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期權(quán)投資需要耐心

時(shí)間：2018-07-04 08:47瀏覽次數(shù)：11008來源：期貨日報(bào)

耐心，是所有成功交易者的核心素質(zhì)之一，對于期權(quán)交易尤是。我們知道，影響期權(quán)價(jià)格的因素之一是時(shí)間，從權(quán)利金角度講，到期時(shí)間越長（短），權(quán)利金越高（低）；從時(shí)間價(jià)值衰減角度講，隨著到期日臨近，時(shí)間衰減速度越快。這些關(guān)于時(shí)間的特性是其他衍生產(chǎn)品不具備的，最重要的是時(shí)間勝過一切。
以大商所豆粕期權(quán)為例，假設(shè)標(biāo)的期貨價(jià)格為3000元/噸、一個(gè)月后到期、執(zhí)行價(jià)格為3000元/噸的豆粕平值看漲期權(quán)，其Theta與Vega在不同標(biāo)的價(jià)格下的變動(dòng)狀況如下表所示：

由上表可知，在不同標(biāo)的價(jià)格下，Vega與Theta的比率始終大于3，說明在其他條件不變的情況下，波動(dòng)率每變動(dòng)1%，使得期權(quán)價(jià)值的增量至少需要3天時(shí)間才能消耗掉。上例平值期權(quán)中，波動(dòng)率每增加1%，期權(quán)價(jià)值增加3.4441元/噸。通過Theta=-1.1271可知，每經(jīng)過1天，期權(quán)價(jià)值貶值1.1271元/噸，即需要經(jīng)過3.05天才能抵消1%波動(dòng)率增長所導(dǎo)致的期權(quán)時(shí)間價(jià)值增量。
換個(gè)角度思考，期權(quán)作為時(shí)間耗損型衍生品，時(shí)間價(jià)值最終是要消失殆盡的。隨著到期日臨近，期權(quán)時(shí)間價(jià)值衰減速度逐漸加快，尤其是在最后一個(gè)月內(nèi)，時(shí)間價(jià)值貶值非?？臁?/span>
對于賣方而言，潛在最大盈利為權(quán)利金，而權(quán)利金中包括時(shí)間價(jià)值部分（對虛值期權(quán)來說，權(quán)利金全部為時(shí)間價(jià)值），這部分價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間流逝而慢慢耗損，成為賣方重要的利潤來源，并且隨著到期日臨近，時(shí)間價(jià)值耗損速率加快。很顯然，賣方只有耐心持倉，才能慢慢消耗時(shí)間價(jià)值權(quán)利金，最終賺取全部時(shí)間價(jià)值。
對于買方而言，付出一定權(quán)利金便擁有了獲利機(jī)會(huì)，一旦價(jià)格大幅波動(dòng)，便可在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下賺取行情利潤。然而，價(jià)格大幅波動(dòng)來之不易，并且需要波動(dòng)速度和空間的相互配合，買入期權(quán)者常常要在行情來臨之前耐心等待，在這過程中權(quán)利金很可能會(huì)消失殆盡，產(chǎn)生虧損，但也只有耐心等待行情的交易者，才能最終賺取大額利潤。

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