財經事件

1、國務院常務會議討論通過《國務院2025年重點工作分工方案》，要求細化措施加快落實，與各種不確定因素搶時間，緊抓快干、靠前發(fā)力。同時密切跟蹤形勢變化，做好政策儲備，確保需要時能夠及時推出、盡快見效。

2、工信部指出，要全力促進工業(yè)經濟平穩(wěn)運行，實施新一輪重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案。持續(xù)推進“人工智能+”行動，培育壯大智能網聯(lián)新能源汽車、商業(yè)航天、低空經濟、生物制造、具身智能等新興產業(yè)和未來產業(yè)。

3、美國2月通脹全面降溫。美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國2月CPI同比放緩至2.8%，環(huán)比上漲0.2%，均低于市場預期。2月核心CPI同比上漲3.1%，創(chuàng)2021年4月來新低，環(huán)比上漲0.2%，也均低于市場預期。交易員提高對美聯(lián)儲降息的押注，預計年內至少降息兩次。

4、歐盟委員會宣布，將從下個月開始對價值260億歐元的美國產品征收反制性關稅，以回應美國對全部進口的鋼鐵和鋁加征25%關稅。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)普遍收跌，三大指數(shù)全天震蕩運行，尾盤明顯回落，風格上中小盤略強于大盤藍籌。截至收盤，上證指數(shù)跌0.23%，深證成指跌0.17%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.58%。滬深兩市成交額顯著回升。板塊漲跌不一，傳媒、通信板塊漲幅居前，美容護理板塊領跌。國內方面，經濟基本面，受春節(jié)錯月影響，2月份國內CPI同比、環(huán)比漲幅均轉為下降，而PPI降幅略有收窄。后續(xù)隨著春節(jié)錯月影響消除加上PPI向CPI傳導，CPI預計溫和回升。政策端，3月12日深圳市深圳市出臺文件，支持消費品以舊換新。兩新政策在持續(xù)不斷加碼中，預計對社零增長起到有力推動。整體來看，兩會政策帶來的刺激效果預計持續(xù)發(fā)揮作用，加上美元持續(xù)走弱，人民幣貶值壓力得到一定緩解，也為寬松貨幣政策的施展提供一定空間，預計在經過短暫調整后，股市仍有走高的可能。市場風格來看，政策對技術創(chuàng)新、對新質生產力發(fā)展的大力支持，預計對中小盤股起到較強力提振，同時對政策穩(wěn)增長的預期，也對大盤藍籌有一定程度的利好，后市預計中小盤股將略強于大盤藍籌。策略上，單邊建議回調逢低買入，期權可構建牛市價差。

國債期貨

周三國債現(xiàn)券集體走強，2-7Y收益率下行3-6.bp左右，10Y、30Y收益率分別下行3.75、1.75bp左右至1.82%、2.03%。國債期貨集體收漲，TS、TF 、T、TL主力合約分別上漲0.12%、0.29%、0.37%、0.54%。央行持續(xù)凈回籠，DR007加權利率回落至1.80%。國內基本面端，2月官方、財新制造業(yè)與服務業(yè)PMI均處于擴張區(qū)間，新訂單指數(shù)表現(xiàn)亮眼，復工復產有序推進；春節(jié)錯位效應下基數(shù)較高，導致CPI、PPI小幅低于預期，兩會將提振消費作為政策主要著力點，關注政府債發(fā)行節(jié)奏。海外方面，美2月非農增長低于預期，2月CPI數(shù)據(jù)全面低于預期，市場交易美衰退，近期美股大幅調整，美債收益率快速下行，中美利差小幅收斂，若美元指數(shù)繼續(xù)走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準操作拓寬政策空間。策略方面，短期寬松不達預期下債市持續(xù)調整，但中長期來看基本面持續(xù)回升需要低利率環(huán)境配合，同時關稅不確定性或也將呵護債市，規(guī)避左側布局，建議觀察企穩(wěn)待波動率收斂配置，未來配置品種選擇推薦中長端期債。

美元/在岸人民幣

周三晚間在岸人民幣兌美元收報7.2371，較前一交易日貶值93個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1696，調升45個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國2月核心 CPI同比上漲 3.1%，為2021 年 4 月以來的最小漲幅，這為美聯(lián)儲下周維持利率不變、觀望貿易戰(zhàn)的經濟影響提供了空間。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在6月降息概率升至86.2%。近日，特朗普再次升級全球貿易戰(zhàn)，威脅對歐盟商品進一步征收關稅，以回應歐盟和加拿大對美國已實施關稅的報復措施，再度加劇了投資者對經濟衰退的擔憂，使得美元支撐減弱，避險類資產走強。國內端，政府工作報告提出2025年將實施更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，積極的宏觀政策為穩(wěn)定人民幣打下基礎。但短期內，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關稅消息影響顯著，需進一步跟蹤政策動態(tài)。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.19%報103.59，非美貨幣表現(xiàn)分化，歐元兌美元跌0.3%報1.0887，英鎊兌美元漲0.09%報1.2963，美元兌日元漲0.34%報148.28

美國2月CPI數(shù)據(jù)全面低于市場預期，2月CPI年率錄得2.8%，為去年11月來新低；美國2月CPI月率錄得0.2%，為去年10月來新低。2月核心CPI年率錄得3.1%，2021年4月來新低；美國2月季調后核心CPI月率錄得0.2%，為去年12月來新低。數(shù)據(jù)公布后，交易員對于美聯(lián)儲今年至少降息兩次的押注略有上升，美聯(lián)儲將于下周決定利率政策，當前市場一致預期其將維持利率不變。由于市場對于關稅通脹預期的擔憂持續(xù)，美元指數(shù)和美債收益率于短線跳水后走高，當前關稅政策的影響尚未在本次CPI數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)，未來幾個月通脹存在再次攀升的風險。近期關稅風險大幅抬升了市場對于經濟衰退的預期，美股市場顯著回調，風險偏好隨之下降，市場“去風險”基調導致長端美債收益率大幅下行。聯(lián)儲方面，鮑威爾對利率維持審慎觀望態(tài)度，其他聯(lián)儲票委整體基調仍偏鷹為主，但近期經濟數(shù)據(jù)邊際轉弱，不排除聯(lián)儲官員逐漸釋放鴿派信號的可能性，短期內美元指數(shù)震蕩看待為主。

歐元區(qū)方面，歐元匯率近期的上漲主要受到歐洲增加國防支出提振經濟，以及歐洲央行寬松周期或接近尾聲的預期所推動，貿易緊張局勢持續(xù)升級，美國對歐盟等國的鋼鋁進口關稅已于周三生效，歐盟宣布對價值260億歐元的美國商品加征報復性關稅。短期內，在較為樂觀的經濟預期下，美元持續(xù)走弱或推動歐元繼續(xù)反彈。日本方面，因市場預期日本通脹率將維持高位，日本央行或進一步推進加息。日本企業(yè)連續(xù)第三年同意大幅加薪，旨在應對通脹壓力并解決勞動力短缺問題。加薪預計將提振消費者支出并推升通脹，并可能為日本央行提供更多加息空間，日元震蕩偏強看待。

集運指數(shù)(歐線)

