財經事件

1、國務院副總理張國清近日到有關平臺企業(yè)調研促進平臺經濟健康發(fā)展和市場監(jiān)管等工作。他強調，要加快完善平臺規(guī)則、算法、收費、直播電商等相關法律法規(guī)，堅決整治低質低價“內卷式”競爭等問題，嚴厲打擊假冒偽劣、虛假宣傳、虛構優(yōu)惠、虛假比價、流量炒作等行為。

2、商務部召開擴消費專題新聞發(fā)布會介紹，將開展汽車流通消費改革試點；出臺離境退稅針對性措施，增加退稅商店數(shù)量；組織摸排外貿企業(yè)內銷需求，建立重點外貿優(yōu)品企業(yè)名單。

3、據(jù)英國《金融時報》，美國總統(tǒng)特朗普著眼于4月2日出臺兩步走的關稅計劃，其中包括立即征收高達50%的關稅，并立即對進口汽車征收關稅。特朗普團隊還在討論對貿易伙伴啟動所謂的301調查，并考慮征收15%的臨時關稅。

4、英國、印度考慮搶在“4月2日”前降低對美稅收，以避免美國關稅打擊。其中，印度擬對230億美元美國商品削減關稅，并取消有爭議的6%數(shù)字稅。英國正在考慮調整其對美國科技公司征收的數(shù)字服務稅。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日普遍下跌，三大指數(shù)窄幅震蕩，風格上大盤藍籌較中小盤更為堅挺。截至收盤，上證指數(shù)跌0%，深證成指跌0.43%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.33%。滬深兩市成交額持續(xù)回落。板塊多數(shù)下跌，通信、計算機板塊領跌，煤炭板塊漲幅居前。國內方面，經濟基本面，1-2月份，國內消費、投資增速均較去年12月明顯上升，同時，房地產在穩(wěn)住樓市的政策下有明顯修復。結合此前公布的PMI、通脹等一系列數(shù)據(jù)，2025年1-2月份國內經濟開局良好，對市場信心有著穩(wěn)定效果。政策端，央行貨幣政策委員會第一季度例會，指出要擇機降準降息。自2024年底中央經濟工作會議后，央行已多次指出擇機降準降息，后續(xù)降準或有望率先落地。整體來看，雖然3月份LPR維持不變，但美聯(lián)儲在會后聲明中表現(xiàn)出鴿派態(tài)度，且點陣圖仍預期年內降息兩次，后續(xù)隨著美聯(lián)儲下調政策利率，也將為國內寬松貨幣政策提供施展空間。目前，上市公司開始進入年報披露階段，市場關注點由政策面轉向上市公司基本面，短期股指或維持震蕩。策略上，建議暫時觀望。

國債期貨

周二國債現(xiàn)券收益率走弱，1-7Y上行1-2bp，10Y、30Y收益率下上行1bp左右至1.81%、2.02%；國債期貨集體收漲，TS、TF 、T、TL主力合約分別上漲0.02%、0.07%、0.13%、0.49%。央行轉為連續(xù)凈投放對沖大額MLF與國庫定存到期，DR007維持在1.90%附近， 周二央行將開展4500億元MLF操作，此后將不再有統(tǒng)一的中標利率，其利率政策屬性完全退出。國內基本面端，2月制造業(yè)與服務業(yè)PMI均處于擴張區(qū)間，春節(jié)錯位效應下基數(shù)較高，導致CPI、PPI小幅低于預期；1月透支信貸需求后2月社融和信貸雙雙弱于預期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動下社零有所改善，政策前置發(fā)力，工增平穩(wěn)。近期兩會后各部委一系列促消費、穩(wěn)外資、提信心的組合拳政策迅速出臺，地方債、國債發(fā)行提速。海外方面，美2月非農增長、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)不及預期，美聯(lián)儲維持利率不變，但放緩了縮表步伐。近期美元指數(shù)走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準操作拓寬政策空間。策略方面，中長期經濟復蘇需要低利率環(huán)境支持，短期債市快速調整后，央行兩次釋放寬松預期，期債在止盈盤與抄底盤共同推動下連續(xù)兩次高開，考慮到短期波動率較高，方向不明，且央行一季度會議中提出降低國債隨買隨賣操作，預期債市波幅下降，短期或進入盤整階段，關注4.2特朗普關稅落地沖擊情況，建議待波動率收斂后跟隨配置。

美元/在岸人民幣

周二晚間在岸人民幣兌美元收報7.2569，較前一交易日貶值38個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.1788，調貶8個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國2月零售增長0.2%，1月讀數(shù)下修為下降1.2%，這是2022年11月以來的最大降幅；2月核心CPI同比上漲3.1%，為2021年4月以來的最小漲幅，這為美聯(lián)儲下周維持利率不變、觀望貿易戰(zhàn)的經濟影響提供了空間。美聯(lián)儲3月一如預期維持利率不變，但暗示決策者預計在今年年底前將降息0.5個百分點。據(jù)CME FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲在6月降息概率為62.1%。美聯(lián)儲、英國央行和日本央行在評估美國總統(tǒng)特朗普對全球貿易伙伴征收貿易關稅的經濟影響后，決定維持利率不變。近日，特朗普宣布，將對購買委內瑞拉石油和天然氣的國家征收25%的關稅，相關關稅將于4月2日生效。此外將在未來幾天內宣布對汽車、木材和芯片等商品實施額外關稅。這一消息再度加劇了投資者對經濟衰退的擔憂，使得美元支撐減弱，避險類資產走強。國內端，政府工作報告提出2025年將實施更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，積極的宏觀政策為穩(wěn)定人民幣打下基礎。但短期內，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關稅消息影響顯著，需進一步跟蹤政策動態(tài)及近期美聯(lián)儲利率決議。

美元指數(shù)

美元指數(shù)跌0.08%報104.22，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元跌0.09%報1.0791，英鎊兌美元漲0.15%報1.2943，美元兌日元跌0.52%報149.91。

宏觀數(shù)據(jù)方面，受通脹反彈預期影響，美國3月諮商會消費者信心指數(shù)錄得92.9，低于預期的94。此外，美國1月FHFA房價指數(shù)月率 0.2%，略低于預期值0.3%，前值由0.40%修正為0.5%；美國1月S&P大城市未季調房價指數(shù)年率 4.7%，預期4.8%，美國房地產市場仍展現(xiàn)出一定韌性，但考慮到美聯(lián)儲維持高利率環(huán)境的時間可能長于預期，疊加房價收入比持續(xù)處于高位，預計未來房價上漲動能將有所減弱。關稅政策再添變數(shù)，特朗普威脅要對從委內瑞拉購買石油的國家征收“次級關稅”，以切斷委內瑞拉與其他國家的石油貿易，原因為委內瑞拉向美國輸送了“數(shù)萬名高級罪犯和其他罪犯“。此外，對等關稅將于4月2日正式實施，多國央行對經濟衰退預期表示擔憂，全球貿易格局的不確定性日益增長。在此情形下，美元近期的走勢展現(xiàn)出一定韌性，其他貨幣相對承壓。特朗普近期聲明關稅政策將“針對性”展開，部分國家和行業(yè)或獲得關稅豁免，短期內關稅擔憂情緒邊際修復，市場情緒仍將受到對等關稅政策不確定性的擾動，美元短期內震蕩看待。

