財經(jīng)事件

1、國務院總理李強在福建調(diào)研，并主持召開外貿(mào)企業(yè)座談會。他強調(diào)，要加大引資穩(wěn)資力度，更好地支持外資企業(yè)發(fā)展。大力開拓多元化市場，積極創(chuàng)新貿(mào)易渠道方式，加快內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展。

2、中國3月LPR出爐，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，連續(xù)5個月維持不變，符合預期。接下來，政策性降息仍需相機抉擇，結(jié)構(gòu)性降息和降準有望優(yōu)先落地，LPR下調(diào)時點或后移。

3、英國央行維持基準利率在4.5%不變，符合市場預期。有三位此前支持降息的官員本次轉(zhuǎn)而支持按兵不動。英國央行表示，全球貿(mào)易不確定性加劇，未來幾次會議的貨幣政策沒有預設路徑。

4、歐洲央行行長拉加德指出，貿(mào)易局勢的高度不確定性使得通脹前景變得更加不確定，重申將視情況來確定貨幣政策立場，不會預先承諾特定的利率路徑。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日集體下跌，三大指數(shù)全天震蕩走弱，午后加速下行，風格上中小盤股強于大盤藍籌。截至收盤，上證指數(shù)跌0.51%，深證成指跌0.91%，創(chuàng)業(yè)板指跌1%。滬深兩市成交額連續(xù)四個交易日回落。板塊多數(shù)下跌，食品飲料板塊領跌。海外方面，海外方面，美聯(lián)儲宣布維持利率不變，并在會后聲明中釋放鴿派信號，決議公布后美元指數(shù)走弱。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，1-2月份，國內(nèi)消費、投資增速均較去年12月明顯上升，同時，房地產(chǎn)在穩(wěn)住樓市的政策下有明顯修復。結(jié)合此前公布的PMI、通脹等一系列數(shù)據(jù)，2025年1-2月份國內(nèi)經(jīng)濟開局良好，對市場信心有著穩(wěn)定效果。政策端，3月份LPR報價維持不變，降息落空對市場情緒有一定負面影響。整體來看，雖然央行維持利率不變，但美聯(lián)儲在會后聲明中表現(xiàn)出鴿派態(tài)度，且點陣圖仍預期年內(nèi)降息兩次，后續(xù)隨著美聯(lián)儲下調(diào)政策利率，也將為國內(nèi)寬松貨幣政策提供施展空間。同時，上市公司開始進入年報披露階段，市場關注上市公司基本面，短期股指或維持震蕩。策略上，建議暫時觀望。

國債期貨

周四國債現(xiàn)券收益率集體走強，1-7Y收益率下行2-4bp左右，10Y、30Y收益率下行4bp左右至1.82%、2.06%。國債期貨全線收漲，TS、TF、T、TL主力合約分別上漲0.07%、0.23%、0.31%、1.14%。央行本周轉(zhuǎn)為連續(xù)凈投放對沖大額MLF與國庫定存到期，DR007加權利率維持在1.84%區(qū)間。國內(nèi)基本面端，2月制造業(yè)與服務業(yè)PMI均處于擴張區(qū)間，復工復產(chǎn)有序推進；春節(jié)錯位效應下基數(shù)較高，導致CPI、PPI小幅低于預期；1月透支信貸需求后2月社融和信貸雙雙弱于預期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動消費，社零有所改善，政策前置發(fā)力基礎上，工增平穩(wěn)，LPR已維持5個月保持不變。近期兩會后各部委一系列促消費、穩(wěn)外資、提信心的組合拳政策迅速出臺，關注地方債發(fā)行節(jié)奏。海外方面，美2月非農(nóng)增長、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)不及預期，美聯(lián)儲維持利率不變，但放緩了縮表步伐。近期美債收益率快速下行，中美利差小幅收斂，若美元指數(shù)繼續(xù)走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準操作拓寬政策空間。策略方面，中長期來看基本面持續(xù)回升需要低利率環(huán)境配合，同時關稅不確定性或也將呵護債市，短期債市或繼續(xù)調(diào)整，若再創(chuàng)新低，觀察TL于110-112價格區(qū)間是否企穩(wěn)，待波動率降低后再配置。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收報7.2477，較前一交易日貶值176個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1754，調(diào)貶57個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國2月零售增長0.2%，1月讀數(shù)下修為下降1.2%，這是2022年11月以來的最大降幅；2月核心CPI同比上漲3.1%，為2021年4月以來的最小漲幅，這為美聯(lián)儲下周維持利率不變、觀望貿(mào)易戰(zhàn)的經(jīng)濟影響提供了空間。美聯(lián)儲3月一如預期維持利率不變，但暗示決策者預計在今年年底前將降息0.5個百分點。據(jù)CMEFedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在6月降息概率為62.1%。近日，特朗普再次升級全球貿(mào)易戰(zhàn)，威脅對歐盟商品進一步征收關稅，以回應歐盟和加拿大對美國已實施關稅的報復措施，再度加劇了投資者對經(jīng)濟衰退的擔憂，使得美元支撐減弱，避險類資產(chǎn)走強。國內(nèi)端，政府工作報告提出2025年將實施更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，積極的宏觀政策為穩(wěn)定人民幣打下基礎。但短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關稅消息影響顯著，需進一步跟蹤政策動態(tài)及近期美聯(lián)儲利率決議。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.34%報103.82，非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.45%報1.0853，英鎊兌美元跌0.28%報1.2967，美元兌日元漲0.06%報148.78。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)增加22.3萬，略低于市場預期的22.4萬，仍處于歷史低位，持續(xù)申領失業(yè)金人數(shù)增加3.3萬，符合市場預期。盡管貨幣政策持續(xù)收緊且第一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)疲軟信號，美國勞動力市場依然維持穩(wěn)健態(tài)勢。美國2024年第四季度經(jīng)常賬戶赤字收窄63億美元至3039億美元，低于市場預期的3255億美元，主要受直接投資收益所驅(qū)動。2美國3月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)從2月的18.1下降至12.5，但高于市場預期的8.5，報告顯示新訂單指數(shù)均顯著下降，企業(yè)對未來增長預期降低，仍預計就業(yè)將增加，但增速或放緩。此前美聯(lián)儲如期維持利率不變，但下調(diào)經(jīng)濟增長預期并上調(diào)失業(yè)率預期，鮑威爾指出關稅對通脹的影響可能是暫時性的，美聯(lián)儲放緩縮表的步伐預計將持續(xù)，增加美元供應。歐洲各國央行陸續(xù)釋放鴿派信號，主因關稅政策或拖累未來經(jīng)濟增長的擔憂，美元短線反彈有望持續(xù)，但關稅因素持續(xù)擾動或削弱美元信用，美元指數(shù)震蕩看待為主。

歐元區(qū)方面，歐洲央行行長拉加德表示，美國對歐洲進口商品征收25%關稅或使歐元區(qū)首年經(jīng)濟增長減少0.3%，而報復性關稅將進一步拖累增長0.5%。拉加德于發(fā)言中“淡化”關稅的潛在通脹風險，預示歐元區(qū)進一步降息的空間，整體基調(diào)偏鴿。交易員下調(diào)對歐洲央行今年降息的預期，目前預計僅再降息兩次，短期內(nèi)歐元震蕩看待。日本方面，此前日本央行如期將利率維持于0.5%不變，日本央行行長植田和男表示，日本經(jīng)濟正在溫和復蘇，盡管仍可見一些疲軟跡象。日本企業(yè)加薪幅度增長，旨在應對通脹壓力，加薪預計將提振消費者支出并推升通脹，為日本央行提供更多加息空間，美元走弱為日元提供一定支撐，日元震蕩偏強看待。

