財(cái)經(jīng)事件

1、國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公告稱，自2025年4月10日12時(shí)01分起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅。有關(guān)事項(xiàng)如下：對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅；現(xiàn)行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關(guān)稅不予減免。

2、新華社發(fā)表題為《堅(jiān)定不移推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放維護(hù)多邊主義促進(jìn)開(kāi)放合作》的文章稱，中方持續(xù)加強(qiáng)對(duì)外開(kāi)放法律法規(guī)體系建設(shè)，有效實(shí)施外商投資法，為外國(guó)投資者打造透明、穩(wěn)定、可預(yù)期的政策環(huán)境。

3、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)總統(tǒng)特朗普征收的關(guān)稅范圍感到震驚，這意味著關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將比之前認(rèn)為的要大。鮑威爾稱，關(guān)稅上調(diào)幅度很明顯將遠(yuǎn)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)影響也可能如此，包括通脹上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。這些影響的規(guī)模和持續(xù)時(shí)間仍不確定。

4、越南紡織服裝協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年越南紡織品服裝出口額達(dá)440億美元，美國(guó)是其最大市場(chǎng)，耐克、露露樂(lè)蒙等服裝品牌超過(guò)35%的產(chǎn)能聚集在越南。隨著美國(guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”措施即將實(shí)施，這些服裝品牌將被迫提價(jià)。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周集體收跌，除上證指數(shù)外均跌超1%。四期指亦集體收跌，IF跌幅最大。上周，市場(chǎng)受到海外關(guān)稅政策擾動(dòng)影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好整體回落，市場(chǎng)成交活躍度較上周進(jìn)一步萎縮，4于2日成交額一度跌破萬(wàn)億水平。海外方面，美國(guó)方面宣布對(duì)所有貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，關(guān)稅將于4月5日生效，此外對(duì)某些貿(mào)易對(duì)手國(guó)征收更高的對(duì)等關(guān)稅，將于4月9日生效。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，3月份，國(guó)內(nèi)三大PMI指數(shù)均較上月進(jìn)一步走高，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)維持?jǐn)U張，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不變。個(gè)股方面，茅臺(tái)于4月3日公布財(cái)報(bào)，利潤(rùn)水平超出市場(chǎng)預(yù)期，由于茅臺(tái)在上證50及滬深300中權(quán)重較大，因此對(duì)上述兩個(gè)指數(shù)起到一定支撐。短期來(lái)看，關(guān)稅對(duì)市場(chǎng)起到普遍沖擊，但市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖力度抱有較大預(yù)期，因此，投資者可能會(huì)有惜售的行為，選擇繼續(xù)持有手中的多頭頭寸，等待政策加碼的利好驅(qū)動(dòng)，因此，市場(chǎng)后續(xù)拋壓或逐步減小。從四期指的行業(yè)分布來(lái)看，金融板塊出口相關(guān)性較低，以金融類股占比較大的短期上證50表現(xiàn)或較為堅(jiān)挺。策略上，單邊建議短線輕倉(cāng)逢高沽空，套利可嘗試多IH空IM組合。

國(guó)債期貨

上周國(guó)債現(xiàn)券收益率集體走強(qiáng)，1-7Y下行3-8bp，10Y、30Y收益率分別下行7bp、10bp至1.73%、1.92%；國(guó)債期貨集體收漲，TS、TF 、T、TL主力合約分別上漲0.08%、0.46%、0.65%、2.37%。央行轉(zhuǎn)為凈回籠，DR007加權(quán)利率由周初2.05%下行至1.66%附近，資金面緊張局面改善。國(guó)內(nèi)基本面端，3月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間且環(huán)比上行顯示經(jīng)濟(jì)邊際改善，春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)導(dǎo)致2月CPI、PPI小幅低于預(yù)期；2月社融和信貸雙雙弱于預(yù)期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動(dòng)下社零有所改善，政策前置發(fā)力，工增平穩(wěn)。海外方面，美3月PMI小幅回落，2月非農(nóng)增長(zhǎng)、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期。2日特朗普關(guān)稅2.0落地，4日中方快速反制，?進(jìn)一步?jīng)_擊市場(chǎng)情緒。策略方面，在關(guān)稅利空落地情況下，后期避險(xiǎn)情緒或有所緩解，后續(xù)債市的關(guān)注點(diǎn)可能會(huì)再次從短期關(guān)稅的情緒面回歸至國(guó)內(nèi)基本面壓力。債市利率或進(jìn)一步會(huì)下行，但趨勢(shì)可能并不順暢，市場(chǎng)分歧或加劇。特別是考慮到前一周債市強(qiáng)力修復(fù)行情或透支寬松與避險(xiǎn)情緒，短期內(nèi)市場(chǎng)高開(kāi)后或維持弱勢(shì)震蕩，波段配置或需等待債市波動(dòng)率下降，關(guān)注央行對(duì)資金面轉(zhuǎn)松態(tài)度的持續(xù)情況。

美元/在岸人民幣

周五晚間離岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2966，較前一交易日貶值1600個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1889，調(diào)貶96個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增22.8萬(wàn)人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的13.5萬(wàn)人，創(chuàng)下近幾個(gè)月來(lái)的最強(qiáng)勁表現(xiàn)。與此同時(shí)，失業(yè)率小幅上升至4.2%。亮眼的就業(yè)數(shù)據(jù)提振美元，但隨后在新關(guān)稅政策影響下有所回調(diào)。鮑威爾稱，關(guān)稅上調(diào)幅度很明顯將遠(yuǎn)超預(yù)期，可能導(dǎo)致通脹上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。在此背景下，市場(chǎng)對(duì)6月降息概率從70%回落至50%。國(guó)內(nèi)端，4月4日，我國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公告將對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅，或?qū)е虏糠謱?duì)美貿(mào)易依賴度高的行業(yè)承壓，但通過(guò)市場(chǎng)多元化、國(guó)產(chǎn)替代和供應(yīng)鏈調(diào)整，我國(guó)經(jīng)濟(jì)具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。需要注意的是，不論是貿(mào)易結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展還是高端制造業(yè)技術(shù)突破均為中長(zhǎng)期目標(biāo)，無(wú)法一蹴而就，短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關(guān)稅消息影響顯著。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。

美元指數(shù)

截止4月4日，美元指數(shù)漲0.96%報(bào)102.9189，周跌1.07%。非美貨幣全線下跌，歐元兌美元跌0.78%報(bào)1.0966，周漲1.27%；英鎊兌美元跌1.52%報(bào)1.2901，周跌0.29%；美元兌日元漲0.62%報(bào)147，周跌1.9%

特朗普關(guān)稅政策推動(dòng)市場(chǎng)"去風(fēng)險(xiǎn)"及衰退預(yù)期交易，過(guò)去一周標(biāo)普VIX波動(dòng)率指標(biāo)飆升，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒迅速升溫。10年美債收益率于過(guò)去一周重挫5.70%，美元指數(shù)則先抑后揚(yáng)，市場(chǎng)恐慌拋售情緒占為上風(fēng)。非農(nóng)就業(yè)報(bào)告整體維持穩(wěn)健，新增就業(yè)人數(shù)錄得22.8萬(wàn)人，預(yù)期13.5萬(wàn)人，前值從15.1萬(wàn)下修至11.7，醫(yī)療服務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸、零售銷售、休閑和住宿業(yè)為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI不及預(yù)期且重回榮枯線下方，受通脹預(yù)期影響制造業(yè)活動(dòng)有所萎縮；職位空缺數(shù)繼續(xù)下行，勞動(dòng)力市場(chǎng)釋放邊際降溫信號(hào)但整體仍具韌性。此次"對(duì)等關(guān)稅"的廣度和比率均超出市場(chǎng)預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩的背景下，關(guān)稅政策或?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊，市場(chǎng)預(yù)期關(guān)稅短期內(nèi)將加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期顯著升溫。伴隨“對(duì)等關(guān)稅”政策逐步落地，美國(guó)本土輸入型通脹壓力將進(jìn)一步抬升，短期內(nèi)預(yù)計(jì)難以看到通脹預(yù)期快速回落的跡象，這將顯著削弱市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年中降息的信心。預(yù)計(jì)未來(lái)3至5個(gè)月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)下行空間有限，6月降息窗口或?qū)㈥P(guān)閉，但中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期或助推新一輪寬松周期的重新啟動(dòng)。

