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瑞達期貨晨會紀要觀點20240201

時間：2024-02-01 08:47瀏覽次數(shù)：5177來源：本站

※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、中共中央政治局會議指出，2024年是新中國成立75周年，是實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標任務關(guān)鍵一年。要抓好高質(zhì)量發(fā)展這個首要任務，深化改革開放，確保中央經(jīng)濟工作會議確定的重點任務落地落實，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

2、2月起，國內(nèi)將有一批新規(guī)施行。其中包括：《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄（2024年本）》《中央預算內(nèi)投資項目監(jiān)督管理辦法》及《集體商標、證明商標注冊和管理規(guī)定》開始施行；央行將于2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元；《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見》自2月5日起施行，明確加大住房租賃開發(fā)建設(shè)信貸支持力度；2月9日起中國和新加坡互免簽證。

3、美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間保持在5.25%到5.50%，符合市場預期。自2023年7月加息后，美聯(lián)儲的政策利率一直維持在二十二年來高位。本次聲明刪除了暗示未來進一步加息的措辭，稱美聯(lián)儲預計，在對通脹降至目標更有信心以前，不適合降息。

4、歐洲央行副行長金多斯表示，自去年12月以來，歐元區(qū)經(jīng)濟前景惡化，今年經(jīng)濟增長可能比歐洲央行預測的要弱。金多斯不認為歐洲央行降息過晚存在風險。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日收跌。大盤全天走勢分化，中小市值顯著走弱。截至收盤，滬指跌1.48%，深證成指跌1.95%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.66%。四期指均收跌，中小股指表現(xiàn)更弱,，貼水幅度再度擴大。滬深兩市成交量回落，北向資金凈流入。近期來看，從央行超預期降準到全面暫停限售股出借，A股市場政策環(huán)境持續(xù)吹暖風，四季度以來寬基ETF資金凈流入加速，產(chǎn)業(yè)資本減持減少和回購股票增加，近期政策面和資金面的積極信號邊際增多，對2月市場行情的走勢或比較有利。策略上，隨著市場步入低位，IC/IM維持貼水格局，建議多近空遠跨期套利。短線策略或可考慮跨品種價差持有，多IF空 IM為主。

國債期貨

周三期債主力合約繼續(xù)偏強震蕩，小幅上行約0.10%。昨日公布1月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI為49.2%，比上月上升0.2個百分點。整體邊際改善，但房地產(chǎn)需求疲軟仍形成拖累，市場預期仍偏弱，接下來積極政策有望繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長。從盤面表現(xiàn)來看，債市對PMI數(shù)據(jù)的環(huán)比回升消化持續(xù)不到半日，隨后權(quán)益走弱再次提振長債及超長債走強，30Y國債期貨尾盤再創(chuàng)新高?，F(xiàn)券方面，早盤30Y、10Y國債收益率再下新低，午后下行幅度收窄，曲線走平；市場對春節(jié)期間資本流動性波動加大的擔憂導致短端國債收益率有所回調(diào)，各期限利率上行1-2BP。海外及匯率方面，美國四季度GDP數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟韌性仍存，經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸的可能性加大，美債利率短期將呈窄幅震蕩。

周三央行在公開市場實現(xiàn)凈投放810億元，央行公開市場操作連續(xù)凈投放，下周將實施的降準利好春節(jié)流動性預期。資金面整體偏松，DR001大幅走升約9bp至1.71%附近，DR007小幅下行約6bp在1.87%附近。從技術(shù)面上看，當前十年期國債收益率或仍有小幅下行空間，不排除短期內(nèi)降至2.40%的可能性。操作上，本周期債主力合約或以震蕩為主，市場預期經(jīng)濟依然偏弱，降息預期再度強化，長債的配置性價比仍存，且止盈情緒尚未升溫，建議保留一定倉位，若出現(xiàn)調(diào)整或可以進行波段交易。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收報7.1673，較前一交易日升值82個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1039，調(diào)升16個基點。美聯(lián)儲如期維持利率不變，但朝著在未來幾個月降息邁出了一大步，其政策聲明稱通脹擔憂和其他經(jīng)濟風險緩解，并去掉了長期以來一直采用的可能進一步加息的措辭。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，目前市場預計美聯(lián)儲3月份降息的概率下降至35.5%，而5月份降息的幾率接近90%。我國經(jīng)濟主要預期目標圓滿實現(xiàn)，最終消費支出對經(jīng)濟增長貢獻率超八成，疊加政策釋放較強的“穩(wěn)預期”信號，2024年我國經(jīng)濟將持續(xù)回升向好。我國中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)；要著力擴大國內(nèi)需求；要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。再度強化寬松政策扶持經(jīng)濟預期，有利于提振我國經(jīng)濟基本面，同時“穩(wěn)匯率”目標也有利于人民幣企穩(wěn)。隨著加息逐步轉(zhuǎn)入降息過程，人民幣將回歸一個相對穩(wěn)定的水平。不過，如果通脹復蘇迫使美聯(lián)儲放棄2024年政策轉(zhuǎn)向的計劃，對人民幣的影響可能再度產(chǎn)生轉(zhuǎn)向。

美元指數(shù)

截至周四美元指數(shù)漲0.12%報103.52，非美貨幣表現(xiàn)分化，歐元兌美元跌0.25%報1.0818，英鎊兌美元跌0.12%報1.2685，澳元兌美元跌0.53%報0.6567，美元兌日元跌0.45%報146.94。昨日FOMC會議上美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間保持在5.25%到5.50%，符合市場預期。自2023年7月加息后，美聯(lián)儲的政策利率一直維持在二十二年來高位。本次聲明刪除了暗示未來進一步加息的措辭，稱美聯(lián)儲預計，在對通脹降至目標更有信心以前，不適合降息。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，F(xiàn)OMC利率可能處于本輪周期的峰值，但還需更多證據(jù)證明通脹已被遏制，多數(shù)委員預計今年可能降息多次，但并不認為3月就會啟動降息，計劃3月份開始深入討論資產(chǎn)負債表問題。本次會議鮑威爾基調(diào)相對偏鷹，市場對3月降息的預期大幅下調(diào)，整體利率預期曲線顯著抬升，未來美元或持續(xù)得到支撐上漲。

中證商品期貨指數(shù)

周三中證商品期貨指數(shù)跌0.08%報1901.78，呈震蕩趨勢；CRB現(xiàn)貨指數(shù)總體呈現(xiàn)低位運行的特點。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品多數(shù)下跌，玻璃跌2.29%，LPG跌1.33%。黑色系全線下跌，焦炭跌0.95%。農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)上漲，棕櫚油跌1.34%?；窘饘贊q跌不一，滬錫漲0.41%。

美聯(lián)儲如期維持利率不變，但朝著在未來幾個月降息邁出了一大步，我國商品價格表現(xiàn)分化。具體來看，傳統(tǒng)需求處于旺季尾聲，預期逐漸轉(zhuǎn)弱，能源化工品表現(xiàn)分化明顯，而暫停紅海航線，船只繞行使得原油需求短期提升，對價格形成支撐；黑色系商品供需延續(xù)供需偏緊格局，下方支撐較強；貴金屬受美聯(lián)儲降息預期影響波動幅度上升；農(nóng)產(chǎn)品方面多數(shù)商品價格震蕩運行，重點關(guān)注氣候因素影響。值得注意的是，地緣事件容易進一步加深市場避險情緒，影響部分商品價格，或持續(xù)沖擊大宗商品市場，后續(xù)需進一步關(guān)注紅海事件。