集運指數(shù)(歐線)

周四集運指數(shù)（歐線）期貨價格大幅下跌，主力合約收跌5.54%，其余合約收跌1-5%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為1611.7，較上周回落65.87點，環(huán)比下行3.9%。據(jù)Geek Rate所示，4月3日，馬士基上海離港前往鹿特丹的船期，20GP總報價為$1170，較同期前值下降$1430，40GP總報價為$1800，較同期前值下降$2200，報價腰斬，帶動期價大幅下行。此外，特朗普與普京通話后，普京同意暫停對烏克蘭能源設施的襲擊30天，但未接受美國提出的全面?；鹛嶙h。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示愿意考慮這一有限?；?，但強調(diào)需進一步了解美俄之間的條件，紅海復航預期小幅改善，但不確定性仍強。且歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，目前地緣端消息反復不斷，?；鹫勁杏行蛲七M，但船公司因其不確定性較強，并未隨著加沙?；饏f(xié)議的達成而大量復航，市場對全球經(jīng)濟的擔憂不減。疊加制造業(yè)產(chǎn)能的逐步恢復和外貿(mào)出貨量的季節(jié)性回升，3月起現(xiàn)貨運價將進入筑底企穩(wěn)階段。目前消息驅(qū)動特征較為顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制，需關注第二輪加沙?；鹫勁械暮罄m(xù)情況，以及主流船司后續(xù)舉措。

中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價格指數(shù)漲0.49%報1421.99，呈先抑后揚態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲0.36%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)上漲，原油漲2.32%，橡膠漲1.04%。黑色系漲跌不一，螺紋鋼漲0.32%。農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，豆粕跌0.97%，棕櫚油漲0.75%，白糖漲0.93%?；窘饘贊q跌不一，滬鋁漲0.02%，滬銅跌0.05%，滬鎳跌0.18%。貴金屬漲跌不一，滬金漲0.34%，滬銀跌0.31%。

海外方面，美聯(lián)儲如市場預期維持聯(lián)邦基金利率目標不變，會后聲明中則下調(diào)經(jīng)濟增長預期及上調(diào)通脹預期，并表示將放緩QT，同時，點陣圖維持今年降息兩次的預測不變。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面，1-2月份，國內(nèi)消費、投資增速均較去年12月明顯上升，同時，房地產(chǎn)在穩(wěn)住樓市的政策下有明顯修復。結(jié)合此前公布的PMI、通脹等一系列數(shù)據(jù)，2025年1-2月份國內(nèi)經(jīng)濟開局良好，對市場信心有著穩(wěn)定效果。政策端，3月16日中辦、國辦印發(fā)《提振消費專項行動方案》在促進居民收入、保障消費能力、提升消費水平及環(huán)境等方面均給出了有力安排。政策預計對消費品需求起到推動，進而拉動上游原材料需求增長。具體來看，美國制裁伊朗的同時，OPEC+要求七個成員國削減產(chǎn)量，原油供應減少推動油價反彈；金屬方面，供應維持寬松格局下，黑色系進一步走弱，在美元指數(shù)回落和關稅政策帶來的避險情緒影響下，貴金屬仍有走高的可能；農(nóng)產(chǎn)品方面，未來供應規(guī)模預計減少，在一定程度上支撐價格。整體來看，目前穩(wěn)增長、促消費政策相繼落地，對市場情緒有些許修復，但商品基本面仍有待修復，商品指數(shù)預計維持震蕩。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.26%。國產(chǎn)豆方面，東北產(chǎn)區(qū)因油廠榨利下降、拍賣供給增加及期貨價格下跌等因素影響，大豆價格出現(xiàn)下調(diào)，但整體余糧有限將限制現(xiàn)貨調(diào)整幅度；南方產(chǎn)區(qū)則因市場大豆質(zhì)高價高量少且持貨商挺價，預計在新糧補充前豆價將維持價高量縮狀態(tài)，不過隨著氣溫升高、蔬菜價格回落，市場對豆制品的需求減少，市場淡季特征將逐漸明顯。整體來看，市場整體表現(xiàn)較為清淡，預計國產(chǎn)大豆或以震蕩運行為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價周四收漲0.52%，隔夜豆二2505合約下跌1.04%。貿(mào)易緊張局勢升級，為應對美國對貿(mào)易伙伴加征關稅政策，加拿大宣布對超過200億美元的美國進口商品征收 25%的關稅，而中國反制清單中也包含對美國大豆加征10%關稅，市場對美國大豆出口前景擔憂；疊加南美收割進度加快，豐產(chǎn)預期正逐步兌現(xiàn)，季節(jié)性供應壓力增大，多重利空因素施壓，美豆整體偏弱運行。因此，關稅問題落地，市場回歸基本面交易，季節(jié)性供應壓力以及全球大豆供應較為寬松格局持續(xù)施壓盤面，預計豆二震蕩偏弱。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周四收跌0.30%，隔夜豆粕下跌0.97%。前期進口大豆處于階段性低點，到港延遲，港口庫存下降，油廠開機率不足，豆粕保持去庫趨勢。但二季度進口大豆放量，市場供應增加預期強烈，豆粕緊張局面將緩解。同時，國內(nèi)需求表現(xiàn)不佳，終端養(yǎng)殖利潤不好，飼料企業(yè)豆粕備貨充足，南美大豆收割季出口激增，大豆到港量恢復，豆粕供應寬松預期下，下游謹慎觀望。綜合來看，豆粕價格上漲空間有限。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周四收漲0.66%，隔夜豆油2505合約上漲0.17%。一季度大豆到港量較少，大豆港口庫存持續(xù)下降，油廠開機率不足，壓榨量下降，豆油保持去庫趨勢，不過受終端消費需求疲軟影響，成交有所縮量，供需端矛盾不突出。外盤方面，CBOT大豆期貨總體偏弱，受需求憂慮影響，市場擔心美國向歐盟出口和大豆可能受關稅影響，中國轉(zhuǎn)向南美供應，南美競爭拖累大豆期貨。競品油方面，自2025年3月20日起，對原產(chǎn)于加拿大的菜籽油、油渣餅加征100%關稅，加拿大菜油、菜粕進口或大幅下滑，油廠挺價銷售，支撐菜油行情；棕櫚油臨近增產(chǎn)季，產(chǎn)量逐漸恢復，供應壓力施壓棕櫚油盤面。因此，豆油預計震蕩運行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油05月合約期價周四收漲0.89%，隔夜棕櫚油2505合約收漲0.75%。馬來西亞棕櫚油局（MPOB）2 月棕櫚油供需數(shù)據(jù)公布，月末庫存為151.21萬噸，較1月的158.03萬噸下降6.82萬噸,環(huán)比下降4.31%，降庫不及市場預期，同時出口量繼續(xù)下滑。2月出口量為100.21萬噸，較1月的119.68萬噸環(huán)比下降16.27%。不過印度進口需求有所好轉(zhuǎn)且?guī)齑孑^低，支撐棕櫚油價格。印度溶劑萃取商協(xié)會（SEA）表示，印度2月棕櫚油進口量環(huán)比增長 35.72%。國內(nèi)方面，棕櫚油延續(xù)去庫趨勢，供應偏緊，現(xiàn)貨價格仍有支撐。但棕櫚油臨近增產(chǎn)季，產(chǎn)量逐漸恢復，豆油供應也逐漸增加，供應壓力施壓棕櫚油盤面，預計短期內(nèi)棕櫚油震蕩運行為主。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四下跌，受累于需求憂慮。隔夜菜油2505合約收漲0.30%。加拿大統(tǒng)計局發(fā)布2025年作物的種植意向報告顯示，加拿大2025年油菜籽作物種植面積為2164.6萬英畝，去年種植面積為2201萬英畝。不過，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，或減弱其下游產(chǎn)成品的出口預期，加菜籽價格明顯走弱。其它方面，產(chǎn)地庫存偏低，且印尼計劃提高棕櫚油出口稅，對棕櫚市場有所利好，但馬來出口數(shù)據(jù)仍然不佳，且后期步入季節(jié)性增產(chǎn)季，限制價格漲幅。國內(nèi)方面，一季度菜籽進口到港量明顯下滑，菜油供應端壓力減弱。且我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進口成本。菜油市場呈現(xiàn)短期供應寬松但長期不確定性較大。不過，關稅落地邊際影響轉(zhuǎn)弱，疊加庫存持續(xù)攀升，繼續(xù)牽制市場價格。盤面來看，多因素共同作用下，近日菜油波動劇烈，總體維持偏強震蕩，短線參與。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周四收漲，主要是今年前兩個月中國從美國進口的大豆數(shù)量大幅增加。隔夜菜粕2505合約收跌1.55%。巴西大豆收割工作已完成約70%，為近年同期最快進度，且降雨使得阿根廷農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的土壤墑情明顯改善，繼續(xù)給阿根廷的大豆種植戶帶來樂觀情緒。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對國際豆價持續(xù)施壓。美國關稅政策變動頻繁，對市場影響較大，波動加劇。國內(nèi)方面，二季度南美大豆將大量到港，對豆粕市場價格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進口成本，而加拿大菜粕進口依存度較高，后期菜粕供應大概率趨緊。不過，關稅落地邊際影響轉(zhuǎn)弱，疊加短期供應仍然相對充裕，現(xiàn)貨價格回落，對期價有所拖累。盤面來看，受空頭增倉打壓，近日菜粕大幅收跌。不過，受加征關稅影響，菜粕遠期供應懸念仍然較大，整體仍以震蕩偏強趨勢看待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周四收高，得益于出口需求強勁。隔夜玉米2505合約收漲0.31%。2025/26年度美國玉米種植面積預期增加，疊加貿(mào)易緊張局勢影響下，美玉米價格明顯回落，進口優(yōu)勢再度凸顯。不過，中國對美玉米加征15%的關稅，且巴西玉米價格優(yōu)勢仍好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進口壓力不大。國內(nèi)方面，東北地區(qū)基層種植戶玉米售糧進度已八成多，經(jīng)過一段時間的提價搶糧，用糧企業(yè)庫存多得到補充，深加工繼續(xù)提價的意愿不斷降低，飼企處于需求淡季，多隨用隨買。且東北地區(qū)本周以來中儲糧采購力度有減弱趨勢，而陳糧投放有增多趨勢，市場情緒有所降溫。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層種植戶玉米售糧進度約八成，當前余糧不多，部分貿(mào)易商繼續(xù)持糧觀望，市場有效供應整體偏緊。不過，隨著玉米價格逐步上升，加工企業(yè)生產(chǎn)利潤減成本壓力升，提價采購積極性降低，部分貿(mào)易商兌現(xiàn)利潤，市場上量增多，收購價格續(xù)漲動力不足。盤面來看，近日玉米期價震蕩略有回落，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收漲0.38%。玉米淀粉下游需求不溫不火，而原料價格處于階段性高位，導致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營虧損，個別企業(yè)開始有減產(chǎn)檢修行為，行業(yè)開機率略有下滑，但總體仍處于相對偏高水平，產(chǎn)出壓力仍存，庫存壓力相對偏高。截至3月19日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量135萬噸，較上周下降1.10萬噸，周降幅0.81%，月降幅0.07%；年同比增幅25.58%。不過，玉米原料價格維持上漲態(tài)勢，企業(yè)成本壓力下挺價心態(tài)仍存。盤面來看，受玉米期價下跌影響，近日淀粉同步走弱，短線參與為主。

