※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、中國人民銀行決定修訂狹義貨幣（M1）統(tǒng)計口徑，納入個人活期存款、非銀行支付機構(gòu)客戶備付金，并從2025年1月啟用，2月上旬將首次向社會公布。央行行長潘功勝表示，明年將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場和政策取向，綜合運用多種貨幣政策工具，加大逆周期調(diào)控力度。

2、央行原行長易綱表示，目前中國央行更好發(fā)揮利率走廊機制作用，適度收窄利率走廊寬度，向市場傳遞更加清晰、明確、完善的利率調(diào)控目標信號，引導市場基準利率以政策利率為中樞運行。

3、美聯(lián)儲理事沃勒表示，在缺乏數(shù)據(jù)意外的情況下，本人傾向于支持FOMC在12月降息；對通脹上升感到不太滿意，但不想過度反應；政策利率與中性水平仍然“存在一段距離”。

4、歐洲央行首席經(jīng)濟學家連恩表示，該央行對最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)的關(guān)注將減弱，制定貨幣政策時應關(guān)注未來風險。他強調(diào)，雖然通脹率已降至接近歐洲央行2%的目標，但“還有一點路要走”。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體大幅上漲。截至收盤，上證指數(shù)漲1.13%，深證成指漲1.36%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.42%。滬深兩市成交額連續(xù)四個交易日回升，維持在萬億水平。板塊普遍收漲，商貿(mào)零售、汽車板塊大幅走高，銀行股逆市下跌。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，11月官方PMI指數(shù)均維持在擴張區(qū)間，制造業(yè)PMI小幅上行，經(jīng)濟景氣水平保持擴張修復市場情緒。政策面，2024年中央經(jīng)濟工作會議預計將于12月中旬召開，由于海外美聯(lián)儲降息預期減弱，人民幣走貶，國內(nèi)寬松貨幣政策空間有限，市場關(guān)注寬財政力度。整體來看，外部環(huán)境不確定性減少，市場對美國加征關(guān)稅的行動已階段性消化，后續(xù)美國方面若無更大規(guī)模動作，預計對股市影響有限。國內(nèi)PMI作為經(jīng)濟先行指標已開始對政策刺激有所反應，同時市場對12月中央經(jīng)濟工作會議抱有較大期待，或提前反應部分利好，在一定程度上推動股市，在政策落地前股指預計震蕩偏強。策略上，建議逢低買入次月合約。

國債期貨

在年底降準預期、同業(yè)活期存款利率納入自律管理帶動利率中樞下行、地方債發(fā)債高峰已過和理財自建估值預期優(yōu)化債市的供需結(jié)構(gòu)等共同催化下，周一國債現(xiàn)券期貨均走強，10Y收益率下行至1.975%，報歷史新低；TL、T、TF、TS主力合約分別漲0.77%、0.37%、0.29%、0.11%，TL、TF均創(chuàng)歷史新高。央行行長潘功勝表示，明年將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場和政策取向，加大逆周期調(diào)控力度，降低企業(yè)及居民綜合融資成本。央行自2025年1月份起，將個人活期存款、非銀行支付機構(gòu)客戶備付金納入M1統(tǒng)計口徑，修訂后的M1將于明年2月上旬公布，預計同比增速會大有改善，關(guān)注M1-M2剪刀差變化。受搶出口效應刺激，11月財新中國制造業(yè)PMI錄得51.5，超預期，疊加官方PMI持續(xù)回暖，制造業(yè)供需加速擴張，經(jīng)濟有企穩(wěn)跡象，提振權(quán)益市場信心。 離岸人民幣匯率跌至7.28，逼近7.3重要支撐關(guān)口，央行年內(nèi)或有穩(wěn)匯率的動作。特朗普政府漸進式加稅，中期人民幣有繼續(xù)貶值的壓力。在經(jīng)濟形勢不明朗且出口承壓的環(huán)境下，2025年的貨幣政策將持續(xù)寬松，利率仍將下行，或有0.3%-0.4%的降息空間，能否有其他工具的配合需要等待月中重要會議通稿。目前已有政策基本落地、后續(xù)政策仍待部署，短期內(nèi)債市進一步走強的概率較高，10年國債收益率或在1.9%-2.05%之間震蕩，逢明顯回調(diào)配置。

美元/在岸人民幣

周一晚間在岸人民幣兌美元收報7.2714，較前一交易日貶值291個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1865，調(diào)升12個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國10月核心PCE物價指數(shù)同比上漲2.8%，9月為攀升2.7%；環(huán)比上漲0.3%，與9月漲幅持平，盡管通脹仍在降溫，但降溫趨勢已經(jīng)放緩，外加特朗普即將上任，大概率將對進口商品征收更高的關(guān)稅，或?qū)е旅缆?lián)儲明年降息空間縮小。美聯(lián)儲理事沃勒周一指出，"我們在下次會議上再降息一次不會大幅改變貨幣政策的立場，并能留出足夠的空間在以后需要時放緩降息步伐"，加強降息預期。據(jù)CME工具顯示，美聯(lián)儲到12月降息25個基點的概率從66%升至79%。但隨著國內(nèi)宏觀政策進一步加碼加力，經(jīng)濟基本面向好，因此短期人民幣兌美元料走弱，中長期影響需進一步觀察特朗普新政實施效果。此外，地緣政治局勢降溫，加沙停火協(xié)議取得重大進展，也將對人民幣產(chǎn)生較大影響，需持續(xù)關(guān)注。

美元指數(shù)

截至周二，美元指數(shù)漲0.59%報106.40，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.75%報1.0498，英鎊兌美元跌0.64%報1.2655，澳元兌美元跌0.54%報0.6476，美元兌日元跌0.13%報149.59。

由于美國制造業(yè)數(shù)據(jù)強勁，包括供應管理協(xié)會ISM和標準普爾全球報告的良好表現(xiàn)。其中8個月來訂單增長首次增加，就業(yè)指數(shù)也有所上升，工廠面臨顯著的輸入價格下降。美元因此獲得上漲趨勢。然而，盡管數(shù)據(jù)整體向好，美聯(lián)儲理事沃勒表示，他傾向于在12月的會議上降息，因為貨幣政策依然具有緊縮性。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克的評論則對美元影響中性。他表示：“實現(xiàn)FOMC雙重目標——最大就業(yè)和價格穩(wěn)定的風險已發(fā)生變化，現(xiàn)已大致平衡，因此我們應開始將貨幣政策調(diào)整為既不刺激也不抑制經(jīng)濟活動的立場?！?/span>

歐元則受到法國預算僵局的影響而拖累。雖然歐元區(qū)失業(yè)率在10月保持不變，為歷史最低水平，但11月制造業(yè)PMI連續(xù)第29個月低于50?？傮w而言經(jīng)濟活動疲軟、政治不確定性和財政整頓的必要性是歐元面臨的結(jié)構(gòu)性阻力，以及任何美國對歐盟的關(guān)稅都可能加劇這些問題。歐元的前景仍面臨挑戰(zhàn)。日元則繼續(xù)走高，由于日本銀行行長上田的鷹派言論提振了日元，他表示，日本銀行的下一次加息“即將到來”，暗示日本銀行可能在本月的貨幣政策會議上加息。此外，日本第三季度資本支出強于預期，也支持了日元。

展望未來，美國經(jīng)濟形勢穩(wěn)健，這使得美元在對比其他面臨更多困難的經(jīng)濟體時表現(xiàn)良好。積極的數(shù)據(jù)只會導致更高的美國國債收益率，以及市場對美聯(lián)儲實施寬松貨幣政策的預期更低。短期看美元指數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)支撐下行風險有限。

