※ 財經(jīng)概述

財經(jīng)事件

1、央行發(fā)布2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告。報告表示，下一階段，實施好適度寬松的貨幣政策。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

2、中國影史首部百億票房電影誕生！貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，電影《哪吒之魔童鬧海》全球票房（含預(yù)售及海外）突破100億元，成為中國影史首部票房破100億電影。

3、美國總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄，將引入對等關(guān)稅。特朗普表示，通過其他國家運(yùn)送商品以避開關(guān)稅的做法將不被接受；將考慮把采用增值稅制度的國家作為關(guān)稅對象；不要期待會有任何豁免；很快將對汽車、鋼鐵、鋁和藥品加征關(guān)稅；短期價格有可能上升。

4、歐洲央行管委Vujcic：歐洲央行可能會在3月份的政策聲明中不再提及“限制性”政策，市場對今年再降息三次的預(yù)期并非不合理，降息的前提是未來幾個月服務(wù)業(yè)通脹迅速回落；近期外匯波動不需要過于擔(dān)憂。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日普遍收跌，三大指數(shù)尾盤下挫，藍(lán)籌股相對堅挺。截至收盤，上證指數(shù)跌0.42%，深證成指跌0.77%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.71%。滬深兩市成交額小幅上升。板塊多數(shù)下跌，電子板塊領(lǐng)跌。海外方面，美國1月通脹超預(yù)期上行，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將暫緩降息。受此影響美元對人民幣匯率走強(qiáng)，掣肘國內(nèi)貨幣政策寬松空間。國內(nèi)方面，1月份，受到春節(jié)因素影響，CPI環(huán)比、同比漲幅均較上月擴(kuò)大，同受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，全國PPI環(huán)比降幅擴(kuò)大。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，PPI預(yù)計回升。物價企穩(wěn)回升，有助于修復(fù)企業(yè)盈利。此外，受到美國貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的影響，3月份即將召開的兩會上預(yù)計將有更多提振內(nèi)需的政策出臺。整體來看，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢，同時政策存在加碼預(yù)期，再加上AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)的推動，春季行情預(yù)計逐步推進(jìn)。海外市場擾動短期或?qū)κ袌銮榫w產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但股市向好態(tài)勢不變，本輪行情上方仍有一定空間。從市場風(fēng)格來看，由于大盤股全球業(yè)務(wù)分布較廣，更易受到關(guān)稅政策的沖擊，因此表現(xiàn)或不及中小盤股。策略上，單邊建議回調(diào)逢低買入，可優(yōu)先考慮 IC、IM，仍需時刻警惕關(guān)稅政策帶來的負(fù)面沖擊。

國債期貨

周四國債現(xiàn)券短弱長強(qiáng)，到期收益率1Y-7Y收益率上行1-2bp左右，10Y、30Y收益率下行0.1bp左右至1.62%、1.83%；國債期貨短弱長強(qiáng)，TS、TF、T主力合約分別下跌0.03%、0.05%、0.08%，TL主力合約上漲0.06%。央行連續(xù)凈回籠，資金面維持緊平衡，DR007加權(quán)利率回升至1.90%附近；考慮到逆回購到期與地方債發(fā)行加快的影響，且目前實體需求偏弱+寬松政策協(xié)調(diào)配合下，降準(zhǔn)或在一季度內(nèi)隨時落地。國內(nèi)基本面端，春節(jié)效應(yīng)支撐下通脹回升，但總體仍處于低位；1月CPI同比增長0.5%，持平預(yù)期，但PPI則同比下滑2.3%，弱于預(yù)期，結(jié)果仍支持利率下行?？紤]到加征關(guān)稅帶來的外需不確定性增加，近期國常會工作提出要繼續(xù)提振消費(fèi)，預(yù)期財政或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力刺激消費(fèi)，關(guān)注兩會具體政策出臺。海外方面，美國1月CPI、PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，就業(yè)數(shù)據(jù)走好，市場擔(dān)憂美國通脹抬頭，且美聯(lián)儲主席鮑威爾重申無需急于降息，市場再度強(qiáng)化3月底保持現(xiàn)有利率的預(yù)期。目前中美利差仍是匯率承壓的主要矛盾，若美聯(lián)儲暫緩降息，貨幣政策的放松短期也會受到制約。策略方面，長期債牛趨勢未改，外部關(guān)稅政策不確定性或?qū)行纬梢欢ê亲o(hù)，且近期權(quán)益市場若持續(xù)回暖提振市場風(fēng)偏可能影響債市，疊加匯率壓力對貨幣政策節(jié)奏的制約或限制期債上行空間，導(dǎo)致弱化賠率，建議短期觀察期債調(diào)整情況，警惕短端風(fēng)險擴(kuò)大，待企穩(wěn)后配置。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收報7.2888，較前一交易日升值200個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1719，調(diào)貶9基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國1月CPI同比上漲3%，高于12月2.9%的漲幅。通脹年率略高于市場預(yù)期，很可能會使美聯(lián)儲更加不愿進(jìn)一步降息，目前決策者正在等待經(jīng)濟(jì)中的價格壓力將繼續(xù)緩解的跡象，交易商押注美聯(lián)儲在9月之前不會再次下調(diào)指標(biāo)利率，現(xiàn)在預(yù)計這將是今年唯一一次降息。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在3月降息的概率僅為2.5%，5月為13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性為55.9%。此外，特朗普公布了對美國進(jìn)口商品征收對等關(guān)稅的計劃，加劇了全球貿(mào)易擔(dān)憂，各類避險資產(chǎn)表現(xiàn)較好。國內(nèi)端，促消費(fèi)政策疊加節(jié)假日效應(yīng)，零售、餐飲消費(fèi)顯著增長，從而帶動我國1月份CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，居民消費(fèi)能力得到改善?？偟膩砜?，在節(jié)假日效應(yīng)、促消費(fèi)政策支持下，旅游、電影、零售餐飲、家居家電等消費(fèi)均有不錯表現(xiàn)，內(nèi)需穩(wěn)步復(fù)蘇，為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎(chǔ)。在白宮表示不會立即對其他國家實施對等關(guān)稅后，美元迅速下跌，人民幣穩(wěn)中向上。需進(jìn)一步跟蹤關(guān)稅政策動態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.88%報107.06，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.79%報1.0465，英鎊兌美元漲1%報1.2565，美元兌日元跌1.05%報152.80。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國1月PPI環(huán)比增長錄得0.4%，高于預(yù)期值0.3%，前值為0.2%；1月PPI同比錄得3.5%，顯著高于預(yù)期值3.3%，增速創(chuàng)2023年2月以來最高，主要受食品和原油價格上漲推動，此次PPI的反彈可能進(jìn)一步傳導(dǎo)至消費(fèi)端，增加未來通脹壓力。美國至2月8日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù) 21.3萬人，略低于預(yù)期 21.6萬人，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)也小幅下滑，結(jié)合此前穩(wěn)健的非農(nóng)報告，就業(yè)市場呈現(xiàn)邊際改善跡象。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)與鮑威爾的鷹派表態(tài)形成共振，強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲維持高利率政策的預(yù)期。在就業(yè)市場穩(wěn)健和通脹溫和上升的雙重驅(qū)動下，美元和美債收益率預(yù)計將獲得較強(qiáng)支撐，若后續(xù)的通脹數(shù)據(jù)持續(xù)反彈，不排除今年美聯(lián)儲暫停降息的可能性，當(dāng)前美元指數(shù)或多以高位震蕩為主。

