※ 財(cái)經(jīng)概述

財(cái)經(jīng)事件

1、國(guó)家稅務(wù)總局最新增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示：春節(jié)假期，全國(guó)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)日均銷售收入同比增長(zhǎng)10.8%。其中，家電、音像器材同比增長(zhǎng)166.4%，手機(jī)等通訊器材同比增長(zhǎng)181.9%，旅游相關(guān)服務(wù)同比增長(zhǎng)37.5%，文化藝術(shù)服務(wù)同比增長(zhǎng)66.3%。

2、商務(wù)部回應(yīng)美國(guó)對(duì)中國(guó)商品增加關(guān)稅相關(guān)問題表示，中方不會(huì)主動(dòng)挑起貿(mào)易爭(zhēng)端，愿通過對(duì)話協(xié)商來解決問題，但對(duì)于單邊霸凌舉措，一定會(huì)采取必要措施，堅(jiān)決捍衛(wèi)自身權(quán)益。

3、英國(guó)央行如期降息25個(gè)基點(diǎn)至4.5%，并暗示只需再降息兩次即可將通脹拉回2%的目標(biāo)。貨幣政策委員會(huì)成員中，有2人投票贊成降息50個(gè)基點(diǎn)，7人贊成降息25個(gè)基點(diǎn)。英國(guó)央行同時(shí)下調(diào)了今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，但警告通脹可能會(huì)在今年晚些時(shí)候大幅反彈至3.7%。

4、美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)處于“高壓”狀態(tài)有助于減少經(jīng)濟(jì)不平等，但高通脹會(huì)侵蝕勞動(dòng)力市場(chǎng)火熱帶來的好處。暫時(shí)維持利率在當(dāng)前水平是適宜的。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體收漲，三大指數(shù)低開高走，中小盤強(qiáng)于大盤藍(lán)籌。截至收盤，上證指數(shù)漲1.27%，深證成指漲2.26%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.8%。滬深兩市成交額連續(xù)兩日顯著回升。全市場(chǎng)近4800只個(gè)股上漲。板塊集體上漲，汽車、電子板塊領(lǐng)漲。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)期間國(guó)內(nèi)文娛市場(chǎng)火爆，春節(jié)檔電影票房、全國(guó)國(guó)內(nèi)出游人數(shù)及花費(fèi)均創(chuàng)出新高，服務(wù)類消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)在一定程度上推動(dòng)社零走高。同時(shí)，2025年汽車“兩新”政策力度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，車市在2025年上半年或?qū)⒊蔀樯缌阍鲩L(zhǎng)的一大動(dòng)力。此外，受到美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的影響，3月份即將召開的兩會(huì)上預(yù)計(jì)將有更多提振內(nèi)需的政策出臺(tái)。同時(shí)，由于年前逆回購(gòu)將集中到期，關(guān)注央行年后降準(zhǔn)置換的可能性。整體來看，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，同時(shí)政策存在加碼預(yù)期，再加上AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)，春季行情預(yù)計(jì)逐步推進(jìn)。從市場(chǎng)風(fēng)格來看，由于大盤股全球業(yè)務(wù)分布較廣，更易受到關(guān)稅政策的沖擊，因此表現(xiàn)或不及中小盤股。策略上，單邊建議回調(diào)逢低布局，可優(yōu)先考慮 IC、IM，仍需時(shí)刻警惕關(guān)稅政策帶來的負(fù)面沖擊。

國(guó)債期貨

周四現(xiàn)券集體走強(qiáng)，1-7Y收益率下行0.50-5.00bp，10Y、30Y收益率下行0.30bp、0.10bp至1.59%、1.80%；國(guó)債期貨集體走強(qiáng)，TS、TF、T、TL分別上漲0.07%、0.08%、0.11%、0.41%。DR007加權(quán)利率繼續(xù)下行6bp，相對(duì)于節(jié)前取現(xiàn)、繳稅等影響下的資金面偏緊局面有所好轉(zhuǎn)，考慮到逆回購(gòu)到期與政府債放量的影響，且目前實(shí)體需求偏弱+寬松政策協(xié)調(diào)配合下，降準(zhǔn)或在一季度內(nèi)隨時(shí)落地。春節(jié)期間國(guó)補(bǔ)推動(dòng)消費(fèi)回暖、電影票房創(chuàng)新高，但需求和價(jià)格偏弱的核心邏輯仍未扭轉(zhuǎn)，考慮到加征關(guān)稅帶來的外需不確定性增加，以及目前各省25年GDP增長(zhǎng)大多定在5%，CPI目標(biāo)定在2%，預(yù)期財(cái)政或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力，關(guān)注兩會(huì)具體政策出臺(tái)。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)1月30日議息會(huì)議維持利率不變，市場(chǎng)預(yù)期3月底會(huì)議也將大概率將保持現(xiàn)有利率。目前中美利差仍是匯率承壓的主要矛盾，在美國(guó)暫緩降息的情況下，貨幣政策的放松短期也會(huì)受到制約，表現(xiàn)在近期長(zhǎng)端利率下行快于短端利率。策略方面，長(zhǎng)期債牛趨勢(shì)未改，外部關(guān)稅政策不確定性或?qū)行纬梢欢ê亲o(hù)，短期需警惕債市或已過分定價(jià)寬松預(yù)期，且近期權(quán)益市場(chǎng)若持續(xù)回暖提振市場(chǎng)風(fēng)偏則可能影響債市，疊加匯率壓力對(duì)貨幣政策節(jié)奏的制約或限制期債上行空間，導(dǎo)致弱化賠率，降準(zhǔn)若落地或成為期債重要止盈節(jié)點(diǎn)，建議謹(jǐn)慎追漲。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2883，較前一交易日貶值163個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1691，調(diào)升2基點(diǎn)。美國(guó)1月份ISM制造業(yè)PMI錄得50.9，2022年以來首次擴(kuò)張，制造業(yè)前景趨于樂觀。2月1日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布，對(duì)所有進(jìn)口自中國(guó)的商品，美國(guó)將在現(xiàn)有關(guān)稅基礎(chǔ)上加征10%的關(guān)稅。根據(jù)行政令，美國(guó)還將對(duì)進(jìn)口自墨西哥、加拿大兩國(guó)的商品加征25%的關(guān)稅，其中對(duì)加拿大能源產(chǎn)品的加稅幅度為10%，該政策將影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且可能推高通脹。關(guān)稅消息公布后，市場(chǎng)降低了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率不變的概率為82.0%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為18.0%。國(guó)內(nèi)端，國(guó)家電影局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)2025年春節(jié)檔電影票房為95.1億元，觀影人次為1.87億，均創(chuàng)新紀(jì)錄；觀影均價(jià)回升，結(jié)束過去兩年的“量增價(jià)減”趨勢(shì)，體現(xiàn)居民消費(fèi)能力的好轉(zhuǎn)。此外，促消費(fèi)政策疊加節(jié)假日效應(yīng)，零售、餐飲消費(fèi)顯著增長(zhǎng)?？偟膩砜?，在節(jié)假日效應(yīng)、促消費(fèi)政策支持下，旅游、電影、零售餐飲、家居家電等消費(fèi)均有不錯(cuò)表現(xiàn)，內(nèi)需穩(wěn)步復(fù)蘇，為穩(wěn)定人民幣匯率打下基礎(chǔ)。但在美聯(lián)儲(chǔ)加征關(guān)稅影響下，美元隨之迅速上升，人民幣震蕩偏弱。需進(jìn)一步跟蹤關(guān)稅政策動(dòng)態(tài)。

美元指數(shù)

美元指數(shù)漲0.08%報(bào)107.70，非美貨幣多數(shù)下跌，歐元兌美元跌0.19%報(bào)1.0383，英鎊兌美元跌0.57%報(bào)1.2434，美元兌日元跌0.75%報(bào)151.46。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)2月1日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)錄得21.9萬人，略高于預(yù)期值21.4萬人；1月25日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)錄得188.6萬人，高于預(yù)期值187萬人；美國(guó)1月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)錄得4.9795萬人，前值為3.8792萬人。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)反應(yīng)較為平淡，市場(chǎng)重點(diǎn)聚焦周五的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。近期美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)存在一定分歧，此前公布的小非農(nóng)ADP新增就業(yè)人數(shù)表現(xiàn)超預(yù)期，但近幾周的初請(qǐng)和續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)均高于預(yù)期，預(yù)示勞動(dòng)力市場(chǎng)或出現(xiàn)降溫跡象，企業(yè)招聘意愿有所下滑，若經(jīng)濟(jì)放緩跡象于非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中呈現(xiàn)，市場(chǎng)或進(jìn)一步上調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。當(dāng)前美元或多以高位震蕩為主。

