財(cái)經(jīng)事件

1、央行宣布，將于3月25日開展4500億元MLF操作，并從本月起將MLF操作由單一價(jià)位中標(biāo)調(diào)整為多重價(jià)位中標(biāo)（即美式招標(biāo)）。本月MLF到期3870億元，實(shí)現(xiàn)凈投放630億元，是2024年7月以來MLF首次凈投放。

2、國務(wù)院總理李強(qiáng)日前簽署國務(wù)院令，公布《實(shí)施〈中華人民共和國反外國制裁法〉的規(guī)定》。《規(guī)定》一是完善反制措施，二是細(xì)化反制程序，三是加強(qiáng)部門協(xié)同，四是強(qiáng)化措施執(zhí)行。

3、美國總統(tǒng)特朗普宣布，將對購買委內(nèi)瑞拉石油和天然氣的國家征收25%的關(guān)稅，相關(guān)關(guān)稅將于4月2日生效。特朗普還表示，將在未來幾天內(nèi)宣布對汽車、木材和芯片等商品實(shí)施額外關(guān)稅?？赡軙?huì)對許多國家給予關(guān)稅豁免。希望美聯(lián)儲(chǔ)降低利率。

4、日本央行行長植田和男表示，如果市場操作需要，他不排除賣出該行所持日本國債的可能性。央行將繼續(xù)執(zhí)行合適的政策以實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。日本央行副行長內(nèi)田真一表示，若經(jīng)濟(jì)展望實(shí)現(xiàn)，將上調(diào)利率。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日普遍上漲，三大指數(shù)尾盤翻紅，風(fēng)格上大盤藍(lán)籌強(qiáng)于中小盤。截至收盤，上證指數(shù)漲0.15%，深證成指漲0.17%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.01%。滬深兩市成交額大幅回落。板塊多數(shù)下跌，計(jì)算機(jī)板塊領(lǐng)跌，有色金屬板塊漲幅居前。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，1-2月份，國內(nèi)消費(fèi)、投資增速均較去年12月明顯上升，同時(shí)，房地產(chǎn)在穩(wěn)住樓市的政策下有明顯修復(fù)。結(jié)合此前公布的PMI、通脹等一系列數(shù)據(jù)，2025年1-2月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開局良好，對市場信心有著穩(wěn)定效果。政策端，央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)，指出要擇機(jī)降準(zhǔn)降息。自2024年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，央行已多次指出擇機(jī)降準(zhǔn)降息，后續(xù)降準(zhǔn)或有望率先落地。整體來看，雖然央行上周維持利率不變，但美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中表現(xiàn)出鴿派態(tài)度，且點(diǎn)陣圖仍預(yù)期年內(nèi)降息兩次，后續(xù)隨著美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)政策利率，也將為國內(nèi)寬松貨幣政策提供施展空間。同時(shí)，上市公司開始進(jìn)入年報(bào)披露階段，市場關(guān)注上市公司基本面，短期股指或維持震蕩。策略上，建議暫時(shí)觀望。

國債期貨

周一國債現(xiàn)券收益率走強(qiáng)，1-7Y下行0.5-2bp，10Y、30Y收益率下行1bp左右至1.82%、2.04%；國債期貨集體收漲，TS、TF 、T、TL主力合約分別上漲0.02%、0.09%、0.12%、0.33%。近期央行轉(zhuǎn)為連續(xù)凈投放對沖大額MLF與國庫定存到期，DR007加權(quán)利率在1.80%附近區(qū)間震蕩， 周二央行將開展4500億元MLF操作，此后將不再有統(tǒng)一的中標(biāo)利率，其利率政策屬性完全退出。國內(nèi)基本面端，2月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)；春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)下基數(shù)較高，導(dǎo)致CPI、PPI小幅低于預(yù)期；1月透支信貸需求后2月社融和信貸雙雙弱于預(yù)期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動(dòng)消費(fèi)，社零有所改善，政策前置發(fā)力基礎(chǔ)上，工增平穩(wěn)，LPR已維持5個(gè)月保持不變。近期兩會(huì)后各部委一系列促消費(fèi)、穩(wěn)外資、提信心的組合拳政策迅速出臺(tái)，地方債、國債發(fā)行提速。海外方面，美2月非農(nóng)增長、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，但放緩了縮表步伐。近期美元指數(shù)走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準(zhǔn)操作拓寬政策空間。策略方面，中長期來看基本面持續(xù)回升需要低利率環(huán)境配合，短期債市在節(jié)后寬松不達(dá)預(yù)期下經(jīng)歷快速下行，當(dāng)前10年1.80%與30年2.00-2.05%有望成為市場階段性共識(shí)企穩(wěn)點(diǎn)位，后續(xù)能否形成新的寬貨幣信用預(yù)期決定債市企穩(wěn)反彈情況，近期關(guān)注4.2特朗普關(guān)稅落地沖擊情況，期債方面建議待波動(dòng)率降低后配置。

美元/在岸人民幣

周一晚間在岸人民幣兌美元收報(bào)7.2531，較前一交易日貶值45個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)7.1780，調(diào)貶20個(gè)基點(diǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，美國2月零售增長0.2%，1月讀數(shù)下修為下降1.2%，這是2022年11月以來的最大降幅；2月核心CPI同比上漲3.1%，為2021年4月以來的最小漲幅，這為美聯(lián)儲(chǔ)下周維持利率不變、觀望貿(mào)易戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)影響提供了空間。美聯(lián)儲(chǔ)3月一如預(yù)期維持利率不變，但暗示決策者預(yù)計(jì)在今年年底前將降息0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在6月降息概率為62.1%。美聯(lián)儲(chǔ)、英國央行和日本央行在評估美國總統(tǒng)特朗普對全球貿(mào)易伙伴征收貿(mào)易關(guān)稅的經(jīng)濟(jì)影響后，決定維持利率不變。近日，特朗普宣布，將對購買委內(nèi)瑞拉石油和天然氣的國家征收25%的關(guān)稅，相關(guān)關(guān)稅將于4月2日生效。此外將在未來幾天內(nèi)宣布對汽車、木材和芯片等商品實(shí)施額外關(guān)稅。這一消息再度加劇了投資者對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，使得美元支撐減弱，避險(xiǎn)類資產(chǎn)走強(qiáng)。國內(nèi)端，政府工作報(bào)告提出2025年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，積極的宏觀政策為穩(wěn)定人民幣打下基礎(chǔ)。但短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關(guān)稅消息影響顯著，需進(jìn)一步跟蹤政策動(dòng)態(tài)及近期美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)漲0.15%報(bào)104.31，非美貨幣表現(xiàn)分化，歐元兌美元跌0.14%報(bào)1.0801，英鎊兌美元漲0.06%報(bào)1.2923，美元兌日元漲0.92%報(bào)150.69。

美元指數(shù)周一突破104.3關(guān)口，創(chuàng)3月4日以來最高水平。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國2月芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國活動(dòng)指數(shù)0.18，高于預(yù)期值-0.17，前值-0.03。美國3月Markit綜合PMI初值53.5，高于預(yù)期的51.3，其中制造業(yè)PMI下滑（初值49.8，預(yù)期51.8)，服務(wù)業(yè)PMI顯著上行（初值54.3，預(yù)期51）。數(shù)據(jù)表明美國3月商業(yè)活動(dòng)企穩(wěn)回升，服務(wù)業(yè)顯著反彈部分抵消制造業(yè)持續(xù)疲軟，經(jīng)濟(jì)仍具一定韌性。但受新政府政策不確定性影響，企業(yè)未來一年預(yù)期指數(shù)降至2022年10月以來次低水平。值得注意的是，特朗普近期聲明關(guān)稅政策或具備針對性，市場預(yù)期部分行業(yè)或獲得關(guān)稅豁免，短期內(nèi)市場對于關(guān)稅的擔(dān)憂情緒有所修復(fù)，推動(dòng)美元指數(shù)超跌反彈。美聯(lián)儲(chǔ)較為青睞的PCE個(gè)人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)將于本周公布，若PCE數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，聯(lián)儲(chǔ)票委或釋放鴿派信號(hào)以提振市場信心。往后看，市場情緒受到特朗普4月2日即將公布的對等關(guān)稅政策主導(dǎo)，疊加美債收益率上升，美元走勢或呈現(xiàn)謹(jǐn)慎平衡，短期內(nèi)震蕩看待。