歐元區(qū)方面，12月工業(yè)產(chǎn)出月率錄得-1.1%，低于預(yù)期的-0.6%。近期因通脹壓力略有增加，歐央行降息計劃趨于謹(jǐn)慎，但整體經(jīng)濟(jì)仍較疲弱，未來降息的主基調(diào)不變，在當(dāng)前強(qiáng)美元的形勢下歐元或繼續(xù)承壓運(yùn)行。日本方面，近期工資和通脹數(shù)據(jù)均上升，日本央行維持偏鷹基調(diào)，日本利率預(yù)期上行導(dǎo)致美日利差收窄，但近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，短期內(nèi)日元震蕩為主。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周四集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價格表現(xiàn)分化，主力合約收漲3.58%，遠(yuǎn)月合約收得-2-3%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價指數(shù)為2353.01，較上周上升106.05點，環(huán)比上漲3.5%，轉(zhuǎn)跌為升。赫伯羅特遠(yuǎn)東至歐洲航線的各種貨物運(yùn)費(fèi)（FAK）海運(yùn)費(fèi)率將于2025年3月1日開始上調(diào)，達(dá)飛隨之跟進(jìn)調(diào)漲運(yùn)價。外加地緣沖突風(fēng)險可能加劇，加沙停火協(xié)議再添變數(shù)。繼2月1日宣布向中國、加拿大、墨西哥三國商品加征關(guān)稅后，美國總統(tǒng)特朗普計劃將貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步擴(kuò)大至歐盟國家，該政策將影響全球經(jīng)濟(jì)增長，并且可能推高通脹。如果關(guān)稅啟動，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將面臨進(jìn)一步停滯，因此短期搶運(yùn)需求高漲，進(jìn)而支撐期價。地緣端，特朗普“接管”加沙言論可能對加沙?；鹪斐刹焕绊?，紅海復(fù)航預(yù)期轉(zhuǎn)冷，期價再度上行。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6，持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，短期受特朗普“接管”加沙言論影響，期價大幅回漲，但隨著集運(yùn)市場逐漸步入淡季，集裝箱貨量自高位回落，運(yùn)價預(yù)計持續(xù)偏弱。同時特朗普關(guān)稅或?qū)W洲經(jīng)濟(jì)帶來持續(xù)性重大打擊，景氣水平料承壓，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周三中證商品期貨價格指數(shù)跌1.41%報1427.17，呈大幅走弱態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲0.52%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)下跌，玻璃跌3.45%，原油跌2.08%。黑色系全線下跌，鐵礦石跌1.22%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，豆粕漲1.48%，菜油跌1.22%?；窘饘俣鄶?shù)收跌，滬鎳跌0.28%，滬鋁跌0.1%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.53%，滬銀漲0.14%。

海外方面，美國1月通脹意外上升，美國1月CPI、PPI漲幅均超預(yù)期，CPI同比漲幅升破3%。關(guān)稅政策對通脹帶來的影響已開始逐步顯現(xiàn)。此外，美國總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄，將引入對等關(guān)稅。特朗普表示，很快將對汽車、鋼鐵、鋁和藥品加征關(guān)稅；短期價格有可能上升。貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步升級。國內(nèi)方面，1月份，受到春節(jié)因素影響，CPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.7%，同比漲幅由上月0.1%擴(kuò)大至上漲0.5%，同時受春節(jié)假日等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)處于淡季，全國PPI環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%。后續(xù)隨著企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，PPI預(yù)計回升對商品指數(shù)也將起到正面影響。具體來看，貿(mào)易戰(zhàn)升級加劇全球經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂，油價大幅回落；金屬方面，在國內(nèi)需求仍然偏弱的背景下，黑色有色有所回調(diào)，避險情緒依舊主導(dǎo)市場，貴金屬延續(xù)上漲；農(nóng)產(chǎn)品方面，部分品種供應(yīng)壓力有所緩解，價格反彈。整體來看，目前國內(nèi)對兩會的預(yù)期已有階段性釋放，市場情緒受到關(guān)稅戰(zhàn)及美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱影響有所回調(diào)，短期仍有進(jìn)一步走弱的可能。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.12%。國產(chǎn)豆方面，種植面積和產(chǎn)量整體保持穩(wěn)定，總產(chǎn)量2065萬噸，比上年稍降0.9%；節(jié)后豆油豆粕價格有所上漲，對壓榨利潤有所修復(fù)，提振油廠壓榨信心，以及節(jié)后下游存在一定剛性備貨需求,下游企業(yè)備貨積極性提升，對現(xiàn)貨價格有所支撐。此外，在收儲政策托底下，其他企業(yè)也開始入市采購，提振市場信心，因此國產(chǎn)大豆穩(wěn)中偏強(qiáng)。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價周四收漲0.17%，隔夜豆二2505合約上漲0.54%。阿根廷大豆持續(xù)受不利天氣影響，布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，以及美國貿(mào)易關(guān)稅的影響，對CBOT大豆有所支撐，不過2月中下旬，南美大豆進(jìn)入收獲期，且多家機(jī)構(gòu)保持對巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期，屆時大豆供應(yīng)大量增加，或?qū)⑿纬蓲亯海袌龌蛎媾R較大供應(yīng)壓力，或?qū)⑹諒?fù)近期因巴西大豆收獲進(jìn)度緩慢而上漲的幅度。因此，臨近收獲期，集中供應(yīng)壓力或凸顯，豆二上漲空間受限。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周四收跌0.53%，隔夜豆粕上漲1.48%。巴西大豆收割進(jìn)度嚴(yán)重偏慢使得大豆到港階段性偏低，同時阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)受惡劣天氣影響有減產(chǎn)風(fēng)險，連粕05合約大幅上漲。不過南美大豆即將進(jìn)入收獲期，且多家機(jī)構(gòu)保持對巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期，屆時大豆供應(yīng)大量增加，或?qū)⑿纬蓲亯?，市場或面臨較大供應(yīng)壓力，同時節(jié)后油廠陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)，豆粕供應(yīng)將逐步增加，因此，對豆粕價格不宜過分上漲。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價周四收漲1.23%，隔夜豆油2505合約下跌0.38%。巴西大豆收割進(jìn)度嚴(yán)重偏慢將使得大豆到港階段性偏低，同時阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)受惡劣天氣影響有減產(chǎn)風(fēng)險，連油05合約大幅上漲。不過南美大豆即將進(jìn)入收獲期，后期大豆或?qū)⑤^為充裕，節(jié)后油廠開機(jī)率也有所恢復(fù)，豆油供應(yīng)或增加，同時國內(nèi)菜油庫存處于高位，基本面偏弱，對油脂盤面有所拖累，但馬來西亞1月產(chǎn)量降幅較大，供應(yīng)縮減，對棕櫚油具有強(qiáng)支撐作用，間接提振油脂，預(yù)計油脂板塊寬幅震蕩為主。后市關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策，產(chǎn)地天氣及產(chǎn)量情況變化。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油04月合約期價周四收漲0.2%,隔夜棕櫚油250合約下跌0.53%。據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)，據(jù) 2025 年1 月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降 15.19%，產(chǎn)量下降符合季節(jié)減產(chǎn)規(guī)律，疊加前期季雨天氣等不利影響，產(chǎn)量保持下滑趨勢。與此同時，ITS、SGS、ASA 調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示 12 月出口環(huán)比分別為-12.3%、-9%、 -20.14% ，出口需求下滑。產(chǎn)地產(chǎn)量持續(xù)下降，市場預(yù)估庫存下降，提振棕櫚油上漲，從而導(dǎo)致進(jìn)口成本上漲，支撐現(xiàn)貨價格，國內(nèi)進(jìn)口利潤有所修復(fù)，不過下游消耗庫存為主，豆棕價差仍較大，性價比不足，整體需求表現(xiàn)欠佳。總體而言，短期供應(yīng)趨緊，對棕櫚油價格有較強(qiáng)支撐。后期關(guān)注產(chǎn)量、出口等情況變化。