生豬

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)：2025年3月份重點省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計劃出欄量環(huán)比增加，只是價格跌至低價后引起部分養(yǎng)殖場惜售挺價，從而帶來間歇性支撐。需求端，近期屠宰開工率連續(xù)五周回升，以及凍庫庫容增加，不過消費處于淡季，且開工率增幅在放慢，后期回升空間有限。供需有短暫利多以及基差等因素支撐生豬價格平穩(wěn)運行，但是受控欄增重導致供應后移、中期生豬供應趨于增加、需求增長空間受限等因素影響，預計后市價格仍將承壓。

雞蛋

玉米和豆粕價格較前期有所回升，成本支撐增強，且臨近清明備貨，支撐需求有所回暖。不過，季節(jié)性消費淡季，需求提振力度或較為有限。同時，由于四季度補欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場，供應寬松下，蛋價持續(xù)承壓。盤面來看，今日雞蛋期價觸底回升，似有止跌傾向，短期暫且觀望。

蘋果

清明節(jié)備貨氣氛一般，蘋果走貨偏慢。部分果農(nóng)有惜售情緒。截至2025年3月19日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為500.61萬噸，環(huán)比上周減少23.45萬噸，走貨速度較上周環(huán)比略有下降。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為39.13%，較上周減少1.68%，去庫進度較上周略有減緩。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)詢價客商數(shù)量尚可，但整體成交略顯不溫不火，清明節(jié)備貨氛圍整體不旺。目前外貿(mào)出口采購減少，小單車及周邊市場客戶按需拿貨。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為47.88%，較上周減少1.80%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨源剩余有限，果農(nóng)略存抗價情緒，咸陽渭南等產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨源進入陸續(xù)清庫階段。

紅棗

銷區(qū)走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產(chǎn)還是對市場有一定的壓力。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10895噸，較上周減少43噸，環(huán)比減少0.39%，同比增加32.66%，本周樣本點庫存小幅下降，從河北到貨情況來看成品到貨比例增加，市場購銷氛圍清淡價格暫穩(wěn)運行，各下游市場拿貨積極性較低。產(chǎn)區(qū)棗樹仍處于休眠階段，傳統(tǒng)淡季終端消費難以得到明顯支撐，隨著天氣轉(zhuǎn)暖一般貨去庫壓力或凸顯。

棉花

國際方面，美國棉農(nóng)縮減棉花種植面積的意愿較強，S&P Global預計2025年美國棉花種植面積料同比減少100萬英畝。國際普遍預期，受種植收益的影響，預計美棉種植面積下降。支撐國際棉價。國內(nèi)方面，近期新棉加工接近尾聲，庫存壓力較大。金三銀四到來，紡織企業(yè)開工熱情較高，不過下游紡織企業(yè)新增訂單不及預期，剛需補貨為主，市場對于金三銀四不及預期。國內(nèi)多地陸續(xù)發(fā)放紡服類消費券，對消費需求的提振作用預計將逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)擴大紡織品服裝內(nèi)需政策逐步落地，內(nèi)外需市場變化仍有待觀察。目前美棉出口表現(xiàn)較好，新一年度美棉有減產(chǎn)的預期，不過國內(nèi)供應暫時還充足，加上需求還有待觀察。暫時觀望。