歐元區(qū)國(guó)家面臨美國(guó)加征關(guān)稅政策帶來(lái)的顯著壓力，基于歐央行測(cè)算，美國(guó)若對(duì)歐盟商品實(shí)施25%關(guān)稅制裁，將直接拖累歐元區(qū)年度GDP增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)。短期來(lái)看，美國(guó)關(guān)稅政策和歐盟潛在的報(bào)復(fù)措施或刺激通脹，導(dǎo)致貿(mào)易成本和物價(jià)上行，增加歐洲央行按兵不動(dòng)的可能性；中長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)活力下降反而會(huì)形成通縮壓力，促使歐央行維持鴿派利率基調(diào)。日本方面，此次“對(duì)等關(guān)稅”幾乎覆蓋日本出口到美國(guó)的全部產(chǎn)品，額外汽車關(guān)稅或?qū)θ毡井a(chǎn)業(yè)造成嚴(yán)重打擊。去年，日本對(duì)美國(guó)出口總額中汽車及零部件占比高達(dá)28%，汽車行業(yè)占日本就業(yè)總?cè)藬?shù)約8.3%，關(guān)稅政策對(duì)日本經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)的沖擊不可忽視。此前日本CPI物價(jià)指數(shù)大幅反彈，通脹預(yù)期顯著升溫，日本央行大概率維持鷹派基調(diào)以抑制通脹加速，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)抬升以及美元信用邊際減弱，日元有望延續(xù)偏強(qiáng)格局。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格小幅下行，主力合約收跌3.2%，其余合約收跌1-3%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1473.56，較上周回落32.61點(diǎn)，環(huán)比下行2.2%。4月4日，我國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公告將對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅，或?qū)е旅绹?guó)商品進(jìn)口減少，海運(yùn)需求隨之下調(diào)，但集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨主要涉及歐洲航線，所以直接影響可能不大，多為間接影響?；?qū)е旅绹?guó)減少的商品需求部分轉(zhuǎn)移至歐洲市場(chǎng)，從而增加跨大西洋（美歐）或歐亞（中歐）的航運(yùn)需求。而歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，尤其是德國(guó)作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)引擎，其制造業(yè)的持續(xù)低迷可能對(duì)歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成壓力，同時(shí)通脹壓力依然存在，經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓。綜上，中美加征關(guān)稅所引發(fā)的避險(xiǎn)情緒或在短期內(nèi)主導(dǎo)市場(chǎng)，導(dǎo)致集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨波動(dòng)幅度加劇，而中長(zhǎng)期則取決于全球經(jīng)濟(jì)韌性以及出口替代效應(yīng)。若中歐貿(mào)易量增加，或美國(guó)對(duì)歐洲加征關(guān)稅稅率優(yōu)于預(yù)期，遠(yuǎn)月期價(jià)料受提振。建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，后續(xù)需密切關(guān)注美國(guó)對(duì)歐相關(guān)政策及中歐外貿(mào)數(shù)據(jù)。

中證商品期貨指數(shù)

4月3日中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.75%報(bào)1422.67，呈大幅走弱態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌4.97%。

海外方面，特朗普于4月2日在白宮簽署兩項(xiàng)關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，宣布美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅?；鶞?zhǔn)關(guān)稅已于4月5日生效，而更進(jìn)一步的對(duì)等關(guān)稅將于4月9日生效。關(guān)稅政策沖擊全球市場(chǎng)，消息公布后，外盤商品連續(xù)多日大幅下挫。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，3月份，國(guó)內(nèi)三大PMI指數(shù)均較上月進(jìn)一步走高，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)維持?jǐn)U張，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好態(tài)勢(shì)不變。具體來(lái)看，美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)對(duì)原油需求放緩的擔(dān)憂，美油持續(xù)大幅走弱；金屬方面，國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇力度有所放緩，黑色系走弱，關(guān)稅政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，有色、白銀亦大幅走弱，同時(shí)，由于關(guān)稅有推升通脹的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)短期預(yù)計(jì)難以下調(diào)利率，黃金亦有所承壓；農(nóng)產(chǎn)品方面，受到國(guó)內(nèi)關(guān)稅反制的影響，部分進(jìn)口依存度較大的品種進(jìn)口成本預(yù)計(jì)增加，對(duì)價(jià)格起到支撐，但外盤品種走弱或?qū)?guó)內(nèi)相關(guān)品種有負(fù)面影響，走勢(shì)有待觀察。整體來(lái)看，美國(guó)最新對(duì)等關(guān)稅預(yù)計(jì)在短期對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，商品指數(shù)短線預(yù)計(jì)走軟。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

國(guó)產(chǎn)豆方面，主產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶余糧不多，基層優(yōu)質(zhì)豆源較少，基層農(nóng)戶挺價(jià)心理較強(qiáng)，同時(shí)進(jìn)口成本上漲對(duì)大豆價(jià)格有所支撐，不過(guò)儲(chǔ)備豆源拍賣成交良好，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)增多，以及隨著氣溫升高，市場(chǎng)對(duì)于豆制品的需求下降，市場(chǎng)購(gòu)整體購(gòu)銷清淡，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)大豆預(yù)計(jì)震蕩運(yùn)行。

豆二

受特朗普新關(guān)稅政策影響，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)大豆出口前景感到擔(dān)憂，以及巴西收割進(jìn)度超八成，季節(jié)性供應(yīng)壓力或增大。然而，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2025年美國(guó)農(nóng)戶將種植8349.5萬(wàn)英畝大豆，低于市場(chǎng)預(yù)期的8376.2萬(wàn)英畝，同時(shí)美國(guó)生物質(zhì)柴油摻混量提高到55億至57.5億加侖，遠(yuǎn)高于目前的33.5億加侖，對(duì)CBOT大豆有一定支撐?？傮w而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但受關(guān)稅政策影響，巴西出口需求的激增，無(wú)疑會(huì)提高國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本，提振豆價(jià)走強(qiáng)，豆二或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

豆粕

前期大豆到港量較少，導(dǎo)致大豆庫(kù)存下降明顯，油廠開(kāi)機(jī)率偏低，豆粕庫(kù)存以去庫(kù)為主，供應(yīng)偏緊，不過(guò)隨著巴西大豆豐產(chǎn)且逐步到港，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量顯著增加，油廠大豆庫(kù)存充足，開(kāi)機(jī)率提升，豆粕庫(kù)存趨增。需求端，能繁母豬存欄量超出正常保有量，生豬飼料需求或有所恢復(fù)，短期內(nèi)豆粕需求仍較為有限。整體而言，市場(chǎng)供應(yīng)整體趨于寬松，但受關(guān)稅政策影響，巴西出口需求的激增，無(wú)疑會(huì)提高國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本，提振豆價(jià)走強(qiáng)，預(yù)計(jì)豆粕震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

豆油

受最新關(guān)稅政策影響，美豆油走弱，短期市場(chǎng)波動(dòng)加劇。隨著巴西大豆豐產(chǎn)并逐步到港，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量預(yù)計(jì)增加，油廠大豆庫(kù)存充足，開(kāi)機(jī)率上升，導(dǎo)致豆油庫(kù)存趨增。然而，受美國(guó)關(guān)稅政策影響，巴西大豆替代效應(yīng)增強(qiáng)，推高國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本，壓縮進(jìn)口大豆的壓榨利潤(rùn)，進(jìn)而導(dǎo)致豆油成交縮量。同時(shí)，美國(guó)生物質(zhì)柴油摻混量預(yù)期上調(diào)至55億至57.5億加侖，遠(yuǎn)高于當(dāng)前的33.5億加侖，顯著提振美豆油需求。相比之下，國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，而棕櫚油產(chǎn)量逐步恢復(fù)，供應(yīng)趨緊的局面有所緩解，加之需求疲軟，庫(kù)存狀態(tài)預(yù)計(jì)改善。在多重因素影響下，豆油價(jià)格預(yù)計(jì)以震蕩運(yùn)行為主。