歐元區(qū)方面，最新PMI顯示歐元區(qū)私營部門擴(kuò)張速度創(chuàng)去年8月以來新高，但仍不及市場預(yù)期，制造業(yè)復(fù)蘇被服務(wù)業(yè)增速放緩部分抵消。歐央行官員密集發(fā)聲，有委員指出通脹回落速度快于預(yù)期，為降息提供依據(jù)。拉加德行長警示經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險(xiǎn)但淡化通脹壓力，暗示不會(huì)通過加息應(yīng)對關(guān)稅沖擊，整體基調(diào)偏鴿派。由于德國的財(cái)政刺激計(jì)劃可能需要時(shí)間才能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，在關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擾動(dòng)下，歐元上行受阻。日本方面，3月PMI數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，市場擔(dān)憂引發(fā)日元短線拋售。日央行在聲明中承認(rèn)日本經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性有所增加，并新增提及“貿(mào)易形勢的演變情況”，表明政策制定者正密切關(guān)注關(guān)稅的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在強(qiáng)勁的薪資增長和通脹數(shù)據(jù)支撐下，日央行有望維持鷹派利率基調(diào)，為日元提供階段性支撐，日元短期內(nèi)震蕩看待。

集運(yùn)指數(shù)(歐線)

周一集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格小幅上漲，主力合約收漲0.31%，其余合約收得-1-2%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)為1506.17，較上周回落105.53點(diǎn)，環(huán)比下行6.5%。根據(jù)Geek Rate所示，4月3日，馬士基上海離港前往鹿特丹的船期，20GP總報(bào)價(jià)為$1207，較同期前值上漲$22，40GP總報(bào)價(jià)為$1702，較同期前值回落$128。其余船司如赫伯羅特、one聯(lián)盟均有不同幅度下調(diào)運(yùn)價(jià)，不利于期價(jià)上行。此外，特朗普與普京通話后，普京同意暫停對烏克蘭能源設(shè)施的襲擊30天，但未接受美國提出的全面?；鹛嶙h。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示愿意考慮這一有限?；穑珡?qiáng)調(diào)需進(jìn)一步了解美俄之間的條件，紅海復(fù)航預(yù)期小幅改善，但不確定性仍強(qiáng)。且歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，目前地緣端消息反復(fù)不斷，?；鹫勁杏行蛲七M(jìn)，但船公司因其不確定性較強(qiáng)，并未隨著加沙?；饏f(xié)議的達(dá)成而大量復(fù)航，市場對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂不減。疊加制造業(yè)產(chǎn)能的逐步恢復(fù)和外貿(mào)出貨量的季節(jié)性回升，3月起現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)將進(jìn)入筑底企穩(wěn)階段。目前消息驅(qū)動(dòng)特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制，需關(guān)注第二輪加沙?；鹫勁械暮罄m(xù)情況，以及主流船司后續(xù)舉措。

中證商品期貨指數(shù)

周一中證商品期貨價(jià)格指數(shù)漲0.62%報(bào)1425.07，呈先抑后揚(yáng)態(tài)勢；最新CRB商品價(jià)格指數(shù)漲0.2%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍上漲，玻璃漲2.14%，原油漲1.03%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲1.36%。農(nóng)產(chǎn)多數(shù)上漲，菜油漲0.44%。基本金屬漲跌不一，滬銅漲0.65%，滬鎳跌0.67%。貴金屬表現(xiàn)分化，滬金跌0.09%，滬銀漲0.02%。