菜油

周三，洲際交易所（ICE）的加拿大油菜籽期貨市場收盤下跌，其中基準(zhǔn)期約收低0.80%，這是過去20個交易日里第四次下跌。隔夜菜油2505合約收跌1.22%。特朗普2月1日正式簽署命令，對加拿大進(jìn)口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，這可能影響到加拿大對美國的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大隨后也宣布對美國的報復(fù)性關(guān)稅。不過隨后加拿大總理特魯多在社交媒體上發(fā)貼稱，美國總統(tǒng)特朗普將推遲對加拿大進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅至少30天。加美以及中加貿(mào)易局勢前景不明，政策變化或加劇菜系價格波動。其它方面，美國對加拿大加征關(guān)稅，提升美豆油替代需求。MPOB報告顯示，馬棕產(chǎn)量和庫存超預(yù)期下降，提振盤面有所走高，且產(chǎn)地棕櫚油仍處于季節(jié)性減產(chǎn)周期內(nèi)，疊加齋月需求給棕櫚市場帶來支撐。國內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過，加美關(guān)稅影響，未來加菜油出口美國可能存在一定制約，有重新流回中國市場的可能，增加遠(yuǎn)期市場供應(yīng)。同時，國內(nèi)菜油庫存偏高，短期基本面仍然呈現(xiàn)出供強(qiáng)需弱。盤面來看，隔夜菜油震蕩收跌，關(guān)注國際貿(mào)易關(guān)系對菜系的影響，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周四上漲，因阿根廷天氣憂慮。隔夜菜粕2505合約收漲1.77%。雖然美國農(nóng)業(yè)部調(diào)降阿根廷大豆產(chǎn)量，但是市場對此已有一定消化，加之美國結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估未如市場預(yù)期調(diào)降，報告中性略偏空。巴西降水良好豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，但過多的降水以及前期種植偏慢導(dǎo)致馬托格羅索收割進(jìn)度偏慢，巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月9日，巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為14.8%，一周前為8%，去年同期為20.9%。巴西收割進(jìn)度偏慢引起市場對于國內(nèi)近月大豆供應(yīng)擔(dān)憂；阿根廷方面，羅薩里奧谷物交易所表示，近日的降雨給大豆帶來急需的水分，天氣憂慮略有緩和，疊加美國加征關(guān)稅的不確定性，持續(xù)引發(fā)市場的憂慮。國內(nèi)方面，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測顯示，國內(nèi)2-3月進(jìn)口大豆到港量合計約1000萬噸，供需預(yù)期收緊，提振粕類市場。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明顯下滑，節(jié)后油廠開機(jī)率或有下滑，供應(yīng)壓力減弱。且今年氣溫總體高于往年同期，開春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動時間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。盤面來看，菜粕隔夜收漲，短期震蕩為主，關(guān)注加美和中加貿(mào)易政策對盤面影響。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周四收高，受出口銷售強(qiáng)勁和阿根廷天氣憂慮。隔夜玉米2505合約收跌0.22%。美國農(nóng)業(yè)部報告顯示美國玉米庫存預(yù)估數(shù)值保持不變，但全球玉米庫存收緊，國際玉米市場震蕩運(yùn)行。國內(nèi)方面，東北地區(qū)基層糧源銷售已經(jīng)過半，供應(yīng)壓力較節(jié)前明顯減輕，同時中儲糧繼續(xù)增收玉米，市場看漲情緒逐步升溫，貿(mào)易主體入市收購積極性有所提高，深加工企業(yè)也相繼恢復(fù)生產(chǎn)，部分到貨偏低的企業(yè)收購價格小幅上漲。華北黃淮產(chǎn)區(qū)氣溫同比偏低，新糧水分降低利于保管，基層持糧主體看漲氛圍濃厚，部分貿(mào)易商逢高出貨意向較高，但市場上量較低，深加工企業(yè)到貨量不斷減少，收購價格繼續(xù)走高。盤面來看，玉米隔夜小幅回落，短期市場維持偏強(qiáng)震蕩。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收跌0.23%。春春節(jié)假期期間，玉米淀粉企業(yè)開工按照節(jié)前計劃陸續(xù)進(jìn)行，行業(yè)開工率同比明顯偏高，行業(yè)庫存受到物流發(fā)運(yùn)減少影響出現(xiàn)累積，不過隨著節(jié)后下游行業(yè)復(fù)工與物流發(fā)運(yùn)的增加，玉米淀粉行業(yè)庫存累積情況減弱。同時，政策面繼續(xù)支撐玉米市場，成本端有所利好。關(guān)注節(jié)后原料端玉米上量情況與價格變化對于玉米淀粉價格的短期影響。盤面來看，淀粉期價震蕩收低，不過保持在系統(tǒng)均線上方運(yùn)行，短期偏多思路對待。

生豬

由于節(jié)后價格連續(xù)下跌，引發(fā)養(yǎng)殖端惜售扛價，加之二次育肥入場，近日現(xiàn)貨價格企穩(wěn)小漲。不過需求進(jìn)入淡季，需求終端對價格上漲接受度預(yù)計有限，因此上漲空間有限，整體以震蕩走勢為主。節(jié)后基差明顯走弱后，近期期現(xiàn)走勢再次趨同，近期現(xiàn)貨價格小幅上漲，帶動期貨盤面價格。llh2505合約反彈調(diào)整，但是基本面驅(qū)動有限，預(yù)計后市承壓運(yùn)行。建議短期逢反彈拋空。

雞蛋

節(jié)后需求端仍處于季節(jié)性淡季，支撐較弱。同時，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大。預(yù)計蛋價或延續(xù)弱勢運(yùn)行。年前基差較高，年后現(xiàn)貨走弱，基差修復(fù)或由正轉(zhuǎn)負(fù)。盤面來看，05合約估值不高，續(xù)跌意愿不強(qiáng)，不過，存欄壓力持續(xù)制約，期價或維持低位震蕩。

蘋果

從庫存情況看，年后客商補(bǔ)貨集中在甘肅產(chǎn)區(qū)，山東產(chǎn)區(qū)客商補(bǔ)貨較為穩(wěn)定，陜西產(chǎn)區(qū)客商補(bǔ)貨積極性一般。山東產(chǎn)區(qū)節(jié)后大面積復(fù)工，客商開始補(bǔ)充貨源，但果農(nóng)貨交易有限。陜西產(chǎn)區(qū)復(fù)工后，補(bǔ)貨客商數(shù)量不多，庫內(nèi)交易相對冷清，同比去年客商拿貨積極性下降。銷區(qū)市場禮盒類貨源銷售尚可，但市場到貨量偏低，走貨開始放緩。操作上，建議短期蘋果期貨2505合約價格暫且觀望。

