在國內(nèi)液體化工行業(yè)里，乙二醇和苯乙烯不分家。然而，相較于乙二醇的任性，苯乙烯天生彪悍。近日，期貨日報記者在走訪江浙地區(qū)苯乙烯企業(yè)時了解到，苯乙烯素有“魔性品種”之稱，說的是常年來其價格波動劇烈，尤其是2008年的價格腰斬所帶來的傷痛讓業(yè)內(nèi)人士記憶猶新。

“2008年9月份，苯乙烯價格在11000元/噸左右。結(jié)果在短短一個月的時間價格一路下跌，每天跌幅都有300—400元/噸，最低跌到4800元/噸左右，市場人心惶惶?！蹦贤ɑぽp工公司副總經(jīng)理周軍回憶說，由于當(dāng)時產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)避險意識不強，也沒有好的避險措施，辦法只有一個：拋貨?！霸绞菕佖?，價格打壓的越低，最終打到一個谷底價。”周軍坦言，彼時由于沒有好的對沖工具，產(chǎn)業(yè)客戶損失很大，尤其是工廠，采購原料后還沒開始做就虧本，下游又沒辦法去對沖，日子很煎熬。

據(jù)浙商期貨研究員汪文林介紹，近年來苯乙烯主要出現(xiàn)過幾次明顯的拉漲行情：2017年初受到成本端推動，價格一個月內(nèi)上漲20%；2017年三季度，在苯乙烯貨源偏緊格局下，外盤苯乙烯快速上漲，價格兩周內(nèi)上漲超過20%；2018年二季度，苯乙烯庫存處于歷史同期低位，同時市場炒作商務(wù)部對韓美臺征收進口苯乙烯反傾銷稅的預(yù)期，價格從10000元/噸暴漲至最高14000元/噸。

據(jù)統(tǒng)計，僅在2015至2018年的4年里，苯乙烯市場價格波幅分別為68.4%、55.7%、48.8%、66.7%。最近一次大波動出現(xiàn)2018年四季度，據(jù)wind數(shù)據(jù)，華東地區(qū)市場中間價從2018年9月底的12000元/噸一路下跌至12月底的7800元/噸，3個多月內(nèi)跌幅達35%。

價格波動頻繁已讓苯乙烯的“魔性”展現(xiàn)得淋漓盡致。事實上，除此之外，苯乙烯的“魔性”還體現(xiàn)在它的流動性上。

“在這樣一個行業(yè)里，苯乙烯交易活躍，而這也是其‘魔性’的一個特征?！苯K利士德化工總經(jīng)理朱順林向記者解釋說，從貿(mào)易角度來看，苯乙烯是一個全球性商品，具有較強的流動性，當(dāng)某一段時間亞洲的苯乙烯價格比較高，貿(mào)易商可以從其他地方把苯乙烯買回來，把美元貨源換成人民幣貨源賣掉。當(dāng)其他國家的苯乙烯價格升高時，貿(mào)易商還可以將國內(nèi)低價的苯乙烯出口。這一過程中，套利成了苯乙烯貿(mào)易商致富的一大法寶，而這也提升了市場的活躍度。

據(jù)記者了解，2004年苯乙烯進口依存度高達75%，那個時候以美元計價結(jié)算是一個普遍現(xiàn)象?！耙胝碱I(lǐng)市場首先要有資源，一些擁有美元貨源的大型貿(mào)易商在市場上占據(jù)了重要地位。”隆眾資訊分析師張雪梅表示，高盈利的產(chǎn)品自然得到了市場的關(guān)注和青睞。

隨著國內(nèi)產(chǎn)能不斷拓展，苯乙烯依賴進口的現(xiàn)象近年來得以改變。即便如此，面對下游需求增長，國產(chǎn)貨源苯乙烯同樣是一票難求。目前華東及華南為苯乙烯主要的貿(mào)易活躍地區(qū)，華東則因供應(yīng)和需求最多，市場可流通貿(mào)易量也最多。

苯乙烯是一個完全市場化的產(chǎn)品，其價格影響因素眾多。原油、乙烯、純苯等上游原料以及EPS、PS、ABS等下游消費都會對苯乙烯價格產(chǎn)生影響。除此之外，生產(chǎn)和消費企業(yè)的開工率、社會庫存、極端天氣、環(huán)保政策、金融屬性等多方面因素也在很大程度上影響苯乙烯價格波動。

