財(cái)經(jīng)事件

1、央行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)第一季度例會(huì)，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。明確將推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本“下降”而非上季度的“穩(wěn)中有降”。對(duì)于支持資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)貨幣政策工具，會(huì)議提出“探索常態(tài)化的制度安排”。

2、國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在北京出席中國(guó)發(fā)展高層論壇2025年年會(huì)開(kāi)幕式并發(fā)表主旨演講。李強(qiáng)表示，將實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，必要時(shí)推出新的增量政策，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、平穩(wěn)運(yùn)行提供有力支撐。深化經(jīng)濟(jì)體制改革，不斷推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，著力打通經(jīng)濟(jì)循環(huán)的堵點(diǎn)卡點(diǎn)，為各類(lèi)經(jīng)營(yíng)主體進(jìn)一步營(yíng)造良好發(fā)展環(huán)境。

3、美聯(lián)儲(chǔ)鴿派票委Goolsbee表示，他仍然認(rèn)為降息是可能的，不過(guò)這種前景的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，最近的數(shù)據(jù)傳遞出混合信號(hào)，衡量政策不確定性的指標(biāo)在最近幾個(gè)月急劇上升。

4、俄羅斯央行宣布維持關(guān)鍵利率在21%不變，同時(shí)強(qiáng)調(diào)如有必要將再次考慮提高關(guān)鍵利率。另外，俄羅斯央行將向海外轉(zhuǎn)移資金的限制再延長(zhǎng)6個(gè)月至9月30日。

※ 股指國(guó)債

股指期貨

A股主要指數(shù)上周集體大幅收跌，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50跌超2%。四期指亦集體下跌，風(fēng)格上，大小盤(pán)股分化較不明顯。上周，市場(chǎng)成交持續(xù)保持在萬(wàn)億水平。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，1-2月份，國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資增速均較去年12月明顯上升，同時(shí)，房地產(chǎn)在穩(wěn)住樓市的政策下有明顯修復(fù)。結(jié)合此前公布的PMI、通脹等一系列數(shù)據(jù)，2025年1-2月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，對(duì)市場(chǎng)信心有著穩(wěn)定效果。政策端，央行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)第一季度例會(huì)，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。自2024年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，央行已多次指出擇機(jī)降準(zhǔn)降息，后續(xù)降準(zhǔn)或有望率先落地。整體來(lái)看，雖然央行上周維持利率不變，但美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中表現(xiàn)出鴿派態(tài)度，且點(diǎn)陣圖仍預(yù)期年內(nèi)降息兩次，后續(xù)隨著美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)政策利率，也將為國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策提供施展空間。同時(shí)，上市公司開(kāi)始進(jìn)入年報(bào)披露階段，市場(chǎng)關(guān)注上市公司基本面，短期股指或維持震蕩。策略上，建議暫時(shí)觀望。

國(guó)債期貨

上周?chē)?guó)債現(xiàn)券收益率集體走強(qiáng)，10Y、30Y收益率分別下行6bp、8bp至1.83%、2.06%；國(guó)債期貨除TS主力合約上漲0.01%外，TF 、T、TL主力合約分別下跌0.10%、0.15%、0.23%。央行轉(zhuǎn)為連續(xù)凈投放對(duì)沖大額MLF與國(guó)庫(kù)定存到期，DR007加權(quán)利率在1.84%區(qū)間震蕩。國(guó)內(nèi)基本面端，2月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)；春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)下基數(shù)較高，導(dǎo)致CPI、PPI小幅低于預(yù)期；1月透支信貸需求后2月社融和信貸雙雙弱于預(yù)期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動(dòng)消費(fèi)，社零有所改善，政策前置發(fā)力基礎(chǔ)上，工增平穩(wěn)，LPR已維持5個(gè)月保持不變。近期兩會(huì)后各部委一系列促消費(fèi)、穩(wěn)外資、提信心的組合拳政策迅速出臺(tái)，近期地方債、國(guó)債發(fā)行提速。海外方面，美2月非農(nóng)增長(zhǎng)、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，但放緩了縮表步伐。近期美債收益率快速下行，中美利差小幅收斂，若美元指數(shù)繼續(xù)走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準(zhǔn)操作拓寬政策空間。策略方面，中長(zhǎng)期來(lái)看基本面持續(xù)回升需要低利率環(huán)境配合，同時(shí)關(guān)稅不確定性或也將呵護(hù)債市，短期債市在節(jié)后寬松不達(dá)預(yù)期經(jīng)歷快速下行，當(dāng)前10年1.80%與30年2.00-2.05%有望成為市場(chǎng)階段性共識(shí)企穩(wěn)點(diǎn)位，關(guān)注后續(xù)能否形成新的寬貨幣信用預(yù)期，推動(dòng)債市企穩(wěn)反彈，期債方面建議待波動(dòng)率降低后配置。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收?qǐng)?bào)7.2486，較前一交易日貶值9個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1760，調(diào)貶6個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月零售增長(zhǎng)0.2%，1月讀數(shù)下修為下降1.2%，這是2022年11月以來(lái)的最大降幅；2月核心CPI同比上漲3.1%，為2021年4月以來(lái)的最小漲幅，這為美聯(lián)儲(chǔ)下周維持利率不變、觀望貿(mào)易戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)影響提供了空間。美聯(lián)儲(chǔ)3月一如預(yù)期維持利率不變，但暗示決策者預(yù)計(jì)在今年年底前將降息0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在6月降息概率為62.1%。美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行和日本央行在評(píng)估美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)全球貿(mào)易伙伴征收貿(mào)易關(guān)稅的經(jīng)濟(jì)影響后，決定維持利率不變。近日，特朗普再次升級(jí)全球貿(mào)易戰(zhàn)，威脅對(duì)歐盟商品進(jìn)一步征收關(guān)稅，以回應(yīng)歐盟和加拿大對(duì)美國(guó)已實(shí)施關(guān)稅的報(bào)復(fù)措施，再度加劇了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，使得美元支撐減弱，避險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)端，政府工作報(bào)告提出2025年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，積極的宏觀政策為穩(wěn)定人民幣打下基礎(chǔ)。但短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關(guān)稅消息影響顯著，需進(jìn)一步跟蹤政策動(dòng)態(tài)及近期美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。

美元指數(shù)

截止3月21日，美元指數(shù)漲0.32%報(bào)104.154，周漲0.4%。非美貨幣全線下跌，歐元兌美元跌0.35%報(bào)1.0816，周跌0.59%；英鎊兌美元跌0.4%報(bào)1.2915，周跌0.16%；美元兌日元漲0.36%報(bào)149.323，周漲0.46%。

受經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅不確定性及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫影響，美元近期震蕩波幅擴(kuò)大，過(guò)去一周小幅反彈。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱，零售銷(xiāo)售及房產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)疲軟，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)邊際放緩。盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)仍維持一定韌性，但企業(yè)對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期降低，制造業(yè)指數(shù)回落，經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)加劇。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議維持利率不變，點(diǎn)陣圖暗示年內(nèi)或降息兩次，累計(jì)50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期并上調(diào)通脹預(yù)期，部分反映關(guān)稅政策影響。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾淡化特朗普總統(tǒng)關(guān)稅對(duì)通脹影響，稱(chēng)其為“短暫”，但重申央行不急于進(jìn)一步降息，整體維持謹(jǐn)慎觀望基調(diào)。美國(guó)PCE數(shù)據(jù)將于本周公布，若PCE數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，不排除美聯(lián)儲(chǔ)票委釋放鴿派信號(hào)的可能。對(duì)等關(guān)稅政策或?qū)е率袌?chǎng)不確定性繼續(xù)擴(kuò)大，全球貿(mào)易格局趨于緊張，美元指數(shù)短期內(nèi)震蕩看待為主。

歐元區(qū)方面，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，美國(guó)對(duì)歐洲進(jìn)口商品征收25%關(guān)稅或使歐元區(qū)首年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減少0.3%，而報(bào)復(fù)性關(guān)稅將進(jìn)一步拖累增長(zhǎng)0.5%。拉加德于發(fā)言中淡化關(guān)稅的潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)示歐元區(qū)進(jìn)一步降息的空間，整體基調(diào)偏鴿。交易員下調(diào)對(duì)歐洲央行今年降息的預(yù)期，目前預(yù)計(jì)僅再降息兩次，短期內(nèi)歐元震蕩看待。日本方面，此前日本央行如期將利率維持于0.5%不變，日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，日本經(jīng)濟(jì)正在溫和復(fù)蘇，盡管仍可見(jiàn)一些疲軟跡象。日本企業(yè)加薪幅度增長(zhǎng)，旨在應(yīng)對(duì)通脹壓力，加薪預(yù)計(jì)將提振消費(fèi)者支出并推升通脹，為日本央行提供更多加息空間，美元走弱為日元提供一定支撐，日元震蕩看待。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

