一、短纖介紹

1.1簡介

滌綸短纖（以下簡稱短纖）是將PTA和乙二醇聚合后生成的聚酯（PET）在熔融狀態(tài)下，通過紡絲、拉伸并切斷后得到的短纖維。

1.2分類

短纖按照原料來源可分成原生短纖及再生短纖，原生短纖由PTA和乙二醇聚合后生成的聚酯生產(chǎn)而成，而再生短纖由回收的聚酯飲料品、打包帶、聚酯廢絲通過切碎，加溫熔融后生產(chǎn)而成。按照橫截面可分為普通實心、異形。按照光澤度可分為有光、半消光、全消光。按照粗細可分為棉型、中長型、毛型。按照用途可分為紡紗用、填充用、非織造用。

1.3用途

短纖按用途不同主要分為紡紗用、填充用、非織造用。其中，紡紗制線是短纖最主要的用途，紡紗用大概占短纖總需求的65%。紡紗指短纖與棉型纖維或者毛型纖維混紡，其中與棉型纖維混紡稱為棉紡，與毛型纖維混紡稱為毛紡。棉紡用量較大，主要包括滌綸純紡、滌棉混紡、滌粘混紡和生產(chǎn)滌綸短纖縫紉線。填充主要是短纖以填充物的形式，作為家裝填充和服裝填充，如床上用品、沙發(fā)家具、毛絨玩具等的填充。此類短纖多采用3D-15D中空滌綸短纖。非織造是短纖用途的延伸，指1.56dtex*38mm水刺型，通常親水性較高，一般用在衛(wèi)生醫(yī)療領(lǐng)域。

來源：隆眾資訊

二、短纖的供需格局

2.1短纖的國內(nèi)產(chǎn)能情況

數(shù)據(jù)來源：CCF

滌綸短纖產(chǎn)量對比圖

數(shù)據(jù)來源：隆重資訊

2.2短纖進口情況

進口方面，2008年之前隨著產(chǎn)量提升，進口量持續(xù)下降，隨后處于低位穩(wěn)定期。17年后國內(nèi)加強對進口“洋垃圾”進行政策管制，國內(nèi)再生短纖產(chǎn)量有所下滑。加之東南亞化纖新產(chǎn)能投放，生產(chǎn)成本降低，進口利潤較好，進口量再度回升。

來源：海關(guān) wind

2.3短纖需求

17年后，隨著國家禁止“洋垃圾”政策的逐步落實，國內(nèi)再生短纖產(chǎn)量逐年下滑。直紡短纖填補起造成的需求缺口，2019年原生短纖消費量為545萬噸，較18年增長14.61%。今年以來，受制于海內(nèi)外疫情導(dǎo)致的需求折戟，國內(nèi)紡織用短纖需求出現(xiàn)小幅下滑，但是由于防疫物資需求擴張，水刺無紡布需求大量增加。水刺形無紡布的需求增量，無法掩蓋紡織用短纖的需求損失，預(yù)計本年度的短纖需求量將有小幅下滑。

來源：隆眾資訊  瑞達期貨研究院

三、現(xiàn)貨貿(mào)易

3.1貿(mào)易流向

紡紗用短纖的消費與我國紡織行業(yè)的發(fā)展分布有關(guān)。我國紡織行業(yè)主要分布在福建、江蘇、山東、湖北、浙江、江西等地。福建省是目前國內(nèi)最大的純滌紗生產(chǎn)地，也是紡紗用短纖消費量最大的地區(qū)，消費量占全國的30%。江蘇省作為紡織服裝大省，消費量占比17%。江蘇、浙江與福建三省滌綸短纖合計產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能79%，產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的87%。國內(nèi)短纖的貿(mào)易流向呈現(xiàn)為，福建、浙江、江蘇三省之間的小規(guī)模調(diào)運套利活動，以及內(nèi)陸需求企業(yè)向三省的采購活動。整體物流呈現(xiàn)由東部向西部流動，南北雙向流動。

3.2貿(mào)易運輸成本

短纖主要采用以汽運為主，船運為輔的運輸方式。汽運一般為短途小規(guī)模運輸，常用13米長掛車，一次可運載30噸左右短纖。船運主要適用于沿海的“南北調(diào)運”或者是長江沿岸的需求企業(yè)大規(guī)模調(diào)貨，單次調(diào)運規(guī)模多在500-2000噸左右。運費方面，目前江浙地區(qū)在300KM以內(nèi)的運費，一般在50-100元/噸，而由江蘇至山東、河北地區(qū)，運費則在150-200元/噸左右。

3.3貿(mào)易模式

短纖生產(chǎn)企業(yè)以現(xiàn)貨貿(mào)易作為主要的貿(mào)易模式，中石化、華宏會有少量月結(jié)合同貨。企業(yè)定價一般以原料成本（0.855PTA+0.335乙二醇）加上α作為出廠價，α包括加工費、運輸成本以及加工利潤。