歐元區(qū)方面，德國3月IFO商業(yè)景氣指數(shù)升至86.7（前值85.3），但略低于預期的86.8，反映企業(yè)雖對現(xiàn)狀改善持樂觀態(tài)度，但對未來六個月的經濟前景仍顯謹慎。歐央行官員密集發(fā)聲，有委員指出通脹回落速度快于預期，為降息提供依據(jù)。拉加德行長警示經濟增長風險但淡化通脹壓力，暗示不會通過加息應對關稅沖擊，整體基調偏鴿派。日本方面，3月PMI數(shù)據(jù)整體不及預期，但日本央行1月會議紀要顯示，政策制定者已討論加息節(jié)奏，市場預計7月可能首次加息，或限制日元進一步下跌空間，且在強勁的薪資增長和通脹數(shù)據(jù)支撐下，日本央行有望維持鷹派利率基調，為日元提供階段性支撐。

集運指數(shù)(歐線)

周二集運指數(shù)（歐線）期貨價格集體上漲，主力合約收漲3.58%，其余合約收得-1-4%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數(shù)為1506.17，較上周回落105.53點，環(huán)比下行6.5%。MSC與ONE旗下均有集裝箱船出事，對于運力周轉可能造成一定不利影響，進而抬升期價?，F(xiàn)貨端，據(jù)Geek Rate所示，4月3日，馬士基上海離港前往鹿特丹的船期，20GP總報價為$1207，較同期前值上漲$22，40GP總報價為$1702，較同期前值回落$128。其余船司如赫伯羅特、one聯(lián)盟均有不同幅度下調運價，亦不利于期價上行。此外，特朗普與普京通話后，普京同意暫停對烏克蘭能源設施的襲擊30天，但未接受美國提出的全面?；鹛嶙h。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示愿意考慮這一有限?；穑珡娬{需進一步了解美俄之間的條件，紅海復航預期小幅改善，但不確定性仍強。且歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，經濟復蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，目前地緣端消息反復不斷，停火談判有序推進，但船公司因其不確定性較強，并未隨著加沙停火協(xié)議的達成而大量復航，市場對全球經濟的擔憂不減。疊加制造業(yè)產能的逐步恢復和外貿出貨量的季節(jié)性回升，3月起現(xiàn)貨運價將進入筑底企穩(wěn)階段。目前消息驅動特征較為顯著，建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制，需關注第二輪加沙停火談判的后續(xù)情況，以及主流船司后續(xù)舉措。

中證商品期貨指數(shù)

周二中證商品期貨價格指數(shù)跌0.15%報1422.89，呈窄幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)漲0.04%。晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品表現(xiàn)分化，玻璃漲1.45%，原油漲0.24%。黑色系全線上漲，鐵礦石漲0.32%，螺紋鋼漲0.37%。農產漲跌不一，棕櫚油跌1.01%?；窘饘偃€收漲，滬銅漲1.3%，滬鎳漲1.26%。貴金屬全線上漲，滬金漲0.23%，滬銀漲1.63%。

海外方面，英國《金融時報》指出，美國總統(tǒng)特朗普著眼于4月2日出臺兩步走的關稅計劃，其中包括立即征收高達50%的關稅，并立即對進口汽車征收關稅。特朗普團隊還在討論對貿易伙伴啟動所謂的301調查，并考慮征收15%的臨時關稅。貿易戰(zhàn)在日益擴大中，關稅帶來的通脹上行風險，或影響美聯(lián)儲降息進程。國內方面，經濟基本面，1-2月份，國內消費、投資增速均較去年12月明顯上升，同時，房地產在穩(wěn)住樓市的政策下有明顯修復。結合此前公布的PMI、通脹等一系列數(shù)據(jù)，2025年1-2月份國內經濟開局良好，對市場信心有著穩(wěn)定效果。政策端，央行貨幣政策委員會召開第一季度例會，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，擇機降準降息。自2024年底中央經濟工作會議后，央行已多次指出擇機降準降息，后續(xù)降準或有望率先落地。具體來看，美國制裁伊朗，原油供應減少推動油價反彈；金屬方面，黑色系在需求好轉的提振下探底回升，美元指數(shù)低位反彈，對貴金屬短線形成一定壓力；農產品方面，未來供應規(guī)模預計減少，在一定程度上支撐價格。整體來看，目前政策在宏觀層面起到托底的效果，但商品基本面仍有待修復，商品指數(shù)預計維持震蕩。