周三集運指數(shù)（歐線）期貨價格集體下行，主力合約收跌1.28%，其余合約收跌1-3%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數(shù)為1677.57，較上周回升96.77點，環(huán)比回升6.1%，景氣度改善。馬士基抬漲亞歐航線4月運費，小柜/大柜報價分別為2600美元/4000美元，將在3月31日正式實行，這在一定程度上提振運價預期，歐線期價維持平穩(wěn)。同時，特朗普關稅的不確定性，也是的市場擔憂加劇。地緣端，以總理內塔尼亞胡警告，以色列在加沙“隨時準備重返激烈戰(zhàn)斗”，地緣政治或再有反復，地緣政治風險回升。歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，經濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，目前處于傳統(tǒng)淡季向旺季過渡的時間節(jié)點，船公司宣漲運價支撐，短期運價或有回暖，并且隨著制造業(yè)產能的逐步恢復和外貿出貨量的季節(jié)性回升，3月起現(xiàn)貨運價將進入筑底企穩(wěn)階段。而特朗普關稅政策不確定性大，各國“搶出口”現(xiàn)象延續(xù)，進而增加對航運服務的需求，在短期內支持行業(yè)盈利。目前消息驅動特征較為顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制，需關注第二輪加沙?；鹫勁械暮罄m(xù)情況，以及主流船司后續(xù)舉措。

中證商品期貨指數(shù)

周三中證商品期貨價格指數(shù)漲0.23%報1401.81，呈窄幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲0.27%。晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍上漲，原油漲1.57%，玻璃漲0.61%，甲醇跌0.9%。黑色系多數(shù)上漲，螺紋鋼漲0.59%，熱卷漲0.57%，鐵礦石跌0.58%。農產品普遍上漲，菜油漲1.29%。基本金屬多數(shù)收漲，滬銅漲0.86%，滬鎳漲0.81%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.7%，滬銀漲1.03%。

海外方面，美國2月通脹超預期降溫，美國2月CPI同比增速放緩至2.8%，環(huán)比增速0.2%；核心CPI同比上漲3.1%，創(chuàng)2021年4月來新低，環(huán)比上漲0.2%。CPI、核心CPI增速均低于市場預期，數(shù)據(jù)公布后，交易員提高對美聯(lián)儲降息的押注，預計年內至少降息兩次，美元指數(shù)短線跳水。國內方面，經濟基本面，2月份受到春節(jié)錯月影響，CPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降2.2%。PPI降幅收窄對商品指數(shù)預計起到一定修復作用。政策端，3月12日深圳市深圳市出臺文件，支持消費品以舊換新。兩新政策在持續(xù)不斷加碼中，預計對消費品需求起到推動，進而拉動上游原材料需求增長。具體來看，關稅引發(fā)的需求放緩擔憂疊加OPEC增產，推動油價走低；金屬方面，政策預期和基本面壓力下，黑色有色區(qū)間整理，美元指數(shù)回落和關稅政策帶來的避險情緒下，貴金屬仍有走高的可能；農產品方面，未來供應規(guī)模預計減少，在一定程度上支撐價格。整體來看，兩會政策安排整體較為積極，對市場情緒有些許修復，同時，美元指數(shù)持續(xù)走軟推升商品價格，但商品基本面仍有待修復，商品指數(shù)預計維持震蕩。

※ 農產品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.82%。國產豆方面，節(jié)后主產區(qū)農戶余糧不多，基層優(yōu)質豆源較少，基層農戶惜售情緒仍強，同時油廠積極收購油豆帶動低蛋白毛糧價格上漲，隨著豆粕、豆油價格上漲，產區(qū)大豆價格走勢較強；不過下游市場對高價大豆接受度有限，加上儲備豆源拍賣成交良好，現(xiàn)貨市場供應增多，對市場購銷信心有所壓制，預計國產大豆震蕩運行。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價周三收跌0.82%，隔夜豆二2505合約上漲0.23%。貿易緊張局勢升級，為應對美國對貿易伙伴加征關稅政策，加拿大宣布對超過200億美元的美國進口商品征收 25%的關稅，而中國反制清單中也包含對美國大豆加征10%關稅，市場對美國大豆出口前景擔憂；疊加南美收割進度加快，豐產預期正逐步兌現(xiàn)，季節(jié)性供應壓力增大，多重利空因素施壓，美豆整體偏弱運行。因此，關稅問題落地，市場回歸基本面交易，季節(jié)性供應壓力以及全球大豆供應較為寬松格局持續(xù)施壓盤面，預計豆二震蕩偏弱。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周三收跌0.43%，隔夜豆粕上漲0.25%。根據(jù)市場預估2、3月進口大豆分別為400、600萬噸，處于進口大豆階段性低點，預計豆粕保持去庫趨勢，供應減少。不過受豆粕價格持續(xù)高位運行，下游多數(shù)企業(yè)已完成安全庫存補庫，采購積極性下降，成交縮量，庫存有所回升。同時，南美大豆進入收割季，巴西出口激增，預計大豆到港量很快恢復，供應增加令豆粕行情承壓運行。因此，預計豆粕震蕩偏弱。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周三收跌0.43%，隔夜豆油2505合約上漲0.05%。近期油廠開機率良好，加上一季度大豆到港量較少，國內大豆市場庫存持續(xù)下降，供豆油保持去庫趨勢，不過受終端消費需求疲軟影響，成交有所縮量，庫存小幅回升。同時南美大豆進入收割季，季節(jié)性供應壓力令大豆行情承壓運行，菜油庫存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產進入尾聲，產地庫存或回升，價格回落概率增大，豆棕價差預計有所修復。因此，豆油預計震蕩運行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價周三收跌0.04%,隔夜棕櫚油2505合約上漲0.31%。從高頻數(shù)據(jù)來看，2月出口需求下滑，以及產量有所恢復，馬來西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）數(shù)據(jù) 2025 年2 月馬來西亞棕櫚鮮果串單產增加 5.93%，出油率增加 0.24%，棕櫚油產量增加 7.31%。但受降雨天氣影響，棕櫚油果收割、運輸?shù)缺谎诱`，預計產量恢復節(jié)奏較慢，市場對庫存預期較為悲觀，對價格有所支撐。國內方面，豆棕價差依舊高位倒掛，需求情況難有改善，庫存維持偏緊狀態(tài)。市場等待MPOB 月度供需報告指引，預計短期內維持高位震蕩為主。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周三收跌，觸及多年低位，受累于需求憂慮。隔夜菜油2505合約收漲1.29%。種植意向報告前，分析師平均預計，加拿大2025年油菜籽作物種植面積為2106萬英畝，去年種植面積為2201萬英畝。不過，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，或減弱其下游產成品的出口預期。其它方面，MPOB報告顯示，馬棕2月末庫存環(huán)比減少4.31%至151萬噸，為2023年4月以來最低水平，不過高于市場預期，且市場對印尼B40政策啟動預期減弱，拖累棕櫚油市場。國內方面，一季度菜籽進口到港量明顯下滑，菜油供應端壓力減弱。且周末我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進口成本。不過，加菜油進口量較少，短期情緒釋放后，市場回歸供需面，國內市場需求持續(xù)不佳，庫存壓力持續(xù)偏高。盤面來看，多因素共同作用下，近日菜油波動劇烈，短線參與。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周三收跌，受需求擔憂影響。隔夜菜粕2505合約收漲1.42%。巴西大豆收割進度明顯加快，緩解市場供應憂慮。且近期阿根廷大部分農業(yè)中心區(qū)出現(xiàn)強降雨，改善了農作物產區(qū)的土壤墑情，繼續(xù)給阿根廷的大豆種植戶帶來樂觀情緒。南美豐產逐步兌現(xiàn)，對國際豆價持續(xù)施壓。美國關稅政策變動頻繁，對市場影響較大，波動加劇。國內方面，二季度南美大豆將大量到港，對豆粕市場價格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進口成本，而加拿大菜粕進口依存度較高，后期菜粕供應大概率趨緊。盤面來看，受加征關稅影響，菜粕繼續(xù)收漲，總體維持強勢，多頭思路對待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周三收低，因貿易擔憂揮之不去。隔夜玉米2505合約收跌0.47%。2025/26年度美國玉米種植面積預期增加，疊加貿易緊張局勢影響下，美玉米價格明顯回落，進口優(yōu)勢再度凸顯。不過，中國對美玉米加征15%的關稅，且巴西玉米價格優(yōu)勢仍好于美玉米，貿易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進口壓力不大。國內方面，東北地區(qū)基層種植戶玉米售糧進度已七成半多，基層余糧有限，隨著新一輪的增儲落地，持糧主體對后市看漲預期較強，種植戶出糧積極性不高，部分加工企業(yè)繼續(xù)上調價格刺激到貨。華北黃淮產區(qū)玉米價格的迅速走高，存有余糧的種植戶持糧待售心態(tài)偏強，售糧意愿略偏低，貿易商隨收隨走為主，糧源主要流入深加工及飼料企業(yè)，市場看漲情緒較高，多數(shù)企業(yè)仍提價收購。盤面來看，國內市場氛圍有所轉暖，玉米期價也震蕩回升，短線偏多參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收跌0.44%。隨著前期檢修結束的企業(yè)復工，玉米淀粉行業(yè)開機率相對偏高，產出壓力仍存，且下游簽單維持剛需補庫為主，庫存壓力相對偏高。截至3月12日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量136.1萬噸，較上周下降1.40萬噸，周降幅1.02%，月增幅0.74%；年同比增幅31.37%。不過，玉米原料價格維持上漲態(tài)勢，企業(yè)成本壓力下挺價心態(tài)強烈。盤面來看，受玉米走勢影響，淀粉期價維持偏強震蕩，短線偏多參與為主。