集運指數(shù)(歐線)

周三集運指數(shù)（歐線）期貨合約震蕩為主，主力合約EC2404收漲0.12%。春節(jié)假期臨近，貨主出貨節(jié)奏放慢，班輪公司主動降價增加攬貨，運價有所回調(diào)。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為3496.05點，較上周下降13.01點，環(huán)比下降0.4%。從中長期基本面看，航運業(yè)供應壓力未減，且大部分為大船投放在歐線運力較多，而歐洲經(jīng)濟表現(xiàn)缺乏韌性，在未來至少兩年時間里，高通脹、高利率還將繼續(xù)拖累歐元區(qū)經(jīng)濟的復蘇，集運景氣度仍不樂觀。從匯率來看，目前美聯(lián)儲已偏向鴿派，疊加勞動力市場進一步放緩，加劇了人們對美聯(lián)儲的降息的預期，美債收益率和美元匯率將逆轉(zhuǎn)向下，人民幣匯率將持續(xù)走強，這將會對我國出口產(chǎn)生一定負面影響，進而減少對集裝箱運價的支撐。目前來看，歐線運價短期內(nèi)仍受紅海因素支撐，持續(xù)時間有待進一步觀測，而集運市場淡季即將到來，并且缺箱缺艙的情況并不如前期預測的嚴重，交易情緒有所回落，集運指數(shù)（歐線）期貨價格或震蕩下行。由于目前影響集運現(xiàn)貨運價的不確定性因素較多，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一上漲了0.19%，距離春節(jié)只有兩周，貿(mào)易商虧損之下，大多數(shù)已經(jīng)退市。少量的交易之下，市場需求依舊清淡，很多小作坊以及小廠已經(jīng)停機。在這種情況下，春節(jié)前行情不會有太大變動。市場關(guān)注節(jié)后，不過，供過于需格局持續(xù)，不排除繼續(xù)下跌的可能。盤面來看，豆一震蕩上行，美豆價格有所反彈，支撐豆類價格。

豆二

隔夜豆二上漲了0.19%，南美收成前景改善。布宜諾斯艾利斯谷物交易所表示，將阿根廷2023/24年度大豆產(chǎn)量預估上調(diào)至5,250萬噸，此前的產(chǎn)量預估為5,200萬噸，因受助于本年度降雨情況改善，該國將獲得豐收。另外，中國生豬存欄數(shù)據(jù)給大豆需求帶來陰影。官方數(shù)據(jù)顯示，2023年年末生豬存欄43422萬頭，下降4.1%。根據(jù)標豬（120-130公斤）生長周期6個月推算，意味著2024年1-6月生豬供應量將減少。美豆短線測試1200美分支撐，不排除下跌至1170-1180美分附近的可能。盤面來看，豆二震蕩，美豆有所反彈，或支撐豆二的價格。

蘋果

庫存來看，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2024年1月25日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為848.91萬噸，較上周減少31.02萬噸。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為60.01%，較上周減少1.71%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為75.65%，較上周減少2.98%。山東產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)客商包裝禮盒速度有所減緩，目前客商仍優(yōu)先調(diào)自存貨源包裝發(fā)運為主。陜西產(chǎn)區(qū)受春節(jié)節(jié)日的影響，庫存貨源走貨速度加快，周內(nèi)仍以客商包裝自存貨源為主，低價區(qū)果農(nóng)貨交易稍有增多，副產(chǎn)區(qū)小電商走貨有好轉(zhuǎn)。不過隨著銷區(qū)市場到貨增加，但禮盒類貨源到市場后反饋一般，批發(fā)市場價格相對混亂。操作上，蘋果期貨2405合約短期偏空思路對待。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周三漲跌不一，市場等待新的消息指引。隔夜玉米2405合約收漲0.29%。巴西玉米減產(chǎn)或不及預期，全球玉米供需形勢繼續(xù)改善。美國和全球玉米庫存均繼續(xù)增加，國際玉米市場價格持續(xù)承壓下滑。國際玉米價格優(yōu)勢凸顯，進口端潛在供應壓力較大，國際市場影響整體偏空。國內(nèi)方面，東北地區(qū)中儲糧“增儲”政策出臺后，黑龍江、吉林和內(nèi)蒙古玉米銷售進度快速推進。截至當前基層種植戶玉米售糧進度已經(jīng)五成多，市場看空氛圍有所緩解，玉米價格止跌企穩(wěn)。不過，隨著春節(jié)的臨近，生豬養(yǎng)殖逐步進入淡季，利潤修復基礎(chǔ)較弱，下游中大型飼企年前備貨基本結(jié)束，后續(xù)可能僅有少量補單以及中小型企業(yè)小額采購需求，對玉米價格的支撐力度不足。盤面來看，玉米期價繼續(xù)低位回彈。不過，基本面偏弱將限制反彈的空間。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周三收高，主要受美元小幅走軟支撐及出口銷售數(shù)據(jù)強勁。交投最活躍的ICE 3月期棉收漲0.39美分或0.38%，結(jié)算價報85.17美分/磅。國內(nèi)市場：新棉加工持續(xù)推進中，加之進口貨源到港，市場供應相對充足。中游紡企備貨進入尾聲，剛需采購為主，生產(chǎn)多消耗前期棉花庫存，導致紡企原料庫存小幅下滑，但仍高于去年同期水平。另外前期訂單仍在機，交付逐步完成，下游織廠常規(guī)用紗穩(wěn)步跟進。隨著春節(jié)假期臨近，紡企開機陸續(xù)進入收尾階段，預計對原料需求逐漸降溫。短期需求端利多邊際減弱，預計節(jié)前鄭棉期價反彈空間受限。操作上，鄭棉2405合約短期在15800-16300元/噸區(qū)間交易。

紅棗

據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2024年1月25日紅棗本周36家樣本點物理庫存在9573噸，較上周減少682噸，環(huán)比減少6.65%，同比減少44.90%。本周紅棗樣本點庫存繼續(xù)下降，環(huán)比降幅相對明顯?？蜕套杂杏嘭浵鄬τ邢蓿鄶?shù)按存量調(diào)整出貨節(jié)奏。河北紅棗交易市場新舊貨到量持續(xù)，平均日到貨量逐漸減少。隨著省外物流陸續(xù)停運，備貨接近尾聲，發(fā)運或減少。操作上，建議鄭棗2405合約短期偏空思路對待。

淀粉

隔夜淀粉2403合約收漲-0.66%。玉米市場價格持續(xù)承壓，成本支撐減弱。同時，近期原料玉米價格偏弱運行，成本降低，玉米淀粉行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)開工維持高位，產(chǎn)量增加壓力仍存。企業(yè)庫存有所回升，截至1月31日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量69萬噸，較上周增加2.90萬噸，周增幅4.39%，月降幅3.92%；年同比降幅28.20%。不過，受到春節(jié)前玉米淀粉下游需求持續(xù)良好的影響，簽單與提貨表現(xiàn)良好，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺。盤面來看，近月合約臨近交割，疊加年后需求轉(zhuǎn)弱，走勢弱于遠月合約。

