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專題分析

【數(shù)據(jù)分析】10月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng):天氣好轉(zhuǎn)帶動(dòng)通脹下行,物價(jià)回升為重要考量

時(shí)間:2024-11-12 09:00瀏覽次數(shù):1519來(lái)源:本站

事件:
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11月13日公布的數(shù)據(jù)顯示,10月CPI同比0.3%,預(yù)期0.4%,前值0.4%;環(huán)比下降0.3%。核心CPI同比上漲0.3%,小幅回落。PPI同比下降2.9%,預(yù)期-2.5%,前值-2.5%,環(huán)比下降0.1%。
觀點(diǎn):
一、食品價(jià)格大幅回落,拖累整體通脹下行。10月份,食品價(jià)格同比僅小幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至3.3%,但環(huán)比由上月上漲0.8%轉(zhuǎn)為下降1.2%,低于近十年同期平均水平,是本月CPI下降的主要因素。三季度極端天氣出現(xiàn)頻率較高,導(dǎo)致鮮菜、鮮果供應(yīng)偏緊,從而導(dǎo)致價(jià)格漲幅連續(xù)多月高于季節(jié)性,而隨著天氣改善,短期因素影響褪去,利于鮮活食品生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn),鮮菜、水產(chǎn)品和鮮果本月價(jià)格分別下降3.7%、3.0%、2.0%和1.0%。生豬四季度供需進(jìn)入雙旺周期,但出欄節(jié)奏料進(jìn)一步加快,后市整體供需略偏松,價(jià)格或再度承壓。除去豬肉外,作為替代品的其余肉價(jià)漲幅較小,或反映食品消費(fèi)需求較弱。后續(xù)多數(shù)食品供應(yīng)端或更加充足,整體食品項(xiàng)價(jià)格同比增速料呈季節(jié)性回落。
二、國(guó)慶到來(lái),文旅業(yè)價(jià)格如預(yù)期上行。本月非食品價(jià)格環(huán)比由-0.2%轉(zhuǎn)為持平。其中,七大類價(jià)格同比五漲兩降,教育文化娛樂、其他用品及服務(wù)價(jià)格同比增速走高,衣著、交通通信、醫(yī)療保健價(jià)格同比增速走低,居住、生活用品及服務(wù)同比增速持平上月。具體來(lái)看,國(guó)慶出游需求增加,賓館住宿和旅游價(jià)格分別上漲4.1%和1.3%,其中旅游為剔除2020年疫情因素的異常值以外,2013年以來(lái)同期最高水平;而受國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響,本月國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格兩次上調(diào),但幅度較小。核心CPI同比升至0.2%,環(huán)比持平,從側(cè)面反映出拖累主要來(lái)自于食品和能源項(xiàng)。內(nèi)需不足特征明顯,政策效果有待加深。后續(xù)來(lái)看,通脹水平仍受有效需求端制約,回暖動(dòng)力不足,短期內(nèi)CPI同比增速料回落。
三、國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響持續(xù)。10月PPI同比降幅走闊0.1個(gè)百分點(diǎn),其中生產(chǎn)資料價(jià)格下降3.3%,持平于上月;生活資料價(jià)格下降1.6%,降幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際油價(jià)下行、地緣形勢(shì)反復(fù)及雙十一促銷活動(dòng)大幅提前等因素是導(dǎo)致PPI環(huán)比下降的主要原因。受政策提振預(yù)期影響,鋼材、水泥需求顯示恢復(fù)跡象,增速止跌回升。受部分非電行業(yè)用煤及北方地區(qū)供暖用煤需求增加影響,煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格轉(zhuǎn)降為升。而生活資料價(jià)格下降主要因?yàn)閲?guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏弱、國(guó)內(nèi)企業(yè)促銷活動(dòng)等,部分裝備制造業(yè)價(jià)格下降,消費(fèi)品制造業(yè)價(jià)格有漲有降。短期來(lái)看,商品促銷活動(dòng)持續(xù)疊加PPI基數(shù)走低,11月增速料維穩(wěn),但從中長(zhǎng)期看,地方化債增量財(cái)政政策正式出臺(tái),這將更多財(cái)政資源投入到基建項(xiàng)目中,政策預(yù)期料帶動(dòng)相關(guān)工業(yè)品價(jià)格回升。四、提振物價(jià)或?yàn)榻酉聛?lái)政策重心。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到,“把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量,推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平”,這與二季度報(bào)告中“把維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量”不同,物價(jià)或在政策目標(biāo)中權(quán)重加大。隨著財(cái)政化債規(guī)模已確定,后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的措施有望加速落實(shí),通脹料持續(xù)好轉(zhuǎn)。
相關(guān)圖表:
圖 1 核心通脹小幅回升
資料來(lái)源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 2 CPI環(huán)比季節(jié)性回落
資料來(lái)源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 3 天氣好轉(zhuǎn)使得食品價(jià)格下行
資料來(lái)源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 4 能繁母豬存欄量
資料來(lái)源:Mysteel,瑞達(dá)期貨研究所
圖 5 蔬菜價(jià)格顯著回落(中國(guó)壽光指數(shù))
資料來(lái)源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 6 地緣局勢(shì)僵持不下,油價(jià)持續(xù)波動(dòng)
資料來(lái)源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 7 PPI環(huán)比改善
資料來(lái)源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 8 生產(chǎn)、生活資料剪刀差迅速回落
資料來(lái)源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 9 PPI分行業(yè)同比
資料來(lái)源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 10 PPI分行業(yè)環(huán)比
資料來(lái)源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
圖 11 CPI、PPI剪刀差走闊
資料來(lái)源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所
作者
研究員:廖宏斌 期貨從業(yè)資格號(hào)F3082507 
期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)Z0020723
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