生豬

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)：2025年3月份重點省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計劃出欄量環(huán)比增加，供應端仍然存在壓力，只是有二育零星入場以及低價再次引起部分養(yǎng)殖場惜售挺價等因素帶來短期支撐。需求端，近期屠宰開工率連續(xù)回升，但是終端需求疲軟，走貨情況一般 ，開工率增幅明顯放慢，后期回升空間有限；部分屠宰場被迫入凍庫操作，令供應壓力得到部分緩沖。因基差回歸以及成本上漲，生豬主力合約短期反彈，不過基本面偏弱，趨勢方向暫未改變。

雞蛋

臨近清明備貨，支撐需求有所回暖，且玉米和豆粕價格較前期有所回升，成本支撐增強。不過，由于四季度補欄積極性良好，節(jié)后新增開產壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場，供應寬松下，蛋價持續(xù)承壓。盤面來看，存欄壓力及現(xiàn)貨下跌拖累下，雞蛋期價繼續(xù)震蕩走低，市場仍然偏弱。不過05合約估值不高，續(xù)跌空間不大，短期暫且觀望。

蘋果

柑橘類價格優(yōu)勢，對蘋果價格有所沖擊。另外，需求淡季，市場走貨一般。不過，總體剩余庫存處在5年低位，限制蘋果繼續(xù)下行。加上臨近清明，有一定的備貨需求。截至2025年3月5日，全國主產區(qū)蘋果冷庫庫存量為549.23萬噸，環(huán)比上周減少21.81萬噸，走貨較上周環(huán)比減速。本周山東產區(qū)庫容比為42.57%，較上周減少1.49%。周內外貿出口采購熱情有所降低，小果余量不多。批發(fā)市場整體要貨不多，省內及周邊市場及小單車按需拿貨。周內出貨多以三四級、75#80#片紅統(tǒng)貨找貨為主。山東產區(qū)庫內交易略有轉淡，但整體交易仍略快于去年同期。本周陜西產區(qū)庫容比為51.49%，較上周減少1.53%。周內陜西產區(qū)成交一般，交易主要集中在陜北產區(qū)，渭南、咸陽產區(qū)剩余果農貨源不多，客商數(shù)量較少。目前行情穩(wěn)硬運行，炒貨商積極性降低。目前仍以果農通貨、高撿等出貨為主，客商貨發(fā)貨不多。

紅棗

銷區(qū)走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產還是對市場有一定的壓力。據(jù)Mysteel農產品調研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10938噸，較上周減少52噸，環(huán)比減少0.47%，同比增加28.11%，本周樣本點庫存小幅下降，市場購銷氛圍整體一般，下游拿貨積極性較低。河北市場停車區(qū)到貨較多，但市場交投較為清淡。隨著傳統(tǒng)淡季的到來，終端消費難以得到明顯支撐。目前，產區(qū)棗樹仍處于休眠階段，在高庫存和消費弱勢的雙重壓力下，現(xiàn)貨市場難有大幅波動。

棉花

隔夜棉花2505合約下跌0.11%。國際方面，美國農業(yè)部(USDA)周四公布的出口銷售報告顯示，2月27日止當周，美國當前市場年度棉花出口銷售凈增24.15萬包，較之前一周增加45%，較前四周均值增加6%。出口數(shù)據(jù)良好，支撐外盤棉價。國內方面，近期新棉加工接近尾聲，庫存壓力較大。金三銀四到來，紡織企業(yè)開工熱情較高，不過下游紡織企業(yè)新增訂單不及預期，剛需補貨為主，市場對于金三銀四不及預期。短期上方仍有壓力。

白糖

隔夜白糖2505合約上漲0.54%。國際方面，巴西航運機構Wiiams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日當周，巴西港口等待裝運食糖的船只數(shù)量為39艘，此前一周為43艘。巴西糖出口進一步放緩，也限制國內的供應壓力。國內方面，截至2月28日，2024/25年榨季廣西全區(qū)已有37家糖廠收榨，同比增加30家;其中2月份單月產糖135.01萬噸，同比減少9.69萬噸;單月銷糖50.24萬噸，同比增加15.58萬噸;工業(yè)庫存328.38萬噸，同比增加45.28萬噸。2月產銷數(shù)據(jù)總體尚可，不過庫存增加有所偏空。從庫存方面來看，目前仍處在榨季的尾聲，庫存仍繼續(xù)累積，有一定的累庫的壓力。隨著國內榨季進入尾聲，市場關注熱點轉向下榨季甘蔗和甜菜的種植，以及進口情況。