※ 農產品

豆一

隔夜豆一2505合約上漲0.05%。國產豆方面，隨著氣溫升高、蔬菜價格回落，市場對豆制品的需求減少，市場淡季特征將逐漸明顯，現(xiàn)貨市場較為低迷，各地大豆報價差異大且整體震蕩下滑。加上省儲持續(xù)大量投放大豆且競拍底價下沉，市場供應增加導致豆價下跌。但高蛋白商品豆抗跌，基層農戶豆源少，對豆價有所支撐。整體來看， 預計國產大豆或以震蕩運行為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價周二收跌0.47%，隔夜豆二2505合約上漲0.23%。月末USDA季度報告發(fā)布，美國農業(yè)部在報告中公布對2025年農民種植意向的估計，目前市場預計美國大豆種植面積預估會被下調，CBOT大豆維持在1000美分上方窄幅震蕩調整。貿易緊張局勢升級適逢巴西大豆上市高峰期到來，緩解大豆供應緊張問題，且季節(jié)性供應壓力持續(xù)壓制盤面，不過市場對巴西大豆巴豐產兌現(xiàn)也有所消化，短期下跌空間也有限。因此，預計豆二震蕩運行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周二收跌0.67%，隔夜豆粕上漲0.38%。中國海關數(shù)據(jù)顯示，2025年前兩個月中國從美國進口的大豆數(shù)量較上年同期增長了84.1%，反映特朗普上任前美國大豆集中到港，以及二季度預計進口大豆放量，市場供應增加預期強烈，豆粕庫存或開啟累庫階段。同時，國內需求表現(xiàn)不佳，終端養(yǎng)殖利潤不好，飼料需求較差，飼料企業(yè)豆粕備貨充足。綜合來看，供需錯配下，豆粕價格或偏弱運行。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周二收漲0.31%，隔夜豆油2505合約下跌0.3%。受3月份部分大豆到港延遲影響，預計短期內大豆庫存將繼續(xù)下行。不過，隨著4月大豆到港量預期明顯回升，進入4月后，大豆庫存或將回升，大豆供應充裕，油廠開機率或提升，豆油預計開啟累庫階段。競品油方面，自2025年3月20日起，對原產于加拿大的菜籽油、油渣餅加征100%關稅，加拿大菜油、菜粕進口或趨緊，市場情緒支撐菜油行情；棕櫚油增產季到來，產量逐漸恢復，供應壓力施壓棕櫚油盤面。因此，豆油預計震蕩偏弱運行。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油06月合約期價周二收漲0.4%,隔夜棕櫚油2505合約下跌1.01%。從高頻數(shù)據(jù)來看，3月出口需求繼續(xù)下滑，以及產量有所恢復。獨立檢驗公司AmSpec Agri發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年3月1-15日馬來西亞棕櫚鮮果串單產增加4.90%，出油率下降0.04%，棕櫚油產量增加4.69%。當前庫存維持偏緊狀態(tài)，以及馬來西亞上調4月毛棕櫚油參考價格，對現(xiàn)貨價格有所支撐。但是，產地順利進入增產季，出口需求持續(xù)疲軟以及供應增加，預計庫存狀態(tài)逐步改善，棕櫚油上行空間有限。因此，棕櫚油或以震蕩偏弱運行為主。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周二收高，需求穩(wěn)健提供支撐。隔夜菜油2505合約收跌0.24%。加拿大農業(yè)部（AAFC）發(fā)布的月度報告顯示，2025/26年度加拿大的油菜籽產量預期上調至1800萬噸，但慮到關稅戰(zhàn)的影響，出口預計劇減20%，至600萬噸。期末庫存預計將增加至200萬噸，高于2024/25年度的130萬噸。供應形勢明顯轉松，這將對油菜籽價格構成下行壓力。其它方面，馬來出口數(shù)據(jù)仍然不佳，且后期步入季節(jié)性增產季，棕櫚油承壓下跌，拖累國內油脂市場。國內方面，一季度菜籽進口到港量下滑，菜油供應端壓力減弱。且我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進口成本。菜油市場呈現(xiàn)短期供應寬松但長期不確定性較大。不過，關稅落地邊際影響轉弱，疊加庫存持續(xù)攀升，繼續(xù)牽制市場價格。盤面來看，多因素共同作用下，近日菜油總體維持震蕩，短線參與。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周二收跌，受南美豐收前景打壓。隔夜菜粕2505合約收漲0.42%。巴西大豆收割工作已完成超七成，較去年同期明顯加快，且降雨使得阿根廷農作物產區(qū)的土壤墑情明顯改善，繼續(xù)給阿根廷的大豆種植戶帶來樂觀情緒。南美豐產逐步兌現(xiàn)，對國際豆價持續(xù)施壓。美國關稅政策變動頻繁，對市場影響較大，波動加劇。國內方面，二季度南美大豆將大量到港，對豆粕市場價格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升進口成本，而加拿大菜粕進口依存度較高，后期菜粕供應大概率趨緊。不過，關稅落地邊際影響轉弱，疊加短期供應仍然相對充裕，現(xiàn)貨價格回落，對期價有所拖累。盤面來看，前期連續(xù)下跌后，近日盤面有所反彈，跌勢放緩，市場波動較為劇烈。受加征關稅影響，菜粕遠期供應懸念仍然較大，整體仍以震蕩偏強趨勢看待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周二收跌，因美國南部農戶提前播種。隔夜玉米2505合約收漲0.04%。美玉米進口優(yōu)勢再度凸顯，但中國對美玉米加征15%的關稅，且巴西玉米價格優(yōu)勢仍好于美玉米，貿易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進口壓力不大。國內方面，東北地區(qū)基層種植戶玉米售糧進度已八成半多，近期氣溫回升，潮糧保存難度大，深加工廠門潮糧到貨增多，企業(yè)降價控制收購成本。且東北地區(qū)上周以來中儲糧采購力度有減弱趨勢，而陳糧投放有增多趨勢，市場情緒有所降溫。華北黃淮產區(qū)基層種植戶玉米售糧進度八成多，玉米價格已升到階段性高位，東北糧流入、政策糧投放等因素左右，貿易商惜售情緒減弱，部分貿易商兌現(xiàn)利潤，出貨意愿增強，深加工企業(yè)廠門到貨增加，收購價格偏弱調整。盤面來看，近日玉米期價震蕩略有回落，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收漲0.04%。玉米淀粉下游需求不溫不火，而原料價格處于階段性高位，導致企業(yè)生產經營虧損，個別企業(yè)開始有減產檢修行為，行業(yè)開機率略有下滑，但總體仍處于相對偏高水平，產出壓力仍存，庫存壓力相對偏高。截至3月19日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量135萬噸，較上周下降1.10萬噸，周降幅0.81%，月降幅0.07%；年同比增幅25.58%。不過，玉米現(xiàn)貨價格維持上漲態(tài)勢，企業(yè)成本壓力下挺價心態(tài)仍存。盤面來看，受玉米期價下跌影響，近日淀粉同步走弱，短線參與為主。

生豬

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)：2025年3月份重點省份養(yǎng)殖企業(yè)生豬計劃出欄量環(huán)比增加，前期出欄量一般，部分養(yǎng)殖場或為完成出欄計劃而增加出欄量，供應端仍有壓力。需求端，近期屠宰開工率連續(xù)六周回升，以及凍庫庫容增加，不過消費處于淡季，且開工率增幅在放慢，后期回升空間有限。供需有短暫利多以及基差貼水有一定支撐作用，生豬價格震蕩運行，但是二育和壓欄導致供應后移，加上中期生豬供應趨于增加、需求增長空間受限，后市供需偏松格局難改，價格仍將承壓。

雞蛋

玉米和豆粕價格較前期有所回升，成本支撐增強，且臨近清明備貨，支撐需求有所回暖。不過，季節(jié)性消費淡季，需求提振力度或較為有限。同時，由于四季度補欄積極性良好，節(jié)后新增開產壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場，供應寬松下，蛋價持續(xù)承壓。盤面來看，近期雞蛋期價跌勢放緩，短期暫且觀望。

蘋果

清明節(jié)備貨氣氛一般，蘋果走貨偏慢。部分果農有惜售情緒。截至2025年3月19日，全國主產區(qū)蘋果冷庫庫存量為500.61萬噸，環(huán)比上周減少23.45萬噸，走貨速度較上周環(huán)比略有下降。本周山東產區(qū)庫容比為39.13%，較上周減少1.68%，去庫進度較上周略有減緩。周內山東產區(qū)詢價客商數(shù)量尚可，但整體成交略顯不溫不火，清明節(jié)備貨氛圍整體不旺。目前外貿出口采購減少，小單車及周邊市場客戶按需拿貨。本周陜西產區(qū)庫容比為47.88%，較上周減少1.80%。周內陜西產區(qū)果農貨源剩余有限，果農略存抗價情緒，咸陽渭南等產區(qū)果農貨源進入陸續(xù)清庫階段。

紅棗

銷區(qū)走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產還是對市場有一定的壓力。據(jù)Mysteel農產品調研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10928噸，較上周增加33噸，環(huán)比增加0.30%，同比增加40.28%，本周樣本點庫存小幅增加，產區(qū)部分企業(yè)等外品進行拍賣出貨，銷區(qū)市場等外品及成品到貨持續(xù)，從目前各銷區(qū)市場走貨來看相對清淡，下游拿貨積極性不高。隨著天氣逐漸轉暖，入庫需求有所提升，冷庫費用同比增幅顯著。以河南萬邦市場為例庫容偏緊，自建冷庫數(shù)量增加。與此同時，產區(qū)棗樹仍處于休眠期，傳統(tǒng)淡季使得終端消費難以得到明顯支撐，隨著氣溫上升，一般貨品的質量風險將逐漸凸顯，需引起關注。