紅棗

新季灰棗豐產(chǎn)，價格相對低位促進(jìn)下游市場走貨好轉(zhuǎn)。年后銷區(qū)市場逐步恢復(fù)中，棚區(qū)出攤商戶逐漸增多，現(xiàn)貨價格較節(jié)前基本持平。目前下游尚未開啟補(bǔ)貨需求，加工廠復(fù)工率仍較低，關(guān)注元宵后市場恢復(fù)情況及下游補(bǔ)貨力度。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周四下跌，因投資者在經(jīng)歷三個交易日的上漲后鎖定利潤。交投最活躍的ICE 5月期棉收跌0.59美分或0.86%，結(jié)算價報67.98美分/磅。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布全球棉花供需2月報告，報告顯示，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)測值為2622.7萬噸，較上個月調(diào)增22萬噸。全球消費(fèi)調(diào)增1.2萬噸至2524.5萬噸，全球期末庫存調(diào)增10.9萬噸至1707.2萬噸。2024/25年度全球棉花產(chǎn)量、期末庫存預(yù)估均調(diào)增，報告相對利空棉市。國內(nèi)市場：供應(yīng)端，當(dāng)前棉花公檢量已超630萬噸，增產(chǎn)基本成定局，供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)。消費(fèi)端，關(guān)稅影響下，紡企年后多維持觀望，中大型企業(yè)陸續(xù)開工，部分小型工廠元宵之后復(fù)工。另外當(dāng)前紡企產(chǎn)成品庫存量偏多，企業(yè)銷售壓力依舊較大。近日外棉價格下跌，短期棉價弱勢震蕩可能。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周四上漲逾2%，觸及兩個月新高，由于巴西糖庫存處于低位，出口速度放緩。交投最活躍的ICE 5月原糖期貨合約收盤漲0.50美分或2.50%，結(jié)算價每磅18.84美分。國內(nèi)市場:廣西干旱對甘蔗單產(chǎn)形成一定影響，糖漿禁入及加工糖當(dāng)前缺乏，國產(chǎn)糖市場影響力增加，支撐現(xiàn)貨市場。不過2024/2025榨季，1月單月全國產(chǎn)糖308.94萬噸，同比增加41.69萬噸，單月銷糖123.56萬噸，同比減少18.33萬噸，1月全國單月產(chǎn)糖量維持在300萬噸上方，銷糖量明顯下滑，產(chǎn)銷進(jìn)度開始放緩。另外當(dāng)前甘蔗壓榨仍處于高峰期，工業(yè)庫存回升明顯，預(yù)計供應(yīng)端壓力增加。消費(fèi)方面，節(jié)后需求轉(zhuǎn)入淡季，現(xiàn)貨購銷相對一般。預(yù)計短期糖價反彈有限。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計全國花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，供應(yīng)趨于寬松；2024年進(jìn)口花生同比增加，壓縮后期進(jìn)口空間，加上2月處于進(jìn)口淡季，進(jìn)口量趨減，但樣本油廠花生庫存已累庫到較高水平，庫存壓力較大；需求端，油廠壓榨利潤有所恢復(fù)，但仍處于虧損，油廠尚未開機(jī)，尚處于節(jié)日氛圍，市場購銷兩淡，不過豆油豆粕價格上漲，對花生價格具有較好的提振作用?？傮w來說，市場購銷兩淡，整體需求表現(xiàn)欠佳，以及花生庫存累庫到較高水平，供應(yīng)寬松壓制花生價格上漲，預(yù)計維持震蕩走勢為主。

※ 化工品

原油

當(dāng)?shù)貢r間2月13日特朗普宣布，他已決定征收“對等關(guān)稅”，即讓美國與貿(mào)易伙伴彼此征收的關(guān)稅稅率相等，美元指數(shù)走弱。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長至2025年4月；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；短期美俄總統(tǒng)通話后特朗普表示，雙方愿意就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭舉行會談，國際原油下跌。技術(shù)上，SC2503合約下方關(guān)注590支撐，上方測試610區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

短期美俄總統(tǒng)通話后特朗普表示，雙方愿意就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭舉行會談，國際原油下跌。新加坡燃料油市場下調(diào)，低硫與高硫燃料油價差降至66.5美元/噸。LU2505合約與FU2505合約價差為241元/噸，較上一交易日下降31元/噸；國際原油震蕩下行，低高硫期價價差縮小，燃料油期價呈現(xiàn)下跌。前20名持倉方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2505合約下方關(guān)注3350支撐，上方關(guān)注3575附近壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。LU2505合約下方關(guān)注3900支撐，上方測試4000區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

短期美俄總統(tǒng)通話后特朗普表示，雙方愿意就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭舉行會談，國際原油下跌。南方部分地區(qū)受假期及受降溫降水天氣影響，瀝青下游終端項目基本處于停工狀態(tài)，社會庫增加較為明顯；山東地區(qū)個別地?zé)掁D(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠主力煉廠日產(chǎn)提升，華北山東現(xiàn)貨市場價格有所提升。技術(shù)上，BU2503合約下方測試3700附近支撐，上方測試3900附近壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

短期美俄總統(tǒng)通話后特朗普表示，雙方愿意就結(jié)束烏克蘭戰(zhàn)爭舉行會談，國際原油下跌。華南液化氣市場穩(wěn)中有漲，主營煉廠穩(wěn)中上調(diào)，上游煉廠清庫壓力雖不大；沙特2月CP預(yù)估價小幅上調(diào)，港口庫存大幅增加；華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比上調(diào)，PG2503合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為863左右。LPG2503合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)減少。技術(shù)上，PG2503合約下方關(guān)注4230區(qū)域支撐，上方測試4450區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇部分裝置降負(fù)荷運(yùn)行，整體產(chǎn)量微幅下降。隨著運(yùn)輸恢復(fù)，長約貿(mào)易商積極提貨，同時下游剛需補(bǔ)貨下，本周國內(nèi)甲醇企業(yè)庫存有所減少；由于大量國產(chǎn)送到貨源沖擊而港口需求尚未復(fù)蘇，本周甲醇港口庫存累庫，短期外輪到貨預(yù)計減量，但內(nèi)貿(mào)仍存一定增量，港口甲醇庫存去庫略顯困難。國外伊朗裝置仍維持比較低的開工負(fù)荷，預(yù)計2月份進(jìn)口沒有明顯增量。下游甲醇制烯烴主流企業(yè)裝置運(yùn)行穩(wěn)定，部分裝置負(fù)荷稍降，本周開工率小幅降低，短期MTO裝置對甲醇需求變數(shù)較大，關(guān)注下游MTO開車兌現(xiàn)程度以及港口去庫速度。MA2505合約短線關(guān)注2540附近支撐情況，建議暫以觀望為主。

