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一、上游投產(chǎn)壓力偏高
2024至2025年中國PVC行業(yè)仍處于擴能周期。2024年中國約有85萬噸PVC裝置投產(chǎn),產(chǎn)能增速在3%左右,其中12月下旬投放的新浦化學25萬噸裝置已于2025年初逐步達到滿產(chǎn)狀態(tài),持續(xù)為2025年一季度PVC供應貢獻增量。受去年部分裝置投產(chǎn)延期影響,2025年約有290萬噸裝置計劃投放,產(chǎn)能增速達到近5年高位的10%左右。新增裝置主要集中在第一、二季度投放,其中一季度新浦化學50萬噸裝置預計在2月投產(chǎn),青島海灣20萬噸裝置預計在3月投產(chǎn)。關(guān)注后續(xù)裝置落地情況。
圖表來源:隆眾資訊 瑞達期貨研究院
二、裝置檢修損失量偏少
據(jù)隆眾資訊,2025年1月前兩周,中國PVC產(chǎn)能利用率在80%至81%區(qū)間波動,處于歷史同期偏高水平。1月上旬PVC停車裝置較少,僅華北一套30萬噸裝置、華東一套40萬噸裝置因故障短停。裝置高開工疊加下游淡季弱需求,導致1月上旬PVC現(xiàn)貨價格呈偏弱走勢。展望后市,裝置檢修對供應壓力的減緩作用依然有限。春節(jié)期間江蘇華蘇12萬噸、廣州東曹22萬噸裝置計劃停車,預計1月常規(guī)檢修損失量在1至2萬噸左右,較2024年12月10.69萬噸下降超80%。2月,受欽州華誼40萬噸、鎮(zhèn)洋發(fā)展22萬噸、廣州東曹22萬噸裝置年度檢修影響,常規(guī)檢修損失量預計在3至5萬噸左右,仍處于偏低水平。
圖表來源:隆眾資訊 瑞達期貨研究院
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三、燒堿供需矛盾支撐氯堿利潤
氧化鋁是燒堿的最大下游。2025年氧化鋁預計投產(chǎn)1030萬噸,其中上半年計劃投放680萬噸;燒堿計劃投產(chǎn)在500萬噸左右,投放在時間上分布較均勻,受能耗“雙控”政策影響實際落地產(chǎn)能或遠低于計劃值。氧化鋁的備貨需求及其與燒堿投產(chǎn)的不均衡,導致1月上旬燒堿主產(chǎn)區(qū)山東液堿價格走強。截至1月10日,山東32%液堿市場價格在870元/噸,折百價在2719元/噸左右,較年初上漲約8.75%。
高利潤支撐燒堿開工率偏強。由于燒堿的聯(lián)產(chǎn)品液氯倉儲成本高、存儲周期短,部分氯堿廠配套的PVC裝置開工率被動上升。雖然目前PVC理論利潤為負,但燒堿的盈利帶動生產(chǎn)企業(yè)“以堿補氯”。中長期看,燒堿供需矛盾預計將持續(xù)到二季度,受此影響PVC臨停、降負裝置數(shù)量預計較往年同期偏低,PVC或?qū)⒊掷m(xù)處于被動高產(chǎn)狀態(tài)。
圖表來源:同花順 瑞達期貨研究院
圖表來源:隆眾資訊 瑞達期貨研究院
圖表來源:wind 同花順 瑞達期貨研究院
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四、一季度PVC產(chǎn)量展望
1月,受前期新產(chǎn)能投產(chǎn)疊加存量裝置停車偏少影響,PVC產(chǎn)量預計在202-209萬噸,較2024年12月環(huán)比上升。2月,部分裝置年度檢修但對總量影響相對有限,同時考慮天數(shù)減少的影響,預計產(chǎn)量在179-188萬噸。3月,考慮到燒堿供需矛盾持續(xù)支撐氯堿企業(yè)利潤,預計PVC臨停、降負裝置數(shù)量偏少。若前期新增產(chǎn)能投產(chǎn)順利,產(chǎn)量將預計將達到204-210萬噸。
圖表來源:同花順 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
五、觀點總結(jié)
2025年第一季度,受新裝置投產(chǎn)和計劃檢修裝置偏少影響,國內(nèi)PVC市場將或面臨較高的供應壓力。由于燒堿和氧化鋁投產(chǎn)的矛盾突出,燒堿盈利帶動氯堿企業(yè)“以堿補氯”,預計PVC臨時停產(chǎn)和減產(chǎn)的裝置數(shù)量較少,行業(yè)可能持續(xù)處于被動高產(chǎn)狀態(tài)。這種高供應壓力預計將持續(xù)整個一季度,直到二季度氯堿行業(yè)迎來季節(jié)性集中檢修,供需矛盾或?qū)⒌玫骄徑狻?/span>
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