英國(guó)央行如期降息25個(gè)基點(diǎn)至4.5%，英國(guó)央行行長(zhǎng)表示將采取漸進(jìn)和謹(jǐn)慎的方式進(jìn)一步降息。歐元區(qū)12月零售銷售月率錄得-0.2%，低于預(yù)期值-0.1%。歐元區(qū)和英國(guó)央行總體偏鴿的利率基調(diào)給予美元一定支撐。日本方面，央行官員近期表明當(dāng)前日本處于通脹期，委員田村直樹呼吁加快加息步伐，整體維持偏鷹的利率觀點(diǎn)，日本利率預(yù)期上行導(dǎo)致的美日利差收窄，或?qū)⑼苿?dòng)日元維持震蕩走強(qiáng)格局。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周四集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格迅速回暖，主力合約收漲5.63%，遠(yuǎn)月合約漲12-16%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為2274.32，較上周下降192.04點(diǎn)，環(huán)比回落7.8%，也與船司報(bào)價(jià)趨勢(shì)相一致，節(jié)后隨著運(yùn)力的不斷增多，貨量仍處于發(fā)運(yùn)淡季，現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)中樞預(yù)計(jì)進(jìn)一步下行。繼2月1日宣布向中國(guó)、加拿大、墨西哥三國(guó)商品加征關(guān)稅后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普計(jì)劃將貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步擴(kuò)大至歐盟國(guó)家，該政策將影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且可能推高通脹。如果關(guān)稅啟動(dòng)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將面臨進(jìn)一步停滯，因此短期搶運(yùn)需求高漲，進(jìn)而支撐期價(jià)。地緣端，停火協(xié)議一階段持續(xù)推動(dòng)，二階段談判持續(xù)推進(jìn)，帶動(dòng)2025紅海復(fù)航預(yù)期，不利于期價(jià)運(yùn)行。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI錄得46.6，持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，短期受搶運(yùn)效應(yīng)影響，期價(jià)大幅回漲，但隨著集運(yùn)市場(chǎng)逐漸步入淡季，集裝箱貨量自高位回落，疊加停火談判持續(xù)推進(jìn)，運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)位于下行通道。同時(shí)特朗普關(guān)稅或?qū)W洲經(jīng)濟(jì)帶來持續(xù)性重大打擊，景氣水平料承壓，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需持續(xù)跟蹤關(guān)稅與地緣相關(guān)消息。

中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價(jià)格指數(shù)漲0.45%報(bào)1433.69，呈震蕩上行態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.17%。晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)上漲，橡膠漲1.75%，甲醇漲1.37%，PTA漲1.12%，原油跌0.67%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲1.11%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，豆油漲1.13%，棕櫚油漲1.02%，豆粕跌1.14%?；窘饘俣鄶?shù)上漲，滬鎳漲1.4%。貴金屬全線下跌，滬金跌0.49%，滬銀跌0.43%。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)處于“高壓”狀態(tài)有助于減少經(jīng)濟(jì)不平等，但高通脹會(huì)侵蝕勞動(dòng)力市場(chǎng)火熱帶來的好處。暫時(shí)維持利率在當(dāng)前水平是適宜的。近期美聯(lián)儲(chǔ)官員接連發(fā)表鷹派言論，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月份將暫停降息。隔夜美元指數(shù)沖高回落，錄得小幅上漲。國(guó)內(nèi)方面，2025年汽車“兩新”政策力度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，汽車消費(fèi)在2025年上半年或成為國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)的一大動(dòng)力。此外，受到美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)沖擊的影響，3月份即將召開的兩會(huì)上預(yù)計(jì)將有更多提振內(nèi)需的政策出臺(tái)。同時(shí)，由于年前逆回購(gòu)將集中到期，關(guān)注央行年后降準(zhǔn)置換的可能性。具體來看，OPEC+預(yù)計(jì)于4月逐步增產(chǎn)，供應(yīng)壓力利空油價(jià)；金屬方面，在國(guó)內(nèi)兩會(huì)政策的預(yù)期下，黑色有色走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派發(fā)言推動(dòng)美元指數(shù)上漲，貴金屬漲勢(shì)暫緩；農(nóng)產(chǎn)品方面，供應(yīng)壓力仍然存在，價(jià)格維持震蕩。預(yù)計(jì)節(jié)后商品指數(shù)短期仍將呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，而隨著兩會(huì)臨近，市場(chǎng)情緒或逐漸發(fā)酵，屆時(shí)商品有望逐步走強(qiáng)，同時(shí)若央行降準(zhǔn)預(yù)期兌現(xiàn)也將對(duì)市場(chǎng)有刺激效果。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.32%。國(guó)產(chǎn)豆方面，種植面積和產(chǎn)量整體保持穩(wěn)定，總產(chǎn)量2065萬噸，比上年稍降0.9%；中儲(chǔ)糧持續(xù)推進(jìn)競(jìng)價(jià)采購(gòu)，貿(mào)易商按照國(guó)家儲(chǔ)備采購(gòu)合同執(zhí)行，庫(kù)點(diǎn)周邊的糧源流通較為迅速，推動(dòng)了部分地區(qū)現(xiàn)貨成交價(jià)格的上漲。不過春節(jié)休假期間，市場(chǎng)成交量有限，現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)受限?，F(xiàn)階段市場(chǎng)均備有一定的庫(kù)存，下游市場(chǎng)補(bǔ)貨量有限，預(yù)計(jì)節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)為主，在基層農(nóng)戶集中售糧高峰前，大豆價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆03月合約期價(jià)周四收漲0.28%，隔夜豆二2505合約下跌0.28%。從進(jìn)口大豆的供應(yīng)上來看，巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司預(yù)計(jì)2024/25年度巴西大豆產(chǎn)量為1.66328億噸，比上月調(diào)高12萬噸，較上年增長(zhǎng)12.6%；大豆種植面積估計(jì)為4740萬公頃，同比提高2.7%，巴西大豆豐產(chǎn)逐漸落地，有助于進(jìn)一步增加全球大豆的供應(yīng)，不過巴西大豆收割進(jìn)度嚴(yán)重偏慢將使得大豆到港階段性偏低，同時(shí)阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)高溫少雨，導(dǎo)致大豆作物狀況持續(xù)惡化，阿根廷大豆有減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。此外，美國(guó)東部時(shí)間2月1日晚8時(shí)許，美白宮發(fā)布事實(shí)清單，宣布以芬太尼等問題為由對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品加征10%關(guān)稅。巴西收割偏慢以及貿(mào)易政策可能影響近月進(jìn)口大豆成本和供應(yīng)，預(yù)計(jì)豆二震蕩偏強(qiáng)。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕03月合約期價(jià)周四收跌0.78%，隔夜豆粕下跌1.14%。消息面方面，新一輪的貿(mào)易關(guān)稅政策正在多國(guó)之間展開。據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普1日簽署行政令，對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征10%關(guān)稅；同日宣布，對(duì)來自加拿大和墨西哥的進(jìn)口產(chǎn)品征收25%的額外關(guān)稅。目前國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)仍處于假期當(dāng)中，但也有部分市場(chǎng)做出反應(yīng)，部分市場(chǎng)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格較節(jié)前上漲50-60元/噸。此外，巴西大豆收割進(jìn)度嚴(yán)重偏慢將使得大豆到港階段性偏低，且國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存處于較低水平，預(yù)計(jì)豆粕價(jià)格上漲。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油03月合約期價(jià)周四收漲0.78%，隔夜豆油2505合約上漲1.13%。消息面方面，新一輪的貿(mào)易關(guān)稅政策正在多國(guó)之間展開。據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普1日簽署行政令，對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征10%關(guān)稅；同日宣布，對(duì)來自加拿大和墨西哥的進(jìn)口產(chǎn)品征收25%的額外關(guān)稅。在節(jié)日期間外圍油脂稍有走強(qiáng)以及中美貿(mào)易政策不確定性影響下，豆油或有走高，不過國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存處于較高水平，預(yù)計(jì)上漲空間有限。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油04月合約期價(jià)周四收漲0.14%,隔夜棕櫚油2505合約上漲1.02%。SPPOMA最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降15.19%，鮮果串單產(chǎn)下滑13.14%，出油率下滑0.39%，當(dāng)前仍舊處于減產(chǎn)周期。同時(shí)美國(guó)總統(tǒng)特朗普1日簽署行政令，美國(guó)對(duì)進(jìn)口自墨西哥、加拿大兩國(guó)的商品加征25%的關(guān)稅，其中對(duì)加拿大能源產(chǎn)品的加稅幅度為10%。對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征10%的關(guān)稅。對(duì)于油脂來說主要影響在于加拿大菜油在美國(guó)生物柴油中的減量使用將提振美豆油需求，利多豆油。但美國(guó)暫緩對(duì)加拿大和墨西哥的商品征收關(guān)稅至少一個(gè)月，這一利好驅(qū)動(dòng)的有效性明顯減弱。預(yù)計(jì)棕櫚油上漲，不過豆棕現(xiàn)貨價(jià)差依舊倒掛較深，上漲空間受限。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四收高，市場(chǎng)受到美國(guó)延遲對(duì)墨西哥和加拿大征收關(guān)稅的提振。隔夜菜油2505合約收漲0.31%。特朗普2月1日正式簽署命令，對(duì)加拿大進(jìn)口產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，這可能影響到加拿大對(duì)美國(guó)的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大隨后也宣布對(duì)美國(guó)的報(bào)復(fù)性關(guān)稅。不過隨后加拿大總理特魯多在社交媒體上發(fā)貼稱，美國(guó)總統(tǒng)特朗普將推遲對(duì)加拿大進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅至少30天。加美以及中加貿(mào)易局勢(shì)前景不明，政策變化或加劇菜系價(jià)格波動(dòng)。其它方面，美國(guó)對(duì)加拿大加征關(guān)稅，提升美豆油替代需求。產(chǎn)地棕櫚油仍處于季節(jié)性減產(chǎn)周期內(nèi)，產(chǎn)量下滑繼續(xù)支撐棕櫚油市場(chǎng)，但出口方面表現(xiàn)疲弱令市場(chǎng)承壓。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。不過，加美關(guān)稅影響，未來加菜油出口美國(guó)可能存在一定制約，有重新流回中國(guó)市場(chǎng)的可能，增加遠(yuǎn)期市場(chǎng)供應(yīng)。盤面來看，菜油延續(xù)漲勢(shì)，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周四小幅收漲，因市場(chǎng)對(duì)阿根廷天氣憂慮仍存。隔夜菜粕2505合約收跌2.34%。巴西降水良好豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，但過多的降水以及前期種植偏慢導(dǎo)致馬托格羅索收割進(jìn)度偏慢，巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月2日，巴西2024/25年度大豆收獲進(jìn)度為8.0%，一周前為3.2%，去年同期為14.0%。巴西收割進(jìn)度偏慢引起市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)近月大豆供應(yīng)擔(dān)憂；阿根廷方面，階段性干旱影響仍存，市場(chǎng)擔(dān)憂阿根廷最終產(chǎn)量。不過，羅薩里奧谷物交易所表示，近日的降雨給大豆帶來急需的水分，天氣憂慮略有緩和，疊加美國(guó)加征關(guān)稅的不確定性，持續(xù)引發(fā)市場(chǎng)的憂慮。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)顯示，國(guó)內(nèi)2-3月進(jìn)口大豆到港量合計(jì)約1000萬噸，供需預(yù)期收緊，提振粕類市場(chǎng)。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明顯下滑，節(jié)后油廠開機(jī)率或有下滑，供應(yīng)壓力減弱。且今年氣溫總體高于往年同期，開春后溫度回升，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)時(shí)間有望提前，增添菜粕需求有向好預(yù)期。盤面來看，隔夜菜粕高位繼續(xù)回落，關(guān)注加美和中加貿(mào)易政策對(duì)盤面影響。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周四收高，因貿(mào)易沖突憂慮略有緩解。隔夜玉米2505合約收跌0.91%。特朗普2月1日正式簽署命令，對(duì)加拿大和墨西哥的進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅，或提升貿(mào)易伙伴國(guó)報(bào)復(fù)性反制措施，墨西哥90%的玉米進(jìn)口來自美國(guó)，或影響美玉米對(duì)墨西哥的出口。不過墨西哥和美國(guó)達(dá)成臨時(shí)協(xié)議，將征收新關(guān)稅的時(shí)間推遲一個(gè)月。關(guān)稅政策將繼續(xù)影響國(guó)際玉米市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)假期結(jié)束，部分貿(mào)易商開始收購(gòu)，但數(shù)量有限，多數(shù)深加工企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，市場(chǎng)購(gòu)銷緩慢恢復(fù)。經(jīng)過春節(jié)期間消耗，下游深加工和飼料企業(yè)都有補(bǔ)庫(kù)需求，對(duì)市場(chǎng)有所利好支撐。同時(shí)，2月3日中儲(chǔ)糧發(fā)布繼續(xù)增收公告，將在黑龍江、吉林、遼寧三省增加新一批收儲(chǔ)庫(kù)點(diǎn)，擴(kuò)大2024年國(guó)產(chǎn)玉米收儲(chǔ)規(guī)模。政策面繼續(xù)提振主體市場(chǎng)信心，現(xiàn)貨價(jià)格有所走強(qiáng)。盤面來看，隔夜玉米震蕩收跌，短期市場(chǎng)或維持震蕩。