塑料

夜盤L2505震蕩偏強(qiáng)，收于7794元/噸。供應(yīng)端，本周天津石化12萬噸裝置重啟，部分裝置開工負(fù)荷調(diào)整，產(chǎn)量環(huán)比-1.27%至64.35萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.12%至87.31%。需求端，本周下游企業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，PE下游開工率環(huán)比+6.79%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比+4.65%?？値齑嫠街行?，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+1.12%至55.05萬噸，社會庫存環(huán)比+10.73%至57.99萬噸。2月中下旬石化企業(yè)停車計劃較多，部分緩解裝置投產(chǎn)、重啟帶來的供應(yīng)壓力。正月十五后下游制品企業(yè)基本復(fù)產(chǎn)，關(guān)注后市地膜旺季啟動節(jié)奏。庫存壓力不大，預(yù)計去化緩慢。成本方面，國際油價多空交織，震蕩走勢。短期內(nèi)L2505預(yù)計震蕩走勢，區(qū)間在7700-7860附近。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏強(qiáng)，收于7388元/噸。供應(yīng)端，本周海天石化、中英石化、茂名石化裝置重啟，中景石化、裕龍石化裝置停車，產(chǎn)量環(huán)比-0.93%至74.85萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.73%至79.02%，較上周變化不大。需求端，本周PP下游制品企業(yè)持續(xù)復(fù)工。截至2月12日，PP商業(yè)庫存環(huán)比+5.26%至95.70萬噸，春節(jié)后持續(xù)上升，當(dāng)前庫存同期中性水平。中下旬寧波富德、四川石化、廣東石化等裝置檢修計劃密集分布，供應(yīng)壓力預(yù)計緩解。元宵后下游企業(yè)基本復(fù)工，塑編、管材等終端訂單表現(xiàn)回暖，需求端持續(xù)復(fù)蘇。成本方面，國際油價多空交織，震蕩走勢。短期內(nèi)PP2505預(yù)計震蕩走勢，區(qū)間在7330-7450附近。

苯乙烯

夜盤EB2503低開高走，收跌于8571元/噸。供應(yīng)端，本周江蘇新陽30萬噸裝置重啟，部分裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，產(chǎn)量環(huán)比+0.4%至35.24萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.3%至76.93%。需求端，節(jié)后下游緩慢復(fù)產(chǎn)，上周EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比+0.36%至16.54萬噸；短期成交偏謹(jǐn)慎。庫存方面，本周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-1.86%至25.11萬噸；華東港口庫存在15.65萬噸，環(huán)比+8.65%；華南港口庫存在4.2萬噸，環(huán)比+13.51%；總庫存水平同期高位。苯乙烯供應(yīng)壓力不大，下游需求持續(xù)復(fù)蘇。成本方面，國際油價多空交織，震蕩走勢；純苯貨源偏緊，價格偏強(qiáng)。短期內(nèi)EB2503預(yù)計在8480-8700區(qū)間波動。

PVC

夜盤V2505震蕩偏強(qiáng)，收于5197元/噸。供應(yīng)端，蘇州華蘇13萬噸裝置檢修，部分企業(yè)為消耗液氯提升開工負(fù)荷，上周產(chǎn)能利用率較春節(jié)前+0.11%至82.14%。需求端，節(jié)后下游制品企業(yè)尚未完全復(fù)工，上周管材、型材企業(yè)基本處于停車狀態(tài)。春節(jié)期間PVC社會庫存（隆眾21家樣本）環(huán)比+16.71%至47.5萬噸，同期偏高水平。2月中下旬欽州華誼、鎮(zhèn)陽發(fā)展、廣州東曹共92萬噸裝置計劃年度檢修，部分緩解PVC供應(yīng)壓力。下游制品企業(yè)處于復(fù)工階段，但在國內(nèi)地產(chǎn)短期改善有限背景下預(yù)計消費(fèi)提振空間有限。隨著節(jié)后物流恢復(fù)，PVC庫存向下轉(zhuǎn)移，社庫面臨累庫壓力。國內(nèi)電石供應(yīng)高位、貨源充足，電石法成本支撐偏弱。總體來看，PVC基本面未得到明顯改善，只是“兩會”政策預(yù)期限制期貨下行空間。下方關(guān)注5120附近支撐，上方關(guān)注5350附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505震蕩偏強(qiáng)，收于2913元/噸。供應(yīng)端，本周各地區(qū)開工負(fù)荷漲跌不一，全國平均產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.3%至85.2%，較上周變化不大。需求端，國內(nèi)氧化鋁裝置負(fù)荷偏高運(yùn)行，但節(jié)前補(bǔ)庫較為充足；非鋁下游仍在復(fù)工復(fù)產(chǎn)，本周粘膠短纖開工率環(huán)比-0.06%至83.38%，印染開工率環(huán)比+22.76%至42.39%。截至2月13日，液堿工廠庫存環(huán)比+5.02%至47.31萬噸（濕噸），維持累庫趨勢。本周廣西華誼30萬噸、浙江鎮(zhèn)洋33萬噸裝置停車，杭州電化26萬噸裝置重啟，短期內(nèi)產(chǎn)能利用率預(yù)計維穩(wěn)或小幅下降。元宵后非鋁下游基本復(fù)產(chǎn)，需求預(yù)期恢復(fù)。燒堿現(xiàn)貨供應(yīng)較充足，主產(chǎn)地山東市場價維穩(wěn)。期貨方面，市場情緒轉(zhuǎn)弱明顯，主力凈持倉較前期大幅下降，短期內(nèi)SH2505預(yù)計維持偏弱運(yùn)行趨勢。

對二甲苯

隔夜PX價格下跌。目前PXN價差至217美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.85萬噸，環(huán)比上周+0.22%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率90.44%，環(huán)比上周+0.2%。福建聯(lián)合以及鎮(zhèn)海煉化裝置的恢復(fù)，威聯(lián)降負(fù)。需求方面，目前PTA開工率82.74%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為143.3萬噸，較上周+1.80萬噸，較去年同期+7.9萬噸。PTA周均產(chǎn)能利用率至82.33%，環(huán)比+1.04%，同比-0.97%。PX-石腦油價差低位回升，節(jié)后PX供應(yīng)平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計劃，下游聚酯需求有所回升，隨著調(diào)油季開啟，聚酯原料端供需預(yù)期向好，地緣局勢降溫成本端支撐減弱，短期PX回調(diào)整理。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當(dāng)前PTA加工差至304元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開工率82.74%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為143.3萬噸，較上周+1.80萬噸，較去年同期+7.9萬噸。PTA周均產(chǎn)能利用率至82.33%，環(huán)比+1.04%，同比-0.97%。珠海125萬噸裝置如期重啟，海南逸盛和恒力大連各250萬噸裝置計劃2月中旬檢修。需求方面，目前聚酯開工率86.57%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：138.26萬噸，較上周+2.49萬噸，環(huán)比漲1.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。近期部分PTA裝置存在檢修計劃，下游聚酯需求有所回升，PTA加工差低位回升，隨著調(diào)油季開啟，聚酯原料端供需預(yù)期向好，但成本端支撐減弱，關(guān)注PTA主力合約下方4600-4800支撐，上方5300-5500壓力。

乙二醇

隔夜乙二醇價格下跌。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.95萬噸，較上周+3.98%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率68.11%，環(huán)比+2.6%。近期新疆15萬噸裝置重啟中，多套裝置有檢修計劃。需求方面，目前聚酯開工率86.57%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：138.26萬噸，較上周+2.49萬噸，環(huán)比漲1.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。庫存方面，截至2月13日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量69.27萬噸，較上一周期增加3.53萬噸。截至2025年2月19日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在14.5萬噸。國內(nèi)多套裝置計劃檢修，預(yù)計整體供應(yīng)有所縮減，數(shù)據(jù)顯示未來到港量下滑，疊加下游需求節(jié)后回升，預(yù)計乙二醇港口庫存預(yù)計壓力減輕。乙二醇供需面向好，成本端支撐減弱，乙二醇上行動力不足。