白糖

國際方面，巴西天氣干燥和印度產(chǎn)出下降，國際糖有所支撐。另外，市場傳言，巴西可能將汽油中的乙醇混合比例從27%調(diào)整到30%，利好糖價。同時，巴西的開榨可能受天氣因素延后。國內(nèi)方面，截至目前不完全統(tǒng)計，24/25榨季廣西收榨糖廠總數(shù)已達67家，同比增加34家;已收榨產(chǎn)能54.4萬噸/日，同比增加24.7萬噸/日。目前廣西九成以上糖廠已經(jīng)收榨，僅7家糖廠仍在壓榨，其中5家預計將于本周收。國內(nèi)榨季進入尾聲，產(chǎn)量同比增加,工業(yè)庫存也增加，不過由于今年收榨較早，后期去庫存的周期可能提前，加上巴西開榨可能后移，以及進口糖壓力不大，國內(nèi)的供應壓力后期可能減輕，繼續(xù)支撐糖價。

花生

供應端，2024年進口花生同比增加，壓縮后期進口空間，加上樣本油廠花生庫存雖有所下降，但庫存壓力仍較大；需求端，花生市場繼續(xù)平穩(wěn)運行，購銷清淡，貿(mào)易商消化庫存為主。油脂方面，南美大豆進入收割季，季節(jié)性供應壓力令大豆行情承壓運行，菜油庫存處于高位，基本面偏弱，棕櫚油減產(chǎn)進入尾聲，產(chǎn)地庫存或回升，價格回落概率增大。因此，油脂板塊整體預計偏弱，對花生價格支撐力度不足。總體來說，市場整體需求低迷的局面未有顯著改善，棕櫚油臨近增產(chǎn)季，產(chǎn)量逐漸恢復，豆油供應也逐漸增加，供應壓力壓制油脂盤面，對花生價格支撐力度不足，花生價格或?qū)⒒芈洹?/span>

※ 化工品

原油

美聯(lián)儲維持利率不變，但下調(diào)經(jīng)濟增長預期，美元指數(shù)沖反彈。歐佩克3日發(fā)表聲明說，8個歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國決定按既定計劃自4月1日起逐步增加石油產(chǎn)量；美國多地寒潮天氣有望提振能源需求預期；美國周四發(fā)布了與伊朗有關的新制裁，美國與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢趨緊。技術上，SC主力合約上方測試540附近壓力，下方關注515附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩上行走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國周四發(fā)布了與伊朗有關的新制裁，美國與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢趨緊。新加坡燃料油市場下跌，低硫與高硫燃料油價差收窄至35美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為478元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國際原油上漲，低高硫期價價差收窄，燃料油期價上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉，凈空單出現(xiàn)增加。技術上，F(xiàn)U主力合約上方關注3200附近壓力，下方關注3050支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。LU主力合約上方關注3700壓力，下方關注3500支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國周四發(fā)布了與伊朗有關的新制裁，美國與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢趨緊。美國仍有可能加強對伊朗和俄羅斯的制裁，潛在的供應風險延續(xù)。南方地區(qū)仍間歇受多陰雨天氣影響，整體需求偏弱；山東地區(qū)煉廠開工較為穩(wěn)定，下游終端按需采購；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，整體庫存壓力不大；華北地區(qū)現(xiàn)貨市場價格回落，市場剛需維持。技術上，BU主力合約上方關注3600附近壓力，下方關注3400支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

美國周四發(fā)布了與伊朗有關的新制裁，美國與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢趨緊。華南液化氣市場小幅下跌，主營煉廠先漲后跌，上游煉廠出貨順暢供應偏緊；沙特3月CP下調(diào)，進口氣成本下降，港口庫有所回落；華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空增倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術上，PG主力合約上方關注4750附近壓力，下方關注4600附近支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。國內(nèi)陸續(xù)開始檢修計劃，且下游逢低補貨的成交情況尚可，甲醇庫存持續(xù)消耗，企業(yè)庫存進一步下降。港口顯性外輪卸貨維持低位，江蘇沿江主流區(qū)域在大型終端汽運提貨助力下提貨量明顯增加，本周甲醇港口庫存繼續(xù)大幅去庫。伊朗裝置仍維持比較低的開工負荷，近期或陸續(xù)重啟，關注伊朗裝置重啟時間。本周陜西蒲城烯烴裝置停車，國內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率環(huán)比下降，華東烯烴裝置重啟后恢復滿負荷運行，MTO開工提升至高位。MA2505合約短線建議在2520-2580區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505下跌反彈，收跌于7657元/噸。供應端，本周石化企業(yè)停車檢修產(chǎn)能增加，產(chǎn)量環(huán)比-4.59%至60.27萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-3.88%至80.66%。需求端，本周下游各制品開工均出現(xiàn)不同程度提升，PE制品平均開工率環(huán)比+2.58%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比+1.05%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-0.58%至55.26萬噸，社會庫存環(huán)比+0.67%至64.97萬噸，總庫存中性偏高。3月下旬石化企業(yè)裝置密集短停，部分緩解新產(chǎn)能帶來的供應壓力。下游農(nóng)膜訂單增長放緩，包裝膜訂單持續(xù)跟進但弱于往年，需求端增速或受到壓制，庫存去化難度較大。成本方面，中東地區(qū)地緣形勢惡化，國際油價低位反彈。短期內(nèi)L2505預計震蕩走勢，區(qū)間預計在7610-7700附近。

聚丙烯

夜盤PP2505下跌反彈，收漲于7263元/噸。供應端，本周受浦城清潔能源、安慶百聚、中景石化等裝置停車影響，PP產(chǎn)量環(huán)比-5.76%至73.26萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.62%至82.06%。需求端，本周下游行業(yè)平均開工率+0.46%至50.44%，增速邊際放緩。庫存方面，本周PP庫存環(huán)比-0.84%至93.13萬噸。3月下旬石化企業(yè)密集短停，或抵消新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)帶來的供應壓力。下游需求增長緩慢，塑編訂單增速放緩，BOPP訂單下降，管材訂單雖有增長但持續(xù)低于去年同期水平，短期內(nèi)預計需求端增量有限。成本方面，中東地區(qū)地緣形勢惡化，俄烏和談釋放積極信號，國際油價低位反彈。短期內(nèi)PP2505預計震蕩走勢，區(qū)間預計在7220-7300附近。

苯乙烯

苯乙烯主力換月至05合約。夜盤EB2505跌1.04收于7889元/噸。供應端，本周受部分裝置負荷調(diào)整影響，產(chǎn)量環(huán)比-1.46%至33.82萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.08%至73.84%，較上周變化不大。需求端，本周苯乙烯下游開工率漲跌互現(xiàn)，下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比+0.67%至26.85萬噸。庫存方面，苯乙烯工廠庫存環(huán)比-0.52%至24.49萬噸；華東港口庫存環(huán)比-6.28%至17.43萬噸；華南港口庫存環(huán)比-9.8%至2.3萬噸；總庫存水平仍偏高。恒力石化72萬噸、山東萬華65萬噸裝置預計4月停車檢修，屆時或緩解供應壓力。下游EPS雖有檢修裝置重啟，但由于成品累庫明顯，裝置負荷提升或受限；受終端白電市場利好，ABS、PS利潤提升，PS裝置開工處于高位。成本方面，中東地區(qū)地緣形勢惡化，國際油價低位反彈。短期內(nèi)EB2505預計震蕩走勢，區(qū)間預計在7800-8000元/噸附近。

