今年4月24日，證監(jiān)會正式宣布批準大商所開展生豬期貨交易。12月11日，證監(jiān)會宣布生豬期貨將于2021年1月8日在大商所正式掛牌交易。12月12日，大商所就生豬期貨合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見，消息一出，市場參與者奔走相告，產(chǎn)業(yè)與投資機構(gòu)等對生豬期貨的關(guān)注度攀至高峰。

生豬期貨為何備受關(guān)注呢？格林大華期貨生豬分析師張曉君認為，主要有三點原因：第一是體量大，生豬作為國內(nèi)首個活體交割的期貨品種，年產(chǎn)值近2萬億元，是僅次于原油體量的商品期貨；第二是涉及廣，以生豬養(yǎng)殖業(yè)為中心，涉及了飼料加工、獸藥疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐飲等諸多行業(yè)；第三是影響大，助力生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建從種植、貿(mào)易、加工再到養(yǎng)殖的完整產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理閉環(huán)，加速行業(yè)洗牌。

據(jù)張曉君介紹，從豬周期來看，豬價已步入下跌通道，抵抗式下跌成主旋律。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，我國生豬產(chǎn)能已恢復(fù)至2017年年末的88%左右（2017年年末我國生豬存欄4.3億頭，能繁母豬存欄4444萬頭），并預(yù)計明年二季度生豬存欄基本恢復(fù)至正常年份水平。高額利潤驅(qū)動下，養(yǎng)殖規(guī)模的快速擴張已經(jīng)在價格上有所反映。今年9月開始豬價高位滯漲回落，雖然近期南方傳統(tǒng)腌臘消費啟動疊加中南六省禁止活豬調(diào)運政策正式實施，帶動豬價展開反彈，但均為調(diào)整行情，長線抵抗式下跌趨勢不變，市場預(yù)計明年年底豬價或跌至20元/公斤左右。

從季節(jié)性分析來看，張曉君表示，受節(jié)日消費需求增加、消費淡旺季等因素的影響，生豬價格呈現(xiàn)一定程度的波動。一般表現(xiàn)為每年1—2月份生豬價格較高，春節(jié)前達到頂峰，3月份后開始下降，5—7月份處于相對較低水平，隨后又逐漸回升，10月份以后又恢復(fù)至相對較高的價位。但由于疫病、主要原材料價格的波動和生豬供求關(guān)系的影響，我國生豬市場價格季節(jié)性特征會隨之變動。

此外，生豬價格和CPI密切相關(guān)。張曉君表示，由于豬價在CPI食品項權(quán)重中占比較大，因此豬價和CPI的變化密切相關(guān)，豬價上漲或下跌會對物價指數(shù)波動造成一定程度的影響。

“需要注意的是，證監(jiān)會公告的生豬期貨上市的時間，上市后恰好是春節(jié)消費旺季，生豬期貨開盤大概率看漲，待節(jié)后需求穩(wěn)定，前期漲幅也為后期套期保值留有空間，則能保證頭部企業(yè)利用期貨套保對沖未來生豬價格暴跌的風(fēng)險。1月8日掛牌的合約中，最近的期貨合約大概率是2105合約，5—7月份豬價通常處于偏弱的月份。選擇這樣的時間節(jié)點掛牌上市，一方面將養(yǎng)殖企業(yè)鎖定養(yǎng)殖利潤效果最大化；另一方面，將豬價對CPI的沖擊最小化?！睆垥跃龑ζ谪浫請笥浾哒f。

回顧過去生豬價格的走勢，2018年之前生豬價格還是在豬周期范圍內(nèi)，但2018年非洲豬瘟的發(fā)生導(dǎo)致了后續(xù)生豬數(shù)量大幅減少，豬價也在隨后兩年一路飆升。據(jù)中原期貨研究所所長李娜分析，如果按照傳統(tǒng)豬周期供需理論來看，高位價格不需要政府介入，產(chǎn)能也會大幅度提高。但事實上，經(jīng)歷過國家供給側(cè)改革以及多輪豬周期的行業(yè)玩家，目前已都是專業(yè)人士，他們對明年產(chǎn)能擴產(chǎn)能力是有預(yù)判的，他們也不會因為價格高就集中加大產(chǎn)能，集中提高產(chǎn)能可能會導(dǎo)致價格快速下行。因此，在多方博弈下，在沒有對應(yīng)風(fēng)險管理工具情況下，價格大概率會長時間維持高位。

“生豬期貨正式上市，養(yǎng)殖戶可以提前做套期保值，用期貨工具配合做好風(fēng)險管理。與此同時，結(jié)合生豬價格及豬周期影響下，期貨遠月有大幅貼水的可能?，F(xiàn)貨價格以及未來預(yù)期產(chǎn)生共振，從而壓低從原料到銷售的價格，出貨積極性提高。這都能縮短價格在高位的時間?！崩钅日f。

那么生豬期貨的上市將會給產(chǎn)業(yè)帶來什么樣的變化呢？南華期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師趙廣鈺表示，生豬期貨上市將會對整個產(chǎn)業(yè)的“量”和“質(zhì)”兩個方面產(chǎn)生積極的影響。

在“量”的方面，當(dāng)前我國生豬產(chǎn)能顯著恢復(fù)，但生豬出欄量與豬肉產(chǎn)量距離發(fā)生非洲豬瘟疫情之前仍有較大差距，養(yǎng)殖企業(yè)在擴產(chǎn)中最擔(dān)心的問題之一是，未來隨著產(chǎn)能釋放，養(yǎng)殖利潤變薄，且業(yè)內(nèi)對此的判斷也較為一致。而生豬期貨上市后，生豬產(chǎn)業(yè)的養(yǎng)殖端就可以運用期貨工具轉(zhuǎn)移未來價格風(fēng)險，從而穩(wěn)定經(jīng)營生產(chǎn)，對我國生豬產(chǎn)能的進一步恢復(fù)有重大意義。同樣，對上游的飼料與獸藥、下游的屠宰與食品等行業(yè)也會產(chǎn)生積極的作用。

在“質(zhì)”的方面，由于此前生豬市場缺乏統(tǒng)一且公允的市場價格，而生豬期貨價格發(fā)現(xiàn)的功能剛好可以填補這個空白，生豬全產(chǎn)業(yè)鏈可以根據(jù)價格信號合理安排生產(chǎn)經(jīng)營計劃，產(chǎn)業(yè)鏈也能夠根據(jù)價格信號更加理性地進行貿(mào)易往來，未來的生豬市場或?qū)⒆兊酶永硇裕M而熨平長周期視角下的豬周期波動與短周期視角下的季節(jié)性等價格波動。此外，生豬期貨上市后，參與企業(yè)可以通過健全的期貨品系優(yōu)化企業(yè)利潤管理。例如，當(dāng)前油廠可以通過CBOT大豆與豆油、豆粕等期貨合約管理原材料成本與產(chǎn)出品價格變化的風(fēng)險，進而管理壓榨利潤。那么，未來生豬養(yǎng)殖企業(yè)或?qū)⒖梢酝ㄟ^豆粕、玉米與生豬等期貨合約管理其養(yǎng)殖利潤，產(chǎn)業(yè)企業(yè)進而可以通過生豬期貨平穩(wěn)經(jīng)營水平，風(fēng)險管理水平較高的企業(yè)市場占有率提升后還能夠優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

“生豬期貨上市后，通過結(jié)合期貨公司風(fēng)險管理子公司的場外業(yè)務(wù)，生豬‘保險+期貨’模式也會在不久的將來推出，將進一步提升金融市場服務(wù)三農(nóng)的深度與廣度?！壁w廣鈺說。

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