“苯乙烯下游產(chǎn)品主要為通用塑料，也被稱為硬膠，因自身的苯乙烯原料占比較大，而苯乙烯又是一個國內(nèi)長期供應(yīng)不足的產(chǎn)品，導(dǎo)致下游的議價能力小，苯乙烯價格波動相對頻繁且大?！睆堁┟啡缡钦f。

期貨日報記者在采訪中了解到，2008年以前國內(nèi)產(chǎn)能較少，苯乙烯比較稀有，2009—2013年投產(chǎn)穩(wěn)步增加，2014—2015年投產(chǎn)相對緩和，2016—2017年供應(yīng)緊平衡，2019年后投產(chǎn)較多，供應(yīng)由偏緊逐步走向?qū)捤伞?/span>

“國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)業(yè)真正的發(fā)展是從2003年、2004年開始，之后經(jīng)歷了三輪較大的擴產(chǎn)能?！鄙虾Ｙ惪剖突ぃㄏ路Q賽科）業(yè)務(wù)經(jīng)理顧蘇閩表示，賽科50萬噸裝置2005年投產(chǎn)，到了2009年擴產(chǎn)到了65萬噸。自賽科、中海殼等國內(nèi)三套較大的苯乙烯裝置上馬后，國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能從100萬—200萬噸的水平提升至了350萬噸。之后，隨著一些非一體化民營企業(yè)裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能達到了800萬—900萬噸。他說：“在這個過程中，國內(nèi)苯乙烯表觀消費量一直呈現(xiàn)穩(wěn)定上漲。2004—2019年，苯乙烯表觀消費量年增長率為7%—7.5%，與國內(nèi)的GDP水平相當(dāng)?！?/span>

隨著需求和產(chǎn)能不斷增長，國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年走高態(tài)勢，實際開工率始終維持在較高水平。當(dāng)前國內(nèi)共有45家苯乙烯生產(chǎn)廠家，總產(chǎn)能為921.7萬噸。其中，華東地區(qū)產(chǎn)能占比達40%，華北為23%，華南為14%，整體開工率基本維持在八成以上。

在業(yè)內(nèi)人士看來，過去3—5年，苯乙烯國內(nèi)裝置均以小規(guī)模裝置為主，大部分產(chǎn)能在30萬噸以下，產(chǎn)能增速放緩，需求增速平穩(wěn)向好，總體產(chǎn)業(yè)處于緊平衡周期。然而，隨著近年來我國國內(nèi)民營煉化一體化項目的有序推進，苯乙烯行業(yè)供應(yīng)緊平衡狀態(tài)將被逐漸打破。

目前國內(nèi)已有恒力石化、浙江石化、盛虹石化、旭陽石化等千萬噸級煉化一體化項目獲批進入建設(shè)高峰期。2019年之后，國內(nèi)苯乙烯將迎來產(chǎn)能擴張浪潮，新建規(guī)模50萬噸以上的較多?！拔磥?—5年，我國苯乙烯產(chǎn)能將迎來爆發(fā)式增長，大量煉化一體化裝置將紛紛上馬，產(chǎn)能年均復(fù)合增速有望超過15%，供應(yīng)將逐漸趨于飽和?！敝行牌谪浤芑芯繂T顏鑫說。

“作為?；返谋揭蚁?，其生產(chǎn)在全球范圍內(nèi)，相對來說供需是平衡的。不過，對大化工品的裝置來說，特別是民營企業(yè)用苯和乙烯生產(chǎn)苯乙烯，在全球占比還較小，主要是煉化一體化的裝置?！敝祉樍直硎荆瑹捇惑w化的裝置本身正常生產(chǎn)是平穩(wěn)的，一旦它的上游裝置出現(xiàn)故障，受其影響，下游產(chǎn)成品價格易出現(xiàn)大漲。

隨著國產(chǎn)大型裝置投產(chǎn)，全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)企業(yè)之間的競爭將加劇，原料成本、物流成本、供貨及時性等要素將成為生產(chǎn)企業(yè)之間競爭的主要要素。生產(chǎn)裝置的變化也將是未來苯乙烯市場中存在的較大變數(shù)。

隨著恒力石化、浙江石化等民營一體化項目上馬，國內(nèi)的苯乙烯供應(yīng)將有所改善，但國際貨源競爭和內(nèi)部供應(yīng)競爭也會隨之而來，這些歸根到底是價格的競爭。