集運指數(shù)(歐線)

周一集運指數(shù)（歐線）期貨價格大幅上漲，主力合約收漲8.48%，其余合約收漲2-9%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為2828.63點，較上周下降32.97點，環(huán)比下降1.2%，基差依舊顯著，近月合約價格偏高，存在收斂邏輯。但從上周公布的現(xiàn)價指數(shù)SCFI來看，報于2233.83點，環(huán)比回升3.41%；SCFI歐線運價指數(shù)報于3039美元/TEU，環(huán)比回升22.49%，大幅上升，大概率與地緣局勢不確定性較大相聯(lián)系。11月25日，美國當選總統(tǒng)特朗普在其社交媒體賬號發(fā)文，將對進口自中國的所有商品加征 10%的關(guān)稅，從短期看，貨主會先采取提前出貨的規(guī)避風險策略，造成貨量和運價在一定時間內(nèi)上移；但從長期來看，關(guān)稅提高的負面影響最終將體現(xiàn)在需求轉(zhuǎn)弱的基本面因素上，疊加?；饏f(xié)議的達成，共同帶動運價向下。此外，數(shù)據(jù)顯示歐盟經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，地緣不確定性增加，帶動即期運價再度回升，但歐洲經(jīng)濟衰退不改四季度航運景氣或較低，疊加漲價最終能否順利落地存在尚存疑問，不利于運價上行。目前交易難度大幅提升，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

中證商品期貨指數(shù)

周一中證商品期貨價格指數(shù)跌0.02%報1411.27，呈窄幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.83%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品漲跌不一，純堿漲0.41%，甲醇跌0.63%。黑色系漲跌互現(xiàn)，鐵礦石漲1.12%。農(nóng)產(chǎn)品普遍下跌，豆油跌1.35%，棉花跌0.93%?；窘饘贊q跌不一，滬銅漲0.47%，滬鋁漲0.25%，滬鎳跌0.99%。貴金屬漲跌不一，滬金漲0.04%，滬銀跌0.27%。

海外方面，美聯(lián)儲理事沃勒表示，在缺乏數(shù)據(jù)意外的情況下，傾向于支持FOMC在12月降息。紐聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，貨幣政策仍然保持在緊縮狀態(tài)；預計未來將會有更多的降息。美聯(lián)儲博斯蒂克表示，尚未決定2025年降息的節(jié)奏和幅度。除沃勒表態(tài)偏鴿派外，威廉姆斯與博斯蒂克言論相對中性，三人均在12月的會議上有投票權(quán)。國內(nèi)方面，中國11月官方制造業(yè)PMI為50.3，前值50.1。中國11月官方非制造業(yè)PMI為50，前值50.2；綜合PMI為50.8，前值50.8，制造業(yè)市場活躍度較上月增強，經(jīng)濟景氣水平整體保持擴張，預計對大宗商品有提振作用。具體來看，原油需求依舊疲軟，同時中東地區(qū)地緣沖突得到緩解，供應擾動帶來的支撐減弱，油價后市預計持續(xù)承壓，其余能化品多跟隨油價波動；金屬方面，淡季行情下，高爐停產(chǎn)檢修增多，黑色系橫盤整理，供需雙弱格局下，有色金屬震蕩走弱，貴金屬受美國再通脹預期減弱的情況下回撤；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應依舊寬松，價格整體偏弱。目前，國內(nèi)處于政策空窗期，而受政策時滯影響經(jīng)濟基本面尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但市場對12月中央經(jīng)濟工作會議抱有較大期待，或提前消化部分利好，在一定程度上支撐商品價格，在政策落地前商品指數(shù)預計維持震蕩態(tài)勢。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2501合約下跌0.59%，國產(chǎn)豆方面，由于政策補貼支持，預計2024年大豆產(chǎn)量2000萬噸左右，較2023年增加50萬噸左右，增幅2.56%；陳豆庫存繼續(xù)拍賣，成交率大幅提升，陳豆供應以及新季大豆增產(chǎn)，市場豆源供應充足，壓制大豆價格。從需求方面來看，中儲糧陸續(xù)開庫收儲，加上基層農(nóng)戶挺價心理以及雨雪天氣使得運輸受阻,對現(xiàn)貨有所支撐，但產(chǎn)區(qū)購銷兩不旺，豆制品消費需求尚未好轉(zhuǎn)，經(jīng)銷商多按需拿貨，市場成交量有限，預計國產(chǎn)大豆低位調(diào)整。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆01月合約期價周一收跌0.1%，隔夜豆二2501合約下跌1.01%。從美豆方面來看，大豆收獲結(jié)束，產(chǎn)量豐產(chǎn)以及集中性供應壓力，持續(xù)施壓行情，但美豆出口處于旺季，出口需求保持強緊，對行情有所支撐；南美大豆維持豐產(chǎn)預期，巴西干旱播種進度順利推進，阿根廷產(chǎn)量維持預估，銷售步伐加快，阿根廷中心農(nóng)業(yè)帶播種進度正常。總體來看，全球大豆維持較為寬松格局，豆二預計承壓運行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕01月合約期價周一收跌0.22%，隔夜豆粕下跌0.32%。10月到港量有所減少，原料大豆庫存下滑，豆粕庫存亦有所下降，但是從后期進口大豆到港預估來看，11、12月大豆進口預估分別為850、1050萬噸，大豆到港量增加，開機率回升，預計年末豆粕或?qū)⑿》蹘?，后期豆粕供應或維持寬松。從需求來看，12月氣溫下降，豬肉需求增加，預計商品豬存欄仍或環(huán)比繼續(xù)增量，生豬飼料需求預計有所增加?？傮w來看，全球大豆供應寬松格局下，豆粕預計小幅累庫，但豆粕需求有所回暖，連粕預計低位震蕩。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油01月合約期價周一收跌0.47%，隔夜豆油2501合約下跌1.35%。從供應端來看，通常國內(nèi)豆油會于每年的4-8月份階段性累庫，8月后開始緩慢去庫，但今年庫存仍保持往年8月時的水平，加上預計11、12月大豆到港增加，開機率上升，庫存預計小幅回升，短期豆油供應寬松格局較難改變。需求端，受國際局勢影響，原油行情寬幅震蕩，馬來西亞棕櫚油基本面向好對油脂板塊有較強支撐，但豆油基本面偏弱，上行空間受限。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油02月合約期價周一收跌1.29%,隔夜棕櫚油2501合約下跌0.12%。印尼庫存攀升，印度需求預計減弱，對行情有所施壓，但MPOB報告馬棕10月庫存下降，加之處于減產(chǎn)季且?guī)齑嫣幱跉v史較低水平，后期供應仍趨緊，報價或居于高位，國內(nèi)棕櫚油到港量有限，油廠剛性成交為主，庫存或維持相對低位，對價格具有強支撐作用。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量和進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周一收高，連續(xù)第三日上漲。隔夜菜油2501合約收漲0.58%。加拿大統(tǒng)計局將在12月5日發(fā)布最新的產(chǎn)量預測。分析師猜測今年的油菜籽產(chǎn)量預估可能為1700萬至1850萬噸，低于加拿大統(tǒng)計局目前預測的近1900萬噸。加籽供需較上年度略有轉(zhuǎn)緊。不過，美國對加拿大進口商品征收25%的關(guān)稅，或?qū)⒂绊懫溆筒俗殉隹谇熬?。其他方面，東南亞過度降雨引發(fā)供給擔憂以及印尼政府強調(diào)如期實施B40政策，對棕櫚市場仍有所支撐。國內(nèi)方面，短期而言，國內(nèi)菜籽供應依舊充裕，菜油庫存維持相對高位。同時，中加貿(mào)易端領(lǐng)導不斷會晤，關(guān)系緩和預期增強。不過，最終結(jié)果仍尚未確定，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注商務部通告。盤面來看，受棕櫚油強勢提振，菜油跌勢略有放緩，在基本面偏弱影響下，菜油走勢仍弱于棕櫚油，短線參與為主。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周一收低，南美天氣良好提振產(chǎn)量前景。隔夜菜粕2505合約收跌0.17%。美豆收割結(jié)束，豐產(chǎn)已定且集中上市期供應壓力較大。另外，南美地區(qū)持續(xù)降雨有利作物生長，提振大豆產(chǎn)量前景，對國際豆價形成壓力。成本傳導下，拖累國內(nèi)粕類市場。不過，出口數(shù)據(jù)強勁限制價格下跌空間。國內(nèi)市場而言，隨著溫度下滑，菜粕進入季節(jié)性淡季，剛需支撐減弱。沿海油廠菜粕庫存繼續(xù)回升，供應壓力持續(xù)偏高。市場供強需弱格局延續(xù)。同時，中加貿(mào)易端領(lǐng)導不斷會晤，關(guān)系緩和預期增強。豆粕而言，年內(nèi)大豆進口到港預期仍然較多，階段性供應相對充裕。不過，近期部分地區(qū)港口通關(guān)再次趨嚴，部分油廠發(fā)布停機預警，或影響其供應。盤面來看，菜粕基本面偏弱，期價維持偏弱調(diào)整。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周一收盤漲跌互現(xiàn)，南美天氣良好繼續(xù)給市場帶來壓力。隔夜玉米2501合約收跌1.44%。USDA將美國2024/25年度玉米產(chǎn)量和期末庫存預估下調(diào)，供需格局較上月預估略有好轉(zhuǎn)，提振美玉米市場價格。不過，美玉米集中上市，階段性供應壓力相對較高，且近來巴西和阿根廷頻繁降雨，提升了下一年度玉米的產(chǎn)量前，限制其價格表現(xiàn)。國內(nèi)方面，東北地區(qū)大范圍強降雪的影響仍在，新玉米質(zhì)量分化較為嚴重，基層上量再度增多，而貿(mào)易糧外發(fā)不暢，貿(mào)易商收購積極性不佳，市場購銷活躍度下降，深加工企業(yè)到貨量維持高位，庫存水平繼續(xù)回升，部分深加工企業(yè)收購價窄幅調(diào)整。不過中儲糧新增收儲庫點不斷增多，有利于緩解供應端壓力，對玉米價格有所支撐。盤面來看，在供應壓力下，玉米期價低位偏弱震蕩。關(guān)注后市政策力度。

