財經事件

1、國新辦舉行新聞發(fā)布會，工信部介紹一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況并答記者問。發(fā)布會要點包括：①全力推進人工智能賦能新型工業(yè)化②有序推進首批增值電信業(yè)務開放試點，吸引更多外資企業(yè)在我國投資經營電信業(yè)務③著重抓好“產業(yè)升級、市場升質、消費升溫”，助力提振消費④加強數字化轉型、引才育才、投融資等服務，支撐中小企業(yè)高質量發(fā)展⑤出臺機械、汽車、電子裝備等行業(yè)新一輪穩(wěn)增長方案⑥加速工業(yè)互聯(lián)網與人工智能深度融合。

2、美國貿易代表辦公室宣布對我國物流、海事和造船領域301調查的最終措施。18日、19日，我商務部及多家行業(yè)協(xié)會密集發(fā)聲：敦促美方立即糾正錯誤做法！商務部新聞發(fā)言人表示，美方措施充分暴露出其單邊主義、保護主義政策本質，是典型的非市場做法，具有明顯的歧視性色彩，嚴重損害中國企業(yè)正當權益，嚴重擾亂全球產供鏈穩(wěn)定，嚴重違反世貿組織規(guī)則，嚴重破壞以規(guī)則為基礎的多邊貿易體制和國際經貿秩序。

3、特朗普政府近期關稅政策給美國許多本土小企業(yè)造成了嚴重沖擊，甚至面臨破產風險。PNC金融服務集團首席經濟學家格斯·福徹表示，美國本土小企業(yè)的利潤空間通常很小，轉嫁額外成本能力低，并且資金獲得渠道有限，這使得小企業(yè)更容易受到外部威脅的影響。

4、德國經濟研究所發(fā)布的研究報告顯示，未來四年內，美國“對等關稅”措施可能令德國損失2900億歐元、歐盟損失1.1萬億歐元。美國所謂“對等關稅”措施帶來全球貿易戰(zhàn)風險，將對全球經濟造成廣泛負面影響。

※ 股指國債

股指期貨

A股主要指數上周窄幅震蕩，除上證指數外均錄得小幅下跌。四期指表現(xiàn)分化，大盤藍籌股強于中小盤股。上周，國內經濟數據密集公布，一季度國民經濟開局良好，但由于市場此前部分反映在價格中，加上月底政治局會議即將召開，市場情緒相對謹慎。上周，市場成交活躍度較前一周萎縮，周五成交額跌破萬億水平。國內方面，經濟基本面，一季度國內經濟開局良好，GDP同比增長5.4%，3月份，規(guī)上工業(yè)增加值、社零、固投、出口同比增速均較上月明顯加快。此前公布的金融數據顯示，3月份M1-M2剪刀差明顯收窄，背后或反映出居民消費和企業(yè)投資意愿有一定好轉。個股方面，近期上市公司大量宣布回購增持計劃，同時已披露年報的公司中擬進行分紅的公司占比超七成。整體來看，在關稅擾動影響退去后，權益市場將重新聚焦國內，目前市場量能明顯減少，在一定程度上反映投資者在政策真空期下的觀望態(tài)度，在增量資金尚未進場的背景下，股指短期預計維持震蕩。策略上，建議暫時觀望。

國債期貨

上周國債現(xiàn)券收益率走弱，到期收益率1-7Y收益率上行0.5-4.5bp左右，10Y、30Y收益率上行2-3bp左右至1.65%、1.87%；國債期貨集體收跌，國債期貨短弱長強，TS、TF 主力合約分別下跌0.20%、0.16%，T、TL主力合約分別上漲0.07%、0.14%。央行持續(xù)凈回籠，DR007加權利率下行至1.68%。國內基本面端，3月制造業(yè)與服務業(yè)PMI均處于擴張區(qū)間且環(huán)比上行顯示經濟邊際改善，失業(yè)率環(huán)比改善，價格數據仍偏弱，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；金融數據小幅超預期，政府債支撐社融，私人部門融資意愿仍需提振；政策前置發(fā)力提振內需下經濟數據表現(xiàn)強勁，社零、固投、工增小幅超預期。海外方面，美3月PMI小幅回落，非農增長、CPI、PPI、社零數據均不及預期。策略方面，當前市場或已短期消化關稅沖擊，避險情緒有所緩解，后續(xù)債市的關注點可能會再次從短期關稅的情緒面回歸至國內基本面壓力。穩(wěn)增長需求支撐中長期利率中樞繼續(xù)下行，二季度或是貨幣寬松的兌現(xiàn)窗口，降準可能優(yōu)先于降息。近期債市強力修復行情或透支寬松與避險情緒，市場分歧預期加劇。十年債1.6%的重要利率關口近兩周交易日迎來較大拋壓，注意月底政治局會議是否釋放增量信息，短期10年國債收益率或維持1.6%至1.75%區(qū)間震蕩。

美元/在岸人民幣

周五晚間在岸人民幣兌美元收報7.2995，較前一交易日貶值5個基點。當日人民幣兌美元中間價報7.2069，調升16個基點。最新數據顯示，美國總統(tǒng)特朗普的關稅政策反復無常，加劇市場對貿易緊張局勢的擔憂，4月份美國消費者信心急劇惡化，錄得50.8，遠低于前值57及預期值54.5，而12個月通脹預期飆升至1981年以來的最高水平，從前值的5%升至6.7%。與此同時，歐佩克月報將2025年全球經濟增長預測由3.1%下調至3%，將2025年美國經濟增長預測由2.4%下調至2.1%，也代表著對美信心回落。國內端，4月18日、19日，我國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布關于反對美對華物流、海事和造船領域301調查措施的聲明，強烈反對美方以301調查為由對中國物流、海事、造船領域采取的限制措施?？偟膩砜?，短期人民幣兌美元匯率在出口預期惡化、避險需求上升、資本外流的影響下波動加劇，市場情緒為主導；長期則需關注中國內需擴大、產業(yè)鏈升級。后續(xù)需持續(xù)關注關稅政策及相關產業(yè)政策。

美元指數

截止4月18日，美元指數跌0.2%報99.2286，周跌0.54%。非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.27%報1.1394，周漲0.31%；英鎊兌美元漲0.2%報1.3295，周漲1.61%；美元兌日元跌0.2%報142.1845，周跌0.93%。

特朗普激進關稅政策的預期反復引發(fā)投資者拋售美元相關資產，美元指數延續(xù)跌勢并徘徊于三年內低位。上周初因消費電子產品關稅暫時豁免的消息雖一度緩解市場恐慌情緒，但半導體關稅細則的表態(tài)重新點燃政策不確定性。此前CPI數據意外放緩推動降息預期小幅回升，但鮑威爾警告關稅的通脹壓力及可持續(xù)性，使美聯(lián)儲維持鷹派觀望立場。經濟數據喜憂參半，3月零售銷售超預期增長主要受關稅前搶購行為驅動，而工業(yè)產出下滑及費城聯(lián)儲制造業(yè)指數跌至一年低點則顯示經濟動能減弱。盡管勞動力市場仍保持一定韌性，但關稅實際影響尚未傳導至消費端，后續(xù)仍有企業(yè)利潤下滑及失業(yè)率上升的風險，疊加美元信用風險上升引發(fā)的儲備貨幣地位松動，美元指數維持震蕩偏弱格局。

美歐貿易緊張局勢抑制經濟信心，3月歐元區(qū)CPI符合預期但經濟景氣指數大幅下挫。歐洲央行如期降息25個基點至2.25%，拉加德表態(tài)顯示歐元區(qū)正面臨關稅引發(fā)的需求下行沖擊，關稅持續(xù)沖擊或推動后續(xù)降息進程。日本央行維持鷹派基調，植田和男多次強調美國關稅對經濟的下行風險，在通脹持續(xù)升溫背景下暗示可能保持加息節(jié)奏。日元受益于避險需求及貨幣政策預期差異持續(xù)走強，傳統(tǒng)避險貨幣的走強進一步壓制美元指數反彈空間。