花生

供應端，2024年進口花生同比增加，壓縮后期進口空間，加上樣本油廠花生庫存雖有所下降，但庫存壓力仍較大；需求端，花生市場繼續(xù)平穩(wěn)運行，購銷清淡，貿易商消化庫存為主。油脂方面，南美大豆進入收割季，季節(jié)性供應壓力令大豆行情承壓運行，菜油庫存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產進入尾聲，產地庫存或回升，價格回落概率增大。因此，油脂板塊整體預計偏弱，對花生價格支撐力度不足?？傮w來說，市場整體需求低迷的局面未有顯著改善，花生庫存壓力仍較大，供應寬松壓制花生價格上漲，加上油脂板塊整體預計偏弱，對花生價格支撐力度不足，花生價格或將回落。

※ 化工品

原油

美國2月CPI漲幅低于預期，CPI同比漲幅現(xiàn)4個月來首次下降，隔夜美元指數(shù)收漲。歐佩克3日發(fā)表聲明說，8個歐佩克和非歐佩克產油國決定按既定計劃自4月1日起逐步增加石油產量；美國多地寒潮天氣有望提振能源需求預期；11日當晚美烏結束在沙特的會談，會談后發(fā)表聯(lián)合聲明表示，烏克蘭愿意臨時?；?0天；美國白宮貿易顧問表示，12日不會對加拿大鋼鋁產品征收50%的關稅，貿易緊張局勢出現(xiàn)了緩和跡象。技術上，SC主力合約上方測試535附近壓力，下方關注500附近支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國白宮貿易顧問表示，12日不會對加拿大鋼鋁產品征收50%的關稅，貿易緊張局勢出現(xiàn)了緩和跡象。新加坡燃料油市場回調，低硫與高硫燃料油價差上漲至30.56美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為458元/噸，較上一交易日上漲27元/噸；國際原油反彈，低高硫期價價差走擴，燃料油期價上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉，凈多單出現(xiàn)增加。技術上，F(xiàn)U主力合約上方測試10日均線壓力，下方關注3050支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。LU主力合約上方測試10日均線壓力，下方關注3450支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國白宮貿易顧問表示，12日不會對加拿大鋼鋁產品征收50%的關稅，貿易緊張局勢出現(xiàn)了緩和跡象。南方地區(qū)仍間歇受多陰雨天氣影響，剛需恢復緩慢；山東地區(qū)煉廠供應減少，終端受雨雪天氣影響復工緩慢；華東地區(qū)主力煉廠維持間歇生產，整體庫存壓力不大；華北地區(qū)現(xiàn)貨市場價格小幅回升，市場剛需維持。技術上，BU主力合約上方測試10日均線壓力，下方關注3450支撐，短線呈現(xiàn)偏弱震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

美國白宮貿易顧問表示，12日不會對加拿大鋼鋁產品征收50%的關稅，貿易緊張局勢出現(xiàn)了緩和跡象。華南液化氣市場小幅下跌，主營煉廠先漲后跌，上游煉廠出貨順暢庫存無壓；沙特3月CP預估價跌幅大于遠東到岸價格，港口庫有所回落；華南國產氣價格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術上，PG主力合約上方關注4750附近壓力，下方關注4575附近支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內甲醇檢修、減產涉及產能產出量多于恢復涉及產能產出量，整體產量小幅下降。國內陸續(xù)開始檢修計劃，3、4月預計供應仍有減量，內地大部分企業(yè)維持低庫存運行，本周企業(yè)庫存小幅下降。近期浙江地區(qū)烯烴重啟消費回升，而港區(qū)進船較慢，本周甲醇港口庫存如期大幅去庫。伊朗裝置仍維持比較低的開工負荷，近期伊朗階段性寒潮貨疊加天然價格偏高，重啟時間或推遲，關注伊朗裝置重啟時間。寧波富德、浙江興興烯烴裝置重啟，上周國內甲醇制烯烴行業(yè)開工率環(huán)比提升，江浙地區(qū)MTO裝置周均產能利用率明顯增長。MA2505合約短線關注2520附近支撐情況，建議暫以觀望為主。

塑料

夜盤L2505震蕩偏強，收于2823元/噸。供應端，上周浙江石化、中化泉州、中韓石化等裝置停車檢修，產量環(huán)比-0.64%至63.81萬噸，產能利用率環(huán)比-0.56%至87.19%。需求端，PE下游持續(xù)季節(jié)性復蘇，上周制品平均開工率環(huán)比+2.77%，其中農膜開工率環(huán)比+5.26%。庫存方面，生產企業(yè)庫存環(huán)比-0.58%至55.26萬噸，社會庫存環(huán)比+0.73%至64.53萬噸，總庫存中性偏高。本周受中化泉州、浙江石化裝置重啟影響，產量、產能利用率預計環(huán)比上升；3月中下旬石化企業(yè)密集短停，或部分抵消新裝置投產帶來的供應壓力。下游地膜進入旺季，食品、日化包裝需求提升，農膜、包裝膜訂單持續(xù)增長。成本方面，美國通脹不及預期致使降息預期升溫，OPEC月報預測原油需求維持不變，國際油價低位反彈。短期內L2505預計震蕩走勢，下方關注7730附近支撐，上方關注7850附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505震蕩偏強，收于7275元/噸。供應端，上周受寧波富德、廣東石化、四川石化等裝置重啟影響，產能利用率環(huán)比+2.38%至81.44%，產量環(huán)比+3.02%至74.89萬噸。需求端，下游市場需求季節(jié)性回暖，上周下游行業(yè)平均開工環(huán)比+0.57%至49.63%。庫存方面，上周PP商業(yè)庫存環(huán)比+2.52%至95.68萬噸，庫存壓力偏高。本周廣州石化20萬噸裝置重啟，獨山子石化7萬噸裝置停車檢修，預計產量、產能利用率環(huán)比上升；3月中下旬石化企業(yè)密集短停，或抵消內蒙古寶豐三線50萬噸投產帶來的供應壓力。塑編、管材等制品訂單季節(jié)性上升，下游需求持續(xù)增長。成本方面，美國通脹不及預期致使降息預期升溫，OPEC月報預測原油需求維持不變，國際油價低位反彈。短期內預計PP2505震蕩走勢。

苯乙烯

夜盤EB2504震蕩偏強，收于8027元/噸。供應端，上周盛虹煉化45萬噸裝置停車檢修，部分裝置負荷提升，產量環(huán)比+0.03%至34.69萬噸，產能利用率環(huán)比+0.04%至75.74%，變化不大。需求端，上周下游開工率以漲為主；EPS、PS、ABS消費苯乙烯環(huán)比+5.89%至27.34萬噸。上周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-1.15%至24.80萬噸；華東港口庫存環(huán)比-4.17%至18.6萬噸；華南港口庫存環(huán)比-1.92%至2.55萬噸；總庫存水平仍偏高。本周受停車裝置影響擴大影響，產量、產能利用率預計環(huán)比下降；3至4月部分苯乙烯大型裝置集中檢修，或緩解國內供應壓力。下游EPS受產銷不暢影響，行業(yè)庫存累計明顯，裝置負荷預計出現(xiàn)下調；PS、ABS低價出貨，行業(yè)庫存高位去化；短期內下游需求預計小幅波動、變化不大。成本方面，美國通脹不及預期致使降息預期升溫，OPEC月報預測原油需求維持不變，國際油價低位反彈；國內純苯價格持續(xù)下跌。短期內EB2504預計隨成本偏弱震蕩。