海外方面，美國總統(tǒng)特朗普宣布，將對購買委內(nèi)瑞拉石油和天然氣的國家征收25%的關(guān)稅，相關(guān)關(guān)稅將于4月2日生效。特朗普還表示，將在未來幾天內(nèi)宣布對汽車、木材和芯片等商品實(shí)施額外關(guān)稅。貿(mào)易戰(zhàn)仍在日益擴(kuò)大中，關(guān)稅帶來的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，或影響美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，1-2月份，國內(nèi)消費(fèi)、投資增速均較去年12月明顯上升，同時(shí)，房地產(chǎn)在穩(wěn)住樓市的政策下有明顯修復(fù)。結(jié)合此前公布的PMI、通脹等一系列數(shù)據(jù)，2025年1-2月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開局良好，對市場信心有著穩(wěn)定效果。政策端，央行貨幣政策委員會(huì)召開第一季度例會(huì)，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。自2024年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，央行已多次指出擇機(jī)降準(zhǔn)降息，后續(xù)降準(zhǔn)或有望率先落地。具體來看，美國制裁伊朗，原油供應(yīng)減少推動(dòng)油價(jià)反彈；金屬方面，黑色系在需求好轉(zhuǎn)的提振下探底回升，美元指數(shù)低位反彈，對貴金屬形成一定壓力；農(nóng)產(chǎn)品方面，未來供應(yīng)規(guī)模預(yù)計(jì)減少，在一定程度上支撐價(jià)格。整體來看，目前政策在宏觀層面起到托底的效果，但商品基本面仍有待修復(fù)，商品指數(shù)預(yù)計(jì)維持震蕩。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.15%。國產(chǎn)豆方面，隨著氣溫升高、蔬菜價(jià)格回落，市場對豆制品的需求減少，市場淡季特征將逐漸明顯，現(xiàn)貨市場較為低迷，各地大豆報(bào)價(jià)差異大且整體震蕩下滑。加上省儲(chǔ)持續(xù)大量投放大豆且競拍底價(jià)下沉，市場供應(yīng)增加導(dǎo)致豆價(jià)下跌。但高蛋白商品豆抗跌，基層農(nóng)戶豆源少，對豆價(jià)有所支撐。整體來看， 預(yù)計(jì)國產(chǎn)大豆或以震蕩運(yùn)行為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價(jià)周一收跌0.3%，隔夜豆二2505合約下跌0.03%。月末USDA季度報(bào)告發(fā)布，美國農(nóng)業(yè)部在報(bào)告中公布對2025年農(nóng)民種植意向的估計(jì)，目前市場預(yù)計(jì)美國大豆種植面積預(yù)估會(huì)被下調(diào)，CBOT大豆維持在1000美分上方窄幅震蕩調(diào)整。貿(mào)易緊張局勢升級適逢巴西大豆上市高峰期到來，緩解大豆供應(yīng)緊張問題，且季節(jié)性供應(yīng)壓力持續(xù)壓制盤面，不過市場對巴西大豆巴豐產(chǎn)兌現(xiàn)也有所消化，短期下跌空間也有限。因此，預(yù)計(jì)豆二震蕩運(yùn)行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價(jià)周一收跌0.87%，隔夜豆粕上漲0.32%。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年前兩個(gè)月中國從美國進(jìn)口的大豆數(shù)量較上年同期增長了84.1%，反映特朗普上任前美國大豆集中到港，以及二季度預(yù)計(jì)進(jìn)口大豆放量，市場供應(yīng)增加預(yù)期強(qiáng)烈，豆粕庫存或開啟累庫階段。同時(shí)，國內(nèi)需求表現(xiàn)不佳，終端養(yǎng)殖利潤不好，飼料需求較差，飼料企業(yè)豆粕備貨充足。綜合來看，供需錯(cuò)配下，豆粕價(jià)格或偏弱運(yùn)行。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價(jià)周一收漲0.26%，隔夜豆油2505合約下跌0.1%。受3月份部分大豆到港延遲影響，預(yù)計(jì)短期內(nèi)大豆庫存將繼續(xù)下行。不過，隨著4月大豆到港量預(yù)期明顯回升，進(jìn)入4月后，大豆庫存或?qū)⒒厣?，大豆供?yīng)充裕，油廠開機(jī)率或提升，豆油預(yù)計(jì)開啟累庫階段。競品油方面，自2025年3月20日起，對原產(chǎn)于加拿大的菜子油、油渣餅加征100%關(guān)稅，加拿大菜油、菜粕進(jìn)口或趨緊，市場情緒支撐菜油行情；棕櫚油增產(chǎn)季到來，產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)壓力施壓棕櫚油盤面。因此，豆油預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油06月合約期價(jià)周一收漲0.79%,隔夜棕櫚油2505合約上漲0.33%。從高頻數(shù)據(jù)來看，3月出口需求繼續(xù)下滑，以及產(chǎn)量有所恢復(fù)。獨(dú)立檢驗(yàn)公司AmSpec Agri發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年3月1-15日馬來西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加4.90%，出油率下降0.04%，棕櫚油產(chǎn)量增加4.69%。當(dāng)前庫存維持偏緊狀態(tài)，以及馬來西亞上調(diào)4月毛棕櫚油參考價(jià)格，對現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐。但是，產(chǎn)地順利進(jìn)入增產(chǎn)季，出口需求持續(xù)疲軟以及供應(yīng)增加，預(yù)計(jì)庫存狀態(tài)逐步改善，棕櫚油上行空間有限。因此，棕櫚油或以震蕩偏弱運(yùn)行為主。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周一小幅收高，追隨美豆油期貨升勢。隔夜菜油2505合約收漲0.44%。加拿大農(nóng)業(yè)部（AAFC）發(fā)布的月度報(bào)告顯示，2025/26年度加拿大的油菜籽產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)至1800萬噸，但慮到關(guān)稅戰(zhàn)的影響，出口預(yù)計(jì)劇減20%，至600萬噸。期末庫存預(yù)計(jì)將增加至200萬噸，高于2024/25年度的130萬噸。供應(yīng)形勢明顯轉(zhuǎn)松，這將對油菜籽價(jià)格構(gòu)成下行壓力。其它方面，產(chǎn)地庫存偏低，且印尼計(jì)劃提高棕櫚油出口稅，對棕櫚市場有所利好，但馬來出口數(shù)據(jù)仍然不佳，且后期步入季節(jié)性增產(chǎn)季，限制價(jià)格漲幅。國內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量明顯下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且我國對加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進(jìn)口成本。菜油市場呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長期不確定性較大。不過，關(guān)稅落地邊際影響轉(zhuǎn)弱，疊加庫存持續(xù)攀升，繼續(xù)牽制市場價(jià)格。盤面來看，多因素共同作用下，近日菜油波動(dòng)劇烈，總體維持震蕩，短線參與。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周一收跌，市場關(guān)注巴西大豆收割情況。隔夜菜粕2505合約收漲0.47%。巴西大豆收割工作已完成超70%，較去年同期明顯加快，且降雨使得阿根廷農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的土壤墑情明顯改善，繼續(xù)給阿根廷的大豆種植戶帶來樂觀情緒。南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對國際豆價(jià)持續(xù)施壓。美國關(guān)稅政策變動(dòng)頻繁，對市場影響較大，波動(dòng)加劇。國內(nèi)方面，二季度南美大豆將大量到港，對豆粕市場價(jià)格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時(shí)，我國對加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。不過，關(guān)稅落地邊際影響轉(zhuǎn)弱，疊加短期供應(yīng)仍然相對充裕，現(xiàn)貨價(jià)格回落，對期價(jià)有所拖累。盤面來看，受空頭增倉打壓，近日菜粕大幅收跌。不過，受加征關(guān)稅影響，菜粕遠(yuǎn)期供應(yīng)懸念仍然較大，整體仍以震蕩偏強(qiáng)趨勢看待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周一小幅上漲，市場等待USDA的種植意向數(shù)據(jù)。隔夜玉米2505合約收跌0.35%。美玉米進(jìn)口優(yōu)勢再度凸顯，但中國對美玉米加征15%的關(guān)稅，且巴西玉米價(jià)格優(yōu)勢仍好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進(jìn)口壓力不大。國內(nèi)方面，東北地區(qū)基層種植戶玉米售糧進(jìn)度已八成半多，近期氣溫回升，潮糧保存難度大，深加工廠門潮糧到貨增多，企業(yè)降價(jià)控制收購成本。且東北地區(qū)上周以來中儲(chǔ)糧采購力度有減弱趨勢，而陳糧投放有增多趨勢，市場情緒有所降溫。華北黃淮產(chǎn)區(qū)基層種植戶玉米售糧進(jìn)度八成多，玉米價(jià)格已升到階段性高位，東北糧流入、政策糧投放等因素左右，貿(mào)易商惜售情緒減弱，部分貿(mào)易商兌現(xiàn)利潤，出貨意愿增強(qiáng)，深加工企業(yè)廠門到貨增加，收購價(jià)格偏弱調(diào)整。盤面來看，近日玉米期價(jià)震蕩略有回落，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收跌0.30%。玉米淀粉下游需求不溫不火，而原料價(jià)格處于階段性高位，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營虧損，個(gè)別企業(yè)開始有減產(chǎn)檢修行為，行業(yè)開機(jī)率略有下滑，但總體仍處于相對偏高水平，產(chǎn)出壓力仍存，庫存壓力相對偏高。截至3月19日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量135萬噸，較上周下降1.10萬噸，周降幅0.81%，月降幅0.07%；年同比增幅25.58%。不過，玉米現(xiàn)貨價(jià)格維持上漲態(tài)勢，企業(yè)成本壓力下挺價(jià)心態(tài)仍存。盤面來看，受玉米期價(jià)下跌影響，近日淀粉同步走弱，短線參與為主。

生豬

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)：2025年3月份重點(diǎn)省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計(jì)劃出欄量環(huán)比增加，供應(yīng)端仍有壓力，只是價(jià)格跌至低價(jià)后引起部分養(yǎng)殖場惜售挺價(jià)以及二育入場，間接性緩沖供應(yīng)壓力。需求端，近期屠宰開工率連續(xù)六周回升，以及凍庫庫容增加，不過消費(fèi)處于淡季，且開工率增幅在放慢，后期回升空間有限。供需有短暫利多以及基差貼水有一定支撐作用，生豬價(jià)格震蕩運(yùn)行，但是控欄增重導(dǎo)致供應(yīng)后移，加上中期生豬供應(yīng)趨于增加、需求增長空間受限，后市供需偏松格局難改，價(jià)格仍將承壓。

雞蛋

玉米和豆粕價(jià)格較前期有所回升，成本支撐增強(qiáng)，且臨近清明備貨，支撐需求有所回暖。不過，季節(jié)性消費(fèi)淡季，需求提振力度或較為有限。同時(shí)，由于四季度補(bǔ)欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場，供應(yīng)寬松下，蛋價(jià)持續(xù)承壓。盤面來看，近期雞蛋期價(jià)跌勢放緩，短期暫且觀望。

蘋果

清明節(jié)備貨氣氛一般，蘋果走貨偏慢。部分果農(nóng)有惜售情緒。截至2025年3月19日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為500.61萬噸，環(huán)比上周減少23.45萬噸，走貨速度較上周環(huán)比略有下降。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為39.13%，較上周減少1.68%，去庫進(jìn)度較上周略有減緩。周內(nèi)山東產(chǎn)區(qū)詢價(jià)客商數(shù)量尚可，但整體成交略顯不溫不火，清明節(jié)備貨氛圍整體不旺。目前外貿(mào)出口采購減少，小單車及周邊市場客戶按需拿貨。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為47.88%，較上周減少1.80%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨源剩余有限，果農(nóng)略存抗價(jià)情緒，咸陽渭南等產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨源進(jìn)入陸續(xù)清庫階段。

紅棗

銷區(qū)走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產(chǎn)還是對市場有一定的壓力。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)本周36家樣本點(diǎn)物理庫存在10928噸，較上周增加33噸，環(huán)比增加0.30%，同比增加40.28%，本周樣本點(diǎn)庫存小幅增加，產(chǎn)區(qū)部分企業(yè)等外品進(jìn)行拍賣出貨，銷區(qū)市場等外品及成品到貨持續(xù)，從目前各銷區(qū)市場走貨來看相對清淡，下游拿貨積極性不高。隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，入庫需求有所提升，冷庫費(fèi)用同比增幅顯著。以河南萬邦市場為例庫容偏緊，自建冷庫數(shù)量增加。與此同時(shí)，產(chǎn)區(qū)棗樹仍處于休眠期，傳統(tǒng)淡季使得終端消費(fèi)難以得到明顯支撐，隨著氣溫上升，一般貨品的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)將逐漸凸顯，需引起關(guān)注。