PVC

夜盤V2505震蕩偏強，收于5032元/噸。供應端，上周欽州華誼40萬噸裝置重啟，甘肅銀光13萬噸、鹽湖鎂業(yè)30萬噸裝置臨停，產(chǎn)能利用率環(huán)比+0.6%至80.74%，變化不大。需求端，下游制品開工提升緩慢，管材開工率環(huán)比-0.31%至46.56%，型材開工率環(huán)比+0.65%至40.5%，處于歷史同期偏低水平。截至3月20日，PVC社會庫存環(huán)比-2.89%至83.38萬噸，庫存壓力緩解。本周暫無計劃停車裝置，蘇州華蘇13萬噸裝置預計重啟，供應壓力持續(xù)偏高；4月至5月PVC裝置檢修計劃密集，屆時或緩解供應壓力。地產(chǎn)終端仍顯低迷，拖累硬制品開工率增長，下游企業(yè)或維持剛需采購。成本方面，電石價格受限電、檢修因素支撐。宏觀方面，央行擇機降準降息改善宏觀經(jīng)濟預期，政府工作報告再次提到“推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，1至2月房地產(chǎn)開發(fā)投資、新建商品房銷售面積降幅收窄，城中村危舊房改造進一步給到終端需求提升空間。短期內(nèi)PVC或延續(xù)“弱現(xiàn)實”與“強預期”博弈，V2505預計在區(qū)間4980-5130附近震蕩。

燒堿

夜盤SH2505小幅震蕩，收于2561元/噸。供應端，本周華東1套裝置停車檢修，山東3套裝置負荷下調(diào)，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.9%至84.5%，變化不大。需求端，氧化鋁行業(yè)利潤不佳，開工率高位回落；本周粘膠短纖開工率受部分裝置檢修影響環(huán)比-1.17%至85.93%，印染開工率環(huán)比+5.63%至68.51%。本周液堿工廠庫存環(huán)比+10.38%至45.97萬噸，庫存趨勢由跌轉(zhuǎn)漲，當前庫存壓力偏高。短期內(nèi)氯堿裝置開工負荷偏高，下游需求跟進不足，部分地區(qū)液堿現(xiàn)貨價格下調(diào)，山東32%液堿折百價下跌至3000元/噸。液氯價格回升、氯堿利潤修復削弱后市檢修預期，存量氧化鋁裝置降負給到需求偏弱預期，市場對未來供需基本面缺乏信心，前20名持倉持續(xù)凈空單。短期內(nèi)SH2505預計偏弱震蕩。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強。目前PXN價差至205美元/噸附近。供應方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.03萬噸，環(huán)比上周-2.13%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率89.46%，環(huán)比上周-1.95%。九江石化按計劃檢修。需求方面，目前PTA開工率77.3%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.89萬噸，較上周+0.25萬噸，較去年同期-2.37萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.86%，環(huán)比-0.12%，同比-4.12%。PX-石腦油價差低位運行，PX供應縮減，近期部分PTA裝置存在檢修計劃，PX供需有走弱預期，地緣風險再起，油價重心抬升，預計PX跟隨成本端運行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強。當前PTA加工差至324元/噸附近。供應方面，目前PTA開工率77.34%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.89萬噸，較上周+0.25萬噸，較去年同期-2.37萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.86%，環(huán)比-0.12%，同比-4.12%。需求方面，目前聚酯開工率89.92%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：151.74萬噸，較上周+3.41萬噸，環(huán)比漲2.3%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：89.82%，環(huán)比漲1.98%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.84天，較上周減少0.18天，較去年同期減少0.53天，聚酯工廠PTA原料庫存在9.05天，較上周減少1.15天，較去年同期增加1.78天。逸盛大化按計劃檢修，恒力石化和儀征石化的重啟，PTA開工維持低位。下游聚酯需求有所回升備貨庫存下滑，PTA供需預期向好，疊加成本端支撐，預計PTA走勢偏強。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.1萬噸，較上周+0.2%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.7%，環(huán)比+0.14%。需求方面，目前聚酯開工率89.92%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：152.48萬噸，較上周+0.74萬噸，環(huán)比漲0.49%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：90.26%，環(huán)比漲0.44%。庫存方面，截至3月20日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量68.23萬噸，較本周一降低2.05萬噸。截至2025年3月26日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預計在13.11萬噸，較上周計劃降低1.18萬噸。華東乙二醇到港量下滑，預計港口庫存壓力持續(xù)減輕。古雷重啟，哈密廣匯降負，兗礦3月下旬有檢修計劃，下游需求持續(xù)回升，國內(nèi)乙二醇供需雙增。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強。目前短纖產(chǎn)銷76.50%，較上一交易日下降7.79%。供應方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.81萬噸，環(huán)比增加0.15萬噸，增幅為0.96%；產(chǎn)能利用率平均值為82.45%，環(huán)比增加0.96%。近期江南高纖、廈門翔鷺重啟。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為88.63%，較上期增加1.97%。純滌紗行業(yè)平均開工率在82.12%，環(huán)比持平。庫存方面，截至3月20日，中國滌綸短纖工廠權益庫存11.01天，較上期下降0.47天。純滌紗原料備貨平均10.2天，環(huán)比增加0.4天。前期檢修裝置重啟，短纖供應回升，下游開工上升，抄底心態(tài)下有所備貨，短纖加工費受到擠壓，成本端波動風險增加，預計短纖價格偏弱震蕩運行，關注下游補庫以及成本端情況。

紙漿

隔夜紙漿，SP2505報收于5848元/噸，針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格持平。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計劃，巴西Suzano對3月亞洲價格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對3月亞洲價格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比提升，按需采購為主，下游需求環(huán)比出現(xiàn)小幅改善，成品紙開工整體有所提升，白卡紙環(huán)比+0.2%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比+2.3%，生活紙環(huán)比-0.1%。截止2025年3月20日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：204.6萬噸，較上期下降9.9萬噸，環(huán)比下降4.6%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢，主港庫存連續(xù)三周呈現(xiàn)去庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制價格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2505合約建議下方關注5800附近支撐，上方6100附近壓力，注意風險控制。