淀粉

隔夜淀粉2501合約收跌1.02%。新季玉米上市階段原料供應寬松，加之行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，玉米淀粉行業(yè)開機率季節(jié)性升高，產(chǎn)出壓力增加，庫存也持續(xù)位于近年同期高位。截至11月27日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量89.8萬噸，較上周增加1.50萬噸，周增幅1.70%，月增幅12.96%；年同比增幅36.06%。不過，下游簽單走貨正常，目前市場暫無明顯供應壓力，行業(yè)庫存壓力不大。盤面來看，受玉米市場影響，淀粉期價也維持低位偏弱震蕩，短期暫且觀望。

生豬

供應端，生豬行業(yè)產(chǎn)能處于恢復期，生豬供應壓力仍有；需求端，天氣降溫，南方腌臘需求啟動，屠宰率連續(xù)6周增加，只是低于去年同期水平?，F(xiàn)貨價格上漲后勁不足，顯示當前需求對價格提振作用相對有限，供需格局仍然偏松，寄望后市需求高峰期到來，為價格提供有效支撐?？傮w來說，短時間供需格局偏松施壓價格，不過后市供需博弈可能加劇，價格或?qū)⒎磸筒▌?。LH2501合約破位下行，短時間或慣性下跌，尋找新的區(qū)間下沿，建議短線逢高拋空，注意設置止損。

雞蛋

天氣轉(zhuǎn)涼，蛋雞產(chǎn)蛋率回升，市場雞蛋供應充足，且近期豬肉價格跌跌不休，蔬菜價格持續(xù)回落，終端消費市場對高價蛋接受度不高，進一步抑制雞蛋需求。不過，隨著蛋價下滑，養(yǎng)殖利潤回縮，老雞淘汰略微增量，大碼蛋供應壓力略微緩解，加上氣溫下降利于雞蛋存儲，部分市場走貨好轉(zhuǎn)，市場降價預期減弱。盤面來看，在高基差支撐下，提振盤面走勢，短線參與為主。

蘋果

當前新季晚熟富士走貨較慢，需求處于季節(jié)性淡季中，庫內(nèi)交易仍有限。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截至2024年11月28日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為846.22萬噸，較上周減少7.32萬噸。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為61.48%，較上周減少0.26%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為69.58%，較上周減少0.32%。山東產(chǎn)區(qū)入庫已結(jié)束，庫內(nèi)交易相對有限，外貿(mào)渠道繼續(xù)尋貨為主，基本以小果走貨，客商少量尋低價三級貨源。陜西產(chǎn)區(qū)庫內(nèi)蘋果走貨速度有所加快，出貨集中在咸陽地區(qū)，挑選具有性價比的果農(nóng)貨源為主，陜北出貨相對零星，少量客商包裝自存貨源發(fā)市場。銷區(qū)市場成交一般，到貨存在較大壓力，柑橘類銷售及出口對蘋果有一定沖擊。操作上，建議蘋果2501合約短期暫且觀望。

紅棗

主產(chǎn)區(qū)新疆灰棗下樹尾聲，原料價格下調(diào)，企業(yè)和客商挑選好貨積極性有所提升，產(chǎn)區(qū)收購進展加快。不過剩余一般貨源價格仍有松動可能。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2024年11月28日紅棗本周36家樣本點物理庫存在6955噸，較上周增加1040噸，環(huán)比增加17.58%，同比減少37.90%，本周樣本點庫存增幅明顯，新產(chǎn)季灰棗采購推遲展開，兵團第三師收購進展加快，企業(yè)及客商挑選好貨積極收購，關(guān)注產(chǎn)區(qū)采購進展及貨權(quán)轉(zhuǎn)移進度。操作上，建議鄭棗2501合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周一跌至逾一周低位，受美元走強及市場負面情緒打壓。交投最活躍的ICE 3月期棉收跌0.44美分或0.50%，結(jié)算價報71.49美分/磅。國內(nèi)市場：進入12月，國內(nèi)新棉大規(guī)模采摘和交售進入尾聲，由于近年來虧損影響，本季度棉花加工收購新花相對謹慎，棉農(nóng)惜售情緒有限，多順價出售。新疆籽棉價格呈現(xiàn)低開回升，但仍與去年收購價格存在一定差距。另外10月棉花商業(yè)庫存進入季節(jié)性增長周期，棉花庫存環(huán)比、同比增幅較為明顯，且高于去年同期，供應仍顯充裕。截至10月全國棉花商業(yè)庫存總量為288.72萬噸，環(huán)比增加119.86萬噸或70.98%，同比增加48.2萬噸或20.05%。消費端，下游紡織廠訂單繼續(xù)減少，產(chǎn)銷氛圍清淡，棉紡織企業(yè)利潤相對微薄，企業(yè)產(chǎn)成品累庫持續(xù)，預計短期棉價趨于弱勢震蕩，關(guān)注市場訂單情況。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周一大體持穩(wěn)，盤中觸及逾兩個月低位。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤收跌0.01美分或0.1%，結(jié)算價每磅21.07美分。據(jù)巴西蔗糖工業(yè)協(xié)會Unica稱，11月上半月巴西中南部地區(qū)產(chǎn)糖89.8萬噸，低于預期，累計產(chǎn)糖量為3827.4萬噸，產(chǎn)糖總量基本在市場預期之內(nèi)；巴西糖低庫存和弱需求將成為后市影響原糖市場的主導因素之一。國內(nèi)市場:新榨季南方糖廠開榨數(shù)量增加明顯，當前2024/25榨季廣西糖廠已有57家開榨，同比增加43家，預計11月開榨糖廠數(shù)超60家。云南糖廠開榨集中開榨時間在12月份，當前新糖上市量較少，糖廠提前預售量大，造成糖廠普遍面臨排隊提貨現(xiàn)象，制糖企業(yè)挺價意愿較強。短期糖價相對堅挺，后期關(guān)注產(chǎn)銷數(shù)據(jù)情況。

