※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、央行貨幣政策委員會召開2024年第二季度例會。會議指出，要加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度。保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。有效落實(shí)好存續(xù)的各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加大對大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的金融支持。

2、國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份，制造業(yè)PMI為49.5%，與上月持平，制造業(yè)景氣度基本穩(wěn)定；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.5%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.5%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)總體繼續(xù)保持?jǐn)U張。

3、美國5月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升2.6%，預(yù)期升2.6%，前值升2.8%；環(huán)比升0.1%，預(yù)期升0.1%，前值升0.2%。

4、杜德利認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)增長將逐步放緩，利率水平將更長時(shí)間維持高位，中性利率水平可能上行至3.6%，后續(xù)主要關(guān)注失業(yè)率和核心服務(wù)通脹兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周集體收跌。上證指數(shù)、深證成指周跌幅分別為1.03%、2.38%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅較深，周跌幅為4.13%。四期指同樣集體收跌，但表現(xiàn)有所不同，代表大盤及藍(lán)籌的IF及IH表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，代表中小盤股的IC及IM跌幅較深。滬深兩市交投活躍度下降；北向資金大幅凈流出超160億元。國內(nèi)方面，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤公布，1-5月利潤增速相較1-4月有所回落，結(jié)合此前公布的一系列數(shù)據(jù)來看，5月份經(jīng)濟(jì)整體呈弱穩(wěn)態(tài)勢，加上目前處于政策空窗期，市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好未有較大回升，股指震蕩下行，市場等待三中全會的召開。整體來看，目前市場情緒較為低迷，大盤股市場著眼于其長期業(yè)績，防御性較強(qiáng)；小盤股受制于經(jīng)濟(jì)預(yù)期，整體偏弱。策略上，單邊建議觀望，套利可嘗試多IH/IF空IC/IM，期權(quán)策略可構(gòu)建試構(gòu)建熊市期權(quán)價(jià)差。

國債期貨

上周國債現(xiàn)券期貨現(xiàn)全線走強(qiáng)，TL、T周漲幅分別為1.09%、0.4%，均創(chuàng)新高，30Y、10Y收益率分別下行至2.42%、2.23%，階段性新低。中指研究院數(shù)據(jù)顯示，1-6月TOP100企業(yè)拿地總額3801億元，同比下降35.8%，降幅較1-5月繼續(xù)擴(kuò)大。中國6月制造業(yè)PMI 為49.5，與上月持平，出口訂單持平，生產(chǎn)、新訂單略有回落。高科技制造業(yè)和裝備制造業(yè)依舊是主要支撐，其他分項(xiàng)多數(shù)回落。 隨著科創(chuàng)等支持政策不斷加碼，預(yù)計(jì)延續(xù)分化格局。央行在二季度例會上指出，要加大已出臺貨幣政策實(shí)施力度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。貨幣政策近期基調(diào)不變，本周政府債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模不大，月初資金面寬松，DR007中樞預(yù)計(jì)在1.8%-1.9%區(qū)間。短期看，中長債偏多，等待回調(diào)的配置機(jī)會，關(guān)注三中全會及政治局會議。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報(bào)7.2672，較前一交易日升值16個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1268，調(diào)升2個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國5月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比2.6%，創(chuàng)三年來最低紀(jì)錄；環(huán)比增速從4月的0.3%下滑至0%，為2023年11月以來最低紀(jì)錄，消費(fèi)者支出也小幅上升，增強(qiáng)市場對美聯(lián)儲可能促成經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的樂觀情緒。據(jù)CME工具顯示，美聯(lián)儲9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為59.5%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為6.4%。國內(nèi)方面，我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)支撐整體制造業(yè)上行，而氣溫回升降低相應(yīng)供暖需求；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資后，全國固定資產(chǎn)投資同比延續(xù)較好增長趨勢。而消費(fèi)中仍以服務(wù)消費(fèi)為主導(dǎo)，基本生活類和部分升級類商品銷售增長較快。市場延續(xù)改善趨勢，擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)顯效，五一假期效應(yīng)帶動(dòng)社消同比持續(xù)回升?？偟膩砜矗琍CE數(shù)據(jù)提振降息押注，并且我國消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，人民幣幣值或始終保持在一個(gè)相對穩(wěn)定的水平。

美元指數(shù)

截至周一，美元指數(shù)跌0.08%報(bào)105.8427，周漲0.02%。非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.09%報(bào)1.0714，周漲0.2%；英鎊兌美元漲0.05%報(bào)1.2645，周線持平；澳元兌美元漲0.35%報(bào)0.667，周漲0.45%；美元兌日元漲0.06%報(bào)160.882，周漲0.69%。

上周，美國舉行了總統(tǒng)選舉的首輪電視辯論?，F(xiàn)任總統(tǒng)拜登的表現(xiàn)不盡如人意，促使市場上調(diào)了特朗普獲勝的預(yù)期。由于特朗普主張財(cái)政擴(kuò)張，市場開始擔(dān)心國債的過度發(fā)行，導(dǎo)致長期國債收益率上升。上周五發(fā)布的美國PCE數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，顯示通脹逐漸得到控制，這強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲9月開始降息的預(yù)期，給短期國債收益率帶來一定下行壓力。

在歐洲，英國和法國都即將迎來大選。法國選舉首輪投票的初步結(jié)果顯示，極右翼國民聯(lián)盟領(lǐng)先。如果法國實(shí)現(xiàn)政黨輪替，市場擔(dān)心新政府倡導(dǎo)的擴(kuò)大政府支出可能會增加債務(wù)和財(cái)政不穩(wěn)定。美歐利差持續(xù)擴(kuò)大。在日元方面，之前主導(dǎo)日元匯率干預(yù)操作的財(cái)務(wù)官神田退任，導(dǎo)致市場對日本是否能夠再度有效干預(yù)日元產(chǎn)生懷疑。

展望未來，由于市場受近期政治事件影響較大，美國與非美國家的利差擴(kuò)大，導(dǎo)致美元在高位震蕩。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格集體上行，主力合約周漲0.07%，遠(yuǎn)月合約漲跌幅在6-17%不等，遠(yuǎn)月合約漲幅大幅高于近月，產(chǎn)生分化。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為4765.87點(diǎn)，較上周繼續(xù)上升77.34點(diǎn)，環(huán)比上漲1.6%。哈馬斯當(dāng)?shù)貢r(shí)間24日凌晨發(fā)表的聲明中，暗示以色列總理內(nèi)塔尼亞胡拒絕了近期聯(lián)合國安理會關(guān)于敦促實(shí)現(xiàn)加沙?；鸬臎Q議，停火協(xié)議再度停滯不前，一波三折的地緣局勢使得市場擔(dān)憂情緒再度加重，短期無緩和跡象，遠(yuǎn)期合約大幅再度回漲。7-8月作為航運(yùn)傳統(tǒng)旺季，出運(yùn)需求增加，疊加目前港口準(zhǔn)班率下降，有效運(yùn)力依舊偏緊。此外，船公司仍在持續(xù)推進(jìn)調(diào)漲運(yùn)價(jià)進(jìn)程，歐線集運(yùn)指數(shù)始終處于上漲趨勢，運(yùn)價(jià)得到有效支撐，近月合約短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅度下跌。同時(shí)今明兩年仍將有大量集裝箱船新船下水供應(yīng)壓力增加，需關(guān)注船廠交付速度以及歐美補(bǔ)庫節(jié)奏，集運(yùn)景氣度需繼續(xù)觀察。綜上，地緣局勢反反復(fù)復(fù)，?；饏f(xié)議仍待觀望，疊加運(yùn)力偏緊、船司漲價(jià)使得期價(jià)高位波動(dòng)。短期看，需求端三季度貨量有望季節(jié)性恢復(fù)，旺季提前提升需求，運(yùn)價(jià)得到支撐，但現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)階段性漲至高位后，漲幅或出現(xiàn)放緩，投資者可以關(guān)注跨月合約價(jià)差收斂邏輯所帶來的交易機(jī)會。