純堿

宏觀面：3月LPR報價出爐：1年期為3.1%，5年期以上為3.6%，連續(xù)五個月維持不變。中國央行昨日開展2685億元7天期逆回購操作，因昨日有359億元7天期逆回購到期，當日實現(xiàn)凈投放2326億元。近幾日央行連續(xù)向市場投放資金，呵護經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，基本面：供應端來看，純堿裝置低位運行，青海鹽湖停車檢修，供應處于低位。昨日，上游原材料燒堿和合成氨下跌，其中燒堿跌幅較多，總體來說對成本影響不大。需求端來看，純堿裝置低位運行，青海鹽湖停車檢修，供應處于低位。操作上建議，目前純堿主力合約2505，維持區(qū)間1400-1480元/噸區(qū)間震蕩，止損價格分別為1380元/噸和1500元/噸，注意操作節(jié)奏及風險控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價跌幅0.26%。宏觀面：3月LPR報價出爐：1年期為3.1%，5年期以上為3.6%，連續(xù)五個月維持不變。中國央行昨日開展2685億元7天期逆回購操作，因昨日有359億元7天期逆回購到期，當日實現(xiàn)凈投放2326億元。近幾日央行連續(xù)向市場投放資金，呵護經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，從基本面上看，供應端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利潤空間影響了接下去的玻璃開工率，后續(xù)開工率預計繼續(xù)下滑，需求端，從1-2月份地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，房屋新開工面積、房屋竣工面積同比明顯下滑。需求恢復仍顯緩慢，同時隆眾資訊對全國深加工樣本企業(yè)訂單天數(shù)進行檢測顯示，均值8天，環(huán)比17.6%，同比-35.3%，3月份深加工新單提升力度相對有限，多數(shù)反饋目前訂單不及往年同期，并且當前針對回款慢的工程訂單承接心態(tài)也較為謹慎。綜合來說，供應有所減少，但是庫存累庫高位，財富效應不足，房地產(chǎn)依舊低迷，經(jīng)銷商難以消化自身庫存，短期玻璃價格難有起色，操作上建議，玻璃主力合約2505，建議1185元/噸以上空頭為主，止損建議1205元/噸。注意操作節(jié)奏及風險控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)處于低產(chǎn)季，原料價格高位震蕩，成本支撐仍存。上周青島現(xiàn)貨總庫存延續(xù)累庫，累庫幅度環(huán)比擴大，保稅及一般貿(mào)易庫均呈現(xiàn)累庫態(tài)勢。海外船貨陸續(xù)到港入庫帶動保稅庫累庫幅度超預期；輪胎企業(yè)按排產(chǎn)逢低補貨積極，一般貿(mào)易出庫量環(huán)比增加。需求方面，本周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)多數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，前期個別降負企業(yè)基本恢復至常規(guī)水平，帶動整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅提升；全鋼胎多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)平穩(wěn)運行，另有個別企業(yè)為控制成品庫存增速存小幅減產(chǎn)行為，對整體企業(yè)產(chǎn)能利用率形成一定拖拽。ru2505合約短線建議在16700-17300區(qū)間交易，nr2505合約短線建議在14200-14750區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國內(nèi)原料價格趨弱，成本支撐不足，生產(chǎn)利潤不佳影響下，短時供價或維持穩(wěn)定，關注原料價格走低后能否給順丁膠帶來生產(chǎn)利潤。近期順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存總體下降，樣本貿(mào)易商庫存提升。需求方面，本周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)多數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，前期個別降負企業(yè)基本恢復至常規(guī)水平，帶動整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅提升；全鋼胎多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)平穩(wěn)運行，另有個別企業(yè)為控制成品庫存增速存小幅減產(chǎn)行為，對整體企業(yè)產(chǎn)能利用率形成一定拖拽。br2505合約短線建議在13450-13800區(qū)間交易。

尿素

近期國內(nèi)尿素部分裝置停車檢修，日產(chǎn)量小幅下降，下周預計2家企業(yè)計劃，1-2家停車裝置恢復生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量波動或有限。農(nóng)業(yè)因返青肥收尾，需求逐漸減弱；板材行業(yè)需求平穩(wěn)，春季肥收尾，夏季肥新單跟進有限，原料居高背景下，部分企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，復合肥開工率或繼續(xù)下降。本周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存繼續(xù)去化，其中內(nèi)蒙古庫存下降幅度較大，其他區(qū)域小幅去庫為主，主產(chǎn)銷區(qū)尿素企業(yè)出貨較為順暢，加之個別區(qū)域裝置故障短停，助力尿素企業(yè)庫存下降。UR2505合約短線建議暫以觀望為主，謹防期價急漲帶來的回調(diào)需求。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強。供應方面，國內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為29.10萬噸，較上周減少0.49萬噸，減少 1.66% 。出口方面，2024年12月中國聚酯瓶片出口出口61.87萬噸，較上月增加6.46萬噸，或+11.66%。3月下旬開始萬凱、儀征、騰龍以及逸盛海南50萬噸集中復產(chǎn)，釋放產(chǎn)量預計延后至4月，瓶片供應有增加預期。終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復，軟飲料行業(yè)開工提升，工廠庫存壓力有所去化，短期瓶片供需偏強，瓶片單邊價格受成本端影響偏大，關注后期新裝置投產(chǎn)情況以及成本支撐情況。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于842元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價800元/m3，-10元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格810元/m3，+0元/m3，進口CFR報價121美元，環(huán)比持平。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進口量均提升，新西蘭原木離港量2月增加。需求端，原木港口日均出庫量回升，需求環(huán)比增加，后期金三銀四小旺季預計需求有所恢復。截止至2025年3月17日當周，原木港口庫存合計349萬立方米，環(huán)比+1萬立方米。目前港口庫存轉(zhuǎn)為累積，總量低于2024年同期水平，外盤價格環(huán)比走高給予底部支撐。LG2507合約建議下方關注820附近支撐，上方860附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約漲0.34%至710.98元/克，滬銀主連合約跌0.31%至8321元/千克。外盤方面，COMEX黃金期貨漲0.38%報3052.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.26%報34.115美元/盎司。因美聯(lián)儲降息預期上升及強勁避險需求支撐，外盤黃金價格持續(xù)攀升，上漲動力不減。中東緊張局勢升級，以色列在加沙發(fā)動“針對性地面行動”，在與哈馬斯為期兩個月的?；鸷笾匦驴刂脐P鍵區(qū)域。美國繼續(xù)打擊也門胡塞武裝目標，特朗普誓言追究伊朗對事件的責任。全球貿(mào)易爭端擔憂持續(xù)，繼2月對鋼鐵和鋁加征25%關稅后，對等關稅將于4月生效。美聯(lián)儲3月議息會議中維持利率不變，點陣圖暗示年內(nèi)或降息兩次，累計50個基點，但部分委員對降息持謹慎態(tài)度，不降息預期略有增加。美聯(lián)儲下調(diào)2025年經(jīng)濟增長預期，同時上調(diào)通脹預期，部分受關稅政策影響，但關稅對經(jīng)濟的實際影響仍需觀察。展望后市，經(jīng)濟預期走弱疊加降息預期升溫，或帶動實際利率下行，疊加美元信用風險抬升，對金價形成支撐。世界黃金協(xié)會表示，黃金ETF凈流入創(chuàng)歷史新高，中國經(jīng)濟改善跡象預示珠寶需求將逐步復蘇，為金價提供中長期支撐。白銀方面，白銀租賃利率飆升，反映出市場對庫存下降的擔憂。由于關稅政策，加拿大和墨西哥的實物白銀運輸受阻，進一步加劇全球白銀供應緊張的格局。短期貴金屬或維持震蕩偏強格局，但高位回調(diào)壓力漸顯，市場波動性或進一步擴大。滬金2504參考運行區(qū)間690-720元/克，滬銀2506參考運行區(qū)間8100-8600元/千克，建議投資者注意風險控制。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。國際方面，美聯(lián)儲議息-維持利率在4.25%-4.5%不變，大幅下調(diào)今年經(jīng)濟增速預測0.4個百分點并上調(diào)通脹預期；點陣圖顯示今明兩年維持各降息兩次的預測，但傾向鴿派的官員變少；鮑威爾-多次強調(diào)不確定性，重申不急于調(diào)整立場，其表示目前處于可降息和可保持限制性的狀態(tài)、短期通脹預期上升，長期持穩(wěn)、若近期商品通脹數(shù)據(jù)持續(xù)強勁，則肯定與關稅有關。國內(nèi)方面，交通運輸部辦公廳等三部門：印發(fā)《2025年新能源城市公交車及動力電池更新補貼實施細則》的通知。利用超長期特別國債資金，對城市公交企業(yè)更新新能源城市公交車及更換動力電池，給予定額補貼。基本面上，銅精礦加工費繼續(xù)下行，加之港口庫存快速回落，冶煉廠需求提升令銅精礦供給逐漸趨緊。供給端，國內(nèi)有部分冶煉廠因銅精礦緊缺問題而出現(xiàn)檢修計劃，加之海外銅價高企令進口窗口收斂，國內(nèi)供給量上或小幅收緊的跡象。需求端，上游以及貿(mào)易商挺價惜售情緒較強，市場現(xiàn)貨流通偏緊，推升銅價令下游加工企業(yè)態(tài)度逐漸謹慎，整體來看下游訂單有一定回暖但消費情況受制于高銅價家里。庫存方面，精銅社會庫存僅小幅去化，目前暫處高位。綜上所述，滬銅基本面或處于供給小幅收斂，需求回暖情況有所降溫的局面。期權方面，平值期權持倉購沽比為0.88，環(huán)比-0.0278，期權市場情緒偏多，隱含波動率略升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約小幅反彈，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。宏觀方面，交通運輸部辦公廳等三部門：印發(fā)《2025年新能源城市公交車及動力電池更新補貼實施細則》的通知。利用超長期特別國債資金，對城市公交企業(yè)更新新能源城市公交車及更換動力電池，給予定額補貼?；久嫔?，原料端鋁土礦受制于氧化鋁快速走弱的壓力價格偏弱運行，港口庫存方面，海外土礦陸續(xù)到港令港口庫存小幅增加。氧化鋁供給方面，國內(nèi)氧化鋁運行產(chǎn)能暫穩(wěn)，尚未出現(xiàn)因現(xiàn)貨報價過低導致的大規(guī)模減產(chǎn)情況，國內(nèi)供給量上相對寬松。氧化鋁需求方面，因出口窗口的逐漸關閉，令國內(nèi)氧化鋁的出口需求受阻。國內(nèi)電解鋁廠復產(chǎn)情況穩(wěn)步推進，保證一定消費需求?，F(xiàn)貨成交方面買賣雙方處博弈階段，市場成交情況偏淡。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給小幅寬松的局面。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美聯(lián)儲議息-維持利率在4.25%-4.5%不變，大幅下調(diào)今年經(jīng)濟增速預測0.4個百分點并上調(diào)通脹預期；點陣圖顯示今明兩年維持各降息兩次的預測，但傾向鴿派的官員變少；鮑威爾-多次強調(diào)不確定性，重申不急于調(diào)整立場，其表示目前處于可降息和可保持限制性的狀態(tài)、短期通脹預期上升，長期持穩(wěn)、若近期商品通脹數(shù)據(jù)持續(xù)強勁，則肯定與關稅有關。國內(nèi)方面，交通運輸部辦公廳等三部門：印發(fā)《2025年新能源城市公交車及動力電池更新補貼實施細則》的通知。利用超長期特別國債資金，對城市公交企業(yè)更新新能源城市公交車及更換動力電池，給予定額補貼?；久嫔?，電解鋁供應端，國內(nèi)前期檢修冶煉廠陸續(xù)推進復產(chǎn)，預計國內(nèi)產(chǎn)能將逐步釋放，加之成本方面氧化鋁價格快速走低，令利潤修復、生產(chǎn)意愿加強。需求端，消費旺季節(jié)點，鋁材下游加工企業(yè)訂單逐漸回暖、開工率上行。國內(nèi)宏觀政策整體積極，但由于海外關稅壁壘仍讓貿(mào)易方面存在不確定性，消費預期國內(nèi)強于海外偏積極。整體來看，滬鋁或供需雙增長局面。期權方面，購沽比為0.8，環(huán)比+0.0233，期權市場情緒偏空，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