棉花

國際方面，美國棉農(nóng)縮減棉花種植面積的意愿較強(qiáng)，S&P Global預(yù)計(jì)2025年美國棉花種植面積料同比減少100萬英畝。國際普遍預(yù)期，受種植收益的影響，預(yù)計(jì)美棉種植面積下降。支撐國際棉價(jià)。國內(nèi)方面，近期新棉加工接近尾聲，庫存壓力較大。金三銀四到來，紡織企業(yè)開工熱情較高，不過本輪訂單回暖的持續(xù)性仍有待觀察，且中小紡企的效益不佳，企業(yè)對原料的補(bǔ)庫信心依然不強(qiáng)，維持剛需補(bǔ)庫策略。目前美棉出口有所下滑，新一年度美棉有減產(chǎn)的預(yù)期，加上天氣因素可能也導(dǎo)致種植偏慢的擔(dān)憂，外棉還有一定的支撐。暫時(shí)觀望。

白糖

國際方面，巴西方面暫時(shí)供應(yīng)還是偏緊，不過需要關(guān)注進(jìn)入4月后，巴西新榨季開始，關(guān)注開榨的節(jié)奏。總體市場預(yù)期新榨季產(chǎn)量增長。國內(nèi)方面，24/25榨季廣西收榨糖廠數(shù)量已達(dá)70家，同比增加31家;已收榨產(chǎn)能56萬噸/日，同比增加19.8萬噸/日。目前廣西僅4家糖廠仍在壓榨，最晚預(yù)計(jì)將于4月初全部收，24/25榨季廣西糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)在650萬噸左右，同比增加30萬噸。國內(nèi)榨季進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量同比增加,工業(yè)庫存也增加，不過1-2月總體的進(jìn)口壓力較小，加上3月目前配額外的到港預(yù)期也是0，短期外部的壓力較為有限，繼續(xù)支撐糖價(jià)。

花生

供應(yīng)端，1月花生進(jìn)口環(huán)比下降，以及樣本油廠花生庫存下降，供應(yīng)壓力有所減少，但庫存壓力仍較大；需求端，油廠壓榨利潤下降，為虧損狀態(tài)，影響油廠開機(jī)率，同時(shí)部分貿(mào)易商存在剛性補(bǔ)庫需求，但整體交易難以放量。競品油方面，自2025年3月20日起，對原產(chǎn)于加拿大的菜子油、油渣餅加征100%關(guān)稅，加拿大菜油、菜粕進(jìn)口或趨緊，市場情緒支撐菜油行情；棕櫚油增產(chǎn)季到來，產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)壓力施壓棕櫚油盤面。因此，油脂對花生價(jià)格支撐力度減弱。總體來說，市場整體需求低迷的局面未有顯著改善，整體交易氛圍表現(xiàn)一般，花生價(jià)格或震蕩偏弱。

※ 化工品

原油

美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，但下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，美元指數(shù)反彈。歐佩克3日發(fā)表聲明說，8個(gè)歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國決定按既定計(jì)劃自4月1日起逐步增加石油產(chǎn)量；美國加強(qiáng)了對伊朗有關(guān)的制裁，同時(shí)美國與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢仍舊趨緊；美國計(jì)劃對委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國加強(qiáng)制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。技術(shù)上，SC主力合約上方測試545附近壓力，下方關(guān)注515附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩上行走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國計(jì)劃對委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國加強(qiáng)制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。新加坡燃料油市場下跌，低硫與高硫燃料油價(jià)差收窄至35美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價(jià)差為478元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國際原油上漲，低高硫期價(jià)價(jià)差收窄，燃料油期價(jià)上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉，凈空單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3250附近壓力，下方關(guān)注3100支撐，短線呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢。LU主力合約上方關(guān)注3750壓力，下方關(guān)注3500支撐，短線呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國計(jì)劃對委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國加強(qiáng)制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。美國仍有可能加強(qiáng)對伊朗和俄羅斯的制裁，潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)。南方地區(qū)陰雨天氣減少，但因前期集中備貨后下游需求難以消化；山東地區(qū)煉廠開工較為穩(wěn)定，下游終端按需采購；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，整體庫存壓力不大；華北地區(qū)現(xiàn)貨市場價(jià)格回落，市場剛需維持。技術(shù)上，BU主力合約上方關(guān)注3650附近壓力，下方關(guān)注3500支撐，短線呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

美國計(jì)劃對委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國加強(qiáng)制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。華南液化氣市場小幅下跌，主營煉廠先漲后跌，上游煉廠出貨順暢供應(yīng)偏緊；沙特3月CP下調(diào)，進(jìn)口氣成本下降，港口庫有所累庫；華南國產(chǎn)氣價(jià)格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空增倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4650附近壓力，下方關(guān)注4500附近支撐，短線呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。國內(nèi)陸續(xù)開始檢修計(jì)劃，且下游逢低補(bǔ)貨的成交情況尚可，甲醇庫存持續(xù)消耗，企業(yè)庫存進(jìn)一步下降。港口顯性外輪卸貨維持低位，江蘇沿江主流區(qū)域在大型終端汽運(yùn)提貨助力下提貨量明顯增加，上周甲醇港口庫存繼續(xù)大幅去庫。伊朗裝置仍維持比較低的開工負(fù)荷，近期或陸續(xù)重啟，關(guān)注伊朗裝置重啟時(shí)間。上周陜西蒲城烯烴裝置停車，國內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率環(huán)比下降，華東烯烴裝置重啟后恢復(fù)滿負(fù)荷運(yùn)行，MTO開工提升至高位。MA2505合約短線建議在2520-2620區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505漲0.35%收于7735元/噸。供應(yīng)端，上周石化企業(yè)停車檢修產(chǎn)能增加，產(chǎn)量環(huán)比-4.59%至60.27萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-3.88%至80.66%。需求端，上周下游各制品開工均出現(xiàn)不同程度提升，PE制品平均開工率環(huán)比+2.58%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比+1.05%。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-2.14%至54.08萬噸，社會(huì)庫存環(huán)比+0.67%至64.97萬噸，總庫存中性偏高。本周中安聯(lián)合35萬噸、萬華化學(xué)25萬噸等裝置停車檢修，廣東石化40萬噸、茂名石化25萬噸、萬華化學(xué)45萬噸裝置重啟，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升。內(nèi)蒙古寶豐三線、山東新時(shí)代新產(chǎn)能或于3月下旬至4月落地，持續(xù)給到行業(yè)供應(yīng)壓力。下游農(nóng)膜訂單跟進(jìn)不足、環(huán)比下降，包裝膜訂單雖有增長但較往年同期相比偏低，需求端增速或受到壓制。庫存去化難度較大，庫存壓力或持續(xù)偏高。成本方面，近期國際油價(jià)受中東地緣沖突加劇影響偏強(qiáng)波動(dòng)，不過美國關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)利空后市油價(jià)。短期內(nèi)L2505預(yù)計(jì)震蕩走勢，下方關(guān)注7650附近支撐，上方關(guān)注7820附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505漲0.44%收于7333元/噸。供應(yīng)端，上周受浦城清潔能源、安慶百聚、中景石化等裝置停車影響，PP產(chǎn)量環(huán)比-5.76%至73.26萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比-5.08%至76.98%。需求端，上周下游行業(yè)平均開工率+0.46%至50.44%，增速邊際放緩。庫存方面，上周PP庫存環(huán)比-0.84%至93.13萬噸。本周茂名石化、中安聯(lián)合等裝置停車檢修，前期停車的金能化學(xué)裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比下降。3月下旬石化企業(yè)密集短停，或抵消新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力。下游需求表現(xiàn)一般，塑編訂單持續(xù)增長，管材訂單出現(xiàn)回落，BOPP訂單小幅下降。終端產(chǎn)品外貿(mào)環(huán)境惡化，國內(nèi)消費(fèi)利好政策釋放需要時(shí)間，短期內(nèi)下游采購意愿偏低、剛需采購為主，庫存去化難度較大。成本方面，近期國際油價(jià)受中東地緣沖突加劇影響偏強(qiáng)波動(dòng)，不過美國關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)利空后市油價(jià)。短期內(nèi)PP2505預(yù)計(jì)震蕩走勢，下方關(guān)注7220附近支撐，上方關(guān)注7370附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2505漲1.10%收于7897元/噸。供應(yīng)端，本周受部分裝置負(fù)荷調(diào)整影響，產(chǎn)量環(huán)比-1.46%至33.82萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.08%至73.84%，較上周變化不大。需求端，上周苯乙烯下游開工率漲跌互現(xiàn)，EPS、PS、ABS消費(fèi)環(huán)比+0.67%至26.85萬噸。庫存方面，苯乙烯工廠庫存環(huán)比-0.52%至24.49萬噸；華東港口庫存環(huán)比-6.28%至17.43萬噸；華南港口庫存環(huán)比-9.8%至2.3萬噸；總庫存水平仍偏高。短期內(nèi)暫無新增停車、重啟裝置，受部分裝置提負(fù)影響，預(yù)計(jì)本周產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率小幅上升；4月恒力石化72萬噸、山東萬華65萬噸裝置計(jì)劃檢修，屆時(shí)或緩解供應(yīng)壓力。本周EPS、PS、ABS部分裝置恢復(fù)，但考慮到目前存在成品庫存壓力普遍偏高、企業(yè)讓利出貨的現(xiàn)象，需求預(yù)計(jì)增量有限、難以持續(xù)。苯乙烯庫存持續(xù)偏高，去化難度仍較大。成本方面，近期國際油價(jià)受中東地緣沖突加劇影響偏強(qiáng)波動(dòng)，不過美國關(guān)稅政策拖累全球經(jīng)濟(jì)利空后市油價(jià)；國內(nèi)純苯到船量增幅明顯，下游消耗略顯乏力，價(jià)格承壓。短期內(nèi)EB2505預(yù)計(jì)震蕩走勢，區(qū)間預(yù)計(jì)在7700-8120附近。