中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價(jià)格指數(shù)漲1.06%報(bào)1458.58，呈先抑后揚(yáng)態(tài)勢；最新CRB現(xiàn)貨指數(shù)漲0.08%，近期明顯回落。周五晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品能源化工品多數(shù)上漲，純堿漲3.95%，原油跌0.51%。黑色系多數(shù)上漲，鐵礦石漲1.1%。農(nóng)產(chǎn)品普遍上漲，棉花漲0.65%，豆粕漲0.53%，棕櫚油漲0.42%?；窘饘倨毡樯蠞q，滬銅漲0.32%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.13%，滬銀漲0.29%。

美國5月PCE環(huán)比持平，同比升2.6%，核心PCE同比升2.6%，環(huán)比升0.1%，均符合預(yù)期且低于前值，通脹如預(yù)期放緩，交易員增加美聯(lián)儲9月降息的押注，美元指數(shù)走弱。國內(nèi)方面，6月份，制造業(yè)PMI為49.5%，與上月持平，制造業(yè)景氣度基本穩(wěn)定，但仍處于榮枯線下。具體來看，地緣政治局勢依舊緊張，歐佩克+繼續(xù)延長集體減產(chǎn)至2025年，油價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩，其余能化品同樣呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢；金屬方面，美聯(lián)儲降息不斷調(diào)整，有色金屬、貴金屬波動(dòng)較大；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)壓力較大，價(jià)格整體承壓。目前，國內(nèi)宏觀政策進(jìn)入真空期，市場等待三中全會的召開，在需求整體偏弱的情況下，商品價(jià)格預(yù)計(jì)維持窄幅震蕩。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

周五夜盤豆一上漲0.49%，現(xiàn)階段，國內(nèi)大豆依舊是供過于需格局，下游市場并不缺豆，各地批發(fā)商比價(jià)采購，多以觀望為主，下游市場走貨不暢，成交量較少。同時(shí)地高溫濕熱的天氣不利大豆存儲，“紅眼”現(xiàn)象嚴(yán)重，性價(jià)比低，市場走貨困難，次級豆源走貨緩滯，拖累豆價(jià)，但基層優(yōu)質(zhì)豆源較為短缺，價(jià)格走高，對豆價(jià)有一定支撐。

豆粕

周五美豆上漲-0.09%，美豆粕上漲-0.28%，豆粕上漲0.53%，USDA作物生長報(bào)告顯示，截至6月23日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為67%，低于市場預(yù)期的68%，高于去年同期的51%。美國大豆優(yōu)良率有所回落，加上短期暴雨天氣造成局部地區(qū)遭遇洪水，引發(fā)威脅到大豆作物，存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但國內(nèi)大豆到港量增加，壓榨壓榨處于年內(nèi)峰值，壓榨端需求還未恢復(fù)，預(yù)計(jì)基差繼續(xù)下調(diào),市場走弱可能性更大。

豆油

周五美豆上漲-0.09%，美豆油上漲0.69%，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月大豆到港1270萬噸，高于歷年同期，棕油進(jìn)口近60萬噸，菜籽進(jìn)口25萬噸，均高于過去兩年同期進(jìn)口量。另外三大油脂庫存所增加，處于傳統(tǒng)需求淡季，油脂市場承壓明顯。豆油現(xiàn)貨豆油下跌，目前港口一級豆油運(yùn)行在7790-7950元，下跌60-90元，基差報(bào)價(jià)穩(wěn)中下跌，預(yù)計(jì)短期偏弱運(yùn)行，建議逢高短空。

棕櫚油

周五馬棕上漲0.58%，棕櫚油上漲0.42%，南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年6月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑2.54%。ITS與AmSpec數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月1-20日棕櫚油出口量環(huán)比減少8%-13%，SGS數(shù)據(jù)出口環(huán)比增加14%。利空交織，近期原油走強(qiáng)對棕油有支撐作用，再加上進(jìn)口利潤不佳，不利市場之后的采購，但目前港口庫存依舊有限，支撐行情。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五收高，因市場對降雨過多天氣前景的擔(dān)憂增加。隔夜菜油2409合約收漲0.44%。加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)油菜籽種植面積為2200.7萬英畝，明顯高于3月預(yù)估的2139.4萬英畝。同時(shí)，當(dāng)前油菜籽播種基本結(jié)束，大部分油菜已經(jīng)進(jìn)入萌芽階段。土壤墑情較好，空氣相對濕度高，且短期內(nèi)加拿大菜籽主產(chǎn)省作物天氣繼續(xù)保持良好，提升產(chǎn)量前景，給加籽市場帶來壓力。不過，降水偏多，氣溫偏低，一定程度上會延遲油菜的發(fā)芽時(shí)間，增添市場憂慮。其它油籽方面，美豆舊作季度庫存較高，且新季美豆種植基本結(jié)束，種植初期優(yōu)良率較高，短期繼續(xù)施壓美豆價(jià)格。不過，美豆逐步進(jìn)入關(guān)鍵生長期，且種植面積下滑，更增添后期天氣擾動(dòng)情緒。且國際油價(jià)走勢偏強(qiáng)，對油脂市場有所提振。國內(nèi)方面，進(jìn)口大豆和菜籽集中到港，油廠開機(jī)率保持高位，供應(yīng)相對充裕。而油脂消費(fèi)處于淡季，國內(nèi)三大食用油庫存總量保持增勢。同時(shí)，菜油成交多為遠(yuǎn)期合約，對現(xiàn)貨價(jià)格支撐有限，菜油基本面相對偏弱。盤面來看，近日菜油期價(jià)維持震蕩，關(guān)注8500附近壓力情況。

菜粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）美豆期貨周五持穩(wěn)，USDA報(bào)告顯示美豆播種面積低于預(yù)期，但季度庫存高于預(yù)期。隔夜菜粕2409合約收漲0.49%。USDA報(bào)告顯示，截止6月1日，美豆季度庫存接近9.67億蒲式耳，高于分析師預(yù)期的9.62億蒲式耳，美豆種植生長初期優(yōu)良率較好，豐產(chǎn)預(yù)期較高。不過，USDA報(bào)告顯示，2024年美豆播種面積為8610萬英畝，低于3月預(yù)計(jì)的8650萬英畝，也低于分析師預(yù)期的8680萬英畝。美豆逐步進(jìn)入關(guān)鍵生長期，且種植面積下滑，更增添后期天氣擾動(dòng)情緒，關(guān)注美豆種植區(qū)后期天氣狀況。國內(nèi)市場而言，進(jìn)口菜籽持續(xù)到港，疊加國產(chǎn)菜籽處于集中上市階段，國內(nèi)油菜籽供應(yīng)總體充足局面不變，菜粕產(chǎn)供量總體有保障且供應(yīng)壓力較大。不過，水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季剛需向好，且豆菜粕價(jià)差走擴(kuò)，菜粕替代優(yōu)勢再度顯現(xiàn)，提振下游提貨量，短期菜粕庫存壓力不大。豆粕市場而言，近月進(jìn)口大豆到港持續(xù)較多，油廠開機(jī)率將維持高位，豆粕庫存壓力繼續(xù)增加，限制豆粕市場價(jià)格。盤面來看，前期下跌后近日跌勢有所放緩，整體維持窄幅震蕩，短期觀望。

玉米

芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨周五大幅下跌，因USDA報(bào)告顯示，美玉米種植面積和季度庫存均高于市場預(yù)期。隔夜玉米2409合約收漲-0.16%。USDA報(bào)告顯示，美國2024年玉米種植面積為9150萬英畝，高于此前分析師預(yù)估的9040萬英畝，也高于3月預(yù)計(jì)的9000萬英畝。同時(shí)，截止6月1日，美玉米庫存為49.93億蒲式耳，高于此前分析師預(yù)估的48.73億蒲式耳。美玉米價(jià)格承壓大幅下跌。后期關(guān)注美玉米種植區(qū)天氣狀況。國內(nèi)方面，新作方面，東北產(chǎn)區(qū)積溫偏低導(dǎo)致春玉米生長緩慢，華北產(chǎn)區(qū)夏玉米播種大部分完成，受旱情影響山東、河南等地夏玉米播種較上年明顯落后，整體生長進(jìn)度滯后。天氣引發(fā)對新玉米減產(chǎn)的擔(dān)憂，提振現(xiàn)貨市場情緒。舊作方面，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)余糧逐漸消耗，玉米供應(yīng)壓力減輕，疊加洪澇天氣和積溫偏低炒作盤面、政策糧拍賣推遲傳聞提振市場情緒，現(xiàn)貨市場繼續(xù)保持震蕩偏強(qiáng)走勢。盤面來看，在現(xiàn)貨走強(qiáng)提振下，近日玉米偏強(qiáng)震蕩，短期觀望為主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2409合約收漲-0.17%。原料玉米偏強(qiáng)，玉米淀粉供應(yīng)端檢修計(jì)劃逐漸增加，短期內(nèi)玉米淀粉市場價(jià)格相對堅(jiān)挺。且玉米淀粉檢修企業(yè)數(shù)量增加，加之部分區(qū)域繼續(xù)虧損，行業(yè)開機(jī)明顯下降，供應(yīng)端壓力減弱。不過，近期下游行業(yè)簽單提貨積極性一般，需求暫無增量表現(xiàn)，玉米淀粉行業(yè)庫存小幅增加。截至6月26日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量106.7萬噸，較上周增加1.60萬噸，周增幅1.52%，月增幅1.62%；年同比增幅20.70%。盤面來看，近日在玉米走強(qiáng)提振下，淀粉期價(jià)同步跟漲，短期觀望為主。