雞蛋

當前新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量理論上仍有增加之勢，而老雞淘汰增速環(huán)比仍略顯溫和，雞蛋供應繼續(xù)寬松，供給充足。加上飼料等養(yǎng)殖成本也不斷下移，業(yè)內(nèi)對后市預期偏悲觀。不過，隨著春節(jié)逐漸臨近，各產(chǎn)區(qū)為春節(jié)備貨意愿增強，終端居民拿貨需求增加，現(xiàn)貨價格有所回升。且玉米近期低位反彈，減弱養(yǎng)殖成本繼續(xù)回落的預期，對期價有所利好。盤面來看，供應端持續(xù)壓制，市場氛圍持續(xù)偏弱。不過，從盤面估值來看，已經(jīng)處于相對低位，繼續(xù)下跌空間或有限，暫且觀望或短線參與為主。

生豬

基本面上，現(xiàn)貨繼續(xù)偏強運行，北方有缺豬的現(xiàn)象，尤其是大豬供應偏緊，養(yǎng)殖戶出欄節(jié)奏一般，加上前期豬病也限制了出欄。市場開始春節(jié)備貨，需求有一定的回暖，加上去年12月集中出欄較多，導致1月的出欄壓力有限，也限制短期的供應壓力。另外，近期寒潮，降雪影響運輸也限制了供應。盤面來看，生豬價格震蕩偏弱，不過短期繼續(xù)下跌的動力有限。

豆粕

周三美豆上漲了0.29%，美豆粕上漲了1.52%，隔夜豆粕上漲了0.77%，南美收成前景改善。布宜諾斯艾利斯谷物交易所表示，將阿根廷2023/24年度大豆產(chǎn)量預估上調(diào)至5,250萬噸，此前的產(chǎn)量預估為5,200萬噸，因受助于本年度降雨情況改善，該國將獲得豐收。另外，中國生豬存欄數(shù)據(jù)給大豆需求帶來陰影。官方數(shù)據(jù)顯示，2023年年末生豬存欄43422萬頭，下降4.1%。根據(jù)標豬（120-130公斤）生長周期6個月推算，意味著2024年1-6月生豬供應量將減少。美豆短線測試1200美分支撐，不排除下跌至1170-1180美分附近的可能。國內(nèi)情況來看，大多數(shù)飼料企業(yè)完成春節(jié)備貨，下周采購意愿或重回清淡，在供應充足情況下，大多數(shù)樣本仍認為豆粕價格下跌為主。盤面來看，豆粕震蕩，美豆有所反彈，或支撐豆粕的價格。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三下跌，尾隨原油跌勢。隔夜菜油2405合約收漲0.47%。加拿大菜籽市場而言，無論是新作菜籽的種植還是舊作產(chǎn)量均保持年度均值附近，保障全球市場供應，菜籽價格繼續(xù)承壓。其它油籽方面，由于干旱地區(qū)降雨的改善，巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)的幅度或不及預期，且阿根廷大豆產(chǎn)量有望有更大幅度的上調(diào)，美豆持續(xù)承壓。不過，印尼和馬來西亞遭遇暴雨困擾，且馬棕季節(jié)性減產(chǎn)狀態(tài)仍在延續(xù)，棕櫚油庫存有望繼續(xù)收緊，支撐其市場價格。國內(nèi)方面，在進口菜籽和菜籽油到港量大幅增加的背景下，短期供應壓力仍牽制菜油市場。且隨著春節(jié)備貨結(jié)束，需求端缺乏支撐。不過，據(jù)監(jiān)測顯示，2、3月大豆及菜籽進口到港量均有望明顯減少，對油脂有所利好。盤面來看，菜油低位窄幅震蕩，短線參與為主。

棕櫚油

周三馬棕上漲了-1.22%，隔夜棕櫚油上漲了-1.34%，馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，1月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降14%，其中鮮果串（FFB）單產(chǎn)環(huán)比下降11.59%，出油率（OER）環(huán)比下降0.54%。根據(jù)船運調(diào)查機構(gòu)ITS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月棕櫚油出口量為1286509噸，較12月出口的1378930噸減少6.7%。國內(nèi)宏觀利好，油脂市場走強。棕櫚油因產(chǎn)地天氣和基本面改善領(lǐng)漲，疊加魯加暴雨影響，產(chǎn)量預期下滑，1月前25日馬棕出口數(shù)據(jù)改善。國內(nèi)春節(jié)前備貨進入尾聲，棕油需求轉(zhuǎn)淡。預計短期棕櫚油成交偏弱。盤面來看，棕櫚油震蕩偏弱，春節(jié)備貨需求進入尾聲，需求逐漸轉(zhuǎn)淡。

花生

供應端，新作上市后，供應量增加，整體供應較為寬松；需求端，油廠開機率上升，花生庫存大幅下降，對價格有一點提振作用，但隨著傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)的臨近，產(chǎn)區(qū)花生購銷活動逐漸向平淡方向發(fā)展，收購商收購積極性不高，局部地區(qū)收購價格呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱的趨勢，提振幅度有限；油脂方面，臨近春節(jié)，交易基本結(jié)束，年前花生油市場價格變動變動已經(jīng)不成氣候，行情趨于穩(wěn)定；副產(chǎn)品方面，花生油廠多停機限產(chǎn)，疊加接近小年，交通運輸逐漸受限，穩(wěn)價為主?？傮w來說，春節(jié)之前，市場需求表現(xiàn)一般，油廠收購即將收尾，料想花生價格已難再出現(xiàn)大的波動，交易量也將逐漸縮減，預計花生價格在年前也將以平穩(wěn)震蕩收場。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周三收盤上漲，因技術(shù)性反彈。隔夜菜粕2405合約收漲0.81%。由于干旱地區(qū)降雨的改善，巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)的幅度或不及預期，且阿根廷大豆產(chǎn)量有望有更大幅度的上調(diào)，美豆繼續(xù)承壓，成本傳導下，繼續(xù)施壓國內(nèi)粕價。國內(nèi)市場而言，近期進口菜籽到港量持續(xù)偏高，1月油廠開機率維持在相對高位，菜粕供應壓力仍存，而水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，菜粕剛需消耗支撐較弱，短期呈現(xiàn)供強需弱。不過，年后溫度回升，菜粕需求將逐步好轉(zhuǎn)，利好遠期粕價。豆粕來看，在節(jié)前生豬及禽類集中出欄之后，整體飼料需求清淡，粕類需求支撐不足，蛋白粕市場承壓。不過，據(jù)監(jiān)測顯示，2、3月大豆以及菜籽進口到港量均有望明顯減少，將對粕價有所利好。盤面來看，受美豆反彈提振，空頭有止盈離場之勢，隔夜菜粕減倉收漲，不過，基本面無明顯利好支撐，或限制反彈空間。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周三上漲，市場對供應的擔憂仍存。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤收漲0.22美分或0.63%，結(jié)算價每磅24.13美分。據(jù)巴西蔗糖工業(yè)協(xié)會Unica稱，巴西中南部地區(qū)糖廠1月上半月壓榨甘蔗111萬噸，較去年同期增加152.3%，產(chǎn)糖4.8萬噸，同比猛增148.6%。1月上半月巴西中南部地區(qū)產(chǎn)糖量同比大幅增加，數(shù)據(jù)利空拖累糖市，預計短期原糖期價進入高位調(diào)整階段。國內(nèi)市場，南方壓榨陸續(xù)進行中，庫存處于加速上升期，加之進口陸續(xù)到港，供應增加明顯。下游春節(jié)備貨進入尾聲，短期糖價繼續(xù)上行動力不足，存在回落風險。另外，巴西糖生產(chǎn)同比大增，國際原糖期價上行力度減弱，國內(nèi)鄭糖期價預計高位調(diào)整為主。操作上，鄭糖2405合約短期暫且觀望。