棉花

國際方面，美國棉農縮減棉花種植面積的意愿較強，S&P Global預計2025年美國棉花種植面積料同比減少100萬英畝。國際普遍預期，受種植收益的影響，預計美棉種植面積下降。支撐國際棉價。國內方面，近期新棉加工接近尾聲，庫存壓力較大。金三銀四到來，紡織企業(yè)開工熱情較高，不過本輪訂單回暖的持續(xù)性仍有待觀察，且中小紡企的效益不佳，企業(yè)對原料的補庫信心依然不強，維持剛需補庫策略。目前美棉出口有所下滑，新一年度美棉有減產的預期，加上天氣因素可能也導致種植偏慢的擔憂，外棉還有一定的支撐。暫時觀望。

白糖

國際方面，巴西方面暫時供應還是偏緊，不過需要關注進入4月后，巴西新榨季開始，關注開榨的節(jié)奏?？傮w市場預期新榨季產量增長。國內方面，24/25榨季廣西收榨糖廠數(shù)量已達70家，同比增加31家;已收榨產能56萬噸/日，同比增加19.8萬噸/日。目前廣西僅4家糖廠仍在壓榨，最晚預計將于4月初全部收，24/25榨季廣西糖產量預計在650萬噸左右，同比增加30萬噸。國內榨季進入尾聲，產量同比增加,工業(yè)庫存也增加，不過1-2月總體的進口壓力較小，加上3月目前配額外的到港預期也是0，短期外部的壓力較為有限，繼續(xù)支撐糖價。

花生

供應端，1月花生進口環(huán)比下降，以及樣本油廠花生庫存下降，供應壓力有所減少，但庫存壓力仍較大；需求端，油廠壓榨利潤下降，為虧損狀態(tài)，影響油廠開機率，同時部分貿易商存在剛性補庫需求，但整體交易難以放量。競品油方面，自2025年3月20日起，對原產于加拿大的菜籽油、油渣餅加征100%關稅，加拿大菜油、菜粕進口或趨緊，市場情緒支撐菜油行情；棕櫚油增產季到來，產量逐漸恢復，供應壓力施壓棕櫚油盤面。因此，油脂對花生價格支撐力度減弱?？傮w來說，市場整體需求低迷的局面未有顯著改善，整體交易氛圍表現(xiàn)一般，花生價格或震蕩偏弱。

※ 化工品

原油

美國3月消費者信心指數(shù)低于市場預期，其中反映短期收入前景、商業(yè)和就業(yè)市場環(huán)境的消費者預期指數(shù)為12年來最低水平，美元指數(shù)偏強運行。歐佩克3日發(fā)表聲明說，8個歐佩克和非歐佩克產油國決定按既定計劃自4月1日起逐步增加石油產量；美國加強了對伊朗有關的制裁，同時美國與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢仍舊趨緊；美國計劃對委內瑞拉等產油國加強制裁，潛在供應風險增強。技術上，SC主力合約上方測試550附近壓力，下方關注5日線附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩上行走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國計劃對委內瑞拉等產油國加強制裁，潛在供應風險增強。新加坡燃料油市場下跌，低硫與高硫燃料油價差收窄至35美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為478元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國際原油上漲，低高硫期價價差收窄，燃料油期價上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉，凈空單出現(xiàn)增加。技術上，F(xiàn)U主力合約上方關注3250附近壓力，下方關注5日線支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。LU主力合約上方關注3750壓力，下方關注5日線支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國計劃對委內瑞拉等產油國加強制裁，潛在供應風險增強。美國仍有可能加強對伊朗和俄羅斯的制裁，潛在的供應風險延續(xù)。南方地區(qū)陰雨天氣減少，但因前期集中備貨后下游需求難以消化；山東地區(qū)煉廠開工較為穩(wěn)定，下游終端按需采購；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產，整體庫存壓力不大；華北地區(qū)現(xiàn)貨市場價格回落，市場剛需維持。技術上，BU主力合約上方關注3700附近壓力，下方關注5日線支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

美國計劃對委內瑞拉等產油國加強制裁，潛在供應風險增強。華南液化氣市場小幅下跌，主營煉廠先漲后跌，上游煉廠出貨順暢供應偏緊；沙特3月CP下調，進口氣成本下降，港口庫有所累庫；華南國產氣價格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空增倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術上，PG主力合約上方關注4700附近壓力，下方關注4500附近支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內甲醇檢修、減產涉及產能產出量多于恢復涉及產能產出量，整體產量小幅下降。國內陸續(xù)開始檢修計劃，且下游逢低補貨的成交情況尚可，甲醇庫存持續(xù)消耗，企業(yè)庫存進一步下降。港口顯性外輪卸貨維持低位，江蘇沿江主流區(qū)域在大型終端汽運提貨助力下提貨量明顯增加，上周甲醇港口庫存繼續(xù)大幅去庫。伊朗裝置仍維持比較低的開工負荷，近期或陸續(xù)重啟，關注伊朗裝置重啟時間。上周陜西蒲城烯烴裝置停車，國內甲醇制烯烴行業(yè)開工率環(huán)比下降，華東烯烴裝置重啟后恢復滿負荷運行，MTO開工提升至高位。MA2505合約短線建議在2520-2620區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505漲0.01%收于7713元/噸。供應端，上周石化企業(yè)停車檢修產能增加，產量環(huán)比-4.59%至60.27萬噸，產能利用率環(huán)比-3.88%至80.66%。需求端，上周下游各制品開工均出現(xiàn)不同程度提升，PE制品平均開工率環(huán)比+2.58%，其中農膜開工率環(huán)比+1.05%。庫存方面，生產企業(yè)庫存環(huán)比-2.14%至54.08萬噸，社會庫存環(huán)比-2.99%至63.03萬噸，總庫存中性偏高。本周中安聯(lián)合35萬噸、萬華化學25萬噸等裝置停車檢修，廣東石化40萬噸、茂名石化25萬噸、萬華化學45萬噸裝置重啟，產量、產能利用率預計環(huán)比上升。內蒙古寶豐三線、山東新時代新產能或于3月下旬至4月落地，持續(xù)給到行業(yè)供應壓力。下游農膜訂單跟進不足、環(huán)比下降，包裝膜訂單雖有增長但較往年同期相比偏低，需求端增速或受到壓制。庫存去化難度較大，庫存壓力或持續(xù)偏高。成本方面，近期中東地緣沖突加劇，特朗普威脅對從委內瑞拉進口石油、天然氣的國家征收關稅，國際油價震蕩上漲。短期內L2505預計震蕩走勢，下方關注7650附近支撐，上方關注7810附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505漲0.01%收于7327元/噸。供應端，上周受浦城清潔能源、安慶百聚、中景石化等裝置停車影響，PP產量環(huán)比-5.76%至73.26萬噸，產能利用率環(huán)比-5.08%至76.98%。需求端，上周下游行業(yè)平均開工率+0.46%至50.44%，增速邊際放緩。庫存方面，上周PP庫存環(huán)比-0.84%至93.13萬噸。本周茂名石化、中安聯(lián)合等裝置停車檢修，前期停車的金能化學裝置影響擴大，產量、產能利用率預計環(huán)比下降。3月下旬石化企業(yè)密集短停，或抵消新產能計劃投產帶來的供應壓力。下游需求表現(xiàn)一般，塑編訂單持續(xù)增長，管材訂單出現(xiàn)回落，BOPP訂單小幅下降。終端產品外貿環(huán)境惡化，國內消費利好政策釋放需要時間，短期內下游采購意愿偏低、剛需采購為主，庫存去化難度較大。成本方面，近期中東地緣沖突加劇，特朗普威脅對從委內瑞拉進口石油、天然氣的國家征收關稅，國際油價震蕩上漲。短期內PP2505預計震蕩走勢，下方關注7220附近支撐，上方關注7370附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2505跌1.38%收于7725元/噸。供應端，本周受部分裝置負荷調整影響，產量環(huán)比-1.46%至33.82萬噸，產能利用率環(huán)比+1.08%至73.84%，較上周變化不大。需求端，上周苯乙烯下游開工率漲跌互現(xiàn)，EPS、PS、ABS消費環(huán)比+0.67%至26.85萬噸。庫存方面，苯乙烯工廠庫存環(huán)比-0.52%至24.49萬噸；華東港口庫存環(huán)比-6.28%至17.43萬噸；華南港口庫存環(huán)比-9.8%至2.3萬噸；總庫存水平仍偏高。短期內暫無新增停車、重啟裝置，受部分裝置提負影響，預計本周產量、產能利用率小幅上升；4月恒力石化72萬噸、山東萬華65萬噸裝置計劃檢修，屆時或緩解供應壓力。本周EPS、PS、ABS部分裝置恢復，但考慮到目前存在成品庫存壓力普遍偏高、企業(yè)讓利出貨的現(xiàn)象，需求預計增量有限、難以持續(xù)。苯乙烯庫存持續(xù)偏高，去化難度仍較大。成本方面，近期中東地緣沖突加劇，特朗普威脅對從委內瑞拉進口石油、天然氣的國家征收關稅，國際油價震蕩上漲；純苯進口貨源加劇供應，下游消耗略顯乏力，價格承壓。EB2505下方關注7630附近支撐，上方關注8050附近壓力。