生豬

前期二肥豬出欄增加短期供應(yīng)，疊加消費(fèi)疲軟，導(dǎo)致前三周現(xiàn)貨價(jià)格回落，且養(yǎng)殖利潤有明顯回落。價(jià)格和養(yǎng)殖利潤下滑刺激養(yǎng)殖戶挺價(jià)情緒，近期出欄速度將有所放緩，無論現(xiàn)貨還是期價(jià)均有止跌企穩(wěn)跡象，短線以震蕩走勢為主。技術(shù)上，生豬期貨盤面短線或測試10周周度均線壓力情況。建議短線在17300-17850元/噸區(qū)間交易。

雞蛋

當(dāng)前仍處盛夏高溫階段，雞蛋的儲存難度增加，質(zhì)量問題仍是下游面臨的風(fēng)險(xiǎn)，疊加雞蛋供應(yīng)量整體仍處同期偏高水平，雞蛋供應(yīng)整體壓力仍較大。不過，隨著天氣轉(zhuǎn)熱，產(chǎn)蛋率有所下滑，且近日冷庫囤貨、貿(mào)易商及食品廠抄底囤貨，流通環(huán)節(jié)庫存有所下降，貿(mào)易商順勢補(bǔ)貨，提振現(xiàn)貨價(jià)格回升。同時(shí)，玉米價(jià)格上漲，成本端支撐有所提升。盤面來看，現(xiàn)貨走強(qiáng)提振下，近日雞蛋期價(jià)有所反彈，不過持倉量減少，持續(xù)上漲動(dòng)力或顯不足，短線參與為主。

蘋果

新產(chǎn)季產(chǎn)區(qū)蘋果套袋工作基本結(jié)束，關(guān)注后期產(chǎn)區(qū)天氣情況。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至2024年6月27日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為145.83萬噸，較上周減少23.44萬噸。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為16.59%，較上周減少1.26%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為13.04%，較上周減少2.37%。山東產(chǎn)區(qū)走貨一般，部分冷庫繼續(xù)交易櫻桃等時(shí)令水果。產(chǎn)區(qū)電商發(fā)貨速度減緩，蓬萊產(chǎn)區(qū)多以果農(nóng)統(tǒng)貨成交為主。陜西產(chǎn)區(qū)走貨繼續(xù)放緩，貨源目前多集中在洛川產(chǎn)區(qū)，基本以客商發(fā)自存為主，好貨價(jià)格延續(xù)穩(wěn)硬，部分客商不急于出庫，對后市行情仍有期待，但成交有限。替代方面，現(xiàn)階段桃子、西瓜等時(shí)令鮮果仍為市場主流交易水果，影響蘋果走貨。操作上，建議蘋果期貨2410合約短期偏空為主。

紅棗

從主產(chǎn)區(qū)溫度來看，或出現(xiàn)持續(xù)一周左右的高溫天氣，參考主流高低溫度在20℃-38℃，眼下環(huán)割已進(jìn)入收尾階段，從坐果情況來看，頭茬坐果普遍優(yōu)于去年，關(guān)注7月份實(shí)際坐果情況。據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2024年6月27日紅棗本周36家樣本點(diǎn)物理庫存在6054噸，較上周減少95噸，環(huán)比減少1.54%，同比減少47.76%，本周樣本點(diǎn)庫存小幅下降。近期銷區(qū)市場到貨量減少，傳統(tǒng)淡季市場購銷較清淡，整體去庫緩慢。操作上，建議鄭棗主力合約短期偏空思路對待。

棉花

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)報(bào)告顯示，2024年6月14-20日，2023/24年度美國陸地棉出口簽約量20566噸，較前周下降52%，較前4周平均水平下降50%；2023/24年度美國陸地棉出口裝運(yùn)量32007噸，較前周下降29%，較前4周平均水平下降21%。當(dāng)周美國棉花出口簽約及裝運(yùn)均減少，出口數(shù)據(jù)相對疲弱，利空棉市。國內(nèi)市場，當(dāng)前棉花商業(yè)庫存去庫仍較慢，庫存同比增幅擴(kuò)大，供應(yīng)階段性充足，加之新年度棉花生長狀況良好，可能對產(chǎn)量存在提升預(yù)期。下游紡企淡季特征逐步顯現(xiàn)，紡企開機(jī)率逐漸下滑，甚至部分工廠在7月仍有限廠停產(chǎn)計(jì)劃，產(chǎn)成品庫存開始累庫跡象。坯布市場購銷熱情不佳，紗廠產(chǎn)品庫存繼續(xù)累積?？傮w上，當(dāng)前棉花供應(yīng)端表現(xiàn)仍充裕，下游紡企淡季行情凸顯，紡企產(chǎn)銷形式低迷，訂單跟進(jìn)不足。另外原料補(bǔ)庫需求釋放不足，棉花消費(fèi)走弱，預(yù)計(jì)后市棉價(jià)弱勢運(yùn)行。關(guān)注主產(chǎn)區(qū)高溫天氣對棉花生長的影響。操作上，建議短期鄭棉期價(jià)暫且觀望為主。

白糖

巴西5月下半月產(chǎn)糖量為270萬噸，低于市場預(yù)期，對原糖價(jià)格有所支撐。巴西航運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日當(dāng)周巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為99艘，此前一周為84艘。港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為437.63萬噸，此前一周為352.39萬噸。當(dāng)周等待裝運(yùn)出口的食糖船只數(shù)量增加，部分港口恢復(fù)運(yùn)輸，可出口轉(zhuǎn)運(yùn)增加。另外，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向巴西糖產(chǎn)量及7月原糖合約本周到期。國內(nèi)市場，目前國內(nèi)加工糖原料相對緊張，進(jìn)口仍存一定時(shí)間差，5月進(jìn)口量僅為2萬噸，低于預(yù)期。另外內(nèi)外價(jià)差得到修復(fù)，進(jìn)口糖配額外出現(xiàn)利潤窗口，可能后期進(jìn)口量將有所增加。加之國內(nèi)進(jìn)入銷售淡季，購銷相對清淡，預(yù)計(jì)后市糖價(jià)震蕩為主。

花生

供應(yīng)端，花生處于種植期，當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)干旱天氣對花生成長有較大影響，港口到港量有所下降，一定程度上支撐價(jià)格。需求端，近期花生價(jià)格處于低位，油廠壓榨利潤仍未有明顯改善，油脂市場處于淡季，需求持續(xù)保持低迷狀態(tài)，市場成交有限，油廠開機(jī)率小幅下降，消耗花生庫存減緩，同時(shí)養(yǎng)殖端需求還未恢復(fù)，油廠豆粕庫存壓力明顯，預(yù)計(jì)本周豆粕仍將累庫，花生粕偏弱運(yùn)行 。總體來說，市場對干旱天氣對花生生長的影響表示擔(dān)憂，價(jià)格有所反彈，但需求端未有明顯改善，限制反彈高度。