豆油

周三美豆上漲了0.29%，美豆油上漲了0.11%，隔夜豆油上漲了-0.53%，國際原油期貨連續(xù)第二周上漲，周五收于近兩個月來的最高點，因為中東緊張局勢令人擔憂供應緊張，而美國經(jīng)濟增長超出預期，中國出臺更多刺激措施，也有助于提振需求預期。國內(nèi)情況，終端在1月中下旬啟動了一波補貨后就以執(zhí)行前期合同為主，并且市場成交開始逐步向遠月轉(zhuǎn)變，另外豆油較豆粕相比始終偏強，油廠挺油現(xiàn)象仍在，預計后期基差保持堅挺。盤面來看，豆油震蕩偏弱，成本支撐減弱，春節(jié)備貨進入尾聲。

※ 化工品

瀝青

EIA美國原油產(chǎn)量恢復，煉廠開工繼續(xù)下降，原油及汽油庫存出現(xiàn)增加，國際原油期價下跌；國內(nèi)主要瀝青廠家開工小幅下降，廠家及貿(mào)易商庫存呈現(xiàn)增加；山東地區(qū)開工處于低位，華東煉廠間歇生產(chǎn)，貿(mào)易商低價拿貨為主，部分煉廠惜售，現(xiàn)貨市場持穩(wěn)為主。國際原油寬幅震蕩，供需季節(jié)性減緩，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，BU2406合約空單增倉，持倉轉(zhuǎn)為小幅凈空。技術(shù)上，預計BU2406合約期價考驗3700區(qū)域支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

苯乙烯

隔夜EB2403合約窄幅上漲，收于8816元/噸。1月19-25日，中國苯乙烯工廠產(chǎn)能利用率報67.91%，環(huán)比上漲0.03%；整體產(chǎn)量在29.57萬噸，較上周期上漲0.01萬噸，周環(huán)比上漲0.03%。中國苯乙烯工廠樣本庫存量13.87萬噸，較上一周期減少1.19萬噸，環(huán)比減少7.89%。前期停車裝置影響延續(xù)，產(chǎn)量基本持平。苯乙烯非一體化裝置本周均利潤為-387元/噸，較上周期減少29元/噸，周環(huán)比下降8.09%。國際油價重心上移，底部逐漸形成，下方支撐較強，短期上行動力仍存。需求端，苯乙烯主要下游對苯乙烯需求量在22.3萬噸，周環(huán)比減少0.46。受苯乙烯漲價的影響，下游利潤欠佳，PS與ABS裝置減產(chǎn)，需求端收窄。上游純苯的供需缺口仍在，成本端支撐仍存，但下游對于高成本也有一定負反饋，同時面臨假期停工的影響，供需端有走弱預期，下方存在一定調(diào)整空間。盤面上，EB2403合約MACD紅色動能柱增大。操作上，建議EB2403合約逢高沽空，參考止損點9150。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩收漲。供應方面，當前乙二醇開工負荷上漲0.71%至62.12%；截止1月25日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量83.6萬噸，較上一統(tǒng)計周期減少4.89萬噸，降幅5.53%，主要港口維持去庫。需求方面，聚酯行業(yè)開工負荷下滑0.37%至83.18%。短期國際原油價格下跌削弱乙二醇成本支撐，預計期價下行空間加大。技術(shù)上，EG2405合約上方關(guān)注4850附近壓力，下方關(guān)注4600附近支撐，建議區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃供應相對穩(wěn)定，下游需求處季節(jié)性淡季，春節(jié)臨近，下游陸續(xù)放假，采購原片相對謹慎，適量存貨為主，行業(yè)保持累庫狀態(tài)但累庫力度有所放緩。上游純堿市場價格波動對玻璃價格形成擾動，F(xiàn)G2405合約短線建議在1780-1830區(qū)間交易。

燃料油

EIA美國原油產(chǎn)量恢復，煉廠開工繼續(xù)下降，原油及汽油庫存出現(xiàn)增加，國際原油期價下跌；周二新加坡燃料油市場下跌，低硫與高硫燃料油價差回落至177美元/噸。LU2405合約與FU2405合約價差為1252元/噸，較上一交易日回落30元/噸；國際原油寬幅震蕩，低高硫期價價差回落，燃料油期價呈現(xiàn)強勢震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2405合約多空增倉，凈空單小幅增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2405合約考驗3000區(qū)域支撐，建議短線交易為主。LU2405合約考驗10日均線支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

塑料

隔夜L2405合約窄幅下跌，收于8213元/噸。1月19-25日，國內(nèi)聚乙烯平均產(chǎn)能利用率83.66%，較上周期增加0.7%；總產(chǎn)量在54.93萬噸，較上周期增加0.42萬噸。隨著前期檢修裝置陸續(xù)回歸，供應呈增長趨勢。截至1月25日，油制線性成本理論值為8591元/噸，較上周期+130元/噸，煤制線性成本理論值為7259/噸，較上周期持平。盤面上油價重心上移，底部逐漸形成，下方支撐較強，短期上行動力仍存。動力煤價格走勢相對平穩(wěn)。需求端，聚乙烯下游各行業(yè)產(chǎn)能利用率43.44%，較上一周期+0.04%。包裝膜企業(yè)多以已接長協(xié)訂單生產(chǎn)為主，少量新訂單跟進，部分企業(yè)在年前有小生產(chǎn)旺季。國內(nèi)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存報33.35萬噸，周環(huán)比-10.4%，同比-27.89%。油制塑料成本支撐仍存，且有進一步增強預期。上游產(chǎn)量增長，下游開工率下降預期，備貨謹慎，但低庫存對價格還有一定支撐，供需端矛盾并不明顯。盤面上，L2405合約布林線震動波帶張口向上，MADC紅色動能柱縮?。徊僮魃?，建議暫時觀望。

甲醇

由于前期檢修及減產(chǎn)裝置恢復，上周國內(nèi)甲醇產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率增加。近期內(nèi)蒙古地區(qū)大部分企業(yè)排庫順暢，且長約貿(mào)易商積極提貨，企業(yè)庫存維持低位。港口方面，本周雖仍有封航表現(xiàn)但外輪卸貨速度尚可，甲醇港口庫存整體增加，近期顯性外輪抵港存縮量預期，而港口需求變動有限，下周甲醇港口庫存有去庫可能。上周下游烯烴裝置整體運行穩(wěn)定，甲醇制烯烴行業(yè)開工率變動不大，浙江乍浦烯烴重啟，關(guān)注沿海MTO裝置情況。MA2405合約短線建議在2430-2490區(qū)間交易。

短纖

隔夜短纖震蕩收跌。成本方面，目前短纖加工費上漲至983元/噸附近，加工利潤走強。需求方面，短纖產(chǎn)銷較前一交易日上升0.27%至32.55%，產(chǎn)銷氣氛升溫。短期國際原油價格下跌削弱短纖成本支撐，預計期價下行空間加大。技術(shù)上，PF2403合約下方關(guān)注7450附近支撐，上方關(guān)注7650附近壓力，建議區(qū)間交易。