花生

供應端，今年預計全國花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，新作花生大量上市，供應趨于寬松；進口處于淡季，10月花生進口量意外增加，但庫存累庫，預計11、12月保持下降趨勢；需求端，出口需求增幅明顯，原材料價格下降，油廠壓榨利潤修復，有望扭虧為盈，開機意愿或有所提升，貿(mào)易商采購積極性有所提高，加上天氣降溫易于保存，農(nóng)戶挺價惜售，對花生價格有所支撐。另外，馬來西亞棕櫚油基本面向好，提振油脂盤面，間接支撐花生行情?？傮w來說，原材料價格下降，油廠榨利修復，采購意愿提升，市場氛圍有所轉(zhuǎn)好，但今年種植面積和產(chǎn)量增加，供應趨于寬松，花生預計以低位震蕩走勢為主。

※ 化工品

原油

美國制造業(yè)數(shù)據(jù)改善，美聯(lián)儲官員對12月是否降息持開放態(tài)度，美元指數(shù)出現(xiàn)回升；中國11月制造業(yè)PMI呈現(xiàn)上升。歐佩克聯(lián)盟部長級會議將于5日舉行，市場預期將自愿減產(chǎn)措施延長至一季度；以色列和黎巴嫩真主黨互相指責對方違反?；饏f(xié)議，俄羅斯襲擊烏克蘭能源基礎(chǔ)設施，地緣局勢仍有所反復；美國原油庫存下降，汽油庫存出現(xiàn)增加；全球需求放緩憂慮加劇市場震蕩，短線原油期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，SC2501合約考驗524區(qū)域支撐，上方測測試536區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

中國及美國制造業(yè)數(shù)據(jù)改善，美聯(lián)儲可能放緩降息步伐，國際原油小幅震蕩；新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差降至78美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價差為682元/噸，較上一交易日回落3元/噸；國際原油震蕩整理，低高硫期價價差小幅縮窄，燃料油期價呈現(xiàn)震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約空單增幅大于多單，凈空單增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約考驗5日均線支撐，上方測試3200區(qū)域壓力，建議短線交易為主。LU2502合約考驗3800區(qū)域支撐，上方測試40日均線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

中國及美國制造業(yè)數(shù)據(jù)改善，美聯(lián)儲可能放緩降息步伐，國際原油小幅震蕩；瀝青裝置開工小幅上升，貿(mào)易商庫存呈現(xiàn)下降；北方地區(qū)煉廠供應平穩(wěn)，個別煉廠釋放冬儲資源，降溫天氣對剛需有所阻礙，資源逐步轉(zhuǎn)向南方市場，低價資源相對堅挺，山東、華北、華南現(xiàn)貨市場價格上調(diào)。國際原油震蕩整理，南北地區(qū)需求分化，短線瀝青期價呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2502合約期價測試3600區(qū)域壓力，下方考驗5日均線支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場持穩(wěn)為主，主營煉廠穩(wěn)中有漲，碼頭持穩(wěn)出貨，碼頭供應較為充裕，購銷氛圍平淡。沙特12月CP持穩(wěn)出臺，港口庫存出現(xiàn)下降；華南國產(chǎn)氣價格小幅上調(diào)，LPG2501合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為449左右。LPG2501合約空單增幅大于多單，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2501合約測試4500區(qū)域壓力，短期液化氣期價呈現(xiàn)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期新增裝置投產(chǎn)，內(nèi)地甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加，因內(nèi)地烯烴持續(xù)大量外采，貿(mào)易商積極提貨，企業(yè)庫存繼續(xù)下跌。港口方面，上周到港較少，主流社會庫提貨尚可，甲醇港口庫存去庫，伊朗裝置因氣溫降低而停車增加，后市國內(nèi)進口趨于減少，港口庫存有望繼續(xù)下降。上周國內(nèi)甲醇制烯烴裝置產(chǎn)能利用率小幅提升，MTO企業(yè)裝置運行穩(wěn)定，依然維持烯烴行業(yè)開工高位運行，但部分MTO裝置存停車檢修預期，后市關(guān)注落地情況。MA2501合約短線建議在2530-2600區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2501震蕩偏弱，收于8492元/噸。供應端，上周中英石化裝置停車檢修，獨山子石化、燕山石化裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比+0.77%至55.76萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.63%至81.57%。需求端，PE下游制品平均開工環(huán)比-0.78%，其中農(nóng)膜開工環(huán)比-0.95%，持續(xù)季節(jié)性回落。庫存方面，上周生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+0.61%至41.36萬噸，社會庫存環(huán)比+0.22%至46.67萬噸，總庫存較往年同期偏低。12月中旬浙江石化35萬噸裝置有檢修計劃，部分抵消裝置重啟與新產(chǎn)能投放帶來的供應壓力，但供應端增量預期仍較明確。農(nóng)膜進入淡季，開工預計持續(xù)下滑；冬季節(jié)日期間包裝膜受消費提振仍有階段性需求；總體來看后市下游需求預計偏弱。LLDPE后市或由強轉(zhuǎn)弱，只是基差偏高限制期貨下行空間。L2501下方關(guān)注8300附近支撐，上方關(guān)注8600附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2501震蕩偏弱，收于7530元/噸。供應端，上周聯(lián)泓新科28萬噸裝置重啟，海南乙烯、青島大煉油等裝置負荷提升，產(chǎn)量環(huán)比+0.76%至67.4萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.49%至74.81%。需求端，下游部分行業(yè)淡季氛圍顯現(xiàn)，上周PP下游行業(yè)平均開工-0.14%至52.16%。截至11月27日，PP商業(yè)庫存較上周環(huán)比-5.33%至64.15萬噸，維持去化趨勢，當前庫存水平偏低。12月生產(chǎn)企業(yè)檢修計劃增加，部分抵消前期停車裝置重啟、新產(chǎn)能負荷提升帶來的供應增量，但短期內(nèi)供應壓力仍預期上升。終端房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、冷飲進入淡季，PP下游開工增長放緩并逐漸轉(zhuǎn)弱，后市下游塑編、管材需求仍有季節(jié)性回落的趨勢，需求預期偏弱。綜合考慮，短期內(nèi)PP2501預計偏弱震蕩。下方關(guān)注7400附近支撐，上方關(guān)注7600附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2501震蕩偏弱，收于8505元/噸。供應端，上周安徽嘉璽裝置停車檢修，河北旭陽裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比-2.17%至28.9萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.43%至64.58%。需求端，EPS開工持續(xù)季節(jié)性偏弱，其他下游開工以漲為主；下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比-4.26%至23.58萬噸。庫存方面，上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-2.79%至12.82萬噸，維持去化趨勢，處于中性區(qū)間；華東港口庫存環(huán)比-46.03%至1.7萬噸，華南港口庫存環(huán)比-31.58%至0.65萬噸，港口庫存偏低。浙石化180萬噸裝置重啟在即，目前12月檢修計劃偏少，供應壓力預計上升。終端房地產(chǎn)、基建施工正處淡季，持續(xù)拖累下游EPS需求；短期內(nèi)PS、ABS需求預計小幅波動，變化不大。后市苯乙烯現(xiàn)貨受供應端主導預計由強轉(zhuǎn)弱，期貨由于基差偏高預計短期下行空間相對受限。下方關(guān)注8200附近支撐，上方關(guān)注8600附近壓力。