短纖

隔夜短纖價格下跌。目前短纖產(chǎn)銷47.77%，較上一交易日上漲8.39%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為14.57萬噸，環(huán)比增加1.15萬噸，增幅為8.57%；產(chǎn)能利用率平均值為75.83%，環(huán)比增加5.97%，近期寧波大發(fā)、時代化纖等裝置已重啟。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為55.59%，較上期增加37.50%。純滌紗行業(yè)平均開工率在58%，環(huán)比上漲38.01%。庫存方面，截至2月13日，滌綸短纖工廠權(quán)益庫存14.22天，較上期上升0.18天。純滌紗原料備貨平均10.15天，環(huán)比減少0.1天。短纖多套裝置重啟供應(yīng)回升，下游終端負(fù)荷逐漸恢復(fù)，下游原料庫存有一定的補(bǔ)庫預(yù)期，成本端承壓，短期預(yù)計短纖價格震蕩偏弱運(yùn)行。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2505報收于6122元/噸。針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格走弱，基差走弱。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加。需求端，紙廠利潤環(huán)比有所修復(fù)，按需采購為主，春節(jié)后周內(nèi)紙漿下游成品紙開工提升，白卡紙環(huán)比+20.6%，雙膠紙環(huán)比+5.6%，銅版紙環(huán)比+3.5%，生活紙環(huán)比+0.3%。截止2025年2月13日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：230.2萬噸，較上期上漲11.4萬噸，環(huán)比上漲5.2%，庫存量在本周期呈現(xiàn)累庫走勢，節(jié)后連續(xù)兩周呈現(xiàn)累庫走勢。目前港口庫存處于同期高水平，外盤價格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計短期震蕩。SP2503合約建議下方關(guān)注6000附近支撐，上方6300附近壓力，注意風(fēng)險控制。

純堿

近期國內(nèi)純堿裝置部分檢修，整體開工小幅下降，但短期檢修企業(yè)預(yù)計較少，個別企業(yè)負(fù)荷提升，整體供應(yīng)增加趨勢。假期期間物流停運(yùn)，且有些下游停車，出貨及消費(fèi)下降，帶動純堿企業(yè)庫存明顯增加，短期仍面臨庫存壓力。近期需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動，節(jié)后下游陸續(xù)開工，但堿廠新訂單較少，市場成交氛圍一般。節(jié)前供應(yīng)端擾動消息主要來自于2月中下旬阿拉善產(chǎn)線的檢修計劃，節(jié)后若堿廠沒有較大的降負(fù)荷減量那么行業(yè)累庫格局仍會持續(xù)。SA2505合約短線建議在1390-1460區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線暫無變化，日產(chǎn)量趨于穩(wěn)定。近期華北區(qū)域整體出貨較好，業(yè)者適量補(bǔ)貨帶動產(chǎn)銷率高位，后續(xù)需求跟進(jìn)乏力，采購節(jié)奏放緩；華東市場成交氣氛偏淡，加工廠復(fù)工遲緩，企業(yè)出貨受限，整體庫存增加；華中市場需求表現(xiàn)偏弱，中下游采買積極性不高，原片企業(yè)庫存延續(xù)增加；華南市場節(jié)后物流逐漸恢復(fù)，企業(yè)發(fā)前期貨源為主，新簽訂單一般，企業(yè)庫存整體增加。下游深加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但訂單普遍一般，節(jié)前中下游補(bǔ)庫充足也將限制節(jié)后需求高度。FG2505合約短線或繼續(xù)尋求支撐，建議暫以觀望為主。

天然橡膠

泰國產(chǎn)區(qū)迎來減產(chǎn)季，全球供應(yīng)壓力減弱。節(jié)后下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，輪胎企業(yè)開工率環(huán)比大幅回升。上周青島現(xiàn)貨庫存繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性累庫趨勢，保稅及一般貿(mào)易庫出入庫率環(huán)比雙降，節(jié)后前期滯港貨物逐漸入庫，但下游對原材料采購情緒不高，整體庫存表現(xiàn)相對充足。ru2505合約短線建議在17500-18000區(qū)間交易，nr2504合約短線建議在14800-15500區(qū)間交易。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方價格平穩(wěn)，外盤價格上調(diào)，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤虧損影響買盤謹(jǐn)慎；順丁橡膠供價連續(xù)上調(diào)較快，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應(yīng)端短期仍存在支撐，下游采購較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫存有所回落；輪胎行業(yè)開工回落，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯調(diào)漲，順丁膠利潤虧損嚴(yán)重，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR2503合約下方關(guān)注14000支撐，上方測試14800區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下行走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國內(nèi)尿素氣頭產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，但部分煤制裝置故障停車，本周國內(nèi)尿素產(chǎn)量小幅下降，下周暫無企業(yè)計劃停車檢修，2-3家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量可能小幅下降。節(jié)后北方氣溫回升，市場氛圍回暖，局部地區(qū)農(nóng)業(yè)走貨緩和；下游需求逐步恢復(fù)，對尿素產(chǎn)生剛需支撐，復(fù)合肥廠高氮肥生產(chǎn)逐步啟動，進(jìn)入春季肥集中發(fā)運(yùn)期，伴隨剛需釋放，企業(yè)生產(chǎn)積極性提升，預(yù)計復(fù)合肥產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高；板材行業(yè)也將陸續(xù)恢復(fù)開工，工業(yè)需求邊際改善，尿素企業(yè)出貨好轉(zhuǎn)，主產(chǎn)銷區(qū)企業(yè)庫存緩慢下降，對價格形成底部支撐。UR2505合約短線建議在1730-1790區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片價格下跌。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為29.64萬噸，較上周減少0.19萬噸，減少0.64%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為69.77%，較上周下滑0.68個百分點。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。華東某工廠55萬噸、華東某廠25萬噸裝置存檢修預(yù)期，珠海華潤50萬噸裝置重啟中。聚酯瓶片產(chǎn)量或窄幅增加。節(jié)后終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)需求邊際向好，瓶片工廠累庫壓力仍存，成本端支撐不足，瓶片價格偏弱運(yùn)行，注意風(fēng)險控制。

原木

原木日內(nèi)走弱，LG2507報收于875元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價840元/m3，+0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格840元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報價117美元，環(huán)比持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，新西蘭原木離港量1月減少。需求端，原木港口日均出庫量周度降低。截止2025年2月10日當(dāng)周，中國針葉原木港口樣本庫存量：339萬m3，環(huán)比增加36萬m3，庫存季節(jié)性增加。目前港口庫存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價格高位降價、進(jìn)口換算仍倒掛國內(nèi)價格，原木下游整體需求季節(jié)性低位，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨交易檢尺徑問題升水走強(qiáng)。LG2507合約建議下方關(guān)注850附近支撐，上方890附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連漲0.53%至685.30元/克，滬銀主連漲0.14%至7999元/千克。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國1月PPI環(huán)比增長錄得0.4%，高于預(yù)期值0.3%，前值為0.2%；1月PPI同比錄得3.5%，顯著高于預(yù)期值3.3%，增速創(chuàng)2023年2月以來最高，主要受食品和原油價格上漲推動，此次PPI的反彈可能進(jìn)一步傳導(dǎo)至消費(fèi)端，增加未來通脹壓力。美國至2月8日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù) 21.3萬人，略低于預(yù)期 21.6萬人，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)也小幅下滑，結(jié)合此前穩(wěn)健的非農(nóng)報告，顯示就業(yè)市場呈現(xiàn)邊際改善跡象。盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體超預(yù)期，但美元指數(shù)和美債收益率卻出現(xiàn)回調(diào)，推動金價上行。市場對特朗普關(guān)稅政策可能帶來的通脹反彈預(yù)期，疊加地緣政治局勢的不確定性，為金價提供了支撐。當(dāng)前貴金屬或多以震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主，短期內(nèi)黃金高位回調(diào)壓力較大，操作上建議暫時觀望。