※ 化工品

原油

國際原油市場沖高回落，布倫特原油9月期貨合約收盤價(jià)報(bào)85美元/桶，跌幅0.3%；美國WTI原油8月期貨合約收盤價(jià)報(bào)81.54元/桶，跌幅0.2%。美國5月PCE物價(jià)指數(shù)符合預(yù)期，市場增加對美聯(lián)儲降息押注，而美聯(lián)儲官員言論仍較鷹派，美元指數(shù)小幅回落。歐佩克聯(lián)盟部長級會議同意將自愿減產(chǎn)措施延長至9月底，將集體性減產(chǎn)措施延長至2025年結(jié)束；烏克蘭頻繁襲擊俄羅斯能源設(shè)施，以色列與黎巴嫩真主黨沖突升級，地緣局勢動(dòng)蕩加劇供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；EIA美國原油及汽油庫存意外增加，美國汽油需求表現(xiàn)偏弱，市場對于需求前景的擔(dān)憂有所升溫，短線原油期價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩。技術(shù)上，SC2408合約回測10日均線支撐，上方測試628區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

中東及俄烏地緣沖突增加供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，而美國燃料需求表現(xiàn)偏弱，多頭獲利了結(jié)增加，國際原油市場沖高回落；新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價(jià)差升至105美元/噸。LU2409合約與FU2409合約價(jià)差為782元/噸，較上一交易日回落6元/噸；國際原油寬幅震蕩，低高硫期價(jià)價(jià)差回升，燃料油期價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩。前20名持倉方面，F(xiàn)U2409合約減多增空，持倉轉(zhuǎn)為凈空單。技術(shù)上，F(xiàn)U2409合約測試3600區(qū)域壓力，下方考驗(yàn)10日均線支撐，建議短線交易為主。LU2409合約測試4400區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

中東及俄烏地緣沖突增加供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，而美國燃料需求表現(xiàn)偏弱，多頭獲利了結(jié)增加，國際原油市場沖高回落；廠家裝置開工提升，貿(mào)易商庫存小幅回落；山東地區(qū)供應(yīng)相對平穩(wěn)，下游采購積極性有所提升，低價(jià)資源出貨順暢，南方部分地區(qū)降水因素影響需求，山東、華北現(xiàn)貨市場價(jià)格小幅上調(diào)。國際原油寬幅震蕩，北方地區(qū)需求回升，短線瀝青期價(jià)呈現(xiàn)震蕩。技術(shù)上，BU2409合約期價(jià)考驗(yàn)10日均線支撐，上方測試3680一線壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

華南液化氣市場持穩(wěn)為主，主營煉廠及碼頭成交趨穩(wěn)，上游挺價(jià)護(hù)市，市場購銷一般；沙特7月CP預(yù)估價(jià)上調(diào)，化工需求表現(xiàn)平穩(wěn)，港口庫存出現(xiàn)回落；華南國產(chǎn)氣價(jià)格持平，LPG2409合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為168元/噸左右，較寧波國產(chǎn)氣升水為32元/噸左右。LPG2409合約多單增幅大于空單，凈空單呈現(xiàn)回落。技術(shù)上，PG2409合約考驗(yàn)4600區(qū)域支撐，上方測試4750區(qū)域壓力，短期液化氣期價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率下降。近期內(nèi)地企業(yè)積極下調(diào)報(bào)價(jià)出貨，企業(yè)庫存下降。港口方面，上周進(jìn)口貨源卸貨順利，國產(chǎn)船貨補(bǔ)充穩(wěn)健，而江浙部分烯烴停車背景下消費(fèi)低位持穩(wěn)，華東地區(qū)大幅累庫；華南港口少量國產(chǎn)貨源補(bǔ)充供應(yīng)，下游剛需消耗，整體略有去庫。需求方面，天津渤化裝置停車，重疊前期其他停車裝置，上周國內(nèi)甲醇制烯烴整體開工率下降；江浙地區(qū)MTO裝置維持前期負(fù)荷運(yùn)行為主，關(guān)注近期外采利潤略有回升下裝置負(fù)荷的變動(dòng)。MA2409合約短線關(guān)注2555附近壓力突破情況，建議暫以觀望為主。

塑料

L2409合約震蕩偏弱，夜盤收于8557元/噸。供給端，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅波動(dòng)，產(chǎn)量同期高位，產(chǎn)能利用率同期低位。需求端，聚乙烯下游平均開工率-0.44%至40.15%，同期低位。截至6月26日，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量環(huán)比-7.69%至45.12萬噸，同期中性水平。周內(nèi)產(chǎn)量增加，下游貿(mào)易商月末積極采購，導(dǎo)致企業(yè)庫存去庫。成本端，受油價(jià)上漲影響，油制線性成本理論值+255元/噸至為9158元/噸；煤價(jià)偏弱，煤制線性成本理論值-56元/噸至7232元/噸。本周存在裝置回歸，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、開工率小幅上升；下游淡季預(yù)計(jì)需求延續(xù)疲勢。后市LLDPE或?qū)⒄鹗幤?。技術(shù)面，下方考驗(yàn)8460附近支撐，上方測試8610附近壓力，操作上高空為主。

聚丙烯

PP2409合約震蕩偏弱，夜盤收于7779元/噸。供應(yīng)端，受部分裝置停車影響，產(chǎn)能利用率-2.14%至72.14%；產(chǎn)量-2.88%至64.40萬噸，供應(yīng)壓力小幅緩解。需求端，PP下游行業(yè)平均開工下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至49.93%，同期中性偏低。庫存方面，港口庫存上升，生產(chǎn)企業(yè)庫存、貿(mào)易商庫存下降。周內(nèi)裝置停車增加，生產(chǎn)企業(yè)庫存壓力減緩，貿(mào)易商庫存小幅去化。海運(yùn)價(jià)格強(qiáng)勢下訂單上船受阻，港口庫存累庫。成本端，油制PP理論成本在8847元/噸附近；煤制PP理論成本在8003元/噸附近。本周計(jì)劃檢修裝置少于回歸裝置，產(chǎn)量、開工率預(yù)計(jì)小幅上升，供應(yīng)壓力變化不大；淡季背景下下需求難有起色。綜合考慮，PP延續(xù)供應(yīng)偏強(qiáng)、需求偏弱行情，后市偏空看待。下方考驗(yàn)7650附近支撐，上方測試7850附近壓力，操作上高空為主。

苯乙烯

EB2408合約震蕩收跌，夜盤收于9409元/噸。供應(yīng)端，在非一體化裝置持續(xù)深度虧損背景下，部分裝置檢修、降負(fù)運(yùn)行，產(chǎn)量環(huán)比-0.2%至29.87萬噸、開工率環(huán)比-0.14%至68.58%。需求端，下游產(chǎn)能利用率漲跌互現(xiàn)，整體小幅上漲。截至2024年6月24日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：5.35萬噸，較上周期減少1.75萬噸，幅度-24.70%。商品量庫存在3.78萬噸，較上周期減少1.21萬噸，幅度-24.33%。非一體化成本在10247元/噸附近。本周暫無計(jì)劃新增檢修與裝置回歸，在非一體化裝置持續(xù)深度虧損下，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率偏弱運(yùn)行。三大下游（EPS、PS、ABS）開工率預(yù)計(jì)持穩(wěn)，預(yù)估苯乙烯需求量波動(dòng)不大。庫存壓力不大。成本支撐仍較高。近期苯乙烯期現(xiàn)波動(dòng)較大，建議觀望為主。

PVC

V2409合約“十字”震蕩，夜盤收于6049元/噸。供應(yīng)端，受部分裝置負(fù)荷提升影響，PVC產(chǎn)能利用率+0.41%至79.73%，同期中性偏高。需求端，PVC下游開工率延續(xù)低位維穩(wěn)行情。庫存方面，國內(nèi)PVC社會庫存環(huán)比+0.28%至60.55萬噸高位。上游維持高位開工，下游需求延續(xù)疲軟，故庫存高位上升，供應(yīng)壓力進(jìn)一步增加。成本端，電石法受限電緩解、電石供應(yīng)恢復(fù)影響環(huán)比-52.97元/噸至5494.02元/噸；乙烯法受液氯、乙烯價(jià)格上漲影響+66.65元/噸至6057.06元/噸。本周計(jì)劃新增停車檢修裝置，開工裝置負(fù)荷預(yù)計(jì)隨利潤收縮走低，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、開工率下降；淡季下游開工預(yù)計(jì)難有較大提升；當(dāng)前庫存高位，預(yù)期庫存去化緩慢。綜合來看，本周PVC供應(yīng)壓力仍偏高，價(jià)格預(yù)計(jì)弱勢震蕩。V2409預(yù)估6000-6200區(qū)間運(yùn)作，操作上建議波段交易。