PVC

夜盤V2505沖高回落，收于5017元/噸。供應端，上周受鎮(zhèn)洋發(fā)展、福建萬華等裝置重啟影響，產能利用率環(huán)比+1.49%至80.14%。需求端，上周管材開工率環(huán)比+4%至46.45%，型材開工率環(huán)比+2.75%至39.85%。截至3月6日，PVC社會庫存環(huán)比-0.02%至86.52萬噸，庫存去化緩慢、壓力偏高。本周蘇州華蘇、欽州華誼裝置計劃重啟，產能利用率預計上升，供應端或持續(xù)處于偏高水平；3月中下旬檢修裝置陸續(xù)增加，或緩解PVC供應壓力。下游制品開工仍有季節(jié)性提升趨勢，只是當前房地產偏弱背景下需求增長有限。成本方面，內蒙古地區(qū)限電仍有不確定性，但支撐作用有限；油價下跌疊加國外乙烯裝置重啟給到乙烯法成本下調空間。短期內V2505預計偏弱震蕩。

燒堿

夜盤SH2505跌1.25%收于2685元/噸。供應端，本周受東南電化60萬噸裝置重啟影響，產能利用率環(huán)比+1.7%至85.6%。需求端，氧化鋁行業(yè)利潤不佳，產能利用率環(huán)比-0.54%至86.12%，維持高位回落趨勢；非鋁下游持續(xù)恢復，上周粘膠短纖開工率環(huán)比+4.74%至89.11%，印染開工率環(huán)比+2.44%至62.88%。上周液堿工廠庫存環(huán)比-6.78%至44.84萬噸，庫存趨勢由漲轉跌，庫存壓力仍偏高。3月中下旬氯堿檢修裝置預計陸續(xù)增多，或進一步緩解現(xiàn)貨供應壓力，只是目前氯堿利潤回升削弱檢修預期。氧化鋁企業(yè)執(zhí)行長期訂單，并未因虧損出現(xiàn)大規(guī)模檢修；國內新產能陸續(xù)釋放，預計氧化鋁耗堿需求不會出現(xiàn)大幅下降。非鋁下游仍處于季節(jié)性復蘇階段，需求有增量預期。現(xiàn)貨方面，山東32%液堿市場折百價隨氧化鋁廠采購價格上漲并穩(wěn)定在3094元/噸附近；期貨方面，市場偏謹慎，主力持倉凈空單。短期內SH2505仍有偏弱趨勢。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強。目前PXN價差至198美元/噸附近。供應方面，周內PX產量為76.94萬噸，環(huán)比上周+0.86%。國內PX周均產能利用率91.75%，環(huán)比上周+0.79%。近期裝置運行平穩(wěn)。需求方面，目前PTA開工率77.4%，周內PTA產量為133.68萬噸，較上周-2.43萬噸，較去年同期-1.10萬噸。國內PTA周均產能利用率至76.93%，環(huán)比-2.09%，同比-6.01%。PX-石腦油價差低位運行，PX供應平穩(wěn)，近期部分PTA裝置存在檢修計劃，PX供需有走弱預期，原油關鍵支撐尚存，注意原油波動風險，預計PX跟隨成本端運行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強。當前PTA加工差至290元/噸附近。供應方面，目前PTA開工率77.4%，周內PTA產量為133.68萬噸，較上周-2.43萬噸，較去年同期-1.10萬噸。國內PTA周均產能利用率至76.93%，環(huán)比-2.09%，同比-6.01%。需求方面，目前聚酯開工率90.42%。聚酯行業(yè)周產量：148.33萬噸，較上周+1.22萬噸，環(huán)比漲0.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產能利用率：87.84%，環(huán)比漲0.48%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在5.29天，較上周-0.15天，較去年同期-2.22天。聚酯工廠PTA原料庫存在9.95天，較上周+0.05天，較去年同期+2.18。月初恒力石化、海倫石化以及儀征化纖按計劃檢修，PTA供應繼續(xù)下滑。下游聚酯需求有所回升，PTA供需預期向好，原油考驗關鍵支撐，PTA受成本端影響偏大。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強。供應方面，乙二醇裝置周度產量在39.74萬噸，較上周+1.39%。本周國內乙二醇總產能利用率66.09%，環(huán)比+0.76%。需求方面，目前聚酯開工率90.42%。聚酯行業(yè)周產量：148.33萬噸，較上周+1.22萬噸，環(huán)比漲0.83%。中國聚酯行業(yè)周度平均產能利用率：87.84%，環(huán)比漲0.48%。庫存方面，截至3月10日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量66.07萬噸，較上周四增加2.15萬噸。古雷檢修中，富德、揚子、沃能重啟，兗礦3月下旬有檢修計劃，下游需求持續(xù)回升，國內乙二醇供需預期改善，原油考驗關鍵支撐，預計乙二醇受成本端帶動偏弱運行。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強。目前短纖產銷81.70%，較上一交易日下降4.21%。供應方面，周內滌綸短纖產量為14.60萬噸，環(huán)比增加0.06萬噸，增幅為0.41%；產能利用率平均值為75.98%，環(huán)比增加0.33%。需求方面，周內滌綸短纖工廠平均產銷率為90.12%，較上期增加18.12%。純滌紗行業(yè)平均開工率在80.60%，環(huán)比上漲3%。庫存方面，截至3月6日，滌綸短纖工廠權益庫存12.72天，較上期下降1.18天。純滌紗原料備貨平均9.75天，環(huán)比減少0.05天。翔鷺、江南高纖計劃重啟，短纖供應預期回升，下游開工上升但備貨謹慎，短纖加工費受到擠壓，成本端波動風險增加，預計短纖價格偏弱震蕩運行，關注下游補庫以及成本端情況。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2505報收于5908元/噸。針葉漿國內現(xiàn)貨價格持平，基差走強。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產計劃，巴西Suzano對3月亞洲價格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對3月亞洲價格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比提升，按需采購為主，下游需求恢復不及預期，成品紙開工整體有所降低，白卡紙環(huán)比-0.9%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比-0.4%，生活紙環(huán)比-0.4%。截止2025年3月6日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：225.0萬噸，較上期下降5.0萬噸，環(huán)比下降2.2%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制價格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2505合約建議下方關注5800附近支撐，上方6100附近壓力，注意風險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價漲幅0.28%。宏觀面：國內“兩會”召開，提出較多提振經濟的方針政策，緩和市場對于美國加征關稅的擔憂，同時兩部門：各地要優(yōu)先將處置存量閑置土地清單中的地塊納入土地儲備計劃，央行等部門起草文件：引導供應鏈信息服務機構更好服務中小企業(yè)融資該消息，對于房地產商手中資金回籠有一定利好，后續(xù)有望刺激平板玻璃需求。基本面：供應端來看，近幾日純堿裝置并無新的檢修計劃，依舊裝置小幅波動，供應穩(wěn)定，未有出現(xiàn)改變，上游原材料合成氨和原鹽價格有所下滑，但幅度不明顯。需求端來看，下游企業(yè)需求平平，采購情緒不佳，按需補庫為主，現(xiàn)貨價格小幅下跌，浮法玻璃日熔量下降。綜合來說，純堿雖然供應端減少，但是依舊采購情緒不佳，目前國內純堿企業(yè)庫存，仍是近五年同期最高，后期可能繼續(xù)震蕩筑底。操作上建議，目前純堿主力合約2505，建議暫時觀望。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價漲幅0.61%。宏觀面：國內“兩會”召開，提出較多提振經濟的方針政策，緩和市場對于美國加征關稅的擔憂，同時兩部門：各地要優(yōu)先將處置存量閑置土地清單中的地塊納入土地儲備計劃，央行等部門起草文件：引導供應鏈信息服務機構更好服務中小企業(yè)融資該消息，對于房地產商手中資金回籠有一定利好，后續(xù)有望刺激平板玻璃需求。從基本面上看，供應端浮法玻璃受利潤低迷、窯爐老化影響，開工率、產能利用率均出現(xiàn)下降，需求端，昨日浮法玻璃價格小幅下滑，浮法玻璃累庫明顯，庫存處近四年高位，房地產成交低迷，倉單數(shù)量無太大變化，綜合來說，供應有所減少，但是庫存累庫高位，房地產低迷，經銷商難以消化自身庫存導致需求不振，玻璃價格難有起色，操作上建議，玻璃主力合約2505輕倉短空參與，注意操作節(jié)奏及風險控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產區(qū)進入低產季，原料價格高位震蕩，成本支撐仍存。上周青島現(xiàn)貨總庫存繼續(xù)累庫但累庫幅度環(huán)比縮窄，呈現(xiàn)保稅去庫、一般貿易庫累庫態(tài)勢。海外船貨到港量暫未明顯增加，保稅庫存小幅去庫；輪胎企業(yè)買漲不買跌，補貨意愿一般，一般貿易庫出庫率環(huán)比下滑。隨著下游生產的恢復，上周國內輪胎企業(yè)產能利用率小幅波動，國內市場出貨相對常規(guī)，海外訂單需求不及預期，內需仍處于逐步復蘇階段，短期輪胎企業(yè)開工率預計相對穩(wěn)定。天膠市場終端需求表現(xiàn)偏弱，市場缺乏利好支撐，宏觀面擾動增加，ru2505合約短線建議在16850-17400區(qū)間交易，nr2505合約短線建議在14450-15000區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國內原料價格趨弱，成本支撐不足，生產利潤不佳影響下，短時供價或維持穩(wěn)定，但需關注原料價格走低后能否給順丁膠帶來生產利潤。近期順丁橡膠生產企業(yè)庫存總體下降，樣本貿易商庫存提升。隨著下游生產的恢復，上周國內輪胎企業(yè)產能利用率小幅波動，國內市場出貨相對常規(guī)，海外訂單需求不及預期，內需仍處于逐步復蘇階段，短期輪胎企業(yè)開工率預計相對穩(wěn)定。br2505合約短線建議在13500-13950區(qū)間交易。