PVC

夜盤V2501震蕩偏弱，收于5134元/噸。供應端，上周鹽湖鎂業(yè)30萬噸裝置故障停車，欽州華誼40萬噸裝置重啟，另有部分裝置開工負荷提升，產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.09%至80.53%。需求端，下游硬制品正處淡季，管材開工-0.13%至36.25%，型材開工-0.15%至38.65%；軟制品需求尚可，但對總需求提升有限。庫存方面，截至11月28日，PVC社會庫存環(huán)比上周+1.18%至48.74萬噸，維持窄幅上升趨勢，處于同期高位。后市檢修計劃較少，本周鹽湖鎂業(yè)30萬噸裝置計劃重啟，供應壓力預計加大。國內(nèi)主要終端房地產(chǎn)、基建正處淡季，內(nèi)需偏弱。出口方面，印度市場持續(xù)受關(guān)稅、BIS認證將至等因素擾動。氯堿綜合利潤尚可，短期內(nèi)PVC企業(yè)開工負荷預計持續(xù)偏高，電石、乙烯成本對價格支撐作用或削弱。預計V2501后市偏弱震蕩，運行區(qū)間在5050-5250附近。

燒堿

夜盤SH2501下跌反彈，收于2581元/噸。上周江蘇海興、廣西華誼、江蘇理文、南京化工有裝置重啟，產(chǎn)能利用率+2.1%至84%。下游氧化鋁受礦石供應緊張影響，部分新投放產(chǎn)能釋放慢于預期；非鋁需求步入淡季、表現(xiàn)平淡，上周粘膠短纖裝置開工率環(huán)比+0.15%至88.30%，印染開工環(huán)比-2.3%至62.31%。截至11月28日，液堿工廠庫存較前周+6.76%至24.95萬噸（濕噸），庫存趨勢由去庫轉(zhuǎn)為累庫，當前庫存仍處于低位。前期停車裝置陸續(xù)重啟，庫存逐步低位回升，后市供應趨向?qū)捤?。氧化鋁利潤偏強，但產(chǎn)能運行受北方環(huán)保、限電及西南地區(qū)枯水期影響。國產(chǎn)鋁土礦前期大量消耗，幾內(nèi)亞礦石供應恢復，后市下游氧化鋁廠燒堿單耗或下降。下游粘膠、印染裝置運行穩(wěn)定，終端需求表現(xiàn)平淡。后市燒堿基本面預計偏弱，目前基差高位表明市場已提前反映偏弱預期。預計SH2501后市震蕩為主，區(qū)間在2500-2700附近。

對二甲苯

隔夜PX震蕩走勢。目前PXN價差至180美元/噸附近。供應方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為74.07萬噸，環(huán)比+0.56%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率88.32%，環(huán)比+0.49%。本周福建聯(lián)合和大榭石化延續(xù)檢修。需求方面，PTA開工率87.85%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為144.76萬噸，較上周+5.39萬噸，較去年同期+17.56萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至84.18%，環(huán)比+3.15%，同比+7.31%。PX供應將環(huán)比上升，PTA降負裝置恢復，產(chǎn)量維持在高位，PX供需雙增，整體變動不大，原料端油價窄幅區(qū)間震蕩，短期PX跟隨成本端主邏輯。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當前PTA加工差至316元/噸附近。供應方面，PTA目前產(chǎn)能利用率為87.85%。周內(nèi)PTA產(chǎn)量為144.76萬噸，較上周+5.39萬噸，較去年同期+17.56萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至84.18%，環(huán)比+3.15%，同比+7.31%。本周前期檢修裝置重啟告一段落，整體產(chǎn)能利用率變化不大.需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為87.80%。庫存方面，PTA工廠庫存在3.69天，較上周-0.03天，較同期-1.45天，聚酯工廠PTA原料庫存在7.85天，較上周-0.15天，較同期+0.85天。PTA多部降負以及停車裝置計劃恢復，供應維持在高位，下游聚酯開工有邊際走弱跡象，PTA自身供需轉(zhuǎn)弱預期，期價跟隨成本端震蕩運行。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強。供應方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.37萬噸，較上周提1.85%。乙二醇總產(chǎn)能利用率67.52%，環(huán)比+1.23%。廣西華誼年產(chǎn)20萬噸的合成裝置近期開車，負荷8成，美國兩套裝置將于明年第一季度將進行檢修。需求方面，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)能利用率為87.44%。庫存方面，截至12月2日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量50.89萬噸，較上周四加0.01萬噸。乙二醇整體產(chǎn)量維持高位運行，但聚酯需求基數(shù)偏大，短期乙二醇供需結(jié)構(gòu)不弱，港口庫存低位，預計乙二醇震蕩偏強。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷84.67%，較上一交易日上升32.7%。供應方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.47萬噸，環(huán)比增加0.01萬噸，增幅為0.06%；產(chǎn)能利用率平均值為75.97%，環(huán)比增加0.05%。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為53.59%，較上期增加3.09%。純滌紗行業(yè)平均開工率在77.88%，環(huán)比下跌0.2%。截至11月28日，滌綸短纖工廠權(quán)益庫存12天，較上期下降0.83天，純滌紗原料備貨平均8.76天，較上期下降0.10天。成本端支撐偏弱，下游逢低價備貨以剛需為主，預計短纖價格震蕩走勢，注意風險控制。

紙漿

隔夜紙漿震蕩偏強，SP2501報收于5892元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格走強，基差走強。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月紙漿進口量略降，針葉漿進口量提高。需求端，紙廠利潤走弱，按需采購為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工各有漲跌，白卡紙環(huán)比+0.7%，雙膠紙環(huán)比-5.5%，銅版紙環(huán)比-3.1%，生活紙環(huán)比-0.2%。截止2024年11月28日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：171.1萬噸，較上期下降6.4萬噸，環(huán)比下降3.6%，庫存量在本周期轉(zhuǎn)為去庫的走勢。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2501合約建議下方關(guān)注5750附近支撐，上方6050附近壓力，注意風險控制。

純堿

近期前期停車企業(yè)逐步開車及個別負荷提升，國內(nèi)純堿供應呈增加趨勢，預計短期開工及產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅提升。近期下游裝置波動不大，下游需求穩(wěn)定，按需為主，現(xiàn)貨價格波動不大，且下游存剛需補庫預期。上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存有所增加，庫存集中度高，個別區(qū)域物流影響庫存增加，部分地區(qū)提貨量大而庫存偏低。SA2501合約短線建議在1450-1500區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃暫無產(chǎn)線點火或者冷修，日產(chǎn)量維持平穩(wěn)，周度產(chǎn)量小幅增長。上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存增加，其中華北地區(qū)整體庫存微幅下降，企業(yè)間存在差異，沙河廠家整體出貨較好；華中地區(qū)企業(yè)間產(chǎn)銷不一，個別企業(yè)出貨良好，庫存去化；華東地區(qū)原片企業(yè)產(chǎn)銷整體放緩，下游拿貨積極性不高，整體庫存增加；華南區(qū)域除個別企業(yè)產(chǎn)銷尚可外，多數(shù)企業(yè)出貨一般。近期多地深加工訂單環(huán)比出現(xiàn)下滑，訂單排期3-7天居多，部分出口及工程訂單可排15-20天，北方存在一定趕單現(xiàn)象，訂單預期可排1月，后續(xù)將逐步進入收尾工作。地產(chǎn)政策提振玻璃需求預期，后市關(guān)注落地情況和實際帶來的增量。FG2501合約短線建議在1270-1340區(qū)間交易。