集運指數(歐線)

上周集運指數（歐線）期貨價格集體下行，主力合約收跌14.45%，其余合約收跌1-5%不等。最新SCFIS歐線結算運價指數為1402.35，較上周回落20.07點，環(huán)比下行1.4%。美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體上表示，沒有任何國家能夠因為對美國實行不公平的貿易逆差和非貨幣性關稅壁壘而“逃脫懲罰”；并沒有宣布任何“關稅豁免”，它們只是被歸入了不同的關稅“類別”；正在關注半導體和整個電子供應鏈。此番發(fā)言或導致美國商品進口減少，海運需求隨之下調。同時，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI持續(xù)位于收縮區(qū)間，尤其是德國作為歐元區(qū)經濟引擎，其制造業(yè)的持續(xù)低迷可能對歐元區(qū)整體經濟復蘇構成壓力，同時通脹壓力依然存在，經濟持續(xù)承壓。綜上，中美加征關稅所引發(fā)的恐慌避險情緒或在短期內主導市場，導致集運指數（歐線）期貨波動幅度加劇，而中長期則取決于全球經濟韌性以及出口替代效應。若中歐貿易量增加，或美國對歐洲加征關稅稅率優(yōu)于預期，遠月期價表現(xiàn)或好于近月合約。建議投資者謹慎為主，注意操作節(jié)奏及風險控制，后續(xù)需密切關注美國對歐相關政策及中歐外貿數據。

中證商品期貨指數

4月18日中證商品期貨價格指數跌0.19%報1363.94，呈窄幅震蕩態(tài)勢；最新CRB商品價格指數漲1.26%。周五晚間國內商品期貨夜盤收盤，能源化工品普遍上漲，PTA漲1.58%，甲醇漲1.24%，原油漲0.33%，玻璃跌1.23%。黑色系漲跌不一，鐵礦石漲0.35%。農產品多數上漲，豆粕漲0.66%?；窘饘贊q跌不一，滬鋁漲0.43%，滬銅跌0.12%，滬鎳跌0.48%。貴金屬漲跌互現(xiàn)，滬金漲0.36%，滬銀跌0.07%。

海外方面，受到通脹下行和經濟放緩的影響近期美元指數持續(xù)走弱。國內方面，經濟基本面，一季度國內經濟開局良好，GDP同比增長5.4%，3月份，規(guī)上工業(yè)增加值、社零、固投、出口同比增速均較上月明顯加快。此前公布的金融數據顯示，3月份M1-M2剪刀差明顯收窄，背后或反映出居民消費和企業(yè)投資意愿有一定好轉。具體來看，貿易沖突出現(xiàn)好轉，同時OPEC國家計劃更大幅度減產，推動油價進一步反彈；金屬方面，國內需求復蘇力度偏弱，黑色系整體表現(xiàn)不佳，在美元持續(xù)走軟，貿易沖突緩和的背景下，有色走高，貴金屬受累于投資者獲利了結自歷史高位回落，但長期仍具備上漲潛力；農產品方面，受到國內關稅反制的影響，部分進口依存度較大的品種進口成本預計增加，對價格起到支撐。整體來看，貿易戰(zhàn)帶來的緊張局勢出現(xiàn)緩解，市場情緒得到修復，加上美國通脹下行，為美聯(lián)儲降息提供可能，美元指數近期持續(xù)走弱，支撐商品價格。但需警惕后續(xù)特朗普關稅政策的再度反轉。

※ 農產品

豆一

周五夜盤豆一2505合約下跌0.7%。國產豆方面，主產區(qū)的基層余糧見底，貿易商和農戶挺價情緒較強。同時，黑龍江儲備大豆拍賣場次減少，成交率和成交價格雙雙上升，進一步強化了市場對后期供應趨緊的預期。此外，中美貿易摩擦進一步升級，推高進口大豆成本，支撐國內大豆價格走強。但市場對現(xiàn)貨價格偏高接受度較低，購銷清淡，交易不活躍，以及預計大豆到港量顯著增加，供應充裕。因此，國產大豆預計震蕩運行。

豆二

周五夜盤豆二2509合約上漲0.72%。美國農業(yè)部預計，2025年美國農戶將種植低于市場預期，USDA月報顯示，美國大豆期末庫存下降，數據偏利好，對CBOT大豆有一定支撐。但巴西大豆收割進度超九成，季節(jié)性供應壓力或增大?？傮w而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但下方有成本支撐，預計跌幅有限，豆二或以震蕩運行為主。

豆粕

周五夜盤豆粕2509合約上漲0.66%。前期由于大豆階段性供應短缺，開機率處于較低水平，油廠豆粕庫存加速降庫，不過隨著巴西大豆豐產且逐步到港，國內進口大豆數量顯著增加，油廠大豆庫存充足，開機率提升，豆粕庫存趨增。需求端，下游飼料企業(yè)前期庫存較低，存在一定的補庫需求，成交大幅提升，支撐豆粕價格。整體而言，關稅摩擦提振遠期豆粕價格，但遠期豆粕庫存趨增，預計以豆粕震蕩運行為主。

豆油

周五夜盤豆油2509合約上漲0.05%。由于4月上旬大豆到港量偏低，油廠開機率偏低，壓榨產能較少，豆油以去庫為主，不過隨著巴西大豆豐產并逐步到港，國內進口大豆數量預計增加，油廠大豆庫存充足，開機率上升，導致豆油庫存趨增。同時受美國關稅政策影響，推高國內進口大豆成本，豆油存在一定的成本支撐，但受美國對全球加征關稅，引發(fā)全球經濟下行擔憂，國際油價大幅下跌拖累油脂市場，以及棕櫚油產量逐步恢復，庫存狀態(tài)拐點出現(xiàn)。因此在多重因素影響下，豆油價格預計以震蕩運行為主。

棕櫚油

馬來西亞BMD毛棕櫚油07月合約期價周五收跌0.72%,隔夜棕櫚油2509合約下跌0.12%。從高頻數據來看，產地進入增產季，馬來西亞產量延續(xù)回升，后期隨著產量逐漸恢復，供應趨緊或有所緩解，庫存拐點出現(xiàn)。據馬來西亞棕櫚油壓榨商協(xié)會（SPPOMA）最新數據顯示，2025年4月1-15日馬來西亞棕櫚鮮果串單產增加3.34%，出油率提高0.12%，棕櫚油產量增加3.97%。從國內情況來看，外商報價持續(xù)下調，進口成本下降，國內進口利潤大幅修復，遠月買船開始活躍。綜合來看，短期內棕櫚油在增產的壓力下預計震蕩偏弱運行。后期關注產地產量、庫存以及進出口需求情況。

