盤面情況：菜籽合約交易冷清，不宜操作。菜粕2005合約放量增倉收漲3.36%，期價最高報2389元/噸，最低報2250元/噸，收盤價報2370元/噸；成交量785536手，持倉量268419手，+48554手；RM5-9月價差+3元/噸，+8元/噸。菜油2005合約震蕩收跌0.08%，期價最高報7420元/噸，最低價7268元/噸，收盤報7404元/噸；成交量222909手，持倉量95689手，-2713手；OI5-9合約價差+134元/噸,-3元/噸。

市場報價：根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，進口菜油（含進口菜籽壓榨）現(xiàn)貨報7845元/噸，-115元/噸，菜粕現(xiàn)貨報2277元/噸，+11元/噸。

消息面：1、中國國務院關稅稅則委員會公告自2020年3月2日起受理免加征關稅進口美國農(nóng)產(chǎn)品的申請，其中包括大豆、小麥、玉米和高粱。

倉單：菜油倉單報3417張，+0張，預報200張；菜粕倉單報920張，+0張，預報0張。

持倉：菜油合約前二十名多頭持倉84662，-842，空頭持倉99114，+1148，主流資金空頭繼續(xù)占優(yōu)，多頭稍減而空頭稍增，顯示主流資金繼續(xù)看空情緒一般。菜粕合約前二十名多頭持倉246944，+44786，空頭持倉314522，+33377，主流資金空頭繼續(xù)占優(yōu)，多空雙方均有顯著增倉而多頭增幅更大，顯示當前價格區(qū)間看多情緒延續(xù)。

庫存：截至2月21日，菜籽油廠開機率低位運轉(zhuǎn)小幅回落，兩廣及福建地區(qū)菜油庫存報5.9萬噸，周度降幅3.75%，較去年同期降幅39.18%，盤面給出直接進口菜油的利潤空間。

截至2月21日，菜籽油廠開機率低位運轉(zhuǎn)小幅回落，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存增加至2.55萬噸，較上周增加0.35萬噸，增幅報15.91%，較去年同期庫存增幅44.07%，當前豆菜粕價差偏小繼續(xù)利好替代性消費，短期水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤或走弱壓制飼料菜粕漲幅，開機率低位而菜粕庫存累積，但未執(zhí)行合同增加顯示后市需求或稍有好轉(zhuǎn)。

總結：整體來看，豆菜油及菜棕油價差處于歷史顯著偏高水平，利好豆棕油替代性消費。預計3月開機率仍將維持偏低水平。

根據(jù)我國油菜籽及菜油粕進口的主要來源國加拿大洲際交易所的油菜籽期貨各月份期價走勢情況，可以判斷，市場整體預期3月、5月、7月和11月期價將呈現(xiàn)上漲趨勢。截至目前，3月與5月油菜籽合約價差約為0.3加元，上周同期報9加元，而5月與7月價差約為7.6加元，上周同期報6.6加元，7月與11月價差11加元，說明市場預期對應11月的油菜籽期價最高，但3-7合約月份間價差穩(wěn)中明顯收窄；顯示當前加拿大國內(nèi)預期二季度菜籽需求轉(zhuǎn)弱，中加關系將持續(xù)主導內(nèi)盤菜油期現(xiàn)價格。從加拿大ICE油菜籽各合約月份期價近弱遠強的走勢來看，加拿大市場預期我國限制進口油菜籽的政策或?qū)⒀永m(xù)，加拿大油菜籽存在減產(chǎn)預期導致遠月期價更高，同時陳季菜籽大量集中在農(nóng)場而非商業(yè)庫存，農(nóng)戶資金壓力較大。

操作建議：技術上，菜籽合約交投清淡，不建議交易；雖然飼料需求環(huán)比去年明顯偏弱，但原料供應受限，且水產(chǎn)養(yǎng)殖轉(zhuǎn)入淡季菜粕需求尚可，預計未來菜粕進口量仍存在增量空間；隨著期價上行而凈空單量震蕩稍增，顯示期價上方承壓，預計疫情影響下游水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤，制約飼料價格漲幅；隨著周一期價上行多空均有顯著增倉，考慮到國務院關稅稅則委員會公告自2020年3月2日起受理免加征關稅進口美國農(nóng)產(chǎn)品的申請，其中包括大豆、小麥、玉米和高粱，預計菜粕05合約上方承壓，短期或回調(diào)2350元/噸測試下方支撐，追漲需謹慎。原料供應偏緊且節(jié)前菜油去庫存進程有所加快，期價下方存在一定支撐，而供應增量主要看向進口，當前盤面給出直接進口利潤且利好替代消費，同時油脂間價差偏大利好替代消費，自去年四季度四級菜油出廠價最低7200元/噸，今年以來最低價7400元/噸，考慮到豆棕櫚油的替代性消費，預計菜油05合約7350元/噸存在一定支撐，上方維持偏多操作，短期壓力為參考7470元/噸。 

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