PVC

夜盤V2505漲0.88%收于5142元/噸。供應(yīng)端，上周由于欽州華誼停車裝置影響擴(kuò)大，以及天津渤化、山西瑞恒裝置負(fù)荷下降，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.67%至79.83%。需求端，上周PVC管材開工率環(huán)比+0.31%至46.88%，PVC型材開工率環(huán)比+1.15%至41.65%，處于歷史同期偏低水平。截至3月20日，PVC社會(huì)庫存環(huán)比-2.89%至83.38萬噸，庫存壓力小幅緩解。本周受蘇州華蘇、欽州華誼重啟裝置影響擴(kuò)大影響，產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)環(huán)比上升；4月至5月PVC裝置檢修計(jì)劃密集，屆時(shí)或緩解供應(yīng)壓力。地產(chǎn)終端仍顯低迷，拖累硬制品開工率增長，下游企業(yè)或維持剛需采購，庫存去化難度較大。成本方面，隨著西北地區(qū)限電減弱、電石供應(yīng)增加，電石法成本支撐或受削弱。基本面尚未出現(xiàn)明顯改善，預(yù)期驅(qū)動(dòng)期貨價(jià)格上漲。短期內(nèi)V2505預(yù)計(jì)震蕩走勢，下方關(guān)注5000附近支撐，上方關(guān)注5200附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505跌0.39%收于2555元/噸。供應(yīng)端，上周金嶺新材料、山東東岳等裝置停車檢修，北方三泰、蕪湖融匯等裝置重啟，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.9%至84.5%，較前期變化不大。需求端，氧化鋁行業(yè)利潤不佳，上周開工率環(huán)比-0.11%至86.5%；粘膠短纖開工率受部分裝置檢修影響環(huán)比-1.17%至85.93%，印染開工率環(huán)比+5.63%至68.51%。上周液堿工廠庫存環(huán)比+10.38%至45.97萬噸，庫存趨勢由跌轉(zhuǎn)漲，當(dāng)前庫存壓力偏高。3月中下旬至4月氯堿檢修裝置陸續(xù)增多，但液氯價(jià)格回暖、氯堿利潤修復(fù)或削弱檢修對供應(yīng)壓力的緩解作用。下游氧化鋁價(jià)格走弱帶動(dòng)高成本裝置降負(fù)，預(yù)計(jì)氧化鋁開工率持續(xù)下滑。前期主力送貨量居高不下，隱性庫存偏高或打壓下游備貨需求。主力采購價(jià)下調(diào)，非鋁下游觀望氣氛濃厚、采購偏剛性，庫存去化難度加大，現(xiàn)貨市場價(jià)或持續(xù)下滑。期貨方面，“弱預(yù)期”給到盤面貼水空間，高基差不足以證明期貨價(jià)格被低估。短期內(nèi)SH2505預(yù)計(jì)在2500-2660區(qū)間震蕩。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強(qiáng)。目前PXN價(jià)差至205美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.03萬噸，環(huán)比上周-2.13%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率89.46%，環(huán)比上周-1.95%。九江石化按計(jì)劃檢修。需求方面，目前PTA開工率79.08%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.89萬噸，較上周+0.25萬噸，較去年同期-2.37萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.86%，環(huán)比-0.12%，同比-4.12%。PX-石腦油價(jià)差低位運(yùn)行，PX供應(yīng)縮減，近期部分PTA裝置存在檢修計(jì)劃，PX供需有走弱預(yù)期，地緣風(fēng)險(xiǎn)再起，油價(jià)重心抬升，預(yù)計(jì)PX跟隨成本端運(yùn)行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強(qiáng)。當(dāng)前PTA加工差至278元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開工率79.08%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為133.89萬噸，較上周+0.25萬噸，較去年同期-2.37萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至76.86%，環(huán)比-0.12%，同比-4.12%。需求方面，目前聚酯開工率90.58%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：151.74萬噸，較上周+3.41萬噸，環(huán)比漲2.3%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：89.82%，環(huán)比漲1.98%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.84天，較上周減少0.18天，較去年同期減少0.53天，聚酯工廠PTA原料庫存在9.05天，較上周減少1.15天，較去年同期增加1.78天。逸盛大化按計(jì)劃檢修，恒力石化和儀征石化的重啟，PTA開工維持低位。下游聚酯需求有所回升但備貨庫存下滑，PTA供需預(yù)期向好，疊加成本端支撐，預(yù)計(jì)PTA走勢偏強(qiáng)。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在40.1萬噸，較上周+0.2%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率66.7%，環(huán)比+0.14%。需求方面，目前聚酯開工率90.58%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：152.48萬噸，較上周+0.74萬噸，環(huán)比漲0.49%。中國聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：90.26%，環(huán)比漲0.44%。庫存方面，截至3月24日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量62.76萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期降低5.47萬噸。截至2025年3月26日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在13.11萬噸，較上周計(jì)劃降低1.18萬噸。華東乙二醇到港量下滑，預(yù)計(jì)港口庫存壓力持續(xù)減輕。古雷重啟，哈密廣匯降負(fù)，兗礦3月下旬有檢修計(jì)劃，下游需求持續(xù)回升，國內(nèi)乙二醇供需預(yù)期向好。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強(qiáng)。目前短纖產(chǎn)銷77.49%，較上一交易日下降14.29%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為15.81萬噸，環(huán)比增加0.15萬噸，增幅為0.96%；產(chǎn)能利用率平均值為82.45%，環(huán)比增加0.96%。近期江南高纖、廈門翔鷺重啟。需求方面，周內(nèi)滌綸短纖工廠平均產(chǎn)銷率為88.63%，較上期增加1.97%。純滌紗行業(yè)平均開工率在82.12%，環(huán)比持平。庫存方面，截至3月20日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存11.01天，較上期下降0.47天。純滌紗原料備貨平均10.2天，環(huán)比增加0.4天。前期檢修裝置重啟，短纖供應(yīng)回升，下游開工上升，抄底心態(tài)下有所備貨，短纖加工費(fèi)受到擠壓，成本端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)短纖價(jià)格偏弱震蕩運(yùn)行，關(guān)注下游補(bǔ)庫以及成本端情況。