在苯乙烯行業(yè)內(nèi)流行著這樣一句話：“全球苯乙烯價格看中國，中國看江蘇，江蘇看江陰。”足以看出江蘇的區(qū)域優(yōu)勢，這也在一定程度上代表了市場的風(fēng)向標(biāo)。

期貨日報記者在此次調(diào)研中記者了解到，當(dāng)前國內(nèi)苯乙烯行業(yè)銷售方式基本以長約為主，少量現(xiàn)貨外銷為輔。工廠的長約比例大都在70%—80%，現(xiàn)貨銷售較少。長約客戶結(jié)算方式通常參考安迅思的外盤和國內(nèi)現(xiàn)貨價格指數(shù)，通過加權(quán)平均方式得到基準(zhǔn)價。

“中石油、中石化的苯乙烯全部統(tǒng)銷，不同區(qū)域公司的定價方式略有不同。其中，中石油西北分公司對于疆內(nèi)客戶，前期以安迅思現(xiàn)貨月均價作為結(jié)算價，依據(jù)任務(wù)完成情況會有一定折扣，取價周期為上月25日至本月24日，但從2017年11月開始，結(jié)算價采用西北分公司出廠報價的月均價，取價周期不變；對于疆外客戶的結(jié)算方式，采用安迅思現(xiàn)貨收盤月均價減去運費、租罐等費用?！蓖粑牧纸榻B說，中石化華東分公司以安迅思國內(nèi)現(xiàn)貨收盤價的月均價作為結(jié)算方式，取價周期為上月26日至本月25日。中石化華南分公司以其公布的出廠報價的月均價作為結(jié)算依據(jù)，取價周期為上月25日至本月24日。

“對于苯乙烯進出口貿(mào)易，市場也有兩種定價方式，一個是采用固定價，另一個是用安迅思外盤的價格。如果對遠期價格比較看好，貿(mào)易商肯定愿意買固定價，賣的人不愿意賣固定價。如果對遠期價格不看好，就買浮動價?！敝苘娬f。

張雪梅告訴記者：“目前苯乙烯美元貨源參與度越來越低，以后的參與會更少，市場中少數(shù)幾單成交或是遞報盤，會決定苯乙烯的市場收盤價。未來，隨著苯乙烯國產(chǎn)貨源供應(yīng)增加，進口量受到擠壓，美元計價的方式會越來越少?！?/span>

盡管苯乙烯以美元計價的方式逐漸被人民幣計價所取代，但對苯乙烯進口貨源而言，尤其是70%以上來自美國、歐洲、中東相對遠洋的貨源，仍有不少風(fēng)險敞口。

“貿(mào)易客戶有較大的需求量，但我們訂到的苯乙烯貨源往往會存在一定的時間差?！敝苘娤蚱谪浫請笥浾呓忉屨f，美國貨源到港一般需要兩個半月，歐洲貨源到港需要兩個月，中東貨源到港需要一個半月，在這個過程中，天氣因素、匯率波動風(fēng)險、海運運輸周期不穩(wěn)定等問題都不可忽視。

在周軍的印象里，這兩年苯乙烯的貿(mào)易市場發(fā)生了一些變化。原來貿(mào)易商特別多，隨著國內(nèi)自給率提高，競爭加劇，并且下游集中度變高，再加上環(huán)保的影響，貿(mào)易商經(jīng)歷了優(yōu)勝劣汰，中大型企業(yè)以及資質(zhì)信用好的貿(mào)易商優(yōu)勢凸顯，目前貿(mào)易商整個群體并不是很多。

同樣，遠大能源化工苯乙烯負責(zé)人金佳也感同身受：“產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的形勢日趨嚴峻，隨著因國內(nèi)產(chǎn)能提升而導(dǎo)致的供應(yīng)增量出現(xiàn)，苯乙烯利潤波動區(qū)間將被壓縮，基本映射出苯乙烯絕對價格波動區(qū)間壓縮，貿(mào)易商投機性生存環(huán)境趨于惡化。”

值得一提的是，苯乙烯價格波動較大，市場最活躍的貿(mào)易商對風(fēng)險防范意識進一步強化。經(jīng)過多年洗禮，貿(mào)易商為了能夠規(guī)避風(fēng)險，學(xué)會了靈活運用紙貨、內(nèi)外盤、掉期等工具，市場也在推動他們越來越多地進行風(fēng)控管理。

