12月中旬以來海外疫情避險情緒再次升溫，在英國發(fā)現(xiàn)變異高傳染性的新冠病毒后全國封鎖，西方國家亦紛紛采取行動，暫?；蛳拗朴嚓P(guān)人員的入境通道，目前已有多國發(fā)現(xiàn)感染變異新冠病例。28日，南非衛(wèi)生部宣布發(fā)現(xiàn)一種傳播速度更快的變異新冠病毒已在該國境內(nèi)出現(xiàn)。世界衛(wèi)生組織表示南非與英國發(fā)現(xiàn)的新冠病毒變體雖然在同時期出現(xiàn)，但卻是不同的變體，隨著疫情持續(xù)還將發(fā)現(xiàn)更多的新冠病毒變異。此外各國疫苗都在有序推進，此前疫苗樂觀情緒曾一度使得金銀多頭氛圍大泄。不過目前疫苗的推進速度仍不敵疫情的傳播，美媒表示照目前的疫苗接種速度，美國還要10年才能控制疫情。此外世衛(wèi)組織表示并無證據(jù)讓人確信接種可以阻止病毒的擴散。12月15日至今，滬金主力2102合約累計漲幅約2.6%；滬銀主力2102合約累計漲幅約9.6%。

圖表來源：WIND

一、美國經(jīng)濟刺激推進

8月份以來貴金屬的回調(diào)除了受到疫苗樂觀情緒，風(fēng)險偏好改善，名義利率上升打壓，還因美國財政刺激談判僵局拖累通脹預(yù)期。進入12月份，在市場對美國刺激談判預(yù)期樂觀的支撐下，金銀多頭氛圍回歸。27日美國總統(tǒng)特朗普簽署了2萬億美元的疫情援助和全年政府開支法案，美國政府避免成功關(guān)門，穩(wěn)定了市場情緒。而28日美國國會眾議院同意將第二輪直接刺激款項的金額從600美元提高到2000美元，不過29日美國參議院共和黨領(lǐng)袖表示對此否決。目前仍不清楚法案能否在參議院獲得通過，不過在美國疫情居高不下的背景中，額外的擴張性財政政策和寬松的貨幣政策在較長一段時間內(nèi)仍將保持，金銀下方支撐猶存。

二、白銀投資情緒優(yōu)于黃金

衡量投資者情緒的ETF持倉方面，12月份以來白銀ETF持倉表現(xiàn)較黃金ETF持倉堅挺。截止12月28日，全球最大黃金ETF—SPDR Gold Trust持倉量為1169.86噸，較上月末減24.92噸，為連降三個月。而iShares Silver Trust 白銀ETF持倉量達17260.93噸，較上月末增330.95噸。白銀ETF持倉至9月份以來雖從年內(nèi)高點有所下滑，但整體表現(xiàn)優(yōu)于黃金，這與其近期走勢亦相符。

此外從CFTC持倉方面來看，美國商品期貨交易會員會（CFTC）公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日當(dāng)周，COMEX黃金凈多持倉為278196手，較上月底累計增加34294手或14%。而COMEX白銀凈多持倉為11609手，較上月底累計增加11609手或25%。數(shù)據(jù)亦顯示白銀市場多頭氛圍強于黃金多頭氛圍。

隨著美國財政刺激協(xié)議基本達成，市場的焦點將重回至新冠肺炎疫情的控制上，一方面盡管疫情所帶來的避險情緒將持續(xù)為金銀構(gòu)成支撐，不過另一方面若疫情的超預(yù)期嚴(yán)峻所帶來的恐慌情緒的飆升將使得金融市場資本外流，反而限制金銀多頭氛圍。而盡管目前疫苗接種正推進，不過在病毒變異的當(dāng)下，前期疫苗推進速度無法趕上疫情傳播速度，不能僅依靠疫苗，因而疫苗所帶來的樂觀情緒將被疫情的避險情緒所打壓，在一定程度上仍利多金銀。不過未來隨著疫苗的推進趕超疫情的傳播，屆時貴金屬多頭氛圍將有所降溫。而在此不確定環(huán)境中，白銀的波動幅度仍將高于金價，首先白銀市場容量價值較小，且金價處上市以來較高水平，波動范圍較為有限，此外銀價自身的工業(yè)屬性，受到基本金屬影響波動較大。

作者：陳一蘭

期貨投資咨詢證號：Z0012698

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