淀粉

隔夜淀粉2503合約收跌0.51%。春節(jié)假期期間，玉米淀粉企業(yè)開工按照節(jié)前計(jì)劃陸續(xù)進(jìn)行，行業(yè)開工率同比明顯偏高，行業(yè)庫(kù)存受到物流發(fā)運(yùn)減少影響出現(xiàn)累積，不過隨著節(jié)后下游行業(yè)復(fù)工與物流發(fā)運(yùn)的增加，玉米淀粉行業(yè)庫(kù)存累積情況減弱。同時(shí)，政策面繼續(xù)支撐玉米市場(chǎng)，成本端有所利好。關(guān)注節(jié)后原料端玉米上量情況與價(jià)格變化對(duì)于玉米淀粉價(jià)格的短期影響。盤面來看，隔夜淀粉期價(jià)震蕩收低，短期偏多思路對(duì)待。

生豬

節(jié)后養(yǎng)殖端將逐漸恢復(fù)出欄，而需求在節(jié)后將出現(xiàn)慣性回落，或呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，拖累期貨價(jià)格，不過因?yàn)榛钇咭约帮暳显媳P面價(jià)格上漲氛圍帶動(dòng)，生豬期貨市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。生豬期貨移倉(cāng)換月中，llh2505合約短期反彈，但是考慮現(xiàn)貨供需情況，反彈空間將受到牽制，預(yù)計(jì)后市以震蕩走勢(shì)為主。

雞蛋

春節(jié)假期期間，市場(chǎng)交投清淡，各地基本以消化庫(kù)存為主，多根據(jù)走貨情況按需補(bǔ)貨，養(yǎng)殖端庫(kù)存增幅明顯，需求端持續(xù)偏弱，市場(chǎng)供大于求，蛋價(jià)弱勢(shì)調(diào)整。節(jié)后需求端仍處于季節(jié)性淡季，支撐較弱。同時(shí)，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大。預(yù)計(jì)蛋價(jià)或延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。年前基差較高，年后現(xiàn)貨走弱，基差修復(fù)或由正轉(zhuǎn)負(fù)。盤面來看，05合約估值不高，續(xù)跌意愿不強(qiáng)，不過，存欄壓力持續(xù)制約，期價(jià)或維持低位震蕩。

蘋果

產(chǎn)區(qū)來看，山東蘋果備貨情況相對(duì)穩(wěn)定，個(gè)別客商多數(shù)補(bǔ)貨禮盒包裝發(fā)市場(chǎng)為主。陜西產(chǎn)區(qū)補(bǔ)貨積極性較好，出庫(kù)速度相對(duì)較快。甘肅部分產(chǎn)區(qū)客商出庫(kù)速度偏慢，果農(nóng)貨出庫(kù)相對(duì)較好?？傮w上，春節(jié)期間蘋果需求相對(duì)好于前期預(yù)期，不過當(dāng)前產(chǎn)區(qū)復(fù)工較少，關(guān)注后期補(bǔ)貨情況。操作上，建議短期蘋果期貨2505合約價(jià)格暫且觀望。