LPG

華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠持穩(wěn)出貨，碼頭成交延續(xù)小漲，下游節(jié)前補貨增加，市場購銷氛圍溫和；沙特CP預估價漲跌互現(xiàn)，化工需求疲弱壓制市場，進口氣成本對現(xiàn)貨有所支撐，市場關(guān)注沙特2月CP；華南國產(chǎn)氣價格持平，LPG2403合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為957元/噸左右，較寧波國產(chǎn)氣貼水為627元/噸左右。LPG2403合約空單增幅大于多單，凈空單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2403合約考驗4000區(qū)域支撐，短期液化氣期價呈現(xiàn)低位整理走勢，操作上，短線交易為主。

聚丙烯

隔夜PP2405合約震蕩下行，收于7417元/噸。1月19-25日，PP產(chǎn)能利用率下降0.02%至76.25%，產(chǎn)量64.46萬噸，跌幅0.03%；較去年同期增加6.29萬噸，漲幅10.81%。生產(chǎn)企業(yè)檢修增多疊加產(chǎn)能擴張空窗期，PP產(chǎn)量繼續(xù)下降。庫存方面，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示：國內(nèi)PP商業(yè)庫存報61.17萬噸，較上一周期-3.49萬噸，周環(huán)比-5.4%，較去年同期-36.26萬噸，同比-37.22%。截至2024年1月25日，油制PP理論成本為7964.23元/噸，周環(huán)比+3.36%，同比+3.79%；煤制PP理論成本為7276.14元/噸，較上周持平，同比-1.24%。盤面上國際油價重心上移，底部逐漸形成，下方支撐較強，短期上行動力仍存。動力煤價格走勢相對平穩(wěn)。聚丙烯下游企業(yè)平均開工率為51.77%，較上周-0.62%。成本端油制表現(xiàn)較強，基本面延續(xù)供需兩淡的趨勢，企業(yè)積極去庫，低庫存下供需矛盾并不明顯。盤面上，PP2405合約MACD紅色動能柱縮??；操作上，建議暫時觀望。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，外盤及供方價格高位，下游利潤承壓詢盤有限；順丁橡膠出廠價格上調(diào)，市場價格普遍上漲，業(yè)者持倉出貨積極性好轉(zhuǎn)，下游逐步退市，詢盤有限。順丁橡膠裝置開工大幅提升，高順順丁橡膠庫存出現(xiàn)增加；下游輪胎開工小幅回落。上游丁二烯成本推動期價，下游需求偏弱抑制上方空間。技術(shù)上，BR2403合約企穩(wěn)5日均線，上方測試12800區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

天然橡膠

近期泰國產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入停割期，產(chǎn)區(qū)原料價格表現(xiàn)堅挺；國內(nèi)產(chǎn)區(qū)進入停割，原料價格暫無。下游輪胎廠開始為節(jié)后備貨，本周青島庫存保稅庫及一般貿(mào)易庫存均呈現(xiàn)去庫，青島整體庫存繼續(xù)去庫。上周多數(shù)半鋼胎企業(yè)為滿足訂單需求，產(chǎn)能利用率維持高位；全鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅走低，山東東營、濰坊地區(qū)部分企業(yè)計劃在月底停工，個別企業(yè)已逐步進入節(jié)前收尾階段，短期國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率存走低預期，全鋼胎降幅預計高于半鋼胎。ru2405合約短線建議在13350-13650區(qū)間交易；nr2404合約短線建議在11000-11200區(qū)間交易。

純堿

近期國內(nèi)純堿受個別企業(yè)設(shè)備問題及天氣影響，開工及產(chǎn)量出現(xiàn)下降，隨著產(chǎn)量逐步恢復，預計開工及產(chǎn)量有所增加。上周純堿企業(yè)待發(fā)訂單下降趨勢，當前企業(yè)庫存絕對值不高但分布不均衡。下游需求表現(xiàn)尚可，節(jié)前補庫及前期訂單執(zhí)行，加上市場低價備貨意愿增加，部分企業(yè)訂單情況有所改善，但大量采購心態(tài)依舊較為謹慎。SA2405合約短線建議在1850-1980區(qū)間交易。

燒堿

日內(nèi)SH2405合約震蕩下行，收于2703元/噸。1月19-25日，中國燒堿工廠產(chǎn)能利用率報87.2%，較上周期減少1.3%。20萬噸及以上的液堿樣本企業(yè)庫存量在32.8萬噸，環(huán)比減少6.92%，同比減少6.01%。山東氯堿企業(yè)周平均毛利在361元/噸，較上周+123元/噸，環(huán)比+52%。華東兩套、華南一套裝置開始檢修，華西以及西南裝置提負，企業(yè)產(chǎn)量預計在81萬噸左右。高度堿年前備貨以及相對較低的庫存水平導致前期價格超漲，后續(xù)臨近年關(guān)，燒堿外運放緩，下游需求也開始走弱，盤面價格存在繼續(xù)下調(diào)的空間。盤面上，SH2405合約減倉放量下行，MACD綠色動能柱大；操作上，建議SH2405合約短線輕倉試空，參考止損點2750。

原油

國際原油期價下跌，布倫特原油4月期貨合約結(jié)算價報80.55美元/桶，跌幅2.3%；美國WTI原油3月期貨合約報75.85元/桶，跌幅2.5%。IMF上調(diào)2024年全球經(jīng)濟增長預估，美國職位空缺及消費者信心好于預期，美元指數(shù)小幅回落。歐佩克聯(lián)盟產(chǎn)油國將在一季度自愿減產(chǎn)約220萬桶/日，其中，沙特將自愿減產(chǎn)100萬桶/日延長至3月，俄羅斯將自愿削減石油出口50萬桶/日；調(diào)查顯示1月歐佩克原油產(chǎn)量下降，中東紅海局勢動蕩支撐市場；EIA美國原油產(chǎn)量恢復，煉廠開工繼續(xù)下降，原油及汽油庫存出現(xiàn)增加，市場關(guān)注歐佩克聯(lián)盟部長級監(jiān)督委員會會議，短線原油期價呈現(xiàn)強勢震蕩。技術(shù)上，SC2403合約考驗570區(qū)域支撐，短線上海原油期價呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

紙漿

隔夜紙漿震蕩收漲。庫存方面，本周紙漿主流港口樣本庫存量為 174.9 萬噸，環(huán)比上漲 3.4%，主要港口轉(zhuǎn)為累庫。海外方面，當前海外新增產(chǎn)能陸續(xù)投放生產(chǎn)，歐洲地區(qū)需求連續(xù)低迷導致發(fā)往中國的漿量不斷增多，后續(xù)國內(nèi)紙漿進口量預計維持高位。需求方面，11月歐洲港口紙漿月末庫存量為121.60萬噸，環(huán)比下降2.30%，同比下降8.60%。歐洲紙漿港口庫存高位回落，結(jié)束自去年10月起的同比上漲。國內(nèi)方面，周內(nèi)下游紙企開工陸續(xù)恢復，市場受剛需訂單支撐技術(shù)上，SP2405合約上方關(guān)注5850附近壓力，下方關(guān)注5650附近支撐，建議區(qū)間交易。

