遵循期現(xiàn)規(guī)律合約制度設(shè)計(jì)保障期貨功能發(fā)揮

大商所詳解LPG期貨合約規(guī)則總體設(shè)計(jì)

3月20日，大商所公布了液化石油氣（LPG）期貨合約及相關(guān)規(guī)則，得到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。大商所工業(yè)品事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，大商所在對(duì)LPG相關(guān)產(chǎn)業(yè)充分調(diào)研的基礎(chǔ)上完成合約規(guī)則設(shè)計(jì)，力求貼近產(chǎn)業(yè)需求和貿(mào)易習(xí)慣，同時(shí)又適應(yīng)期貨市場(chǎng)規(guī)律，在防控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高合約規(guī)則的實(shí)用性和可操作性，保障市場(chǎng)功能發(fā)揮。

該負(fù)責(zé)人介紹，我國是世界第一大LPG進(jìn)口國和消費(fèi)國，2018年表觀消費(fèi)量4400萬噸，國際市場(chǎng)LPG以燃料用途為主，燃料用LPG在我國是也已成為現(xiàn)貨貿(mào)易的主流。LPG來源于油氣田的伴生氣開采及煉油的副產(chǎn)品，用途主要包括燃料和化工原料兩個(gè)領(lǐng)域。在燃料領(lǐng)域，由于其熱值高、無煙塵、無炭渣，操作使用方便，已廣泛用于民用燃料、工商業(yè)燃料、汽車燃料等方面。從市場(chǎng)規(guī)模來看，我國燃料用LPG消費(fèi)量約2300萬噸，占總消費(fèi)量的53%，是LPG所有分類中市場(chǎng)規(guī)模最大的種類。我國燃料用LPG產(chǎn)品質(zhì)量相對(duì)易標(biāo)準(zhǔn)化、有明確的國家質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)化程度高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分、價(jià)格波動(dòng)大、商品化率高，同時(shí)物流流向清晰、可供交割量充足，適合開展期貨交易。

從已公布的合約規(guī)則征求意見稿看，在交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)上，大商所基于國家標(biāo)準(zhǔn)，確定主要交割質(zhì)量指標(biāo)。國家標(biāo)準(zhǔn)GB11174-2011主要定位于LPG的燃燒用途，規(guī)定了物理指標(biāo)（密度、蒸氣壓）、組分指標(biāo)、殘留物指標(biāo)（蒸發(fā)殘留物、油漬觀察）、腐蝕指標(biāo)（銅片腐蝕、總硫含量、硫化氫）、游離水等方面。在國標(biāo)基礎(chǔ)上，將（20%≤C3≤60%）混合氣定為標(biāo)準(zhǔn)品，將碳三含量（0%＜C3＜20%）、（C3≥95%，純丙烷）LPG作為替代品。同時(shí)，允許同時(shí)交割純丙烷和純丁烷、且純丙烷的重量比滿足[20%,50%]作為替代品，貼水0元/噸。該質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)既可以滿足主要下游客戶使用要求，又保證了可供交割量充足。

在交割方式上，該負(fù)責(zé)人表示，根據(jù)LPG的現(xiàn)貨特點(diǎn)，LPG期貨采用實(shí)物交割。LPG現(xiàn)貨呈現(xiàn)供應(yīng)、銷售、倉儲(chǔ)一體化模式，由于沒有第三方倉儲(chǔ)、現(xiàn)貨領(lǐng)域不存在壟斷、倉儲(chǔ)企業(yè)普遍資質(zhì)較好等特點(diǎn)，LPG適合采用全廠庫交割。同時(shí)，為確保充分利用可供交割庫容，LPG擬在一次性交割以及期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度基礎(chǔ)上增加滾動(dòng)交割方式。

據(jù)介紹，在交割區(qū)域設(shè)計(jì)上，LPG期貨的基準(zhǔn)交割地為廣東，交割區(qū)域包括了華南、華東和華北。其中廣東燃料用LPG年消費(fèi)量達(dá)517萬噸，居全國首位，市場(chǎng)化和開放程度最高，眾多煉廠和貿(mào)易商參與、競(jìng)爭(zhēng)充分，形成的價(jià)格最具代表性。而華南、華東和華北三地產(chǎn)銷集中、庫容充足，地區(qū)間價(jià)格相關(guān)系數(shù)均在0.9以上，適宜作為LPG期貨的交割區(qū)域。大商所對(duì)華東和華南非基準(zhǔn)地設(shè)置貼水-100元/噸，對(duì)華北設(shè)置-200元/噸貼水。

在風(fēng)控制度方面，根據(jù)LPG現(xiàn)貨歷史價(jià)格波動(dòng)特點(diǎn)，結(jié)合大商所LPG期貨的漲跌停板幅度和保證金設(shè)置，將LPG期貨一般月份漲跌停板和最低保證金比例分別設(shè)為上一交易日結(jié)算價(jià)的4%和合約價(jià)值的5%，可覆蓋絕大部分的日波動(dòng)范圍，滿足風(fēng)險(xiǎn)控制的要求。在持倉限額制度設(shè)計(jì)上，非期貨公司會(huì)員和客戶持倉限額參照大商所已上市品種的方法和比例制定。

對(duì)非期貨公司會(huì)員和客戶，自合約上市至交割月份前一個(gè)月第十四個(gè)交易日期間，若合約的單邊持倉量小于或等于8萬手，則持倉限額為8千手；若該合約的單邊持倉量大于8萬手，則持倉限額為單邊持倉量的10%。隨著交割日臨近，大商所在LPG期貨持倉限額上也進(jìn)行了更嚴(yán)格的設(shè)置，交割月份前一個(gè)月第14個(gè)交易日后至交割月前，持倉限額為1000手；進(jìn)入交割月后，持倉限額500手。“我們?cè)诮桓钤路莸某謧}限額設(shè)置上充分考慮了現(xiàn)貨生產(chǎn)、消費(fèi)及貿(mào)易企業(yè)的月均現(xiàn)貨規(guī)模，同時(shí)也考慮到LPG價(jià)格波動(dòng)幅度大、影響因素多，采用較為嚴(yán)格的限倉制度，確保市場(chǎng)平穩(wěn)。”該負(fù)責(zé)人說。

市場(chǎng)人士表示，LPG價(jià)格影響因素眾多，且波動(dòng)幅度較大。面對(duì)近年來劇烈的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)上市LPG衍生品、利用衍生品工具定價(jià)和管理風(fēng)險(xiǎn)的訴求由來已久。上市LPG衍生品，將有助于更好服務(wù)化工產(chǎn)業(yè)，也將進(jìn)一步豐富我國能源衍生品品種鏈條，為產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建品種多元、功能有效發(fā)揮的衍生品體系。

手機(jī)登錄請(qǐng)點(diǎn)擊此處下載期貨云開戶APP