上周集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格集體下行，主力合約收跌7.36%，其余合約收跌3-10%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1611.7，較上周回落65.87點(diǎn)，環(huán)比下行3.9%。據(jù)Geek Rate所示，4月3日，馬士基上海離港前往鹿特丹的船期，20GP總報(bào)價(jià)為$1170，較同期前值下降$1430，40GP總報(bào)價(jià)為$1800，較同期前值下降$2200，報(bào)價(jià)腰斬，帶動(dòng)期價(jià)大幅下行。此外，特朗普與普京通話后，普京同意暫停對(duì)烏克蘭能源設(shè)施的襲擊30天，但未接受美國(guó)提出的全面停火提議。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示愿意考慮這一有限停火，但強(qiáng)調(diào)需進(jìn)一步了解美俄之間的條件，紅海復(fù)航預(yù)期小幅改善，但不確定性仍強(qiáng)。且歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，目前地緣端消息反復(fù)不斷，停火談判有序推進(jìn)，但船公司因其不確定性較強(qiáng)，并未隨著加沙?；饏f(xié)議的達(dá)成而大量復(fù)航，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂不減。疊加制造業(yè)產(chǎn)能的逐步恢復(fù)和外貿(mào)出貨量的季節(jié)性回升，3月起現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)將進(jìn)入筑底企穩(wěn)階段。目前消息驅(qū)動(dòng)特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需關(guān)注第二輪加沙停火談判的后續(xù)情況，以及主流船司后續(xù)舉措。

中證商品期貨指數(shù)

周五中證商品期貨價(jià)格指數(shù)跌0.4%報(bào)1416.27，呈先揚(yáng)后抑態(tài)勢(shì)；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)跌0.53%。周五晚間國(guó)內(nèi)商品期貨夜盤(pán)收盤(pán)，能源化工品多數(shù)上漲，玻璃漲3.93%，原油漲0.83%。黑色系漲跌不一，鐵礦石、熱卷漲0.72%。農(nóng)產(chǎn)多數(shù)下跌，白糖跌0.64%，豆油跌0.7%，棕櫚油跌0.75%?；窘饘俣鄶?shù)下跌，滬鋁跌0.67%，滬銅跌0.62%，滬鎳跌0.52%。貴金屬全線下跌，滬金跌0.47%，滬銀跌0.64%。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比表示，他仍然認(rèn)為降息是可能的，不過(guò)這種前景的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，最近的數(shù)據(jù)傳遞出混合信號(hào)，衡量政策不確定性的指標(biāo)在最近幾個(gè)月急劇上升。兩位官員表態(tài)均傳遞出對(duì)后續(xù)降息保持謹(jǐn)慎的信號(hào)。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，1-2月份，國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資增速均較去年12月明顯上升，同時(shí)，房地產(chǎn)在穩(wěn)住樓市的政策下有明顯修復(fù)。結(jié)合此前公布的PMI、通脹等一系列數(shù)據(jù)，2025年1-2月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，對(duì)市場(chǎng)信心有著穩(wěn)定效果。政策端，央行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)第一季度例會(huì)，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。自2024年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，央行已多次指出擇機(jī)降準(zhǔn)降息，后續(xù)降準(zhǔn)或有望率先落地。具體來(lái)看，美國(guó)制裁伊朗的同時(shí)，OPEC+要求七個(gè)成員國(guó)削減產(chǎn)量，原油供應(yīng)減少推動(dòng)油價(jià)反彈；金屬方面，供應(yīng)維持寬松格局下，黑色系進(jìn)一步走弱，美元指數(shù)低位反彈，對(duì)貴金屬形成一定壓力；農(nóng)產(chǎn)品方面，未來(lái)供應(yīng)規(guī)模預(yù)計(jì)減少，在一定程度上支撐價(jià)格。整體來(lái)看，目前政策在宏觀層面起到托底的效果，但商品基本面仍有待修復(fù)，商品指數(shù)預(yù)計(jì)維持震蕩。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.13%。國(guó)產(chǎn)豆方面，隨著氣溫升高、蔬菜價(jià)格回落，市場(chǎng)對(duì)豆制品的需求減少，市場(chǎng)淡季特征將逐漸明顯，現(xiàn)貨市場(chǎng)較為低迷，各地大豆報(bào)價(jià)差異大且整體震蕩下滑。加上省儲(chǔ)持續(xù)大量投放大豆且競(jìng)拍底價(jià)下沉，市場(chǎng)供應(yīng)增加導(dǎo)致豆價(jià)下跌。但高蛋白商品豆抗跌，基層農(nóng)戶(hù)豆源少，對(duì)豆價(jià)有所支撐。整體來(lái)看， 預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)大豆或以震蕩運(yùn)行為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價(jià)周五收跌0.37%，隔夜豆二2505合約下跌0.63%。月末USDA季度報(bào)告發(fā)布，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在報(bào)告中公布對(duì)2025年農(nóng)民種植意向的估計(jì)，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國(guó)大豆種植面積預(yù)估會(huì)被下調(diào)，CBOT大豆維持在1000美分上方窄幅震蕩調(diào)整。貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)適逢巴西大豆上市高峰期到來(lái)，緩解大豆供應(yīng)緊張問(wèn)題，且季節(jié)性供應(yīng)壓力持續(xù)壓制盤(pán)面，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)巴西大豆巴豐產(chǎn)兌現(xiàn)也有所消化，短期下跌空間也有限。因此，預(yù)計(jì)豆二震蕩運(yùn)行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價(jià)周五收漲0.81%，隔夜豆粕下跌0.38%。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年前兩個(gè)月中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的大豆數(shù)量較上年同期增長(zhǎng)了84.1%，反映特朗普上任前美國(guó)大豆集中到港，以及二季度預(yù)計(jì)進(jìn)口大豆放量，市場(chǎng)供應(yīng)增加預(yù)期強(qiáng)烈，豆粕庫(kù)存或開(kāi)啟累庫(kù)階段。同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)不佳，終端養(yǎng)殖利潤(rùn)不好，飼料需求較差，飼料企業(yè)豆粕備貨充足。綜合來(lái)看，供需錯(cuò)配下，豆粕價(jià)格或偏弱運(yùn)行。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價(jià)周五收跌1.45%，隔夜豆油2505合約下跌0.7%。受3月份部分大豆到港延遲影響，預(yù)計(jì)短期內(nèi)大豆庫(kù)存將繼續(xù)下行。不過(guò)，隨著4月大豆到港量預(yù)期明顯回升，進(jìn)入4月后，大豆庫(kù)存或?qū)⒒厣蠖构?yīng)充裕，油廠開(kāi)機(jī)率或提升，豆油預(yù)計(jì)開(kāi)啟累庫(kù)階段。競(jìng)品油方面，自2025年3月20日起，對(duì)原產(chǎn)于加拿大的菜子油、油渣餅加征100%關(guān)稅，加拿大菜油、菜粕進(jìn)口或趨緊，市場(chǎng)情緒支撐菜油行情；棕櫚油增產(chǎn)季到來(lái)，產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)壓力施壓棕櫚油盤(pán)面。因此，豆油預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行。