燒堿

SH2409合約隔夜跌1.62%至2667元/噸。產(chǎn)能平均利用率為84.2%，環(huán)比-1.3%。周內(nèi)存新增檢修裝置，部分企業(yè)受液氯價(jià)格低位減產(chǎn)，產(chǎn)能開工率下降。企業(yè)廠庫庫存35.36萬噸(濕噸)，環(huán)比-8.95%，同比-2.38%。上游裝置復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)庫存上升。山東地區(qū)氧化鋁采購液堿價(jià)格+20元/噸。下游粘膠短纖產(chǎn)能利用率+1.34%至84.38%，江浙印染企業(yè)開機(jī)率67.44%持平。本周存在較多計(jì)劃檢修產(chǎn)能，預(yù)計(jì)產(chǎn)量、開工率小幅下降。受鋁土礦供應(yīng)能力及設(shè)備檢修等影響，國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量提升不及預(yù)期；粘膠短纖開工率預(yù)期高位維穩(wěn)；紙漿開工率預(yù)計(jì)維持中性水平。庫存預(yù)期小幅去化，壓力不大。下游消費(fèi)不及預(yù)期，燒堿期價(jià)大幅下降，期價(jià)估值偏高緩解。山東地區(qū)現(xiàn)貨貼水，江蘇地區(qū)現(xiàn)貨升水。下方考驗(yàn)2650附近支撐，上方測試2750附近壓力，操作上建議波段交易。

對二甲苯

隔夜PX震蕩收跌。加工費(fèi)方面，上周PX-N收窄，PX-N平均338美元/噸，環(huán)比下跌18.09美元/噸。PX-M平均107美元/噸，環(huán)比上漲2美元/噸。供應(yīng)方面，上周PX產(chǎn)量為70.47萬噸，環(huán)比+2.5%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率84.03%，環(huán)比+2.05%，需求方面，上周PTA產(chǎn)量為131.43萬噸，環(huán)比+0.53萬噸，較同期+6.19萬噸。周均產(chǎn)能利用率至76.52%，環(huán)比+0.44%，同比-4.60%。裝置計(jì)劃，上周國內(nèi)威聯(lián)化學(xué)，韓國SK以及韓華，裝置重啟出料。本周預(yù)計(jì)福海創(chuàng)裝置出料。汽油旺季帶動(dòng)石腦油需求偏強(qiáng)，短期PX供應(yīng)端檢修裝置回歸，國內(nèi)PX供應(yīng)存在上升預(yù)期，成本端支撐仍在，預(yù)計(jì)PX震蕩偏弱。PX2409關(guān)注關(guān)注上方8700壓力，以及8400支撐，建議區(qū)間交易。

PTA

隔夜PTA震蕩收跌。供應(yīng)方面，上周PTA產(chǎn)量為131.43萬噸，環(huán)比+0.53萬噸，較同期+6.19萬噸。周均產(chǎn)能利用率至76.52%，環(huán)比+0.44%，同比-4.60%。需求方面，聚酯行業(yè)周度平均開工為89.29%，環(huán)比+1%，產(chǎn)量141.90萬噸，環(huán)比升1.57%。庫存方面，上周PTA工廠庫存在4.01天，較上一周期-0.23天，較同期+0.10天；聚酯工廠PTA原料庫存8.12天，較上一周期-0.06天，較同期+0.33天。裝置計(jì)劃，本周，逸盛海南1#計(jì)劃重啟，恒力大連4#計(jì)劃檢修，寧波臺化、新疆中泰重啟略有推后，已減停裝置或延續(xù)檢修。短期國際原油價(jià)格PTA成本支撐仍在，加工費(fèi)水平較低，產(chǎn)量提升有限，下游聚酯開工平穩(wěn)，預(yù)估短期PTA震蕩運(yùn)行。TA2409合約上方關(guān)注6050附近壓力，下方關(guān)注5800附近支撐，建議區(qū)間交易。

乙二醇

隔夜乙二醇偏強(qiáng)震蕩。供應(yīng)方面，上周乙二醇產(chǎn)量34.79萬噸，較上一周期減少0.27萬噸，環(huán)比減少0.78%；產(chǎn)能利用率58.19%，環(huán)比降0.46%，乙二醇一體化行業(yè)利潤-188.78美元/噸，環(huán)比降6.36%。需求方面，上周聚酯行業(yè)周度平均開工為89.29%，較上一周期+1%，產(chǎn)量141.90萬噸，環(huán)比升1.57%。庫存方面，乙二醇華東主港庫存68.99萬噸，環(huán)比降7.96%。短期原料端對乙二醇成本支撐仍在，周度產(chǎn)量下滑，下游需求維持剛需，華東主港有去庫預(yù)期，乙二醇震蕩偏強(qiáng)，EG2409合約下方關(guān)注4450附近支撐，上方關(guān)注4700附近壓力。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，上周滌綸短纖產(chǎn)量為15.61萬噸，較上一周期減少0.04萬噸，降幅為0.26%；產(chǎn)能利用率平均值為76.66%，較上周期下滑0.20%。需求方面，上周純滌紗行業(yè)平均開工率在80.63%，較上期數(shù)值下滑0.56%。庫存方面，上周滌綸短纖工廠權(quán)益庫存7.25天，較上期上漲0.86天；物理庫存15.73天，較上期上漲0.27天。上游原料對短纖成本支撐仍在，短纖自身供應(yīng)壓力不大，高價(jià)疊加淡季，下游廠家需求偏弱，短纖價(jià)格上行空間有限。PF2408合約上方關(guān)注7800附近壓力，下方關(guān)注7500支撐，建議區(qū)間操作。

紙漿

隔夜紙漿震蕩偏強(qiáng)。上周紙漿期貨價(jià)格周度收漲，基差下滑，9-1月差下跌，紙漿供應(yīng)端海外發(fā)運(yùn)量走低，外盤報(bào)價(jià)小幅松動(dòng)，內(nèi)外盤價(jià)差上升。上周紙漿主流港口樣本庫存量為171.1萬噸，環(huán)比下降6.1%。海關(guān)數(shù)據(jù)2024年5月漂白針葉漿進(jìn)口數(shù)量70.4萬噸，環(huán)比-14.2%，同比-16.4%。全年累計(jì)進(jìn)口量387.9萬噸，累計(jì)同比+5.0%，需求端，紙廠存在成本壓力，按需采購為主，紙漿下游四大類成品紙產(chǎn)量有所下滑，開工情況為白卡紙環(huán)比-0.25%，雙膠紙環(huán)比+0.7%，銅版紙環(huán)比-0.3%，生活紙環(huán)比-0.06%。國際漿廠前期因不可抗力減產(chǎn)，發(fā)運(yùn)之中國數(shù)量下降，外盤價(jià)格支撐偏強(qiáng)，國內(nèi)下游需求一般，采購紙漿積極性欠佳，市場供需僵持。SP2409合約建議下方關(guān)注5900附近支撐，上方關(guān)注6100附近壓力。

純堿

近期國內(nèi)純堿企業(yè)暫無檢修，個(gè)別企業(yè)負(fù)荷波動(dòng)，開工和產(chǎn)量小幅減少，但整體供應(yīng)保持較高水平。目前下游需求表現(xiàn)一般，消費(fèi)量尚可，低價(jià)有成交，高價(jià)抵觸心態(tài)重，光伏玻璃持續(xù)投放，對純堿需求預(yù)期增加。上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存輕質(zhì)增加、重質(zhì)去庫，整體庫存表現(xiàn)增加趨勢。SA2409合約短線建議在1950-2150區(qū)間交易。