菜油

洲際交易所（ICE）油菜籽期貨周五休市。隔夜菜油2509合約收漲0.19%。加拿大和墨西哥因《北美自由貿易協(xié)定》而被豁免于新關稅，油菜籽出口暫時未受影響。近期油菜籽整體呈現(xiàn)回漲狀態(tài)，成本傳導下，支撐國內菜油價格。其它方面，棕櫚油產地后期步入季節(jié)性增產季，棕櫚油承壓。不過，美國政府暫停對大多數國家商品征收關稅90天，市場情緒好轉。國內方面，一季度菜籽進口到港量下滑，菜油供應端壓力減弱。且加菜油的進口成本提升，限制后期進口量。不過，庫存持續(xù)攀升，繼續(xù)牽制市場價格。菜油市場呈現(xiàn)短期供應寬松但長期不確定性較大。盤面來看，隔夜菜油震蕩收漲，市場波動加劇，短線參與為主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期貨周五休市。隔夜菜粕2509合約收漲1.08%。農業(yè)咨詢機構AgRural稱，截止4月3日，巴西中南部地區(qū)2024/25年度大豆收割完成87%，且阿根廷大豆也步入收割期，南美豐產逐步兌現(xiàn)，對國際豆價持續(xù)施壓。不過，USDA將美國2024/25年度大豆期末庫存預估下調至3.75億蒲式耳，低于上月預估的3.8億蒲式耳。且USDA每周作物生長報告顯示，美豆開局種植進度略顯緩慢。國內方面，隨著4月中下旬巴西大豆集中到港，對豆粕市場價格形成壓制。菜粕自身而言，我國對加拿大菜油粕加征100%的關稅，顯著抬升進口成本，而加拿大菜粕進口依存度較高，后期菜粕供應大概率趨緊。不過，近期新增印度菜粕進口，加之短期庫存壓力相對較高，對菜粕市場價格形成壓制。盤面來看，隔夜菜粕震蕩略有走高，市場波動加劇，短線參與為主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期貨周五休市。隔夜玉米2507合約收跌0.52%。中美關稅爭端持續(xù)升級，幾乎切斷了貿易可能性，對國內玉米價格有一定的利好作用。且USDA將美國2024/25年度玉米期末庫存預估從上月的15.4億蒲式耳下調至14.65億蒲式耳，低于市場預估，報告略有利好。國內方面，東北產區(qū)種植戶忙于春耕，基層潮糧基本收購完畢，企業(yè)陸續(xù)以收購干糧為主，貿易商挺價心態(tài)較穩(wěn)，低價出庫意向一般。深加工利潤轉差，加工企業(yè)庫存高企，企業(yè)采購心態(tài)偏淡，養(yǎng)殖利潤不佳，飼企庫存普遍較高，市場成交偏清淡。華北黃淮產區(qū)基層余糧不足一成，貿易商逢高出售糧源，出貨積極性一般，下游需求疲軟，產品走貨整體速度偏慢，加工企業(yè)虧損壓力明顯增加，廠門到貨量基本能夠滿足企業(yè)生日常產需求，收購價格整體穩(wěn)定。盤面來看，近日期價總體偏弱震蕩，短線參與為主。

淀粉

隔夜淀粉2507合約收跌0.76%。近期玉米淀粉供需表現(xiàn)偏弱，行業(yè)利潤持續(xù)虧損，玉米淀粉企業(yè)開機率持續(xù)下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，疊加受到木薯淀粉替代影響，下游實際消化能力有限，行業(yè)庫存保持高位。截至4月16日，全國玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量138.3萬噸，較上周下降1.10萬噸，周降幅0.79%，月增幅1.47%；年同比增幅11.80%。盤面來看，近日淀粉期價隨玉米偏弱震蕩，短線參與為主。

生豬

供應端，母豬產能處于增加趨勢，中期供應端存在壓力，不過短時間二育積極入場以及養(yǎng)殖端扛價惜售，緩沖供應壓力。需求端，上周屠宰廠開工率上升趨勢受阻，不過臨近五一假期，后期終端需求或有所好轉?？傮w來說，二育市場以及節(jié)前需求有望改善，支持現(xiàn)貨價格平穩(wěn)波動，預計短期生豬盤面震蕩略偏強運行，不過中期供應壓力猶存，上方空間謹慎看待，關注標肥價差、出欄情況以及出欄重量。

雞蛋

目前蛋雞存欄量處于高位，前期補欄的蛋雞新開產逐步上量，雞蛋供應比較充足。不過，五一假期臨近，市場需求增加。且近期豬肉價格有所上漲，帶動禽肉價格走高，雞蛋作為替代品的消費需求也相應增加，進一步支撐了蛋價，現(xiàn)貨價格低位有所回升。另外，中美關稅政策影響，飼料原料價格上漲對雞蛋成本有支撐。盤面來看，在現(xiàn)貨價格回升提振下，近月合約有所走強，明顯強于遠月，市場波動率增加，短期暫且觀望。

蘋果

山東產區(qū)找貨客商數量增加，部分炒貨客商介入收購帶動交易熱度升溫，低價貨源交易順暢，好貨少量開始動銷，價格維持穩(wěn)硬態(tài)勢。截至2025年4月16日，全國主產區(qū)蘋果冷庫庫存量為354.56萬噸，環(huán)比上周減少44.06萬噸，去庫同比繼續(xù)加快，處于近五年低值。本周山東產區(qū)庫容比為29.64%，較上周減少2.55%，去庫同比去年略快。周內山東產區(qū)低價貨源交易順暢，好貨少量開始動銷，備貨及補貨客商較多，少量有炒貨現(xiàn)象。本周山東產區(qū)庫容比為29.64%，較上周減少2.55%，去庫同比去年略快。周內山東產區(qū)低價貨源交易順暢，好貨少量開始動銷，備貨及補貨客商較多，少量有炒貨現(xiàn)象。

紅棗

銷區(qū)走貨一般，庫存處在近幾年的相對高位，豐產還是對市場有一定的壓力。據Mysteel農產品調研數據統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10521噸，較上周減少134噸，環(huán)比減少1.26%，同比增加51.27%，本周樣本點庫存小幅下降。隨著天氣轉暖，各地冷庫入庫量增加目前庫存已趨于飽和。由于現(xiàn)貨價格處于相對低位水平疊加存儲成本的增加，內地持貨商未出現(xiàn)大幅讓利出貨現(xiàn)象。銷區(qū)市場整體供應充足，購銷氛圍一般，其中優(yōu)質好貨及等外品走貨相對較快。產區(qū)大型企業(yè)拍賣出貨吸引返疆客商增多，當前市場供需博弈持續(xù)，價格波動空間有限，建議關注庫存消化節(jié)奏及新季長勢。

棉花

國際方面，美國種植帶陸續(xù)啟動春播工作，播種進度慢于去年同期及五年平均水平，德克薩斯州、加利福尼亞州則慢于五年均值;亞利桑那州已完成近三成，略快于正常水平。美國西得克薩斯州有可能出現(xiàn)降雨，將有助于土壤條件。國內方面，新疆棉開始播種，部分早播的已經開始發(fā)芽。目前紡企訂單情況整體可以支持到4月下旬，但后續(xù)訂單將有所下降，棉紗價格較之前下降了350-400元/噸，對紡企造成較大沖擊，部分規(guī)模以上大廠現(xiàn)金流有所趨緊，成品銷售也顯現(xiàn)疲態(tài)，開始采取階段性限產或減產來應對成品有價少市，但繼續(xù)執(zhí)行降價跑貨的現(xiàn)象比較稀少。紡企維持剛需補庫，對于后期心態(tài)趨于謹慎?？傮w棉價預計還是偏弱為主。

白糖

國際方面，巴西地理與統(tǒng)計研究所(IBGE)在一份報告中稱，預計巴西2025年甘蔗種植面積為927.678萬公頃，較上個月預估值上調0.6%，較上年種植面積增加0.2%，產量預估為6.99157億噸，較上個月預估值下調1.3%，較上年產量下降1.1%。關注新榨季巴西的開榨情況。國內方面，工業(yè)庫存拐點將至，疊加當前進口壓力暫緩，糖價下方存有支撐。不過隨著進口利潤窗口打開，后續(xù)到港壓力或較大，供應寬松預期抑制糖價上方高度。關注去庫存的節(jié)奏。

花生

供應端，進口量進口高峰期集中在3-5月，預計花生到港量或達到峰值，加上樣本油廠花生庫存處于歷史較高水平，供應較為寬松；需求端，貿易商采購意愿不高，消耗庫存或剛需拿貨為主，部分銷區(qū)市場受產區(qū)價格支撐；同時主力油廠陸續(xù)入市采購，釋放積極信號。另外油脂方面，受美國對全球加征關稅，引發(fā)全球經濟下行擔憂，國際油價大幅下跌拖累油脂市場，以及棕櫚油在增產的壓力下預計震蕩偏弱運行。總體來說，在供應趨于寬松的格局下，花生價格承壓運行為主。