滬銅

滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，美國1月未季調(diào)CPI同比升3%，預(yù)期升2.9%，前值升2.9%；未季調(diào)核心CPI同比升3.3%，預(yù)期升3.1%，前值升3.2%。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)非常強(qiáng)勁；政策存在不確定性；需要靜觀政策的效果，才能考慮未來的行動；在通脹問題上接近但尚未達(dá)到目標(biāo)；目前希望保持政策的緊縮狀態(tài)；美聯(lián)儲可能不得不針對關(guān)稅政策調(diào)整利率。基本面上，銅精礦端加工費(fèi)快速回落，礦端供應(yīng)偏緊情況仍存。供給方面，節(jié)后上游陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，暫未有冶煉廠檢修計劃，故整體產(chǎn)量或較1月有所回升。需求方面，下游亦在長假后復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但整體復(fù)產(chǎn)時間略晚，并且節(jié)前備貨令部分企業(yè)庫存較為充足，故向外采買意愿并不高。庫存方面，精煉銅社會庫存季節(jié)性累庫。整體來看，滬銅基本面或處于供需逐步復(fù)蘇的階段。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為1.2，環(huán)比+0.0354，期權(quán)市場情緒偏多，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)非常強(qiáng)勁；政策存在不確定性；需要靜觀政策的效果，才能考慮未來的行動；在通脹問題上接近但尚未達(dá)到目標(biāo)；目前希望保持政策的緊縮狀態(tài)；美聯(lián)儲可能不得不針對關(guān)稅政策調(diào)整利率。最新的消費(fèi)者價格數(shù)據(jù)顯示雖然央行在抑制通脹上取得了實質(zhì)性進(jìn)展，但依然有更多工作要做。美聯(lián)儲將繼續(xù)履行監(jiān)管和監(jiān)督職責(zé)；計劃重新提出巴塞爾協(xié)議III的最終方案；將對美聯(lián)儲的框架進(jìn)行適當(dāng)和謹(jǐn)慎的調(diào)整?；久嫔?，原料端由于氧化鋁價格持續(xù)回落，鋁土礦報價有所承壓，土礦供給未有偏多，持貨方挺價意愿仍強(qiáng)。氧化鋁供給方面，運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)提升，供給延續(xù)相對寬松局面。氧化鋁需求方面，國內(nèi)部分前期技改、減產(chǎn)的電解鋁廠陸續(xù)起槽復(fù)產(chǎn)，需求略有提升。整體而言氧化鋁基本面仍處于供應(yīng)偏寬松的情況。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，美國1月未季調(diào)CPI同比升3%，預(yù)期升2.9%，前值升2.9%；未季調(diào)核心CPI同比升3.3%，預(yù)期升3.1%，前值升3.2%。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)非常強(qiáng)勁；政策存在不確定性；需要靜觀政策的效果，才能考慮未來的行動；在通脹問題上接近但尚未達(dá)到目標(biāo)；目前希望保持政策的緊縮狀態(tài)；美聯(lián)儲可能不得不針對關(guān)稅政策調(diào)整利率?；久嫔?，電解鋁供給端，由于電解鋁廠對前期減產(chǎn)和技改部分的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，令國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能增長，加之原料成本的下降，令生產(chǎn)利潤修復(fù)生產(chǎn)意愿有所提升。電解鋁需求端，節(jié)假期結(jié)束，鋁加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游開工率顯著回升需求逐步回暖向好。整體來看，電解鋁基本面或處于供需雙增局面。期權(quán)方面，購沽比為1，環(huán)比+0.0516，期權(quán)市場情緒較均衡，隱含波動率略降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價跌幅0.03%。宏觀面，美國1月通脹意外上升，1月CPI年率升至3.0%，略超出市場預(yù)期的2.9%；核心CPI年率從3.2%攀升至3.3%，同樣高于預(yù)期的3.1%，美元指數(shù)小幅抬升。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，當(dāng)前美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為99.5%，降息25個基點的概率僅為0.5%，市場大幅下調(diào)降息預(yù)期?；久?，部分冶煉廠春節(jié)假期檢修暫未結(jié)束，上周鉛精礦暫未進(jìn)入市場詢價交易，市場交易仍偏清淡。原生鉛方面，上周開工率延續(xù)下滑， 河南、湖南地區(qū)春節(jié)假期檢修減產(chǎn)的冶煉廠并未如期恢復(fù)，部分冶煉廠粗鉛恢復(fù)但電解鉛將于下周逐步提產(chǎn)；再生鉛方面，假期過后再生鉛行業(yè)迎來復(fù)產(chǎn)高峰，原料廢電瓶的需求急劇增加，但由于廢電瓶的報廢量有限，加之回收商尚未完全從假期中復(fù)工，廢電瓶的供應(yīng)可能會面臨緊張局面。在需求激增而供應(yīng)受限的情況下，廢電瓶的價格或會提升利多鉛價。操作上建議，滬鉛主力合約短期逢低試多為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，美國1 月核心PPI同比 3.6%，高于預(yù)期 3.3%，不過美國上周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)人數(shù)為21.3萬，低于預(yù)期和前值，且白宮表示不會立即對其他國家實施對等關(guān)稅，美元指數(shù)大幅下滑?；久?，上游鋅礦進(jìn)口量大幅回升，國內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)有所回升，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國內(nèi)市場供應(yīng)帶來一定補(bǔ)充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購或逐步回暖，疊加國內(nèi)庫存處在低位，鋅價下方存在支撐。技術(shù)上，空頭氛圍下降，關(guān)注23500支撐。操作上，建議暫時觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，美國1 月核心PPI同比 3.6%，高于預(yù)期 3.3%，不過美國上周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)人數(shù)為21.3萬，低于預(yù)期和前值，且白宮表示不會立即對其他國家實施對等關(guān)稅，美元指數(shù)大幅下滑?；久?，原料端菲律賓通過一項禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫，中長期原料緊缺風(fēng)險加劇。當(dāng)前冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升;印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，市場關(guān)注國內(nèi)政策指引，預(yù)計短期內(nèi)仍弱勢按需采購為主。技術(shù)面，持倉增量，多空分歧較大，關(guān)注MA10壓力，維持區(qū)間寬幅震蕩。操作上，建議暫時觀望，或區(qū)間操作。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強(qiáng)。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價格再度走弱;供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，市場供應(yīng)壓力或?qū)⒅饾u增大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長期刺激政策存在加碼預(yù)期，不過市場情緒較為謹(jǐn)慎，以按需采購為主，季節(jié)性累庫周期。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面。技術(shù)上，持倉增量，多空分歧增大，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議逢回調(diào)輕倉做多。