玻璃

近期國內(nèi)浮法玻璃日產(chǎn)量延續(xù)平穩(wěn)為主，部分產(chǎn)線出玻璃，帶動(dòng)整體產(chǎn)量增加。上周全國浮法玻璃樣本企業(yè)庫存延續(xù)增加趨勢，行業(yè)累庫力度有所加大。華北市場整體交投偏弱，業(yè)者心態(tài)欠佳，采購謹(jǐn)慎；華東市場部分地區(qū)進(jìn)入梅雨季節(jié)，疊加業(yè)者對后市信心多顯不足，中下游采購力度一般；華中市場出貨情況不一，多數(shù)企業(yè)庫存呈上漲趨勢。地產(chǎn)政策支撐不斷加強(qiáng)改善玻璃未來需求預(yù)期，但下游深加工并未有明顯改善，加上部分區(qū)域正值梅雨季，下游采購積極性一般，后市關(guān)注終端地產(chǎn)情況以及玻璃深加工企業(yè)資金和訂單情況是否能得到有效改善。FG2409合約短線建議在1500-1600區(qū)間交易。

天然橡膠

近期全球產(chǎn)區(qū)處于季節(jié)性上量階段，天氣仍對割膠形成擾動(dòng)，供應(yīng)依然偏緊；國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)云南替代指標(biāo)陸續(xù)進(jìn)入，工廠原料緊張得到緩解，對原料收購價(jià)格形成壓制。海外到港貨源有所增加，但終端輪胎企業(yè)逢低補(bǔ)貨積極，青島地區(qū)庫存延續(xù)去庫，去庫幅度有所擴(kuò)大，近日因海運(yùn)問題導(dǎo)致海外貨物滯港嚴(yán)重，后續(xù)到港或不及預(yù)期。上周國內(nèi)半鋼胎企業(yè)內(nèi)銷整體出貨一般，出口受海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)影響，產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)；全鋼胎企業(yè)個(gè)別檢修排產(chǎn)逐步恢復(fù)至常規(guī)水平，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升。ru2409合約短線關(guān)注14850附近支撐，nr2408合約短線關(guān)注12200附近支撐，建議暫以觀望為主。

合成橡膠

國內(nèi)丁二烯供方持穩(wěn)，外盤價(jià)格高位持穩(wěn)，部分裝置重啟，華東市場交投偏弱；順丁橡膠出廠價(jià)格持穩(wěn)，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中下跌，業(yè)者報(bào)盤承壓走低，實(shí)單存商談空間。順丁橡膠裝置開工上升，高順順丁橡膠庫存回落；下游輪胎行業(yè)開工上升，終端出貨放緩。上游丁二烯處于高位，順丁利潤倒掛支撐市場，高價(jià)原料抑制需求加劇震蕩。技術(shù)上，BR2408合約考驗(yàn)14500區(qū)域支撐，上方測試15100區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

尿素

近期個(gè)別企業(yè)故障停車，國內(nèi)尿素日產(chǎn)量繼續(xù)減少，本周預(yù)計(jì)1家企業(yè)檢修，2-4家停車企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，預(yù)期產(chǎn)量有所增加。前期受氣候干旱影響，夏季農(nóng)業(yè)追肥推遲，農(nóng)業(yè)剛需補(bǔ)倉放緩，近期局部旱情有所緩解，農(nóng)業(yè)補(bǔ)倉小幅增加；高氮肥復(fù)合肥生產(chǎn)結(jié)束，秋季預(yù)收尚未全面展開，加之原料居高不下，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，裝置開工率繼續(xù)下降；三聚氰胺開工率下降，采購多剛需跟進(jìn)，維持隨用隨采。在尿素裝置故障頻發(fā)和農(nóng)需補(bǔ)倉共同影響下，上周尿素企業(yè)庫存整體下降，維持偏低水平。UR2409合約短線關(guān)注建議在2100-2160區(qū)間交易。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬市貴金屬普遍收漲，滬銀漲幅較大。上周美國大選開展首輪辯論，辯論結(jié)束后特朗普的民調(diào)支持率有所上升，市場對如關(guān)稅、稅收及對外政策等共和黨執(zhí)政相關(guān)的政策預(yù)期有所抬高，整體基調(diào)偏鷹。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國6月芝加哥PMI錄得47.4，為2023年11月以來新高，或側(cè)面反映整體制造業(yè)持續(xù)得到修復(fù)。但消費(fèi)者信心指數(shù)回落或體現(xiàn)整體市場消費(fèi)需求有所下降，整體有利后繼通脹水平回落。非美國家方面，英國一季度GDP超預(yù)期上升，顯示整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，有利后繼英國央行逐步降息。往后看，短期內(nèi)全球政局動(dòng)蕩加劇，市場避險(xiǎn)情緒或逐步回升，疊加多數(shù)國家貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)寬，貴金屬價(jià)格或多得到支撐。操作上建議，日內(nèi)觀望為主，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬銅

隔夜銅主力合約高開走弱，以漲跌幅+0.32%報(bào)收，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，國際貨幣基金組織：將2024年美國實(shí)際GDP增速預(yù)測從4月份的2.7%下調(diào)至2.6%，越來越多的證據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)在高息環(huán)境下雖有韌性但已有所放緩。國內(nèi)方面，已出臺的政策還將進(jìn)一步發(fā)酵落地，未來增量舉措有望穩(wěn)步推出，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的趨勢將更為清晰明確?；久嫔?，銅礦端TC費(fèi)用仍處于低位區(qū)間運(yùn)行，冶煉廠近期已有部分與海外礦山簽訂新長單，TC較原長單大幅回落，銅礦供應(yīng)偏緊局面短期內(nèi)仍未明顯改善，對于冶煉廠來說，未來供應(yīng)方面亦將略有收緊的趨勢。需求方面，下游材料加工企業(yè)在前期高銅價(jià)時(shí)的外采需求受到抑制，隨著近期銅價(jià)的逐步回調(diào)，加之對下半年消費(fèi)的偏暖預(yù)期，陸續(xù)在低價(jià)時(shí)進(jìn)行補(bǔ)庫備貨，令需求方面有所提振。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為+0.98，環(huán)比+0.04，期權(quán)市場情緒偏空。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，以漲跌幅+0.82%報(bào)收，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。宏觀面，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策方面，已出臺的政策還將進(jìn)一步發(fā)酵落地，未來增量舉措有望穩(wěn)步推出，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的趨勢將更為清晰明確?；久妫瑫x豫地區(qū)鋁土礦仍未有大規(guī)模復(fù)產(chǎn)消息，累計(jì)進(jìn)口增量不及國內(nèi)生產(chǎn)減量令礦端偏緊繼續(xù)維持；氧化鋁開工有所回升，云南地區(qū)的復(fù)產(chǎn)以及內(nèi)蒙古華云三期電解鋁項(xiàng)目投產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)釋放部分需求，氧化鋁方面整體呈現(xiàn)緊平衡局面。技術(shù)上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，DIF上穿0軸，紅柱走平。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約高開走弱，以漲跌幅+0.3%報(bào)收，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國際方面，國際貨幣基金組織：將2024年美國實(shí)際GDP增速預(yù)測從4月份的2.7%下調(diào)至2.6%，越來越多的證據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)在高息環(huán)境下雖有韌性但已有所放緩。國內(nèi)方面，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策方面，已出臺的政策還將進(jìn)一步發(fā)酵落地，未來增量舉措有望穩(wěn)步推出，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的趨勢將更為清晰明確。 基本面，上游冶煉廠供給穩(wěn)定，貿(mào)易商有部分惜售挺價(jià)情緒，但由于終端消費(fèi)淡季臨近等原因，下游鋁材加工企業(yè)向上拿貨意愿不高，造成整體現(xiàn)貨市場成交偏清淡，鋁社會庫存維持高位區(qū)間。整體來看，滬鋁呈現(xiàn)供給穩(wěn)定，需求偏弱局面。期權(quán)方面，持倉購沽比為1.21，環(huán)比+0.07，期權(quán)市場情緒偏多。技術(shù)上，60分鐘MACD，雙線位于0軸上方，DIF上穿0軸，紅柱走平。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