※ 化工品

原油

市場對美聯(lián)儲降息的預期急劇升溫，美元指數下跌。俄羅斯、伊拉克等多個產油國向OPEC+提交補償性減產計劃，承諾將對之前超出生產配額的部分進行補償性減產，以穩(wěn)定國際原油市場；美國可能進一步收緊對伊朗石油的制裁，同時美國與胡賽武裝之間的沖突繼續(xù)，中東局勢仍舊趨緊；中方對原產于美國進口商品再加征50%關稅；OPEC、國際能源署大幅下調全球原油需求增速，國際原油價格下跌。技術上，SC主力合約上方關注505附近壓力，下方關注480附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。操作上，建議短線交易為主。

燃料油

OPEC、國際能源署大幅下調全球原油需求增速，國際原油價格下跌。新加坡燃料油市場上漲，低硫與高硫燃料油價差收窄至67美元/噸。LU主力合約與FU主力合約價差為481元/噸，較上一交易日下跌3元/噸；國際原油下跌，低高硫期價價差走縮，燃料油期價上漲。前20名持倉方面，F(xiàn)U主力合約多空減倉，凈空單出現(xiàn)增加。技術上，F(xiàn)U主力合約上方關注3050附近壓力，下方關注2900附近支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。LU主力合約上方關注3550附近壓力，下方關注3400附近支撐，短線呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

瀝青

OPEC、國際能源署大幅下調全球原油需求增速，國際原油價格下跌。南方地區(qū)間歇迎來雨水天氣，前期集中備貨后下游需求難以消化；山東地區(qū)煉廠供應有所減少，部分煉廠轉產渣油，下游多剛需謹慎采購；華東地區(qū)主力煉廠間歇生產，整體庫存壓力不大；華北地區(qū)現(xiàn)貨市場價格下跌，煉廠復產平穩(wěn)，市場零散剛需拿貨為主。技術上，BU主力合約上方關注3450附近壓力，下方關注3300附近支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢。操作上，短線交易為主。

LPG

OPEC、國際能源署大幅下調全球原油需求增速，國際原油價格下跌。華南液化氣市場上漲，華南煉廠供應減少，碼頭庫存有所回落；沙特5月CP下調，加征關稅將使美國丙烷的進口受到影響，進口氣成本上升，港口庫有所去化；華南國產氣價格環(huán)比上漲，PG主力合約期貨較華南現(xiàn)貨貼水為741左右。LPG主力合約多空減倉，凈空單呈現(xiàn)減少。技術上，PG主力合約上方關注4450附近壓力，下方關注4260附近支撐，短線呈現(xiàn)偏強震蕩走勢，操作上，短線交易為主。

甲醇

近期國內甲醇檢修、減產涉及產能產出量多于恢復涉及產能產出量，整體產量小幅減少。雖部分檢修及降負荷裝置陸續(xù)恢復生產，但受長約及前期零售訂單積極執(zhí)行下，內地企業(yè)庫存繼續(xù)維持低位。上周外輪卸貨速度維持正常且符合預期，甲醇港口庫存窄幅累庫，本周外輪到港量環(huán)比或略有減量，而港口需求或有所提升，港口甲醇庫存有望小幅去庫。需求方面，上周陜西蒲城烯烴裝置重啟，但華東斯爾邦烯烴裝置停車，國內甲醇制烯烴行業(yè)開工率環(huán)比下降。MA2509合約短期建議在2270-2300區(qū)間交易。

塑料

夜盤L2509漲0.46%收于7180元/噸。供應端，上周PE產量環(huán)比+1.41%至63.35萬噸，產能利用率環(huán)比+0.67%至83.81%。需求端，上周PE下游開工率環(huán)比-0.88%，同期偏低；其中農膜開工率環(huán)比-7.46%。庫存方面，生產企業(yè)庫存環(huán)比+3.41%至49.70萬噸，社會庫存環(huán)比+0.46%至61.6萬噸，庫存壓力不大。PE后市新增檢修裝置偏少，前期停車裝置陸續(xù)重啟，產量、產能利用率預計呈上升趨勢。地膜需求收尾，農膜訂單天數環(huán)比下降；包裝膜需求跟進不足，訂單天數小幅下降。成本方面，OPEC+提出超產補償計劃，美國對伊朗、俄羅斯制裁立場延續(xù)，國際油價預計偏強波動。LLDPE供需偏弱，只是油價偏強限制下行空間。L2509下方關注7000附近支撐，上方關注7270附近壓力。

聚丙烯

夜盤PP2509漲0.13%收于7128元/噸。供應端，上周PP產量環(huán)比-1.12%至74.85萬噸，產能利用率環(huán)比-0.97%至78.07%。需求端，上周PP下游各行業(yè)開工率漲跌互現(xiàn)、窄幅變化，下游平均開工率環(huán)比-0.09%至50.26%。庫存方面，上周PP庫存環(huán)比-2.85%至83.89萬噸，庫存壓力中性偏高。4月至5月PP行業(yè)集中檢修，本周中沙天津、遼陽石化、長嶺石化等裝置計劃停車，產量、產能利用率預計持續(xù)下降?！敖鹑y四”旺季收尾，終端產品出口受關稅抑制，下游訂單跟進不足、開工率由漲轉跌。成本方面，OPEC+提出超產補償計劃，國對伊朗、俄羅斯制裁立場延續(xù)，國際油價預計偏強波動。PP2509短期預計震蕩走勢，下方關注7050附近支撐，上方關注7200附近壓力。

苯乙烯

夜盤EB2506漲0.37%收于7294元/噸。供應端，前期停車裝置影響擴大，上周苯乙烯產量環(huán)比-2.43%至30.58萬噸，產能利用率環(huán)比-1.64%至66.77%。需求端，上周下游開工率漲跌互現(xiàn)；下游EPS、PS、ABS消費環(huán)比+6.87%至25.97萬噸。庫存方面，工廠庫存環(huán)比-4.30%至21.84萬噸；華東港口庫存環(huán)比-19.66%至9.56萬噸，華南港口庫存環(huán)比-25.71%至2.6萬噸。據悉本周部分裝置停車、降負，產量、產能利用率預計環(huán)比下降。萬華、浙石化、恒力石化檢修裝置預計于4月底至5月初重啟，給到06合約盤面貼水空間。下游部分地區(qū)EPS需求回暖；PS、ABS需求受美國對華關稅抑制，成品庫存積累。成本方面，OPEC+提出超產補償計劃，美國對伊朗、俄羅斯制裁立場延續(xù)，國際油價預計偏強波動；純苯下游部分裝置重啟，節(jié)前采買提升，短期價格存在支撐。EB2506預計震蕩走勢，區(qū)間預計在7100-7500附近。

PVC

夜盤V2509跌0.12%收于5033元/噸。供應端，上周鹽湖鎂業(yè)30萬噸、寧夏金昱元25萬噸裝置重啟，四川金路30萬噸裝置短停，新疆中泰55萬噸裝置檢修，產能利用率環(huán)比+0.68%至77.35%。需求端，上周PVC管材開工率環(huán)比-1.88%至48.44%，PVC型材開工率環(huán)比-0.1%至93.99%。截至4月17日，PVC社會庫存環(huán)比-3.74%至72.5萬噸，維持去化趨勢。4月至5月PVC行業(yè)密集檢修，只是本周渤化80萬噸裝置重啟，短期或帶動產能利用率環(huán)比上升。下游PVC地板企業(yè)受關稅沖擊停車觀望，管材、型材需求受房地產弱現(xiàn)實拖累。成本方面，本周西北地區(qū)部分電石裝置停車，疊加下游節(jié)前備貨，電石價格預計跌幅放緩；乙烯市場外銷壓力有所緩解，但需求跟進仍不足，價格預計偏弱整理。短期內V2509預計偏弱震蕩，下方關注4950附近支撐。

