※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數(shù)昨日普遍上漲，三大指數(shù)低開后震蕩走高，風(fēng)格上大盤藍(lán)籌股表現(xiàn)較好。截至收盤，上證指數(shù)漲0.15%，深證成指漲0.23%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.24%。滬深兩市成交額小幅回升，終結(jié)三連降。板塊多數(shù)上漲，醫(yī)藥生物板塊領(lǐng)漲，社會服務(wù)、有色金屬板塊跌幅較大。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降0.3%，降幅較2024年全年大幅收窄，同時，1-2月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收也較2024年全年加快0.7個百分點。企業(yè)獲利情況好轉(zhuǎn)，對市場起到支撐。政策端，央行貨幣政策委員會第一季度例會，指出要擇機(jī)降準(zhǔn)降息。自2024年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，央行已多次指出擇機(jī)降準(zhǔn)降息，后續(xù)降準(zhǔn)或有望率先落地。整體來看，經(jīng)濟(jì)基本面在穩(wěn)增長政策支持下，呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢，目前，兩會政策刺激帶來的做多情緒已得到較為充分的釋放，隨著上市公司開始進(jìn)入年報密集披露階段，市場關(guān)注點由政策面轉(zhuǎn)向上市公司基本面，短期股指或維持震蕩。策略上，建議暫時觀望。

國債期貨

周四國債現(xiàn)券收益率短強長弱，1-7Y下行1bp左右，10Y、30Y收益率上行2bp左右至1.79%、2.01%；國債期貨集體收跌，TS、TF 、T、TL主力合約分別下跌0.01%、0.10%、0.01%、0.12%。央行今日轉(zhuǎn)為凈回籠，DR007上行至2.09%附近，創(chuàng)本月高點。國內(nèi)基本面端，2月制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI均處于擴(kuò)張區(qū)間，春節(jié)錯位效應(yīng)下基數(shù)較高，導(dǎo)致CPI、PPI小幅低于預(yù)期；1月透支信貸需求后2月社融和信貸雙雙弱于預(yù)期，政府債支撐社融。以舊換新政策拉動下社零有所改善，政策前置發(fā)力，工增平穩(wěn)。近期兩會后各部委一系列促消費、穩(wěn)外資、提信心的組合拳政策迅速出臺，地方債、國債發(fā)行提速。海外方面，美2月非農(nóng)增長、CPI、PPI、社零數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲維持利率不變，但放緩了縮表步伐。近期美元指數(shù)走弱或緩解匯率壓力，為央行降息降準(zhǔn)操作拓寬政策空間。策略方面，中長期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要低利率環(huán)境支持，近期債市調(diào)整后，央行兩次釋放寬松預(yù)期，期債在止盈盤與抄底盤共同推動下反彈，考慮到短期波動率較高，且央行一季度會議中提出降低國債隨買隨賣操作，預(yù)期債市波幅下降，短期或進(jìn)入盤整階段，關(guān)注4.2特朗普關(guān)稅落地沖擊情況，建議待波動率收斂后跟隨配置。

美元/在岸人民幣

周四晚間在岸人民幣兌美元收報7.2645，較前一交易日升值30個基點。當(dāng)日人民幣兌美元中間價報7.1754，調(diào)升34個基點。最新數(shù)據(jù)顯示，美國2月零售增長0.2%，1月讀數(shù)下修為下降1.2%，這是2022年11月以來的最大降幅；2月核心CPI同比上漲3.1%，為2021年4月以來的最小漲幅，這為美聯(lián)儲下周維持利率不變、觀望貿(mào)易戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)影響提供了空間。據(jù)路孚特，美國總統(tǒng)特朗普于3月26日宣布對進(jìn)口汽車征收25%的高額關(guān)稅，這項自4月3日起生效的激進(jìn)政策，標(biāo)志著其貿(mào)易戰(zhàn)戰(zhàn)略的全面升級。市場再度加劇了投資者對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，使得避險類資產(chǎn)走強。國內(nèi)端，政府工作報告提出2025年將實施更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策，適時降準(zhǔn)降息，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，積極的宏觀政策為穩(wěn)定人民幣打下基礎(chǔ)。但短期內(nèi)，人民幣兌美元匯率受特朗普加征關(guān)稅消息影響顯著，需進(jìn)一步跟蹤政策動態(tài)及近期美聯(lián)儲利率決議。

美元指數(shù)

隔夜，美元指數(shù)跌0.27%報104.26，非美貨幣多數(shù)上漲，歐元兌美元漲0.46%報1.0801，英鎊兌美元漲0.47%報1.2949，美元兌日元漲0.3%報151.05。

宏觀數(shù)據(jù)方面，美國截至3月22日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)錄得224,000人，略低于市場預(yù)期的225,000人，仍處于歷史低位水平。盡管近期美國部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略顯疲軟，且美國長期處于高利率環(huán)境，但勞動力市場仍具韌性。美國2024年四季度個人消費支出(PCE)年化季環(huán)比終值 4%，略低于預(yù)期的4.2%，疊加此前低于預(yù)期的美國CPI數(shù)據(jù)，通脹呈溫和放緩趨勢，但當(dāng)前對等關(guān)稅政策影響尚未傳導(dǎo)至物價端，后續(xù)通脹仍存在反彈風(fēng)險。美國2024年第四季度GDP增長率為2.4%，較此前預(yù)估的2.3%有所上調(diào)，盡管投資有所下滑，美國經(jīng)濟(jì)在第四季度仍展現(xiàn)出較強的增長韌性，消費和政府支出成為主要支撐因素。關(guān)稅變數(shù)持續(xù)擾動市場情緒，特朗普將于4月2日起對所有未在美國制造的汽車、制藥以及木材在現(xiàn)有關(guān)稅的基礎(chǔ)上再額外征收25%的關(guān)稅，市場對于美國經(jīng)濟(jì)“滯漲”以及貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂加劇。關(guān)稅政策的高度不確定性或加劇市場波動，美元短期內(nèi)震蕩看待為主。

歐元區(qū)方面，汽車關(guān)稅的頒布導(dǎo)致市場對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險的擔(dān)憂再度升溫。歐洲央行多位官員近期暗示，如外部環(huán)境惡化，不排除再次降息以提振經(jīng)濟(jì)，此前歐洲央行行長拉加德警示經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險但淡化通脹壓力，暗示不會通過加息應(yīng)對關(guān)稅沖擊，整體基調(diào)偏鴿派。市場定價顯示，歐洲央行在下次會議上降息的可能性高達(dá)76%，歐元震蕩為主。日本方面，央行行長上田和夫表示，若經(jīng)濟(jì)預(yù)測如期實現(xiàn)，央行將繼續(xù)上調(diào)基準(zhǔn)利率，逐步退出寬松貨幣政策。當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)雖存局部疲軟，但整體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢。日本通脹持續(xù)上行，央行有望維持鷹派利率基調(diào)，為日元提供階段性支撐，但汽車關(guān)稅加劇市場擔(dān)憂，日元震蕩看待。

集運指數(shù)(歐線)

周四集運指數(shù)（歐線）期貨價格漲跌不一，主力合約收漲0.62%，其余合約收得-1-3%不等。最新SCFIS歐線結(jié)算運價指數(shù)為1506.17，較上周回落105.53點，環(huán)比下行6.5%。MSC與ONE旗下均有集裝箱船出事，對于運力周轉(zhuǎn)可能造成一定不利影響，進(jìn)而抬升期價?，F(xiàn)貨端，據(jù)Geek Rate所示，4月3日，馬士基上海離港前往鹿特丹的船期，20GP總報價為$1207，較同期前值上漲$22，40GP總報價為$1702，較同期前值回落$128。其余船司如赫伯羅特、one聯(lián)盟均有不同幅度下調(diào)運價，不利于期價上行。此外，特朗普與普京通話后，普京同意暫停對烏克蘭能源設(shè)施的襲擊30天，但未接受美國提出的全面停火提議。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示愿意考慮這一有限停火，但強調(diào)需進(jìn)一步了解美俄之間的條件，紅海復(fù)航預(yù)期小幅改善，但不確定性仍強。且歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路始終坎坷，活躍度仍舊處于階段性低位。綜上，目前地緣端消息反復(fù)不斷，?；鹫勁杏行蛲七M(jìn)，但船公司因其不確定性較強，并未隨著加沙停火協(xié)議的達(dá)成而大量復(fù)航，市場對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂不減。疊加制造業(yè)產(chǎn)能的逐步恢復(fù)和外貿(mào)出貨量的季節(jié)性回升，3月起現(xiàn)貨運價將進(jìn)入筑底企穩(wěn)階段，因此期價缺乏趨勢性行情的支撐因素。目前消息驅(qū)動特征較為顯著，建議投資者謹(jǐn)慎為主，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制，需關(guān)注第二輪加沙?；鹫勁械暮罄m(xù)情況，以及主流船司后續(xù)舉措。