棕櫚油

馬來(lái)西亞BMD毛棕櫚油06月合約期價(jià)周五收跌0.88%,隔夜棕櫚油2505合約下跌0.75%。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，3月出口需求繼續(xù)下滑，以及產(chǎn)量有所恢復(fù)。獨(dú)立檢驗(yàn)公司AmSpec Agri發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年3月1-15日馬來(lái)西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加4.90%，出油率下降0.04%，棕櫚油產(chǎn)量增加4.69%。當(dāng)前庫(kù)存維持偏緊狀態(tài)，以及馬來(lái)西亞上調(diào)4月毛棕櫚油參考價(jià)格，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐。但是，產(chǎn)地順利進(jìn)入增產(chǎn)季，出口需求持續(xù)疲軟以及供應(yīng)增加，預(yù)計(jì)庫(kù)存狀態(tài)逐步改善，棕櫚油上行空間有限。因此，棕櫚油或以震蕩偏弱運(yùn)行為主。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五下跌，需求憂慮持續(xù)制約市場(chǎng)。隔夜菜油2505合約收跌0.07%。加拿大統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年作物的種植意向報(bào)告顯示，加拿大2025年油菜籽作物種植面積為2164.6萬(wàn)英畝，去年種植面積為2201萬(wàn)英畝。不過(guò)，我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，或減弱其下游產(chǎn)成品的出口預(yù)期，加菜籽價(jià)格明顯走弱。其它方面，產(chǎn)地庫(kù)存偏低，且印尼計(jì)劃提高棕櫚油出口稅，對(duì)棕櫚市場(chǎng)有所利好，但馬來(lái)出口數(shù)據(jù)仍然不佳，且后期步入季節(jié)性增產(chǎn)季，限制價(jià)格漲幅。國(guó)內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進(jìn)口成本。菜油市場(chǎng)呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長(zhǎng)期不確定性較大。不過(guò)，關(guān)稅落地邊際影響轉(zhuǎn)弱，疊加庫(kù)存持續(xù)攀升，繼續(xù)牽制市場(chǎng)價(jià)格。盤(pán)面來(lái)看，多因素共同作用下，近日菜油波動(dòng)劇烈，總體維持震蕩，短線參與。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五收跌，因美元上漲。隔夜菜粕2505合約收跌0.96%。巴西大豆收割工作已完成約70%，為近年同期最快進(jìn)度，且降雨使得阿根廷農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的土壤墑情明顯改善，繼續(xù)給阿根廷的大豆種植戶(hù)帶來(lái)樂(lè)觀情緒。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對(duì)國(guó)際豆價(jià)持續(xù)施壓。美國(guó)關(guān)稅政策變動(dòng)頻繁，對(duì)市場(chǎng)影響較大，波動(dòng)加劇。國(guó)內(nèi)方面，二季度南美大豆將大量到港，對(duì)豆粕市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來(lái)菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，菜粕庫(kù)存壓力不大。同時(shí)，我國(guó)對(duì)加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。不過(guò)，關(guān)稅落地邊際影響轉(zhuǎn)弱，疊加短期供應(yīng)仍然相對(duì)充裕，現(xiàn)貨價(jià)格回落，對(duì)期價(jià)有所拖累。盤(pán)面來(lái)看，受空頭增倉(cāng)打壓，近日菜粕大幅收跌。不過(guò)，受加征關(guān)稅影響，菜粕遠(yuǎn)期供應(yīng)懸念仍然較大，整體仍以震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)看待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五下跌，受累于美元走強(qiáng)。隔夜玉米2505合約收漲0.35%。美玉米進(jìn)口優(yōu)勢(shì)再度凸顯，但中國(guó)對(duì)美玉米加征15%的關(guān)稅，且巴西玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進(jìn)口壓力不大。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)基層種植戶(hù)玉米售糧進(jìn)度已八成多，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的提價(jià)搶糧，用糧企業(yè)庫(kù)存多得到補(bǔ)充，深加工繼續(xù)提價(jià)的意愿不斷降低，飼企處于需求淡季，多隨用隨買(mǎi)。且東北地區(qū)本周以來(lái)中儲(chǔ)糧采購(gòu)力度有減弱趨勢(shì)，而陳糧投放有增多趨勢(shì)，市場(chǎng)情緒有所降溫。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層種植戶(hù)玉米售糧進(jìn)度約八成，當(dāng)前余糧不多，部分貿(mào)易商繼續(xù)持糧觀望，市場(chǎng)有效供應(yīng)整體偏緊。不過(guò)，隨著玉米價(jià)格逐步上升，加工企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)減成本壓力升，提價(jià)采購(gòu)積極性降低，部分貿(mào)易商兌現(xiàn)利潤(rùn)，市場(chǎng)上量增多，收購(gòu)價(jià)格續(xù)漲動(dòng)力不足。盤(pán)面來(lái)看，近日玉米期價(jià)震蕩略有回落，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收漲0.41%。玉米淀粉下游需求不溫不火，而原料價(jià)格處于階段性高位，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)虧損，個(gè)別企業(yè)開(kāi)始有減產(chǎn)檢修行為，行業(yè)開(kāi)機(jī)率略有下滑，但總體仍處于相對(duì)偏高水平，產(chǎn)出壓力仍存，庫(kù)存壓力相對(duì)偏高。截至3月19日，全國(guó)玉米淀粉企業(yè)淀粉庫(kù)存總量135萬(wàn)噸，較上周下降1.10萬(wàn)噸，周降幅0.81%，月降幅0.07%；年同比增幅25.58%。不過(guò)，玉米現(xiàn)貨價(jià)格維持上漲態(tài)勢(shì)，企業(yè)成本壓力下挺價(jià)心態(tài)仍存。盤(pán)面來(lái)看，受玉米期價(jià)下跌影響，近日淀粉同步走弱，短線參與為主。

生豬

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)：2025年3月份重點(diǎn)省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計(jì)劃出欄量環(huán)比增加，只是價(jià)格跌至低價(jià)后引起部分養(yǎng)殖場(chǎng)惜售挺價(jià)，從而帶來(lái)間歇性支撐。需求端，近期屠宰開(kāi)工率連續(xù)五周回升，以及凍庫(kù)庫(kù)容增加，不過(guò)消費(fèi)處于淡季，且開(kāi)工率增幅在放慢，后期回升空間有限。供需有短暫利多以及基差等因素支撐生豬價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行，但是受控欄增重導(dǎo)致供應(yīng)后移、中期生豬供應(yīng)趨于增加、需求增長(zhǎng)空間受限等因素影響，預(yù)計(jì)后市價(jià)格仍將承壓。

雞蛋

玉米和豆粕價(jià)格較前期有所回升，成本支撐增強(qiáng)，且臨近清明備貨，支撐需求有所回暖。不過(guò)，季節(jié)性消費(fèi)淡季，需求提振力度或較為有限。同時(shí)，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開(kāi)產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場(chǎng)，供應(yīng)寬松下，蛋價(jià)持續(xù)承壓。盤(pán)面來(lái)看，今日雞蛋期價(jià)觸底回升，似有止跌傾向，短期暫且觀望。

蘋(píng)果

清明節(jié)備貨氣氛一般，蘋(píng)果走貨偏慢。部分果農(nóng)有惜售情緒。截至2025年3月19日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存量為500.61萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少23.45萬(wàn)噸，走貨速度較上周環(huán)比略有下降。本周山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為39.13%，較上周減少1.68%，去庫(kù)進(jìn)度較上周略有減緩。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)詢(xún)價(jià)客商數(shù)量尚可，但整體成交略顯不溫不火，清明節(jié)備貨氛圍整體不旺。目前外貿(mào)出口采購(gòu)減少，小單車(chē)及周邊市場(chǎng)客戶(hù)按需拿貨。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為47.88%，較上周減少1.80%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨源剩余有限，果農(nóng)略存抗價(jià)情緒，咸陽(yáng)渭南等產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨源進(jìn)入陸續(xù)清庫(kù)階段。

紅棗

銷(xiāo)區(qū)走貨一般，庫(kù)存處在近幾年的相對(duì)高位，豐產(chǎn)還是對(duì)市場(chǎng)有一定的壓力。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫(kù)存在10928噸，較上周增加33噸，環(huán)比增加0.30%，同比增加40.28%，本周樣本點(diǎn)庫(kù)存小幅增加，產(chǎn)區(qū)部分企業(yè)等外品進(jìn)行拍賣(mài)出貨，銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)等外品及成品到貨持續(xù)，從目前各銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)走貨來(lái)看相對(duì)清淡，下游拿貨積極性不高。隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，入庫(kù)需求有所提升，冷庫(kù)費(fèi)用同比增幅顯著。以河南萬(wàn)邦市場(chǎng)為例庫(kù)容偏緊，自建冷庫(kù)數(shù)量增加。與此同時(shí)，產(chǎn)區(qū)棗樹(shù)仍處于休眠期，傳統(tǒng)淡季使得終端消費(fèi)難以得到明顯支撐，隨著氣溫上升，一般貨品的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)將逐漸凸顯，需引起關(guān)注。

棉花

國(guó)際方面，美國(guó)棉農(nóng)縮減棉花種植面積的意愿較強(qiáng)，S&P Global預(yù)計(jì)2025年美國(guó)棉花種植面積料同比減少100萬(wàn)英畝。國(guó)際普遍預(yù)期，受種植收益的影響，預(yù)計(jì)美棉種植面積下降。支撐國(guó)際棉價(jià)。國(guó)內(nèi)方面，近期新棉加工接近尾聲，庫(kù)存壓力較大。金三銀四到來(lái)，紡織企業(yè)開(kāi)工熱情較高，不過(guò)下游紡織企業(yè)新增訂單不及預(yù)期，剛需補(bǔ)貨為主，市場(chǎng)對(duì)于金三銀四不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)多地陸續(xù)發(fā)放紡服類(lèi)消費(fèi)券，對(duì)消費(fèi)需求的提振作用預(yù)計(jì)將逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)擴(kuò)大紡織品服裝內(nèi)需政策逐步落地，內(nèi)外需市場(chǎng)變化仍有待觀察。目前美棉出口表現(xiàn)較好，新一年度美棉有減產(chǎn)的預(yù)期，不過(guò)國(guó)內(nèi)供應(yīng)暫時(shí)還充足，加上需求還有待觀察。暫時(shí)觀望。

