白糖期貨概述：

食糖是天然甜味劑，是人們?nèi)粘Ｉ畹谋匦杵?，同時(shí)也是飲料、糖果、糕點(diǎn)等含糖食品和制藥工業(yè)中不可或缺的原料。食糖生產(chǎn)的基本原料是甘蔗和甜菜，甘蔗生長(zhǎng)于熱帶和亞熱帶地區(qū)，甜菜生長(zhǎng)于溫帶地區(qū)。我國(guó)甘蔗糖主產(chǎn)區(qū)主要集中在南方的廣西、云南、廣東湛江等地，甜菜糖主產(chǎn)區(qū)主要集中在北方的新疆、黑龍江、內(nèi)蒙等地。盡管原料不同，但甘蔗糖和甜菜糖在品質(zhì)上沒(méi)有什么差別，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)對(duì)兩者同樣適用。

一、  我國(guó)食糖的生產(chǎn)

糖廠利用甘蔗、甜菜榨取糖汁，經(jīng)過(guò)沸騰濃縮，中心分離形成糖結(jié)晶，這種結(jié)晶稱為原糖，呈淺棕色。原糖經(jīng)過(guò)提煉后，成為日常消費(fèi)的成品糖（如白砂糖、綿白糖等）。國(guó)際上大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家制糖是采用“原糖——精糖”二步法的制糖生產(chǎn)方法，即“田間糖廠（產(chǎn)出半成品的原糖）+精煉糖廠（產(chǎn)出精制糖）”生產(chǎn)方式，先是生產(chǎn)原糖，然后再回溶生產(chǎn)精煉糖的方法。大部分糖廠生產(chǎn)原糖，然后供給精煉糖廠進(jìn)行精煉生產(chǎn)精煉糖，作為飲食用糖供應(yīng)市場(chǎng)。我國(guó)糖廠幾乎全部采用一步法生產(chǎn)，即糖廠通過(guò)甘蔗榨汁、沸騰濃縮、中心分離、提煉等工藝一次性直接生產(chǎn)出日常消費(fèi)的白糖，所以我國(guó)食糖市場(chǎng)流通和消費(fèi)的基本都是白糖，而國(guó)際貿(mào)易則以原糖為主。與二步法相比，我國(guó)一步法生產(chǎn)的一級(jí)白砂糖只相當(dāng)國(guó)際耕地白糖的標(biāo)準(zhǔn)，質(zhì)量相對(duì)較差，基本沒(méi)有出口市場(chǎng)。

（一）      我國(guó)白糖生產(chǎn)有如下特點(diǎn)：

一是糖料與其它作物不同的是，收獲后不能直接變成商品糖，必須經(jīng)過(guò)工業(yè)化加工，因此白糖屬于工業(yè)品。

二是由于工業(yè)化加工需要較大的設(shè)備投入，糖價(jià)高且有充足的糖料時(shí)，加工能力的增加滯后；同樣，糖價(jià)低或原料不足時(shí)，加工能力又不容易很快減下來(lái)，因此，糖價(jià)格波動(dòng)周期比一般農(nóng)產(chǎn)品要長(zhǎng)一些。

三是2002年以來(lái)，北方的甜菜糖生產(chǎn)大幅萎縮后，近年來(lái)連續(xù)恢復(fù)性增產(chǎn)。進(jìn)入90年代，我國(guó)食糖產(chǎn)量增加，市場(chǎng)供應(yīng)充足，糖價(jià)走低，生產(chǎn)甜菜糖無(wú)利可圖甚至損失慘重。受此影響，我國(guó)甜菜糖年產(chǎn)量逐年減少。2005/06榨季，甜菜糖的產(chǎn)量達(dá)到80萬(wàn)噸，占全國(guó)食糖產(chǎn)量的9%。由于近年來(lái)的糖價(jià)在高位運(yùn)行，下一榨季甜菜種植面積大幅度增加，甜菜糖的產(chǎn)量可能恢復(fù)到歷史最高水平。