中證商品期貨指數(shù)

周四中證商品期貨價格指數(shù)漲0.12%報1427.31，呈窄幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價格指數(shù)跌0.01%。晚間國內(nèi)商品期貨夜盤收盤，能源化工品多數(shù)上漲，橡膠漲0.33%。黑色系全線下跌，熱卷跌0.27%，鐵礦石跌0.38%，螺紋鋼跌0.53%。農(nóng)產(chǎn)普遍上漲，棕櫚油漲2.17%，豆油漲1.34%，菜油漲1.34%。基本金屬多數(shù)收跌，滬銅跌0.93%，滬鋁跌0.82%。貴金屬全線上漲，滬金漲1.09%，滬銀漲1.77%。

海外方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，將對所有未在美國制造的汽車征收25%的關(guān)稅；將對制藥行業(yè)和木材征收關(guān)稅。此外，有知情人士透露，美國可能會在幾周內(nèi)對進(jìn)口銅征收關(guān)稅。貿(mào)易戰(zhàn)在日益擴(kuò)大中，關(guān)稅帶來的通脹上行風(fēng)險，或影響美聯(lián)儲降息進(jìn)程。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面，1-2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降0.3%，降幅較2024年全年大幅收窄，同時，1-2月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收也較2024年全年加快0.7個百分點。工業(yè)企業(yè)獲利情況好轉(zhuǎn)，預(yù)計帶動大宗商品需求增加。政策端，央行貨幣政策委員會召開第一季度例會，建議加大貨幣政策調(diào)控強度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。自2024年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，央行已多次指出擇機(jī)降準(zhǔn)降息，后續(xù)降準(zhǔn)或有望率先落地。具體來看，美國對伊朗及委內(nèi)瑞拉實施制裁，原油供應(yīng)減少推動油價反彈；金屬方面，黑色系在需求好轉(zhuǎn)的提振下探底回升，關(guān)稅帶來的避險情緒推動黃金再創(chuàng)新高；農(nóng)產(chǎn)品方面，未來供應(yīng)規(guī)模預(yù)計減少，在一定程度上支撐價格。整體來看，目前政策在宏觀層面起到托底的效果，但商品基本面仍有待修復(fù)，商品指數(shù)預(yù)計維持震蕩。

※ 農(nóng)產(chǎn)品

豆一

隔夜豆一2505合約下跌0.03%。國產(chǎn)豆方面，隨著氣溫升高、蔬菜價格回落，市場對豆制品的需求減少，市場淡季特征將逐漸明顯，現(xiàn)貨市場較為低迷，各地大豆報價差異大且整體震蕩下滑。加上省儲持續(xù)大量投放大豆且競拍底價下沉，市場供應(yīng)增加導(dǎo)致豆價下跌。但高蛋白商品豆抗跌，基層農(nóng)戶豆源少，對豆價有所支撐。整體來看， 預(yù)計國產(chǎn)大豆或以震蕩運行為主。

豆二

芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆05月合約期價周四收漲1.5%，隔夜豆二2505合約上漲0.75%。月末USDA季度報告發(fā)布，美國農(nóng)業(yè)部在報告中公布對2025年農(nóng)民種植意向的估計，目前市場預(yù)計美國大豆種植面積預(yù)估會被下調(diào)，CBOT大豆維持在1000美分上方窄幅震蕩調(diào)整。貿(mào)易緊張局勢升級適逢巴西大豆上市高峰期到來，緩解大豆供應(yīng)緊張問題，且季節(jié)性供應(yīng)壓力持續(xù)壓制盤面，不過市場對巴西大豆巴豐產(chǎn)兌現(xiàn)也有所消化，短期下跌空間也有限。因此，預(yù)計豆二震蕩運行。

豆粕

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆粕05月合約期價周四收漲0.14%，隔夜豆粕上漲0.25%。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年前兩個月中國從美國進(jìn)口的大豆數(shù)量較上年同期增長了84.1%，反映特朗普上任前美國大豆集中到港，以及二季度預(yù)計進(jìn)口大豆放量，市場供應(yīng)增加預(yù)期強烈，豆粕庫存或開啟累庫階段。同時，國內(nèi)需求表現(xiàn)不佳，終端養(yǎng)殖利潤不好，飼料需求較差，飼料企業(yè)豆粕備貨充足。綜合來看，供需錯配下，豆粕價格或偏弱運行。