棕櫚油

受最新關(guān)稅政策影響，馬棕走弱，短期市場(chǎng)波動(dòng)加劇。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，馬來(lái)西亞產(chǎn)量開(kāi)始回升，出口需求仍舊疲軟，后期隨著產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)趨緊或有所緩解，庫(kù)存狀態(tài)預(yù)計(jì)有所改善。據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）最新數(shù)據(jù)顯示，2025年3月1-25日馬來(lái)西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加7.01%，出油率下降0.33%，棕櫚油產(chǎn)量增加5.10%。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格保持相對(duì)高位，豆棕價(jià)差仍深度倒掛，下游需求難以改善，剛性成交為主，港口到港量不足，庫(kù)存維持低庫(kù)存狀態(tài)。綜合來(lái)看，產(chǎn)量恢復(fù)較慢，庫(kù)存仍在歷史同期低位。但后期隨著產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，供應(yīng)增加，棕櫚油存在震蕩回落調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。后期關(guān)注產(chǎn)地產(chǎn)量、庫(kù)存以及進(jìn)出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五收低，跟隨其它油籽跌勢(shì)。隔夜菜油2505合約收漲1.37%。加拿大農(nóng)業(yè)部（AAFC）發(fā)布的月度報(bào)告顯示，2025/26年度加拿大的油菜籽產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)至1800萬(wàn)噸，但考慮到貿(mào)易沖突的影響，出口預(yù)計(jì)劇減20%，至600萬(wàn)噸。期末庫(kù)存預(yù)計(jì)將增加至200萬(wàn)噸，高于2024/25年度的130萬(wàn)噸。供應(yīng)形勢(shì)明顯轉(zhuǎn)松，這將對(duì)油菜籽價(jià)格構(gòu)成下行壓力。其它方面，馬來(lái)出口數(shù)據(jù)仍然不佳，且后期步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓。且原油大幅下跌，拖累植物油市場(chǎng)。不過(guò)，美國(guó)生物燃料行業(yè)的豆油需求有望提高，對(duì)美豆油仍有所支撐。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進(jìn)口成本。不過(guò)，庫(kù)存持續(xù)攀升，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。盤面來(lái)看，節(jié)日期間外圍油脂大幅走低，今日開(kāi)盤菜油低開(kāi)概率較高，短線參與。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五大幅下跌，受需求憂慮打壓。隔夜菜粕2505合約收漲2.51%。巴西大豆收割工作已完成約八成，較去年同期明顯加快，且阿根廷大豆也步入收割期，南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)國(guó)際豆價(jià)持續(xù)施壓。不過(guò)，USDA種植意向報(bào)告顯示，美國(guó)2025年大豆種植面積料預(yù)估為8349.5萬(wàn)英畝，低于市場(chǎng)此前預(yù)估的8376.2萬(wàn)英畝，去年實(shí)際種植面積為8705萬(wàn)英畝。國(guó)內(nèi)方面，二季度南美大豆將大量到港，對(duì)豆粕市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來(lái)菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，菜粕庫(kù)存壓力不大。同時(shí)，我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。不過(guò)，短期供應(yīng)仍然相對(duì)充裕，現(xiàn)貨價(jià)格回落，對(duì)期價(jià)有所拖累。盤面來(lái)看，美豆大幅下跌，拖累國(guó)內(nèi)粕價(jià)，今日開(kāi)盤菜粕低開(kāi)概率較高，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五小幅收漲，關(guān)稅政策或不會(huì)對(duì)美玉米出口產(chǎn)生重大影響。隔夜玉米2505合約收漲0.93%。中國(guó)對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率上加征34%的關(guān)稅，巴西玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進(jìn)口壓力不大。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層潮糧出售逐漸進(jìn)入收尾階段，隨著寒潮影響結(jié)束天氣變暖趨勢(shì)不變，持糧主體出糧量略增，春耕也陸續(xù)開(kāi)始，多數(shù)儲(chǔ)備庫(kù)已停止收糧，中儲(chǔ)糧逐漸減少玉米采購(gòu)量，深加工企業(yè)和飼料企業(yè)以剛性需求為主，采購(gòu)積極性不高，部分企業(yè)繼續(xù)下調(diào)玉米收購(gòu)價(jià)格。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層余糧同比大幅降低，收購(gòu)量一般，購(gòu)銷活躍度較低，隨著市場(chǎng)看漲預(yù)期減弱，貿(mào)易商出貨積極性提升，玉米上量逐漸增加，深加工廠門到貨量有所增多，深加工企業(yè)繼續(xù)壓價(jià)收購(gòu)。盤面來(lái)看，前期持續(xù)回落后，近日期價(jià)震蕩略有回升，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收漲0.38%。受到原料玉米成本高企引發(fā)的淀粉企業(yè)虧損加劇，加之部分企業(yè)庫(kù)存壓力偏高，玉米淀粉企業(yè)檢修數(shù)量增加，行業(yè)開(kāi)機(jī)率繼續(xù)下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實(shí)際消化能力有限，行業(yè)庫(kù)存繼續(xù)累增。截至4月2日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量139.9萬(wàn)噸，較上周增加3.60萬(wàn)噸，周增幅2.64%，月增幅2.64%；年同比增幅17.66%。盤面來(lái)看，近日淀粉期價(jià)也有所收漲，短線參與為主。

生豬

供應(yīng)端，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)：2025年4月份重點(diǎn)省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計(jì)劃出欄量比3月實(shí)際增長(zhǎng)3.25%，加之參考對(duì)應(yīng)周期的母豬產(chǎn)量增加，供應(yīng)端存在壓力。需求端，因?yàn)槭召?gòu)難度較低，屠宰廠開(kāi)工率持續(xù)回升，但是終端消費(fèi)疲弱，白條走貨情況一般，屠宰利潤(rùn)欠佳，開(kāi)工率回升空間有限，部分地區(qū)被動(dòng)入庫(kù)?？傮w來(lái)說(shuō)，中期供需格局以偏松為基調(diào)，但二育以及壓欄操作造成短周期供應(yīng)不確定，以及節(jié)日備貨需求略有增加，短期供需博弈，生豬價(jià)格震蕩略偏弱為主，關(guān)注前期二育及壓欄出欄情況以及出欄重量。

雞蛋

季節(jié)性消費(fèi)淡季，需求總體表現(xiàn)不佳。同時(shí)，由于今年1-2月補(bǔ)欄情況繼續(xù)良好，后期新增開(kāi)產(chǎn)壓力仍然較大，存欄壓力增加也持續(xù)作用市場(chǎng)，供應(yīng)寬松下，蛋價(jià)持續(xù)承壓。盤面來(lái)看，在現(xiàn)貨偏弱以及存欄趨增壓力下，期價(jià)總體維持偏弱趨勢(shì)，5月合約臨近交割，市場(chǎng)波動(dòng)率或增加，短期暫且觀望。

蘋果

蘋果庫(kù)存有限，后期銷售壓力不大，清明備貨接近尾聲，去庫(kù)速度加快。截至2025年4月2日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫(kù)庫(kù)存量為437.53萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少34.29萬(wàn)噸，走貨速度較上周環(huán)比加快。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為34.87%，較上周減少2.42%，去庫(kù)進(jìn)度較上周略有好轉(zhuǎn)。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)沂源、萊州、威海等副產(chǎn)區(qū)走貨順暢，低價(jià)貨源尋貨增加，庫(kù)內(nèi)包裝發(fā)貨居多。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為41.01%，較上周減少3.35%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)走貨速度尚可，產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨源陸續(xù)清庫(kù)，交易重心轉(zhuǎn)至客商貨源，前期炒貨貨源調(diào)貨增加，部分客商包裝自存貨源發(fā)市場(chǎng)為主，果農(nóng)貨源尾貨主要集中在洛川產(chǎn)區(qū)，另外次果、下?lián)熳哓涰槙场?/span>

紅棗

銷區(qū)走貨一般，庫(kù)存處在近幾年的相對(duì)高位，豐產(chǎn)還是對(duì)市場(chǎng)有一定的壓力。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10803噸，較上周減少125噸，環(huán)比減少1.14%，同比增加44.27%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅下降，隨著氣溫回升時(shí)令鮮果供應(yīng)不斷增加，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季滋補(bǔ)類產(chǎn)品需求下降，銷區(qū)市場(chǎng)交易不溫不火，關(guān)注產(chǎn)區(qū)新季生長(zhǎng)情況。