天然橡膠

近期東南亞雨水較多，部分地區(qū)發(fā)生洪澇災害，原料價格堅挺。國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)原料價格暫穩(wěn)，多數(shù)膠木已停割；海南產(chǎn)區(qū)天氣情況改善，原料正常生產(chǎn)釋放，伴隨著當?shù)貧鉁刈叩?，新鮮膠水干含下降，因冬儲需求當?shù)丶庸S原料收購積極。近期青島保稅庫呈現(xiàn)去庫，一般貿(mào)易小幅累庫，總庫存小幅去庫。海外標膠到港維持偏少態(tài)勢，保稅庫存維持去庫節(jié)奏；隨著混合膠陸續(xù)到港，一般貿(mào)易入庫量維持高位。上周半鋼胎排產(chǎn)維持高位運行；全鋼胎前期檢修企業(yè)排產(chǎn)逐步恢復，產(chǎn)能利用率整體穩(wěn)定。ru2505合約短線建議在18000-18500區(qū)間交易，nr2502合約短線建議在14500-15000區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格小幅上調(diào)，外盤價格持平，港口庫存階段性增量，下游詢盤謹慎；順丁橡膠出廠價格持穩(wěn)，現(xiàn)貨市場小幅震蕩，主流報盤觀望為主，部分民營資源報盤小幅走高，實單交投表現(xiàn)僵持。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫存呈現(xiàn)增加；輪胎行業(yè)開工小幅下降，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯止跌企穩(wěn)，順丁橡膠利潤上升，資源供應較為充足。技術(shù)上，BR2502合約測試13600區(qū)域壓力，下方考驗10日均線支撐，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率偏高，日產(chǎn)量增加，整體供應仍較高。目前農(nóng)業(yè)處于淡季，儲備需求為主。上周國內(nèi)復合肥產(chǎn)能利用率環(huán)比增加，隨著發(fā)運節(jié)奏好轉(zhuǎn)，企業(yè)生產(chǎn)積極性提高，預計復合肥產(chǎn)能利用率維持小幅緩慢提升狀態(tài)。近期局部外發(fā)庫存依舊處于增加趨勢，但主產(chǎn)銷區(qū)去庫幅度增加，上周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存小幅去庫，整體庫存趨勢由升轉(zhuǎn)降。UR2501合約短線建議在1780-1830區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強。供應方面，周內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)量為33.84萬噸，較上周減少0.11萬噸，降幅0.32%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為81.28%，較上周下滑0.26個百分點。出口方面，2024年10月中國聚酯瓶片出口47.19萬噸，較上月增加3.66萬噸，或+8.41%?？紤]內(nèi)貿(mào)需求減少，預計有裝置降負。某大廠110萬噸計劃內(nèi)檢修，近期聚酯瓶片產(chǎn)量減少，仍維持高位，下游需求維持逢低補貨，瓶片累庫壓力較大，聚酯瓶片凈出口探底回升，預計瓶片價格以震蕩偏弱為主，注意風險控制。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于801元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東報790元/m3、江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格報800元/m3，進口CFR報價持平。供應端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示10月原木、針葉原木進口量均下降，新西蘭原木離港量下降。需求端，原木港口日均出庫量周度提升，需求環(huán)比有所改善。截止2024年11月25日，中國原木港口樣本庫存量：258.8萬m3，環(huán)比降低5.74萬m3，庫存量在本周期轉(zhuǎn)為去庫；港口日均出庫量周度降低。目前港口庫存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價格維持高位、進口倒掛，原木下游整體需求偏弱，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨相對平穩(wěn)，期貨受持倉量低影響，日內(nèi)波動較大，區(qū)間震蕩看待。LG2507合約建議下方關(guān)注790附近支撐，上方830附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬漲跌不一，滬金收漲，滬銀收跌。近期美聯(lián)儲官員頻繁發(fā)聲，美聯(lián)儲理事沃勒表示，在缺乏數(shù)據(jù)意外的情況下，本人傾向于支持FOMC在12月降息；對通脹上升感到不太滿意，但不想過度反應；政策利率與中性水平仍然“存在一段距離”。美聯(lián)儲威廉姆斯表示，貨幣政策仍然保持在緊縮狀態(tài)；預計美國今年GDP將達到2.5%或更高；預計未來幾個月失業(yè)率將在4%-4.25%之間；預計未來將會有更多的降息；預計通脹將繼續(xù)逐漸回落至2%，二者發(fā)言基調(diào)均相對中性偏鴿。而美聯(lián)儲博斯蒂克表示，尚未決定2025年降息的節(jié)奏和幅度。如果要出現(xiàn)錯誤，將傾向于采取更為嚴格的措施，整體發(fā)言基調(diào)相對鷹派。往后看，短期內(nèi)地緣沖突并無顯著升級，避險情緒持續(xù)回落。除此之外，特朗普交易有所降溫，但強美元基調(diào)預期或?qū)⒊掷m(xù)，未來貴金屬價格或?qū)⒊掷m(xù)承壓。操作上建議，日內(nèi)輕倉試空，請投資者注意風險控制。