豆油

芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油05月合約期價周四收漲3.85%，隔夜豆油2505合約上漲1.34%。受3月份部分大豆到港延遲影響，預(yù)計短期內(nèi)大豆庫存將繼續(xù)下行。不過，隨著4月大豆到港量預(yù)期明顯回升，進(jìn)入4月后，大豆庫存或?qū)⒒厣?，大豆供?yīng)充裕，油廠開機(jī)率或提升，豆油預(yù)計開啟累庫階段。競品油方面，自2025年3月20日起，對原產(chǎn)于加拿大的菜子油、油渣餅加征100%關(guān)稅，加拿大菜油、菜粕進(jìn)口或趨緊，市場情緒支撐菜油行情；棕櫚油增產(chǎn)季到來，產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)壓力施壓棕櫚油盤面。因此，豆油預(yù)計震蕩偏弱運行。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油06月合約期價周四收漲1.79%,隔夜棕櫚油2505合約上漲2.17%。從高頻數(shù)據(jù)來看，3月出口需求繼續(xù)下滑，以及產(chǎn)量有所恢復(fù)。獨立檢驗公司AmSpec Agri發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年3月1-15日馬來西亞棕櫚鮮果串單產(chǎn)增加4.90%，出油率下降0.04%，棕櫚油產(chǎn)量增加4.69%。當(dāng)前庫存維持偏緊狀態(tài)，以及馬來西亞上調(diào)4月毛棕櫚油參考價格，對現(xiàn)貨價格有所支撐。但是，產(chǎn)地順利進(jìn)入增產(chǎn)季，出口需求持續(xù)疲軟以及供應(yīng)增加，預(yù)計庫存狀態(tài)逐步改善，棕櫚油上行空間有限。因此，棕櫚油或以震蕩偏弱運行為主。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周四收高，跟隨美豆油升勢。隔夜菜油2505合約收漲1.34%。加拿大農(nóng)業(yè)部（AAFC）發(fā)布的月度報告顯示，2025/26年度加拿大的油菜籽產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)至1800萬噸，但慮到關(guān)稅戰(zhàn)的影響，出口預(yù)計劇減20%，至600萬噸。期末庫存預(yù)計將增加至200萬噸，高于2024/25年度的130萬噸。供應(yīng)形勢明顯轉(zhuǎn)松，這將對油菜籽價格構(gòu)成下行壓力。其它方面，馬來出口數(shù)據(jù)仍然不佳，且后期步入季節(jié)性增產(chǎn)季，棕櫚油承壓，拖累國內(nèi)油脂市場。國內(nèi)方面，一季度菜籽進(jìn)口到港量下滑，菜油供應(yīng)端壓力減弱。且我國對加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升加菜粕、加菜油的進(jìn)口成本。菜油市場呈現(xiàn)短期供應(yīng)寬松但長期不確定性較大。不過，關(guān)稅落地邊際影響轉(zhuǎn)弱，疊加庫存持續(xù)攀升，繼續(xù)牽制市場價格。盤面來看，受外圍市場走強提振，隔夜菜油震蕩收漲，短線參與。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周四收高，受助于美元走軟。隔夜菜粕2505合約收漲0.58%。巴西大豆收割工作已完成約八成，較去年同期明顯加快，且阿根廷農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的土壤墑情明顯改善，南美豐產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，對國際豆價持續(xù)施壓。不過，USDA種植意向報告前，分析機(jī)構(gòu)平均預(yù)估，美國2025年大豆種植面積料為8376.2萬英畝，低于去年種植的8705萬英畝，同時亦低于USDA展望論壇所預(yù)估的8400萬英畝。國內(nèi)方面，二季度南美大豆將大量到港，對豆粕市場價格形成壓制。菜粕自身而言，由于今年以來菜籽到港量明顯下滑，供應(yīng)壓力減弱，菜粕庫存壓力不大。同時，我國對加拿大菜油粕加征100%的關(guān)稅，顯著抬升進(jìn)口成本，而加拿大菜粕進(jìn)口依存度較高，后期菜粕供應(yīng)大概率趨緊。不過，關(guān)稅落地邊際影響轉(zhuǎn)弱，疊加短期供應(yīng)仍然相對充裕，現(xiàn)貨價格回落，對期價有所拖累。盤面來看，受豆粕走弱以及前期情緒充分釋放后，菜粕高位回落，市場波動較為劇烈。不過，受加征關(guān)稅影響，菜粕遠(yuǎn)期供應(yīng)懸念仍然較大，整體仍以震蕩偏強趨勢看待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周四收跌，因預(yù)期美玉米種植面積增長。隔夜玉米2505合約收漲0.31%。美玉米進(jìn)口優(yōu)勢再度凸顯，但中國對美玉米加征15%的關(guān)稅，且巴西玉米價格優(yōu)勢仍好于美玉米，貿(mào)易商更傾向于等待巴西玉米上市，短期進(jìn)口壓力不大。國內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)基層售糧基本進(jìn)入尾聲，糧源已經(jīng)轉(zhuǎn)移到貿(mào)易主體及用糧企業(yè)手中，政策利好提振作用逐漸減弱，部分儲備庫停收。且由于氣溫逐漸升高，不利于潮玉米儲存保管，少部分持糧主體被動出糧，前期囤貨成本低的貿(mào)易商也在出糧兌現(xiàn)利潤，收購價格穩(wěn)中偏弱。華北黃淮產(chǎn)區(qū)生豬價格明顯回落，養(yǎng)殖利潤重回平虧平衡，隨著玉米小麥價差的縮小，部分飼料企業(yè)采購轉(zhuǎn)向小麥，部分地區(qū)已開始小麥替代，替代比例可達(dá)到10%-20%不等。基層余糧僅剩1-2成，貿(mào)易商隨采隨銷，部分貿(mào)易主體趁價高出貨，售糧積極性有所增強，深加工企業(yè)廠門到貨量繼續(xù)增加，企業(yè)順勢降價收購。盤面來看，近日玉米期價震蕩略有回落，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2505合約收漲0.34%。受到原料玉米成本高企引發(fā)的淀粉企業(yè)虧損加劇，加之部分企業(yè)庫存壓力偏高，玉米淀粉企業(yè)檢修數(shù)量增加，行業(yè)開機(jī)率繼續(xù)下降。但下游需求表現(xiàn)一般，疊加木薯淀粉對玉米淀粉的替代沖擊，企業(yè)簽單走貨欠佳，供大于求局勢延續(xù)，庫存仍處高位。截至3月26日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量136.3萬噸，較上周增加1.30萬噸，周增幅0.96%，月增幅0.89%；年同比增幅18.94%。盤面來看，受玉米期價下跌影響，近日淀粉同步走弱，短線參與為主。

生豬

由于價格低迷，養(yǎng)殖端壓欄控重，前期出欄節(jié)奏表現(xiàn)一般，因此部分養(yǎng)殖場或為完成出欄計劃而增加出欄量，供應(yīng)端仍有壓力。需求端，收購難度較小，屠宰開工率連續(xù)六周回升，以及凍庫庫容增加緩沖供應(yīng)壓力，不過終端對價格上漲接受度較差，屠宰利潤欠佳，開工率增幅在放慢，后期回升空間有限。短期供需存在博弈以及基差貼水有一定支撐作用，生豬期貨價格窄幅震蕩運行，但是二育和壓欄導(dǎo)致供應(yīng)后移的壓力將逐漸顯現(xiàn)，加上中期生豬供應(yīng)趨于增加、需求增長空間受限，后市供需偏松格局難改，價格仍將承壓。

雞蛋

臨近清明備貨，價格下探后，下游補貨意愿將迎來回升，刺激需求略有回暖。不過，季節(jié)性消費淡季，需求提振力度或較為有限。同時，由于四季度補欄積極性良好，節(jié)后新增開產(chǎn)壓力較大，存欄壓力也持續(xù)作用市場，供應(yīng)寬松下，蛋價持續(xù)承壓。盤面來看，近期雞蛋期價跌勢放緩，短期暫且觀望。

蘋果

大漲過后多頭減倉，蘋果主力今日明顯回落。不過齊魯源泉交割業(yè)務(wù)暫停，對盤面支撐仍在。另外，蘋果庫存有限，后期銷售壓力不大，加上清明備貨仍有支撐，支撐蘋果價格。截至2025年3月26日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為471.82萬噸，環(huán)比上周減少28.79萬噸，臨近清明，走貨速度較上周環(huán)比加快。本周山東產(chǎn)區(qū)庫容比為37.29%，較上周減少1.84%，去庫進(jìn)度較上周略有好轉(zhuǎn)。目前客商多以發(fā)市場為主，價格區(qū)間上移后沖擊小單車、電商等拿貨熱度。本周陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為45.19%，較上周減少2.69%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)走貨速度環(huán)比略有加快，產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨源有限，整體成交尚可，成交價格重心繼續(xù)上漲。

紅棗

銷區(qū)走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產(chǎn)還是對市場有一定的壓力。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10928噸，較上周增加33噸，環(huán)比增加0.30%，同比增加40.28%，本周樣本點庫存小幅增加，產(chǎn)區(qū)部分企業(yè)等外品進(jìn)行拍賣出貨，銷區(qū)市場等外品及成品到貨持續(xù)，從目前各銷區(qū)市場走貨來看相對清淡，下游拿貨積極性不高。隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，入庫需求有所提升，冷庫費用同比增幅顯著。以河南萬邦市場為例庫容偏緊，自建冷庫數(shù)量增加。與此同時，產(chǎn)區(qū)棗樹仍處于休眠期，傳統(tǒng)淡季使得終端消費難以得到明顯支撐，隨著氣溫上升，一般貨品的質(zhì)量風(fēng)險將逐漸凸顯，需引起關(guān)注。

棉花

國際方面，美國棉農(nóng)縮減棉花種植面積的意愿較強，S&P Global預(yù)計2025年美國棉花種植面積料同比減少100萬英畝。國際普遍預(yù)期，受種植收益的影響，預(yù)計美棉種植面積下降。支撐國際棉價。國內(nèi)方面，月內(nèi)國內(nèi)消費復(fù)蘇節(jié)奏較緩，同時美國加征關(guān)稅加劇國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境不確定性，紗廠對傳統(tǒng)旺季信心不足，補貨積極性不高，以剛需采購為主，總體原料庫存下降。目前新棉播種尚未大面積啟動，但南疆零星地塊已開始播種。據(jù)氣象臺預(yù)報，未來三天全疆多地區(qū)將出現(xiàn)降水降溫風(fēng)沙天氣，可能對早播棉田造成一定影響，部分農(nóng)戶植棉意向面積較初有一定減少，但植棉收益比較穩(wěn)定，多數(shù)衣戶仍保持初衷，最終實際播種面積可能會受到其他因素影響存在變化。美國新年度種植意向報告發(fā)布前，市場保持謹(jǐn)慎，美國部分地區(qū)已經(jīng)開始播種，預(yù)計到4月開始公布種植的進(jìn)度，關(guān)注播種的情況。暫時觀望。