尿素

近期國內尿素產量小幅增加，日產量突破20萬噸，本周暫無企業(yè)計劃，1家停車裝置恢復生產，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，預計產量變動不大，維持高位運行。近期農業(yè)返青肥收尾，農需交易熱度下降；復合肥產能利用率止升回降，局部環(huán)保預警影響下，下游工業(yè)開工率下降，對尿素需求減少。本周國內尿素企業(yè)庫存整體繼續(xù)窄幅下降，但局部尿素企業(yè)出貨存有差異，企業(yè)庫存漲跌不一。UR2505合約短線震蕩重心或下移，建議在1700-1760區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強。供應方面，國內聚酯瓶片周度產量為29.34萬噸，較上周增加0.68萬噸，增加2.37%。國內聚酯瓶片產能利用率周均值為69.05%，較上周提升1.59個百分點。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。3月下旬開始萬凱、儀征、騰龍以及逸盛海南50萬噸集中復產，釋放產量預計延后至4月，瓶片供應有增加預期。終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復，軟飲料行業(yè)開工提升，工廠庫存壓力有所去化，短期瓶片供需偏強，瓶片單邊價格受成本端影響偏大，關注后期新裝置投產情況以及成本支撐情況。

原木

原木日內走弱，LG2507報收于834元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價820元/m3，+0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格820元/m3，+0元/m3，進口CFR報價121美元，環(huán)比持平。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進口量均提升，新西蘭原木離港量2月增加。需求端，原木港口日均出庫量回升，需求環(huán)比增加，后期金三銀四小旺季預計需求有所恢復。截止至2025年3月11日當周，原木港口庫存合計348萬立方米，環(huán)比-5萬立方米。目前港口庫存去化，總量低于2024年同期水平，外盤價格環(huán)比走高給予底部支撐。LG2507合約建議下方關注820附近支撐，上方870附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約漲0.70%至683.56元/克，滬銀主連漲1.03%至8148元/千克。地緣風險邊際下降，因美國同意恢復對烏克蘭的軍事援助和情報共享，此前基輔接受了美國提出的與俄羅斯達成30天停火的提議。關稅方面，特朗普于昨日聲明對加拿大鋼鋁關稅翻倍后，隔夜又撤回對加拿大的關稅威脅，不確定性進一步放大。數(shù)據(jù)方面，美國2月CPI數(shù)據(jù)全面低于市場預期，2月CPI年率錄得2.8%，為去年11月來新低；美國2月CPI月率錄得0.2%，為去年10月來新低。2月核心CPI年率錄得3.1%，2021年4月來新低；美國2月季調后核心CPI月率錄得0.2%，為去年12月來新低。數(shù)據(jù)公布后，交易員對于美聯(lián)儲今年至少降息兩次的押注略有上升，美聯(lián)儲將于下周決定利率政策，市場一致預期其將維持利率不變。當前關稅政策的影響尚未在本次CPI數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)，未來幾個月通脹存在再次攀升的風險。美元指數(shù)和美債收益率CPI公布后震蕩波幅加劇，近期VIX波動率指標大幅上行，海外市場“去風險”情緒助推美債走高，持續(xù)施壓美債收益率，在市場普遍預期通脹升溫的背景下，未來實際利率走低的可能性持續(xù)變大，中長期利好金價。往后看，黃金的地緣避險屬性或因地緣局勢的邊際緩和而減弱，但關稅預期的反復及美元下行趨勢仍對金價構成支撐，美股市場的大幅回調導致市場風險偏好顯著降低，資金或持續(xù)流入避險資產。黃金中長期上行邏輯穩(wěn)固，美國政府債務與美元信用風險日益增加，或削弱美元的儲備貨幣地位，全球去美元化趨勢下黃金投資需求有望持續(xù)增長。操作上，建議暫時觀望。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩回落，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，美國1月JOLTs職位空缺升至774萬人，高于預期的763萬人。隨后交易員加大對美聯(lián)儲降息的押注。國內方面，近5個月我國經濟回升向好態(tài)勢不斷顯現(xiàn)。國家稅務總局最新增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，2024年10月至2025年2月，全國企業(yè)銷售收入較2024年三季度提高1.1個百分點。其中，制造業(yè)銷售收入同比增長3.6%，高技術產業(yè)銷售收入同比增長10.6%?；久嫔希隙烁劭趲齑娉掷m(xù)下降，銅精礦加工費持續(xù)低位，原料供應偏緊情況或有發(fā)酵的可能。供給端，國內雖有個別冶煉廠有檢修計劃，但因生產周期變長的原因，令國內產量仍保持一定程度增長。需求端，因美國關稅加征問題，令海外銅價強勢上漲，帶動國內銅價偏強運行。在高銅價的背景下，國內下游銅材加工企業(yè)需求受到部分抑制，消費回暖情緒仍有限。庫存方面，國內庫存歷經快速積累后，或因宏觀政策的積極以及下游消費節(jié)點的來臨而逐步增速放緩進而去化，庫存拐點逐漸確認?？傮w來看，滬銅或將處于，供給增長、需求緩步復蘇局面，整體消費預期仍向好，滬銅或將有所支撐。期權方面，平值期權持倉購沽比為0.93，環(huán)比-0.0047，期權市場情緒偏多，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏弱走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，近5個月我國經濟回升向好態(tài)勢不斷顯現(xiàn)。國家稅務總局最新增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，2024年10月至2025年2月，全國企業(yè)銷售收入較2024年三季度提高1.1個百分點。