燒堿

夜盤SH2505跌2.96%收于2397元/噸。供應端，上周全國氯堿裝置檢修、提負并存，產能利用率環(huán)比-1.6%至82.3%。需求端，上周國內氧化鋁開工率下降至78.54%；粘膠短纖開工率環(huán)比-5.39%至78.22%，印染開工率環(huán)比-2.44%至61.94%。庫存方面，上周液堿工廠庫存環(huán)比-10.84%至42.02萬噸。本周受華北檢修裝置復產影響，產能利用率預計小幅上升。國內氧化鋁企業(yè)減產逐漸集中，耗堿量預計持續(xù)下滑。非鋁企業(yè)五一節(jié)前補庫，帶動供需階段性好轉，但持續(xù)性存疑。中長期供需尚未得到改善，市場提前交易價格回調預期，期價下挫。燒堿主力即將換月至09合約，SH2505下方關注2330附近支撐，SH2509下方關注2420附近支撐。

對二甲苯

美國對伊朗制裁壓力及歐佩克發(fā)布對此前超產的補償計劃，國際油價反彈，對聚酯有一定成本提振。供應方面，周內國內PX產量為66萬噸，環(huán)比上周-0.588%。國內PX周均產能利用率78.7%，環(huán)比上周-0.46%。需求方面，國內PTA周均產能利用率至76.74%，環(huán)比-1.25%，同比+4.97%。PTA產量為133.88萬噸，較上周-2.32萬噸，較去年同期+10.73萬噸。PX裝置延續(xù)檢修，PX供應繼續(xù)下滑。短期PTA裝置開工率小幅下滑，PX基本面壓力不大，PX2509合約反彈，短期跟隨原油波動。

PTA

美國對伊朗制裁壓力及歐佩克發(fā)布對此前超產的補償計劃，國際油價反彈，對聚酯有一定成本提振。供應方面，PTA周均產能利用率至76.74%，環(huán)比-1.25%，同比+4.97%；PTA產量為133.88萬噸，較上周-2.32萬噸，較去年同期+10.73萬噸。需求方面，中國聚酯行業(yè)周產量：155.88萬噸，較上周+0.64萬噸，環(huán)比漲0.41%。中國聚酯行業(yè)周度平均產能利用率：91.08%，環(huán)比跌0.23%。庫存方面，本周PTA工廠庫存在4.36天，較上周+0.04天，較去年同期-0.95天；聚酯工廠PTA原料庫存在9.4天，較上周-0.85天，較去年同期+1.87。在關稅影響下，市場波動較大，下游拿貨積極性有限多以消化庫存為主，PTA受裝置檢修影響開工率下滑，但下游拿貨有限，庫存小幅增加，目前加工差350附近。PTA2509合約周五夜盤反彈，短期預計跟隨原油波動。

乙二醇

美國對伊朗制裁壓力及歐佩克發(fā)布對此前超產的補償計劃，國際油價反彈，對聚酯有一定成本提振。供應方面，中國乙二醇裝置周度產量在37.24萬噸，較上周-2.11%。本周國內乙二醇總產能利用率61.94%，環(huán)比-1.34%。需求方面，中國聚酯行業(yè)周產量：155.88萬噸，較上周+0.64萬噸，環(huán)比漲0.41%。中國聚酯行業(yè)周度平均產能利用率：91.08%，環(huán)比跌0.23%。截至4月17日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量70.67萬噸，較周一增加5.32萬噸；較上周四增加1.98萬噸。本周末受天氣影響主港有一定時段的封航，庫存去化幅度加速，下周國內乙二醇華東總到港量預計在在13.41萬噸，較本周增加0.3。乙二醇到港增加，出貨一般，港口庫存出現(xiàn)回升。短期供需變動不大，預計期價跟隨原油波動。

短纖

美國對伊朗制裁壓力及歐佩克發(fā)布對此前超產的補償計劃，國際油價反彈，對聚酯有一定成本提振。本周滌綸短纖工廠平均產銷率為77.23%，較上期增加8.29%。供應方面，周內滌綸短纖產量為15.54萬噸，環(huán)比減少0.01萬噸，降幅為0.06%；產能利用率平均值為82.15%，環(huán)比下滑0.69%。需求方面，純滌紗行業(yè)平均開工率在78.80%，環(huán)比持平。純滌紗原料備貨平均9.60天，環(huán)比下滑0.3天。庫存方面，截至4月17日，中國滌綸短纖工廠權益庫存9.01天，較上期減少0.68天；物理庫存18.08天，較上期減少0.58天。短期關稅影響出口訂單及市場心態(tài)，部分裝置開工率略有下滑。下游按需備貨積極性不高，庫存小幅去化。預計短期短纖跟隨原油波動。

紙漿

隔夜紙漿震蕩，SP2507報收于5406元/噸噸。供應端，海關數據顯示1-2月紙漿進口增加、針葉漿進口量有所增加，海外漿廠一季度存在減產計劃，巴西Suzano對4月亞洲價格上漲20美元/噸，智利Arauco公司對4月亞洲價格持平報825美元/噸。需求端，紙廠利潤環(huán)比提升，按需采購為主，紙漿下游需求環(huán)比總體小幅減少，成品紙開工漲跌互現(xiàn)，白卡紙環(huán)比-1.2%，雙膠紙環(huán)比+0.8%，銅版紙環(huán)比-0.7%，生活紙環(huán)比-0.7%。截止2025年4月17日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：206.9萬噸，較上期累庫5.5萬噸，環(huán)比上漲2.7%，庫存量在本周期呈現(xiàn)小幅累庫走勢。紙漿港口庫存處于同期高水平，下游整體需求表現(xiàn)力度欠佳，但海外紙漿價格堅挺，或限制現(xiàn)貨價格下跌幅度，后續(xù)注意紙漿進口情況SP2507合約建議下方關注5250附近支撐，上方5500附近壓力，注意風險控制。

純堿

夜盤純堿主力合約期價下跌0.15%。宏觀面，國務院總理李強在北京市調研時強調，以更大力度促進消費、擴大內需、做強國內大循環(huán)，當前和今后一個時期，我國房地產市場仍有很大的發(fā)展空間。隨著關稅摩擦的加劇，全球需求下滑，內需更顯重要，預計后續(xù)國內對沖政策將會加大力度，支撐內需?；久妫汗藖砜?，純堿裝置無明顯波動，產量及開工率延續(xù)高位。需求端來看，下游需求表現(xiàn)不溫不火，適量低價補庫成交，高價抵觸，隨用隨采為主，注意倉位操作，操作上建議，目前純堿主力合約2509，1360附近可以嘗試空單，止損價格1390元，注意操作節(jié)奏及風險控制。

玻璃

夜盤玻璃主力合約收跌1.23%.宏觀面：國務院總理李強在北京市調研時強調，以更大力度促進消費、擴大內需、做強國內大循環(huán)，當前和今后一個時期，我國房地產市場仍有很大的發(fā)展空間。隨著關稅摩擦的加劇，全球需求下滑，內需更顯重要，預計后續(xù)國內對沖政策將會加大力度，支撐內需。從玻璃基本面上看，供應端浮法玻璃以天然氣，煤炭，石油為原材料制作的玻璃，整體利潤小幅增加，主要原因來自于原材料成本下跌，產量整體保持下滑。需求端，整體出貨較弱，產銷有所下滑，多數企業(yè)穩(wěn)價出貨為主，個別價格微幅提漲，下游操作仍顯謹慎，剛需為主。庫存繼續(xù)下降，對于價格有所支撐。操作上建議，玻璃主力合約2509，1115附近輕倉做多，止損價格1100，注意操作節(jié)奏及風險控制。