白糖

國際方面，巴西方面暫時供應(yīng)還是偏緊，不過需要關(guān)注進(jìn)入4月后，巴西新榨季開始，關(guān)注開榨的節(jié)奏，目前預(yù)測近一兩周可能有雨，緩解市場對巴西種植的擔(dān)憂?？傮w市場預(yù)期新榨季產(chǎn)量增長。國內(nèi)方面，24/25榨季廣西收榨糖廠數(shù)量已達(dá)70家，同比增加31家;已收榨產(chǎn)能56萬噸/日，同比增加19.8萬噸/日。目前廣西僅4家糖廠仍在壓榨，最晚預(yù)計將于4月初全部收，24/25榨季廣西糖產(chǎn)量預(yù)計在650萬噸左右，同比增加30萬噸。國內(nèi)榨季進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量同比增加,工業(yè)庫存也增加，不過1-2月總體的進(jìn)口壓力較小，加上3月目前配額外的到港預(yù)期也是0，短期外部的壓力較為有限，繼續(xù)支撐糖價。

花生

供應(yīng)端，1月花生進(jìn)口環(huán)比下降，以及樣本油廠花生庫存下降，供應(yīng)壓力有所減少，但庫存壓力仍較大；需求端，油廠壓榨利潤下降，為虧損狀態(tài)，影響油廠開機(jī)率，同時部分貿(mào)易商存在剛性補庫需求，但整體交易難以放量。競品油方面，自2025年3月20日起，對原產(chǎn)于加拿大的菜子油、油渣餅加征100%關(guān)稅，加拿大菜油、菜粕進(jìn)口或趨緊，市場情緒支撐菜油行情；棕櫚油增產(chǎn)季到來，產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，供應(yīng)壓力施壓棕櫚油盤面。因此，油脂對花生價格支撐力度減弱。總體來說，市場整體需求低迷的局面未有顯著改善，整體交易氛圍表現(xiàn)一般，花生價格或震蕩偏弱。

※ 化工品

原油

當(dāng)?shù)貢r間3月26日，特朗普宣布對所有進(jìn)口汽車征收25%關(guān)稅，相關(guān)措施將于4月2日生效，美元指數(shù)走強。歐佩克3日發(fā)表聲明說，8個歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國決定按既定計劃自4月1日起逐步增加石油產(chǎn)量；美國加強了對伊朗有關(guān)的制裁，同時美國與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢仍舊趨緊；美國計劃對委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國加強制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險增強。技術(shù)上，SC主力合約上方測試550附近壓力，下方關(guān)注5日線附近支撐，短線呈現(xiàn)震蕩上行走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

美國計劃對委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國加強制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險增強。新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差收窄至35美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為478元/噸，較上一交易日下跌53元/噸；國際原油上漲，低高硫期價價差收窄，燃料油期價上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉，凈空單出現(xiàn)增加。技術(shù)上，F(xiàn)U主力合約上方關(guān)注3300附近壓力，下方關(guān)注5日線支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。LU主力合約上方關(guān)注3800壓力，下方關(guān)注5日線支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

美國計劃對委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國加強制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險增強。美國仍有可能加強對伊朗和俄羅斯的制裁，潛在的供應(yīng)風(fēng)險延續(xù)。南方地區(qū)陰雨天氣減少，但因前期集中備貨后下游需求難以消化；山東地區(qū)煉廠開工較為穩(wěn)定，下游終端按需采購；華東地區(qū)主力煉廠間歇穩(wěn)定生產(chǎn)，整體庫存壓力不大；華北地區(qū)現(xiàn)貨市場價格回落，市場剛需維持。技術(shù)上，BU主力合約上方關(guān)注3700附近壓力，下方關(guān)注3575附近支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

美國計劃對委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國加強制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險增強。華南液化氣市場小幅下跌，主營煉廠先漲后跌，上游煉廠出貨順暢供應(yīng)偏緊；沙特3月CP下調(diào)，進(jìn)口氣成本下降，港口庫有所累庫；華南國產(chǎn)氣價格環(huán)比回落，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空增倉，凈空單呈現(xiàn)增加。技術(shù)上，PG主力合約上方關(guān)注4700附近壓力，下方關(guān)注4550附近支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內(nèi)甲醇檢修、減產(chǎn)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量多于恢復(fù)涉及產(chǎn)能產(chǎn)出量，整體產(chǎn)量小幅下降。國內(nèi)一體化甲醇裝置持續(xù)檢修，庫存進(jìn)一步消耗，內(nèi)地企業(yè)庫存進(jìn)一步下降。本周甲醇港口庫存繼續(xù)去庫，江蘇主流庫區(qū)在轉(zhuǎn)口船發(fā)以及沿江下游船發(fā)支撐下提貨良好；華南內(nèi)貿(mào)抵港環(huán)比增量明顯，主流庫區(qū)提貨量相對穩(wěn)健，庫存略有去庫。伊朗裝置近期陸續(xù)重啟，但短時進(jìn)口量仍難回歸。陜西蒲城烯烴延續(xù)停車狀態(tài)，本周國內(nèi)甲醇制烯烴行業(yè)開工率環(huán)比下降，部分裝置負(fù)荷略有調(diào)整，江浙地區(qū)MTO裝置周均產(chǎn)能利用率小幅提升，但低利潤背景下沿海部分裝置存停車預(yù)期。MA2505合約短線建議在2520-2600區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2505漲0.14%收于7713元/噸。供應(yīng)端，近期石化企業(yè)裝置密集變動，本周重啟裝置影響高于停車裝置，產(chǎn)量環(huán)比+2.28%至61.64萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.66%至82.32%。需求端，本周PE下游平均開工率環(huán)比+2.29%，其中農(nóng)膜開工率環(huán)比+0.35%，持續(xù)季節(jié)性回升。庫存方面，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比-6.68%至50.47萬噸，社會庫存環(huán)比-2.99%至63.03萬噸，總庫存中性偏高。成本方面，OPEC+增產(chǎn)及美國關(guān)稅政策推進(jìn)給到后市國際油價壓力。短期內(nèi)L2505預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注7630附近支撐，上方關(guān)注7800附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2505漲0.08%收于7351元/噸。供應(yīng)端，本周裕龍石化、北海煉化、蘭港石化裝置停車檢修，獨山子石化、海南乙烯、海偉石化裝置重啟，產(chǎn)量環(huán)比上周-0.08%至73.26萬噸，變化不大。需求端，本周PP下游各行業(yè)開工率漲跌互現(xiàn)、窄幅變化，下游平均開工率環(huán)比+0.46%至50.44%、漲幅放緩。庫存方面，本周PP庫存環(huán)比-7.81%至85.86萬噸，壓力仍偏高。成本方面，OPEC+增產(chǎn)及美國關(guān)稅政策推進(jìn)給到后市國際油價壓力。短期內(nèi)PP2505預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注7300附近支撐，上方關(guān)注7390附近壓力。

苯乙烯

供應(yīng)端，前期部分提負(fù)裝置影響擴(kuò)大，本周苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比+1.98%至34.49萬噸，產(chǎn)能利用率環(huán)比+1.46%至75.3%。需求端，本周下游開工率漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消耗有所減少。庫存方面，本周苯乙烯工廠庫存環(huán)比-8.66%至22.37萬噸，華東港口庫存環(huán)比-11.93%至15.35萬噸；華南港口庫存環(huán)比-4.35%至2.2萬噸；總庫存水平仍偏高。成本方面，OPEC+增產(chǎn)及美國關(guān)稅政策推進(jìn)給到后市油價壓力；華東純苯供需偏弱、價格預(yù)計持續(xù)疲軟。短期內(nèi)EB2505預(yù)計震蕩走勢，下方關(guān)注7630附近支撐，上方關(guān)注8000附近壓力。

