中國(guó)人民銀行決定修訂狹義貨幣（M1）統(tǒng)計(jì)口徑，納入個(gè)人活期存款、非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金，并從2025年1月啟用，2月上旬將首次向社會(huì)公布。修訂后的M1包括：流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個(gè)人活期存款、非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金。

按照人民銀行的解釋，貨幣供應(yīng)量是某一時(shí)點(diǎn)承擔(dān)流通和支付手段的金融工具的總和。此次調(diào)整也是適應(yīng)流動(dòng)性變化對(duì)貨幣供應(yīng)量口徑的影響。我國(guó)自 1994 年正式編制并向社會(huì)公布貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)表，按照流通中便利程度的不同，將貨幣供應(yīng)量分為 M0、M1、M2 三個(gè)層次。其中，M0 為流通中貨幣；M1 包括 M0、單位活期存款；M2 包括 M1、單位定期和其他存款、個(gè)人存款、非存款類金融機(jī)構(gòu)存款、非存款機(jī)構(gòu)部門持有的貨幣市場(chǎng)基金份額。

此次M1統(tǒng)計(jì)的口徑修訂已不是首次，歷史上，我國(guó)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)自建立以來經(jīng)歷過四次較大程度的修訂。

從國(guó)際上看，我國(guó)的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)指標(biāo)相較主要發(fā)達(dá)國(guó)家變動(dòng)更為穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)歷史上共計(jì)調(diào)整貨幣供應(yīng)量口徑 16 次，2020 年 4 月進(jìn)行了一次較大的修訂，主要是由于監(jiān)管規(guī)則修訂減少了對(duì)美國(guó)儲(chǔ)蓄存款賬戶的限制，將原在 M2 中但不納入 M1 的儲(chǔ)蓄存款，調(diào)整為也納入M1統(tǒng)計(jì)。英格蘭銀行在20世紀(jì)末，對(duì)貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)指標(biāo)進(jìn)行了22次調(diào)整，其中 1987 年將儲(chǔ)蓄賬戶存款納入流動(dòng)性更高的M1統(tǒng)計(jì)。

此次調(diào)整也是考慮了交換媒介效率的大幅度提高。以往的現(xiàn)金和存折日常生活中已較少見，取而代之的是線上支付，線上支付流動(dòng)性極強(qiáng)，能夠形成即時(shí)消費(fèi)能力，使得貨幣屬性增強(qiáng)。同樣，金融支付工具快速發(fā)展，非銀行支付機(jī)構(gòu)備付金在日常支付中被廣泛使用，使得其具有與活期存款相同的貨幣屬性。

在過去的7個(gè)月，M1連續(xù)為負(fù)值，且與M2價(jià)差有逐漸拉大的趨勢(shì)，而二者的劈叉市場(chǎng)往往解讀為偏悲觀的信號(hào)，在新口徑下，M1和M2的劈叉會(huì)縮小。此次修訂，一方面，有助于比較準(zhǔn)確的反映市場(chǎng)貨幣流動(dòng)性，另一方面，防止市場(chǎng)在不準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)結(jié)果下產(chǎn)生一致預(yù)期并自我加強(qiáng)實(shí)現(xiàn)。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的貨幣供應(yīng)量正在發(fā)生變化。至2021年以來，貨幣供應(yīng)量與地產(chǎn)投資增速的相關(guān)性在最近幾年正趨于減弱。一方面，鋼鐵、煤炭、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能逐步優(yōu)化，房地產(chǎn)投資增速連續(xù)31個(gè)月為負(fù)值；另一方面，高技術(shù)制造業(yè)增加值占比穩(wěn)步提升。因此，動(dòng)態(tài)調(diào)整貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，適應(yīng)形勢(shì)變化修訂貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)，能更好反映貨幣供應(yīng)的真實(shí)情況。