PVC

夜盤V2505跌0.12%收于5130元/噸。供應端，上周由于欽州華誼停車裝置影響擴大，以及天津渤化、山西瑞恒裝置負荷下降，產能利用率環(huán)比-0.67%至79.83%。需求端，上周PVC管材開工率環(huán)比+0.31%至46.88%，PVC型材開工率環(huán)比+1.15%至41.65%，處于歷史同期偏低水平。截至3月20日，PVC社會庫存環(huán)比-2.89%至83.38萬噸，庫存壓力小幅緩解。本周受蘇州華蘇、欽州華誼重啟裝置影響擴大影響，產能利用率預計環(huán)比上升；4月至5月PVC裝置檢修計劃密集，屆時或緩解供應壓力。地產終端仍顯低迷，拖累硬制品開工率增長，下游企業(yè)或維持剛需采購，庫存去化難度較大。成本方面，隨著西北地區(qū)限電減弱、電石供應增加，電石法成本支撐或受削弱。政策預期逐漸消化，基本面尚未出現(xiàn)明顯改善，短期內V2505預計震蕩走勢，下方關注5000附近支撐，上方關注5190附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505跌0.43%收于2547元/噸。供應端，上周金嶺新材料、山東東岳等裝置停車檢修，北方三泰、蕪湖融匯等裝置重啟，產能利用率環(huán)比-0.9%至84.5%，較前期變化不大。需求端，氧化鋁行業(yè)利潤不佳，上周開工率環(huán)比-0.11%至86.5%；粘膠短纖開工率受部分裝置檢修影響環(huán)比-1.17%至85.93%，印染開工率環(huán)比+5.63%至68.51%。上周液堿工廠庫存環(huán)比+10.38%至45.97萬噸，庫存趨勢由跌轉漲，當前庫存壓力偏高。3月中下旬至4月氯堿檢修裝置陸續(xù)增多，但液氯價格回暖、氯堿利潤修復或削弱檢修對供應壓力的緩解作用。下游氧化鋁價格走弱帶動高成本裝置降負，預計氧化鋁開工率持續(xù)下滑。前期主力送貨量居高不下，隱性庫存偏高或打壓下游備貨需求。主力采購價下調，非鋁下游觀望氣氛濃厚、采購偏剛性，庫存去化難度加大，現(xiàn)貨市場價或持續(xù)下滑。期貨方面，“弱預期”給到盤面貼水空間，高基差不足以證明期貨價格被低估。短期內SH2505預計在2500-2660區(qū)間震蕩。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強。目前PXN價差至208美元/噸附近。供應方面，周內PX產量為75.03萬噸，環(huán)比上周-2.13%。國內PX周均產能利用率89.46%，環(huán)比上周-1.95%。浙石化250萬噸PX裝置按計劃檢修。需求方面，目前PTA開工率80.48%，周內PTA產量為133.89萬噸，較上周+0.25萬噸，較去年同期-2.37萬噸。國內PTA周均產能利用率至76.86%，環(huán)比-0.12%，同比-4.12%。PX-石腦油價差低位運行，PX供應縮減，近期部分PTA裝置存在檢修計劃，PX供需有走弱預期，地緣風險再起，油價重心抬升，預計PX跟隨成本端運行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強。當前PTA加工差至264元/噸附近。供應方面，目前PTA開工率80.48%，周內PTA產量為133.89萬噸，較上周+0.25萬噸，較去年同期-2.37萬噸。國內PTA周均產能利用率至76.86%，環(huán)比-0.12%，同比-4.12%。需求方面，目前聚酯開工率91.13%。聚酯行業(yè)周產量：151.74萬噸，較上周+3.41萬噸，環(huán)比漲2.3%。中國聚酯行業(yè)周度平均產能利用率：89.82%，環(huán)比漲1.98%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.84天，較上周減少0.18天，較去年同期減少0.53天，聚酯工廠PTA原料庫存在9.05天，較上周減少1.15天，較去年同期增加1.78天。逸盛大化按計劃檢修，恒力石化和儀征石化的重啟，PTA開工小幅回升。下游聚酯需求有所回升，PTA供需預期向好，疊加成本端支撐，預計PTA走勢偏強。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏弱。供應方面，乙二醇裝置周度產量在40.1萬噸，較上周+0.2%。本周國內乙二醇總產能利用率66.7%，環(huán)比+0.14%。需求方面，目前聚酯開工率91.13%。聚酯行業(yè)周產量：152.48萬噸，較上周+0.74萬噸，環(huán)比漲0.49%。中國聚酯行業(yè)周度平均產能利用率：90.26%，環(huán)比漲0.44%。庫存方面，截至3月24日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量62.76萬噸，較上一統(tǒng)計周期降低5.47萬噸。截至2025年3月26日，國內乙二醇華東總到港量預計在13.11萬噸，較上周計劃降低1.18萬噸。華東乙二醇到港量下滑，預計港口庫存壓力持續(xù)減輕。古雷重啟，哈密廣匯降負，兗礦3月下旬有檢修計劃，下游需求持續(xù)回升，國內乙二醇供需預期向好。

短纖

隔夜短纖震蕩偏弱。目前短纖產銷83.86%，較上一交易日上升6.37%。供應方面，周內滌綸短纖產量為15.81萬噸，環(huán)比增加0.15萬噸，增幅為0.96%；產能利用率平均值為82.45%，環(huán)比增加0.96%。近期江南高纖、廈門翔鷺重啟。需求方面，周內滌綸短纖工廠平均產銷率為88.63%，較上期增加1.97%。純滌紗行業(yè)平均開工率在82.12%，環(huán)比持平。庫存方面，截至3月20日，中國滌綸短纖工廠權益庫存11.01天，較上期下降0.47天。純滌紗原料備貨平均10.2天，環(huán)比增加0.4天。前期檢修裝置重啟，短纖供應回升，下游開工上升，抄底心態(tài)下有所備貨，短纖加工費受到擠壓，成本端波動風險增加，預計短纖價格偏弱震蕩運行，關注下游補庫以及成本端情況。