天然橡膠

全球天然橡膠產區(qū)逐步開割，云南產區(qū)開割過渡期，原料產出有限，收購價格堅挺；海南產區(qū)處于開割初期，整體膠水產量低位，預計月底前后將逐步大面積開割。近期青島現(xiàn)貨總庫存呈現(xiàn)小幅去庫態(tài)勢，保稅庫存維持累庫，一般貿易庫存繼續(xù)呈現(xiàn)去庫，現(xiàn)貨價格下調刺激輪胎企業(yè)采購積極性，青島倉庫提貨量明顯比前期提升，但時處海外低產期，出庫量大于入庫量，帶動青島總庫存呈現(xiàn)小幅去庫。需求方面，上周國內輪胎企業(yè)產能利用率小幅波動，半鋼胎企業(yè)產能利用率繼續(xù)走弱，成品庫存攀升，部分企業(yè)存適度降負調整；全鋼胎企業(yè)排產略有提升，企業(yè)多根據自身庫存情況靈活調整排產。關稅政策仍將對市場形成擾動，ru2509合約短線建議在14000-15000區(qū)間交易，nr2506合約短線建議在12000-12900區(qū)間交易。

合成橡膠

近期國內原料端供應充裕，價格趨弱成本支撐不足，雖然4月中下旬兩套丁二烯裝置存檢修計劃，丁二烯供應預期下滑，但下游順丁橡膠同步檢修對沖了部分檢修帶來的支撐。上周順丁橡膠生產企業(yè)庫存總體小幅增加，其中生產企業(yè)庫存提升，貿易企業(yè)庫存下降，本周仍有部分生產裝置重啟預期，在原料丁二烯端弱勢及宏觀經濟政策走勢觀望心態(tài)影響下，庫存水平或延續(xù)提升。需求方面，上周國內輪胎企業(yè)產能利用率小幅波動，半鋼胎企業(yè)產能利用率繼續(xù)走弱，成品庫存攀升，部分企業(yè)存適度降負調整；全鋼胎企業(yè)排產略有提升，企業(yè)多根據自身庫存情況靈活調整排產。關稅政策仍將對市場形成擾動，br2506合約短線建議在10500-11500區(qū)間交易。

尿素

近期國內尿素部分裝置停車檢修，日產量小幅下降，本周暫無企業(yè)裝置計劃停車，3-5家停車裝置恢復生產，考慮到短時的企業(yè)故障發(fā)生，產量波動或有限。近期農業(yè)處于空檔期，春季肥掃尾，華北夏季高氮肥備貨卻遲遲未放量；上周復合肥工廠開工率下降，上下游暫無利好釋放，各方操作謹慎，短期復合肥開工率或延續(xù)下滑；三聚氰胺下游跟進氛圍并不樂觀，工廠開工率處于低位。市場在相對悲觀情緒的沖擊下，下游接貨謹慎，工廠出貨放緩，上周國內尿素企業(yè)庫存繼續(xù)增加。UR2509合約短線建議在1750-1800區(qū)間交易。

瓶片

美國對伊朗制裁壓力及歐佩克發(fā)布對此前超產的補償計劃，國際油價反彈，對聚酯有一定成本提振。供應方面，國內聚酯瓶片產量為33.47萬噸，較上周增加1.4萬噸，增加 4.37%; 國內聚酯瓶片產能利用率周均值為75.94%，較上周提升2.03個百分點。中國聚酯行業(yè)周產量：155.88萬噸，較上周+0.64萬噸，環(huán)比漲0.41%。中國聚酯行業(yè)周度平均產能利用率：91.08%，環(huán)比跌0.23%。出口方面，2025年2月中國聚酯瓶片出口48.76萬噸，較上月增加6.60萬噸，或+15.66%。部分裝置檢修重啟，瓶片開工率回升，目前整體供需壓力小幅增加，但生產毛利-135左右，利潤虧損疊加旺季需求對價格有一定支撐，瓶片2506合約周五夜盤上漲，短期預計整體跟隨原油端波動。

原木

原木日內震蕩，LG2507報收于823.5元/m3，期貨升水現(xiàn)貨。輻射松原木山東地區(qū)報價790元/m3，0元/m3；江蘇地區(qū)現(xiàn)貨價格780元/m3，0元/m3，進口CFR報價114美元，周環(huán)比-0美元。供應端，海關數據顯示1月原木、針葉原木進口量同環(huán)比減少，2月同環(huán)比增加，新西蘭原木離港量2月增加，預期3月供應小幅回落但仍維持高位。需求端，原木港口日均出庫量周度持平。截止2025年4月15日當周，中國針葉原木港口樣本庫存量：359萬m3，環(huán)比減少0萬m3，庫存持平。目前港口庫存處于年內中性水平，外盤價格回落、進口換算超過國內價格構成成本支撐，原木下游整體需求邊際恢復，供需雙增格局下基本面矛盾不大，后續(xù)注意原木進口情況，現(xiàn)貨有支撐，期貨區(qū)間震蕩。LG2507合約建議下方關注810附近支撐，上方850附近壓力，區(qū)間操作。

※ 有色黑色

貴金屬

截止4月18日，國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.15%報3341.30美元/盎司，周漲2.98%；COMEX白銀期貨跌1.32%報32.55美元/盎司。周漲1.99%。關稅政策的持續(xù)擾動疊加中美貿易緊張格局，助推金價上行并續(xù)創(chuàng)歷史新高，但伴隨日韓官員與美國政府展開關稅談判，市場避險情緒邊際緩和，但談判結果或引發(fā)市場顯著波動。美國CPI數據意外放緩推動降息預期回升，但中長期通脹預期仍然高企，疊加鮑威爾警告關稅的潛在通脹壓力，鷹派美聯(lián)儲基調或對金價造成一定施壓。宏觀數據方面，美國3月零售銷售超預期增長，部分由消費者提前搶購關稅商品所致，但工業(yè)產出表現(xiàn)疲軟，制造業(yè)增長面臨壓力。美元信用風險持續(xù)發(fā)酵，各國央行或進一步削減美元儲備，黃金的貨幣金融屬性得到提振。盡管美聯(lián)儲鮑威爾如預期維持其鷹派基調，但美國經濟一定程度上已顯現(xiàn)疲態(tài)，若未來就業(yè)市場轉弱或通脹壓力緩解，降息預期可能重新升溫。中長期來看，黃金的支撐因素依然穩(wěn)固：全球去美元化趨勢下，央行購金需求持續(xù)；美國“雙赤字”問題及經濟放緩預期或促使美聯(lián)儲轉向寬松；關稅政策若長期化，可能加劇通脹粘性，增強黃金的抗通脹吸引力。白銀在工業(yè)需求疲軟背景下，上漲動能或相對受限，但持續(xù)偏緊的供需格局及高企的金銀比凸顯投資性價比。操作上，短期關注回調風險，中長期維持逢低布局思路對待。

滬銅

國際方面，特朗普：有信心與歐盟達成貿易協(xié)議，但不急于達成協(xié)議；如果談判破裂，據悉歐盟考慮對美國實施出口限制。美聯(lián)儲威廉姆斯：貨幣政策處于良好位置，目前不認為需要很快調整利率。國內方面，國務院總理李強主持國務院第十三次專題學習，他強調，在一些關鍵的時間窗口，推動各方面政策措施早出手、快出手，把握政策力度必要時敢于打破常規(guī)?；久嫔?，原料端銅精礦TC現(xiàn)貨指數繼續(xù)下行，國內粗銅加工費小幅走弱，精煉銅原料供給仍偏緊張。供給方面，雖然銅精礦供應緊張，但冶煉廠備庫情況良好仍有原料庫存，加之銅精礦港口庫存仍在較為充足的量級，故短期來看冶煉廠仍能保持穩(wěn)定的生產節(jié)奏，國內精煉銅供給保持相對穩(wěn)定。需求方面，在當下消費旺季節(jié)點以及宏觀政策擴內需的刺激下，下游銅材加工企業(yè)消費有所回升令國內精煉銅庫存持續(xù)去化?，F(xiàn)貨采購方面，當下由于原料供應緊張，上游仍以挺價策略為主，下游更多則采取逢低補庫、按需采買以應對，故現(xiàn)貨市場成交情緒表現(xiàn)一般，精銅報價偏震蕩。整體而言，滬銅基本面或處于供給穩(wěn)定、需求小幅增長的階段，海外宏觀局勢仍較不穩(wěn)定，國內政策偏向積極、預期向好。國內去庫節(jié)點已至，消費回升，庫存逐步去化。策略建議：輕倉逢低短多交易，注意控制節(jié)奏及交易風險。