紅棗

新疆產(chǎn)區(qū)紅棗收購(gòu)結(jié)束，一般貨源價(jià)格略低，優(yōu)質(zhì)貨源價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。銷區(qū)市場(chǎng)來看，經(jīng)過春節(jié)旺季消費(fèi)提振作用下，下游剩余存貨量相對(duì)有限，預(yù)計(jì)節(jié)后存在一定補(bǔ)貨需求，對(duì)紅棗期價(jià)有一定支撐。不過本年度紅棗增產(chǎn)明顯，市場(chǎng)供應(yīng)仍處于充足狀態(tài)，現(xiàn)貨端仍有下行壓力。操作上，建議鄭棗2505合約短期暫且觀望為主。

棉花

洲際交易所(ICE)棉花期貨周四持穩(wěn)，因投資者將近月合約的頭寸展期，而強(qiáng)勁的周度出口銷售報(bào)告提振市場(chǎng)人氣。交投最活躍的ICE 3月期棉收跌0.01美分，結(jié)算價(jià)報(bào)66.03美分/磅。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：供應(yīng)端，由于受春節(jié)假日影響，紡企開機(jī)率持續(xù)下降，產(chǎn)成品累庫(kù)為主，市場(chǎng)對(duì)原料端采購(gòu)不足，棉花商業(yè)庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)中，供應(yīng)相對(duì)充裕。消費(fèi)端，特朗普簽署行政令，對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征10%的關(guān)稅，進(jìn)一步削弱中國(guó)紡織品出口競(jìng)爭(zhēng)力，影響棉花需求，短期可能導(dǎo)致鄭棉價(jià)格進(jìn)一步下跌。中長(zhǎng)期而言，若貿(mào)易摩擦持續(xù)，棉花行業(yè)可能面臨長(zhǎng)期需求疲軟和價(jià)格低迷的格局?？傮w上，春節(jié)期間美棉價(jià)格下跌的背景下，國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足，外需面臨關(guān)稅挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)棉價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行為主。

白糖

洲際期貨交易所（ICE）原糖期貨周四收跌，因美元小幅走高。交投最活躍的ICE 3月原糖期貨合約收盤跌0.19美分或1%，結(jié)算價(jià)每磅19.57美分。印度方面，印度糖生產(chǎn)進(jìn)度偏慢，截至1月31日，印度全國(guó)有494家糖廠壓榨甘蔗，低于上年的517家，已壓榨1885萬噸甘蔗，產(chǎn)糖1650萬噸，上年度同期產(chǎn)糖1870萬噸。不過節(jié)前印度政府允許在2025年9月之前的本年度出口100萬噸糖，關(guān)注后期政策實(shí)施情況。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng):前期廣西產(chǎn)區(qū)受干旱天氣影響，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量存在下修可能。不過12月主產(chǎn)區(qū)糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)雙增，節(jié)日期間糖廠仍開機(jī)生產(chǎn)，工業(yè)庫(kù)存仍處于上升周期，供應(yīng)壓力增大。另外節(jié)后貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)期尚未來臨，需求難有較大提升。操作上，鄭糖2505合約價(jià)格暫且觀望。

花生

供應(yīng)端，今年預(yù)計(jì)全國(guó)花生種植面積增加8-10%，產(chǎn)量有所增加，供應(yīng)趨于寬松；2024年進(jìn)口花生同比增加，壓縮后期進(jìn)口空間，加上2月處于進(jìn)口淡季，進(jìn)口量趨減，但樣本油廠花生庫(kù)存已累庫(kù)到較高水平，庫(kù)存壓力較大；需求端，油廠壓榨利潤(rùn)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，影響開機(jī)意愿，短期開機(jī)率難以提升，加之市場(chǎng)購(gòu)銷活動(dòng)整體趨于清淡，整體需求低迷的局面未有顯著改善，不過出口需求增幅明顯，分擔(dān)花生供應(yīng)壓力，部分農(nóng)戶或持貨者花生剩余量有限，表現(xiàn)較強(qiáng)的挺價(jià)意愿農(nóng)戶挺價(jià)惜售，對(duì)花生價(jià)格有所支撐?？傮w來說，市場(chǎng)購(gòu)銷兩淡，整體需求低迷的局面未有顯著改善，油廠壓榨長(zhǎng)期虧損，短期開機(jī)率難以提升，以及花生庫(kù)存累庫(kù)到較高水平，供應(yīng)寬松壓制花生價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)以低位震蕩走勢(shì)為主。

※ 化工品

原油

特朗普3日上午表示，美國(guó)和墨西哥同意將加征關(guān)稅的措施立即暫緩一個(gè)月執(zhí)行，這一進(jìn)展有效緩解市場(chǎng)擔(dān)憂，美元沖高回落。歐佩克聯(lián)盟將自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至2025年4月；以色列與哈馬斯已達(dá)成停火協(xié)議，地緣局勢(shì)有所緩和；歐美寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；短期特朗普重申降低油價(jià)承諾，市場(chǎng)重燃對(duì)原油供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油震蕩回落。技術(shù)上，SC2503合約下方關(guān)注590支撐，上方測(cè)試605區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

短期特朗普重申降低油價(jià)承諾，市場(chǎng)重燃對(duì)原油供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油震蕩回落。新加坡燃料油市場(chǎng)上調(diào)，低硫與高硫燃料油價(jià)差降至72美元/噸。LU2503合約與FU2503合約價(jià)差為585元/噸，較上一交易日下降45元/噸；國(guó)際原油震蕩下跌，低高硫期價(jià)價(jià)差縮小，燃料油期價(jià)呈現(xiàn)下跌。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U2503合約多空增倉(cāng)，凈多單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U2503合約下方關(guān)注3580支撐，上方測(cè)試3650區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)。LU2504合約下方關(guān)注3875支撐，測(cè)試4000區(qū)域壓力，短線呈震蕩下跌走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

短期特朗普重申降低油價(jià)承諾，市場(chǎng)重燃對(duì)原油供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油震蕩回落。瀝青下游終端項(xiàng)目基本處于停工狀態(tài)，社會(huì)庫(kù)增加較為明顯；山東地區(qū)個(gè)別地?zé)掁D(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠主力煉廠日產(chǎn)提升，華北山東現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格有所提升。技術(shù)上，BU2503合約下方測(cè)試3750附近支撐，上方測(cè)試3850附近壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

短期特朗普重申降低油價(jià)承諾，市場(chǎng)重燃對(duì)原油供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，國(guó)際原油震蕩回落。華南液化氣市場(chǎng)穩(wěn)中有漲，主營(yíng)煉廠穩(wěn)中上調(diào)，上游煉廠清庫(kù)壓力雖不大，但隨著春節(jié)假期臨近，工廠放假人員返鄉(xiāng)等，下游陸續(xù)退市過節(jié)，需求將進(jìn)一步下滑；沙特2月CP預(yù)估價(jià)小幅上調(diào)，港口庫(kù)存大幅增加；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比上調(diào)，PG2503合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為863左右。LPG2503合約多空減倉(cāng)，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG2503合約下方關(guān)注4300區(qū)域支撐，上方測(cè)試4450區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，因高速限行運(yùn)輸受限，本周國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)大幅累庫(kù)；港口因各庫(kù)區(qū)受春節(jié)影響汽運(yùn)提貨受限，整體提貨量縮減明顯，本周甲醇港口如期累庫(kù)。國(guó)外伊朗裝置仍維持比較低的開工負(fù)荷，預(yù)計(jì)2月份進(jìn)口沒有明顯增量。下游甲醇制烯烴主流企業(yè)裝置運(yùn)行穩(wěn)定，部分裝置負(fù)荷稍有波動(dòng)，本周開工率小幅增長(zhǎng)，短期MTO裝置對(duì)甲醇需求變數(shù)較大，關(guān)注下游MTO開車兌現(xiàn)程度以及港口去庫(kù)速度。MA2505合約短線建議在2570-2630區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505震蕩偏強(qiáng)，收于7750元/噸。供應(yīng)端，本周PE產(chǎn)量窄幅增長(zhǎng)至65.18萬噸；2月中下旬石化企業(yè)臨停裝置增加，部分緩解裝置重啟、投產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力。需求方面，由于今年部分下游制品企業(yè)休假時(shí)間長(zhǎng)于往年，本周下游開工較年前-5.78%，消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)計(jì)需要一段時(shí)間。庫(kù)存在經(jīng)歷春節(jié)累庫(kù)后，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)總量偏高、去化緩慢的趨勢(shì)。成本方面，近期國(guó)際油價(jià)偏弱，削弱油制成本支撐；中國(guó)對(duì)美國(guó)原油進(jìn)口依賴度不高，對(duì)美國(guó)原油征收關(guān)稅影響油價(jià)有限?？傮w來看，塑料基本面偏空，預(yù)計(jì)L2505后市偏弱震蕩。