對二甲苯

隔夜PX震蕩收跌。成本方面，當前PX石腦油價差下跌至428美元/噸附近，加工利潤回落。供應方面，國內(nèi)PX整體開工負荷穩(wěn)定在86.17%；11月PX社會庫存為432.4萬噸，環(huán)比+3.59%，同比+8.73%，月內(nèi)PX進口量及產(chǎn)量提升。需求方面，國內(nèi)PTA裝置整體開工負荷下滑2.48%至82.06%。短期國際原油價格下跌削弱PX成本支撐，預計期價下行空間加大。技術(shù)上，PX2405合約上方關(guān)注8800附近壓力，下方關(guān)注8500附近支撐，建議區(qū)間交易。

PTA

隔夜PTA震蕩收跌。成本方面，當前PTA加工差上漲至394.74元/噸附近，加工利潤回升。供應方面，國內(nèi)PTA裝置整體開工負荷下滑2.48%至82.06%；截至2024年01月25日，PTA行業(yè)庫存量約在451.82萬噸，產(chǎn)量環(huán)比+11.33萬噸，供需差環(huán)比+17.92%，周內(nèi)PTA庫存延續(xù)累庫。需求方面，聚酯行業(yè)開工負荷下滑0.37%至83.18%。短期國際原油價格下跌削弱PTA成本支撐，預計期價下行空間加大。技術(shù)上，TA2405合約上方關(guān)注6100附近壓力，下方關(guān)注5900附近支撐，建議區(qū)間交易。

尿素

近期國內(nèi)多家前期停車尿素裝置恢復，產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率回升。本周1家企業(yè)裝置停車，4-5家停車企業(yè)恢復生產(chǎn)，預計產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升。下游農(nóng)業(yè)以及淡儲適當補倉，工業(yè)適量隨行就市采買，多數(shù)業(yè)者謹慎觀望情緒濃厚。復合肥開工低位，雖然隨著備肥時間縮，但成品庫存壓力漸增，企業(yè)生產(chǎn)積極受挫，裝置停車進一步增多。出口端在政策影響下，雖然海外仍有招標但對國內(nèi)市場影響不大。由于近日尿素價格觸底反彈，下游接貨積極性提高，本周多數(shù)尿素企業(yè)庫存下降。UR2405合約短線建議在2070-2130區(qū)間交易。

PVC

隔夜V2405合約窄幅震蕩，收于5794元/噸。1月19-25日，PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率增加0.18%至79.97%，產(chǎn)量45.66萬噸，環(huán)比下降0.42%，同比增加5.13%。國內(nèi)PVC社會庫存在45.01萬噸，環(huán)比增加1.49%，同比增加6.11%。成本方面，電石價格穩(wěn)定，液氯下調(diào)，乙烯上漲，電石法成本下降而乙烯法成本上升。截止1月25日收盤，全國電石法、乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均成本分別為5762元/噸、5897元/噸；毛利分別為-287元/噸、-43元/噸。供應端由于青松化建、滄州聚隆等檢修結(jié)束，供應預期略有增長。下游臨近節(jié)假日，停工停產(chǎn)增多，多數(shù)處于放假狀態(tài)，開工預計月底降至谷底。由于國際乙烯價格上漲，帶動外盤PVC報價上行，近期印度詢盤增多，出口端有一定增量貢獻，但供應壓力仍較大。盤面上，V2405合約MACD紅色動能柱縮小，布林線震動波帶收窄；操作上，建議V2405合約空單持有，參考止損點5900。

※ 有色黑色

滬鋁

夜盤AL2403合約漲幅0.05%。美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間維持在5.25%至5.50%不變，符合市場預期；鮑威爾發(fā)言打壓了市場對3月降息預期，當前交易商認為美聯(lián)儲在3月份降息的可能性為38%，低于之前的59%?；久?，氧化鋁因部分地區(qū)重污染天氣及礦石短期供應不足等原因現(xiàn)貨供應延續(xù)偏緊，電解鋁生產(chǎn)平穩(wěn)，進口原鋁或有增加，當下正處消費淡季，鋁加工企業(yè)逐步進入春節(jié)放假狀態(tài)，訂單進一步減少，鋁社會庫存或?qū)⑦M入傳統(tǒng)累庫周期，不過電解鋁當前庫存水平處于低位，加上此前鋁價走低，刺激下游節(jié)前集中備貨積極，帶動出庫走強，國內(nèi)鋁錠連續(xù)去庫，今年節(jié)前累庫總量或遠低于去年同期水平，加上氧化鋁偏強及海外俄鋁制裁消息，支撐鋁價走強，不過隨下游逐步放假加上現(xiàn)階段的相對高鋁價，下游接貨情緒不佳，庫存已開始轉(zhuǎn)增，限制滬鋁期價上行空間。現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：昨日華東地區(qū)以持貨商出貨為主，但下游剛需采購為主，成交一般；中原地區(qū)現(xiàn)貨成交依舊較差。操作上建議，滬鋁AL2403合約短期區(qū)間18800-19200震蕩思路為主，止損參考100元/噸，注意操作節(jié)奏及風險控制。

氧化鋁

夜盤AO2403合約跌幅0.25%。美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間維持在5.25%至5.50%不變，符合市場預期；鮑威爾發(fā)言打壓了市場對3月降息預期，當前交易商認為美聯(lián)儲在3月份降息的可能性為38%，低于之前的59%。基本面，礦石供應不足及氧化鋁廠計劃停產(chǎn)放假仍將導致短期供應偏緊，不過北方在礦石短期得到補充及環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束后，氧化鋁價漲幅較之西南地區(qū)明顯收窄，南北價格走勢開始出現(xiàn)分歧，但中、長期的礦石供應仍有較大不確定性，礦石成本支撐加上現(xiàn)貨減少，企業(yè)惜售情緒仍在報價堅挺，供應偏緊格局短期仍存，提振氧化鋁期價，不過隨著假期將至，需求或有降低，或仍以震蕩為主。操作上建議，氧化鋁AO2403合約短期震蕩思路為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬銅

銅主力合約震蕩走強，以漲幅0.46%報收，持倉量走弱，國內(nèi)現(xiàn)貨價格小漲，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，IMF提高2024年全球經(jīng)濟增長預測至3.1%，10月預測為2.9%。美國12月JOLTs職位空缺數(shù)據(jù)高于預期的875萬個，升至902.6萬個，為三個月新高，就業(yè)市場數(shù)據(jù)表現(xiàn)較強勁。國內(nèi)方面，國開行：積極支持交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施，信息、科技、物流等產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施，城市基礎(chǔ)設(shè)施，農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和國家安全基礎(chǔ)設(shè)施等五大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，助力擴大內(nèi)需和有效益的投資?；久嫔希琓C價格持續(xù)走低，礦端供給或偏緊。國內(nèi)現(xiàn)貨供給方面12月表觀消費較11月小幅下滑，需求方面預期向好。庫存方面，國內(nèi)庫存仍保持低水位運行，但有所積累。LME庫存去化較明顯，海外需求逐步轉(zhuǎn)好。技術(shù)上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，DIF向下靠近DEA，紅柱收窄。操作建議，短線輕倉震蕩偏多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