四是糖業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)從北向南、從沿海向內(nèi)陸、從經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)向經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。近年來(lái)，廣西、云南兩省區(qū)食糖調(diào)出量占全國(guó)總量的80%以上。

五是我國(guó)食糖的生產(chǎn)具有非常強(qiáng)的周期性。縱觀我國(guó)食糖的生產(chǎn)歷史，食糖生產(chǎn)的周期大致以6年為一個(gè)生產(chǎn)周期，基本上是3年連續(xù)增產(chǎn)，接下來(lái)的3年連續(xù)減產(chǎn)。從1990年到1995年為一個(gè)周期：1990-1992年連續(xù)增產(chǎn)，1993-1995年連續(xù)減產(chǎn)。從1996-2001年為一個(gè)周期：其中，1996-1999年連續(xù)增產(chǎn)，2000-2001年連續(xù)減產(chǎn)。2002-2003年增產(chǎn)，2004-2006年減產(chǎn)，預(yù)計(jì)2007年開(kāi)始進(jìn)入增產(chǎn)周期。

（二）      食糖的種類

    食糖的種類很多。根據(jù)加工環(huán)節(jié)不同、加工工藝不同、深加工程度不同、專用性不同，食糖可以分為原糖、白砂糖、綿白糖、冰糖、方糖、赤砂糖、土紅糖等。白砂糖、綿白糖俗稱白糖。食品、飲料工業(yè)和民用消費(fèi)量最大的為白砂糖，按照國(guó)標(biāo)GB317－1998生產(chǎn)的一級(jí)及以上等級(jí)的白砂糖占我國(guó)食糖生產(chǎn)總量的90%以上。

（三）      食糖榨季

我國(guó)食糖的生產(chǎn)銷售年度從每年的10月1日到翌年的9月31日。甘蔗糖榨季從每年的11月（第一家糖廠開(kāi)榨）開(kāi)始，次年的4月（最后一家收榨）結(jié)束；甜菜糖榨季從每年的10月開(kāi)始到次年的2月結(jié)束。我國(guó)食糖主產(chǎn)區(qū)中海南和廣東湛江開(kāi)榨較早，云南開(kāi)榨較晚。

白糖期貨合約：

鄭州交易所白糖標(biāo)準(zhǔn)合約

影響白糖期貨價(jià)格的主要因素：

（一）白糖現(xiàn)貨市場(chǎng)供求關(guān)系

    一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于供給而言，商品供給增加會(huì)引起價(jià)格的下降，供給的減少會(huì)引起價(jià)格的上揚(yáng)；對(duì)于需求而言，商品需求的增加將導(dǎo)致價(jià)格的上漲，需求的減少導(dǎo)致價(jià)格的下跌。白糖供求也遵循同樣規(guī)律

1、白糖的供給

     世界食糖產(chǎn)量1.21-1.40億噸，產(chǎn)量超過(guò)1000萬(wàn)噸的國(guó)家和地區(qū)包括巴西、印度、歐盟、中國(guó)等，其中巴西產(chǎn)量超過(guò)2000萬(wàn)噸。巴西、歐盟、泰國(guó)是世界食糖主要出口國(guó)家，其產(chǎn)量和供應(yīng)量對(duì)國(guó)家市場(chǎng)的影響較大。特別是巴西，作為世界食糖市場(chǎng)最具影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)糖國(guó)，其每年的糖產(chǎn)量、貨幣匯率及其政府的糖業(yè)政策直接影響到國(guó)際食糖市場(chǎng)價(jià)格的變化走向。

2、白糖的需求

     世界食糖消費(fèi)量約1.24億噸，消費(fèi)量較大的國(guó)家和地區(qū)包括印度、歐盟、中國(guó)、巴西等。從近幾年消費(fèi)情況來(lái)看，印度食糖年消費(fèi)量維持在1900萬(wàn)噸左右，歐盟消費(fèi)量維持于1500萬(wàn)噸左右，中國(guó)消費(fèi)量增長(zhǎng)至1100萬(wàn)噸左右，巴西年消費(fèi)量950萬(wàn)噸左右。