PVC

夜盤V2505漲0.16%收于5132元/噸。供應(yīng)端，本周鹽湖鎂業(yè)50萬噸裝置短停，宜賓天原40萬噸裝置停車檢修，部分重啟裝置影響擴(kuò)大，產(chǎn)能利用率環(huán)比-0.02%至79.81%。需求端，下游制品開工率維持窄幅提升趨勢，處于歷史同期偏低水平，其中硬制品開工低于軟制品。截至3月27日，PVC社會庫存環(huán)比上周-3.42%至80.53萬噸，維持去化趨勢。4月PVC裝置檢修集中在下旬，短期內(nèi)受前期停車裝置重啟影響供應(yīng)壓力加劇。下游需求增長緩慢。短期內(nèi)V2505預(yù)計偏弱震蕩，下方關(guān)注5000附近支撐，上方關(guān)注5180附近壓力。

燒堿

夜盤SH2505漲1.56%收于2600元/噸。供應(yīng)端，本周西南、華東地區(qū)有裝置檢修，華北地區(qū)有裝置重啟，產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.2%至83.3%。需求端，氧化鋁行業(yè)利潤不佳，開工率持續(xù)高位回落；本周粘膠短纖產(chǎn)能利用率環(huán)比+2.43%至88.36%，印染產(chǎn)能利用率環(huán)比持平在68.51%。本周液堿工廠庫存環(huán)比+6.37%至48.90萬噸，維持上升趨勢，處于歷史同期高位。山東地區(qū)部分氧化鋁廠價格下調(diào)，非鋁下游觀望氛圍較濃、剛需采購，預(yù)計現(xiàn)貨價格偏弱收基差。期貨方面，目前05合約估值偏中性，暫無大幅單邊驅(qū)動因素，出口利好給到底部支撐。短期內(nèi)SH2505預(yù)計震蕩走勢，運行區(qū)間預(yù)計在2500-2690元/噸。

對二甲苯

隔夜PX震蕩偏強。目前PXN價差至202美元/噸附近。供應(yīng)方面，周內(nèi)PX產(chǎn)量為75.03萬噸，環(huán)比上周-2.13%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率89.46%，環(huán)比上周-1.95%。浙石化250萬噸PX裝置按計劃檢修。周內(nèi)揚子石化降負(fù)荷，海南煉化負(fù)荷提升。需求方面，目前PTA開工率80.48%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.17萬噸，較上周+6.28萬噸，較去年同期-2.37萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.28%，環(huán)比+3.42%，同比+3.36%。PX裝置來看，下周九江裝置、浙石化、大連裝置延續(xù)檢修，惠州煉化開始檢修，預(yù)計下周PX供應(yīng)繼續(xù)下滑。近期部分PTA裝置重啟，PX供需向好，地緣風(fēng)險再起，油價重心抬升，預(yù)計PX跟隨成本端運行。

PTA

隔夜PTA震蕩偏強。當(dāng)前PTA加工差至308元/噸附近。供應(yīng)方面，目前PTA開工率80.48%，周內(nèi)PTA產(chǎn)量為140.17萬噸，較上周+6.28萬噸，較去年同期-2.37萬噸。國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至80.28%，環(huán)比+3.42%，同比+3.36%。需求方面，目前聚酯開工率91.13%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：153.85萬噸，較上周+1.37萬噸，環(huán)比漲0.9%。聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.07%，環(huán)比漲0.81%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.54天，較上周-0.3天，較去年同期-0.78天，聚酯工廠PTA原料庫存在9.75天，較上周+0.7天，較去年同期+2.75。本周儀征化纖提升為滿負(fù)，海倫石化重啟，國內(nèi)產(chǎn)量大幅增加，下游聚酯需求有所回升，PTA供需預(yù)期向好，疊加成本端支撐，預(yù)計PTA走勢偏強。

乙二醇

隔夜乙二醇震蕩偏強。供應(yīng)方面，乙二醇裝置周度產(chǎn)量在39.5萬噸，較上周-1.51%。本周國內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率65.69%，環(huán)比-1%。需求方面，目前聚酯開工率91.13%。聚酯行業(yè)周產(chǎn)量：153.85萬噸，較上周+1.37萬噸，環(huán)比漲0.9%。聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率：91.07%，環(huán)比漲0.81%。庫存方面，截至3月27日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量68萬噸，較上一統(tǒng)計周期增加5.24萬噸。截至2025年4月2日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在17.07萬噸，較上周計劃增加3.96萬噸。下周乙二醇預(yù)計到港量提升，港口庫存有上升壓力。古雷重啟，哈密廣匯降負(fù)，兗礦3月下旬有檢修計劃，下游需求持續(xù)回升，國內(nèi)乙二醇供需預(yù)期向好，但終端訂單提升不及預(yù)期，價格相較成本端偏弱。

短纖

隔夜短纖震蕩偏強。目前短纖產(chǎn)銷100.06%，較上一交易日下滑5.42%。供應(yīng)方面，周內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為16萬噸，環(huán)比增加0.19萬噸，增幅為1.20%；產(chǎn)能利用率平均值為85.40%，環(huán)比增加2.95%。周內(nèi)，儀化、江南高纖、華西村產(chǎn)量均有所提升。需求方面，周內(nèi)純滌紗行業(yè)平均開工率在82.12%，環(huán)比持平。庫存方面，截至3月27日，中國滌綸短纖工廠權(quán)益庫存10.08天，較上期下降0.93天。純滌紗原料備貨平均10.15天，環(huán)比減少0.05天。短纖供應(yīng)回升，下游開工持平，備貨意愿不佳以消耗庫存為主，短纖加工費繼續(xù)受到擠壓，成本端波動風(fēng)險增加，預(yù)計短纖價格偏弱震蕩運行，關(guān)注下游補庫以及成本端情況。

紙漿

隔夜紙漿走弱，SP2505報收于5730元/噸，針葉漿國內(nèi)現(xiàn)貨價格持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1-2月紙漿進(jìn)口增加、針葉漿進(jìn)口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產(chǎn)計劃，巴西Suzano對3月亞洲價格上漲20美元/噸和智利Arauco公司對3月亞洲價格上漲10美元/噸。需求端，各下游紙廠利潤分化，按需采購為主，紙漿下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，成品紙開工各有漲跌、整體略有降低，白卡紙環(huán)比+0%，雙膠紙環(huán)比-0.4%，銅版紙環(huán)比+0.5%，生活紙環(huán)比-0.9%。截止2025年3月27日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：201.3萬噸，較上期下降3.3萬噸，環(huán)比下降1.6%，庫存量在本周期呈現(xiàn)去庫走勢，主港庫存連續(xù)四周呈現(xiàn)去庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制價格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進(jìn)口情況SP2505合約建議下方關(guān)注5700附近支撐，上方5900附近壓力，注意風(fēng)險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價跌幅0.42%。宏觀面：商務(wù)部：開展汽車流通消費改革試點，因地制宜發(fā)展汽車賽事、房車露營等消費新場景，擴(kuò)大汽車后市場消費。央行積極拓寬汽車消費場景。基本面：供應(yīng)端來看，純堿裝置運行穩(wěn)定，暫無明顯變化，供應(yīng)高位徘徊。原材料合成氨和燒堿均下跌，其于持平，總體來說對成本影響不大。需求端來看，下游需求表現(xiàn)疲軟，采購情緒不佳，高價抵觸，隨用隨采為主，操作上建議，目前純堿主力合約2505，維持區(qū)間1400-1480元/噸區(qū)間震蕩，止損價格分別為1380元/噸和1500元/噸，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約期價跌幅0.08%。宏觀面：商務(wù)部：開展汽車流通消費改革試點，因地制宜發(fā)展汽車賽事、房車露營等消費新場景，擴(kuò)大汽車后市場消費。央行積極拓寬汽車消費場景。從基本面上看，供應(yīng)端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利潤空間直接影響了接下去的玻璃開工率，后續(xù)開工率預(yù)計繼續(xù)下滑，需求端，多地走貨良好，需求緩慢恢復(fù)，小部分企業(yè)產(chǎn)銷較好下，存以漲促銷意愿，但多數(shù)業(yè)者對后市需求恢復(fù)進(jìn)度存較大不確定性短期玻璃應(yīng)結(jié)合盤面觀看，昨日盤面縮量下跌，空頭情緒減緩，從技術(shù)面來看，上方1290作為高位壓力位，后續(xù)可能價格到此受阻。操作上建議，玻璃主力合約2505，建議1240元/噸以上空頭為主，止損建議1260元/噸。注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)處于低產(chǎn)季，原料價格高位震蕩，成本支撐仍存。上周青島現(xiàn)貨總庫存延續(xù)累庫，但累庫幅度環(huán)比明顯縮窄，海外船貨到港量環(huán)比減少，導(dǎo)致青島總?cè)霂炻氏陆?，下游輪胎企業(yè)補貨情緒減弱，總出庫率亦呈現(xiàn)下降。需求方面，本周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅下降，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)多數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，少數(shù)產(chǎn)能較大企業(yè)因成品庫存提升速度較快而適度降負(fù)；全鋼胎多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)平穩(wěn)運行，個別企業(yè)為控制成品庫存增幅而靈活調(diào)整排產(chǎn)。ru2505合約短線建議在16700-17300區(qū)間交易，nr2505合約短線建議在14500-15100區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國內(nèi)原料端供應(yīng)充裕，價格趨弱成本支撐不足，部分順丁橡膠裝置延續(xù)停車狀態(tài)，但順丁橡膠現(xiàn)貨市場持續(xù)出貨壓力下，本周順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存總體小幅增加，月末多數(shù)貿(mào)易商積極完成月度計劃任務(wù)，貿(mào)易企業(yè)庫存有所增長。需求方面，本周國內(nèi)輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅下降，多數(shù)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)多數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，少數(shù)產(chǎn)能較大企業(yè)因成品庫存提升速度較快而適度降負(fù)；全鋼胎多數(shù)企業(yè)排產(chǎn)平穩(wěn)運行，個別企業(yè)為控制成品庫存增幅而靈活調(diào)整排產(chǎn)。br2505合約短線建議在13350-13700區(qū)間交易。