熱卷

隔夜HC2405合約小幅反彈，現(xiàn)貨市場報價下調(diào)。本期熱卷周度產(chǎn)量由降轉(zhuǎn)增，庫存量延續(xù)小幅回升，下游端目前仍以補庫為主，囤貨意愿一般。年前消費逐步回落，隨著股市進一步下跌市場情緒相對悲觀，疊加爐料下滑壓低煉鋼成本。聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間保持在5.25%到5.50%，符合市場預期，而本次聲明刪除了暗示未來進一步加息的措辭。短期關(guān)注宏觀面及股市帶來的影響。技術(shù)上，HC2405 合約1小時 MACD指標顯示 DIFF與 DEA運行于0軸下方。操作上建議，維持震蕩偏空交易，注意風險控制。

鐵礦

隔夜I2405合約低開反彈，進口鐵礦石現(xiàn)貨報價繼續(xù)下調(diào)。本期澳巴鐵礦石發(fā)運量增加，而到港量減少，同時卸貨入庫量預計繼續(xù)下滑。但股市下行及鐵礦石產(chǎn)量預期增加影響市場信心，貿(mào)易商報價積極性不高，鋼廠對原料補庫基本結(jié)束，只維持少量剛需補庫節(jié)奏。另外期貨主流持倉多單繼續(xù)減少，對期價構(gòu)成壓力。技術(shù)上，I2405合約1小時 MACD指標顯示DIFF與 DEA向下運行。操作上建議，日內(nèi)短線交易，注意風險控制。

焦炭

隔夜J2405合約窄幅震蕩，焦炭市場暫穩(wěn)運行。原料方面，煤價持穩(wěn)運行。供應方面，全國多數(shù)焦企仍處于虧損狀態(tài)，維持前期限減產(chǎn)開工水平，生產(chǎn)積極性不高。需求方面，煤礦產(chǎn)地將迎來極端強降雪天氣，且持續(xù)多日，降雪結(jié)束之后又臨近春節(jié)假期，屆時運力下降，爐料到貨將受較大影響，因此近期焦鋼企業(yè)雖然采購積極性不高，但催到貨行為增加，極端天氣疊加鋼廠冬儲接近尾聲，后續(xù)市場交易氛圍或降至冰點。策略建議：隔夜J2405合約窄幅震蕩，日MACD指標顯示綠色動能柱擴散，操作上建議日內(nèi)短線交易，請投資者注意風險控制。

焦煤

隔夜JM2405合約窄幅震蕩，焦煤市場暫穩(wěn)運行。供應方面，Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠樣本：開工率69.61%較上期增1.01%；日均產(chǎn)量58.75萬噸增0.41萬噸。需求方面，焦鋼虧損擴大，鋼廠年底限產(chǎn)檢修增多，需求難有明顯增量，下游逐漸進入年前最后補庫階段，采購謹慎，對高價原料接受度不高。策略建議：隔夜JM2405合約窄幅震蕩，日MACD指標顯示綠色動能柱擴大，操作上建議日內(nèi)短線操作，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

主力合約LC2407震蕩偏弱，以跌幅2.36%報收，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。從基本面上看，上游礦端定價方式由季度向月度的轉(zhuǎn)變，意味著后續(xù)鋰礦價格的變動也將隨終端需求的季節(jié)性變化而產(chǎn)生一定波動，總體來看，月度定價模式亦將逐步被市場接受，鋰礦報價將更貼近于市場實際供需情況，截止當前礦端報價逐步企穩(wěn)。碳酸鋰現(xiàn)貨供給方面，由于假期臨近國內(nèi)部分陸續(xù)開展停減產(chǎn)計劃及設(shè)備檢修計劃，加之海外智利碳酸鋰2023年12月出口量的驟降，預計2024年1月份到港碳酸鋰量下滑。國內(nèi)表觀消費量將明顯減少，需求方面，下游因假期臨近原因提前備貨，加之終端淡季的來臨，將使整體需求呈現(xiàn)偏淡的局面。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為36.69%，環(huán)比下跌0.72%，市場總體情緒偏多，認購持倉凈增長。技術(shù)上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，DIF下穿DEA，綠柱走擴。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

滬鎳

宏觀面，中國出臺降準0.5個百分點等一系列刺激政策，市場風險情緒明顯改善?；久?，原料端，當前處在鎳礦供應淡季，不過煉廠的鎳礦原料備貨充裕，鎳礦價格仍偏弱運行，另外需要關(guān)注印尼礦石供應擾動；供應端，目前電鎳利潤處在低位，成本端為價格帶來短期支撐，但新增產(chǎn)能還在投放，精煉鎳產(chǎn)量小幅增長；需求端，不銹鋼和三元前驅(qū)體開工率均在下降，需求疲軟的影響還將持續(xù)，但不銹鋼價格反彈，帶動對鎳價樂觀預期；庫存方面，國內(nèi)外鎳庫存累庫趨勢放緩，現(xiàn)貨升水小幅上升。技術(shù)面，NI2403合約持倉增量，空頭加倉明顯，呈現(xiàn)下跌趨勢，關(guān)注126000阻力。操作上，建議背靠MA10輕倉做空。

滬鉛

夜盤pb2403合約跌幅0.43%。美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間維持在5.25%至5.50%不變，符合市場預期；鮑威爾發(fā)言打壓了市場對3月降息預期，當前交易商認為美聯(lián)儲在3月份降息的可能性為38%，低于之前的59%。基本面上，鉛精礦供應偏緊情況不變；原生鉛煉廠在原料受限下開工率小幅下滑；安徽地區(qū)環(huán)保管控結(jié)束，煉廠多恢復正常生產(chǎn)，開工率上升明顯，其余地區(qū)開工率多基本持平；不過隨著假期臨近，部分再生鉛煉廠表示有停產(chǎn)放假計劃，供應端短期偏緊；下游鉛蓄電池企業(yè)同樣逐步進入春節(jié)放假狀態(tài)，電池生產(chǎn)或有減量，前期鉛錠供應缺口逐步修復，鉛錠社會庫存降勢放緩?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：昨日滬鉛延續(xù)震蕩，持貨商報價隨行就市，期間部分持貨商已無現(xiàn)貨可售，暫停報價，同時部分再生鉛企業(yè)節(jié)前清庫，再生精鉛貼水出貨者增多，而下游市場節(jié)前備庫進入尾聲，下游企業(yè)詢價寒察，散單市場成交清淡。操作上建議，滬鉛PB2403合約短期震蕩思路為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

貴金屬

夜盤滬市貴金屬漲跌不一，滬金收漲，滬銀收跌。昨日FOMC會議上美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間保持在5.25%到5.50%，符合市場預期。自2023年7月加息后，美聯(lián)儲的政策利率一直維持在二十二年來高位。本次聲明刪除了暗示未來進一步加息的措辭，稱美聯(lián)儲預計，在對通脹降至目標更有信心以前，不適合降息。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，F(xiàn)OMC利率可能處于本輪周期的峰值，但還需更多證據(jù)證明通脹已被遏制，多數(shù)委員預計今年可能降息多次，但并不認為3月就會啟動降息，計劃3月份開始深入討論資產(chǎn)負債表問題。本次會議鮑威爾基調(diào)相對偏鷹，市場對3月降息的預期大幅下調(diào)，整體利率預期曲線顯著抬升，未來美元或持續(xù)得到支撐上漲，貴金屬價格或相對承壓。操作上建議，日內(nèi)輕倉做空，請投資者注意風險控制。