3、白糖進(jìn)出口

      食糖進(jìn)出口對(duì)市場(chǎng)的影響很大。食糖進(jìn)口會(huì)增加國(guó)內(nèi)供給數(shù)量，食糖出口會(huì)導(dǎo)致需求總量增加。對(duì)食糖市場(chǎng)而言，要重點(diǎn)關(guān)注世界主要出口國(guó)和主要進(jìn)口國(guó)有關(guān)情況。世界食糖貿(mào)易量每年約為3700萬(wàn)噸，以原糖為主。主要出口國(guó)為巴西、歐盟、泰國(guó)、澳大利亞、古巴等。主要進(jìn)口國(guó)為俄羅斯、美國(guó)、印尼、歐盟、日本等。主要進(jìn)口國(guó)的消費(fèi)量和進(jìn)口量相對(duì)比較穩(wěn)定，而主要出口國(guó)的生產(chǎn)量和出口量變化較大，出口國(guó)出口量的變化對(duì)世界食糖市場(chǎng)的影響比進(jìn)口國(guó)進(jìn)口量的變化對(duì)世界食糖市場(chǎng)的影響大。我國(guó)食糖處于供求基本平衡的狀態(tài)，略有缺口，進(jìn)口食糖以原糖為主。食糖進(jìn)口仍然實(shí)行配額管理，2004-2006年的每年配額均為194.5萬(wàn)噸。2001-2004年進(jìn)口量分別為119.87萬(wàn)噸、118.31萬(wàn)噸、77.51萬(wàn)噸、105.78萬(wàn)噸，2005年進(jìn)口量為139萬(wàn)噸。

4、白糖庫(kù)存      

       在一定時(shí)期內(nèi)，一種商品庫(kù)存水平的高低直接反映了該商品供需情況的變化，是商品供求格局的內(nèi)在反映。因此，了解食糖庫(kù)存變化有助于了解食糖價(jià)格的運(yùn)行趨勢(shì)。一般地，在庫(kù)存水平提高的時(shí)候，供給寬松；在庫(kù)存水平降低的時(shí)候，供給緊張。結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存水平和白糖價(jià)格常常呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。就我國(guó)來(lái)講，國(guó)家收儲(chǔ)以及工業(yè)臨時(shí)收儲(chǔ)加上糖商的周轉(zhuǎn)庫(kù)存在全國(guó)范圍內(nèi)形成一個(gè)能影響市場(chǎng)糖價(jià)的庫(kù)存。在糖價(jià)過(guò)高（過(guò)低）時(shí)，國(guó)家通過(guò)拋售（收儲(chǔ)）國(guó)儲(chǔ)糖來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)糖價(jià)。預(yù)估當(dāng)年及下一年的庫(kù)存和國(guó)家對(duì)食糖的收儲(chǔ)與拋售對(duì)于正確估測(cè)食糖價(jià)格具有重要意義。

（二）氣候與天氣

       食糖作為農(nóng)副產(chǎn)品，無(wú)論現(xiàn)貨價(jià)格還是期貨價(jià)格都會(huì)受到氣候與天氣因素的影響。甘蔗在生長(zhǎng)期具有喜高溫、光照強(qiáng)、需水量大、吸肥多等特點(diǎn)，因此，對(duì)構(gòu)成氣候資源的熱、光、水等條件有著特殊的依賴性。干旱、洪澇、大風(fēng)、冰雹、低溫霜凍等天氣對(duì)生長(zhǎng)期中甘蔗具有災(zāi)害性的影響，而且這種影響一旦形成便是長(zhǎng)期的。如1999年底在我國(guó)甘蔗主產(chǎn)區(qū)發(fā)生的霜凍，不僅導(dǎo)致1999/2000制糖期白糖減產(chǎn)200多萬(wàn)噸，還因霜凍使宿根蔗的發(fā)芽率降低， 2000/2001制糖期的食糖再次減產(chǎn)，致使供求關(guān)系發(fā)生變化，糖價(jià)從1900元/噸躍居4000元/噸左右。