滬銅

滬銅主力合約震蕩偏強走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走強。國際方面，歐元區(qū)11月CPI初值同比升2.3%，高于前值2%和歐洲央行2%的目標，但符合預期。歐洲央行高官表示，本次通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)相當不錯，12月會議“最有可能的結(jié)果”是降息25個基點。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局：11月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個百分點，制造業(yè)擴張步伐小幅加快?；久嫔希~礦端TC費用仍處于低位區(qū)間運行，整體銅精礦供應偏緊情況仍存，并且較低的TC現(xiàn)貨指數(shù)對年終的2025年長單價格談判有一定影響。供給方面，國內(nèi)銅產(chǎn)量因檢修企業(yè)的減少而釋放部分產(chǎn)量，進口方面由于年終談判在即，為取得談判優(yōu)勢而適量削減進口需求。滬銅整體表觀消費量預計將保持小幅增長的態(tài)勢。需求方面，下游加工企業(yè)臨近年底或有沖量計劃，但對于高價銅的接受度仍欠佳，因此多采用逢低采買的策略進行補貨。在此背景下，下游整體開工意愿預計將有所支撐，加之宏觀政策對于產(chǎn)業(yè)的幫扶作用令整體需求預期偏暖。滬銅或處于供給小幅增長、需求預期向好的局面。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為1.02，環(huán)比+0.0434，期權(quán)市場情緒偏中性，隱含波動率略降。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏強運行，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強。宏觀方面，國家統(tǒng)計局：11月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個百分點，制造業(yè)擴張步伐小幅加快?；久嫔?，原料端國內(nèi)鋁土礦復產(chǎn)速度仍偏緩，但海外因季節(jié)性影響逐步減弱而進口量級略有增長，整體礦端供給仍顯偏緊。氧化鋁供應方面，在礦端供給偏緊的背景下，氧化鋁整體產(chǎn)能將有所限制，加之海外氧化鋁價的高企令進口窗口仍維持關(guān)閉狀態(tài)，國內(nèi)整體供給量預計仍有所控制。需求方面，12月產(chǎn)業(yè)逐漸由旺季向淡季過度，電解鋁廠開工情況將略有回落。整體來看，氧化鋁或?qū)⑻幱诠┙o受限，需求收斂的局面。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，歐元區(qū)11月CPI初值同比升2.3%，高于前值2%和歐洲央行2%的目標，但符合預期。歐洲央行高官表示，本次通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)相當不錯，12月會議“最有可能的結(jié)果”是降息25個基點。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局：11月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個百分點，制造業(yè)擴張步伐小幅加快。基本面上，電解鋁供給端，旺季與淡季的過度令國內(nèi)生產(chǎn)意愿略有減弱，加之進口窗口的關(guān)閉，令進口量級亦處中低水平，國內(nèi)電解鋁表觀消費量預計將有所控制。需求端，下游鋁材加工企業(yè)受季節(jié)性變化影響，開工有轉(zhuǎn)淡的跡象，加之12月以后出口方面的退稅政策的更改，令出口意愿短期內(nèi)有所降溫。此外，較高的鋁價及淡季的預期偏弱的共同影響下，下游的采買備貨意愿亦將逐步轉(zhuǎn)為謹慎，現(xiàn)貨市場成交情況或?qū)⑵?。整體來看，電解鋁基本面或處于供給有所控制，需求偏弱的局面，社會庫存小幅累積。期權(quán)方面，購沽比為0.67，環(huán)比+0.0464，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率下降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價漲幅1.52%。宏觀面，短期內(nèi)美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)維持強勢，但部分數(shù)據(jù)顯示消費者支出已有所回落，整體經(jīng)濟前景或仍存在一定走弱空間，降息預期或得到保留?；久?，上周江西、廣東地區(qū)原生鉛冶煉企業(yè)又進入檢修狀態(tài)，原生鉛開工率穩(wěn)中小降；再生鉛煉廠在上周時，河北、安徽等地區(qū)冶煉企業(yè)尚未完全恢復生產(chǎn)，鉛錠供應再度收緊。不過鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率同樣下滑，消費淡季下企業(yè)訂單縮水，部分電動蓄電池企業(yè)開始減產(chǎn)，再加上近期再生鉛煉廠盈利空間擴大，其他未受環(huán)保管控的煉廠復產(chǎn)意愿較強，鉛價上行空間或有限，謹慎追高?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：昨日滬鉛強勢不改，持貨商積極出貨，報價貼水擴大，同時煉廠廠提貨源報價維持升水出廠，再生精鉛市場則報價混亂，升貼水并存，下游企業(yè)詢價增多，但成交上存地域性差異。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩偏強為主，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國11月Markit制造業(yè)PMI終值49.7，預期49，前值48.8，創(chuàng)2024年6月份以來終值新高，美元指數(shù)走強?；久?，上游鋅礦進口缺乏增長，國內(nèi)外鋅礦加工費維持低位水平，國內(nèi)原料緊張以及常規(guī)檢修，導致精煉鋅維持減產(chǎn)狀態(tài)。進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端，下游進入傳統(tǒng)需求旺季，下游加工企業(yè)開工率小幅提升，并且供應收緊預期下，下游采購備貨積極性提升，國內(nèi)庫存下降明顯。終端方面，汽車產(chǎn)銷繼續(xù)上升；房地產(chǎn)市場仍處探底階段，不過基建投資存在發(fā)力預期，有助于帶動需求改善回暖。技術(shù)面，縮量減倉，收上影陽線，多空分歧增大，關(guān)注MA10支撐。操作上，逢回調(diào)做多，參考25000-27000。

滬鎳

宏觀面，美國11月Markit制造業(yè)PMI終值49.7，預期49，前值48.8，創(chuàng)2024年6月份以來終值新高，美元指數(shù)走強?；久妫嫌武\礦進口缺乏增長，國內(nèi)外鋅礦加工費維持低位水平，國內(nèi)原料緊張以及常規(guī)檢修，導致精煉鋅維持減產(chǎn)狀態(tài)。進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應帶來一定補充。需求端，下游進入傳統(tǒng)需求旺季，下游加工企業(yè)開工率小幅提升，并且供應收緊預期下，下游采購備貨積極性提升，庫存先升后降。終端方面，汽車產(chǎn)銷繼續(xù)上升；房地產(chǎn)市場仍處探底階段，不過基建投資存在發(fā)力預期，有助于帶動需求改善回暖。下游不銹鋼廠生產(chǎn)利潤改善，產(chǎn)量持穩(wěn)增加；但新能源三元需求增長乏力，因此鎳庫存維持增長趨勢。技術(shù)上，持倉增量，空頭氛圍加重，三角向下突破趨勢。操作上，空頭思路。

不銹鋼

原料端，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價下調(diào)，RKAB配額充足，原料端供應呈現(xiàn)寬松。冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應端，不銹鋼原料成本有所下調(diào)，鋼廠生產(chǎn)利潤改善，300系排產(chǎn)量有所提高。需求端雖然那進入傳統(tǒng)需求旺季，但地產(chǎn)行業(yè)仍處探底階段，下游訂單情況平淡。當前市場關(guān)注刺激政策后續(xù)傳導作用，下游對需求前景信心偏弱，而持貨商降價去庫，因此市場主動去庫為主，不銹鋼價格表現(xiàn)弱勢。技術(shù)上，持倉增量，空頭氛圍較強，關(guān)注10日均線壓力。操作上，輕倉空頭思路。

滬錫

宏觀面，美國11月Markit制造業(yè)PMI終值49.7，預期49，前值48.8，創(chuàng)2024年6月份以來終值新高，美元指數(shù)走強?；久妫瑖鴥?nèi)錫礦進口量大幅回升，主要是緬甸以及其他地區(qū)進口量均有明顯增長，緩解國內(nèi)原料緊張局面，緬甸佤邦錫礦有復產(chǎn)意向，但尚未給出明確答案。冶煉端，隨著原料供應改善，以及前期停產(chǎn)檢修結(jié)束，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量基本恢復正常水平，整體產(chǎn)量要明顯高于此前預期的大幅減產(chǎn)。同時隨著進口利潤逐漸修復，國內(nèi)錫錠進口量呈現(xiàn)回升趨勢。下游方面，近期下游積極進行逢低采購補庫操作，國內(nèi)錫庫存下降明顯。錫焊料企業(yè)訂單量維持偏少水平，而鍍錫板出口訂單增加，且國內(nèi)有新增產(chǎn)能投放預期，利好精錫需求改善。預計錫價寬幅調(diào)整。技術(shù)上，持倉減量，空頭氛圍下降，關(guān)注245000關(guān)口壓力。操作上，前期空單輕倉謹慎持有。

硅鐵

硅鐵市場暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，蘭炭價格短期暫穩(wěn)，Mysteel統(tǒng)計全國136家獨立硅鐵企業(yè)樣本開工率（產(chǎn)能利用率）全國40.63%，較上期降1.53%；日均產(chǎn)量17260噸，較上期降50噸，全國硅鐵產(chǎn)量（周供應）：12.08萬噸，全國硅鐵開工小幅下滑，日產(chǎn)波動不大。需求方面，五大鋼種硅鐵周需求20446.6噸，環(huán)比上周降1.06%，鋼廠實際需求增量空間有限，不過下游仍有一定冬儲補庫需求，新一輪鋼招陸續(xù)開啟，市場交易氛圍轉(zhuǎn)暖。策略建議：硅鐵主力合約震蕩偏強，操作上建議維持震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