尿素

近期國內(nèi)尿素部分裝置停車檢修，日產(chǎn)量小幅下降，下周預(yù)計1家企業(yè)計劃，3-5家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產(chǎn)量波動或有限。近期農(nóng)業(yè)暫時處于零星補倉；工業(yè)需求存在支撐，復(fù)合肥工廠開工小幅提升，但隨著原料價格的快速上漲，下游抵觸情緒增加，企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，復(fù)合肥開工率或穩(wěn)中有降。本周國內(nèi)尿素企業(yè)庫存繼續(xù)去化，受需求持續(xù)的較強支撐，多數(shù)區(qū)域以去庫為主。UR2505合約短線建議在1820-1910區(qū)間交易。

瓶片

隔夜瓶片震蕩偏弱。供應(yīng)方面，國內(nèi)聚酯瓶片周度產(chǎn)量為30.75萬噸，較上周增加1.65萬噸，增加5.67%。國內(nèi)聚酯瓶片產(chǎn)能利用率周均值為72.37%，較上周提升3.87個百分點。出口方面，2025年2月中國聚酯瓶片出口48.76萬噸，較上月增加6.60萬噸，或+15.66%。下周華東某工廠大線50萬噸計劃月底重啟，東北某工廠70萬噸計劃重啟，瓶片供應(yīng)有增加預(yù)期。終端各加工行業(yè)開工陸續(xù)恢復(fù)，工廠庫存壓力漸起，瓶片供需有走弱預(yù)期，瓶片單邊價格受成本端影響偏大，關(guān)注后期新裝置投產(chǎn)情況以及成本支撐情況。

原木

原木日內(nèi)震蕩，LG2507報收于833元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價790元/m3，-0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格800元/m3，-0元/m3，進(jìn)口CFR報價121美元，環(huán)比持平。供應(yīng)端，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1月原木、針葉原木進(jìn)口量同環(huán)比減少，2月同環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預(yù)期3月供應(yīng)小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度增長。截止2025年3月25日當(dāng)周，中國針葉原木港口樣本庫存量：364萬m3，環(huán)比增加15萬m3，庫存持續(xù)第二周累積。目前港口庫存處于年內(nèi)中性水平，外盤價格回落、進(jìn)口換算超過國內(nèi)價格構(gòu)成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復(fù)，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進(jìn)口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關(guān)注820附近支撐，上方860附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

隔夜，滬金主連合約漲1.09%至716.64元/克，滬銀主連合約漲1.77%至8505元/千克。現(xiàn)貨黃金突破前高，將歷史新高刷新至3057.85美元/盎司，年內(nèi)累漲超16%，COMEX白銀期貨日內(nèi)漲幅達(dá)3.0%，報35.26美元/盎司。對等關(guān)稅加劇全球貿(mào)易緊張格局，市場避險情緒持續(xù)抬升，美元短線走弱提振金價。地緣方面，烏克蘭再度襲擊俄羅斯能源基礎(chǔ)設(shè)施，俄羅斯軍隊繼續(xù)控制烏克蘭部分區(qū)域，地緣沖突依舊持續(xù)，黃金提供避險支撐。關(guān)稅方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，將于4月2日起對所有未在美國制造的汽車、制藥以及木材在現(xiàn)有關(guān)稅的基礎(chǔ)上再額外征收25%的關(guān)稅，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增加，進(jìn)一步加劇市場擔(dān)憂情緒。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國截至3月22日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)錄得224,000人，略低于市場預(yù)期的225,000人，仍處于歷史低位水平。盡管近期美國部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略顯疲軟，且長期實施緊縮性貨幣政策，但美國勞動力市場仍具韌性。美國2024年四季度個人消費支出(PCE)年化季環(huán)比終值 4%，略低于預(yù)期的4.2%，疊加此前低于預(yù)期的美國CPI數(shù)據(jù)，通脹呈溫和放緩趨勢，但當(dāng)前關(guān)稅政策尚未傳導(dǎo)至物價端，后續(xù)通脹仍存在反彈風(fēng)險。展望未來，黃金中長期上行邏輯依然穩(wěn)固，短期內(nèi)或面臨一定回調(diào)壓力，當(dāng)前市場聚焦于本周五的PCE個人消費支出數(shù)據(jù)，若PCE數(shù)據(jù)出現(xiàn)放緩跡象，聯(lián)儲票委或釋放鴿派信號以提振降息進(jìn)程，反之若PCE維持堅挺，美聯(lián)儲大概率將繼續(xù)維持其謹(jǐn)慎觀望的鷹派利率基調(diào)。白銀方面，SLV ETF資金持續(xù)流入預(yù)示多頭的看漲情緒，但考慮到白銀需求仍處于弱周期，金銀比仍處于階段性高位，白銀上行或仍將受到阻力。操作上建議暫時觀望為主，中長期逢低布局，滬金2506參考運行區(qū)間690-720元/克，滬銀2506參考運行區(qū)間8100-8600元/千克。

滬銅

隔夜滬銅主力合約震蕩下行，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美聯(lián)儲穆薩萊姆：鑒于經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長目前沒必要急于降息，關(guān)稅或?qū)е鲁掷m(xù)通脹；古爾斯比：美債市場開始預(yù)期通脹水平將更高，這將是一個“重大危險信號”；卡什卡利：美聯(lián)儲應(yīng)在政策不確定的情況下長期按兵不動，我們在降低通脹方面取得了很大進(jìn)展，但仍有更多工作要做。就業(yè)市場依然強勁，最大的挑戰(zhàn)是完成工作。國內(nèi)方面，商務(wù)部發(fā)布支持國際消費中心城市培育建設(shè)若干措施，包括優(yōu)化入境政策和消費環(huán)境、更好發(fā)揮免稅店和離境退稅政策作用等，支持上海、北京、廣州、天津、重慶加快國際消費中心城市培育建設(shè)?；久嫔?，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)與港口庫存持續(xù)回落，國內(nèi)銅精礦供應(yīng)依舊趨緊。海外方面，自由港獲得出口銅精礦許可，后續(xù)或緩解部分偏緊情況。供給端，現(xiàn)貨價格快速抬升，令貿(mào)易商挺價惜售情緒重燃，加之礦端供給偏緊原料價格上漲，抬升冶煉廠成本，支撐銅價。貿(mào)易方面，美銅強勢令出口精銅增長，而進(jìn)口下降，國內(nèi)現(xiàn)貨供給量有所收斂，庫存下降。需求端，快速走高的銅價對下游加工廠的消費壓制逐漸顯現(xiàn)，現(xiàn)貨市場成交情況表現(xiàn)清淡。總體而言，滬銅基本面或處于供需偏弱，庫存緩慢去化的局面。期權(quán)方面，平值期權(quán)持倉購沽比為0.85，環(huán)比-0.0498，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率略升。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