四、短纖期貨合約

4.1合約資料

短纖期貨確定于2020年10月12日（星期一）上市交易，首批上市交易的短纖期貨合約為PF105、PF106、PF107、PF108、PF109，上市基準(zhǔn)價位5400元/噸，上市當(dāng)日漲跌停板幅度為合約掛牌基準(zhǔn)價的±8%，交易保證金為5%。短纖合約在合約設(shè)計上保持與PTA較好的聯(lián)動性，如交易單位、最小變動單位、交割日等合約要素。

4.2交割細則

交割方式：廠庫交割。

交割單位：5噸。

基準(zhǔn)交割品：符合《中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn) 滌綸短纖維》（GB/T 14464-2017）棉型優(yōu)等品質(zhì)量指標(biāo)的原生紡紗用1.56detx×38mm、圓形截面半消光本色滌綸短纖，且0.10%≤含油率≤0.20%，0.30%≤回潮率≤0.60%。

基準(zhǔn)交割品必須是經(jīng)交易所認定的短纖生產(chǎn)廠家生產(chǎn)的商品。具體生產(chǎn)廠家由交易所公告。交易所有權(quán)調(diào)整交割產(chǎn)品生產(chǎn)廠家。短纖期貨合約的交割基準(zhǔn)價為該期貨合約的基準(zhǔn)交割品在基準(zhǔn)交割地出庫時汽車板交貨的含稅價格（含包裝）。短纖用汽車提貨的，裝到汽車板前的一切費用由廠庫承擔(dān)，裝到汽車板后的一切費用由提貨方承擔(dān)。短纖包裝物不另行計價。

4.3標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法：

短纖適用通用標(biāo)準(zhǔn)倉單。完稅標(biāo)準(zhǔn)倉單與保稅標(biāo)準(zhǔn)倉單之間非通用。

標(biāo)準(zhǔn)倉單的有效期：短纖：每年1月、5月、9月第15個交易日（含該日）之前注冊的標(biāo)準(zhǔn)倉單，應(yīng)在當(dāng)月的第15個交易日（含該日）之前全部注銷。

廠庫交割商品交收：短纖交貨時，廠庫向貨主提供符合交割標(biāo)準(zhǔn)的出廠質(zhì)量檢測報告，生產(chǎn)日期早于倉單注銷日120天（含120天）的短纖，貨主可以拒收。廠庫交收的短纖不得出現(xiàn)破包、潮包、嚴重污染等情況。

4.4限倉標(biāo)準(zhǔn)：

限倉制度：短纖期貨合約自合約掛牌至交割月前一個月第15個日歷日期間的交易日，當(dāng)合約的單邊持倉量大于或等于一定規(guī)模時，非期貨公司會員和客戶按單邊持倉量的10%確定限倉數(shù)額；當(dāng)合約的單邊持倉量小于一定規(guī)模時，非期貨公司會員和客戶按絕對量方式確定限倉數(shù)額。具體限倉標(biāo)準(zhǔn)見下表：

短纖期貨合約自交割月前一個月第16個日歷日至交割月限倉標(biāo)準(zhǔn)見下表：

五、短纖行情展望

產(chǎn)業(yè)鏈跨品種套利：PTA作為短纖的直接原料，整體價格波動趨勢大致趨同，PTA與短纖價格的相關(guān)系數(shù)約0.84。目前，PTA受制于年底產(chǎn)能大量擴張的預(yù)期中，價格處在下行通道當(dāng)中，而短纖因其需求較好、庫存較低，顯示了較好的抗跌性。建議做多加工費，即賣出PTA買入短纖，具體操作見上市后的日常報告。

跨期套利：目前PTA 05-09合約跨期差在（-100）-（-120）區(qū)間浮動，按照短纖現(xiàn)貨定價模式及原材料相關(guān)性判斷，短纖期貨上市后月差將基本維持這一區(qū)間。但是由于期貨上市將改變原有短纖僅有合同貨及現(xiàn)貨的貿(mào)易模式，整體貿(mào)易量上升，造成近月貨源偏緊，預(yù)計近月合約將略有升水，整體月差區(qū)間向上浮動。短纖PF05、PF09合約掛牌價均為5400元/噸，建議關(guān)注開盤后月差的交易機會。

單邊策略：10月10日的短纖現(xiàn)貨報價約5430元/噸，但期貨合約掛牌價僅5400元/噸，根據(jù)直接原料PTA的遠月升水結(jié)構(gòu)判斷，短纖上市后合約處于遠月升水結(jié)構(gòu)概率較大，故建議做多PF2105合約。

風(fēng)險提示

短纖上市后主要面臨以下三個方面的風(fēng)險，一是直接原料PTA及乙二醇將在年底大量投放產(chǎn)能，屆時存在成本坍塌的風(fēng)險；二是目前整個聚酯行業(yè)面臨疫情帶來需求不振的影響，需要警惕需求再度減弱的風(fēng)險；三是再生短纖的替代性再度增強，近年來再生短纖產(chǎn)能不斷縮水，市場對于原生短纖替代再生短纖份額具有一定預(yù)期，應(yīng)關(guān)注替代活動的進展情況。

來源:wind 瑞達期貨研究院

合約資料來源：鄭州商品交易所

所有觀點僅供參考，不作為入市建議。

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