紙漿

隔夜紙漿，SP2505報收于5740元/噸，針葉漿國內現(xiàn)貨價格持平。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示1-2月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產計劃，巴西Suzano對3月亞洲價格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對3月亞洲價格上漲10美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比提升，按需采購為主，下游需求環(huán)比出現(xiàn)小幅改善，成品紙開工整體有所提升，白卡紙環(huán)比+0.2%，雙膠紙環(huán)比+0.1%，銅版紙環(huán)比+2.3%，生活紙環(huán)比-0.1%。截止2025年3月20日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：204.6萬噸，較上期下降9.9萬噸，環(huán)比下降4.6%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢，主港庫存連續(xù)三周呈現(xiàn)去庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制價格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進口情況，預計短期震蕩。SP2505合約建議下方關注5700附近支撐，上方6000附近壓力，注意風險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價漲幅0.63%。宏觀面：央行開展3779億元7天期逆回購操作，首次詳細披露投標量和中標量。與之前不同的是，自本月起MLF將采用固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。本月MLF到期3870億元，實現(xiàn)凈投放630億元，基本面：供應端來看，純堿裝置大穩(wěn)小動，個別裝置恢復運行，供應呈現(xiàn)增加，原材料合成氨下跌，其于持平，總體來說對成本影響不大。需求端來看，下游需求表現(xiàn)疲軟，采購情緒不佳，高價抵觸，隨用隨采為主，操作上建議，目前純堿主力合約2505，維持區(qū)間1400-1480元/噸區(qū)間震蕩，止損價格分別為1380元/噸和1500元/噸，注意操作節(jié)奏及風險控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價漲幅1.45%。宏觀面：央行開展3779億元7天期逆回購操作，首次詳細披露投標量和中標量。與之前不同的是，自本月起MLF將采用固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。本月MLF到期3870億元，實現(xiàn)凈投放630億元。從基本面上看，供應端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利潤空間直接影響了接下去的玻璃開工率，后續(xù)開工率預計繼續(xù)下滑，需求端，從1-2月份地產數(shù)據(jù)來看，房屋新開工面積、房屋竣工面積同比明顯下滑。需求恢復仍顯緩慢，綜合來說，供應有所減少，但是庫存累庫高位，財富效應不足，房地產依舊低迷，經銷商難以消化自身庫存，需求端來說有調研炒作，短期玻璃應結合盤面觀看，昨日盤面縮量上漲，多頭情緒有所退卻，從技術面來看，上方1290作為高位壓力位，后續(xù)可能價格到此受阻。操作上建議，玻璃主力合約2505，建議1270元/噸以上空頭為主，止損建議1290元/噸。注意操作節(jié)奏及風險控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產區(qū)處于低產季，原料價格高位震蕩，成本支撐仍存。上周青島現(xiàn)貨總庫存延續(xù)累庫，但累庫幅度環(huán)比明顯縮窄，海外船貨到港量環(huán)比減少，導致青島總入庫率下降，下游輪胎企業(yè)補貨情緒減弱，總出庫率亦呈現(xiàn)下降。需求方面，上周國內輪胎企業(yè)產能利用率小幅波動，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產多數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，前期個別降負企業(yè)基本恢復至常規(guī)水平，帶動整體樣本企業(yè)產能利用率小幅提升；全鋼胎多數(shù)企業(yè)排產平穩(wěn)運行，另有個別企業(yè)為控制成品庫存增速存小幅減產行為，對整體企業(yè)產能利用率形成一定拖拽。ru2505合約短線建議在16700-17300區(qū)間交易，nr2505合約短線建議在14500-15100區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國內原料端供應充裕，價格趨弱成本支撐不足，部分順丁橡膠裝置預計逐步檢修，順丁供應面減量，近期順丁橡膠生產企業(yè)庫存總體下降，裝置檢修增多或帶動部分貿易商適量備貨，但上下游交投表現(xiàn)僵持影響下出貨阻力仍存。需求方面，上周國內輪胎企業(yè)產能利用率小幅波動，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產多數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，前期個別降負企業(yè)基本恢復至常規(guī)水平，帶動整體樣本企業(yè)產能利用率小幅提升；全鋼胎多數(shù)企業(yè)排產平穩(wěn)運行，另有個別企業(yè)為控制成品庫存增速存小幅減產行為，對整體企業(yè)產能利用率形成一定拖拽。br2505合約短線建議在13350-13800區(qū)間交易。

尿素

近期國內尿素部分裝置停車檢修，日產量小幅下降，本周預計2家企業(yè)計劃，1-2家停車裝置恢復生產，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產量波動或有限。農業(yè)因返青肥收尾，需求逐漸減弱；板材行業(yè)需求平穩(wěn)，春季肥收尾，夏季肥新單跟進有限，原料居高背景下，部分企業(yè)生產積極性受挫，復合肥開工率或繼續(xù)下降。上周國內尿素企業(yè)庫存繼續(xù)去化，其中內蒙古庫存下降幅度較大，其他區(qū)域小幅去庫為主，主產銷區(qū)尿素企業(yè)出貨較為順暢，加之個別區(qū)域裝置故障短停，助力尿素企業(yè)庫存下降。UR2505合約短線建議在1800-1900區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應方面，國內聚酯瓶片周度產量為29.10萬噸，較上周減少0.49萬噸，減少 1.66% 。出口方面，2025年2月中國聚酯瓶片出口48.76萬噸，較上月增加6.60萬噸，或+15.66%。3月下旬開始萬凱、儀征、騰龍以及逸盛海南50萬噸集中復產，釋放產量預計延后至4月，瓶片供應有增加預期。終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復，軟飲料行業(yè)開工提升，工廠庫存壓力有所去化，短期瓶片供需偏強，瓶片單邊價格受成本端影響偏大，關注后期新裝置投產情況以及成本支撐情況。