紙漿

隔夜紙漿，SP2505報(bào)收于5756元/噸，針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計(jì)劃，巴西Suzano對3月亞洲價(jià)格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對3月亞洲價(jià)格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比提升，按需采購為主，下游需求環(huán)比出現(xiàn)小幅改善，成品紙開工整體有所提升，白卡紙環(huán)比+0.2%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比+2.3%，生活紙環(huán)比-0.1%。截至2025年3月20日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：204.6萬噸，較上期下降9.9萬噸，環(huán)比下降4.6%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢，主港庫存連續(xù)三周呈現(xiàn)去庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價(jià)格堅(jiān)挺，或限制價(jià)格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況，預(yù)計(jì)短期震蕩。SP2505合約建議下方關(guān)注5700附近支撐，上方6000附近壓力，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價(jià)漲幅0.84%。宏觀面：宏觀面：中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2025年第一季度例會(huì)。會(huì)議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，昨日央行發(fā)放MLF4500億，給與市場充沛流動(dòng)性?；久妫汗?yīng)端來看，純堿裝置小幅波動(dòng)，個(gè)別企業(yè)恢復(fù)運(yùn)行，供應(yīng)小幅增加，上游合成氨下跌，燒堿下跌，其于原材料持平，總體來說對成本影響不大。需求端來看，下游需求表現(xiàn)疲軟，采購情緒不佳，高價(jià)抵觸，隨用隨采為主，操作上建議，目前純堿主力合約2505，維持區(qū)間1400-1480元/噸區(qū)間震蕩，止損價(jià)格分別為1380元/噸和1500元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價(jià)漲幅2.14%。宏觀面：昨日，央行發(fā)放MLF 4500億，給與市場充沛流動(dòng)性。周末受到國家金融總局關(guān)于消費(fèi)貸市場政策刺激建材集體反彈，此次政策可以視為引導(dǎo)市場整體利率下行的意思，故市場價(jià)格開始有所反饋，從基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利潤空間直接影響了接下去的玻璃開工率，后續(xù)開工率預(yù)計(jì)繼續(xù)下滑，需求端，從1-2月份地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，房屋新開工面積、房屋竣工面積同比明顯下滑。需求恢復(fù)仍顯緩慢，同時(shí)隆眾資訊對全國深加工樣本企業(yè)訂單天數(shù)進(jìn)行檢測顯示，均值8天，環(huán)比17.6%，同比-35.3%，3月份深加工新單提升力度相對有限，多數(shù)反饋目前訂單不及往年同期，并且當(dāng)前針對回款慢的工程訂單承接心態(tài)也較為謹(jǐn)慎。綜合來說，供應(yīng)有所減少，但是庫存累庫高位，財(cái)富效應(yīng)不足，房地產(chǎn)依舊低迷，經(jīng)銷商難以消化自身庫存，短期玻璃價(jià)格難有起色，今日盤面放量上漲，預(yù)計(jì)夜盤會(huì)繼續(xù)延續(xù)漲勢，從技術(shù)面來看，上方1290作為高位壓力位，后續(xù)可能價(jià)格到此受阻。操作上建議，玻璃主力合約2505，建議1270元/噸以上空頭為主，止損建議1290元/噸。注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)處于低產(chǎn)季，原料價(jià)格高位震蕩，成本支撐仍存。上周青島現(xiàn)貨總庫存延續(xù)累庫，但累庫幅度環(huán)比明顯縮窄，海外船貨到港量環(huán)比減少，導(dǎo)致青島總?cè)霂炻氏陆?，下游輪胎企業(yè)補(bǔ)貨情緒減弱，總出庫率亦呈現(xiàn)下降。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)多數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，前期個(gè)別降負(fù)企業(yè)基本恢復(fù)至常規(guī)水平，帶動(dòng)整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅提升；全鋼胎多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行，另有個(gè)別企業(yè)為控制成品庫存增速存小幅減產(chǎn)行為，對整體企業(yè)產(chǎn)能利用率形成一定拖拽。ru2505合約短線建議在16700-17300區(qū)間交易，nr2505合約短線建議在14500-15100區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價(jià)格趨弱成本支撐不足，部分順丁橡膠裝置預(yù)計(jì)逐步檢修，順丁供應(yīng)面減量，近期順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存總體下降，裝置檢修增多或帶動(dòng)部分貿(mào)易商適量備貨，但上下游交投表現(xiàn)僵持影響下出貨阻力仍存。需求方面，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)多數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，前期個(gè)別降負(fù)企業(yè)基本恢復(fù)至常規(guī)水平，帶動(dòng)整體樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率小幅提升；全鋼胎多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行，另有個(gè)別企業(yè)為控制成品庫存增速存小幅減產(chǎn)行為，對整體企業(yè)產(chǎn)能利用率形成一定拖拽。br2505合約短線建議在13350-13800區(qū)間交易。

尿素

近期國內(nèi)尿素部分裝置停車檢修，日產(chǎn)量小幅下降，本周預(yù)計(jì)2家企業(yè)計(jì)劃，1-2家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量波動(dòng)或有限。農(nóng)業(yè)因返青肥收尾，需求逐漸減弱；板材行業(yè)需求平穩(wěn)，春季肥收尾，夏季肥新單跟進(jìn)有限，原料居高背景下，部分企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，復(fù)合肥開工率或繼續(xù)下降。上周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存繼續(xù)去化，其中內(nèi)蒙古庫存下降幅度較大，其他區(qū)域小幅去庫為主，主產(chǎn)銷區(qū)尿素企業(yè)出貨較為順暢，加之個(gè)別區(qū)域裝置故障短停，助力尿素企業(yè)庫存下降。UR2505合約短線建議在1800-1900區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏強(qiáng)。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為29.10萬噸，較上周減少0.49萬噸，減少 1.66% 。出口方面，2025年2月中國聚酯瓶片出口48.76萬噸，較上月增加6.60萬噸，或+15.66%。3月下旬開始萬凱、儀征、騰龍以及逸盛海南50萬噸集中復(fù)產(chǎn)，釋放產(chǎn)量預(yù)計(jì)延后至4月，瓶片供應(yīng)有增加預(yù)期。終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復(fù)，軟飲料行業(yè)開工提升，工廠庫存壓力有所去化，短期瓶片供需偏強(qiáng)，瓶片單邊價(jià)格受成本端影響偏大，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況以及成本支撐情況。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報(bào)收于842.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報(bào)價(jià)790元/m3，-10元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格810元/m3，+0元/m3，進(jìn)口CFR報(bào)價(jià)121美元，環(huán)比持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示12月原木、針葉原木進(jìn)口量均提升，新西蘭原木離港量2月增加。需求端，原木港口日均出庫量回升，需求環(huán)比增加，后期金三銀四小旺季預(yù)計(jì)需求有所恢復(fù)。截止至2025年3月17日當(dāng)周，原木港口庫存合計(jì)349萬立方米，環(huán)比+1萬立方米。目前港口庫存轉(zhuǎn)為累積，總量低于2024年同期水平，外盤價(jià)格環(huán)比走高給予底部支撐。LG2507合約建議下方關(guān)注820附近支撐，上方860附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約跌0.09%至704.28元/克，滬銀主連合約漲0.02%至8204元/千克。受高位獲利了結(jié)情緒和美元反彈影響，貴金屬市場震蕩回調(diào)。地緣局勢持續(xù)發(fā)展，俄美沙特會(huì)談結(jié)束，美烏官員將于俄美會(huì)議結(jié)束后進(jìn)一步磋商，特朗普稱預(yù)計(jì)很快將簽署美烏礦產(chǎn)協(xié)議，但近期俄烏空襲仍持續(xù)，?；鹎熬吧形疵骼?。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國2月芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國活動(dòng)指數(shù)0.18，高于預(yù)期值-0.17，前值-0.03。美國3月Markit綜合PMI初值53.5，高于預(yù)期的51.3，其中制造業(yè)PMI下滑（初值49.8，預(yù)期51.8)，服務(wù)業(yè)PMI顯著上行（初值54.3，預(yù)期51）。數(shù)據(jù)表明美國3月商業(yè)活動(dòng)企穩(wěn)回升，服務(wù)業(yè)顯著反彈部分抵消制造業(yè)持續(xù)疲軟，經(jīng)濟(jì)仍具一定韌性。特朗普近期聲明關(guān)稅政策或針對性展開，部分國家和行業(yè)可能獲得關(guān)稅豁免，短期內(nèi)市場對于關(guān)稅的擔(dān)憂情緒有所修復(fù)，推動(dòng)美元超跌反彈，對金價(jià)形成一定施壓。美聯(lián)儲(chǔ)較為青睞的PCE個(gè)人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)將于本周公布，若PCE數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，聯(lián)儲(chǔ)票委或釋放鴿派信號(hào)提振市場信心，在此情形下，實(shí)際利率預(yù)期的下行利好金價(jià)。白銀方面，此前租賃利率一度飆升，反映市場對庫存下降的擔(dān)憂，加拿大和墨西哥實(shí)物白銀運(yùn)輸受阻，供應(yīng)維持緊張格局。短期內(nèi)，黃金回調(diào)壓力漸顯，美元指數(shù)反彈對金價(jià)上行構(gòu)成壓力，關(guān)稅擾動(dòng)下市場波動(dòng)或進(jìn)一步擴(kuò)大。操作上建議，貴金屬市場短線或面臨較強(qiáng)阻力，但長期上行趨勢仍然穩(wěn)健，短期內(nèi)觀望為主，中長期可逢低布局黃金，滬金2506參考運(yùn)行區(qū)間680-710元/克，滬銀2506參考運(yùn)行區(qū)間8000-8500元/千克。