       除關(guān)注我國(guó)的氣候和天氣外，也應(yīng)關(guān)注食糖主要出口國(guó)的氣候和天氣變化。比如巴西氣候受海洋氣候影響，全球氣候異常對(duì)巴西的影響較大，而甘蔗產(chǎn)量與氣候變化息息相關(guān)，如2000年巴西旱災(zāi)，其食糖產(chǎn)量亦大幅減少200萬(wàn)噸左右。

（三）季節(jié)性

       食糖是季產(chǎn)年銷的大宗商品，在銷售上就有其固有的、內(nèi)在的規(guī)律。在我國(guó)，每年的10月至次年的4月為甘蔗集中壓榨時(shí)間，由于白糖集中上市，造成短期內(nèi)白糖供給十分充足；隨著時(shí)間的推移和持續(xù)不斷的消費(fèi)，白糖庫(kù)存量也越來(lái)越少。而價(jià)格也往往隨之變化，具有季節(jié)性特征。

（四）政策因素

     國(guó)際食糖組織的有關(guān)政策、歐盟國(guó)家對(duì)食糖生產(chǎn)者的補(bǔ)貼，美國(guó)政府的生產(chǎn)支持政策等，對(duì)全世界食糖供給量均有重要影響。各國(guó)食糖進(jìn)出口政策和關(guān)稅政策也是不容忽視的因素。如美國(guó)實(shí)行食糖的配額制度管理，按照配額從指定國(guó)家進(jìn)口食糖，進(jìn)口價(jià)格一般高于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格。美國(guó)不出口原糖，但卻大量出口由原糖精煉而成的食用糖漿。因此，產(chǎn)糖國(guó)若向美國(guó)出口，必須首先獲得美國(guó)的進(jìn)口配額。巴西、古巴、獨(dú)聯(lián)體用控制種植面積的方法，有計(jì)劃地控制產(chǎn)糖量。印度、菲律賓、泰國(guó)政府則依據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況控制出口數(shù)量，隨時(shí)調(diào)整有關(guān)政策。由于政府的干預(yù)，使得國(guó)內(nèi)和國(guó)際糖價(jià)既有一定的聯(lián)動(dòng)性，又經(jīng)常背離。

       我國(guó)已經(jīng)全面放開(kāi)了食糖市場(chǎng)，但食糖一直是國(guó)家宏觀管理的重要商品之一。國(guó)家采取以下措施進(jìn)行宏觀調(diào)控：一是產(chǎn)區(qū)政府實(shí)行甘蔗收購(gòu)價(jià)與食糖銷售價(jià)掛鉤；二是建立中央和地方兩級(jí)食糖儲(chǔ)備；三是出臺(tái)食糖指導(dǎo)價(jià)和自律價(jià)；四是食糖進(jìn)口由國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)籌安排。目前與糖業(yè)管理有關(guān)的主要政府部門及組織有：國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部及中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)。

（五）替代品

       甜味劑是食糖的主要替代品，它的使用減少了食糖的正常市場(chǎng)份額，對(duì)糖的供給、價(jià)格有一定的影響。甜味劑主要包括以下幾種：一是淀粉糖，2004年我國(guó)預(yù)計(jì)生產(chǎn)430萬(wàn)噸，同比增加22.8%；二是糖精，其甜味是白砂糖的500倍，我國(guó)實(shí)行指令性計(jì)劃管理，共有五家生產(chǎn)企業(yè)，2004年我國(guó)生產(chǎn)糖精24718噸；三是甜蜜素，2004年我國(guó)生產(chǎn)5.5萬(wàn)噸。  

（六）節(jié)假日

      在一年中，春節(jié)和中秋節(jié)是我國(guó)白砂糖消耗最大的節(jié)假日。兩個(gè)節(jié)假日前一月由于食品行業(yè)的大量用糖，使糖的消費(fèi)進(jìn)入高峰期，這個(gè)時(shí)期的糖價(jià)往往比較高。兩個(gè)節(jié)日之后的一段時(shí)期，由于白砂糖消費(fèi)量的降低，糖價(jià)往往回落。八九月份是用糖高峰期，月餅、北方的蜜餞、飲料、餅干都很需要糖，會(huì)拉動(dòng)刺激食糖消費(fèi)。