滬鉛主力合約期價收跌0.51%。宏觀面： 特朗普在社交媒體表示：“隨著美國關稅（逐步！）開始影響經(jīng)濟，美聯(lián)儲下調(diào)利率會好得多。做正確的事.基本面：供應端看全球精煉鉛領域，礦山產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比下滑。昨日，鉛精礦價格，再生鉛價格均持平。需求端：昨日1#鉛價持平，廢電瓶價格上調(diào)20-50元/噸?；厥斩朔答伿袌龀鲐浄e極性仍不佳，競價拿貨沒利潤，預計短期廢電瓶價格維持高位運行。綜合來說，供應端來看產(chǎn)量并未有太大變化，需求端來看廢電瓶價格繼續(xù)上漲，鉛的需求呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，鉛價格持平，但是其他下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，操作上建議，滬鉛主力合約2504短期可嘗試在17520元/噸附近輕倉多頭參與，止損參考17480元/噸，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)基本符合預期，暗示3月勞動力市場持穩(wěn)；英國央行將利率維持在4.5%不變，但表示了對經(jīng)濟前景不確定性的擔憂，美元指數(shù)小幅上漲?；久妫瑖鴥?nèi)外鋅礦加工費再度出現(xiàn)下降，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損擴大，精煉鋅存在減產(chǎn)可能，供應端壓力有所緩和。目前進口窗口開啟，刺激精鋅進口保持流入。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，但市場畏高心態(tài)重，多采取逢低點價方式，國內(nèi)庫存持穩(wěn)偏低，海外去庫明顯。終端利好政策指引，市場樂觀預期升溫，關注傳統(tǒng)旺季實際表現(xiàn)。技術上，持倉持穩(wěn)多空分歧，區(qū)間震蕩，面臨MA60壓力。操作上，建議區(qū)間操作。

滬鎳

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)基本符合預期，暗示3月勞動力市場持穩(wěn)；英國央行將利率維持在4.5%不變，但表示了對經(jīng)濟前景不確定性的擔憂，美元指數(shù)小幅上漲。基本面，印尼政府建議鎳產(chǎn)品稅率上調(diào)，但目前政策尚未落地，主要對市場情緒影響；三月為印尼齋月，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。不過冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復工，疊加刺激政策利好需求前景，不過鎳價上漲抑制下游采買，近期鎳庫存小幅回升。技術面，持倉減倉，多頭氛圍減弱，關注MA20支撐。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府建議鎳產(chǎn)品稅率上調(diào)，但目前政策尚未落地，主要對市場情緒影響；三月為印尼齋月，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。冶煉端春節(jié)因素有所減產(chǎn)，國內(nèi)流通庫存出現(xiàn)下降，節(jié)后產(chǎn)量加快爬升，但成本支撐下，鎳鐵價格或仍偏強運行。供應端，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，產(chǎn)量回升有所加快，其中300系增幅較大，市場到貨壓力增加。需求端全面復工恢復正常，長期刺激政策提振市場信心，但價格上漲抑制下游采需，近期庫存消化有所減弱，不過累庫幅度低于近年同期。技術上，持倉減量，多頭氛圍減弱，關注MA10爭奪。操作上，建議暫時觀望。

滬錫

宏觀面，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)基本符合預期，暗示3月勞動力市場持穩(wěn)；英國央行將利率維持在4.5%不變，但表示了對經(jīng)濟前景不確定性的擔憂，美元指數(shù)小幅上漲。基本面，緬甸錫礦籌備復產(chǎn)，但實際復產(chǎn)傳導需要時間周期；Alphamin公司表示將暫時停止其位于剛果Bisie錫礦的運營，該礦產(chǎn)量占比6%，原料供應擾動升溫。冶煉端，春節(jié)假期結(jié)束后陸續(xù)復工，以及再生錫供應回升，冶煉端產(chǎn)量預計恢復正常水平。需求端，下游假期結(jié)束陸續(xù)復工復產(chǎn)，終端半導體需求受AI驅(qū)動需求前景樂觀，不過錫價上漲抑制采需。國內(nèi)庫存上升，國外去庫持續(xù)。技術面，成交縮量，多空交投謹慎，關注MA10支撐。操作上，建議逢回調(diào)輕倉做多，區(qū)間參考275000-290000。