聚丙烯

夜盤PP2505沖高回落，收漲于7354元/噸。供應(yīng)端，受內(nèi)蒙古寶豐新產(chǎn)能投放及裝置檢修損失減少影響，產(chǎn)量環(huán)比+0.99%至75.55萬噸。需求端，制品企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，塑編、管材、無紡布等下游開工以增長(zhǎng)為主，但BOPP開工大幅下降拖累下游平均開工率。春節(jié)期間PP累庫(kù)不及往年，當(dāng)前庫(kù)存中性水平。成本方面，國(guó)際油價(jià)走弱，削弱油制成本支撐；中國(guó)對(duì)美國(guó)原油進(jìn)口依賴度不高，對(duì)美國(guó)原油征收關(guān)稅影響油價(jià)有限。后市來看，2月中下旬檢修裝置大幅增加，部分緩解供應(yīng)壓力。特朗普對(duì)華加征10%關(guān)稅落地，利空終端產(chǎn)品出口，但國(guó)內(nèi)寬松政策預(yù)期較明確，“兩會(huì)”預(yù)計(jì)有新的刺激政策出臺(tái)。短期內(nèi)PP2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7300附近支撐，上方關(guān)注7400附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2503震蕩偏弱，收于8565元/噸。供應(yīng)端，本周山東、華東部分裝置降負(fù)，產(chǎn)量環(huán)比-1.4%至35.1萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.1%至76.63%。需求方面，下游陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，但短期交投氛圍仍較清淡；美國(guó)對(duì)華加征10%關(guān)稅利空家電等終端出口，但在外貿(mào)環(huán)境惡化背景下，國(guó)內(nèi)預(yù)期出臺(tái)更多內(nèi)需刺激政策以維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，且今年“以舊換新”政策持續(xù)，預(yù)計(jì)家電內(nèi)需增長(zhǎng)將部分抵消出口端的不利影響。成本方面，近期國(guó)際油價(jià)走弱，削弱成本支撐；中國(guó)對(duì)美國(guó)原油進(jìn)口依賴度不高，對(duì)美國(guó)原油征收關(guān)稅影響油價(jià)有限。短期內(nèi)EB2503在8500-8650區(qū)間運(yùn)行。

PVC

夜盤V2505沖高回落，收于5160元/噸。供應(yīng)端，2月中旬欽州華誼、鎮(zhèn)洋發(fā)展、廣州東曹共82萬噸裝置有檢修計(jì)劃，部分緩解供應(yīng)壓力。需求端，節(jié)后下游制品企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，但在國(guó)內(nèi)地產(chǎn)短期改善有限背景下預(yù)計(jì)消費(fèi)提振空間有限。春節(jié)期間華東、華南地區(qū)庫(kù)存不同程度積累，PVC社會(huì)庫(kù)存（隆眾21家樣本）環(huán)比+16.71%至47.5萬噸。宏觀方面，特朗普對(duì)華加征10%關(guān)稅落地對(duì)下游制品影響有限，而出口外貿(mào)環(huán)境惡化預(yù)期導(dǎo)致國(guó)內(nèi)刺激政策加碼，中長(zhǎng)期或帶動(dòng)國(guó)內(nèi)PVC消費(fèi)增長(zhǎng)?？傮w上看，短期內(nèi)供應(yīng)壓力偏高或?qū)е耉2505偏弱震蕩，中下旬市場(chǎng)提前交易“兩會(huì)”政策預(yù)期或?qū)е聝r(jià)格出現(xiàn)反彈。下方關(guān)注5060附近支撐，上方關(guān)注5270附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505“十字”震蕩，收跌于3260元/噸。供應(yīng)端，春節(jié)期間華北、華南地區(qū)部分裝置提負(fù)、重啟，華東地區(qū)檢修企業(yè)偏多，產(chǎn)能利用率窄幅上升至85.5%。需求端，節(jié)前下游備貨較充足，短期影響節(jié)后成交；中長(zhǎng)期看，燒堿、氧化鋁投產(chǎn)矛盾在二季度最為突出，下游消費(fèi)支撐或?qū)⒊掷m(xù)，關(guān)注下游投產(chǎn)落地情況。經(jīng)歷春節(jié)累庫(kù)后，當(dāng)前液堿工廠庫(kù)存+86.42%至45.05萬噸（濕噸），處于同期中性偏高水平。終端方面，美國(guó)對(duì)華加征10%關(guān)稅落地利空汽車、家電、服飾出口，但“兩會(huì)”預(yù)期出臺(tái)擴(kuò)大內(nèi)需政策，或部分抵消出口外貿(mào)環(huán)境惡化的影響。短期內(nèi)SH2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，區(qū)間在3200-3400附近。

對(duì)二甲苯

隔夜PX價(jià)格上漲。目前PXN價(jià)差至199美元/噸附近。供應(yīng)方面，春節(jié)期間國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)穩(wěn)定，產(chǎn)量未有明顯變動(dòng)。截止2月2日，國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能利用率90.24%，較節(jié)前持平，較去年同期上漲4.07個(gè)百分點(diǎn)。福建聯(lián)合以及鎮(zhèn)海煉化裝置的恢復(fù)，中金略降負(fù)。需求方面，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為141.5萬噸，較上周（0124-0130）+1.43萬噸。PTA周均產(chǎn)能利用率為81.29%，較上周（0124-0130）+0.86個(gè)百分點(diǎn)，春節(jié)期間逸盛新材料重啟，其他裝置保持穩(wěn)定。目前PX供應(yīng)平穩(wěn)，開工維持在高位，PTA產(chǎn)量有所回升，PX供需結(jié)構(gòu)向好，預(yù)計(jì)PX節(jié)后開盤跟隨成本端運(yùn)行，關(guān)注PXN低位反彈機(jī)會(huì)。

PTA

隔夜PTA價(jià)格上漲。當(dāng)前PTA加工差至243元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開工率81.29%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為141.5萬噸，較上周（0124-0130）+1.43萬噸。PTA周均產(chǎn)能利用率為81.29%，較上周（0124-0130）+0.86個(gè)百分點(diǎn)，春節(jié)期間逸盛新材料重啟，其他裝置保持穩(wěn)定。需求方面，目前聚酯開工率84.07%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：138.26萬噸，較上周+2.49萬噸，環(huán)比漲1.83%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。降息節(jié)奏放緩以及加征關(guān)稅弱化需求前景，下游備貨態(tài)度謹(jǐn)慎，英力士計(jì)劃節(jié)后重啟，PTA處于季節(jié)性累庫(kù)中。PTA供需雙增驅(qū)動(dòng)偏弱，期價(jià)跟隨成本端運(yùn)行，關(guān)注下方4600-4800支撐，上方5300-5500壓力。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.95萬噸，較上周+3.98%。本周國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率68.11%，環(huán)比+2.6%。部分節(jié)前檢修工廠（三江化工）2月10日前后重啟，但同時(shí)2月中下旬開始富德能源、古雷石化有檢修計(jì)劃。需求方面，目前聚酯開工率84.07%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：138.26萬噸，較上周+2.49萬噸，環(huán)比漲1.83%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：82.59%，環(huán)比漲0.34%。庫(kù)存方面，截至2月5日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量61.77萬噸，較節(jié)前增加10.65萬噸。截至2025年2月12日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在22.78萬噸。近期到港量寬裕，下游需求暫未重啟釋放，港口累庫(kù)壓力較大。降息節(jié)奏放緩以及加征關(guān)稅弱化需求前景，下游備貨態(tài)度謹(jǐn)慎。乙二醇供需面以及成本支撐減弱，乙二醇回調(diào)整理。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強(qiáng)。目前短纖產(chǎn)銷45.39%，較上一交易日上升24.54%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為13.42萬噸，較上周增加0.25萬噸，增幅為1.90%，產(chǎn)能利用率平均值為69.86%，較上周增加1.35%，周內(nèi)寧波大發(fā)、時(shí)代化纖等裝置已重啟。需求方面，本周期（20250124-0206）純滌紗行業(yè)平均開工率在20.19%，環(huán)比持平。短纖企業(yè)自身供應(yīng)有增量，春節(jié)期間下游紗廠多處于停工階段，且節(jié)前多有備貨，短纖存在一定累庫(kù)壓力，截至2月6日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存14.04天，較上期上升6.1天。隨著終端負(fù)荷回復(fù)，基本面對(duì)價(jià)格形成支撐，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2503報(bào)收于6132元/噸。針葉漿國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)，基差走強(qiáng)。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加。需求端，紙廠利潤(rùn)環(huán)比降低，按需采購(gòu)為主，周內(nèi)紙漿下游成品紙開工有所下降，白卡紙環(huán)比-6.1%，雙膠紙環(huán)比-0.1%，銅版紙環(huán)比+4.9%，生活紙環(huán)比-0.4%。截止2025年2月6日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：218.8萬噸，較上期上漲43萬噸，環(huán)比上漲24.5%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)累庫(kù)走勢(shì)目前港口庫(kù)存處于同期偏高水平外盤價(jià)格維持高位，紙漿下游整體需求偏弱，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)短期震蕩。SP2503合約建議下方關(guān)注6000附近支撐，上方6300附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

