【數(shù)據(jù)分析】 2月通脹及出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：錯(cuò)位影響褪去，同比季節(jié)性下滑
時(shí)間：2025-03-14 08:56瀏覽次數(shù)：114來源：本站
國家統(tǒng)計(jì)局3月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月CPI同比-0.7%，預(yù)期-0.5%，前值0.5%；環(huán)比下降0.2%。核心CPI繼續(xù)回升，同比上漲0.3%，仍保持溫和上漲趨勢(shì)，環(huán)比上漲0.5%。PPI同比下降2.2%，預(yù)期-2.1%，前值-2.3%，環(huán)比下降0.1%。海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2025年1-2月以美元計(jì)價(jià)出口同比2.3%，前值10.7%；進(jìn)口同比-8.4%，前值1%。
觀點(diǎn)：
一、需求回落食品價(jià)格季節(jié)性下調(diào)2月份，食品價(jià)格同比由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降3.3%，主要是春節(jié)錯(cuò)位以及節(jié)后需求弱的影響。今年春節(jié)在1月份，而去年春節(jié)在2月份，這也就導(dǎo)致了基數(shù)差異。此外，節(jié)后食品需求集體回落也符合季節(jié)性規(guī)律。剔除錯(cuò)位因素影響，CPI同比上漲0.1%，維持溫和回升趨勢(shì)。節(jié)后生豬養(yǎng)殖端陸續(xù)復(fù)工恢復(fù)出欄，多數(shù)食品供應(yīng)端或更加充足，食品項(xiàng)價(jià)格同比料持續(xù)回落。此外，文旅需求同樣受季節(jié)性影響，使得相關(guān)行業(yè)價(jià)格迅速下行，飛機(jī)票和旅游價(jià)格同比分別下降22.6%和9.6%，仍受有效需求端制約。2月我國PPI同比下降2.2%，前值-2.3%；環(huán)比由-0.2%收窄至-0.1%，同比環(huán)比小幅改善，節(jié)后復(fù)工因素帶動(dòng)，但總體工業(yè)生產(chǎn)處于淡季。其中生產(chǎn)資料價(jià)格下降2.5%，生活資料價(jià)格下降1.2%，剪刀差收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。由于今年春節(jié)停工較多、且天氣因素影響開工，黑色金屬冶煉業(yè)與非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格等建材價(jià)格回落，但財(cái)政資金前置發(fā)力特征較為顯著，建筑企業(yè)預(yù)期訂單溫和改善，1-2月挖機(jī)銷量明顯改善；而煤炭供應(yīng)保障有力，電廠存煤較為充足，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格亦小幅下行。而生活資料同比的收窄也從側(cè)面反映出基本面維持向好，居民需求有序恢復(fù)。可以看到，扣除春節(jié)錯(cuò)位影響后，PPI持續(xù)好轉(zhuǎn)，說明近期一系列存量政策和增量政策已初顯成效。《政府工作報(bào)告》明確提出要“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”，預(yù)期財(cái)政將繼續(xù)發(fā)力，政府料將更多財(cái)政資源投入到基建項(xiàng)目中，帶動(dòng)相關(guān)工業(yè)品價(jià)格回升。1-2月我國出口同比增長2.3%，與前值10.7%相比回落明顯，主要是季節(jié)性因素及美國加征關(guān)稅所導(dǎo)致。2025年1、2月全球國家制造業(yè)PMI分別為49.3、50.0，帶動(dòng)外需逐步好轉(zhuǎn)，2月中國制造業(yè)PMI新出口訂單上升至去年9月以來最高值48.6，也與這一趨勢(shì)相印證。從出口區(qū)域來看，我國對(duì)美國、歐盟、東盟出口同比分別為2.3%、0.6%、5.7%，其中對(duì)美國出口均值環(huán)比2024年12月下降23%，主要是2月4日美國對(duì)中國加征10%關(guān)稅產(chǎn)生一定影響，但由于前期簽訂合同履約等因素，影響或尚未完全反映在1-2月出口數(shù)據(jù)中。隨著貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)一步加深，未來關(guān)稅仍有可能進(jìn)一步上調(diào)，后續(xù)二季度出口數(shù)據(jù)或持續(xù)承壓。
相關(guān)圖表：
圖 1高基數(shù)拖累通脹下行
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖 2 CPI環(huán)比季節(jié)性回落
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖 3節(jié)后食品需求減少
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖 4能繁母豬存欄量
資料來源：Mysteel，瑞達(dá)期貨研究院
圖 5蔬菜價(jià)格雖有回升但不及歷史水平（中國壽光指數(shù)）
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖 6工業(yè)需求小幅改善
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖 7生產(chǎn)、生活資料剪刀差變化小
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖 8 PPI分行業(yè)同比
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖 9 PPI分行業(yè)環(huán)比
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖 10CPI、PPI剪刀差低位運(yùn)行
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖 11我國出口同比增速（%）
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖 12我國對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體出口累計(jì)同比（%）
資料來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
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