錳硅市場暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，部分工廠開始緩慢提升錳礦庫存以預防惡劣天氣，化工焦有止跌趨勢，成本趨穩(wěn)，西北產(chǎn)區(qū)報價不明朗，部分廠家欲等待盤面沖高后進行套保操作，Mysteel統(tǒng)計全國187家獨立硅錳企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國42.53%，較上周減0.94%；日均產(chǎn)量27850噸，增430噸，全國硅錳產(chǎn)量（周供應99%）：194950噸，環(huán)比上周增1.57%。需求方面，五大鋼種硅錳（周需求70%）：124751噸，環(huán)比上周減1.16%；硅錳指數(shù)均值（現(xiàn)金出廠）：全國6089，增46；北方6089，增69；南方6088，增6；冬儲及重大會議召開在即，硅錳市場短期內(nèi)信心仍在，觀望后續(xù)鋼廠檢修計劃及宏觀信號。策略建議：錳硅主力合約震蕩偏強，30分鐘BOLL指標顯示期價在中上軌間運行，操作上建議短線維持震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

隔夜JM2501合約震蕩偏弱，焦煤市場暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，煤礦洗煤廠方面，陜西地區(qū)由于延安地區(qū)部分煤礦檢修增多，導致開工率及產(chǎn)量有所下降；蒙古國線上競拍流拍數(shù)量9.6萬噸，流拍占比83.3% ，國內(nèi)洗煤及中間貿(mào)易企業(yè)依舊對蒙煤需求相對較弱，在焦鋼企業(yè)招標同樣壓價情況下，蒙煤性價比嚴重不足，實際價格不斷陰跌。需求方面，獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為73.79% 增 0.11%，全國247家鋼廠樣本煉焦煤庫存 744.14萬噸，環(huán)比增0.27萬噸，短期焦鋼廠仍有一定剛需，但產(chǎn)業(yè)利潤及去庫情況將影響鋼廠冬儲計劃，市場信心不足，上下游博弈焦炭四輪提降。策略建議：隔夜JM2501合約震蕩偏弱，基本面來看下方空間有限，宏觀&冬儲預期仍在，操作上建議短線以震蕩思路對待，謹慎追空，請投資者注意風險控制。

焦炭

隔夜J2501合約沖高回落，焦炭市場暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利26元/噸；山西準一級焦平均盈利36元/噸，山東準一級焦平均盈利72元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利-48元/噸，河北準一級焦平均盈利58元/噸，雖然經(jīng)歷現(xiàn)貨三輪提降，但前期爐料調(diào)整較快，多數(shù)焦化廠仍有盈利，開工暫穩(wěn)，大多保持積極出貨為主，廠內(nèi)焦炭庫存保持低位運行，Mysteel調(diào)研獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為73.79% 增 0.11%。需求方面，鐵水日均產(chǎn)量較上期降1.93萬噸，不少鋼廠反應有控制到貨行為，供應端出貨出現(xiàn)滯銷，焦炭四輪提降預期有所升溫，不過重大會議召開在即，12月冬儲預期尚存，下方空間預計有限，上下游博弈將持續(xù)。策略建議：隔夜J2501合約沖高回落，操作上建議短線維持震蕩思路對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤鐵礦2501合約收盤810.5，上漲1.12%，昨日青島港PB粉報790，上漲5元/噸。宏觀面，美聯(lián)儲理事沃勒爾傾向于12月再次降息?；久?，供應維持寬松，本期鐵水產(chǎn)量233.87萬噸，環(huán)比降1.93萬噸，年同比增加0.58萬噸，需求端面臨季節(jié)性回落壓力。驅(qū)動方面，補庫預期支撐鐵礦價格，鐵礦跟隨成材波動為主，成材冬儲價市場預期目前在3100-3200元/噸。技術(shù)上方面，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

螺紋

夜盤螺紋2501合約收盤3347，上漲0.66%，昨日杭州現(xiàn)貨報3490，上漲20元/噸。宏觀方面，10月底以來，部分城市上調(diào)首套房貸利率至3%以上?；久?，小幅累庫，供需雙減，庫存低于同期15.32%，淡季壓力下，產(chǎn)量如期下降，需求環(huán)比下降3.78%。后期重點在12月中旬中央經(jīng)濟會議內(nèi)容，屆時將定調(diào)明年經(jīng)濟工作目標。市場方面，據(jù)Mysteel調(diào)研，12月有14座高爐計劃檢修，涉及產(chǎn)能約6.2萬噸/天；有2座高爐計劃復產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約1.75萬噸/天。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

熱卷

夜盤熱卷2501合約收盤3532，上漲0.80%，昨日杭州現(xiàn)貨報3540，上漲30元/噸。宏觀面，11月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）錄得51.5，高于10月1.2個百分點?；久?，供需雙減，總庫存連續(xù)9周去庫。市場方面，MYSTEEL調(diào)研山西多數(shù)鋼廠表示從12月開始需要根據(jù)行情變化來確定冬儲量。技術(shù)上，4小時周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩對待，請投資者注意風險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運行。產(chǎn)業(yè)方面，北方陸續(xù)下雪，多數(shù)在產(chǎn)硅企目前開工穩(wěn)定，西南產(chǎn)區(qū)整體開工寥寥，隨著盤面連續(xù)下行硅企出貨壓力增加，不過期現(xiàn)貨源價格優(yōu)勢明顯，期現(xiàn)貿(mào)易端成交表現(xiàn)活躍。需求方面，多晶硅市場價格偏弱，退稅政策出臺下，電池片和組件環(huán)節(jié)間僵持博弈中，西南多晶硅廠排產(chǎn)下調(diào)下，加重場內(nèi)悲觀情緒；有機硅市場觀望；此外，臨近月底，倉單注銷，供應壓力將進一步加大，工業(yè)硅繼續(xù)承壓。消息面來看，新疆地區(qū)減產(chǎn)消息持續(xù)發(fā)酵，疆內(nèi)頭部硅企對外宣布近期有減產(chǎn)計劃安排，盤面多空博弈激烈，下游加劇觀望心態(tài)。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約高開低走，早盤開盤一度漲超3%，操作上建議逢高短空，請投資者注意風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走勢，截止收盤跌幅0.63%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨升水，基差走強。資訊解讀，國內(nèi)車企11月銷量表現(xiàn)繼續(xù)創(chuàng)新高，碳酸鋰終端消費保持熱度?；久嫔?，鋰礦端海外礦商挺價情緒仍偏嚴重，帶動國內(nèi)礦企惜售情緒走高。供給方面，上游鋰鹽廠由于和礦商的長協(xié)談判在即，亦有較強挺價意愿。進口方面，在進口窗口開啟以及智利穩(wěn)定的出口水平的前提下，進口量預計將維持高量級水平，國內(nèi)整體表觀消費量或?qū)⒊址€(wěn)。需求方面，下游正極材料廠后續(xù)排產(chǎn)存減量預期，且臨近年末部分材料廠將要進行去庫，因此采買情緒不強?，F(xiàn)貨市場成交情況仍然偏淡，上下游在挺價情緒和謹慎采買的狀態(tài)下，心里價差分歧拉大。整體來看，碳酸鋰基本面或處于供給穩(wěn)定、需求謹慎的階段。庫存方面，整體去庫進程走緩，冶煉廠前期去庫后現(xiàn)基本保持穩(wěn)定。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為32.48%，環(huán)比-0.2076%，期權(quán)市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略有下降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱收斂。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

※ 每日關(guān)注

15:30 瑞士11月CPI月率

23:00 美國10月JOLTs職位空缺

次日01:35 美聯(lián)儲理事庫格勒發(fā)表講話

次日05:30 美國至11月29日當周API原油庫存

A股解禁市值為：41.17億

新股申購：無