滬銅

滬銅主力合約沖高回落，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比：當(dāng)面臨大量不確定性時(shí)，必須等待情況明朗。美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯：當(dāng)前適度限制性的貨幣政策“完全合適”；美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒：我傾向于繼續(xù)當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表縮減速度。隨著我們逐步接近充足的儲(chǔ)備水平，放緩或停止減持將是合適的。國內(nèi)方面，央行貨幣政策委員會(huì)召開第一季度例會(huì)，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性，擇機(jī)降準(zhǔn)降息?；久嫔?，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)與港口庫存持續(xù)回落，國內(nèi)銅精礦供應(yīng)依舊趨緊。海外方面，自由港獲得出口銅精礦許可，后續(xù)或緩解部分偏緊情況。供給端，現(xiàn)貨價(jià)格快速抬升，令貿(mào)易商挺價(jià)惜售情緒重燃，加之礦端供給偏緊原料價(jià)格上漲，抬升冶煉廠成本，支撐銅價(jià)。貿(mào)易方面，美銅強(qiáng)勢令出口精銅增長，而進(jìn)口下降，國內(nèi)現(xiàn)貨供給量有所收斂，庫存下降。需求端，快速走高的銅價(jià)對下游加工廠的消費(fèi)壓制逐漸顯現(xiàn)，現(xiàn)貨市場成交情況表現(xiàn)清淡。總體而言，滬銅基本面或處于供需偏弱，庫存緩慢去化的局面。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.81，環(huán)比+0.0063，期權(quán)市場情緒偏多，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng)。宏觀方面，央行貨幣政策委員會(huì)召開第一季度例會(huì)，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性，擇機(jī)降準(zhǔn)降息?；久嫔希隙虽X土礦進(jìn)口到港量有所增加，加之氧化鋁價(jià)快速回落，令土礦報(bào)價(jià)承壓。氧化鋁供給方面，國內(nèi)氧化鋁在運(yùn)行增減并行，暫未出現(xiàn)因現(xiàn)貨價(jià)格快速走低至成本線而大面積減產(chǎn)現(xiàn)象，整體供給量上仍顯偏多。氧化鋁需求方面，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能受消費(fèi)旺季因素拉動(dòng)，復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，令氧化鋁需求穩(wěn)定增長。整體來看，氧化鋁基本面或?qū)⒗^續(xù)維持供給偏多的局面。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)。國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比：當(dāng)面臨大量不確定性時(shí)，必須等待情況明朗。美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯：當(dāng)前適度限制性的貨幣政策“完全合適”；美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒：我傾向于繼續(xù)當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表縮減速度。隨著我們逐步接近充足的儲(chǔ)備水平，放緩或停止減持將是合適的。國內(nèi)方面，央行貨幣政策委員會(huì)召開第一季度例會(huì)，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性，擇機(jī)降準(zhǔn)降息?；久嫔?，電解鋁供給端，由于電解鋁原材料價(jià)格走低，其成本支撐轉(zhuǎn)弱，加之海內(nèi)外宏觀因素的作用推升鋁價(jià)，令冶煉廠生產(chǎn)意愿提升，復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。需求端，鋁價(jià)短期內(nèi)走強(qiáng)，在一定程度抑制了下游鋁加工企業(yè)的采購意愿，但因消費(fèi)節(jié)點(diǎn)以及宏觀利好因素的作用仍推動(dòng)下游訂單及開工意愿回升，下游整體開工率回升但增幅有限。綜上所述，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)增，需求小漲，庫存緩步去化的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.71，環(huán)比-0.0332，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動(dòng)率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險(xiǎn)。

滬鉛

滬鉛主力合約期價(jià)跌幅0.65%。宏觀面： 美國3月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值錄得49.8，為3個(gè)月以來新低。美國3月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值錄得54.3，為3個(gè)月以來新高?；久妫汗?yīng)端看全球精煉鉛領(lǐng)域，礦山產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比下滑。昨日，鉛精礦價(jià)格，再生鉛價(jià)格均持平。需求端：昨日1#鉛價(jià)持平，廢電瓶價(jià)格上調(diào)40-50元/噸。安徽部分企業(yè)恢復(fù)不含稅廢電動(dòng)10050元/噸的價(jià)位，上周掉價(jià)煉企庫存雖有補(bǔ)充但對未來貨量仍有擔(dān)憂，預(yù)計(jì)短期廢電瓶價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)。。綜合來說，供應(yīng)端來看產(chǎn)量并未有太大變化，需求端來看廢電瓶價(jià)格繼續(xù)上漲，鉛的需求呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，鉛價(jià)格持平，但是其他下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，操作上建議，滬鉛主力合約2504短期在17300-18000元/噸震蕩，止損參考17100元/噸和18100元/噸注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

滬鋅

宏觀面，美國2月服務(wù)業(yè)PMI大幅上升，服務(wù)業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)中更為重要的組成部分；上周美聯(lián)儲(chǔ)表示不急于降息，美元指數(shù)回升?；久妫瑖鴥?nèi)外鋅礦加工費(fèi)再度出現(xiàn)下降，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損擴(kuò)大，精煉鋅存在減產(chǎn)可能，供應(yīng)端壓力有所緩和。目前進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口保持流入。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，但市場畏高心態(tài)重，多采取逢低點(diǎn)價(jià)方式，國內(nèi)庫存累增放緩，海外去庫明顯。終端利好政策指引，市場樂觀預(yù)期升溫，關(guān)注傳統(tǒng)旺季實(shí)際表現(xiàn)。技術(shù)上，多頭氛圍略升，區(qū)間上沿，關(guān)注MA60爭奪。操作上，前期多單輕倉持有，或暫時(shí)觀望。

滬鎳

宏觀面，美國2月服務(wù)業(yè)PMI大幅上升，服務(wù)業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)中更為重要的組成部分；上周美聯(lián)儲(chǔ)表示不急于降息，美元指數(shù)回升。基本面，印尼政府建議鎳產(chǎn)品稅率上調(diào)，但目前政策尚未落地，主要對市場情緒影響；三月為印尼齋月，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。不過冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，疊加刺激政策利好需求前景，不過鎳價(jià)上漲抑制下游采買，近期鎳庫存小幅回升。技術(shù)面，持倉減倉，多頭氛圍減弱。操作上，建議暫時(shí)觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府建議鎳產(chǎn)品稅率上調(diào)，但目前政策尚未落地，主要對市場情緒影響；三月為印尼齋月，預(yù)計(jì)印尼鎳礦價(jià)格將維持堅(jiān)挺。冶煉端春節(jié)因素有所減產(chǎn)，國內(nèi)流通庫存出現(xiàn)下降，節(jié)后產(chǎn)量加快爬升，但成本支撐下，鎳鐵價(jià)格或仍偏強(qiáng)運(yùn)行。供應(yīng)端，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，產(chǎn)量回升有所加快，其中300系增幅較大，市場到貨壓力增加。需求端全面復(fù)工恢復(fù)正常，長期刺激政策提振市場信心，但價(jià)格上漲抑制下游采需，近期庫存消化有所減弱，不過累庫幅度低于近年同期。技術(shù)上，持倉減量，多頭氛圍減弱，關(guān)注MA20爭奪。操作上，建議暫時(shí)觀望。