據(jù)記者了解，苯乙烯市場規(guī)避價格波動風(fēng)險的方式主要是采取華西村電子盤、紙貨和掉期等場外市場工具進行風(fēng)險對沖。盡管紙貨及電子盤的成交價格和活躍性能夠體現(xiàn)苯乙烯供需面變化，對苯乙烯價格反應(yīng)有一定的指引作用，但它的成交量較小，如果量稍微大一點，便很難找到對手方，與正規(guī)的期貨市場還是有很大差別。

“私人企業(yè)決策較快，但產(chǎn)業(yè)鏈較短，但對很多下游工廠而言，如果現(xiàn)在有一些工廠鎖定定單，而且數(shù)量比較大，在苯乙烯期貨上市前仍缺少一些規(guī)范性的避險手段。”朱順林如是說。

近幾年，紙貨市場中違約事件不斷，市場不確定性增加，尤其是受中美貿(mào)易摩擦的影響，全球經(jīng)濟不斷下滑，苯乙烯下游需求明顯減弱，導(dǎo)致傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的開展及抗風(fēng)險能力下滑。

日趨嚴峻的產(chǎn)業(yè)鏈生存環(huán)境也使得苯乙烯產(chǎn)業(yè)避險情緒加重，對于衍生品避險工具的需求也日益迫切，產(chǎn)業(yè)及貿(mào)易客戶已經(jīng)越來越期盼更安全、更規(guī)范的金融避險工具。

9月26日，苯乙烯期貨將在大商所掛牌上市，為苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)帶來了“福音”，市場上終于可以有真正規(guī)范化的風(fēng)險管理工具為苯乙烯企業(yè)平穩(wěn)運行保駕護航。

“期貨可以為產(chǎn)業(yè)客戶提供更好的套保工具。2018年公司每個月的苯乙烯進口量在5萬—6萬噸，若想改變一個方向，從貿(mào)易上來講很難，我們試過調(diào)頭，可能需要20—25天。如果有了苯乙烯期貨，可能幾分鐘就能建立反向頭寸，把風(fēng)險規(guī)避掉?！敝苘姼嬖V期貨日報記者，產(chǎn)業(yè)企業(yè)都企盼苯乙烯期貨能夠早日上市，這對上下游產(chǎn)業(yè)客戶有著很大的幫助。

相關(guān)調(diào)研企業(yè)均表示，當(dāng)前苯乙烯期貨上市的條件已較為成熟。首先，市場規(guī)模較大，不存在供需壟斷或政策障礙，苯乙烯年表觀消費量已超過1000萬噸，并且供應(yīng)結(jié)構(gòu)多元化，下游消費分散，貿(mào)易流通量位居全球化工品第六名，中國為最大的進口國。未來5年，國內(nèi)還有大量新產(chǎn)能投放，需要容量足夠大、信用足夠高的期貨市場為企業(yè)提供服務(wù)。其次，苯乙烯標(biāo)準(zhǔn)化程度高，生產(chǎn)和儲運技術(shù)成熟，市場流通貨物多為符合期貨交割的優(yōu)等品，第三方罐儲企業(yè)罐容充足，存儲和收發(fā)貨能力強，主流罐儲企業(yè)多成為甲醇、乙二醇等品種的期貨交割庫，熟悉期貨業(yè)務(wù)。最后，現(xiàn)貨市場已形成穩(wěn)定成熟的報價體系，行業(yè)價格具有透明性，前期華西村電子盤與市場流行的紙貨交易也在一定程度上幫助企業(yè)培育了一定的風(fēng)險管理意識。

“隨著今年年底恒力石化和浙江石化200噸裝置投產(chǎn)，這樣一來，到明年的時候，苯乙烯國內(nèi)自給率會大幅提高。上下游客戶有更多套保需求，需要利用期貨對沖風(fēng)險，所以這時上市苯乙烯期貨的時機就很好。”周軍還提到，產(chǎn)能增加后，市場供應(yīng)緊缺的極端情況發(fā)生的可能性不大，也為期貨上市創(chuàng)造了條件。

“苯乙烯期貨的上市將有助于企業(yè)進行風(fēng)險管理，達到穩(wěn)定經(jīng)營的目標(biāo)。一方面，期貨為企業(yè)提供了規(guī)避價格風(fēng)險的工具；另一方面，由期貨衍生出的基差貿(mào)易與含權(quán)貿(mào)易模式也在通過將價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移到期貨市場，極大程度避免了遠期交易過程中的信用風(fēng)險，這都將有助于苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)專注生產(chǎn)與貿(mào)易，減少價格投機?！鳖侖伪硎?。