宏觀面，美國5月個(gè)人支出數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，美元指數(shù)承壓，不過中國6月制造業(yè)PMI延續(xù)不佳，風(fēng)險(xiǎn)情緒受到抑制。基本面，鉛礦端緊張局面延續(xù)，加工費(fèi)維持低位；冶煉端企業(yè)生產(chǎn)積極性向好，但受制于鉛精礦供應(yīng)的局限性，6月部分檢修產(chǎn)能恢復(fù)，但僅能彌補(bǔ)減量；廢電瓶供應(yīng)依舊緊張，再生鉛煉廠收貨困難程度升級減停產(chǎn)現(xiàn)象普遍，再生鉛貨源收緊報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，因此供應(yīng)端整體仍受限。下游電池消費(fèi)逐步轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)旺季，目前企業(yè)以剛需采購為主。預(yù)計(jì)短期鉛價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢。技術(shù)面，持倉增量，多頭氛圍升溫，關(guān)注10日均線支撐。操作上，滬鉛多單繼續(xù)持有。

滬鋅

宏觀面，美國5月個(gè)人支出數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，美元指數(shù)承壓，不過中國6月制造業(yè)PMI延續(xù)不佳，風(fēng)險(xiǎn)情緒受到抑制。基本面，鋅礦端延續(xù)偏緊格局，加工費(fèi)TC降至低位，不過原料緊張尚未傳導(dǎo)至冶煉端；目前冶煉廠維持較高開工率，一方面煉廠環(huán)保限產(chǎn)造成減產(chǎn)，另一方面前期檢修產(chǎn)能進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，因此產(chǎn)量變化不大維持高位，鋅錠供應(yīng)較為充足。下游企業(yè)庫存偏低，但鋅價(jià)仍處在高位，且6月進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，因此下游備貨意愿不高，以逢低剛需采購為主。預(yù)計(jì)鋅價(jià)震蕩偏強(qiáng)。技術(shù)面，滬鋅持倉大幅增加，多頭氛圍升溫，站上10日均線。操作上，建議逢回調(diào)輕倉做多。

滬鎳

宏觀面，美國5月個(gè)人支出數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，美元指數(shù)承壓，不過中國6月制造業(yè)PMI延續(xù)不佳，風(fēng)險(xiǎn)情緒受到抑制?；久?，原料端印尼RKAB繼續(xù)推進(jìn)，并且菲律賓鎳礦供應(yīng)進(jìn)入旺季，因此鎳礦供應(yīng)緊張的擔(dān)憂有所緩解。冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升，包括部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)，供應(yīng)繼續(xù)釋放。三元前驅(qū)體淡季階段，企業(yè)訂單依舊較弱，鎳鹽詢盤及成交活躍度均偏低。不銹鋼終端需求淡季來臨，新訂單指數(shù)下降明顯。近期國內(nèi)外鎳庫存均呈現(xiàn)增長，預(yù)計(jì)近期鎳價(jià)弱勢調(diào)整。技術(shù)面，滬鎳持倉下降多空謹(jǐn)慎，關(guān)注MA10爭奪。操作上，建議滬鎳輕倉做空。

不銹鋼

原料端，印尼RKAB審批進(jìn)度偏慢，鎳礦成本偏高，使得鎳鐵廠保持較低開工率，鎳鐵價(jià)格有所下調(diào)但相對堅(jiān)挺；供應(yīng)端，原料成本堅(jiān)挺以及近期鋼價(jià)大幅下跌，使得鋼廠生產(chǎn)利潤已經(jīng)倒掛，但是鋼廠為保證市場份額，主動(dòng)減產(chǎn)的意愿較低，排產(chǎn)量預(yù)計(jì)高位持穩(wěn)。需求端，造船行業(yè)延續(xù)高景氣度，對需求帶來增量，但建筑行業(yè)進(jìn)入淡季，新訂單指數(shù)下降，需求整體開始走弱。當(dāng)前不銹鋼市場供需轉(zhuǎn)向充裕，不過價(jià)格相對低位，使得下游采購意愿升溫，庫存錄得下降。預(yù)計(jì)近期不銹鋼價(jià)格震蕩調(diào)整。技術(shù)面，不銹鋼持倉增加，多頭氛圍升溫，關(guān)注MA60壓力。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬錫

夜盤SN2408合約漲幅1.32%。宏觀面，美國5月PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增速從4月的0.3%放緩至0%，為2023年11月以來最低，同比增速從4月的2.7%放緩至2.6%，雙雙符合市場預(yù)期。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，5月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速從4月的2.8%放緩至2.6%，創(chuàng)2021年3月以來最低，數(shù)據(jù)鞏固了美聯(lián)儲將在今年開始降息的預(yù)期。基本面上，供給端，錫礦進(jìn)口持續(xù)小幅下滑，礦端偏緊憂慮仍支撐錫價(jià)；上周云南及江西地區(qū)開工保持穩(wěn)定，廢料供應(yīng)穩(wěn)健，各企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃順利，后市云南少數(shù)企業(yè)因?yàn)樵瞎?yīng)限制或有小幅減產(chǎn)，加上7月份進(jìn)行停產(chǎn)檢修的部分，將影響錫錠的整體產(chǎn)量。國內(nèi)進(jìn)口窗口仍關(guān)閉，進(jìn)口錫錠暫時(shí)未能補(bǔ)充國內(nèi)市場；需求端，消費(fèi)旺季結(jié)束，需求有待觀察?，F(xiàn)貨方面，據(jù)SMM：上周現(xiàn)貨市場成交較為活躍。操作上建議，SN2408合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

硅鐵

上周硅鐵市場弱勢運(yùn)行。硅鐵即期生產(chǎn)利潤依然較為可觀，蘭炭弱穩(wěn)運(yùn)行，硅鐵產(chǎn)量仍有增加，下游鋼廠利潤不佳，補(bǔ)庫剛需收緊，成本端隨著電費(fèi)調(diào)降下行，供應(yīng)格局繼續(xù)趨于寬松。需求方面，金屬鎂市場弱勢運(yùn)行，成交推進(jìn)緩慢；鋼材淡季下游7月鋼招開始入場，市場等待定價(jià)指引。本周來看：Mysteel統(tǒng)計(jì)全國136家獨(dú)立硅鐵企業(yè)樣本：開工率（產(chǎn)能利用率）全國38.28%，較上期降0.31%；日均產(chǎn)量16425噸，較上期增80噸，硅鐵FeS75-B絕對價(jià)格指數(shù) (周) ：6768.86元/噸，環(huán)比降1.32%，近期現(xiàn)貨成交偏弱，廠家去庫情況一般，下游市場采購需求一般，以剛需為主，廠家生產(chǎn)暫穩(wěn)，市場觀望7月鋼招定價(jià)情況指引。策略建議：SF2409合約震蕩下行，日MACD指標(biāo)顯示綠色動(dòng)能柱擴(kuò)散，下游淡季多空博弈，操作上建議以震蕩思路對待，關(guān)注6600附近支撐，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

上周錳硅市場偏弱運(yùn)行。成本方面，錳礦市場觀望情緒增加，欽州港報(bào)價(jià)有所松動(dòng)。產(chǎn)業(yè)方面，內(nèi)蒙廠家保持較高生產(chǎn)積極性，貴州有電費(fèi)優(yōu)惠政策，南方整體開工繼續(xù)上漲，后續(xù)供應(yīng)有增量預(yù)期。廠家信心提升，低價(jià)出貨意愿不高，當(dāng)前多以交付前期訂單為主，錳硅倉單高位。本周來看：成本方面，近期高品位氧化錳礦價(jià)格有下降趨勢，不過化工焦探漲，且期現(xiàn)價(jià)格走弱，錳硅廠家利潤繼續(xù)受擠壓。產(chǎn)業(yè)方面，五大鋼種硅錳（周需求70%）：132160噸，環(huán)比上周增2.94%，全國硅錳產(chǎn)量（周供應(yīng)99%）：223265噸，環(huán)比上周增0.89%，鋼材消費(fèi)淡季，下游采購謹(jǐn)慎，市場悲觀情緒蔓延，鋼廠有較強(qiáng)壓價(jià)采購意愿，市場多空博弈持續(xù)。策略建議：SM2409合約震蕩下行，日MACD指標(biāo)顯示綠色動(dòng)能柱擴(kuò)散，操作上建議日內(nèi)短線操作，關(guān)注7900附近壓力，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