氧化鋁

宏觀方面，國務院總理李強在主持國務院第十三次專題學習時指出，在一些關鍵的時間窗口，推動各方面政策措施早出手、快出手；要把握政策力度，必要時敢于打破常規(guī)，打好“組合拳”?；久嫔希隙瞬糠趾Ｍ獍l(fā)運鋁土礦陸續(xù)到港令港口庫存明顯回升，國內鋁土礦供應量級增長。氧化鋁供給方面，由于氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)低位運行，影響冶煉廠利潤，部分冶煉廠減產集中進行，國內氧化鋁供應量或有小幅收斂。氧化鋁需求方面，國內電解鋁廠產能穩(wěn)定運行，加之原料偏低位運行令成本下移，生產意愿增加。整體來看，氧化鋁基本面或處于供給小幅收斂、需求穩(wěn)定增長階段。策略建議：氧化鋁主力合約輕倉逢低短多交易，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋁

國際方面，特朗普：有信心與歐盟達成貿易協(xié)議，但不急于達成協(xié)議；如果談判破裂，據悉歐盟考慮對美國實施出口限制。美聯(lián)儲威廉姆斯：貨幣政策處于良好位置，目前不認為需要很快調整利率。國內方面，國務院總理李強主持國務院第十三次專題學習，他強調，在一些關鍵的時間窗口，推動各方面政策措施早出手、快出手，把握政策力度必要時敢于打破常規(guī)?；久嫔?，電解鋁供給端，國內電解鋁廠復產完成，在運行產能及開工率皆保持高位運行，加之成本端略有下移，整體生產意愿較強，供給穩(wěn)定。電解鋁需求端，國內電解鋁社會庫存持續(xù)去化，下游鋁材加工在當下旺季節(jié)點以及宏觀擴內需政策推動下仍能保持較好的開工和訂單情況。但在進出口方面，由于雙邊貿易問題的不確定性仍存，鋁材海外出口需求預計受阻，仍需更多的內需刺激進行彌補?？傮w來看，電解鋁基本面或處于供需雙增的階段，國內社會庫存穩(wěn)步去化，但未來海外需求問題仍具不確定性需謹慎對待。策略建議：滬鋁主力合約輕倉震蕩交易，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鉛

宏觀面：美聯(lián)儲主席鮑威爾：政策位置良好，需等待更明確的數據再考慮調整。加密貨幣漸成主流，預計相關監(jiān)管將放寬。關稅很可能刺激通脹暫時上漲且影響可能會持續(xù)很長時間，目前的趨勢是通脹和失業(yè)率齊升。不要期待美聯(lián)儲出手干預大跌的股市，特朗普政策正不斷變化，關稅比美聯(lián)儲最高的預估還高，市場遇到困難可以理解。基本面：供應端再生精鉛產量環(huán)比上升，電解鉛產量大幅上升供給端均出現(xiàn)上行表現(xiàn)。上周1#鉛價格報16700元/噸，廢電瓶價格平穩(wěn)運行，個別煉企調整50元/噸。需求端:下游蓄企散單接貨積極性一般，整體成交走弱，隨著4月傳統(tǒng)淡季，新訂單減少，企業(yè)多采取以銷定產策略。綜合來說，供應端產量提升，需求端呈現(xiàn)疲態(tài)，下游廠家目前接貨態(tài)度依舊保持觀望，同時國外庫存高位，壓制鉛價上行，目操作上建議，滬鉛主力合約2505在16950元/噸附近輕倉做空，止損17150元/噸，注意操作節(jié)奏及風險控制。

滬鋅

宏觀面，歐洲央行周四降息至2022 年底以來的最低水平；美聯(lián)儲主席鮑威爾周三表示，美聯(lián)儲將等待更多有關經濟走向的數據，然后再決定是否以及如何調整利率；特朗普表示，他預計將與中國達成貿易協(xié)議，但他沒有提供具體細節(jié)，市場謹慎觀望?；久妫瑖鴥韧怃\礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產積極性增加，加上部分檢修停產產能恢復，整體產量將保持增加。目前進口窗口關閉，且進口虧損擴大，后續(xù)精鋅進口預計明顯下降。需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價下跌，下游逢低采購氛圍改善，國內庫存下降明顯，有望進入傳統(tǒng)去庫周期，海外大幅增庫。終端地產邊際改善，但仍對需求造成拖累。技術上，持倉增量，空頭氛圍偏強，關注MA10壓力。操作上，輕倉空頭思路。

滬鎳

宏觀面，歐洲央行周四降息至2022 年底以來的最低水平；美聯(lián)儲主席鮑威爾周三表示，美聯(lián)儲將等待更多有關經濟走向的數據，然后再決定是否以及如何調整利率；特朗普表示，他預計將與中國達成貿易協(xié)議，但他沒有提供具體細節(jié)，市場謹慎觀望?；久?，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本，印尼鎳礦價格將維持堅挺，成本支撐推動鎳價上行。不過冶煉端國內各大冶煉廠維持正常生產，產量繼續(xù)爬升；印尼鎳鐵產能預計加快釋放，產量回升明顯。需求端，不銹鋼企業(yè)節(jié)后基本復產，但環(huán)保檢修影響產量；新能源汽車需求繼續(xù)爬升，但占比較小影響有限。近期鎳價上行趨勢，下游積極采買，國內庫存呈現(xiàn)下降，但海外維持累庫。操作上，建議暫時觀望，或輕倉短多。

不銹鋼

原料端，印尼政府PNBP政策實施，提高鎳資源供應成本；印尼的雨季尚未完全結束，導致供應依然偏緊，預計印尼鎳礦價格將維持堅挺。印尼鎳鐵產能加快釋放，產量回升明顯，近期鎳鐵價格出現(xiàn)明顯回落，原料成本支撐減弱。供應端，鋼廠整體維持正常生產，不過不銹鋼價格下跌，鋼廠生產利潤收縮，4月部分鋼廠檢修減產可能增多，總產量預計有小幅下降。需求端，傳統(tǒng)需求旺季表現(xiàn)不及預期，新增訂單平淡，且出口需求大幅放緩。關注后續(xù)隨著下游庫存消化，預計采購需求將出現(xiàn)改善。近期國內不銹鋼進入去庫周期，整體去庫速度仍偏慢。技術面，持倉低位，多空交投謹慎。操作上，建議暫時觀望。

滬錫

宏觀面，歐洲央行周四降息至2022年底以來的最低水平；美聯(lián)儲主席鮑威爾周三表示，美聯(lián)儲將等待更多有關經濟走向的數據，然后再決定是否以及如何調整利率；特朗普表示，他預計將與中國達成貿易協(xié)議，但他沒有提供具體細節(jié)，市場謹慎觀望。基本面，緬甸錫礦復產工作逐步推進，緬甸地震對生產運輸造成影響；剛果Bisie礦山計劃恢復生產，有望緩解礦端緊缺擔憂。冶煉端，目前云南地區(qū)錫礦流動量處于歷史低位，江西廢料供應制約依舊明顯，原料結構性矛盾較為明顯，開工率低于正常水平。需求端處在傳統(tǒng)旺季，AI領域發(fā)展帶動電子產品需求，但光伏行業(yè)訂單平淡拖累需求。近期錫價下跌，下游部分進行逢低補庫，國內庫存持穩(wěn)略降，但存在畏高情緒。而海外庫存繼續(xù)下降。技術面，滬錫上行遇阻，多空交投謹慎，區(qū)間震蕩運行。操作上，建議暫時觀望，區(qū)間關注24.7-26.1。