白糖

國(guó)際方面，巴西天氣干燥和印度產(chǎn)出下降，國(guó)際糖有所支撐。另外，市場(chǎng)傳言，巴西可能將汽油中的乙醇混合比例從27%調(diào)整到30%，利好糖價(jià)。同時(shí)，巴西的開(kāi)榨可能受天氣因素延后。國(guó)內(nèi)方面，截至目前不完全統(tǒng)計(jì)，24/25榨季廣西收榨糖廠總數(shù)已達(dá)67家，同比增加34家;已收榨產(chǎn)能54.4萬(wàn)噸/日，同比增加24.7萬(wàn)噸/日。目前廣西九成以上糖廠已經(jīng)收榨，僅7家糖廠仍在壓榨，其中5家預(yù)計(jì)將于本周收。國(guó)內(nèi)榨季進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量同比增加,工業(yè)庫(kù)存也增加，不過(guò)由于今年收榨較早，后期去庫(kù)存的周期可能提前，加上巴西開(kāi)榨可能后移，以及進(jìn)口糖壓力不大，國(guó)內(nèi)的供應(yīng)壓力后期可能減輕，繼續(xù)支撐糖價(jià)。

花生

供應(yīng)端，1月花生進(jìn)口環(huán)比下降，以及樣本油廠花生庫(kù)存下降，供應(yīng)壓力有所減少，但庫(kù)存壓力仍較大；需求端，油廠壓榨利潤(rùn)下降，為虧損狀態(tài)，影響油廠開(kāi)機(jī)率，同時(shí)部分貿(mào)易商存在剛性補(bǔ)庫(kù)需求，但整體交易難以放量。競(jìng)品油方面，自2025年3月20日起，對(duì)原產(chǎn)于加拿大的菜子油、油渣餅加征100%關(guān)稅，加拿大菜油、菜粕進(jìn)口或趨緊，市場(chǎng)情緒支撐菜油行情；棕櫚油增產(chǎn)季到來(lái)，產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)壓力施壓棕櫚油盤(pán)面。因此，油脂對(duì)花生價(jià)格支撐力度減弱?？傮w來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)整體需求低迷的局面未有顯著改善，整體交易氛圍表現(xiàn)一般，花生價(jià)格或震蕩偏弱。

※ 化工品

原油

美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，但下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，美元指數(shù)反彈。歐佩克3日發(fā)表聲明說(shuō)，8個(gè)歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)決定按既定計(jì)劃自4月1日起逐步增加石油產(chǎn)量；美國(guó)多地寒潮天氣有望提振能源需求預(yù)期；美國(guó)加強(qiáng)了對(duì)伊朗有關(guān)的制裁，同時(shí)美國(guó)與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢(shì)仍舊趨緊。技術(shù)上，SC主力合約上方測(cè)試545附近壓力，下方關(guān)注515附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國(guó)加強(qiáng)了對(duì)伊朗有關(guān)的制裁，同時(shí)美國(guó)與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢(shì)仍舊趨緊。新加坡燃料油市場(chǎng)下跌，低硫與高硫燃料油價(jià)差收窄至35美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價(jià)差為478元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國(guó)際原油上漲，低高硫期價(jià)價(jià)差收窄，燃料油期價(jià)上漲。前20名持倉(cāng)方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉(cāng)，凈空單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3250附近壓力，下方關(guān)注3100支撐，短線呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。LU主力合約上方關(guān)注3700壓力，下方關(guān)注3500支撐，短線呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國(guó)加強(qiáng)了對(duì)伊朗有關(guān)的制裁，同時(shí)美國(guó)與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢(shì)仍舊趨緊。美國(guó)仍有可能加強(qiáng)對(duì)伊朗和俄羅斯的制裁，潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)。南方地區(qū)陰雨天氣減少，但因前期集中備貨后下游需求難以消化；山東地區(qū)煉廠開(kāi)工較為穩(wěn)定，下游終端按需采購(gòu)；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，整體庫(kù)存壓力不大；華北地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格回落，市場(chǎng)剛需維持。技術(shù)上，BU主力合約上方關(guān)注3600附近壓力，下方關(guān)注3400支撐，短線呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。操作上，短線交易為主。

LPG

美國(guó)加強(qiáng)了對(duì)伊朗有關(guān)的制裁，同時(shí)美國(guó)與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢(shì)仍舊趨緊。華南液化氣市場(chǎng)小幅下跌，主營(yíng)煉廠先漲后跌，上游煉廠出貨順暢供應(yīng)偏緊；沙特3月CP下調(diào)，進(jìn)口氣成本下降，港口庫(kù)有所累庫(kù)；華南國(guó)產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空增倉(cāng)，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4750附近壓力，下方關(guān)注4600附近支撐，短線呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國(guó)內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。國(guó)內(nèi)陸續(xù)開(kāi)始檢修計(jì)劃，且下游逢低補(bǔ)貨的成交情況尚可，甲醇庫(kù)存持續(xù)消耗，企業(yè)庫(kù)存進(jìn)一步下降。港口顯性外輪卸貨維持低位，江蘇沿江主流區(qū)域在大型終端汽運(yùn)提貨助力下提貨量明顯增加，上周甲醇港口庫(kù)存繼續(xù)大幅去庫(kù)。伊朗裝置仍維持比較低的開(kāi)工負(fù)荷，近期或陸續(xù)重啟，關(guān)注伊朗裝置重啟時(shí)間。上周陜西蒲城烯烴裝置停車(chē)，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下降，華東烯烴裝置重啟后恢復(fù)滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)行，MTO開(kāi)工提升至高位。MA2505合約短線建議在2520-2580區(qū)間交易。

塑料

夜盤(pán)L2505震蕩偏強(qiáng)，收于7694元/噸。供應(yīng)端，上周石化企業(yè)停車(chē)檢修產(chǎn)能增加，產(chǎn)量環(huán)比-4.59%至60.27萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-3.88%至80.66%。需求端，上周下游各制品開(kāi)工均出現(xiàn)不同程度提升，PE制品平均開(kāi)工率環(huán)比+2.58%，其中農(nóng)膜開(kāi)工率環(huán)比+1.05%。庫(kù)存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比-0.58%至55.26萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比+0.67%至64.97萬(wàn)噸，總庫(kù)存中性偏高。本周中安聯(lián)合35萬(wàn)噸、萬(wàn)華化學(xué)25萬(wàn)噸等裝置停車(chē)檢修，廣東石化40萬(wàn)噸、茂名石化25萬(wàn)噸、萬(wàn)華化學(xué)45萬(wàn)噸裝置重啟，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。內(nèi)蒙古寶豐三線、山東新時(shí)代新產(chǎn)能或于3月下旬至4月落地，持續(xù)給到行業(yè)供應(yīng)壓力。下游農(nóng)膜訂單跟進(jìn)不足、環(huán)比下降，包裝膜訂單雖有增長(zhǎng)但較往年同期相比偏低，需求端增速或受到壓制。庫(kù)存去化難度較大，庫(kù)存壓力或持續(xù)偏高。成本方面，近期國(guó)際油價(jià)受中東地緣沖突加劇影響偏強(qiáng)波動(dòng)。短期內(nèi)L2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7650附近支撐，上方關(guān)注7740附近壓力。

聚丙烯

夜盤(pán)PP2505震蕩偏強(qiáng)，收于7273元/噸。供應(yīng)端，上周受浦城清潔能源、安慶百聚、中景石化等裝置停車(chē)影響，PP產(chǎn)量環(huán)比-5.76%至73.26萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-5.08%至76.98%。需求端，上周下游行業(yè)平均開(kāi)工率+0.46%至50.44%，增速邊際放緩。庫(kù)存方面，上周PP庫(kù)存環(huán)比-0.84%至93.13萬(wàn)噸。本周茂名石化、中安聯(lián)合等裝置停車(chē)檢修，前期停車(chē)的金能化學(xué)裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比下降。3月下旬石化企業(yè)密集短停，或抵消新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)壓力。下游需求表現(xiàn)一般，塑編訂單持續(xù)增長(zhǎng)，管材訂單出現(xiàn)回落，BOPP訂單小幅下降。終端產(chǎn)品外貿(mào)環(huán)境惡化，國(guó)內(nèi)消費(fèi)利好政策釋放需要時(shí)間，短期內(nèi)下游采購(gòu)意愿偏低、剛需采購(gòu)為主，庫(kù)存去化難度較大。成本方面，近期國(guó)際油價(jià)受中東地緣沖突加劇影響偏強(qiáng)波動(dòng)。短期內(nèi)PP2505預(yù)計(jì)震蕩走勢(shì)，下方關(guān)注7200附近支撐，上方關(guān)注7310附近壓力。