棉花

國(guó)際方面，北半球即將進(jìn)入新棉種植期，種植面積或?qū)⒊蔀樾略鲵?qū)動(dòng)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)公布的種植意向報(bào)告顯示，美國(guó)2025年所有棉花種植面積預(yù)計(jì)為986.7萬(wàn)英畝，此前市場(chǎng)預(yù)估為1,018.9萬(wàn)英畝，種植面積低于市場(chǎng)預(yù)期，支撐國(guó)際棉價(jià)。美國(guó)2024年所有棉花實(shí)際種植面積為1.118.2萬(wàn)英畝。國(guó)內(nèi)方面，金三表現(xiàn)差強(qiáng)人意，銀四的表現(xiàn)市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎，訂單不及預(yù)期，新訂單也以短線為主，中小紡織企業(yè)對(duì)原料的采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，交投氛圍偏淡。隨著新疆氣溫持續(xù)回升，南疆部分棉農(nóng)陸續(xù)試播，播種面積達(dá)到7萬(wàn)畝，但南疆西部及其他局部氣溫偏低，大規(guī)模種植尚未開(kāi)始，大規(guī)模集中播種將在4月中上旬開(kāi)啟，北疆棉花播種也將陸續(xù)展開(kāi)，天氣對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)概率將上升。美方實(shí)施對(duì)等關(guān)稅，對(duì)棉花需求影響偏空，不過(guò)國(guó)內(nèi)也實(shí)施反制措施，不過(guò)目前不是美棉的主要供應(yīng)周期，短期對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)影響有限，預(yù)計(jì)總體棉花偏空運(yùn)行。

白糖

國(guó)際方面，巴西方面暫時(shí)供應(yīng)還是偏緊，不過(guò)需要關(guān)注進(jìn)入4月后，巴西新榨季開(kāi)始，近期巴西天氣再度變干燥，市場(chǎng)關(guān)注開(kāi)榨的節(jié)奏，開(kāi)榨前期上量偏慢可能還是繼續(xù)支撐盤面?？傮w市場(chǎng)預(yù)期新榨季產(chǎn)量增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面，24/25榨季廣西開(kāi)榨的74家糖廠全部結(jié)束榨季生產(chǎn)工作，同比提前26天。預(yù)計(jì)24/25榨季廣西最終產(chǎn)糖量在645萬(wàn)噸左右，同比增幅不到30萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)即將迎來(lái)純銷售期，關(guān)注進(jìn)口和去庫(kù)存的情況，庫(kù)存拐點(diǎn)或出現(xiàn)，加上下游需求尚可，白糖下方有支撐。

花生

供應(yīng)端，1-2月花生進(jìn)口量同比增加，且進(jìn)口高峰期集中在3-5月，預(yù)計(jì)花生到港量或達(dá)到峰值，加上樣本油廠花生庫(kù)存已累庫(kù)到較高水平，供應(yīng)較為寬松；需求端，油廠開(kāi)機(jī)率有所上升，但受豆粕價(jià)格下跌影響，花生粕價(jià)格跟隨下跌，山東、河南油廠加工利潤(rùn)惡化，壓榨利潤(rùn)維持虧損狀態(tài)，影響開(kāi)機(jī)積極性；同時(shí)貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎，多消耗庫(kù)存或按需采購(gòu)為主，市場(chǎng)整體需求不旺。另外油脂方面，美國(guó)生物質(zhì)柴油摻混量預(yù)期上調(diào)至55億至57.5億加侖，遠(yuǎn)高于當(dāng)前的33.5億加侖，顯著提振美豆油需求。相比之下，國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存處于高位，基本面偏弱，而棕櫚油產(chǎn)量逐步恢復(fù)，供應(yīng)趨緊的局面有所緩解，加之需求疲軟，庫(kù)存狀態(tài)預(yù)計(jì)改善。總體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)整體需求不旺，加上花生進(jìn)口處于高峰期，供應(yīng)較為寬松，花生價(jià)格或以震蕩偏弱運(yùn)行為主。

※ 化工品

原油

周四OPEC+八國(guó)意外超預(yù)期增產(chǎn)，自5月起將聯(lián)合原油日產(chǎn)量提高41.1萬(wàn)桶，較市場(chǎng)預(yù)期的14萬(wàn)桶增幅高出近三倍。特朗普宣布對(duì)等關(guān)稅，對(duì)所有國(guó)家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期；隔日中國(guó)對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅，國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)大跌。美國(guó)煉廠開(kāi)工負(fù)荷上升，商業(yè)原油意外增加，汽油及餾分油庫(kù)存回落。整體上，供應(yīng)端OPEC+意外增產(chǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒升溫，美國(guó)關(guān)稅新政拖累原油需求，預(yù)計(jì)后市呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。

燃料油

特朗普宣布對(duì)等關(guān)稅，對(duì)所有國(guó)家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期；隔日中國(guó)對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅，國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)大跌。新加坡燃料油現(xiàn)貨下跌，低硫與高硫價(jià)差收窄。新加坡燃料油庫(kù)存增加，中東低硫燃油出口增加，今年第二批低硫船用燃料油出口配額正式下發(fā)。整體上，供應(yīng)端OPEC+意外增產(chǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒升溫，美國(guó)關(guān)稅新政拖累需求，削弱燃料油成本，預(yù)計(jì)后市呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。

瀝青

特朗普宣布對(duì)等關(guān)稅，對(duì)所有國(guó)家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期；隔日中國(guó)對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅，國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)大跌。整體上，當(dāng)前煉廠瀝青排產(chǎn)減少，需求穩(wěn)中有升，加征關(guān)稅將導(dǎo)致瀝青進(jìn)口成本攀升，一定程度上抵銷部分原油端的下跌，預(yù)計(jì)后市呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)。

LPG

特朗普宣布對(duì)等關(guān)稅，對(duì)所有國(guó)家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期；隔日中國(guó)對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅，國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)大跌。供應(yīng)端，加征關(guān)稅將使美國(guó)丙烷的進(jìn)口受到影響，后市進(jìn)口氣成本將上升。需求端，天氣轉(zhuǎn)暖化工需求下滑，疊加虧損壓制，PDH裝置開(kāi)工預(yù)期持續(xù)回落。整體上國(guó)際供需寬松限制市場(chǎng)，預(yù)計(jì)后市呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢(shì)。

甲醇

中美互相加征關(guān)稅對(duì)甲醇價(jià)格直接影響有限，但關(guān)稅政策從宏觀及需求層面利空原油市場(chǎng)，進(jìn)而引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂，若導(dǎo)致油價(jià)出現(xiàn)持續(xù)下跌，可能削弱化工品市場(chǎng)情緒，間接拖累甲醇價(jià)格。

塑料

供應(yīng)端，上周大慶石化、四川石化、遼陽(yáng)石化裝置停車檢修，前期重啟裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)量環(huán)比+1.15%至62.34萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.14%至82.46%。需求端，上周PE下游制品平均開(kāi)工率環(huán)比+0.03%，同期偏低；其中農(nóng)膜開(kāi)工率環(huán)比-0.12%。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-6.68%至50.47萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-1.84%至61.87萬(wàn)噸，總庫(kù)存中性。本周受裝置重啟影響，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。中國(guó)對(duì)美關(guān)稅反制，提高PE進(jìn)口成本，或部分降低國(guó)內(nèi)PE供應(yīng)壓力。地膜需求逐漸收尾，農(nóng)膜訂單天數(shù)環(huán)比下降；包裝膜需求跟進(jìn)不足，訂單天數(shù)環(huán)比下降。成本方面，OPEC+超預(yù)期增產(chǎn)，疊加美國(guó)關(guān)稅削弱全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，國(guó)際油價(jià)大幅下跌。LLDPE現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)偏空，企業(yè)或降價(jià)出貨。短期內(nèi)L2505預(yù)計(jì)偏空震蕩。

聚丙烯

供應(yīng)端，上周石化企業(yè)停車、重啟裝置密集，產(chǎn)量環(huán)比-0.05%至73.16萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.05%至76.38%，變化不大。需求端，上周PP下游各行業(yè)開(kāi)工率漲跌互現(xiàn)、窄幅變化，下游平均開(kāi)工率環(huán)比-0.03%至50.40%。庫(kù)存方面，上周PP庫(kù)存環(huán)比-1.19%至84.84萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力仍偏高。4月PP行業(yè)集中檢修，供應(yīng)壓力緩解。下游需求表現(xiàn)分化，塑編隨天氣轉(zhuǎn)暖進(jìn)入旺季、訂單持續(xù)增長(zhǎng)；管材訂單增長(zhǎng)稍顯乏力；BOPP訂單持續(xù)下降。美國(guó)關(guān)稅政策落地，終端制品出口受到抑制。成本方面，OPEC+超預(yù)期增產(chǎn)，疊加美國(guó)關(guān)稅削弱全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，國(guó)際油價(jià)大幅下跌；中國(guó)對(duì)美關(guān)稅反制，提高PDH工藝生產(chǎn)成本。短期內(nèi)PP2505預(yù)計(jì)偏空震蕩。