硅鐵

上周五，硅鐵2506合約收盤5682，上漲0.42%，現(xiàn)貨端，寧夏硅鐵現(xiàn)貨報5680，價格持穩(wěn)。宏觀面，福特汽車表示，已停止向中國出口SUV、皮卡和跑車，因為中國針對美國出臺的關稅反制措施令這些車輛面臨的稅率高達150%。需求方面，板塊承壓運行，鐵合金目前生產利潤為負，大方向跟隨鋼材波動，鋼材需求預期總體仍較弱。利潤方面，內蒙古現(xiàn)貨利潤-70元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-55元/噸。市場方面，4月河鋼75B硅鐵招標數量1700噸，上輪招標數量1883噸，較上輪減少183噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

錳硅

上周五，錳硅2509合約收盤5896，下跌0.10%，現(xiàn)貨端，內蒙硅錳現(xiàn)貨報5700，價格持穩(wěn)。板塊承壓運行，鐵合金目前生產利潤為負，大方向跟隨鋼材波動?；久?，供應端生產虧損，現(xiàn)貨生產積極性不高，成本端，錳礦港口庫存同期低位，下游鐵水產量有見頂回落跡象，謹防需求回落后價格波動變大。利潤方面，內蒙古現(xiàn)貨利潤-150元/噸；寧夏現(xiàn)貨利潤-400元/噸。市場方面，鋼廠采購較為謹慎，招標數量環(huán)比減少。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

焦煤

夜盤，焦煤2509合約收盤953.0，上漲0.90%，現(xiàn)貨端，蒙5#原煤報815，下跌25元/噸。宏觀面，2025年一季度中國GDP同比增長5.4%?；久?，供應寬松，關稅影響，板塊需求承壓。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩偏弱運行對待，請投資者注意風險控制。

焦炭

夜盤，焦炭2505合約收盤1547.5，下跌0.45%，現(xiàn)貨端，焦炭首輪提漲落地。2025年3月，中國鋼筋產量1861.1萬噸，同比增5.6%；1-3月累計產量4810.7萬噸，同比降2.9%?；久妫唐诠獜椥院糜诮姑?，本期鐵水產量240.12萬噸-0.10萬噸，供需均衡，鐵水上升空間有限。利潤方面，本期全國30家獨立焦化廠平均噸焦虧損16元/噸。技術方面，4小時周期K線位于20和60均線下方，操作上，震蕩運行對待，請投資者注意風險控制。

鐵礦

夜盤I2509合約震蕩偏強。宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普表示，對中美達成協(xié)議有信心。大概在接下來的三到四周內，事情應該能全部搞定。供需方面，本期全國47個港口進口鐵礦庫存為14550.00萬噸，環(huán)比下降281.02萬噸，日均鐵水產量240.12萬噸，環(huán)比上周減少0.10萬噸?？偟膩砜矗P稅問題仍是影響當前市場情緒的主因，注意盤面變化。技術上，I2509 合約1小時MACD指標顯示DIFF與DEA運行于0軸附近。操作上，日內短線交易，注意風險控制。

螺紋

夜盤RB2510合約震蕩偏強。宏觀面，國務院常務會議指出，研究穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經濟推動高質量發(fā)展的若干舉措。要持續(xù)穩(wěn)定股市，持續(xù)推動房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。供需情況，本期螺紋鋼周度產量-3.15萬噸，庫存七連降，表需突破270萬噸。整體上，螺紋鋼下游需求好于預期，但關稅問題仍影響市場情緒，注意盤面變化。技術上，RB2510合約1小 時MACD指標顯 示DIFF與 DEA運行于0軸下方。操作上，反彈擇機短空，注意操作節(jié)奏及風險控制。

熱卷

夜盤HC2510合約增倉反彈。宏觀面，英國明確拒絕與中國脫鉤：英國財政大臣蕾切爾·里夫斯表示，中國是世界第二大經濟體，不與其接觸是非常愚蠢的，這是本屆政府的態(tài)度。供需情況，本期熱卷周度產量+1.1萬噸，庫存連續(xù)七周下降，表需由降轉增，且突破320萬噸。整體上，熱卷終端需求韌性較強，但美國關稅擾動之下，行情仍有反復。技術上，HC2510合約1小時 MACD 指標顯示DIFF與DEA運行于0軸下方。操作上，反彈擇機短空，注意操作節(jié)奏及風險控制。

工業(yè)硅

宏觀面：國務院總理李強在北京市調研時強調，以更大力度促進消費、擴大內需、做強國內大循環(huán)，當前和今后一個時期，我國房地產市場仍有很大的發(fā)展空間。供應：西北地區(qū)大廠減產已落地，中小企業(yè)面對低迷的市場行情也采取減停產的操作，整體市場行情持續(xù)悲觀，西南地區(qū)除國企正常開工之外，寥寥保供廠家預計在近期開爐，但是數量微乎其微，剩余廠家表示若成本太高，則進入七月也不一定開工。需求：下游拉晶環(huán)節(jié)原料庫存依舊維持高位，僅進行剛需采購，上周庫存并無較大變化，綜合來說，供應低位，需求減少，庫存維持高位，工業(yè)硅放量企穩(wěn)，持倉量下滑，05合約期現(xiàn)回歸邏輯下，后續(xù)現(xiàn)貨下跌速度較快，操作上建議，工業(yè)硅主力合約2505暫時觀望。

碳酸鋰

宏觀方面，國務院總理李強在主持國務院第十三次專題學習時指出，在一些關鍵的時間窗口，推動各方面政策措施早出手、快出手；要把握政策力度，必要時敢于打破常規(guī)，打好“組合拳”。碳酸鋰基本面上，原料端由于當前碳酸鋰價格維持低位震蕩，帶動鋰礦定價繼續(xù)偏弱運行。供給方面，由于碳酸鋰價格趨弱影響銷售利潤等原因，部分鋰鹽廠當前已出現(xiàn)小幅減產動作。進出口方面，海外智利發(fā)運量出現(xiàn)大幅回升，預計到港后國內整體碳酸鋰供給量仍將維持偏多狀態(tài)。需求方面，下游加工企業(yè)對未來消費情況仍持相對謹慎觀望態(tài)度，故下游采購策略當下依舊以剛需采買為主，現(xiàn)貨市場散單成交情況表現(xiàn)偏淡。整體來看，碳酸鋰基本面仍處供給偏多、需求謹慎的階段，庫存持續(xù)累積。策略建議：輕倉震蕩偏弱交易，注意交易節(jié)奏控制風險。

多晶硅

宏觀面：國務院總理李強在北京市調研時強調，以更大力度促進消費、擴大內需、做強國內大循環(huán)，當前和今后一個時期，我國房地產市場仍有很大的發(fā)展空間?；久嫔?，供應層面，當下全行業(yè)超過一半企業(yè)開展裝置檢修工作。新疆地區(qū)尤為突出，在蒙古地區(qū)，較多企業(yè)因質量問題或正在進行檢修。供應下滑明顯。需求層面，目前多晶硅下游需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢。特別是拉晶企業(yè)，觀望情緒濃重，采購意愿并不急切。下游企業(yè)普遍預估遠期硅料價格會下跌，故而打算等價格企穩(wěn)后再補充庫存。庫存層面，多晶硅行業(yè)庫存壓力依舊高企，且?guī)齑嬷饕杏诙嗑Ч枭a廠家。鑒于下游采購乏力，庫存消化速度減緩，部分廠家面臨較大的出貨難題 。短期下跌幅度較大，很有可能小幅反彈。操作上建議，多晶硅2506暫時觀望。