近期國(guó)內(nèi)純堿裝置運(yùn)行穩(wěn)定，裝置無明顯波動(dòng)，節(jié)前個(gè)別裝置短停，但對(duì)產(chǎn)量影響不大，供應(yīng)維持高位。假期期間物流停運(yùn)，且有些下游停車，出貨及消費(fèi)下降，純堿企業(yè)庫(kù)存大幅增加，短期仍面臨庫(kù)存壓力。近期需求端剛需變化不大，光伏玻璃和浮法玻璃產(chǎn)線未有明顯變動(dòng)，節(jié)后下游陸續(xù)開工，但堿廠新訂單較少，市場(chǎng)成交氛圍一般。節(jié)前供應(yīng)端擾動(dòng)消息主要來自于2月中下旬阿拉善產(chǎn)線的檢修計(jì)劃，節(jié)后若堿廠沒有較大的降負(fù)荷減量那么行業(yè)累庫(kù)格局仍會(huì)持續(xù)。SA2505合約短線建議在1400-1480區(qū)間交易。

玻璃

本周國(guó)內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)線暫無變化，日產(chǎn)量延續(xù)穩(wěn)定。受春節(jié)假期影響，市場(chǎng)多處于休市狀態(tài)，下游需求停滯，玻璃廠庫(kù)存較節(jié)前增幅較大。華北區(qū)域企業(yè)間出貨情況不一；華東市場(chǎng)大幅累庫(kù)；華中市場(chǎng)交投氣氛清淡，原片企業(yè)庫(kù)存增加明顯；華南市場(chǎng)企業(yè)出貨受阻，節(jié)后下游普遍開工較晚，整體庫(kù)存累庫(kù)明顯。節(jié)后中下游復(fù)工或帶動(dòng)玻璃需求增加，但下游深加工企業(yè)通常于正月十五后陸續(xù)復(fù)工，且訂單普遍一般，因此復(fù)工積極性有限，另外節(jié)前中下游補(bǔ)庫(kù)充足也將限制節(jié)后需求高度。FG2505合約短線建議在1300-1380區(qū)間交易。

天然橡膠

海外旺產(chǎn)季接近尾聲，全球供應(yīng)壓力減弱。假期國(guó)內(nèi)輪胎開工率處于低位，疊加國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)物流停運(yùn)，輪胎企業(yè)出貨繼續(xù)放緩，產(chǎn)成品庫(kù)存繼續(xù)上升。本周隨著下游生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，輪胎廠開始陸續(xù)復(fù)工，但裝置產(chǎn)能恢復(fù)仍需時(shí)日，目前多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)處于逐步恢復(fù)階段，節(jié)后企業(yè)訂單活躍，發(fā)貨逐步恢復(fù)，關(guān)注成品庫(kù)存及補(bǔ)原料節(jié)奏。ru2505合約短線關(guān)注17500附近壓力，nr2503合約短線建議在14800-15200區(qū)間交易。

合成橡膠

國(guó)內(nèi)丁二烯供方價(jià)格平穩(wěn)，春節(jié)長(zhǎng)假期間外盤價(jià)格上調(diào)，可流通資源偏緊，下游部分行業(yè)利潤(rùn)虧損影響買盤謹(jǐn)慎；順丁橡膠供價(jià)連續(xù)上調(diào)較快，生產(chǎn)虧損局面下產(chǎn)能利用率表現(xiàn)承壓，供應(yīng)端短期仍存在支撐，下游采購(gòu)較為清淡。順丁橡膠裝置開工下降，高順順丁橡膠庫(kù)存有所回落；輪胎行業(yè)開工回落，下游渠道拿貨放緩。上游丁二烯調(diào)漲，順丁膠利潤(rùn)虧損嚴(yán)重，資源供應(yīng)較為充足。技術(shù)上，BR2503合約下方關(guān)注14300支撐，上方測(cè)試14800區(qū)域壓力，短線呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素氣頭產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，整體供應(yīng)水平不斷提升。春節(jié)期間物流發(fā)運(yùn)減少，尿素企業(yè)雖有訂單待發(fā)，但尿素企業(yè)庫(kù)存整體較春節(jié)前大幅累庫(kù)。當(dāng)前距離春耕用肥旺季仍有時(shí)日、部分地區(qū)雨雪天氣、倒春寒等因素影響，補(bǔ)貨節(jié)奏或滯后，尿素農(nóng)業(yè)需求力度或較節(jié)前有所減弱；但下游需求隨著節(jié)后復(fù)工而逐步恢復(fù)，對(duì)尿素產(chǎn)生剛需支撐，復(fù)合肥廠高氮肥生產(chǎn)逐步啟動(dòng)，板材行業(yè)元宵節(jié)后復(fù)工，工業(yè)需求邊際改善，對(duì)價(jià)格形成底部支撐。UR2505合約短線建議在1700-1750區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為30.88萬噸，較上周增加3.04%。國(guó)內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為72.93%，較上周提升0.59個(gè)百分點(diǎn)。出口方面，2024年12月中國(guó)聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。華東某工廠15萬噸小線、華東某廠25萬噸裝置存檢修預(yù)期，珠海華潤(rùn)50萬噸裝置存重啟預(yù)期。聚酯瓶片產(chǎn)量或窄幅增加。節(jié)后第一周終端各加工行業(yè)開工有待恢復(fù)，國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)偏弱，疊加物流影響，瓶片工廠累庫(kù)壓力仍存，預(yù)計(jì)瓶片價(jià)格跟隨成本端震蕩偏弱，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

原木

原木日內(nèi)走強(qiáng)，LG2507報(bào)收于890元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)810元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格810元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)117美元，環(huán)比持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，新西蘭原木離港量12月增加。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度降低。截止2025年2月3日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：303萬m3，環(huán)比增加21萬m3，庫(kù)存季節(jié)性增加。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性偏低水平，外盤價(jià)格高位降價(jià)、進(jìn)口換算仍倒掛國(guó)內(nèi)價(jià)格，原木下游整體需求季節(jié)性低位，供需兩弱格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨交易檢尺徑問題升水走強(qiáng)。LG2507合約建議下方關(guān)注860附近支撐，上方900附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

夜盤滬金滬銀均錄得下跌。地緣方面，第二輪巴以?；鹫勁形慈缙谂e行，俄烏間沖突持續(xù)不斷，當(dāng)前地緣風(fēng)險(xiǎn)尚存，中長(zhǎng)期為金價(jià)提供避險(xiǎn)支撐。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)2月1日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)錄得21.9萬人，略高于預(yù)期值21.4萬人；1月25日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)錄得188.6萬人，高于預(yù)期值187萬人。近期的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)存在一定分歧，此前公布的小非農(nóng)ADP新增就業(yè)人數(shù)表現(xiàn)超預(yù)期，但近幾周的初請(qǐng)和續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)均高于預(yù)期，預(yù)示勞動(dòng)力需求或逐步放緩，企業(yè)招聘意愿有所下滑，若經(jīng)濟(jì)放緩跡象于非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中呈現(xiàn)，市場(chǎng)或進(jìn)一步上調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。隔夜美元指數(shù)和美債收益率在近期跌勢(shì)后迎來反彈，貴金屬則在近期強(qiáng)勁漲勢(shì)后短線回調(diào)。往后看，近期美國(guó)陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)放緩跡象，疊加近期關(guān)稅政策引發(fā)的流動(dòng)性緊缺和政策避險(xiǎn)情緒，黃金的利多因素仍存。短期內(nèi)，貴金屬或多以高位震蕩為主，重點(diǎn)關(guān)注周五的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。