苯乙烯

供應(yīng)端，上周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比-2.67%至33.57萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-2.02%至73.28%。需求端，下游開(kāi)工率漲跌互現(xiàn)；EPS、PS、ABS消耗環(huán)比-1.71%至25.91萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，工廠庫(kù)存環(huán)比-8.21%至20.51萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存環(huán)比-4.50%至14.66萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存環(huán)比+15.91%至2.55萬(wàn)噸。4月苯乙烯大型裝置有檢修計(jì)劃，或部分緩解供應(yīng)壓力，關(guān)注檢修預(yù)期落地情況。EPS部分短停裝置恢復(fù)生產(chǎn)，PS、ABS產(chǎn)成品累庫(kù)現(xiàn)象仍未改善，短期內(nèi)苯乙烯需求預(yù)計(jì)增量有限。成本方面，OPEC+超預(yù)期增產(chǎn)，疊加美國(guó)關(guān)稅削弱全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，國(guó)際油價(jià)大幅下跌；4月國(guó)內(nèi)純苯裝置集中檢修，近期海外工廠回購(gòu)純苯，或部分緩解油價(jià)利空。EB2505下方關(guān)注7740附近支撐，上方關(guān)注8010附近壓力。

PVC

供應(yīng)端，上周受廣西華誼重啟、部分裝置負(fù)荷提升影響，PVC產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.21%至80.02%。需求端，上周PVC管材開(kāi)工率環(huán)比+2.5%至50%，型材開(kāi)工率環(huán)比-1.8%。截至4月3日，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比上周-3.41%至77.78萬(wàn)噸，維持去化趨勢(shì)。4月國(guó)內(nèi)PVC裝置集中檢修，給到供應(yīng)壓力緩解預(yù)期。下游制品企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷預(yù)計(jì)持續(xù)季節(jié)性提升，但增速預(yù)計(jì)邊際放緩。美國(guó)關(guān)稅政策一方面抑制國(guó)內(nèi)PVC制品出口，另一方面通過(guò)抑制越南PVC地板出口，進(jìn)而影響中國(guó)PVC原料出口。成本方面，內(nèi)蒙古地區(qū)電石供需有所增長(zhǎng)，價(jià)格或持穩(wěn)運(yùn)行。V2505下方關(guān)注5000附近支撐，上方關(guān)注5170附近壓力。

燒堿

供應(yīng)端，上周各地區(qū)燒堿裝置提負(fù)、降負(fù)并存，產(chǎn)能利用率環(huán)比持平在83.3%。需求端，氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)不佳，開(kāi)工率持續(xù)高位回落；上周粘膠短纖產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.29%至88.07%，印染產(chǎn)能利用率環(huán)比持平在68.51%。上周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比-2.99%至47.77萬(wàn)噸，處于歷史同期高位。清明假期后部分裝置停車檢修，小幅緩解供應(yīng)壓力。前期氧化鋁廠高送貨量導(dǎo)致隱性庫(kù)存偏高，并且在高供應(yīng)背景下部分裝置預(yù)計(jì)持續(xù)虧損，行業(yè)耗堿量以及持續(xù)下降；主力采購(gòu)價(jià)預(yù)期下調(diào)，非鋁下游或維持觀望、剛需采購(gòu)；燒堿庫(kù)存去化困難，山東液堿市場(chǎng)價(jià)偏弱收基差。SH2505估值偏中性，預(yù)計(jì)2400-2600區(qū)間波動(dòng)。

對(duì)二甲苯

全球關(guān)稅升級(jí)以及OPEC超預(yù)期增產(chǎn)，油價(jià)大幅下跌，從成本端利空聚酯。目前PXN價(jià)差至209美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量為66.39萬(wàn)噸，環(huán)比上周-8%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率79.16%，環(huán)比上周-6.88%。需求方面，PTA開(kāi)工率80.48%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.49萬(wàn)噸，較上周+1.27萬(wàn)噸，較去年同期-12.3萬(wàn)噸。PX裝置來(lái)看，周內(nèi)九江裝置、浙石化、大連裝置延續(xù)檢修，惠州煉化開(kāi)始檢修，預(yù)計(jì)PX供應(yīng)繼續(xù)下滑。近期部分PTA裝置重啟，PX供需向好，但關(guān)稅及原油下跌影響，預(yù)計(jì)PX跟隨成本端偏弱運(yùn)行。

PTA

全球關(guān)稅升級(jí)以及OPEC超預(yù)期增產(chǎn)，油價(jià)大幅下跌，從成本端利空聚酯。當(dāng)前PTA加工差至280元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開(kāi)工率80.48%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.49萬(wàn)噸，較上周+1.27萬(wàn)噸，較去年同期-12.3萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.48%，環(huán)比+0.2%，同比+2.73%。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率91.76%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：154.61萬(wàn)噸，較上周+0.76萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.49%。聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.52%，環(huán)比漲0.45%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.29天，較上周-0.25天，較去年同期-0.66天，聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在9.05天，較上周-0.7天，較去年同期+1.72。近期儀征化纖提升為滿負(fù)，海倫石化重啟，近期恒力和惠煉計(jì)劃?rùn)z修，下游聚酯需求有所回升，PTA供需預(yù)期向好，但受關(guān)稅影響及成本端原油大幅下跌，對(duì)PTA有一定壓制。

乙二醇

全球關(guān)稅升級(jí)以及OPEC超預(yù)期增產(chǎn)，油價(jià)大幅下跌，從成本端利空聚酯。供應(yīng)方面，國(guó)乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.69萬(wàn)噸，較上周0.48%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.01%，環(huán)比+0.31%。目前聚酯開(kāi)工率90.89%。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率91.76%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：154.61萬(wàn)噸，較上周+0.76萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.49%。聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.52%，環(huán)比漲0.45%。截至4月3日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量69.78萬(wàn)噸，較周一增加2.59萬(wàn)噸。截至2025年4月9日，到港量預(yù)計(jì)在16.26萬(wàn)噸，較上周減少0.81萬(wàn)噸。近期乙二醇預(yù)計(jì)到港量提升，港口庫(kù)存有上升壓力。近期乙二醇裝置有檢修計(jì)劃，但關(guān)稅及原油下跌影響，對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)利空，乙二醇偏弱走弱為主。

短纖

全球關(guān)稅升級(jí)以及OPEC超預(yù)期增產(chǎn)，油價(jià)大幅下跌，從成本端利空聚酯。目前短纖產(chǎn)銷90.56%，較上期下滑1.17%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.81萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.19萬(wàn)噸，降幅為1.19%；產(chǎn)能利用率平均值為84.50%，環(huán)比下滑0.90%。周內(nèi)，儀化、江南高纖、華西村產(chǎn)量均有所提升。需求方面，周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在82.12%，環(huán)比持平。庫(kù)存方面，截至3月27日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存10.12天，較上期增加0.04天。滌綸短纖大廠擬減產(chǎn)10%，減產(chǎn)時(shí)間為1個(gè)月，關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)以及成本端情況，短纖加工費(fèi)或受到減產(chǎn)支撐，但關(guān)稅及原油影響，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格偏弱運(yùn)行。

紙漿

針葉紙漿進(jìn)口以加拿大，芬蘭，智利為主，美國(guó)為第五大進(jìn)口國(guó)，2024年占進(jìn)口比例的12.5%，對(duì)美反制關(guān)稅會(huì)減少對(duì)美國(guó)進(jìn)口，而謀求增加對(duì)其他國(guó)家進(jìn)口，短期針葉漿進(jìn)口量預(yù)期有所降低，對(duì)紙漿進(jìn)口價(jià)格構(gòu)成支撐，但宏觀偏弱以及對(duì)需求走弱預(yù)期加重對(duì)期貨價(jià)格影響更偏利空，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)管理。清明節(jié)前紙漿震蕩走弱，SP2505報(bào)收于5552元/噸，針葉漿國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走弱。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1-2月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano對(duì)4月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對(duì)4月亞洲價(jià)格持平報(bào)825美元/噸。需求端，各下游紙廠利潤(rùn)分化，按需采購(gòu)為主，紙漿下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，成品紙開(kāi)工各有漲跌、整體略有降低，白卡紙環(huán)比+0%，雙膠紙環(huán)比-0.4%，銅版紙環(huán)比+0.5%，生活紙環(huán)比-0.9%。截止2025年4月3日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：202.2萬(wàn)噸，較上期上漲0.9萬(wàn)噸，環(huán)比上漲0.4%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)累庫(kù)走勢(shì)，主港庫(kù)存連續(xù)四周去庫(kù)后，本周轉(zhuǎn)為小幅累庫(kù)的走勢(shì)，整體庫(kù)存數(shù)量變動(dòng)不大。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況SP2505合約建議下方關(guān)注5300附近支撐，上方5700附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