滬錫

宏觀面，美國1 月核心PPI同比 3.6%，高于預(yù)期 3.3%，不過美國上周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)人數(shù)為21.3萬，低于預(yù)期和前值，且白宮表示不會立即對其他國家實施對等關(guān)稅，美元指數(shù)大幅下滑?；久?，國內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆?。近期進(jìn)口利潤逐漸修復(fù)，國內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢，不過印尼出口供應(yīng)放慢。需求端，下游假期結(jié)束將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動有望增長，需求前景偏樂觀。技術(shù)面，放量增倉上漲，多頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議逢回調(diào)做多。

硅鐵

硅鐵市場偏弱運(yùn)行。硅鐵廠家復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快，但下游需求釋放不及預(yù)期，硅鐵供應(yīng)壓力增加，部分廠家排單生產(chǎn)到三月份。下游方面，部分工程項目陸續(xù)復(fù)工，終端采購情況略有好轉(zhuǎn)，2月河鋼75B硅鐵招標(biāo)數(shù)量1460噸，較上輪減少723噸，隨著盤面走弱，貿(mào)易商多以詢價為主，關(guān)注河鋼定價指引。策略建議：硅鐵主力合約震蕩偏弱，操作上建議短線暫以弱震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

錳硅市場偏弱運(yùn)行。錳礦市場觀望情緒增，天津港多數(shù)暫不報盤，有個別偏低報價，半碳酸39-41元/噸度，加蓬塊報價49-52元/噸度，成交暫無更新；欽州港錳礦主動報盤減少，下游采購謹(jǐn)慎觀望為主，錳硅盤面走弱，廠家報價積極性不高。鋼廠復(fù)產(chǎn)速度較慢，需求無明顯釋放，河鋼集團(tuán)2月硅錳采量11500噸，市場觀望情緒增加。策略建議：錳硅主力合約沖高回落，基本面消息擾動較大，操作上建議暫時觀望，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

隔夜JM2505合約延續(xù)震蕩下行，焦煤市場弱穩(wěn)運(yùn)行。Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠樣本：開工率60.20%較上期增14.41%；日均產(chǎn)量48.94萬噸增12.16噸；原煤庫存295.88萬噸增13.70萬噸；精煤庫存215.86萬噸增11.12萬噸，假期結(jié)束，煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，洗煤廠開工較前期顯著提升。焦炭八輪提降落地，煤焦供應(yīng)偏寬，終端需求淡季特征明顯，下游雖有復(fù)產(chǎn)但以消耗庫存為主，市場對焦炭仍有繼續(xù)看跌預(yù)期，原料市場情緒較悲觀。策略建議：隔夜JM2505合約延續(xù)震蕩下行，操作上短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

隔夜J2505合約震蕩下行偏弱，焦炭市場暫穩(wěn)運(yùn)行。市場觀望氛圍濃，下游消費(fèi)尚未全面復(fù)蘇，全國工地開工率低于去年同期，五大品種鋼材總庫存繼續(xù)累增，焦炭供需偏寬松格局持續(xù)，焦炭仍有降價風(fēng)險，部分貿(mào)易商進(jìn)場拿貨，整體交易較謹(jǐn)慎。策略建議：隔夜J2505合約震蕩下行偏弱，操作上建議短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

夜盤，鐵礦2505合約收盤808.5，下跌1.22%，昨日青島港PB粉報803元/噸，下跌13元/噸。宏觀面，烏克蘭及其歐洲盟友要求參與所有旨在結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭的和平談判。基本面，本期發(fā)運(yùn)受到澳洲颶風(fēng)影響，供應(yīng)回落，需求端，下游成材需求恢復(fù)較慢，鋼廠檢修增加本期鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.45萬噸，一季度發(fā)運(yùn)預(yù)計偏淡，繼續(xù)關(guān)注發(fā)運(yùn)及港存去化情況。驅(qū)動方面，鋼材終端需求尚未恢復(fù)，鐵礦自身難持續(xù)走出獨(dú)立行情。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

螺紋

夜盤，螺紋2505合約收盤3258，下跌0.58%，昨日杭州現(xiàn)貨報3330，下跌10元/噸。宏觀面，央行發(fā)布四季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，將實施好“適度寬松”的貨幣政策。基本面，連續(xù)7周累庫，季節(jié)性累庫，需求疲弱下，預(yù)計未來2周還將繼續(xù)累庫。驅(qū)動方面，關(guān)注原料走勢和需求恢復(fù)情況。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

熱卷

夜盤，熱卷2505合約收盤3380，下跌0.44%，昨日杭州現(xiàn)貨報3420，下跌20元/噸。據(jù)Mysteel調(diào)研，今年選擇元宵節(jié)后復(fù)工的制造業(yè)企業(yè)占比較去年增加10%，尤其是冷軋需求較高的家電、汽車行業(yè)?；久?，供應(yīng)端季節(jié)性累庫，本期制造業(yè)需求回升。驅(qū)動方面，需求較弱，鋼廠復(fù)產(chǎn)，短期鋼材利潤空間受壓制。市場方面，關(guān)稅影響，商品情緒走弱。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運(yùn)行。石油焦有所探漲，工業(yè)硅生產(chǎn)成本增加，部分廠家有挺價意愿；供應(yīng)緩慢增加，大廠有少量復(fù)產(chǎn)現(xiàn)象，現(xiàn)貨成交一般。下游粉單招標(biāo)陸續(xù)展開，市場需求好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商及下游用戶持觀望情緒，下游硅片環(huán)節(jié)提產(chǎn)，硅料企業(yè)挺價意愿較高，電池片和組件漲勢并不順暢；有機(jī)硅主要單體廠商暫未對外發(fā)布報價，部分下游企業(yè)受到單體廠商看漲預(yù)期的影響，開始適量采購。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約震蕩偏弱，操作上建議短線維持弱震蕩思路對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，截止收盤-0.44%。持倉量環(huán)比增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)?；久嫔希?dāng)前碳酸鋰市場供需兩端均呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。供應(yīng)端因國內(nèi)產(chǎn)量增加及海外進(jìn)口增量而持續(xù)承壓，需求端則因下游備庫充足及采購意愿薄弱而表現(xiàn)低迷。預(yù)計2月碳酸鋰價格將繼續(xù)小幅下跌，需關(guān)注下游需求恢復(fù)情況及庫存消化進(jìn)度。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為30.17%，環(huán)比0.5441%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，出現(xiàn)底背離形態(tài)，紅柱略收斂。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

多晶硅

上個交易日多晶硅主力合約期價震蕩收跌。宏觀面，美國1月通脹意外上升，1月CPI年率升至3.0%，略超出市場預(yù)期的2.9%；核心CPI年率從3.2%攀升至3.3%，同樣高于預(yù)期的3.1%，美元指數(shù)小幅抬升。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，當(dāng)前美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為99.5%，降息25個基點的概率僅為0.5%，市場大幅下調(diào)降息預(yù)期?；久?，國內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的情況，1月主流地區(qū)開工率下調(diào)，預(yù)估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束。據(jù)SMM顯示，上周N型復(fù)投料市場主流成交價格39-45元/千克，N型致密料市場主流成交價格38-42元/千克。節(jié)后成交趨于平淡，新一輪成交還未展開，多晶硅廠目前還面臨著庫存上升的壓力。但部分頭部企業(yè)基于行業(yè)及自身情況已經(jīng)有計劃在短期新一輪的報價中提張價格，下游開始觀望上游報價。但從終端看需求并未得到有效恢復(fù)且拉晶廠儲備充足庫存，預(yù)計實際成交全面提漲面臨一定壓力。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。