滬銅

滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)巴爾金：因基數(shù)問題，Q1通脹率將顯著下降。仍傾向于今年繼續(xù)降息。美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜：不必急于改變立場(chǎng)，決策者應(yīng)謹(jǐn)慎調(diào)整利率。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)：錨定發(fā)展目標(biāo)因時(shí)因勢(shì)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，敢于打破常規(guī)推出可感可及的政策舉措?；久嫔希~精礦端加工費(fèi)仍處于低位區(qū)間運(yùn)行且較回落明顯，原料供應(yīng)緊缺問題持續(xù)。供給方面，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量在原料供給緊張以及春節(jié)長(zhǎng)假停工期較長(zhǎng)的背景下，產(chǎn)量或有所收斂。進(jìn)出口貿(mào)易上，由于海外銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，外強(qiáng)內(nèi)弱模式下令進(jìn)口窗口收窄，加之假期運(yùn)輸方面的影響，進(jìn)口量預(yù)計(jì)亦將收減。整體上，國(guó)內(nèi)總體供應(yīng)量或?qū)⑿》陆?。需求方面，下游銅材加工企業(yè)春節(jié)假期前后，整體開工率下滑，下游需求或因淡季原因而小幅收窄，精煉銅社會(huì)庫(kù)存逐步積累?？偟膩砜?，滬銅基本面或處于供給收斂、需求淡季但預(yù)期漸暖的階段。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉(cāng)購(gòu)沽比為1.11，環(huán)比+0.0466，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏多，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)：錨定發(fā)展目標(biāo)因時(shí)因勢(shì)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，敢于打破常規(guī)推出可感可及的政策舉措?；久嫔?，原料端國(guó)內(nèi)礦復(fù)產(chǎn)情況仍無更進(jìn)一步的消息，海外土礦因幾內(nèi)亞雨季影響消退發(fā)運(yùn)或逐步提升，總的來看土礦供應(yīng)仍略顯偏緊。氧化鋁供應(yīng)方面，假期前后因生產(chǎn)時(shí)長(zhǎng)以及行業(yè)淡季影響運(yùn)行產(chǎn)能；進(jìn)口方面，因內(nèi)外價(jià)差仍存，進(jìn)口窗口難以完全打開，進(jìn)口積極性不高，總體來看國(guó)內(nèi)供應(yīng)量級(jí)或略有收窄；氧化鋁需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁廠產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行。整體來看氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂，需求持穩(wěn)的階段。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

滬鋁主力合約沖高回落，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)巴爾金：因基數(shù)問題，Q1通脹率將顯著下降。仍傾向于今年繼續(xù)降息。美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜：不必急于改變立場(chǎng)，決策者應(yīng)謹(jǐn)慎調(diào)整利率。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)：錨定發(fā)展目標(biāo)因時(shí)因勢(shì)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，敢于打破常規(guī)推出可感可及的政策舉措。基本面上，電解鋁供應(yīng)端，由于運(yùn)行產(chǎn)能相對(duì)持穩(wěn)，加之原料氧化鋁價(jià)格回落，令冶煉利潤(rùn)有所增加，整體供應(yīng)量級(jí)持穩(wěn)并且后續(xù)生產(chǎn)積極性或隨著需求的恢復(fù)而預(yù)期向好。電解鋁需求端，由于春節(jié)前后正值下游淡季，需求再此期間或有一定程度的回落，后續(xù)隨著假期結(jié)束，下游加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求逐步修復(fù)，預(yù)期回暖。終端消費(fèi)方面，國(guó)內(nèi)宏觀政策積極向好，“兩新”補(bǔ)貼延續(xù)，城市化基建投資加快，鋁類消費(fèi)端預(yù)期積極，對(duì)下游需求的拉動(dòng)有支撐作用?？偟膩砜矗娊怃X基本面或處于供給相對(duì)穩(wěn)定，需求偏弱，但預(yù)期向好的局面。期權(quán)方面，購(gòu)沽比為0.73，環(huán)比+0.0002，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

夜盤滬鉛主力合約期價(jià)跌幅0.2%。宏觀面，美國(guó)1月ADP就業(yè)人數(shù)錄得18.3萬人，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期的15萬人，創(chuàng)去年10月以來新高。此次增長(zhǎng)主要集中在服務(wù)業(yè)，由貿(mào)易和運(yùn)輸以及休閑和酒店業(yè)帶動(dòng)，就業(yè)市場(chǎng)整體維持穩(wěn)??；國(guó)內(nèi)方面，受益于“兩新”政策，今年春節(jié)消費(fèi)從量上看呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。基本面，今年鉛產(chǎn)業(yè)鏈中，大型企業(yè)電池廠放假時(shí)間及大型企業(yè)再生鉛企業(yè)放假時(shí)間均早于往年，主要地區(qū)國(guó)產(chǎn)礦山放假時(shí)間較長(zhǎng)，而本次春節(jié)假期停產(chǎn)檢修的再生鉛煉廠相比往年明顯增加，電池廠節(jié)后復(fù)產(chǎn)時(shí)間略早于再生鉛企業(yè)，節(jié)后歸來有大量鉛錠采購(gòu)預(yù)期，當(dāng)前庫(kù)存去庫(kù)或得以保持，供弱需強(qiáng)。操作上建議，滬鉛主力合約短期震蕩偏多為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，日本央行政策委員會(huì)委員主張繼續(xù)加息，而英鎊則因英國(guó)央行降息而下滑，美元指數(shù)震蕩調(diào)整?；久?，上游鋅礦進(jìn)口量大幅回升，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)有所回升，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損縮小，預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量逐步恢復(fù)。同時(shí)進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口繼續(xù)增加，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)帶來一定補(bǔ)充。需求端，節(jié)后加工企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游采購(gòu)或逐步回暖，疊加國(guó)內(nèi)庫(kù)存處在低位，鋅價(jià)下方存在支撐。技術(shù)上，空頭氛圍偏強(qiáng)，關(guān)注23000支撐、MA10壓力。操作上，建議暫時(shí)觀望，或區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，日本央行政策委員會(huì)委員主張繼續(xù)加息，而英鎊則因英國(guó)央行降息而下滑，美元指數(shù)震蕩調(diào)整。基本面，原料端菲律賓通過一項(xiàng)禁礦法案，疊加印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，中長(zhǎng)期原料緊缺風(fēng)險(xiǎn)加劇。當(dāng)前冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，市場(chǎng)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策指引，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍弱勢(shì)按需采購(gòu)為主。技術(shù)面，空頭氛圍減弱，關(guān)注130000阻力。操作上，建議暫時(shí)觀望。

不銹鋼

原料端，印尼為今年鎳礦石開采設(shè)定了約2億噸配額，導(dǎo)致礦端擾動(dòng)再次升溫，原料成本上漲預(yù)期增強(qiáng)。不過目前冶煉端鎳鐵廠產(chǎn)量高位持穩(wěn)運(yùn)行，鎳鐵價(jià)格再度走弱；供應(yīng)端，假期結(jié)束，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，市場(chǎng)供應(yīng)壓力或?qū)⒅饾u增大。需求端處在傳統(tǒng)淡季尾聲，長(zhǎng)期刺激政策存在加碼預(yù)期，不過市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，以按需采購(gòu)為主，后續(xù)關(guān)注庫(kù)存變化。因此不銹鋼市場(chǎng)整體供需兩弱局面。技術(shù)上，增倉(cāng)上漲，多頭氛圍升溫，MA10上穿MA60。操作上，建議輕倉(cāng)做多思路。

滬錫

宏觀面，日本央行政策委員會(huì)委員主張繼續(xù)加息，而英鎊則因英國(guó)央行降息而下滑，美元指數(shù)震蕩調(diào)整。基本面，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量小幅下降，緬甸佤邦錫礦供應(yīng)仍缺乏進(jìn)展，長(zhǎng)期看錫礦緊張局面可能延續(xù)。冶煉端，原料供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠獲取原料難度增加，國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量或?qū)⑿》陆怠＝谶M(jìn)口利潤(rùn)逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)錫錠進(jìn)口量呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，不過印尼出口供應(yīng)放慢。需求端，下游假期結(jié)束將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端半導(dǎo)體需求受AI驅(qū)動(dòng)有望增長(zhǎng)，需求前景偏樂觀。技術(shù)面，突破前高，維持上行通道，多頭氛圍增強(qiáng)。操作上，建議逢回調(diào)做多。