上周焦煤市場暫穩(wěn)運(yùn)行。陜西子長地區(qū)前期因不可抗力停減產(chǎn)煤礦產(chǎn)量恢復(fù)、貴州事故煤礦迎來復(fù)產(chǎn)及山西長治主流大礦檢修結(jié)束復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)煤礦開工率明顯增加。煤價(jià)當(dāng)前暫穩(wěn)，鐵水產(chǎn)量高位，焦炭去庫順暢，焦炭首輪提漲落地，但近日粗鋼壓減消息反復(fù)擾動(dòng)市場，疊加淡季行情，板塊偏弱。進(jìn)口方面，蒙煤通關(guān)車數(shù)高位，口岸詢盤問價(jià)情緒較低，成交重心小幅下移。本周來看：七月重大會議，煤礦安監(jiān)形勢或?qū)⒊掷m(xù)，焦煤供應(yīng)增量有限，精煤價(jià)格支撐較強(qiáng)，焦炭提漲迅速落地提振市場信心，但終端處于傳統(tǒng)淡季，建材成交一般，鋼價(jià)弱勢震蕩，疊加多省份傳粗鋼壓減消息，高價(jià)煤面臨回調(diào)壓力，煉焦煤線上競拍漲跌互現(xiàn)，市場多空博弈加劇。策略建議：JM2409合約寬幅震蕩，多日均線呈現(xiàn)空頭排列，操作上建議以寬幅震蕩思路對待，參考1510-1590元/噸，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

上周焦炭市場偏強(qiáng)運(yùn)行。噸焦利潤在盈虧邊緣，焦企開工平穩(wěn)，保持積極出貨為主，市場拉運(yùn)采銷節(jié)奏基本恢復(fù)，鐵水產(chǎn)量持續(xù)走高，焦炭剛需增強(qiáng)，部分鋼廠反饋到貨稍顯吃力，焦鋼利潤均低位，中間商采購謹(jǐn)慎。鋼廠淡季盈利能力進(jìn)一步下滑。本周來看：產(chǎn)業(yè)方面，Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利44元/噸；山西準(zhǔn)一級焦平均盈利47元/噸，山東準(zhǔn)一級焦平均盈利101元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利1元/噸，河北準(zhǔn)一級焦平均盈利107元/噸，煤價(jià)震蕩調(diào)整，焦炭首輪提漲落地，焦企利潤修復(fù)明顯，生產(chǎn)積極性提振，統(tǒng)計(jì)獨(dú)立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為72.96%，環(huán)比上漲0.28%，焦炭日均產(chǎn)量67.18萬噸。需求方面，鐵水產(chǎn)量或見頂回落，現(xiàn)貨成交情況不佳，需求釋放空間有限，后續(xù)焦炭去庫速度預(yù)計(jì)放緩，制約續(xù)漲空間。策略建議：J2409合約震蕩偏強(qiáng)，多日均線糾纏，操作上建議日內(nèi)區(qū)間交易，參考2200-2300元/噸，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

周五晚I2409合約震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)端，本期國內(nèi)鐵礦石港口庫存由降轉(zhuǎn)增，高于去年同期2184萬噸，現(xiàn)貨維持寬松。需求端，鋼廠高爐開工率及產(chǎn)能利用率變化不大，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量維持在 240萬噸附近， 鋼廠高爐開工率提升預(yù)期對鐵礦石構(gòu)成支撐。整體上，短期受利好因素支撐或有反彈，但供應(yīng)寬松將抑制反彈空間。 操作策略：I2409合約考慮840-810區(qū)間高拋低買，止損參考10元/噸。

螺紋

周五晚RB2410合約先揚(yáng)后抑。螺紋鋼周度產(chǎn)量明顯上調(diào)，產(chǎn)能利用率上調(diào)3%至55%附近，產(chǎn)量增加將提升供應(yīng)壓力。需求端，高溫、雨水天氣繼續(xù)影響下游需求，庫存量再度提升。最后，短期宏觀面向好，疊加高爐開工率上調(diào)，成本端對鋼價(jià)構(gòu)成支撐，但弱現(xiàn)實(shí)或抑制反彈空間。操作策略：RB2410合約考慮日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

周五晚HC2410合約先揚(yáng)后抑。本期熱卷周度產(chǎn)量小幅上調(diào)，產(chǎn)能利用率維持在80%上方，現(xiàn)貨供應(yīng)維持寬松。需求端，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，終端剛需為主，庫存量延續(xù)小幅下滑，周度表觀需求維持320萬噸附近。最后，短期宏觀面向好，疊加高爐開工率上調(diào)，成本端對鋼價(jià)構(gòu)成支撐，但終端需量增量有限或抑制反彈空間。操作策略：HC2410合約日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

上周工業(yè)硅現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行。市場成交冷淡，硅企對后市硅價(jià)較為悲觀。滇川地區(qū)供應(yīng)持續(xù)增加，即將進(jìn)入7月，云南地區(qū)也將正式進(jìn)入豐水期。6月中上旬開始復(fù)產(chǎn)明顯增多，據(jù)SMM調(diào)研，目前云南地區(qū)累計(jì)復(fù)產(chǎn)礦熱爐數(shù)達(dá)52臺，累計(jì)在產(chǎn)礦熱爐數(shù)為86臺，開工率拉漲將近60%左右。需求方面，多晶硅弱勢運(yùn)行，廠家減產(chǎn)應(yīng)對虧損，有機(jī)硅下游需求疲軟，鋁合金維持剛需采購，工業(yè)硅現(xiàn)貨成交冷清，市場詢單積極性不高。本周來看：成本方面，新疆部分大型硅煤廠家有調(diào)整硅煤價(jià)格意向，電極價(jià)格下跌，價(jià)格底部支撐下移。產(chǎn)業(yè)方面，多晶硅有硅料企業(yè)檢修后重新投產(chǎn)，帶動(dòng)整體開工率略升，下游訂單情況依然平淡，再生鋁企業(yè)陸續(xù)有減產(chǎn)情況，有機(jī)硅以去庫為主，需求持續(xù)收縮、供應(yīng)增加，工業(yè)硅庫存庫存壓力不減，后續(xù)成交或繼續(xù)下移。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約大幅下挫，日BOLL指標(biāo)顯示開口擴(kuò)大，期價(jià)沿下軌運(yùn)行，操作上考慮逢高短空，關(guān)注11550附近支撐，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

主力合約LC2411高開走弱，以漲跌幅-1.05%報(bào)收，持倉量增長，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)?；久婀┙o端，鋰礦報(bào)價(jià)隨現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)而下滑，但由于冶煉廠庫存較為充足，冶煉廠剛需采買情緒不高。碳酸鋰生產(chǎn)方面，由于現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)走弱，部份冶煉廠有一定停減產(chǎn)檢修的預(yù)期，進(jìn)口方面，智利出口碳酸鋰量級明顯下滑，預(yù)計(jì)陸續(xù)到港中國后，進(jìn)口量級上亦將有部分回落。整體來看表觀消費(fèi)量小幅下滑。需求端，下游正極材料廠庫存仍較為充足，在鋰價(jià)較低時(shí)有低價(jià)備貨的操作，在高價(jià)時(shí)更多是持觀望態(tài)度。整體來看，需求方面仍維持偏弱局面，但較前期悲觀行情有所好轉(zhuǎn)。綜上，碳酸鋰基本面有所改善但仍未明顯轉(zhuǎn)好。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為33.22%，環(huán)比-2.76%，期權(quán)市場持倉情緒偏多。操作建議，輕倉震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

※ 每日關(guān)注

09:45 中國6月財(cái)新制造業(yè)PMI

14:00 英國6月Nationwide房價(jià)指數(shù)月率

14:30 瑞士5月實(shí)際零售銷售年率

15:50 法國6月制造業(yè)PMI終值

15:55 德國6月制造業(yè)PMI終值

16:00 歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI終值

16:30 英國6月制造業(yè)PMI

16:30 英國5月央行抵押貸款許可(萬件)

20:00 德國6月CPI月率初值

21:45 美國6月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值

22:00 美國6月ISM制造業(yè)PMI

22:00 美國5月營建支出月率

次日02:00 歐洲央行行長拉加德在歐洲央行的中央銀行論壇上發(fā)表講話

A股解禁市值為：413.23億

新股申購：喬鋒智能

作者

研究員：蔡躍輝

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助理研究員：李秋榮  

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