苯乙烯

夜盤(pán)EB2505跌1.36%至7765元/噸。供應(yīng)端，本周受部分裝置負(fù)荷調(diào)整影響，產(chǎn)量環(huán)比-1.46%至33.82萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.08%至73.84%，較上周變化不大。需求端，上周苯乙烯下游開(kāi)工率漲跌互現(xiàn)，EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比+0.67%至26.85萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，苯乙烯工廠庫(kù)存環(huán)比-0.52%至24.49萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存環(huán)比-6.28%至17.43萬(wàn)噸；華南港口庫(kù)存環(huán)比-9.8%至2.3萬(wàn)噸；總庫(kù)存水平仍偏高。短期內(nèi)暫無(wú)新增停車(chē)、重啟裝置，受部分裝置提負(fù)影響，預(yù)計(jì)本周產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率小幅上升；4月恒力石化72萬(wàn)噸、山東萬(wàn)華65萬(wàn)噸裝置計(jì)劃?rùn)z修，屆時(shí)或緩解供應(yīng)壓力。本周EPS、PS、ABS部分裝置恢復(fù)，但考慮到目前存在成品庫(kù)存壓力普遍偏高、企業(yè)讓利出貨的現(xiàn)象，需求預(yù)計(jì)增量有限、難以持續(xù)。苯乙烯庫(kù)存持續(xù)偏高，去化難度仍較大。成本方面，近期國(guó)際油價(jià)受中東地緣沖突加劇影響偏強(qiáng)波動(dòng)；國(guó)內(nèi)純苯到船量增幅明顯，下游消耗略顯乏力，價(jià)格承壓。短期內(nèi)EB2505預(yù)計(jì)偏弱震蕩。

PVC

夜盤(pán)V2505震蕩偏強(qiáng)，收于5050元/噸。供應(yīng)端，上周由于欽州華誼停車(chē)裝置影響擴(kuò)大，以及天津渤化、山西瑞恒裝置負(fù)荷下降，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.67%至79.83%。需求端，上周PVC管材開(kāi)工率環(huán)比+0.31%至46.88%，PVC型材開(kāi)工率環(huán)比+1.15%至41.65%，處于歷史同期偏低水平。截至3月20日，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比-2.89%至83.38萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力小幅緩解。本周受蘇州華蘇、欽州華誼重啟裝置影響擴(kuò)大影響，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升；4月至5月PVC裝置檢修計(jì)劃密集，屆時(shí)或緩解供應(yīng)壓力。地產(chǎn)終端仍顯低迷，拖累硬制品開(kāi)工率增長(zhǎng)，下游企業(yè)或維持剛需采購(gòu)，庫(kù)存去化難度較大。成本方面，隨著西北地區(qū)限電減弱、電石供應(yīng)增加，電石法成本支撐或受削弱。前期政策利好逐漸消化，基本面改善有限，PVC價(jià)格反彈或難以持續(xù)。短期內(nèi)V2505區(qū)間預(yù)計(jì)在4950-5080附近。

燒堿

夜盤(pán)SH2505震蕩偏強(qiáng)，收于2542元/噸。供應(yīng)端，上周金嶺新材料、山東東岳等裝置停車(chē)檢修，北方三泰、蕪湖融匯等裝置重啟，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.9%至84.5%，較前期變化不大。需求端，氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)不佳，上周開(kāi)工率環(huán)比-0.11%至86.5%；粘膠短纖開(kāi)工率受部分裝置檢修影響環(huán)比-1.17%至85.93%，印染開(kāi)工率環(huán)比+5.63%至68.51%。上周液堿工廠庫(kù)存環(huán)比+10.38%至45.97萬(wàn)噸，庫(kù)存趨勢(shì)由跌轉(zhuǎn)漲，當(dāng)前庫(kù)存壓力偏高。3月中下旬至4月氯堿檢修裝置陸續(xù)增多，但液氯價(jià)格回暖、氯堿利潤(rùn)修復(fù)或削弱檢修對(duì)供應(yīng)壓力的緩解作用。下游氧化鋁價(jià)格走弱帶動(dòng)高成本裝置降負(fù)，預(yù)計(jì)氧化鋁開(kāi)工率持續(xù)下滑。前期主力送貨量居高不下，隱性庫(kù)存偏高或打壓下游備貨需求。主力采購(gòu)價(jià)下調(diào)，非鋁下游觀望氣氛濃厚、采購(gòu)偏剛性，庫(kù)存去化難度加大，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)或持續(xù)下滑。期貨方面，“弱預(yù)期”給到盤(pán)面貼水空間，高基差不足以證明期貨價(jià)格被低估。主力持倉(cāng)持續(xù)凈空單，短期內(nèi)SH2505仍有偏弱趨勢(shì)，運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在2400-2600附近。

對(duì)二甲苯

隔夜PX震蕩偏強(qiáng)。目前PXN價(jià)差至205美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.03萬(wàn)噸，環(huán)比上周-2.13%。國(guó)內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率89.46%，環(huán)比上周-1.95%。九江石化按計(jì)劃?rùn)z修。需求方面，目前PTA開(kāi)工率77.3%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.89萬(wàn)噸，較上周+0.25萬(wàn)噸，較去年同期-2.37萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.86%，環(huán)比-0.12%，同比-4.12%。PX-石腦油價(jià)差低位運(yùn)行，PX供應(yīng)縮減，近期部分PTA裝置存在檢修計(jì)劃，PX供需有走弱預(yù)期，地緣風(fēng)險(xiǎn)再起，油價(jià)重心抬升，預(yù)計(jì)PX跟隨成本端運(yùn)行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏弱。當(dāng)前PTA加工差至324元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開(kāi)工率77.34%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.89萬(wàn)噸，較上周+0.25萬(wàn)噸，較去年同期-2.37萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.86%，環(huán)比-0.12%，同比-4.12%。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率89.92%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：151.74萬(wàn)噸，較上周+3.41萬(wàn)噸，環(huán)比漲2.3%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：89.82%，環(huán)比漲1.98%。庫(kù)存方面，本周PTA工廠庫(kù)存在4.84天，較上周減少0.18天，較去年同期減少0.53天，聚酯工廠PTA原料庫(kù)存在9.05天，較上周減少1.15天，較去年同期增加1.78天。逸盛大化按計(jì)劃?rùn)z修，恒力石化和儀征石化的重啟，PTA開(kāi)工維持低位。下游聚酯需求有所回升備貨庫(kù)存下滑，PTA供需預(yù)期向好，疊加成本端支撐，預(yù)計(jì)PTA走勢(shì)偏強(qiáng)。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩上行。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.1萬(wàn)噸，較上周+0.2%。本周?chē)?guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.7%，環(huán)比+0.14%。需求方面，目前聚酯開(kāi)工率89.92%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：152.48萬(wàn)噸，較上周+0.74萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.49%。中國(guó)聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：90.26%，環(huán)比漲0.44%。庫(kù)存方面，截至3月20日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量68.23萬(wàn)噸，較本周一降低2.05萬(wàn)噸。截至2025年3月26日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在13.11萬(wàn)噸，較上周計(jì)劃降低1.18萬(wàn)噸。華東乙二醇到港量下滑，預(yù)計(jì)港口庫(kù)存壓力持續(xù)減輕。古雷重啟，哈密廣匯降負(fù)，兗礦3月下旬有檢修計(jì)劃，下游需求持續(xù)回升，國(guó)內(nèi)乙二醇供需預(yù)期向好。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產(chǎn)銷(xiāo)91.78%，較上一交易日上升15.28%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.81萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.15萬(wàn)噸，增幅為0.96%；產(chǎn)能利用率平均值為82.45%，環(huán)比增加0.96%。近期江南高纖、廈門(mén)翔鷺重啟。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷(xiāo)率為88.63%，較上期增加1.97%。純滌紗行業(yè)平均開(kāi)工率在82.12%，環(huán)比持平。庫(kù)存方面，截至3月20日，中國(guó)滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存11.01天，較上期下降0.47天。純滌紗原料備貨平均10.2天，環(huán)比增加0.4天。前期檢修裝置重啟，短纖供應(yīng)回升，下游開(kāi)工上升，抄底心態(tài)下有所備貨，短纖加工費(fèi)受到擠壓，成本端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行，關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)以及成本端情況。

紙漿

供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1-2月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對(duì)3月亞洲價(jià)格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤(rùn)環(huán)比提升，按需采購(gòu)為主，下游需求環(huán)比出現(xiàn)小幅改善，成品紙開(kāi)工整體有所提升，白卡紙環(huán)比+0.2%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比+2.3%，生活紙環(huán)比-0.1%。截至2025年3月20日，中國(guó)紙漿主流港口樣本庫(kù)存量：204.6萬(wàn)噸，較上期下降9.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.6%，庫(kù)存量在本周期呈現(xiàn)去庫(kù)走勢(shì)，主港庫(kù)存連續(xù)三周呈現(xiàn)去庫(kù)走勢(shì)。紙漿港口庫(kù)存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)短期震蕩。sp2505上方關(guān)注5850附近壓力，下方關(guān)注5580附近支撐。