上周節(jié)假日沒(méi)有夜盤。宏觀面：人民日?qǐng)?bào)：降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時(shí)可以出臺(tái)。隨著關(guān)稅摩擦的加劇，全球需求下滑，內(nèi)需更顯重要，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)對(duì)沖政策將會(huì)加大力度，支撐內(nèi)需?；久妫汗?yīng)端來(lái)看，個(gè)別企業(yè)檢修，整體負(fù)荷下降。原材料無(wú)太大波動(dòng)，總體來(lái)說(shuō)對(duì)成本影響不大。需求端來(lái)看，下游需求表現(xiàn)疲軟，采購(gòu)情緒不佳，高價(jià)抵觸，隨用隨采為主，操作上建議，目前純堿主力合約2505，維持區(qū)間1330-1450元/噸區(qū)間震蕩，止損價(jià)格分別為1310元/噸和1480元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

上周節(jié)假日沒(méi)有夜盤。宏觀面：人民日?qǐng)?bào)：降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時(shí)可以出臺(tái)。隨著關(guān)稅摩擦的加劇，全球需求下滑，內(nèi)需更顯重要，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)對(duì)沖政策將會(huì)加大力度，支撐內(nèi)需。從基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利潤(rùn)空間直接影響了接下去的玻璃開(kāi)工率，后續(xù)開(kāi)工率預(yù)計(jì)繼續(xù)下滑，需求端，整體出貨較弱，其他區(qū)域產(chǎn)銷亦有下滑，臨近清明假期，下游觀望情緒較濃，目前玻璃整體來(lái)說(shuō)利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，上游純堿利潤(rùn)為正，上游要給下游讓利，同時(shí)，即將進(jìn)入移倉(cāng)換月，后續(xù)會(huì)有被動(dòng)平倉(cāng)上行的可能，不要過(guò)早介入空單，操作上建議，玻璃主力合約2505，1260以上可以嘗試空單止損價(jià)格1290。

天然橡膠

美國(guó)加征“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)天然橡膠市場(chǎng)的直接影響有限，但關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易收縮的擔(dān)憂，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易格局產(chǎn)生了重大沖擊，進(jìn)而將導(dǎo)致天然橡膠期貨價(jià)格下跌。另外，增加關(guān)稅可能增加物流或生產(chǎn)成本，進(jìn)而推高天然橡膠制品的終端價(jià)格。

合成橡膠

合成橡膠的主要原料丁二烯是石油化工副產(chǎn)品，其價(jià)格與原油高度相關(guān)。關(guān)稅引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，導(dǎo)致原油需求預(yù)期下降，關(guān)稅政策在宏觀及需求層面上均利空原油市場(chǎng)，而油價(jià)的下跌將拉低合成橡膠成本，進(jìn)而壓制價(jià)格。

尿素

尿素主要用于農(nóng)業(yè)，需求受糧食安全驅(qū)動(dòng)，價(jià)格彈性較低，關(guān)稅對(duì)全球農(nóng)業(yè)需求較小，對(duì)尿素價(jià)格直接影響有限。但美國(guó)加征“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和大宗商品市場(chǎng)將產(chǎn)生了廣泛而深遠(yuǎn)的影響，從宏觀層面和資金情緒上將利空尿素市場(chǎng)。

瓶片

全球關(guān)稅升級(jí)以及OPEC超預(yù)期增產(chǎn)，油價(jià)大幅下跌，從成本端利空聚酯品種。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為31.35萬(wàn)噸，較上周增加0.84萬(wàn)噸，增加2.75%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為73.79%，較上周提升1.97個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2025年2月中國(guó)聚酯瓶片出口48.76萬(wàn)噸，較上月增加6.60萬(wàn)噸，或+15.66%。近期華東某工廠大線50萬(wàn)噸重啟，東北某工廠70萬(wàn)噸重啟，瓶片供應(yīng)有增加預(yù)期。終端各加工行業(yè)開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，工廠庫(kù)存壓力漸起，瓶片供需有走弱預(yù)期，瓶片單邊價(jià)格受成本端影響偏大，短期在關(guān)稅影響下，國(guó)際原油下跌對(duì)瓶片利空，預(yù)計(jì)瓶片期價(jià)跟隨走弱。

原木

3月初中國(guó)已禁止對(duì)美國(guó)原木進(jìn)口，美方加征關(guān)稅以及對(duì)美反制關(guān)稅對(duì)原木進(jìn)出口基本無(wú)影響。原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于829元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)780元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格790元/m3，-0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)115美元，環(huán)比-6美元。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1月原木、針葉原木進(jìn)口量同環(huán)比減少，2月同環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預(yù)期3月供應(yīng)小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度提升。截止2025年4月2日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：360萬(wàn)m3，環(huán)比減少4萬(wàn)m3，庫(kù)存轉(zhuǎn)為去化。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤價(jià)格回落、進(jìn)口換算超過(guò)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注800附近支撐，上方850附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截止4月4日，國(guó)際貴金屬期貨大幅收跌，COMEX黃金期貨跌2.1%報(bào)3056.1美元/盎司，周跌1.87%，COMEX白銀期貨跌7.65%報(bào)29.525美元/盎司，周跌15.19%。雖然貴金屬未被納入最新關(guān)稅清單且后續(xù)加征概率較低，但近期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒顯著升溫，全球股市的恐慌拋售壓力或間接性波及金價(jià)走勢(shì)，且考慮到市場(chǎng)早已計(jì)價(jià)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)仍存在較大回調(diào)壓力。除關(guān)稅和地緣局勢(shì)推動(dòng)的避險(xiǎn)屬性外，此次“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)金價(jià)的影響也將體現(xiàn)于貨幣屬性帶動(dòng)下，美元對(duì)于金價(jià)的潛在影響。市場(chǎng)極端行情下，市場(chǎng)對(duì)于美元等避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求邊際回暖，這或?qū)饍r(jià)形成一定的上行阻力。特朗普宣布將對(duì)所有國(guó)家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，以及對(duì)貿(mào)易逆差最大的國(guó)家征收個(gè)性化的更高“對(duì)等關(guān)稅”，關(guān)稅的廣度和比率均超市場(chǎng)預(yù)期，短期內(nèi)或?qū)⒓觿∶绹?guó)經(jīng)濟(jì)“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期引起市場(chǎng)擔(dān)憂。此前美國(guó)2月PCE通脹超預(yù)期上行，非農(nóng)就業(yè)報(bào)告整體維持穩(wěn)健，疊加關(guān)稅潛在的通脹加劇風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)或選擇進(jìn)一步放緩降息進(jìn)程，名義利率維持不變且通脹預(yù)期升溫的情形下，實(shí)際利率預(yù)期下行或?qū)饍r(jià)構(gòu)成一定支撐。白銀方面，受經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響，白銀工業(yè)需求存在下行風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏組件加征25%關(guān)稅導(dǎo)致工業(yè)需求預(yù)期惡化，且?guī)齑婕ぴ?2%加劇拋壓，較強(qiáng)的商品屬性對(duì)銀價(jià)上行構(gòu)成顯著壓力，預(yù)計(jì)金銀比維持高位，白銀上行空間相對(duì)受限，拋售情緒仍可能持續(xù)。短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)或進(jìn)一步放大，當(dāng)前建議觀望為主，黃金中長(zhǎng)期逢低布局邏輯尚未松動(dòng)。滬金2506合約參考運(yùn)行區(qū)間680-750元/克，滬銀2506合約參考運(yùn)行區(qū)間7500-8200元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國(guó)際方面，特朗普簽署行政令對(duì)所有國(guó)家設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并將征收對(duì)等關(guān)稅，其中歐盟的對(duì)等關(guān)稅達(dá)20%、日本為24%、越南46%、韓國(guó)25%。符合美墨加協(xié)定下的商品關(guān)稅豁免將繼續(xù)，不符合的關(guān)稅維持在25%。國(guó)內(nèi)方面，中方對(duì)原產(chǎn)美國(guó)所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅：中國(guó)已經(jīng)并將繼續(xù)采取堅(jiān)決措施，維護(hù)自身主權(quán)安全發(fā)展利益。基本面上，銅精礦加工費(fèi)現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)下行，原料供給趨緊報(bào)價(jià)上行。供給方面，雖原料端供給有所緊張，但冶煉廠尋求陽(yáng)極板和廢銅對(duì)其替代，加之3月開(kāi)工天數(shù)及積極性提升，令國(guó)內(nèi)總體供應(yīng)量級(jí)維持相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。需求方面，銅價(jià)較此前高價(jià)有所回落，加之適逢清明假期臨近，下游備貨熱情有所轉(zhuǎn)好，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交熱情回暖，社會(huì)庫(kù)存較高點(diǎn)繼續(xù)下降。受雙邊貿(mào)易關(guān)稅加征事件影響，短期內(nèi)需求或?qū)⑹茏?，?jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱。策略建議：輕倉(cāng)震蕩偏弱交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁震蕩偏弱走勢(shì)，宏觀方面，中方對(duì)原產(chǎn)美國(guó)所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅：中國(guó)已經(jīng)并將繼續(xù)采取堅(jiān)決措施，維護(hù)自身主權(quán)安全發(fā)展利益?；久嫔?，海外鋁土礦發(fā)運(yùn)提升，進(jìn)口量或有顯著改善，原料供應(yīng)壓力趨緩，鋁土礦價(jià)格有所承壓。氧化鋁供給方面，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落，從期價(jià)反饋來(lái)看，預(yù)期亦相對(duì)悲觀，在此背景下冶煉廠整體開(kāi)工情況或有所下滑，據(jù)悉部分氧化鋁廠有進(jìn)行擇機(jī)檢修的意向以控制偏多的供給，故國(guó)內(nèi)氧化鋁供給量級(jí)或有小幅收斂。氧化鋁需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)在運(yùn)行產(chǎn)能及開(kāi)工率皆有回升。受雙邊貿(mào)易關(guān)稅加征事件影響，短期內(nèi)需求或?qū)⑹茏?，?jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱。操作上建議，氧化鋁主力合約輕倉(cāng)震蕩偏弱交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，國(guó)際方面，特朗普簽署行政令對(duì)所有國(guó)家設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并將征收對(duì)等關(guān)稅，其中歐盟的對(duì)等關(guān)稅達(dá)20%、日本為24%、越南46%、韓國(guó)25%。符合美墨加協(xié)定下的商品關(guān)稅豁免將繼續(xù)，不符合的關(guān)稅維持在25%。國(guó)內(nèi)方面，中方對(duì)原產(chǎn)美國(guó)所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅：中國(guó)已經(jīng)并將繼續(xù)采取堅(jiān)決措施，維護(hù)自身主權(quán)安全發(fā)展利益。電解鋁方面供給端，由于原料成本價(jià)格回落，加之電解鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在宏觀環(huán)境的支撐下仍處高位，令冶煉廠利潤(rùn)及開(kāi)工意愿走高。國(guó)內(nèi)冶煉廠復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，運(yùn)行產(chǎn)能小幅提升，整體供給量仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。電解鋁需求端，“金三銀四”季節(jié)性消費(fèi)旺季的帶動(dòng)下，下游鋁材廠訂單及開(kāi)工情況明顯提振，加之消費(fèi)端新能源汽車、光伏等行業(yè)的助力，令下游補(bǔ)庫(kù)需求轉(zhuǎn)暖，鋁錠社會(huì)庫(kù)存穩(wěn)步下降。受雙邊貿(mào)易關(guān)稅加征事件影響，短期內(nèi)需求或?qū)⑹茏瑁?jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱。操作上建議，滬鋁主力合約輕倉(cāng)震蕩偏弱交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鉛