硅鐵

昨日，硅鐵2505合約收盤6004，上漲0.60%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報5780，價格持穩(wěn)。宏觀面，3月LPR維持不變 ，連續(xù)5個月持穩(wěn)。基本面，供應高位，成本端蘭炭價格止跌反彈，短期成本有支撐，需求方面，鐵水本期大幅回升，但是鋼材需求預期較弱。利潤方面，內(nèi)蒙古即期現(xiàn)貨利潤-41.5元/噸；寧夏即期現(xiàn)貨利潤2.5元/噸。市場方面，河鋼3月硅鐵招標詢盤6150元/噸，招標較上輪增加423噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤6106，下跌0.36%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報6000，價格持穩(wěn)。宏觀面，原煤生產(chǎn)增速加快，1—2月份，原煤產(chǎn)量同比增長7.7%，增速比上年12月份加快?；久妫松a(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，錳礦庫存止降增加，到港量則大幅回升，主流礦價格下行，下游鐵水產(chǎn)量本期大幅回升，但是需求預期較弱。市場方面，河鋼集團3月硅錳定價6400元/噸，環(huán)比2月下降100元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤1023.5，下跌0.49%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場煉焦煤價格指數(shù)報1080，價格持穩(wěn)。宏觀面，地產(chǎn)投資弱勢，黑色板塊承壓?；久妫S持寬松，下游鋼材維持去庫狀態(tài)，但是仍然處于供需雙弱的狀態(tài)。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，短線調(diào)整已經(jīng)有一定的幅度，空單建議擇機出場，請投資者注意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1558.0，下跌0.35%，現(xiàn)貨端，唐山準一級冶金焦現(xiàn)貨報1475，價格持穩(wěn)。宏觀面，為防止美國實施新關稅后廉價鋼鐵涌入歐洲市場，歐盟將從4月起收緊鋼鐵進口配額，以進一步減少15%的流入量?；久妫獙捤?，下游鋼材庫存雖然維持去庫，但是市場信心不足，供給端仍面臨壓減壓力。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損27元/噸。市場方面，焦炭11輪提降落地。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

隔夜I2505合約先揚后抑。宏觀面，中巴應繼續(xù)深化務實合作，中方歡迎包括淡水河谷在內(nèi)的巴西企業(yè)繼續(xù)深化對華貿(mào)易投資合作，共享中國市場機遇。供需情況，本期中國47港鐵礦石到港量，環(huán)比增1089.8萬噸，鐵礦石供應量增加；鋼廠高爐開工率和鐵水產(chǎn)量小幅上調(diào)。貿(mào)易商出貨積極性尚可，但鋼廠多以剛需補庫為主，詢盤較為謹慎。技術上，I2505合約1小時 MACD指標顯示DIFF與 DEA低位整理。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風險控制。

螺紋

隔夜RB2505合約減倉整理。宏觀面，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)正在籌劃成立相關基金，建立落后鋼鐵產(chǎn)能退出的補償機制。供需情況，螺紋鋼周度產(chǎn)量-0.89萬噸，庫存三連降，表需則突破240萬噸。整體來看，鋼材終端需求釋放，表需增加，但增量有限，同時多國調(diào)整鋼鐵產(chǎn)品進口政策仍將影響市場信心。技術上，1小時MACD指標顯示DIFF與DEA低位反彈。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風險控制。

熱卷

隔夜HC2505合約減倉整理。宏觀面，工信部表示，要堅持目標導向，狠抓“兩新”“兩重”等政策落實，整治“內(nèi)卷式”競爭，進一步優(yōu)化營商環(huán)境，不斷鞏固工業(yè)經(jīng)濟持續(xù)回升向好基礎。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量+5.68萬噸，庫存再度下滑，表需維持在330萬噸附近。市場情緒方面，多數(shù)商家對后期持謹慎樂觀態(tài)度，少數(shù)商家心態(tài)保守。技術上，1小時 MACD指標 顯示DIFF與 DEA低位反彈。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風險控制。

工業(yè)硅

宏觀面：美聯(lián)儲本次會議暫停降息但暗示降息步伐放緩偏鷹派，三部門印發(fā)《2025年新能源城市公交車及動力電池更新補貼實施細則》，并且昨日工業(yè)硅市場價格弱穩(wěn)，下游壓價采購為主，短期內(nèi)上漲動力不足。從期貨市場來看，成交量減少，價格出現(xiàn)破位，后續(xù)下跌動能減弱，供應：西南地區(qū)復產(chǎn)意愿低，受利潤虧損的影響，復產(chǎn)意愿低，西北大廠開工穩(wěn)定，供應寬松。需求：主流單體廠為合理控制庫存，預計裝置減產(chǎn)40%左右，需求方面，下游企業(yè)短期對高價報盤預計接受度偏低，但隨著后期下游原料庫存持續(xù)消耗。綜合來說，供應后期預計減少，需求按需保持，庫存維持高位，利潤跌破生產(chǎn)成本后，企業(yè)套保資金有望入場，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2505，考慮在9730元/噸附近布局多單，止損9700元/噸，注意操作節(jié)奏及風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩下行，截止收盤-2.81%。持倉量環(huán)比增加，現(xiàn)貨升水，基差走強?；久嫔?，碳酸鋰現(xiàn)貨報價經(jīng)歷小幅上漲后價格轉(zhuǎn)向回落，需求端，隨著鋰價的回落，下游部分材料廠逐步開展備貨計劃，逢低補庫情緒漸強，現(xiàn)貨成交市場有所回暖。供給端，碳酸鋰供給量仍較為充足，在價格回落壓力下，上游挺價情緒有所轉(zhuǎn)弱。碳酸鋰基本面呈現(xiàn)上下游圍繞鋰價進行博弈的格局。期權方面，持倉量沽購比值為23.93%，環(huán)比-0.1084%，期權市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，綠柱走擴。操作建議，輕倉逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

宏觀面：3月LPR報價出爐：1年期為3.1%，5年期以上為3.6%，連續(xù)五個月維持不變，央行：初步統(tǒng)計，2024年末，我國金融業(yè)機構(gòu)總資產(chǎn)為495.59萬億元，同比增長7.5%。但光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格迎來顯著回升。在政策推動及下游需求回暖的雙重刺激下，分布式光伏項目裝機加速，疊加產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)環(huán)比增長超三成，行業(yè)階段性復蘇信號顯現(xiàn)?；久嫔希┙o端，內(nèi)蒙古、新疆個別廠家存在爐子檢修情況，但很快恢復，生產(chǎn)影響較小，北方依舊處于緩慢恢復階段，西南產(chǎn)區(qū)則處于枯水期，開工低位，工業(yè)硅產(chǎn)量維持減少趨勢。需求端多晶硅行業(yè)繼續(xù)受到自律協(xié)議的影響，部分下游企業(yè)自主調(diào)節(jié)產(chǎn)出，導致對多晶硅的需求略有下降，今日多晶硅價格平穩(wěn)，在簽單期僵持博弈價格當中。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，暫時觀望。