期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，無論是對于當(dāng)前現(xiàn)貨還是遠期定價都有非常大的參考意義。在產(chǎn)業(yè)走訪中，記者已經(jīng)看到了市場中的一些新變化：部分一手貿(mào)易商已經(jīng)開始詢問采用期貨結(jié)算價加升貼水做結(jié)算價，第三方咨詢公司也開始討論定價的轉(zhuǎn)變問題，充分說明期貨的上市對苯乙烯定價有著深遠影響。

在汪文林看來，目前國內(nèi)有40多家苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)和近200家下游企業(yè)，苯乙烯價格波動劇烈，產(chǎn)業(yè)鏈大部分利潤集中于苯乙烯端，苯乙烯期貨的上市有利于上游企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)，也為下游企業(yè)提供了良好的風(fēng)險管理工具。未來，隨著苯乙烯期貨平穩(wěn)運行和企業(yè)不斷參與，苯乙烯有望衍生出期權(quán)、基差等定價工具，進一步豐富企業(yè)銷售采購手段，通過產(chǎn)融結(jié)合助力企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。

值得注意的是，除了上述背景外，苯乙烯期貨還被賦予了新的角色：苯乙烯期貨將作為第70個衍生品登上我國大宗商品舞臺，為新中國成立70周年獻禮。1992年10月，深圳有色金屬交易所推出了中國第一個標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約——特級鋁期貨標(biāo)準(zhǔn)合同，實現(xiàn)了由遠期合同向期貨交易過渡，我國衍生品市場走出了具有中國特色、符合中國實體經(jīng)濟需求的探索道路，迎來了品種日漸豐富、功能不斷發(fā)揮的發(fā)展時代。目前，我國衍生品市場70個品種覆蓋了農(nóng)業(yè)、能源、化工、金屬、金融，服務(wù)于從生產(chǎn)到銷售的全鏈條風(fēng)險管理和定價貿(mào)易。

在衍生品市場發(fā)展的背后，是市場化改革以來實體企業(yè)日益增長的管理價格波動風(fēng)險的需求。實際上，企業(yè)在經(jīng)營中面臨的風(fēng)險無處不在，主要風(fēng)險之一是來自上下游產(chǎn)品的價格波動。“市場經(jīng)濟既有機遇也有挑戰(zhàn)。行業(yè)供需調(diào)整、技術(shù)更新、國內(nèi)外貿(mào)易環(huán)境變化都在很大程度上影響短期和長期價格，像2008年苯乙烯價格短短一個月內(nèi)腰斬，當(dāng)時管理風(fēng)險的辦法并不多，風(fēng)險防控意識也有限，只能被動接受?！敝苘娞寡?。

此時，衍生品市場的快速發(fā)展為實體企業(yè)轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險提供了可能。經(jīng)歷了市場化的大起大落，實體企業(yè)逐漸意識到管理市場風(fēng)險不僅要改善經(jīng)營，更要有衍生品工具的幫助。以化工行業(yè)為例，南通化工輕工股份有限公司此前已經(jīng)參與甲醇、乙二醇期貨交易，是乙二醇等期貨的交割庫，在期現(xiàn)結(jié)合方面較為深入。上海賽科、宜賓天原、寧夏英力特等生產(chǎn)加工企業(yè)也很早參與到LLDPE、PVC等化工期貨交易，有的企業(yè)產(chǎn)品還成為交易所指定交割品牌，在期現(xiàn)貨市場發(fā)揮積極作用。這些企業(yè)從最初的期貨探索到現(xiàn)在把期貨工具當(dāng)作企業(yè)經(jīng)營的利器，創(chuàng)新開展產(chǎn)融結(jié)合，實現(xiàn)了從提高風(fēng)險管理能力到提高企業(yè)綜合競爭力的飛躍。

以苯乙烯期貨為新的起點，衍生品市場服務(wù)實體經(jīng)濟的路將越做越寬。“與現(xiàn)存的遠期現(xiàn)貨貿(mào)易有所不同，苯乙烯期貨具有嚴格的交易制度做依托，企業(yè)參與交易更有保障。苯乙烯期貨上市后，會有更多大型企業(yè)參與套保，鎖定訂單的成本或利潤?！鳖櫶K閩說。

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