（七）國(guó)際期貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性

       隨著國(guó)際一體化進(jìn)程的發(fā)展，世界上主要食糖期貨市場(chǎng)價(jià)格的相互影響也日益增強(qiáng)。中國(guó)是世界上主要的食糖生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口國(guó)之一，國(guó)內(nèi)食糖現(xiàn)貨價(jià)格同國(guó)際食糖價(jià)格相關(guān)性很強(qiáng)，國(guó)內(nèi)食糖期貨價(jià)格同國(guó)際食糖價(jià)格在變動(dòng)趨勢(shì)上具有一定的趨同性。

（八）國(guó)際、國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

      世界經(jīng)濟(jì)景氣與否是決定商品期貨價(jià)格的重要因素之一。當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)，生產(chǎn)擴(kuò)張，貿(mào)易活躍，從而引起商品需求的增加，推動(dòng)期貨價(jià)格的上漲。反之依然。

       國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，特別是國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要景氣指標(biāo)的變化，將直接影響農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的變化。當(dāng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)指數(shù)偏高時(shí)，投資者要考慮未來(lái)走勢(shì)；當(dāng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)寬松時(shí)，社會(huì)發(fā)展穩(wěn)定，資金供應(yīng)量較為寬松，不僅經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度加快，而且投入期貨市場(chǎng)的資金也增多，反之依然。

（九）經(jīng)濟(jì)周期

       經(jīng)濟(jì)周期是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本特征，一般由復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個(gè)階段組成。在經(jīng)濟(jì)周期中，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的波動(dòng)發(fā)生在幾乎所有的經(jīng)濟(jì)部門。受此影響，白糖的價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的波動(dòng)。從宏觀進(jìn)行分析，經(jīng)濟(jì)周期是非常重要的影響因素之一。

（十）其他因素

       一些突發(fā)事件如禽流感、非典等對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格會(huì)產(chǎn)生一定的影響；利率變化、匯率變化、通貨膨脹率、消費(fèi)習(xí)慣、運(yùn)輸成本與難易等因素的變化也會(huì)對(duì)白糖價(jià)格產(chǎn)生一定的影響；市場(chǎng)投機(jī)力量的變化及心理因素也常常會(huì)影響白糖價(jià)格的走勢(shì)。

白糖期貨交易保證金制度：

漲跌幅與保證金：

新品種期貨合約上市當(dāng)日，漲跌停板幅度為合約規(guī)定漲跌停板幅度的3倍；新月份期貨合約上市當(dāng)日，漲跌停板幅度為合約規(guī)定漲跌停板幅度的2倍。

某期貨合約在某一交易日收盤前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價(jià)位的買入(賣出)申報(bào)、沒(méi)有停板價(jià)位的賣出(買入)申報(bào),或者一有賣出(買入)申報(bào)就成交、但未打開(kāi)停板價(jià)位的情況，稱為漲（跌）停板單方無(wú)報(bào)價(jià)（以下簡(jiǎn)稱單邊市）。

一般月份持倉(cāng)量與保證金：

交割月前一個(gè)月各品種的保證金標(biāo)準(zhǔn)

白糖期貨限倉(cāng)制度：

一般月份限倉(cāng)比例

交割月前一個(gè)月白糖期貨合約分別對(duì)期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員和客戶按照上旬、中旬和下旬實(shí)行最大單邊持倉(cāng)的絕對(duì)量限倉(cāng)（含跨期套利持倉(cāng)）。具體見(jiàn)下表（單位：手）：

交割月份白糖種期貨合約分別對(duì)期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員和客戶實(shí)行最大單邊持倉(cāng)的絕對(duì)量限制（不含跨期套利持倉(cāng)）。具體見(jiàn)下表（單位：手）：

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