氧化鋁

隔夜氧化鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量增加，現(xiàn)貨貼水，基差走弱。宏觀方面，商務(wù)部發(fā)布支持國際消費中心城市培育建設(shè)若干措施，包括優(yōu)化入境政策和消費環(huán)境、更好發(fā)揮免稅店和離境退稅政策作用等，支持上海、北京、廣州、天津、重慶加快國際消費中心城市培育建設(shè)。基本面上，原料端鋁土礦進(jìn)口到港量有所增加，加之氧化鋁價快速回落，令土礦報價承壓。氧化鋁供給方面，國內(nèi)氧化鋁在運行增減并行，暫未出現(xiàn)因現(xiàn)貨價格快速走低至成本線而大面積減產(chǎn)現(xiàn)象，整體供給量上仍顯偏多。氧化鋁需求方面，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能受消費旺季因素拉動，復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，令氧化鋁需求穩(wěn)定增長。整體來看，氧化鋁基本面或?qū)⒗^續(xù)維持供給偏多的局面。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鋁

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，持倉量減少，現(xiàn)貨升水，基差走弱。國際方面，美聯(lián)儲穆薩萊姆：鑒于經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長目前沒必要急于降息，關(guān)稅或?qū)е鲁掷m(xù)通脹；古爾斯比：美債市場開始預(yù)期通脹水平將更高，這將是一個“重大危險信號”；卡什卡利：美聯(lián)儲應(yīng)在政策不確定的情況下長期按兵不動，我們在降低通脹方面取得了很大進(jìn)展，但仍有更多工作要做。就業(yè)市場依然強勁，最大的挑戰(zhàn)是完成工作。國內(nèi)方面，商務(wù)部發(fā)布支持國際消費中心城市培育建設(shè)若干措施，包括優(yōu)化入境政策和消費環(huán)境、更好發(fā)揮免稅店和離境退稅政策作用等，支持上海、北京、廣州、天津、重慶加快國際消費中心城市培育建設(shè)。基本面上，電解鋁供給端，由于電解鋁原材料價格走低，其成本支撐轉(zhuǎn)弱，加之海內(nèi)外宏觀因素的作用推升鋁價，令冶煉廠生產(chǎn)意愿提升，復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。需求端，鋁價短期內(nèi)走強，在一定程度抑制了下游鋁加工企業(yè)的采購意愿，但因消費節(jié)點以及宏觀利好因素的作用仍推動下游訂單及開工意愿回升，下游整體開工率回升但增幅有限。綜上所述，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)增，需求小漲，庫存緩步去化的局面。期權(quán)方面，購沽比為0.77，環(huán)比+0.0343，期權(quán)市場情緒偏空，隱含波動率略升。操作建議，輕倉震蕩交易，注意控制節(jié)奏及交易風(fēng)險。

滬鉛

滬鉛主力合約期價跌幅0.54%。宏觀面： 特朗普表示，特朗普宣布對所有進(jìn)口汽車征收25%關(guān)稅，稱對等關(guān)稅計劃將是“寬松”的；知情人士：特朗普將加速銅關(guān)稅征收，最快或數(shù)周內(nèi)實施?；久妫汗?yīng)端看全球精煉鉛領(lǐng)域，礦山產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比下滑，關(guān)稅問題不斷擾動著滬鉛進(jìn)口。昨日，鉛精礦價格小幅上漲。需求端：昨日1#鉛價 再漲25元/噸報17325元/噸，江西、湖北等部分企業(yè)廢電瓶價格上調(diào)20-50元/噸，下游接貨積極性不高，有部分廠家有減產(chǎn)意圖。綜合來說，供應(yīng)端來看產(chǎn)量并未有太大變化，需求端來看廢電瓶價格高位震蕩，鉛的需求呈現(xiàn)疲態(tài)，鉛價格小幅上漲，但是其他下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，操作上建議，滬鉛主力合約2505短期在17400-17850元/噸震蕩，止損參考17200元/噸和17950元/噸注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

滬鋅

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普計劃于4月2日宣布對等關(guān)稅之前，市場保持謹(jǐn)慎關(guān)注，美元指數(shù)震蕩。基本面，國內(nèi)外鋅礦加工費再度出現(xiàn)下降，國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損擴(kuò)大，精煉鋅存在減產(chǎn)可能，供應(yīng)端壓力有所緩和。目前進(jìn)口窗口開啟，刺激精鋅進(jìn)口保持流入。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，但市場畏高心態(tài)重，多采取逢低點價方式，國內(nèi)庫存累增放緩，海外去庫明顯。終端利好政策指引，市場樂觀預(yù)期升溫，關(guān)注傳統(tǒng)旺季實際表現(xiàn)。技術(shù)上，持倉減量，多空分歧，區(qū)間調(diào)整。操作上，建議暫時觀望，或逢低輕倉做多。

滬鎳

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普計劃于4月2日宣布對等關(guān)稅之前，市場保持謹(jǐn)慎關(guān)注，美元指數(shù)震蕩?；久?，印尼政府建議鎳產(chǎn)品稅率上調(diào)，但目前政策尚未落地，主要對市場情緒影響；三月為印尼齋月，預(yù)計印尼鎳礦價格將維持堅挺。不過冶煉端國內(nèi)各大冶煉廠維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量穩(wěn)中有升；印尼鎳鐵產(chǎn)量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后逐步復(fù)工，疊加刺激政策利好需求前景，不過鎳價上漲抑制下游采買，近期鎳庫存小幅回升。技術(shù)面，持倉減量，多空交投分歧，關(guān)注130000爭奪。操作上，建議暫時觀望。

不銹鋼

原料端，印尼政府建議鎳產(chǎn)品稅率上調(diào)，但目前政策尚未落地，主要對市場情緒影響；三月為印尼齋月，預(yù)計印尼鎳礦價格將維持堅挺。冶煉端春節(jié)因素有所減產(chǎn)，國內(nèi)流通庫存出現(xiàn)下降，節(jié)后產(chǎn)量加快爬升，但成本支撐下，鎳鐵價格或仍偏強運行。供應(yīng)端，鋼廠端將陸續(xù)提高開工，產(chǎn)量回升有所加快，其中300系增幅較大，市場到貨壓力增加。需求端全面復(fù)工恢復(fù)正常，長期刺激政策提振市場信心，近期價格回調(diào)下游采購意愿升溫，庫存出現(xiàn)小幅回落，且今年庫存水平低于去年同期。技術(shù)上，持倉下降，多空交投分歧，關(guān)注MA20支撐。操作上，建議暫時觀望，或輕倉做多。

滬錫

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普計劃于4月2日宣布對等關(guān)稅之前，市場保持謹(jǐn)慎關(guān)注，美元指數(shù)震蕩。基本面，緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)工作繼續(xù)推進(jìn)中，但預(yù)計全面恢復(fù)正常開采至少需要兩個月左右的時間；剛果錫礦產(chǎn)量占比6%的Bisie礦山暫停運營，關(guān)注后續(xù)武裝沖突變化，當(dāng)前原料緊張格局突出。冶煉端，云南地區(qū)錫礦流動量處于歷史低位，江西廢料供應(yīng)制約依舊明顯，原料結(jié)構(gòu)性矛盾加劇，開工率低于正常水平。近期下游及終端企業(yè)訂單情況不及預(yù)期，疊加錫價上漲抑制采需，國內(nèi)庫存上升，國外去庫放緩。技術(shù)面，持倉減量，多空交投分歧，關(guān)注MA10支撐。操作上，逢回調(diào)輕倉做多，區(qū)間27.7-28.5。