硅鐵

硅鐵市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行。節(jié)后歸來，多數(shù)硅鐵企業(yè)開工穩(wěn)定，個(gè)別開工高于節(jié)前時(shí)期，廠家尚有部分年前訂單在生產(chǎn)；下游需求較為疲軟，暫未出現(xiàn)大中型鋼廠招標(biāo)，貿(mào)易商市場(chǎng)互相探底詢價(jià)居多，成交量較少。金屬鎂市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行，硅鐵需求有一定支撐，但持續(xù)性上行驅(qū)動(dòng)有待觀望。策略建議：硅鐵主力合約震蕩偏強(qiáng)，操作上建議暫以震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

錳硅市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。1月24日-2月5日春節(jié)期間到港天津預(yù)計(jì)40萬噸左右，廠家及貿(mào)易商心態(tài)較為積極。節(jié)后下游陸續(xù)復(fù)工，不少?gòu)S家高位套保，保持一定利潤(rùn)，開工較為積極，錳礦港口庫(kù)存不高，礦商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，成本助推錳硅偏強(qiáng)運(yùn)行，不少工廠進(jìn)行盤面套保操作，盤面情緒高漲。策略建議：錳硅主力合約大幅上行，收漲7.49%，領(lǐng)漲商品市場(chǎng)，操作上建議以偏強(qiáng)震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

隔夜JM2505合約窄幅震蕩，焦煤市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行。產(chǎn)地煤礦陸續(xù)開工復(fù)產(chǎn)，焦煤供應(yīng)恢復(fù)中，洗煤廠根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況而定，隨著煤礦出煤，市場(chǎng)參與氛圍有所增加，不過需求暫無明顯增量，煉焦煤線上競(jìng)拍成交重心仍有下移。當(dāng)前市場(chǎng)多以觀望為主。策略建議：隔夜JM2505合約窄幅震蕩，多空博弈，操作上建議短線觀望為主，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

隔夜J2505合約窄幅震蕩，焦炭市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行。獨(dú)立焦企多維持節(jié)前限產(chǎn)水平，礦端復(fù)產(chǎn)較快，但節(jié)前庫(kù)存仍未消耗完，短期來看煉焦煤供強(qiáng)需弱的格局仍未改變，煤價(jià)走弱，焦炭成本坍塌。下游終端需求仍舊偏弱，節(jié)后鋼坯價(jià)格小幅震蕩，鋼材庫(kù)存較高，市場(chǎng)存焦炭八輪提降預(yù)期。宏觀方面，中美互加關(guān)稅，兩會(huì)將至，產(chǎn)業(yè)一季度開門紅預(yù)期抬升，下游迎來集中復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)情緒改善。策略建議：隔夜J2505合約窄幅震蕩，操作上建議日內(nèi)短線交易，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

夜盤鐵礦2505合約收盤819.0，上漲1.11%，昨日青島港PB粉報(bào)805元/噸，上漲15元/噸。宏觀面，英國(guó)央行將基準(zhǔn)利率從4.75%下調(diào)至4.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期?；久?，庫(kù)存同期高位，本期到港量環(huán)比減少858.7萬噸，澳巴發(fā)運(yùn)環(huán)比增加901.7萬噸，澳洲港口恢復(fù)正常，鐵礦石發(fā)貨補(bǔ)量；需求端本期鐵水產(chǎn)量228.44萬噸，環(huán)比增加2.99萬噸，年同比增加4.35萬噸，一季度發(fā)運(yùn)預(yù)計(jì)偏淡，關(guān)注發(fā)運(yùn)及港存去化情況。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

夜盤螺紋2505合約收盤3357，上漲0.51%，昨日杭州現(xiàn)貨報(bào)3400，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，2月1日美方宣布對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品加征10%關(guān)稅，作為反制，中方宣布，2025年2月10日起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅?；久?，連續(xù)6周累庫(kù)，供需雙增，本期庫(kù)存增幅中性，庫(kù)存較同期低21.08%。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線上方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

夜盤熱卷2505合約收盤3452，上漲0.67%，午后杭州現(xiàn)貨報(bào)3480，上漲20元/噸。宏觀面，2月5日國(guó)務(wù)院第七次全體會(huì)議李強(qiáng)提到，采取有力舉措在做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)、推動(dòng)科技創(chuàng)新、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新突破。基本面，累庫(kù)，累庫(kù)幅度6.62%,庫(kù)存較同期增加21.89%。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

工業(yè)硅現(xiàn)貨暫穩(wěn)運(yùn)行。西北大廠節(jié)后或有進(jìn)一步復(fù)工計(jì)劃，滇川主產(chǎn)區(qū)低于去年同期水平，內(nèi)蒙部分硅企在年前采取停爐措施，開工計(jì)劃需觀望年后市場(chǎng)運(yùn)行情況。節(jié)后市場(chǎng)詢價(jià)熱度有所恢復(fù)，但成交情況依舊一般，以節(jié)前訂單交付為主。工業(yè)硅價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，北方地區(qū)個(gè)別硅廠現(xiàn)貨價(jià)格今日有小幅報(bào)漲，但實(shí)際并無成交。下游以消耗庫(kù)存為主，工業(yè)硅供應(yīng)壓力不減。技術(shù)上，工業(yè)硅主力合約震蕩偏弱，操作上建議短期維持區(qū)間震蕩思路對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤面走勢(shì)，碳酸鋰主力合約震蕩走弱，截止收盤-1.17%。持倉(cāng)量環(huán)比增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。資訊解讀，春節(jié)期間新能源汽車市場(chǎng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，令行業(yè)預(yù)期逐漸回暖，出現(xiàn)“淡季不淡”表現(xiàn)?；久嫔希┙o端，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)礦-鹽端存在復(fù)產(chǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量起到有力補(bǔ)充。進(jìn)口方面，智利1月出口碳酸鋰為2.56萬噸，環(huán)比增加27.5%。其中出口至中國(guó)1.91萬噸，環(huán)比增加43%，預(yù)計(jì)將于2-3月到達(dá)我國(guó)港口。需求方面，節(jié)后復(fù)工上下游仍觀望情緒居多，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較平淡。終端消費(fèi)方面，國(guó)內(nèi)宏觀政策積極，行業(yè)“以舊換新”以及購(gòu)車補(bǔ)貼政策仍舊延續(xù)，加之新能源汽車銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，在消費(fèi)預(yù)期和信心方面提供一定支撐，需求或逐步回暖。期權(quán)方面，持倉(cāng)量沽購(gòu)比值為34.63%，環(huán)比-4.81%，期權(quán)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)持倉(cāng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略有下降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱略收斂。操作建議，輕倉(cāng)逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

上個(gè)交易日多晶硅主力合約期價(jià)震蕩收漲。宏觀面，美國(guó)1月ADP就業(yè)人數(shù)錄得18.3萬人，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期的15萬人，創(chuàng)去年10月以來新高。此次增長(zhǎng)主要集中在服務(wù)業(yè)，由貿(mào)易和運(yùn)輸以及休閑和酒店業(yè)帶動(dòng)，就業(yè)市場(chǎng)整體維持穩(wěn)?。粐?guó)內(nèi)方面，受益于“兩新”政策，今年春節(jié)消費(fèi)從量上看呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。基本面，國(guó)內(nèi)在產(chǎn)多晶硅企業(yè)均有降負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)的情況，1月主流地區(qū)開工率下調(diào)，預(yù)估企業(yè)的生產(chǎn)狀態(tài)將持續(xù)至一季度結(jié)束，1月硅料排產(chǎn)將繼續(xù)下降。據(jù)SMM顯示：春節(jié)前N型復(fù)投料市場(chǎng)主流成交價(jià)格39-45元/千克，N型致密料市場(chǎng)主流成交價(jià)格38-42元/千克。多晶硅價(jià)格整體保持穩(wěn)定，目前仍在主流成交價(jià)格內(nèi)。市場(chǎng)觀望心態(tài)較重，2月企業(yè)排產(chǎn)增減不一。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

作者

研究員：

蔡躍輝 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F0251444  期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)：Z0013101

柳瑜萍 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F0308127  期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)：Z0012251

黃青青 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F3004212  期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)：Z0012250

廖宏斌 期貨從業(yè)資格證號(hào)：F3082507  期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)：Z0020723

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