其中，制造業(yè)銷售收入同比增長3.6%，高技術產業(yè)銷售收入同比增長10.6%?；久嫔希隙藝a鋁土礦產量仍維持低位，但因進口鋁土礦供應量有所修復，鋁土礦供需基本面有所改善。氧化鋁供給方面，雖然氧化鋁冶煉廠利潤因現(xiàn)貨價格快速下行而面臨利潤大幅縮減，但因出口方面以及交倉需求，產能暫時穩(wěn)定，國內氧化鋁供給仍保持相對充足的局面。氧化鋁需求方面，在氧化鋁價快速回落的背景下，國內電解鋁廠利潤修復，生產意愿及產能或將有所增長。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給暫時穩(wěn)定，需求逐步提升的局面。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩回落，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美國1月JOLTs職位空缺升至774萬人，高于預期的763萬人。隨后交易員加大對美聯(lián)儲降息的押注。國內方面，近5個月我國經濟回升向好態(tài)勢不斷顯現(xiàn)。國家稅務總局最新增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，2024年10月至2025年2月，全國企業(yè)銷售收入較2024年三季度提高1.1個百分點。其中，制造業(yè)銷售收入同比增長3.6%，高技術產業(yè)銷售收入同比增長10.6%?；久嫔?，電解鋁供應端，國內四川、廣西等地多家早前減產企業(yè)，陸續(xù)復產，預計后續(xù)國內電解鋁產能將增長，供應呈現(xiàn)寬松的局面。電解鋁需求端，“金三銀四”消費旺季節(jié)點，多數(shù)下游訂單量與開工率回升，加之宏觀方面對產業(yè)消費的助推政策，下游需求提振，消費預期向好?？偟脕砜矗瑴X基本面或處于供需雙增、預期向好的局面，產業(yè)庫存小幅去化。期權方面，購沽比為0.82，環(huán)比-0.0188，期權市場情緒偏空，隱含波動率略降。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

滬鉛主力合約期價漲幅0.8%。宏觀面：美國1月JOLTs職位空缺發(fā)布，高于市場預期，該數(shù)據(jù)顯示美國經濟并未如想象中繼續(xù)放緩。基本面：供應端看全球精煉鉛領域，礦山產量出現(xiàn)環(huán)比下滑，與之形成對比的是，其消費量卻呈持續(xù)上揚態(tài)勢，這使得全球精煉鉛市場目前處于輕度短缺狀態(tài) 。需求端來看，大型蓄電池企業(yè)開工持續(xù)恢復，整體下游補庫意愿提升，昨日滬鉛現(xiàn)貨價格未有變化。綜合來說，供應端有所下滑，需求端持續(xù)發(fā)力。操作上建議，滬鉛主力合約短期可嘗試輕倉多頭參與，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，歐盟將從下月起對價值260億歐元的美國商品征收反關稅，特朗普發(fā)誓要回應歐盟的威脅；不過美國2月消費者物價為0.2%，增幅低于預期，緩解了美國關稅政策引發(fā)的通脹擔憂，美元指數(shù)小幅回升?；久妫嫌武\礦進口量大幅回升，國內外鋅礦加工費逐步回升，國內冶煉廠生產虧損縮小，預計精煉鋅產量逐步恢復。同時進口窗口開啟，刺激精鋅進口繼續(xù)增加，為國內市場供應帶來一定補充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復工復產，下游采購或逐步回暖，近日鋅價下跌，市場逢低點價提貨增多，國內累庫趨勢放緩。但房地產行業(yè)延續(xù)疲軟，拖累市場需求前景預期，關注后續(xù)政策端表現(xiàn)。技術上，持倉低位，多空交投謹慎，關注MA10爭奪。操作上，建議區(qū)間輕倉操作。

滬鎳

宏觀面，歐盟將從下月起對價值260億歐元的美國商品征收反關稅，特朗普發(fā)誓要回應歐盟的威脅；不過美國2月消費者物價為0.2%，增幅低于預期，緩解了美國關稅政策引發(fā)的通脹擔憂，美元指數(shù)小幅回升。基本面，原料端菲律賓通過一項禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開采設定了約2億噸配額，印尼鎳礦升水上漲導致NPI價格上漲；MHP上漲導致硫酸鎳上漲，原料成本支撐上移。不過冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復工，疊加刺激政策利好需求前景，市場采購逐漸改善。近期鎳庫存止增持穩(wěn)。技術面，持倉增量，多頭氛圍較強，關注MA5支撐。操作上，建議輕倉做多思路。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設定了約2億噸配額，印尼鎳礦升水上漲導致NPI價格上漲;MHP上漲導致硫酸鎳上漲，原料成本支撐上移。不過目前冶煉端鎳鐵廠產量高位持穩(wěn)運行，鎳鐵價格再度走弱；供應端，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，但爬產速度偏慢，市場到貨壓力不大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長期刺激政策存在加碼預期，市場以按需采購為主。因此不銹鋼市場整體供需兩弱局面，庫存季節(jié)性累增，不過累庫幅度低于預期。技術上，持倉增量，多頭氛圍增強，關注MA5支撐。操作上，建議輕倉做多思路。

滬錫

宏觀面，歐盟將從下月起對價值260億歐元的美國商品征收反關稅，特朗普發(fā)誓要回應歐盟的威脅；不過美國2月消費者物價為0.2%，增幅低于預期，緩解了美國關稅政策引發(fā)的通脹擔憂，美元指數(shù)小幅回升?；久妫挼樨舭罟さV局發(fā)布辦理開采、選廠、探礦許可證的流程公示文件，緬甸錫礦生產有望恢復，國內錫礦緊張局面存在改善預期。冶煉端，春節(jié)假期結束后陸續(xù)復工，以及再生錫供應回升，冶煉端產量預計恢復正常水平。當前進口窗口關閉狀態(tài)，海外貨源流入減少。需求端，下游假期結束陸續(xù)復工復產，市場采購氛圍改善，終端半導體需求受AI驅動有望增長，需求前景偏樂觀，國內庫存小幅下降，國外去庫明顯。技術面，持倉略增，多頭氛圍偏強，關注265000阻力。操作上，建議輕倉做多思路，區(qū)間參考263500-268500。