原木

原木日內震蕩，LG2507報收于835.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價790元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格800元/m3，-10元/m3，進口CFR報價121美元，環(huán)比持平。供應端，海關數(shù)據(jù)顯示1月原木、針葉原木進口量同環(huán)比減少，2月同環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預期3月供應小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度增長。截止2025年3月25日當周，中國針葉原木港口樣本庫存量：364萬m3，環(huán)比增加15萬m3，庫存持續(xù)第二周累積。目前港口庫存處于年內中性水平，外盤價格回落、進口換算超過國內價格構成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關注820附近支撐，上方860附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約漲0.23%至707.30元/克，滬銀主連合約漲1.63%至8360元/千克。地緣局勢持續(xù)升級，美軍與胡塞武裝沖突持續(xù)。俄方表示，由于烏克蘭方面的立場，俄美雙方未能在利雅得磋商后達成聯(lián)合聲明，疊加近期俄烏空襲持續(xù)，?；鹎熬吧胁幻骼?。特朗普關稅政策再添變數(shù)，威脅要對從委內瑞拉購買石油的國家征收“次級關稅”，以切斷委內瑞拉與其他國家的石油貿易，原因為委內瑞拉向美國輸送了“數(shù)萬名高級罪犯和其他罪犯“。此外，對等關稅引起多國央行對經濟衰退預期的擔憂，全球貿易格局的不確定性日益增加，短期內為金價提供一定避險支撐。特朗普近期聲明關稅政策將“針對性”展開，部分國家和行業(yè)可能獲得關稅豁免，短期內市場擔憂情緒邊際修復。美聯(lián)儲較為青睞的PCE個人消費支出數(shù)據(jù)將于周五公布，若PCE數(shù)據(jù)放緩，聯(lián)儲票委或釋放鴿派信號提振未來降息可能性，在此情形下，實際利率預期的下行利好金價。整體來看，黃金中長期上行邏輯依然穩(wěn)固，但近期高位回調壓力逐漸顯現(xiàn)。白銀方面，全球最大的白銀SLV ETF持倉創(chuàng)下去年7月以來最大單日增幅，資金持續(xù)凈流入預示多頭看漲情緒，未來金銀比有望持續(xù)回落。操作上建議觀望為主，中長期可考慮逢低布局，滬金2506參考運行區(qū)間685-715元/克，滬銀2506參考運行區(qū)間8000-8500元/千克。

滬銅

滬銅主力合約震蕩走強，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強。國際方面，美國3月標普全球制造業(yè)PMI初值49.8，為3個月以來新低，預期51.8，2月終值52.7；服務業(yè)PMI初值54.3，預期50.8，2月終值51；綜合PMI初值53.5，2月終值51.6。國內方面，央行宣布，將于3月25日開展4500億元MLF操作，并從本月起將MLF操作由單一價位中標調整為多重價位中標（即美式招標）。本月MLF到期3870億元，實現(xiàn)凈投放630億元，是2024年7月以來MLF首次凈投放?；久嫔希~精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)與港口庫存持續(xù)回落，國內銅精礦供應依舊趨緊。海外方面，自由港獲得出口銅精礦許可，后續(xù)或緩解部分偏緊情況。供給端，現(xiàn)貨價格快速抬升，令貿易商挺價惜售情緒重燃，加之礦端供給偏緊原料價格上漲，抬升冶煉廠成本，支撐銅價。貿易方面，美銅強勢令出口精銅增長，而進口下降，國內現(xiàn)貨供給量有所收斂，庫存下降。需求端，快速走高的銅價對下游加工廠的消費壓制逐漸顯現(xiàn)，現(xiàn)貨市場成交情況表現(xiàn)清淡。總體而言，滬銅基本面或處于供需偏弱，庫存緩慢去化的局面。期權方面，平值期權持倉購沽比為0.77，環(huán)比-0.032，期權市場情緒偏多，隱含波動率略升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

氧化鋁主力合約震蕩偏強，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走強。宏觀方面，在中國發(fā)展高層論壇2025年年會上，多位海內外學者指出，通過短期穩(wěn)增長和長期調結構政策相結合的政策組合，中國經濟發(fā)展仍有巨大潛力?；久嫔希隙虽X土礦進口到港量有所增加，加之氧化鋁價快速回落，令土礦報價承壓。氧化鋁供給方面，國內氧化鋁在運行增減并行，暫未出現(xiàn)因現(xiàn)貨價格快速走低至成本線而大面積減產現(xiàn)象，整體供給量上仍顯偏多。氧化鋁需求方面，國內電解鋁產能受消費旺季因素拉動，復產持續(xù)推進，令氧化鋁需求穩(wěn)定增長。整體來看，氧化鋁基本面或將繼續(xù)維持供給偏多的局面。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鋁

滬鋁主力合約震蕩走勢，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美國3月標普全球制造業(yè)PMI初值49.8，為3個月以來新低，預期51.8，2月終值52.7；服務業(yè)PMI初值54.3，預期50.8，2月終值51；綜合PMI初值53.5，2月終值51.6。國內方面，央行宣布，將于3月25日開展4500億元MLF操作，并從本月起將MLF操作由單一價位中標調整為多重價位中標（即美式招標）。本月MLF到期3870億元，實現(xiàn)凈投放630億元，是2024年7月以來MLF首次凈投放?；久嫔?，電解鋁供給端，由于電解鋁原材料價格走低，其成本支撐轉弱，加之海內外宏觀因素的作用推升鋁價，令冶煉廠生產意愿提升，復工復產穩(wěn)步推進。需求端，鋁價短期內走強，在一定程度抑制了下游鋁加工企業(yè)的采購意愿，但因消費節(jié)點以及宏觀利好因素的作用仍推動下游訂單及開工意愿回升，下游整體開工率回升但增幅有限。綜上所述，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)增，需求小漲，庫存緩步去化的局面。期權方面，購沽比為0.76，環(huán)比+0.0533，期權市場情緒偏空，隱含波動率略降。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

滬鉛

滬鉛主力合約期價漲幅0.74%。宏觀面： 美國3月標普全球制造業(yè)PMI初值錄得49.8，為3個月以來新低。美國3月標普全球服務業(yè)PMI初值錄得54.3，為3個月以來新高。基本面：供應端看全球精煉鉛領域，礦山產量出現(xiàn)環(huán)比下滑，今日，鉛精礦價格，再生鉛價格均下調。需求端：今日1#鉛價 下跌25元/噸報17275元/噸，廢電瓶價格持穩(wěn)為主，個別企業(yè)價格漲跌不一。綜合來說，供應端來看產量并未有太大變化，需求端來看廢電瓶價格高位震蕩，鉛的需求呈現(xiàn)疲態(tài)，鉛價格小幅下跌，但是其他下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，操作上建議，滬鉛主力合約2505短期在17400-18000元/噸震蕩，止損參考17200元/噸和18100元/噸注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普表示，并非所有威脅征收的關稅都將在4月2日實施，一些國家可能會獲得減免；由于擔心關稅會導致美國經濟放緩，也會重燃通脹，美元指數(shù)走軟?；久妫瑖鴥韧怃\礦加工費再度出現(xiàn)下降，國內冶煉廠生產虧損擴大，精煉鋅存在減產可能，供應端壓力有所緩和。目前進口窗口開啟，刺激精鋅進口保持流入。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，但市場畏高心態(tài)重，多采取逢低點價方式，國內庫存累增放緩，海外去庫明顯。終端利好政策指引，市場樂觀預期升溫，關注傳統(tǒng)旺季實際表現(xiàn)。技術上，多頭氛圍略升，測試區(qū)間上沿，關注MA10支撐。操作上，建議輕倉做多思路。

滬鎳

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普表示，并非所有威脅征收的關稅都將在4月2日實施，一些國家可能會獲得減免；由于擔心關稅會導致美國經濟放緩，也會重燃通脹，美元指數(shù)走軟?；久?，印尼政府建議鎳產品稅率上調，但目前政策尚未落地，主要對市場情緒影響；三月為印尼齋月，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。不過冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復工，疊加刺激政策利好需求前景，不過鎳價上漲抑制下游采買，近期鎳庫存小幅回升。技術面，持倉增量，多頭氛圍減弱，關注MA20支撐。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府建議鎳產品稅率上調，但目前政策尚未落地，主要對市場情緒影響；三月為印尼齋月，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。冶煉端春節(jié)因素有所減產，國內流通庫存出現(xiàn)下降，節(jié)后產量加快爬升，但成本支撐下，鎳鐵價格或仍偏強運行。供應端，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，產量回升有所加快，其中300系增幅較大，市場到貨壓力增加。需求端全面復工恢復正常，長期刺激政策提振市場信心，但價格上漲抑制下游采需，近期庫存消化有所減弱，不過累庫幅度低于近年同期。技術上，持倉減量，多頭氛圍減弱，關注MA20爭奪。操作上，建議暫時觀望。