螺紋

隔夜RB2405合約小幅走高，現(xiàn)貨市場報價下調(diào)。隨著國內(nèi)股市進一步走弱，市場情緒相對悲觀，大宗商品期價普遍承壓，消費淡季，建筑鋼材終端需求持續(xù)萎縮，庫存量則穩(wěn)步提升，同時爐料下行，煉鋼成本支撐減弱。美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間保持在5.25%到5.50%，符合市場預期，而本次聲明刪除了暗示未來進一步加息的措辭。短期關(guān)注宏觀面及股市帶來的影響。技術(shù)上，RB2405合約 1小時 MACD指標顯示DIFF與DEA運行于0軸下方。操作上建議，震蕩偏空交易，注意風險控制。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運行。供應方面，寧夏中衛(wèi)部分廠家停爐后整體開工水平持穩(wěn)運行，由于下游需求逐日收縮明顯，硅鐵庫存壓力加大。需求方面，下游仍存壓價采購心態(tài)，貿(mào)易商備貨陸續(xù)完成，市場活躍度降低，板塊情緒整體走弱。策略建議：SF2403合約大幅下挫，宏觀信號提振有限，操作上建議以逢高短空思路對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運行，節(jié)前行情低迷，市場成交冷清。原料市場各環(huán)節(jié)價格弱穩(wěn)運行。供應方面，新疆地區(qū)硅企開工持穩(wěn)，西南地區(qū)延續(xù)低開工水平，廠家有惜售心態(tài)，近期隨著下游采購需求收縮，大廠報價松動。需求方面，據(jù)SMM，組件價格整體穩(wěn)定，2月多家組件企業(yè)減產(chǎn)態(tài)度較為明顯，終端的壓價心態(tài)導致組件價格難漲；下游節(jié)前采購基本結(jié)束，小部分硅企節(jié)前訂單未交付完畢，市場交易活躍度進一步降低。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約延續(xù)下挫，日KDJ指標顯示三軌向下交叉，操作上維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

錳硅市場暫穩(wěn)運行。成本方面，錳礦市場成交冷清，礦價盤整，煤礦陸續(xù)開始放假，化工焦價格堅挺。供應方面，北方部分廠家近期有減負荷生產(chǎn)情況，整體生產(chǎn)持穩(wěn)；南方由于鋼廠招標價格偏弱，廠家觀望心態(tài)加重，廣西受成本高位限制，基本處于停減產(chǎn)或減負狀態(tài)，即使是在產(chǎn)廠家也處于盈虧邊緣。需求方面，多數(shù)鋼廠補庫陸續(xù)收尾，下游保持低庫存策略，機構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示近日237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交3.39萬噸，環(huán)比減20.2%，建材需求進一步收縮，錳硅廠家多以交付前期訂單為主，累庫增多。策略建議：SM2403合約震蕩下行，操作上以弱震蕩思路對待，關(guān)注6540附近壓力，請投資者注意風險控制。

滬錫

夜盤SN2403合約漲幅0.41%。美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間維持在5.25%至5.50%不變，符合市場預期；鮑威爾發(fā)言打壓了市場對3月降息預期，當前交易商認為美聯(lián)儲在3月份降息的可能性為38%，低于之前的59%?；久嫔?，因近期地緣事件多數(shù)航船從非洲繞行，港口吞吐量有限，礦端運輸受阻，加上緬甸錫礦暫無進展，而春節(jié)將至，冶煉廠逐漸進入假期，供給收縮，而錫焊料企業(yè)今年放假較晚，訂單有一定連續(xù)性，加上近期多數(shù)海外半導體企業(yè)公布2024年業(yè)績預期，較2023年大幅抬升，加上費城半導體指數(shù)新高，需求預期持續(xù)轉(zhuǎn)暖，提振近期錫價上漲，不過上周錫價繼續(xù)走強，下游企業(yè)進入觀望態(tài)勢，補庫活躍度下降，大部分貿(mào)易企業(yè)為零散成交狀態(tài)，現(xiàn)貨市場成交清冷，加上仍處消費淡季及下游將陸續(xù)進入放假狀態(tài)，錫價短期以寬幅震蕩為主?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM顯示，昨日下游企業(yè)采購積極性不高，貿(mào)易企業(yè)反應詢價以及掛單較為平淡，總體來說昨日上午現(xiàn)貨市場成交較為平淡。操作上建議，SN2403合約短期區(qū)間217000-222000震蕩交易為主，止損參考1000元/噸，注意操作節(jié)奏及風險控制。

不銹鋼

原料端，鎳鐵生產(chǎn)虧損情況下，煉廠檢修減產(chǎn)持續(xù)，鎳鐵價格近期企穩(wěn)回升；供應端，原料成本支撐增強，不銹鋼利潤受擠壓，疊加年底將陸續(xù)停產(chǎn)，鋼廠產(chǎn)量將有下降；需求端，終端行業(yè)表現(xiàn)依舊不佳，不過四季度以來的去庫良好，不銹鋼現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺。目前節(jié)前備貨需求已經(jīng)接近尾聲，下游采購備貨需求逐漸轉(zhuǎn)弱。此外，宏觀面的刺激政策有望繼續(xù)釋放，一定程度將帶動市場樂觀預期，不過未來的不確定性，依然令市場存在猶豫。技術(shù)面，SS2403合約持倉增加，多空分歧增加，關(guān)注MA60支撐。操作上，SS2403合約建議暫時觀望。

滬鋅

夜盤zn2403合約跌幅0.84%。美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間維持在5.25%至5.50%不變，符合市場預期；鮑威爾發(fā)言打壓了市場對3月降息預期，當前交易商認為美聯(lián)儲在3月份降息的可能性為38%，低于之前的59%?；久?，礦端在天氣寒冷下開采難度增加，北方部分礦山減停產(chǎn)，加上部分礦企春節(jié)有放假停產(chǎn)計劃，而冶煉廠春節(jié)前備庫積極，國內(nèi)礦供應仍偏緊；在原料不足下部分冶煉廠出現(xiàn)檢修，加上礦端偏緊導致國內(nèi)礦與進口礦TC下滑，冶煉廠利潤受到擠壓，還有環(huán)保限產(chǎn)及春節(jié)放假停產(chǎn)等因素，精煉鋅產(chǎn)量或?qū)⑾陆?；近期進口窗口逐漸打開，進口鋅錠對國內(nèi)市場仍有沖擊。需求端，鋅下游處于傳統(tǒng)消費淡季加上臨近春節(jié)放假停產(chǎn)，下游開工下調(diào)，國內(nèi)預期進入累庫階段?，F(xiàn)貨方面，昨日天津鋅市場低價成交尚可，其余市場幾無成交?？偟膩碚f，供需雙弱下，短期仍以震蕩為主。操作建議，滬鋅zn2403短期震蕩思路為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

※ 每日關(guān)注

09:45 中國1月財新制造業(yè)PMI

16:50 法國1月制造業(yè)PMI終值

16:55 德國1月制造業(yè)PMI終值

17:00 歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI終值

17:30 英國1月制造業(yè)PMI

18:00 歐元區(qū)1月CPI年率初值

18:00 歐元區(qū)1月CPI月率

18:00 歐元區(qū)12月失業(yè)率

20:00 英國央行公布利率決議和貨幣政策報告

20:30 美國1月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)

21:30 美國至1月27日當周初請失業(yè)金人數(shù)