硅鐵

昨日，硅鐵2505合約收盤5994，下跌0.50%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報5850，價格持穩(wěn)。宏觀面，3月12日，特朗普對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關稅的舉措正式生效?；久妫呶?，成本端蘭炭價格弱勢，對硅鐵支撐減弱，需求方面，鐵水產量疲弱。利潤方面，內蒙古利潤周均值300.9 ，周環(huán)比減12.4 ；寧夏利潤周均值：124.9 ，周環(huán)比減12.4。市場方面，河鋼3月硅鐵招標詢盤6150元/噸，招標較上輪增加423噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤6322，下跌0.19%，現(xiàn)貨端，內蒙硅錳現(xiàn)貨報6100，價格持穩(wěn)。宏觀面，路透調查顯示，對經濟衰退的擔憂蓋過了與關稅相關的通脹憂慮。基本面，主產區(qū)整體產量波動不大，內蒙生產商個別廠家存在檢修情況，寧夏生產商大廠維持減量生產，成本端，錳礦發(fā)運回升，下游鋼材庫存迎來拐點，但是需求恢復不及預期。市場方面，河鋼集團3月硅錳定價6400元/噸，環(huán)比2月下降100元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤1073.0，上漲0.66%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場煉焦煤價格指數(shù)報1090，價格持穩(wěn)。宏觀面，能源局提出增強海外資源供應保障能力，鞏固拓展與煤炭資源大國合作，1-2月煤炭進口同比增長?；久?，洗煤廠開工率上升，精煤庫存同期高位，上游煤礦節(jié)后生產正常恢復，墨西哥對原產于中國和越南的熱軋鋼啟動反傾銷調查，鋼材出口再添不確定性。市場方面，蒙古國進口煉焦煤市場偏弱運行，河北鋼廠招標繼續(xù)壓價成交。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1628.0，上漲0.25%，現(xiàn)貨端，唐山準一級冶金焦現(xiàn)貨報1530，價格持穩(wěn)。宏觀面，兩會工作報告提到要持續(xù)實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業(yè)減量重組?；久?，重大會議期間應環(huán)保要求，河北焦企都有延長結焦時間限產，焦企累庫，本期下游鋼材庫存迎來拐點，關注需求的持續(xù)性。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損40元/噸。市場方面，焦炭11輪提降，自3月14日起執(zhí)行落地。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

隔夜I2505合約減倉整理。宏觀面，加拿大央行將利率下調25個基點至2.75%，為2022年9月以來最低水平。該行表示，貿易緊張局勢加劇和美國征收的關稅可能會減緩經濟活動的步伐。供需情況，本期澳巴鐵礦石發(fā)運量減少，到港量回升，港口庫存則擴大降幅；唐山市于3月12日0時起解除重污染天氣II 級應急響應，滄州市于3月12日8時解除重污染天氣Ⅱ級應急響應，鐵礦石現(xiàn)貨需求存增加預期。技術上，I2505合約1小時 MACD指標顯示DIFF與 DEA反彈至0軸附近承壓。操作上，日內短線交易，注意操作節(jié)奏及風險控制。

螺紋

隔夜RB2505合約減倉反彈。宏觀面，國常會要求細化措施加快落實，與各種不確定因素搶時間，緊抓快干、靠前發(fā)力。供需情況，本期螺紋鋼產量繼續(xù)提升，表需增加，同時迎來庫存拐點。2月全國各地共開工19414個項目，總投資額約101264.56億元，市場預估建筑鋼材表觀需求或繼續(xù)提升。技術上，1小時MACD指標顯示DIFF與DEA低位反彈。操作上，日內交易，注意風險控制。

熱卷

隔夜HC2505合約震蕩偏強。宏觀面，歐盟委員會宣布，將從下個月開始對價值260億歐元的美國產品征收反制性關稅，以回應美國對全部進口的鋼鐵和鋁加征25%關稅。供需情況，本期熱卷周度產量下滑，庫存由增轉降，表需維持在320 萬噸附近。預計今年汽車報廢更新可達500萬輛，報廢補貼金額約900億元左右。整體上，汽車和家電以舊換新對熱卷需求 將保持強勁。技術上，1小時MACD指標顯示DIFF與DEA低位金叉。操作上，日內短線交易，注意風險控制。

工業(yè)硅

宏觀面：昨日消息兩部門：各地要優(yōu)先將處置存量閑置土地清單中的地塊納入土地儲備計劃，該消息對于房地產商手中資金回籠有一定利好。從昨日工業(yè)硅期貨市場來看，成交量活躍，期貨市場價格繼續(xù)破位下行。供給端，內蒙古、新疆個別廠家存在爐子檢修情況，但很快恢復，生產影響較小，北方依舊處于緩慢恢復階段，西南產區(qū)則處于枯水期，開工低位，云南某廠原料消耗完后選擇停產，增減相抵后，工業(yè)硅產量維持增量趨勢。需求端，下游觀望情緒較重，市場成交清淡。多晶硅企業(yè)的開工率維持在較低水平，部分企業(yè)根據(jù)市場狀況和自身情況調整排產計劃，甚至有進一步檢修的計劃，工業(yè)硅目前處于需求不足情況，同時工業(yè)硅庫存依然較高。操作上建議，工業(yè)硅主力合約2505輕倉做空，注意操作節(jié)奏及風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩偏弱，截止收盤-0.08%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強?；久嫔?，碳酸鋰現(xiàn)貨成交價格目前維持穩(wěn)定，但市場整體交易活躍度較低。下游企業(yè)接貨意愿不強，采購主要集中在滿足短期剛需的補庫需求上。盡管上游鋰鹽廠仍在努力維持價格，但由于國內碳酸鋰產量持續(xù)增加，同時海外進口量也有所上升，市場供應過剩的局面仍在延續(xù)。期權方面，持倉量沽購比值為24.73%，環(huán)比-0.6413%，期權市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸附近，綠柱走擴。操作建議，輕倉震蕩交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

昨日消息兩部門：各地要優(yōu)先將處置存量閑置土地清單中的地塊納入土地儲備計劃，該消息對于房地產商手中資金回籠有一定利好，后續(xù)市場將關注2月金融數(shù)據(jù)發(fā)布，若金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，會對商品市場帶來部分影響。目前多晶硅現(xiàn)貨價格沒有明顯變動，供給端，多晶硅企業(yè)的開工率依舊維持在較低水平，部分企業(yè)根據(jù)市場狀況和自身情況調整排產計劃，甚至有進一步檢修的計劃。需求端，據(jù)SMM了解，目前市場對各個尺寸價格接受度差距甚大，其中最為火熱為210R市場，目前已經出現(xiàn)多筆1.35元/片成交，頭部企業(yè)低于此價基本堅持不出態(tài)度。前期尺寸的供需錯配以及210R需求的持續(xù)增加成為支撐210R硅片價格上漲的主要動力——需要注意的是對電池片來講210R也成為了近期漲價的絕對主力。操作上建議，多晶硅主力合約短期輕倉逢低試多，注意風險控制。