滬錫

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普表示，并非所有威脅征收的關稅都將在4月2日實施，一些國家可能會獲得減免；由于擔心關稅會導致美國經濟放緩，也會重燃通脹，美元指數(shù)走軟?；久妫挼殄a礦復產工作繼續(xù)推進中，但預計全面恢復正常開采至少需要兩個月左右的時間；剛果錫礦產量占比6%的Bisie礦山暫停運營，關注后續(xù)武裝沖突變化，當前原料緊張格局突出。冶煉端，云南地區(qū)錫礦流動量處于歷史低位，江西廢料供應制約依舊明顯，原料結構性矛盾加劇，開工率低于正常水平。近期下游及終端企業(yè)訂單情況不及預期，疊加錫價上漲抑制采需，國內庫存上升，國外去庫放緩。技術面，放量增倉上漲，多頭氛圍升溫，關注MA10支撐。操作上，逢回調輕倉做多。

硅鐵

昨日，硅鐵2505合約收盤6002，下跌0.50%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報5810，價格持穩(wěn)。宏觀面，到2024年末，與2023年初相比，約有40%的融資平臺通過市場化轉型等方式，退出了融資平臺的序列?；久?，供應高位，成本端蘭炭價格止跌反彈，短期成本有支撐，需求方面，鐵水產量本期大幅回升，但是鋼材需求預期較弱。利潤方面，內蒙古即期現(xiàn)貨利潤-48.5元/噸；寧夏即期現(xiàn)貨利潤-38元/噸。市場方面，河鋼3月硅鐵招標詢盤6150元/噸，招標較上輪增加423噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤6108，下跌0.29%，現(xiàn)貨端，內蒙硅錳現(xiàn)貨報5950，價格持穩(wěn)，原料端錳礦價格下行。宏觀面，2月中國粗鋼產量同比下降3.3%至7890萬噸。基本面，供應端生產虧損，現(xiàn)貨生產積極性不高，成本端，錳礦庫存下降，到港量沖高回落，下游鐵水產量本期大幅回升，但是粗鋼壓減下，需求預期較弱。市場方面，河鋼集團3月硅錳定價6400元/噸，環(huán)比2月下降100元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤1026.5，上漲0.05%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場煉焦煤價格指數(shù)報1080，價格持穩(wěn)。宏觀面，中鋼協(xié)秘書長姜維表示控產、行業(yè)自律減產都是權宜之計，關閉新增產能入口是關鍵?；久妫S持寬松，行業(yè)部分公司粗鋼壓減的信息提振市場情緒。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1614.5，上漲1.29%，現(xiàn)貨端，唐山準一級冶金焦現(xiàn)貨報1475，價格持穩(wěn)。宏觀面，中鋼協(xié)秘書長姜維表示，暢通落后產能退出渠道，建立產能治理新機制是解決當前行業(yè)供需失衡的關鍵?；久?，供應彈性好于焦煤，本期鐵水產量大幅回升，部分公司粗鋼壓減的信息提振市場情緒。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損52元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

隔夜I2505合約震蕩偏強。宏觀面，美國3月消費者信心指數(shù)為92.9，低于市場預期的94.2和2月的98.3，連續(xù)第四個月下降。供需情況，本期中國47港鐵礦石到港總量2639.6萬噸，環(huán)比減少355.4萬噸；鋼廠高爐開工率和鐵水產量繼續(xù)上調，且增幅擴大。爐料或繼續(xù)跟隨鋼價波動。技術上，I2505合約1小時 MACD指標顯示DIFF與 DEA運行于0軸上方。操作上，日內短線交易，注意風險控制。

螺紋

隔夜RB2505合約減倉整理。宏觀面，英國、印度考慮搶在“4月2日”前降低對美稅收，以避免美國關稅打擊。供需情況，螺紋鋼周度產量-0.89萬噸，庫存三連降，表需則突破240萬噸。整體上，在國內宏觀利好預期，低庫存，新疆鋼廠打響減產第一槍和主流持倉空單減倉幅度更大推動下，螺紋鋼偏強運行。技術上，1小時MACD指標顯示DIFF與DEA運行于0軸上方。操作上，震蕩偏多，注意操作節(jié)奏和風險控制。

熱卷

隔夜HC2505合約先抑后揚。宏觀面，商務部召開擴消費專題新聞發(fā)布會介紹，將開展汽車流通消費改革試點；出臺離境退稅針對性措施，增加退稅商店數(shù)量；組織摸排外貿企業(yè)內銷需求，建立重點外貿優(yōu)品企業(yè)名單。供需情況，本期熱卷周度產量+5.68萬噸，庫存再度下滑，表需維持在330萬噸附近。近兩日鋼市信心有所回暖，但熱卷受反傾銷稅因素擾動，觀望增多。技術上，1小時 MACD指標 顯示DIFF與 DEA運行于 0軸上方。操作上，日內短線交易，注意風險控制。

工業(yè)硅

宏觀面：為保持銀行體系流動性充裕，3月25日中國人民銀行開展4500億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年。與之前不同的是，自本月起MLF將采用固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。本月MLF到期3870億元，實現(xiàn)凈投放630億元，是2024年7月以來MLF首次凈投放。工業(yè)硅市場價格弱穩(wěn)，下游壓價采購為主，短期內上漲動力不足。從期貨市場來看，成交量減少，雖然價格反彈，但是多頭并未增倉，短期價格難繼續(xù)上行，供應：因現(xiàn)貨市場行情持續(xù)低迷，導致硅企開工積極性不高，供給端預計短期產量縮減，避免行業(yè)庫存壓力。需求：多晶硅產量并未受到終端搶裝帶動，有機硅減產行動仍在持續(xù)，鋁合金開工逐步恢復常態(tài)，需求延續(xù)疲軟。綜合來說，供應后期預計減少，需求按需保持，庫存維持高位，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2505，考慮在10050元/噸附近布局空單，止損10250元/噸，注意操作節(jié)奏及風險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走勢，截止收盤+0.33%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱?；久嫔?，今日碳酸鋰現(xiàn)貨成交價格整體維穩(wěn)，但市場活躍度較低。上游鋰鹽廠維持挺價態(tài)度，與下游材料廠及貿易商之間的實際成交有限。部分貿易商為加快庫存周轉，以較低價格出貨，促進少量成交。下游材料廠因前幾日補庫需求已有所滿足，今日采購節(jié)奏有所放緩。當前碳酸鋰市場仍處于供過于求格局，疊加鋰礦商挺價意愿下降，成本端支撐走弱。期權方面，持倉量沽購比值為28.81%，環(huán)比-0.2419%，期權市場認購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。技術面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，DIF上穿DEA，紅柱走擴。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