時間:2021-01-08 09:15瀏覽次數(shù):7262來源:瑞達(dá)期貨研究所
圖1:國債期貨主力走勢
資料來源:wind資訊、瑞達(dá)期貨研究院
近期國債期貨上行主要受三個因素推動。一是決策層定調(diào)貨幣政策更加精準(zhǔn)有效,把握好政策時度效,不會急轉(zhuǎn)彎,令市場預(yù)期利率不會很快上升。12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議以及央行四季度例會,還有1月初央行召開的工作會議,均表示今年的貨幣政策會靈活精準(zhǔn)、合理適度。二是多國發(fā)現(xiàn)新冠病毒變種,令疫苗有效性以及疫情持續(xù)時間更加不確定,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢面臨考驗(yàn)。而入冬后,國內(nèi)疫情防控壓力較大,新冠確診病例在多地頻發(fā),部門省市重新開始封鎖措施,對經(jīng)濟(jì)有一定負(fù)面影響,也增加了市場對利率下行的預(yù)期。三是央行呵護(hù)流動性,短端資金面較為寬松。11月中旬為了對沖信用債市場風(fēng)波,央行向市場大規(guī)模投放資金,超額續(xù)作MLF,且通過公開市場逆回購連續(xù)多天凈投放資金,資金面寬松狀態(tài)一直持續(xù)到現(xiàn)在。
圖2:制造業(yè)PMI出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)
資料來源:wind資訊、瑞達(dá)期貨研究院
從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)顯露出一些到頂跡象。最新公布的中國12月財新服務(wù)業(yè)PMI回落至56.3,財新制造業(yè)PMI回落至53,而12月官方制造業(yè)PMI與官方非制造業(yè)PMI也雙雙回落。這是自2020年3月經(jīng)濟(jì)開始回升以來首次出現(xiàn)的現(xiàn)象。加上今年冬天較冷,為新冠病毒傳播提供了適宜環(huán)境,防控壓力較大,當(dāng)前收緊貨幣政策將不利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在全球新冠疫情尚未過去的當(dāng)前,我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固,投資與消費(fèi)均有待提升,收緊貨幣政策將會加劇企業(yè)融資難度,增加企業(yè)融資成本。
圖3:各主要期限國債收益率走勢
資料來源:wind資訊、瑞達(dá)期貨研究院
從技術(shù)面上看,10年期和5年期債期貨主力均在壓力位附近,仍在測試壓力位。不過本周以來10年期國債期貨前二十凈空單大幅下降,預(yù)示著市場對10債上漲空間較為看好。一旦價格向上漲破壓力位,10年期國債期貨的上行動能將會更加強(qiáng)勁。2年期國債期貨近期受益于短端利率下行,走勢較強(qiáng),早已站上壓力位,仍處在上升趨勢當(dāng)中。
圖4:T2103合約正在測試幾個月箱體震蕩形態(tài)的上限
資料來源:文華財經(jīng)、瑞達(dá)期貨研究院
操作上,本月國債期貨可保持做多思路進(jìn)行操作。T2103目標(biāo)位可關(guān)注99.2,TF2103目標(biāo)位可關(guān)注100.8,TS2103目標(biāo)位可關(guān)注100.9。套利策略建議關(guān)注5年期與10年期價差。根據(jù)以往規(guī)律,在利率下行期,短端國債期貨與長端國債期貨的價差通常會收窄。當(dāng)前可進(jìn)行空2年期國債期貨多10年期國債期貨的套利策略,目標(biāo)位1.5。
圖5:國債期貨主力價差
資料來源:wind資訊、瑞達(dá)期貨研究院
圖6:2年期國債期貨-10年期國債期貨價差
資料來源:wind資訊、瑞達(dá)期貨研究院
作者:張昕
期貨投資咨詢證號:Z0015602
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