滬鉛上周節(jié)假日沒(méi)有夜盤。倫鉛主力合約下跌2.05%，單周下跌5.49%。宏觀面： 美國(guó)政府宣布全面征收關(guān)稅，中國(guó)34%位居榜首?；久妫汗?yīng)端再生精鉛產(chǎn)量環(huán)比上升，電解鉛產(chǎn)量大幅上升供給端均出現(xiàn)上行表現(xiàn)。需求端:上周1#鉛價(jià)跌50元/噸，部分區(qū)域廢電瓶?jī)r(jià)格上調(diào)10-80元/噸。且隨著 4 月傳統(tǒng)淡季臨近，新訂單減少，企業(yè)多采取以銷定產(chǎn)策略。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)端來(lái)看產(chǎn)量較大提升，需求端呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時(shí)國(guó)外庫(kù)存高位，壓制鉛價(jià)上行，周五受到關(guān)稅情緒影響，價(jià)格繼續(xù)向下回落。操作上建議，滬鉛主力合約2505暫時(shí)觀望，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

假期期間LME鋅跌幅5.5%。宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮宣布對(duì)貿(mào)易伙伴征收所謂的“對(duì)等關(guān)稅”措施，其中對(duì)中國(guó)加征34%關(guān)稅；作為反制，中國(guó)對(duì)美加征34%關(guān)稅，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫?；久?，國(guó)內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加。目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購(gòu)氛圍改善，國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降明顯，有望進(jìn)入傳統(tǒng)去庫(kù)周期，海外延續(xù)去庫(kù)。終端地產(chǎn)邊際改善，但仍對(duì)需求造成拖累，關(guān)注后續(xù)利好政策指引。技術(shù)上，增倉(cāng)下跌，空頭氛圍偏強(qiáng)。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬鎳

假期期間LME鎳跌幅11.4%。宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮宣布對(duì)貿(mào)易伙伴征收所謂的“對(duì)等關(guān)稅”措施，其中對(duì)中國(guó)加征34%關(guān)稅；作為反制，中國(guó)對(duì)美加征34%關(guān)稅，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫?；久?，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。不過(guò)冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量繼續(xù)爬升；印尼鎳鐵產(chǎn)能預(yù)計(jì)加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后基本復(fù)產(chǎn)，但環(huán)保檢修影響產(chǎn)量，因此對(duì)高鎳價(jià)接受度低，鎳庫(kù)存去化表現(xiàn)不佳。技術(shù)面，持倉(cāng)持穩(wěn)，空頭氛圍偏強(qiáng)，承壓MA10。操作上，建議暫時(shí)觀望。

不銹鋼

宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮宣布對(duì)貿(mào)易伙伴征收所謂的“對(duì)等關(guān)稅”措施，美國(guó)將對(duì)所有進(jìn)口商品征收10%的全面關(guān)稅，對(duì)其他被認(rèn)為在貿(mào)易中表現(xiàn)不佳的國(guó)家征收更高的稅率，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。基本面，印尼政府PNBP政策實(shí)施，提高鎳資源供應(yīng)成本；印尼的雨季尚未完全結(jié)束，導(dǎo)致供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。不過(guò)冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量繼續(xù)爬升；印尼鎳鐵產(chǎn)能預(yù)計(jì)加快釋放，產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后基本復(fù)產(chǎn)，但環(huán)保檢修影響產(chǎn)量，因此對(duì)高鎳價(jià)接受度低，鎳庫(kù)存去化表現(xiàn)不佳。技術(shù)面，持倉(cāng)持穩(wěn)，多空交投分歧，承壓MA10。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬錫

假期期間LME錫跌幅10.5%。宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮宣布對(duì)貿(mào)易伙伴征收所謂的“對(duì)等關(guān)稅”措施，其中對(duì)中國(guó)加征34%關(guān)稅；作為反制，中國(guó)對(duì)美加征34%關(guān)稅，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。基本面，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作逐步推進(jìn)中，但預(yù)計(jì)全面恢復(fù)正常開(kāi)采至少需要兩個(gè)月左右的時(shí)間；同時(shí)緬甸地震可能對(duì)生產(chǎn)運(yùn)輸造成影響；剛果Bisie礦山維持停產(chǎn)，關(guān)注后續(xù)武裝沖突變化，當(dāng)前原料緊張格局突出。冶煉端，云南地區(qū)錫礦流動(dòng)量處于歷史低位，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾加劇，開(kāi)工率低于正常水平。近期下游及終端企業(yè)訂單情況不及預(yù)期，疊加錫價(jià)上漲抑制采需，國(guó)內(nèi)庫(kù)存上升，國(guó)外去庫(kù)放緩。技術(shù)面，持倉(cāng)減量，多頭氛圍減弱。操作上，建議暫時(shí)觀望。

硅鐵

節(jié)前，硅鐵2505合約收盤5986，上漲0.44%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5790，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，2025年3月份全球制造業(yè)PMI為49.6%，較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)?；久妫?yīng)高位，電力成本支撐，現(xiàn)貨價(jià)格變化空間較為有限，需求方面，鐵水產(chǎn)量延續(xù)小幅回升，鋼材需求預(yù)期總體仍較弱。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤(rùn)-35元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤(rùn)-31元/噸。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，等待新一輪采購(gòu)招標(biāo)。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