純堿

夜盤(pán)純堿主力合約期價(jià)漲幅0.92%。宏觀面：宏觀面：中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)2025年第一季度例會(huì)。會(huì)議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。基本面：供應(yīng)端來(lái)看，純堿裝置低位運(yùn)行，青海鹽湖停車(chē)檢修，供應(yīng)處于低位。上周，上游合成氨下跌，其于材料持平，總體來(lái)說(shuō)對(duì)成本影響不大。需求端來(lái)看，純堿裝置低位運(yùn)行，青海鹽湖停車(chē)檢修，供應(yīng)處于低位。操作上建議，目前純堿主力合約2505，維持區(qū)間1400-1480元/噸區(qū)間震蕩，止損價(jià)格分別為1380元/噸和1500元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

夜盤(pán)玻璃主力合約期價(jià)漲幅3.93%。宏觀面：中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)2025年第一季度例會(huì)。會(huì)議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。市場(chǎng)受此消息反饋，小幅反彈。從基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利潤(rùn)空間直接影響了接下去的玻璃開(kāi)工率，后續(xù)開(kāi)工率預(yù)計(jì)繼續(xù)下滑，需求端，從1-2月份地產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，房屋新開(kāi)工面積、房屋竣工面積同比明顯下滑。需求恢復(fù)仍顯緩慢，同時(shí)隆眾資訊對(duì)全國(guó)深加工樣本企業(yè)訂單天數(shù)進(jìn)行檢測(cè)顯示，均值8天，環(huán)比17.6%，同比-35.3%，3月份深加工新單提升力度相對(duì)有限，多數(shù)反饋目前訂單不及往年同期，并且當(dāng)前針對(duì)回款慢的工程訂單承接心態(tài)也較為謹(jǐn)慎。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)有所減少，但是庫(kù)存累庫(kù)高位，財(cái)富效應(yīng)不足，房地產(chǎn)依舊低迷，經(jīng)銷(xiāo)商難以消化自身庫(kù)存，短期玻璃價(jià)格難有起色，操作上建議，玻璃主力合約2505，建議1220元/噸以上空頭為主，止損建議1240元/噸。注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)處于低產(chǎn)季，原料價(jià)格高位震蕩，成本支撐仍存。近期青島現(xiàn)貨總庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，累庫(kù)幅度環(huán)比擴(kuò)大，保稅及一般貿(mào)易庫(kù)均呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)。海外船貨陸續(xù)到港入庫(kù)帶動(dòng)保稅庫(kù)累庫(kù)幅度超預(yù)期；輪胎企業(yè)按排產(chǎn)逢低補(bǔ)貨積極，一般貿(mào)易出庫(kù)量環(huán)比增加。需求方面，上周?chē)?guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)多數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，前期個(gè)別降負(fù)企業(yè)基本恢復(fù)至常規(guī)水平，帶動(dòng)整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅提升；全鋼胎多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行，另有個(gè)別企業(yè)為控制成品庫(kù)存增速存小幅減產(chǎn)行為，對(duì)整體企業(yè)產(chǎn)能利用率形成一定拖拽。ru2505合約短線建議在16700-17300區(qū)間交易，nr2505合約短線建議在14200-14760區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國(guó)內(nèi)原料價(jià)格趨弱，成本支撐不足，生產(chǎn)利潤(rùn)不佳影響下，短時(shí)供價(jià)或維持穩(wěn)定，關(guān)注原料價(jià)格走低后能否給順丁膠帶來(lái)生產(chǎn)利潤(rùn)。近期順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總體下降，樣本貿(mào)易商庫(kù)存提升。需求方面，上周?chē)?guó)內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)多數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，前期個(gè)別降負(fù)企業(yè)基本恢復(fù)至常規(guī)水平，帶動(dòng)整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅提升；全鋼胎多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行，另有個(gè)別企業(yè)為控制成品庫(kù)存增速存小幅減產(chǎn)行為，對(duì)整體企業(yè)產(chǎn)能利用率形成一定拖拽。br2505合約短線建議在13350-13800區(qū)間交易。

尿素

近期國(guó)內(nèi)尿素部分裝置停車(chē)檢修，日產(chǎn)量小幅下降，本周預(yù)計(jì)2家企業(yè)計(jì)劃，1-2家停車(chē)裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量波動(dòng)或有限。農(nóng)業(yè)因返青肥收尾，需求逐漸減弱；板材行業(yè)需求平穩(wěn)，春季肥收尾，夏季肥新單跟進(jìn)有限，原料居高背景下，部分企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，復(fù)合肥開(kāi)工率或繼續(xù)下降。上周?chē)?guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)去化，其中內(nèi)蒙古庫(kù)存下降幅度較大，其他區(qū)域小幅去庫(kù)為主，主產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)尿素企業(yè)出貨較為順暢，加之個(gè)別區(qū)域裝置故障短停，助力尿素企業(yè)庫(kù)存下降。UR2505合約短線建議在1800-1900區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為29.10萬(wàn)噸，較上周減少0.49萬(wàn)噸，減少 1.66% 。出口方面，2025年2月中國(guó)聚酯瓶片出口48.76萬(wàn)噸，較上月增加6.60萬(wàn)噸，或+15.66%。3月下旬開(kāi)始萬(wàn)凱、儀征、騰龍以及逸盛海南50萬(wàn)噸集中復(fù)產(chǎn)，釋放產(chǎn)量預(yù)計(jì)延后至4月，瓶片供應(yīng)有增加預(yù)期。終端各加工行業(yè)開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，軟飲料行業(yè)開(kāi)工提升，工廠庫(kù)存壓力有所去化，短期瓶片供需偏強(qiáng)，瓶片單邊價(jià)格受成本端影響偏大，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況以及成本支撐情況。

原木

供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1月原木、針葉原木進(jìn)口量同環(huán)比減少，2月同環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預(yù)期3月供應(yīng)小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫(kù)量周度增長(zhǎng)。截止2025年3月17日當(dāng)周，中國(guó)針葉原木港口樣本庫(kù)存量：349萬(wàn)m3，環(huán)比增加1萬(wàn)m3，庫(kù)存轉(zhuǎn)為累積。目前港口庫(kù)存處于年內(nèi)中性水平，外盤(pán)價(jià)格走高、進(jìn)口換算超過(guò)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507下方關(guān)注830附近支撐。