滬錫

宏觀面，美國2月服務(wù)業(yè)PMI大幅上升，服務(wù)業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)中更為重要的組成部分；上周美聯(lián)儲(chǔ)表示不急于降息，美元指數(shù)回升?；久?，緬甸錫礦籌備復(fù)產(chǎn)，但實(shí)際復(fù)產(chǎn)傳導(dǎo)需要時(shí)間周期；Alphamin公司表示將暫時(shí)停止其位于剛果Bisie錫礦的運(yùn)營，該礦產(chǎn)量占比6%，原料供應(yīng)擾動(dòng)升溫。冶煉端，云南地區(qū)錫礦流動(dòng)量處于歷史低位，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾加劇，開工率低于正常水平。近期下游及終端企業(yè)訂單情況不及預(yù)期，疊加錫價(jià)上漲抑制采需，國內(nèi)庫存上升，國外去庫放緩。技術(shù)面，持倉減量，多空交投謹(jǐn)慎。操作上，建議暫時(shí)觀望。

硅鐵

昨日，硅鐵2505合約收盤6022，上漲0.64%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報(bào)5810，上漲30元/噸。宏觀面，3月LPR維持不變 ，連續(xù)5個(gè)月持穩(wěn)，但是未來仍然有降準(zhǔn)降息的預(yù)期?；久妫?yīng)高位，成本端蘭炭價(jià)格止跌反彈，短期成本有支撐，需求方面，鐵水產(chǎn)量本期大幅回升，但是鋼材需求預(yù)期較弱。利潤方面，內(nèi)蒙古即期現(xiàn)貨利潤-48.5元/噸；寧夏即期現(xiàn)貨利潤-38元/噸。市場方面，河鋼3月硅鐵招標(biāo)詢盤6150元/噸，招標(biāo)較上輪增加423噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤6122，上漲1.98%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報(bào)5950，下跌50元/噸，原料端錳礦價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，央行周一提前一天預(yù)告3月中期借貸便利（MLF）操作規(guī)模，當(dāng)月4500億人民幣的續(xù)做量超出此前的到期量?；久妫?yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，錳礦庫存下降，到港量沖高回落，下游鐵水產(chǎn)量本期大幅回升，但是需求預(yù)期較弱。市場方面，河鋼集團(tuán)3月硅錳定價(jià)6400元/噸，環(huán)比2月下降100元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤1025.0，上漲0.64%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場煉焦煤價(jià)格指數(shù)報(bào)1080，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，中鋼協(xié)秘書長姜維表示控產(chǎn)、行業(yè)自律減產(chǎn)都是權(quán)宜之計(jì)，關(guān)閉新增產(chǎn)能入口是關(guān)鍵。基本面，供應(yīng)維持寬松，行業(yè)部分公司粗鋼壓減的信息提振市場情緒。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1600.0，上漲2.97%，現(xiàn)貨端，唐山準(zhǔn)一級冶金焦現(xiàn)貨報(bào)1475，價(jià)格持穩(wěn)。宏觀面，中鋼協(xié)秘書長姜維表示，暢通落后產(chǎn)能退出渠道，建立產(chǎn)能治理新機(jī)制是解決當(dāng)前行業(yè)供需失衡的關(guān)鍵。基本面，供應(yīng)寬松，本期鐵水產(chǎn)量大幅回升，部分公司粗鋼壓減的信息提振市場情緒。利潤方面，本期全國30家獨(dú)立焦化廠平均噸焦虧損52元/噸。技術(shù)方面，4小時(shí)周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運(yùn)行對待，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

鐵礦

隔夜I2505合約震蕩偏強(qiáng)。宏觀面，央行公告稱，3月25日將開展4500億元MLF操作，期限為1年期；自本月起中期借貸便利（MLF）將采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展操作。供需情況，本期中國47港鐵礦石到港總量2639.6萬噸，環(huán)比減少355.4萬噸，緩解鐵礦石供應(yīng)壓力；鋼廠高爐開工率和鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)，且增幅擴(kuò)大。鋼價(jià)反彈提振市場情緒。技術(shù)上，I2505合約1小時(shí) MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA向上運(yùn)行。操作上，震蕩偏多，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

螺紋

隔夜RB2505合約減倉整理。宏觀面，央行公告稱，3月25日將開展4500億元MLF操作，期限為1年期；自本月起中期借貸便利（MLF）將采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展操作。供需情況，螺紋鋼周度產(chǎn)量-0.89萬噸，庫存三連降，表需則突破240萬噸。整體上，在低庫存，宏觀利好預(yù)期，疊加新疆鋼廠減產(chǎn)為今年鋼鐵減產(chǎn)打響了“第一槍”，這對壓抑了很久的市場情緒也有提振作用。技術(shù)上，1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA向上走高。操作上，日內(nèi)震蕩偏多，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

熱卷

隔夜HC2505合約減倉整理。宏觀面，財(cái)政部報(bào)告提出，今年支持全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，大力提振消費(fèi)；著力提升科技創(chuàng)新能力，加大中央本級科技投入，全力支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量+5.68萬噸，庫存再度下滑，表需維持在330萬噸附近。市場心態(tài)尚可，多數(shù)商家對后期持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。技術(shù)上，1小時(shí) MACD指標(biāo) 顯示DIFF與 DEA運(yùn)行于0軸上方。操作上，回調(diào)短多，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

工業(yè)硅

宏觀面：美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比：當(dāng)面臨大量不確定性時(shí)，必須等待情況明朗。美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯：當(dāng)前適度限制性的貨幣政策“完全合適”；美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒：我傾向于繼續(xù)當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表縮減速度。隨著我們逐步接近充足的儲(chǔ)備水平，放緩或停止減持將是合適的。上周工業(yè)硅市場價(jià)格弱穩(wěn)，下游壓價(jià)采購為主，短期內(nèi)上漲動(dòng)力不足。從期貨市場來看，成交量減少，雖然價(jià)格反彈，但是多頭并未增倉，短期價(jià)格難有大動(dòng)作，供應(yīng)：大廠傳出減產(chǎn)消息，但短時(shí)間工業(yè)硅現(xiàn)貨市場供應(yīng)寬松的局面暫未改善，預(yù)計(jì)短期開工率持續(xù)降低。需求：上周下游有機(jī)硅DMC主流單體廠繼續(xù)拉漲，挺價(jià)情緒一致，生產(chǎn)裝置繼續(xù)降負(fù)荷，預(yù)計(jì)對工業(yè)硅需求短期暫無明顯增量。綜合來說，供應(yīng)后期預(yù)計(jì)減少，需求按需保持，庫存維持高位，利潤跌破生產(chǎn)成本后，企業(yè)套保資金有望入場，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2505，考慮在9750元/噸附近布局多單，止損9700元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險(xiǎn)控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走勢，截止收盤+0.88%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱?；久嫔?，基本面上，原料端受碳酸鋰價(jià)格快速回落的影響，礦商挺價(jià)情緒有所減弱，鋰礦價(jià)格亦有所下調(diào)。供給方面，現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)回落，令國內(nèi)成本較高的部分鋰鹽廠有減產(chǎn)意愿，但減量有限，整體生產(chǎn)情況仍顯偏多。需求方面，隨著產(chǎn)業(yè)篇悲觀的情緒發(fā)酵，下游加工材料廠訂單和排產(chǎn)或有不及預(yù)期的可能性。整體而言，碳酸鋰基本面或?qū)⒀永m(xù)供給偏多的格局。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為29.05%，環(huán)比-0.0493%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，DIF上穿DEA，紅柱初現(xiàn)。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險(xiǎn)。

多晶硅

宏觀面：周末受到國家金融總局關(guān)于消費(fèi)貸市場政策刺激，建材集體反彈，此次政策可以視為引導(dǎo)市場整體利率下行的意思，故市場價(jià)格開始有所反饋，基本面上，供給端，內(nèi)蒙古、新疆個(gè)別廠家存在爐子檢修情況，但很快恢復(fù)，生產(chǎn)影響較小，北方依舊處于緩慢恢復(fù)階段，西南產(chǎn)區(qū)則處于枯水期，開工低位，工業(yè)硅產(chǎn)量維持減少趨勢。需求端短期內(nèi)，光伏多晶硅市場需求恢復(fù)強(qiáng)勁，尤其是分布式搶裝潮帶動(dòng)了下游產(chǎn)品的漲價(jià)去庫，價(jià)格有望震蕩上揚(yáng)。今日多晶硅價(jià)格平穩(wěn)，在簽單期僵持博弈價(jià)格當(dāng)中。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，震蕩區(qū)間43300-43900，止損價(jià)格42800和44000.