硅鐵

昨日，硅鐵2505合約收盤6002，下跌0.63%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報5810，價格持穩(wěn)。宏觀面，1-2月，全國規(guī)上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額9109.9億元，同比下降0.3%。基本面，供應(yīng)高位，成本端蘭炭價格重新回落，需求方面，鐵水產(chǎn)量本期大幅回升，但是鋼材需求預(yù)期較弱。利潤方面，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨利潤-48.5元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-38元/噸。市場方面，河鋼3月硅鐵招標(biāo)詢盤6150元/噸，招標(biāo)較上輪增加423噸。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

錳硅

昨日，錳硅2505合約收盤6130，下跌0.33%，現(xiàn)貨端，內(nèi)蒙硅錳現(xiàn)貨報5950，價格持穩(wěn)，原料端錳礦價格下行。宏觀面，歐洲央行執(zhí)委表示，家庭對通脹和收入的"誤解"導(dǎo)致他們不愿消費，阻礙了歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。基本面，供應(yīng)端生產(chǎn)虧損，現(xiàn)貨生產(chǎn)積極性不高，成本端，錳礦庫存下降，到港量沖高回落，下游鐵水產(chǎn)量本期大幅回升，但是粗鋼壓減下，需求預(yù)期較弱。市場方面，河鋼集團(tuán)3月硅錳定價6400元/噸，環(huán)比2月下降100元/噸。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2505合約收盤1024.0，下跌1.06%，現(xiàn)貨端，山西晉中市場煉焦煤價格指數(shù)報1080，價格持穩(wěn)。宏觀面，中鋼協(xié)秘書長姜維表示控產(chǎn)、行業(yè)自律減產(chǎn)都是權(quán)宜之計，關(guān)閉新增產(chǎn)能入口是關(guān)鍵?；久妫?yīng)寬松，低價煤種有所反彈，本期煤礦洗煤廠精煤庫存下降。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1637.5，上漲1.55%，現(xiàn)貨端，唐山準(zhǔn)一級冶金焦現(xiàn)貨報1475，價格持穩(wěn)。宏觀面，特朗普宣布對進(jìn)口汽車征收25%的關(guān)稅，這可能會抑制金屬需求?；久妫?yīng)彈性好于焦煤，本期鐵水產(chǎn)量大幅回升，部分公司粗鋼壓減的信息提振市場情緒。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損52元/噸。技術(shù)方面，4小時周期K線位于20和60均線之間，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風(fēng)險控制。

鐵礦

隔夜I2505合約減倉回落。宏觀面，針對美國對進(jìn)口汽車征收25%關(guān)稅，德國、加拿大、日本、歐盟、韓國、墨西哥、巴西方面紛紛發(fā)聲，反對美國的新關(guān)稅政策，并表示將考慮采取措施進(jìn)行應(yīng)對。供需情況，本期中國47港鐵礦石到港總量2639.6萬噸，環(huán)比減少355.4萬噸；鋼廠高爐開工率和鐵水產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)。隨著鋼價反彈承壓，爐料亦受帶動。技術(shù)上，I2505合約1小時 MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA運行于0軸上方，但高位承壓。 操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險控制。

螺紋

隔夜RB2505合約增倉下行。宏觀面，央行副行長宣昌能表示，政策的立場是明確的，中國將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。供需情況，螺紋鋼周度產(chǎn)量+1.22萬噸，庫存四連降，表需爬升至245萬噸。螺紋鋼終端需求整體表現(xiàn)尚可，但關(guān)稅問題再度擾亂市場，行情或陷入?yún)^(qū)間整理。技術(shù)上，1小時MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA向下調(diào)整。操作上，日內(nèi)短線交易，注意操作節(jié)奏和風(fēng)險控制。

熱卷

隔夜HC2505合約震蕩偏弱。宏觀面，針對美國對進(jìn)口汽車征收25%關(guān)稅，德國、加拿大、日本、歐盟、韓國、墨西哥、巴西方面紛紛發(fā)聲，反對美國的新關(guān)稅政策，并表示將考慮采取措施進(jìn)行應(yīng)對。供需情況，本期熱卷周度產(chǎn)量+0.42萬噸，庫存繼續(xù)下滑，表需提升至338萬噸，高于去年同期。市場回暖，現(xiàn)貨價格跟漲但漲幅有限，整體成交一般，因關(guān)稅問題仍影響市場情緒。技術(shù)上，1小時 MACD指標(biāo)顯示DIFF與 DEA向下調(diào)整。操作上，日內(nèi)短線交易，注意風(fēng)險控制。

工業(yè)硅

宏觀面：為保持銀行體系流動性充裕，3月25日中國人民銀行開展4500億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年。與之前不同的是，自本月起MLF將采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展操作。本月MLF到期3870億元，實現(xiàn)凈投放630億元，是2024年7月以來MLF首次凈投放。工業(yè)硅市場價格弱穩(wěn)，下游壓價采購為主，短期內(nèi)上漲動力不足。從期貨市場來看，成交量減少，警惕在成本價附近貿(mào)易企業(yè)重新買入套保。供應(yīng)：西南地區(qū)開工處于全年低位，西北地區(qū)硅企有減產(chǎn)意愿，后續(xù)供給端陸續(xù)縮減。需求：多晶硅產(chǎn)量并未受到終端搶裝帶動，有機(jī)硅減產(chǎn)行動仍在持續(xù)，鋁合金開工逐步恢復(fù)常態(tài)，需求延續(xù)疲軟。綜合來說，供應(yīng)后期預(yù)計減少，需求按需保持，庫存維持高位，今日工業(yè)硅陽線反包，放量上漲，持倉量下滑，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2505，震蕩區(qū)間9800-10100，止損價格9500和10200，注意操作節(jié)奏及風(fēng)險控制。

碳酸鋰

盤面走勢，碳酸鋰主力合約震蕩走勢，截止收盤+0.24%。持倉量環(huán)比減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強?；久嫔希妓徜嚨默F(xiàn)貨價格呈現(xiàn)出波動中略有上升的態(tài)勢。盡管上游鋰鹽生產(chǎn)商仍在努力維持價格，他們與下游買家之間在價格接受度上仍有差距，這導(dǎo)致鋰鹽生產(chǎn)商的銷售意愿不強。雖然本周的價格沒有像前一周那樣顯著下降，但由于部分下游材料制造商有迫切的補庫存需求，現(xiàn)貨市場成交熱度有所回暖。期權(quán)方面，持倉量沽購比值為30.13%，環(huán)比+0.7524%，期權(quán)市場認(rèn)購持倉占據(jù)優(yōu)勢，市場情緒偏多頭，隱含波動率略降。技術(shù)面上，60分鐘MACD，雙線位于0軸下方，紅柱收斂。操作建議，輕倉逢低短多交易，注意交易節(jié)奏控制風(fēng)險。

多晶硅

宏觀面：3月20日，廣期所在廈門國貿(mào)泰達(dá)物流有限公司包頭倉庫組織了多晶硅模擬交割。周內(nèi)，紅獅集團(tuán)海東一期年產(chǎn)14萬噸多晶硅項目已進(jìn)入試生產(chǎn)階段?；久嫔?，供給端，內(nèi)蒙古、新疆個別廠家存在爐子檢修情況，但很快恢復(fù)，生產(chǎn)影響較小，北方依舊處于緩慢恢復(fù)階段，西南產(chǎn)區(qū)則處于枯水期，開工低位，工業(yè)硅產(chǎn)量維持減少趨勢。需求端短期內(nèi)，光伏多晶硅市場需求恢復(fù)強勁，尤其是分布式搶裝潮帶動了下游產(chǎn)品的漲價去庫，價格有望震蕩上揚。但是下游大家對于政策過后預(yù)期不明朗，故開工率依舊較低。今日多晶硅價格平穩(wěn)，在簽單期僵持博弈價格當(dāng)中。操作上建議，多晶硅主力合約短期震蕩為主，震蕩區(qū)間43500-44200，止損價格43200和44500。