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專題分析

【數(shù)據(jù)分析】11月PMI分析:景氣度連續(xù)三月好轉(zhuǎn),產(chǎn)需兩端雙雙回暖

時(shí)間:2024-12-05 08:53瀏覽次數(shù):1317來源:本站

事件:

11月30日,國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù),11月官方制造業(yè)PMI錄得50.3,前值50.1,預(yù)期50.2;非制造業(yè)PMI50.0,前值50.2。其中,服務(wù)業(yè)PMI錄得50.1,建筑業(yè)PMI錄得49.7。

觀點(diǎn):

一、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能改善,景氣水平連續(xù)回升。自5月起,我國制造業(yè)景氣度便呈回落趨勢,連續(xù)五月位于收縮區(qū)間。四季度開始,制造業(yè)逐步轉(zhuǎn)暖,PMI連續(xù)兩月回升至擴(kuò)張區(qū)間,內(nèi)需不足的問題有所改善。供給端,生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升0.4至52.4,一攬子增量政策逐步顯效。但企業(yè)規(guī)??矗憩F(xiàn)分化,僅大型企業(yè)位于擴(kuò)張區(qū)間,中小企業(yè)利潤承壓處境未發(fā)生改變,靜待相關(guān)政策進(jìn)一步發(fā)力。值得注意的是,高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI為51.2和51.3,新質(zhì)生產(chǎn)力是目前生產(chǎn)端的主要?jiǎng)幽?;而原材料制造業(yè)多數(shù)下行,或受地產(chǎn)景氣度弱所影響。

二、外需走弱,內(nèi)需回暖。11月份新訂單和新出口訂單指數(shù)走勢繼續(xù)分化,新訂單指數(shù)延續(xù)擴(kuò)張,而新出口訂單指數(shù)已連續(xù)下行七月,海外經(jīng)濟(jì)體能否軟著陸依舊存疑。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月25日,美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在其社交媒體賬號(hào)發(fā)文,將對(duì)進(jìn)口自中國的所有商品加征 10%的關(guān)稅,或使得我國外貿(mào)水平承壓。

三、價(jià)格指數(shù)加速回落。11月原材料價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格分別下降3.6和2.2個(gè)百分點(diǎn),成本壓力明顯回落。原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)與出廠價(jià)格指數(shù)的差值縮窄至2.1,上下游利潤分化的問題得到緩解,但需求不足拖累出廠價(jià)格,下游相關(guān)行業(yè)企業(yè)盈利依舊承壓。

四、旅游淡季使得非制造業(yè)PMI回落至臨界點(diǎn)。11月非制造業(yè)PMI小幅回升0.1至50.3%。其中受國慶假期效應(yīng)消退等因素影響,文旅相關(guān)行業(yè)回落明顯,零售、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)不同程度回落;年末市場需求集中釋放帶動(dòng)貨幣金融服務(wù)業(yè)穩(wěn)步發(fā)展,預(yù)期指數(shù)均高于65.0。

五、天氣因素導(dǎo)致基建偏弱。11月建筑業(yè)PMI環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至49.7,主要受天氣轉(zhuǎn)冷戶外施工逐漸進(jìn)入淡季影響。雖然今年以來房地產(chǎn)新政頻頻出臺(tái),但整體景氣水平仍然偏弱,呈現(xiàn)低位運(yùn)行趨勢。此外,2024年以來預(yù)算內(nèi)收入和地方政府性基金收入持續(xù)負(fù)增長且大幅低于目標(biāo)水平,財(cái)政支出更多用于基層“三保”,擠壓基建支出空間。

總的來看,我國11月制造業(yè)PMI維持復(fù)蘇趨勢,供需兩端均有回暖。而隨著政策不斷落地以及“以舊換新”繼續(xù)推進(jìn),市場消費(fèi)潛能有望進(jìn)一步擴(kuò)大,帶動(dòng)裝備制造增速維持高增,預(yù)計(jì)后續(xù)制造業(yè)回升仍有空間;建筑業(yè)四季度受天氣因素影響較為明顯,或在短期內(nèi)持續(xù)承壓,但在明年積極財(cái)政和化債的背景下,基建有望保持穩(wěn)定增長。

相關(guān)圖表:

圖 1 制造業(yè)PMI

資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所

圖 2 制造業(yè)PMI具體分項(xiàng)

資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所

圖 3 供給端持續(xù)擴(kuò)張

資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所

圖 4 內(nèi)外需表現(xiàn)分化(新訂單及新出口訂單指數(shù))

資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所

圖 5 大中小型企業(yè)表現(xiàn)分化

資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所

圖 6 市場預(yù)期轉(zhuǎn)冷

資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所

圖 7 中下游企業(yè)利潤承壓(出廠-原材料)

資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所

圖 8 服務(wù)業(yè)受旅游淡季影響

資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所

圖 9 建筑業(yè)季節(jié)性下調(diào)

資料來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究所

研究員:廖宏斌 期貨從業(yè)資格號(hào)F3082507  

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