節(jié)前，錳硅2505合約收盤6150，上漲0.07%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5900，價(jià)格持穩(wěn)，原料端錳礦價(jià)格下行。宏觀方面，此次加征對(duì)美加征關(guān)稅對(duì)硅鐵出口影響很小，主要通過(guò)鋼材需求間接影響，鐵合金目前生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，價(jià)格窄幅運(yùn)行，大方向跟隨鋼材波動(dòng)?；久?，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，錳礦港口庫(kù)存延續(xù)下降，下游鐵水產(chǎn)量延續(xù)回升，但是粗鋼壓減下，需求預(yù)期較弱。市場(chǎng)方面，鋼廠采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，等待新一輪采購(gòu)招標(biāo)。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

節(jié)前，焦煤2505合約收盤1001.0，下跌0.05%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報(bào)860，上漲10元/噸。宏觀面，4月4日，中國(guó)發(fā)布反制舉措，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅，此次繼續(xù)加征關(guān)稅預(yù)計(jì)抬升對(duì)美進(jìn)口煉焦煤200-300元/噸的進(jìn)口成本，美煤進(jìn)口性價(jià)比進(jìn)一步下降，但是從進(jìn)口來(lái)源看，蒙古國(guó)和俄羅斯煉焦煤是進(jìn)口主力，國(guó)內(nèi)穩(wěn)產(chǎn)，山西2025年計(jì)劃增產(chǎn)3000萬(wàn)噸，在供給偏寬松下，對(duì)煉焦煤影響較小?；久妫?yīng)寬松，低價(jià)煤種有所反彈，本期煤礦洗煤廠精煤庫(kù)存延續(xù)下降。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，預(yù)計(jì)盤面短線脈沖向下，不建議追空，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

節(jié)前，焦炭2505合約收盤1628.5，下跌0.49%，現(xiàn)貨端，價(jià)格暫無(wú)提降預(yù)期，價(jià)格持穩(wěn)。跟據(jù)山東省2024年7月22日一份空氣質(zhì)量文件，2025年6月底前6市完成焦化退出裝置關(guān)停，全省焦化裝置產(chǎn)能壓減至3300萬(wàn)噸左右消息提振盤面。基本面，短期供應(yīng)彈性好于焦煤，鐵水產(chǎn)量延續(xù)小幅回升，供需均衡，市場(chǎng)預(yù)期鐵水上升空間有限。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損53元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線之間，操作上，預(yù)計(jì)盤面短線脈沖向下，不建議追空，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

清明假期，新交所鐵礦石主力合約承壓下挫。4月3日15：00收盤價(jià)為101.95美元/噸，截止7日8：20報(bào)價(jià)96.9美元/噸，跌5.05美元/噸，跌幅達(dá)4.95%。宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布“對(duì)等關(guān)稅”措施，對(duì)中國(guó)實(shí)施34%的對(duì)等關(guān)稅；中方出手反制，對(duì)美所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅。供需情況，本期全國(guó)47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為14943.41，環(huán)比降35.99；日均疏港量329.52增4.21。鋼廠高爐開(kāi)工率和鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)。整體上，當(dāng)前受關(guān)稅擾動(dòng)，市場(chǎng)情緒低迷，拖累礦價(jià)。技術(shù)上，I2509 合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA向下調(diào)整，但紅柱轉(zhuǎn)綠柱。操作上，偏空交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布“對(duì)等關(guān)稅”措施，對(duì)中國(guó)實(shí)施34%的對(duì)等關(guān)稅；中方出手反制，對(duì)美所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅。供需情況，本期螺紋鋼周度產(chǎn)量+1.22萬(wàn)噸，庫(kù)存五連降，表需提升至250萬(wàn)噸附近。當(dāng)前受關(guān)稅擾動(dòng)，鋼市低迷。技術(shù)上，RB2510合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA運(yùn)行于0軸下方。操作上，偏空交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

宏觀面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布“對(duì)等關(guān)稅”措施，對(duì)中國(guó)實(shí)施34%的對(duì)等關(guān)稅；中方出手反制，對(duì)美所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量-2.05萬(wàn)噸，庫(kù)存繼續(xù)下滑，表需有所下滑，但維持在330萬(wàn)噸上方。當(dāng)前受關(guān)稅擾動(dòng)，鋼市低迷。技術(shù)上，HC25010合約1小時(shí) MACD指 標(biāo)顯示DIFF與 DEA運(yùn)行于0軸下方，且綠柱放大。操作上，偏空交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：美國(guó)政府宣布全面征收關(guān)稅，中國(guó)34%位居榜首，中國(guó)宣布反制措施，此次措施并無(wú)太大影響，光伏行業(yè)2023年之前已經(jīng)受到較大制裁，出口數(shù)量大幅減少，但后續(xù)受到間接影響，短期可能市場(chǎng)情緒波動(dòng)。工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格弱穩(wěn)，下游壓價(jià)采購(gòu)為主，短期內(nèi)上漲動(dòng)力不足。從期貨市場(chǎng)來(lái)看，成交量減少，警惕在成本價(jià)附近貿(mào)易企業(yè)重新買入套保。供應(yīng)：西南廠家因利潤(rùn)虧損，暫無(wú)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，西北地區(qū)中小企業(yè)停產(chǎn)意愿隨著價(jià)格低迷而更增強(qiáng)。需求：多晶硅產(chǎn)量并未受到終端搶裝帶動(dòng)，有機(jī)硅減產(chǎn)行動(dòng)仍在持續(xù)，鋁合金開(kāi)工逐步恢復(fù)常態(tài)，需求延續(xù)疲軟。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)后期預(yù)計(jì)減少，需求按需保持，庫(kù)存維持高位，上周工業(yè)硅縮量下跌，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2505，暫時(shí)觀望，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約偏弱震蕩走勢(shì)，宏觀方面，中方對(duì)原產(chǎn)美國(guó)所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅：中國(guó)已經(jīng)并將繼續(xù)采取堅(jiān)決措施，維護(hù)自身主權(quán)安全發(fā)展利益。碳酸鋰基本面上，原料端鋰礦貿(mào)易商挺價(jià)情緒在持續(xù)偏弱的鋰價(jià)沖擊下有所轉(zhuǎn)弱，鋰礦報(bào)價(jià)小幅下行。供給方面，國(guó)內(nèi)冶煉廠爬產(chǎn)情況較好，產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，加之智利進(jìn)口量上的補(bǔ)充，令國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)量級(jí)處于高位。需求方面，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，下游逢低采買補(bǔ)庫(kù)情緒回暖，從產(chǎn)業(yè)庫(kù)存變化來(lái)看，上下游庫(kù)存持續(xù)累積，貿(mào)易商環(huán)節(jié)庫(kù)存小幅下降，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下游材料廠商或多與貿(mào)易商進(jìn)行現(xiàn)貨成交。但不可忽視的仍是上游供給增速仍快于下游消費(fèi)速率，令行業(yè)整體庫(kù)存積累明顯。整體來(lái)看，碳酸鋰基本面或處于供給偏多、庫(kù)存積累的局面。受雙邊貿(mào)易關(guān)稅加征事件影響，短期內(nèi)需求或?qū)⑹茏?，?jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱。策略建議：輕倉(cāng)震蕩偏弱交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：美國(guó)政府宣布全面征收關(guān)稅，中國(guó)34%位居榜首，中國(guó)宣布反制措施，此次措施并無(wú)太大影響，光伏行業(yè)2023年之前已經(jīng)受到較大制裁，出口數(shù)量大幅減少，但后續(xù)可能受到間接影響，例如短期市場(chǎng)情緒擾動(dòng)?；久嫔希^部企業(yè)如通威股份等宣布階段性減產(chǎn)檢修，行業(yè)自律限產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，但整體減產(chǎn)力度并不明顯。需求端：短期內(nèi)，當(dāng)下國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的消費(fèi)旺季，尤其是分布式搶裝機(jī)需求帶動(dòng)了光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品的漲價(jià)去庫(kù)，但由于多晶硅庫(kù)存仍然較高，庫(kù)存去化速度相對(duì)較慢。上周多晶硅價(jià)格平穩(wěn)，在簽單期僵持博弈價(jià)格當(dāng)中。操作上建議，多晶硅主力合約日內(nèi)輕倉(cāng)空頭為主，43700附近可輕倉(cāng)嘗試空單，止損價(jià)格44000.注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。