動(dòng)力煤期權(quán)今日上市交易， 合約具有三方面?zhèn)€性化設(shè)計(jì)

動(dòng)力煤期權(quán)今日在鄭商所上市交易。

昨日，鄭商所根據(jù)期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算各期權(quán)合約基準(zhǔn)價(jià)，隱含波動(dòng)率參數(shù)根據(jù)動(dòng)力煤期貨歷史波動(dòng)率等因素確定，利率參數(shù)為一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR目前為3.85%）。其中，標(biāo)的ZC2009（主力合約）的期權(quán)合約平值看漲期權(quán)和平值看跌期權(quán)的掛牌基準(zhǔn)價(jià)分別為14.3元/噸和10.3元/噸。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，在動(dòng)力煤期權(quán)合約規(guī)則制訂過(guò)程中，鄭商所多次開(kāi)展調(diào)研，積極向產(chǎn)業(yè)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、期貨公司及做市商等征求意見(jiàn)，結(jié)合國(guó)際商品期權(quán)合約設(shè)計(jì)慣例，并參考了白糖等期權(quán)品種的市場(chǎng)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)。在期權(quán)合約類(lèi)型、行權(quán)方式、交易及報(bào)價(jià)單位等條款中，設(shè)計(jì)思路基本與已經(jīng)上市的鄭商所期權(quán)品種保持一致。根據(jù)動(dòng)力煤品種的實(shí)際情況和特點(diǎn)，交易所對(duì)最小變動(dòng)價(jià)位、行權(quán)價(jià)格間距等合約條款進(jìn)行了差異化設(shè)計(jì)，以有效滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。

根據(jù)之前公布的動(dòng)力煤期權(quán)合約，其交易單位為1手動(dòng)力煤期貨合約，方便投資者對(duì)沖期貨部位風(fēng)險(xiǎn)；最后交易日（到期日）為標(biāo)的期貨合約交割月份前一個(gè)月的第3個(gè)交易日，與已上市的鄭商所期權(quán)品種保持一致，以滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)客戶(hù)套保期限需求，避免給交割月運(yùn)行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。借鑒國(guó)際商品期權(quán)市場(chǎng)慣例和白糖等期權(quán)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，動(dòng)力煤期權(quán)行權(quán)方式設(shè)置為美式，期權(quán)買(mǎi)方可在到期日及之前任一交易日行權(quán)。

與鄭商所已上市期權(quán)相比，動(dòng)力煤期權(quán)合約具有三方面較為明顯的個(gè)性化設(shè)計(jì)：

一是動(dòng)力煤期權(quán)最小變動(dòng)價(jià)位數(shù)值最?。?.1元/噸）。從國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，虛值、平值期權(quán)合約較為活躍，其Delta值在0.2—0.5，即期權(quán)價(jià)格波動(dòng)約為期貨的1/5—1/2。動(dòng)力煤期權(quán)與期貨最小變動(dòng)價(jià)位（0.2元/噸）之比為1/2，也在此范圍內(nèi)，可以更好地滿(mǎn)足動(dòng)力煤期權(quán)與期貨市場(chǎng)組合對(duì)沖的需要。

二是動(dòng)力煤期權(quán)活躍月份合約掛出標(biāo)準(zhǔn)與化工品種PTA、甲醇期權(quán)保持一致?？紤]到動(dòng)力煤期貨非主力合約月份引入做市商，成交及持倉(cāng)均有所提升，該設(shè)計(jì)既能及時(shí)滿(mǎn)足市場(chǎng)交易需求，也有利于集中市場(chǎng)流動(dòng)性。比如，按照合約規(guī)定，動(dòng)力煤期貨某合約在某個(gè)交易日單邊持倉(cāng)量達(dá)到10000手以后，其對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約將在第二個(gè)交易日掛出。

三是針對(duì)性設(shè)置動(dòng)力煤期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距。動(dòng)力煤期貨上市以來(lái)，價(jià)格主要在300—700元/噸的區(qū)間波動(dòng)。根據(jù)動(dòng)力煤期貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間，以500元/噸為分界點(diǎn)，分別設(shè)置5元/噸和10元/噸的行權(quán)價(jià)格間距。動(dòng)力煤期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距與行權(quán)價(jià)格的比值在1%—2%，與國(guó)內(nèi)商品期權(quán)及國(guó)際成熟市場(chǎng)慣例基本一致。

今日掛牌交易的合約包括標(biāo)的月份為2009、2010、2011及2101的動(dòng)力煤期權(quán)合約，每個(gè)掛牌合約月份分別掛出13個(gè)看漲期權(quán)和13個(gè)看跌期權(quán)（包括6個(gè)實(shí)值期權(quán)合約、1個(gè)平值期權(quán)合約和6個(gè)虛值期權(quán)合約），共計(jì)104個(gè)合約。

鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，動(dòng)力煤是我國(guó)能源化工領(lǐng)域的重要品種，鄭商所已經(jīng)做好動(dòng)力煤期權(quán)上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，動(dòng)力煤期權(quán)的推出將在促進(jìn)我國(guó)煤炭和電力行業(yè)健康發(fā)展方面發(fā)揮積極作用。

動(dòng)力煤期權(quán)合約

大商所公布3個(gè)化工期權(quán)合約及交易安排

6月29日，大商所公布聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）和線(xiàn)型低密度聚乙烯（LLDPE）期權(quán)合約，并就上述3個(gè)期權(quán)合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)作了安排。此前，證監(jiān)會(huì)公布PP、PVC、LLDPE期權(quán)合約正式掛牌交易時(shí)間為2020年7月6日。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，上述3個(gè)化工期權(quán)合約與之前的征求意見(jiàn)稿一致。大商所交易部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在設(shè)計(jì)論證上述3個(gè)化工期權(quán)合約及參數(shù)時(shí)，交易所與相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行了充分溝通交流，5月25日起向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。總體上，市場(chǎng)各方認(rèn)為上述3個(gè)化工期權(quán)的合約條款設(shè)計(jì)合理、貼近實(shí)際，便于理解和操作，因此此次公布的3個(gè)化工期權(quán)合約與征求意見(jiàn)的方案保持一致。

相關(guān)市場(chǎng)人士認(rèn)為，上述3個(gè)化工期權(quán)合約和參數(shù)設(shè)計(jì)合理有效，既兼顧各標(biāo)的期貨運(yùn)行特點(diǎn)，又體現(xiàn)了品種之間的相關(guān)性，為上市后的平穩(wěn)運(yùn)行和功能發(fā)揮奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

聚丙烯期貨期權(quán)合約

聚氯乙烯期貨期權(quán)合約

線(xiàn)型低密度聚乙烯期貨期權(quán)合約

當(dāng)日，大商所還就上述3個(gè)化工期權(quán)合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)作了安排，包括掛盤(pán)合約月份、掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)、交易指令、持倉(cāng)限額管理和相關(guān)費(fèi)用等，以便市場(chǎng)各方提前知悉并做好各項(xiàng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備。

根據(jù)通知，上述3個(gè)化工期權(quán)上市當(dāng)晚起開(kāi)展夜盤(pán)交易，交易時(shí)間與標(biāo)的期貨一致。首批上市交易的期權(quán)合約系列為2009、2010、2011、2012、2101、2102、2103、2104、2105和2106。新上市合約的掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)將于上市前一個(gè)交易日結(jié)算后，隨結(jié)算數(shù)據(jù)一同發(fā)布，交易者可通過(guò)大商所網(wǎng)站查詢(xún)。交易指令上與已上市的期權(quán)品種一致，上述3個(gè)化工期權(quán)僅支持限價(jià)指令和限價(jià)止損（盈）指令，每次最大下單數(shù)量為1000手，與標(biāo)的期貨合約一致。持倉(cāng)限額管理上，非期貨公司會(huì)員和客戶(hù)持有的某月份期權(quán)合約中所有看漲期權(quán)的買(mǎi)持倉(cāng)量和看跌期權(quán)的賣(mài)持倉(cāng)量之和、看跌期權(quán)的買(mǎi)持倉(cāng)量和看漲期權(quán)的賣(mài)持倉(cāng)量之和，上市初期PP和PVC期權(quán)不超過(guò)20000手，LLDPE期權(quán)不超過(guò)10000手，且與標(biāo)的期貨合約不合并限倉(cāng)，具有實(shí)際控制關(guān)系的賬戶(hù)按照一個(gè)賬戶(hù)管理。相關(guān)費(fèi)用方面，上述3個(gè)化工期權(quán)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為0.5元/手，行權(quán)（履約）手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為1元/手，上市初期暫不區(qū)分日內(nèi)交易和非日內(nèi)交易，按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)收取。

近年來(lái)我國(guó)商品期權(quán)市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，期權(quán)合約及規(guī)則制度體系日趨完善，市場(chǎng)功能有效發(fā)揮。今年受新冠肺炎疫情、國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)和復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，對(duì)利用期權(quán)避險(xiǎn)的需求日益強(qiáng)烈。據(jù)記者了解，上述3個(gè)化工期權(quán)各項(xiàng)上市準(zhǔn)備工作有序推進(jìn)，7月6日將舉辦化工期權(quán)云上市及“化工期權(quán)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”云論壇活動(dòng)，多家媒體、資訊機(jī)構(gòu)同步直播。上述3個(gè)化工期權(quán)上市后，將進(jìn)一步完善我國(guó)化工衍生工具體系，為市場(chǎng)提供更加精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào) 譚亞敏  姚宜兵

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