※ 有色黑色

貴金屬

截止3月21日，滬金主連合約跌0.47%至705.38元/克，周漲1.83%；滬銀主連合約跌0.64%至8209元/千克，周跌1.20%。外盤(pán)方面，COMEX黃金期貨跌0.51%報(bào)3028.2美元/盎司，周漲0.9%，COMEX白銀期貨跌1.36%報(bào)33.53美元/盎司，周跌2.62%。受高位獲利了結(jié)情緒和美元反彈影響，貴金屬市場(chǎng)上周五表現(xiàn)略為疲軟。地緣緊張局勢(shì)升級(jí)，以色列繼續(xù)在加沙發(fā)動(dòng)大規(guī)模襲擊，烏克蘭持續(xù)對(duì)俄羅斯能源設(shè)施進(jìn)行打擊，地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擾動(dòng)。全球貿(mào)易爭(zhēng)端擔(dān)憂加劇，對(duì)等關(guān)稅將于4月2日正式生效，多國(guó)下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，零售銷(xiāo)售及房產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)疲軟，進(jìn)口物價(jià)指數(shù)回升顯示通脹壓力猶存，經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)加劇。美聯(lián)儲(chǔ)于議息會(huì)議維持利率不變，點(diǎn)陣圖暗示年內(nèi)或降息兩次同時(shí)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期并上調(diào)通脹預(yù)期，部分反映關(guān)稅政策影響，但實(shí)際效果仍需觀察。黃金ETF凈流入創(chuàng)歷史新高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改善跡象預(yù)示珠寶需求逐步復(fù)蘇，為金價(jià)提供中長(zhǎng)期支撐。白銀租賃利率飆升，反映市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存下降擔(dān)憂，加拿大和墨西哥實(shí)物白銀運(yùn)輸受阻，進(jìn)一步加劇全球供應(yīng)緊張格局。短期內(nèi)，黃金回調(diào)壓力漸顯，美元指數(shù)反彈或?qū)饍r(jià)上行構(gòu)成壓力，市場(chǎng)波動(dòng)或進(jìn)一步擴(kuò)大。中長(zhǎng)期看，美國(guó)政府債務(wù)與美元信用風(fēng)險(xiǎn)日益增加，或削弱美元儲(chǔ)備貨幣地位，全球去美元化趨勢(shì)下黃金配置需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。中國(guó)央行連續(xù)第四個(gè)月增持黃金，各國(guó)央行購(gòu)金計(jì)劃限制金價(jià)下行空間。操作上建議，近期觀望為主，滬金2506參考運(yùn)行區(qū)間690-720元/克，滬銀2506參考運(yùn)行區(qū)間8100-8600元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩運(yùn)行，國(guó)際方面，全球貿(mào)易博弈-特朗普敦促美聯(lián)儲(chǔ)降息，稱(chēng)美國(guó)關(guān)稅開(kāi)始影響經(jīng)濟(jì)。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德：美國(guó)對(duì)歐25%的關(guān)稅將在第一年內(nèi)使歐元區(qū)增長(zhǎng)降低約0.3%，關(guān)稅和報(bào)復(fù)措施可能會(huì)使通脹上升0.5%。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)3月LPR出爐，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，連續(xù)5個(gè)月維持不變，符合預(yù)期。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，后續(xù)政策性降息仍需相機(jī)抉擇，結(jié)構(gòu)性降息和降準(zhǔn)有望優(yōu)先落地，LPR下調(diào)時(shí)點(diǎn)或后移?；久嫔希~精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)與港口庫(kù)存持續(xù)回落，國(guó)內(nèi)銅精礦供應(yīng)依舊趨緊。海外方面，自由港獲得出口銅精礦許可，后續(xù)或緩解部分偏緊情況。供給端，現(xiàn)貨價(jià)格快速抬升，令貿(mào)易商挺價(jià)惜售情緒重燃，加之礦端供給偏緊原料價(jià)格上漲，抬升冶煉廠成本，支撐銅價(jià)。貿(mào)易方面，美銅強(qiáng)勢(shì)令出口精銅增長(zhǎng)，而進(jìn)口下降，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供給量有所收斂，庫(kù)存下降。需求端，快速走高的銅價(jià)對(duì)下游加工廠的消費(fèi)壓制逐漸顯現(xiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況表現(xiàn)清淡?？傮w而言，滬銅基本面或處于，供需偏弱，庫(kù)存緩慢去化的局面。策略建議：輕倉(cāng)震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走強(qiáng)，宏觀方面，中國(guó)3月LPR出爐，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，連續(xù)5個(gè)月維持不變，符合預(yù)期。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，后續(xù)政策性降息仍需相機(jī)抉擇，結(jié)構(gòu)性降息和降準(zhǔn)有望優(yōu)先落地，LPR下調(diào)時(shí)點(diǎn)或后移。基本面上，原料端鋁土礦進(jìn)口到港量有所增加，加之氧化鋁價(jià)快速回落，令土礦報(bào)價(jià)承壓。氧化鋁供給方面，國(guó)內(nèi)氧化鋁在運(yùn)行增減并行，暫未出現(xiàn)因現(xiàn)貨價(jià)格快速走低至成本線而大面積減產(chǎn)現(xiàn)象，整體供給量上仍顯偏多。氧化鋁需求方面，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能受消費(fèi)旺季因素拉動(dòng)，復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，令氧化鋁需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。整體來(lái)看，氧化鋁基本面或?qū)⒗^續(xù)維持供給偏多的局面。操作上建議，氧化鋁主力合約輕倉(cāng)震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，國(guó)際方面，全球貿(mào)易博弈-特朗普敦促美聯(lián)儲(chǔ)降息，稱(chēng)美國(guó)關(guān)稅開(kāi)始影響經(jīng)濟(jì)。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德：美國(guó)對(duì)歐25%的關(guān)稅將在第一年內(nèi)使歐元區(qū)增長(zhǎng)降低約0.3%，關(guān)稅和報(bào)復(fù)措施可能會(huì)使通脹上升0.5%。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)3月LPR出爐，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，連續(xù)5個(gè)月維持不變，符合預(yù)期。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，后續(xù)政策性降息仍需相機(jī)抉擇，結(jié)構(gòu)性降息和降準(zhǔn)有望優(yōu)先落地，LPR下調(diào)時(shí)點(diǎn)或后移?；久嫔?，電解鋁供給端，由于電解鋁原材料價(jià)格走低，其成本支撐轉(zhuǎn)弱，加之海內(nèi)外宏觀因素的作用推升鋁價(jià)，令冶煉廠生產(chǎn)意愿提升，復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。需求端，鋁價(jià)短期內(nèi)走強(qiáng)，在一定程度抑制了下游鋁加工企業(yè)的采購(gòu)意愿，但因消費(fèi)節(jié)點(diǎn)以及宏觀利好因素的作用仍推動(dòng)下游訂單及開(kāi)工意愿回升，下游整體開(kāi)工率回升但增幅有限。綜上所述，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)增，需求小漲，庫(kù)存緩步去化的局面。操作上建議，滬鋁主力合約輕倉(cāng)震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鉛

滬鉛主力合約期價(jià)跌幅0.43%。宏觀面：美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降，但政府大幅削減開(kāi)支和貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)威脅到勞動(dòng)力市場(chǎng)的穩(wěn)定。美國(guó)勞工部周四公布，截至3月8日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少2,000人。美國(guó)2月PPI年率 3.2%，預(yù)期3.3%，前值由3.50%修正為3.7%。數(shù)據(jù)增幅不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)6月降息預(yù)期維持不變，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)持有懷疑，美元指數(shù)小幅下滑。供應(yīng)端：原生鉛冶煉廠繼續(xù)保持生產(chǎn)恢復(fù)提產(chǎn)，本周電解鉛供應(yīng)或持續(xù)增加。再生鉛產(chǎn)量開(kāi)工率增長(zhǎng)，供應(yīng)繼續(xù)恢復(fù)。整體供應(yīng)受原生鉛增產(chǎn)和再生鉛的雙重影響，下周供應(yīng)預(yù)計(jì)有所增加。需求端：目前鉛錠采購(gòu)積極性欠佳，若下游行業(yè)如汽車(chē)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)雖然1-2月增長(zhǎng)明顯，但增幅開(kāi)始有所下滑，未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，對(duì)鉛的需求難以顯著提升。從當(dāng)前數(shù)據(jù)和市場(chǎng)情況看，需求改善的力度和時(shí)機(jī)難以準(zhǔn)確預(yù)估。成本端：鉛精礦加工費(fèi)保持不變，對(duì)鉛價(jià)無(wú)太大影響。綜上所述，供應(yīng)小幅增加，需求難以預(yù)估，操作上建議，滬鉛主力合約高位震蕩為主，震蕩區(qū)間16600-18000 止損區(qū)間 16400-18200 注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)基本符合預(yù)期，暗示3月勞動(dòng)力市場(chǎng)持穩(wěn)；上周，美聯(lián)儲(chǔ)表示不急于降息，美元指數(shù)回升?；久?，國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)再度出現(xiàn)下降，國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損擴(kuò)大，精煉鋅存在減產(chǎn)可能，供應(yīng)端壓力有所緩和。目前進(jìn)口窗口開(kāi)啟，刺激精鋅進(jìn)口保持流入。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，但市場(chǎng)畏高心態(tài)重，多采取逢低點(diǎn)價(jià)方式，國(guó)內(nèi)庫(kù)存累增放緩，海外去庫(kù)明顯。終端利好政策指引，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期升溫，關(guān)注傳統(tǒng)旺季實(shí)際表現(xiàn)。技術(shù)上，持倉(cāng)持穩(wěn)多空分歧，區(qū)間震蕩，面臨MA60壓力。操作上，建議區(qū)間操作，區(qū)間23500-24100。

滬鎳

宏觀面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)基本符合預(yù)期，暗示3月勞動(dòng)力市場(chǎng)持穩(wěn)；上周，美聯(lián)儲(chǔ)表示不急于降息，美元指數(shù)回升?；久?，印尼政府建議鎳產(chǎn)品稅率上調(diào)，但目前政策尚未落地，主要對(duì)市場(chǎng)情緒影響；三月為印尼齋月，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。不過(guò)冶煉端國(guó)內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，疊加刺激政策利好需求前景，不過(guò)鎳價(jià)上漲抑制下游采買(mǎi)，近期鎳庫(kù)存小幅回升。技術(shù)面，持倉(cāng)減倉(cāng)，多頭氛圍減弱，關(guān)注MA20支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府建議鎳產(chǎn)品稅率上調(diào)，但目前政策尚未落地，主要對(duì)市場(chǎng)情緒影響；三月為印尼齋月，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。冶煉端春節(jié)因素有所減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)流通庫(kù)存出現(xiàn)下降，節(jié)后產(chǎn)量加快爬升，但成本支撐下，鎳鐵價(jià)格或仍偏強(qiáng)運(yùn)行。供應(yīng)端，鋼廠端將陸續(xù)提高開(kāi)工，產(chǎn)量回升有所加快，其中300系增幅較大，市場(chǎng)到貨壓力增加。需求端全面復(fù)工恢復(fù)正常，長(zhǎng)期刺激政策提振市場(chǎng)信心，但價(jià)格上漲抑制下游采需，近期庫(kù)存消化有所減弱，不過(guò)累庫(kù)幅度低于近年同期。技術(shù)上，持倉(cāng)減量，多頭氛圍減弱，關(guān)注MA20爭(zhēng)奪。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬錫

宏觀面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)基本符合預(yù)期，暗示3月勞動(dòng)力市場(chǎng)持穩(wěn)；上周，美聯(lián)儲(chǔ)表示不急于降息，美元指數(shù)回升。基本面，緬甸錫礦籌備復(fù)產(chǎn)，但實(shí)際復(fù)產(chǎn)傳導(dǎo)需要時(shí)間周期；Alphamin公司表示將暫時(shí)停止其位于剛果Bisie錫礦的運(yùn)營(yíng)，該礦產(chǎn)量占比6%，原料供應(yīng)擾動(dòng)升溫。冶煉端，云南地區(qū)錫礦流動(dòng)量處于歷史低位，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾加劇，開(kāi)工率低于正常水平。近期下游及終端企業(yè)訂單情況不及預(yù)期，疊加錫價(jià)上漲抑制采需，國(guó)內(nèi)庫(kù)存上升，國(guó)外去庫(kù)放緩。技術(shù)面，持倉(cāng)減量，多空交投謹(jǐn)慎，關(guān)注MA10支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望，或逢回調(diào)輕倉(cāng)做多，區(qū)間參考275000-290000。

硅鐵

上周五，硅鐵2505合約收盤(pán)5976，下跌0.47%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5780，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，3月LPR維持不變 ，連續(xù)5個(gè)月持穩(wěn)?；久?，供應(yīng)高位，成本端蘭炭?jī)r(jià)格止跌反彈，短期成本有支撐，需求方面，鐵水本期大幅回升，但是鋼材需求預(yù)期較弱。利潤(rùn)方面，內(nèi)蒙古即期現(xiàn)貨利潤(rùn)-41.5元/噸；寧夏即期現(xiàn)貨利潤(rùn)2.5元/噸。市場(chǎng)方面，河鋼3月硅鐵招標(biāo)詢(xún)盤(pán)6150元/噸，招標(biāo)較上輪增加423噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

上周五，錳硅2505合約收盤(pán)6072，下跌0.56%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)6000，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，中央財(cái)辦副主任韓文秀提到要，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為，依法治理超低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)，反對(duì)劣質(zhì)低價(jià)?；久妫?yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，錳礦庫(kù)存止降增加，到港量則大幅回升，主流礦價(jià)格下行，下游鐵水產(chǎn)量本期大幅回升，但是需求預(yù)期較弱。市場(chǎng)方面，河鋼集團(tuán)3月硅錳定價(jià)6400元/噸，環(huán)比2月下降100元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤(pán)，焦煤2505合約收盤(pán)1013.5，下跌0.49%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場(chǎng)煉焦煤價(jià)格指數(shù)報(bào)1080，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，中鋼協(xié)秘書(shū)長(zhǎng)姜維表示控產(chǎn)、行業(yè)自律減產(chǎn)都是權(quán)宜之計(jì)，關(guān)閉新增產(chǎn)能入口是關(guān)鍵?；久妫?yīng)維持寬松，下游鋼材維持去庫(kù)狀態(tài)，但是仍然處于供需雙弱的狀態(tài)。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤(pán)，焦炭2505合約收盤(pán)1547.0，下跌0.16%，現(xiàn)貨端，唐山準(zhǔn)一級(jí)冶金焦現(xiàn)貨報(bào)1475，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，為防止美國(guó)實(shí)施新關(guān)稅后廉價(jià)鋼鐵涌入歐洲市場(chǎng)，歐盟將從4月起收緊鋼鐵進(jìn)口配額，以進(jìn)一步減少15%的流入量?；久妫?yīng)寬松，下游鋼材庫(kù)存雖然維持去庫(kù)，但是市場(chǎng)信心不足，供給端仍面臨壓減壓力。利潤(rùn)方面，本期全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損52元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對(duì)待，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

周五晚I2505合約先抑后揚(yáng)。宏觀面，消費(fèi)貸新政落地：個(gè)人消費(fèi)貸款自主支付的金額上限可階段性從30萬(wàn)元提高至50萬(wàn)元，最長(zhǎng)7年。供需情況，本期全國(guó)47港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存總量14914.49萬(wàn)噸，環(huán)比增加18.64萬(wàn)噸，由降轉(zhuǎn)增；鋼廠高爐開(kāi)工率和鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)，且增幅擴(kuò)大。貿(mào)易商出貨積極性尚可，但鋼廠多以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，詢(xún)盤(pán)較為謹(jǐn)慎。技術(shù)上，I2505合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA低位金叉。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

周五晚RB2505合約減倉(cāng)反彈。宏觀面，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于發(fā)展消費(fèi)金融助力提振消費(fèi)的通知》，對(duì)于信用良好、有大額消費(fèi)需求的客戶(hù)，個(gè)人消費(fèi)貸款自主支付的金額上限可階段性從30萬(wàn)元提高至50萬(wàn)元，個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款金額上限可階段性從20萬(wàn)元提高至30萬(wàn)元。供需情況，螺紋鋼周度產(chǎn)量-0.89萬(wàn)噸，庫(kù)存三連降，表需則突破240萬(wàn)噸。整體來(lái)看，鋼材終端需求釋放，表需增加，但多國(guó)調(diào)整鋼鐵產(chǎn)品進(jìn)口政策仍將影響市場(chǎng)信心。技術(shù)上，1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位反彈。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

周五晚HC2505合約減倉(cāng)反彈。宏觀面，消費(fèi)貸新政落地：個(gè)人消費(fèi)貸款自主支付的金額上限可階段性從30萬(wàn)元提高至50萬(wàn)元，最長(zhǎng)7年。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量+5.68萬(wàn)噸，庫(kù)存再度下滑，表需維持在330萬(wàn)噸附近。市場(chǎng)情緒方面，多數(shù)商家對(duì)后期持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。技術(shù)上，1小時(shí) MACD指標(biāo) 顯示DIFF與 DEA低位反彈。操作上，日內(nèi)震蕩偏多，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比：當(dāng)面臨大量不確定性時(shí)，必須等待情況明朗。美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯：當(dāng)前適度限制性的貨幣政策“完全合適”；美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒：我傾向于繼續(xù)當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表縮減速度。隨著我們逐步接近充足的儲(chǔ)備水平，放緩或停止減持將是合適的。上周工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格弱穩(wěn)，下游壓價(jià)采購(gòu)為主，短期內(nèi)上漲動(dòng)力不足。從期貨市場(chǎng)來(lái)看，成交量增加，雖然價(jià)格出現(xiàn)破位，但是空頭開(kāi)始減倉(cāng)，后續(xù)下跌動(dòng)能減弱，供應(yīng)：西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)意愿低，受利潤(rùn)虧損的影響，復(fù)產(chǎn)意愿低，西北大廠開(kāi)工穩(wěn)定，供應(yīng)寬松。需求：主流單體廠為合理控制庫(kù)存，預(yù)計(jì)裝置減產(chǎn)40%左右，需求方面，下游企業(yè)短期對(duì)高價(jià)報(bào)盤(pán)預(yù)計(jì)接受度偏低，但隨著后期下游原料庫(kù)存持續(xù)消耗。綜合來(lái)說(shuō)，供應(yīng)后期預(yù)計(jì)減少，需求按需保持，庫(kù)存維持高位，利潤(rùn)跌破生產(chǎn)成本后，企業(yè)套保資金有望入場(chǎng)，操作上建議，工業(yè)硅主力合約區(qū)間震蕩為主，震蕩區(qū)間在9700-10200 止損區(qū)間9600- 10800，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制

碳酸鋰

碳酸鋰主力合約偏弱運(yùn)行，宏觀方面，中國(guó)3月LPR出爐，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%，連續(xù)5個(gè)月維持不變，符合預(yù)期。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，后續(xù)政策性降息仍需相機(jī)抉擇，結(jié)構(gòu)性降息和降準(zhǔn)有望優(yōu)先落地，LPR下調(diào)時(shí)點(diǎn)或后移。碳酸鋰基本面上，原料端受碳酸鋰價(jià)格快速回落的影響，礦商挺價(jià)情緒有所減弱，鋰礦價(jià)格亦有所下調(diào)。供給方面，現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)回落，令國(guó)內(nèi)成本較高的部分鋰鹽廠有減產(chǎn)意愿，但減量有限，整體生產(chǎn)情況仍顯偏多。需求方面，隨著產(chǎn)業(yè)篇悲觀的情緒發(fā)酵，下游加工材料廠訂單和排產(chǎn)或有不及預(yù)期的可能性。整體而言，碳酸鋰基本面或?qū)⒀永m(xù)供給偏多的格局。策略建議：輕倉(cāng)逢高拋空交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