【分析文章】豆棕價(jià)差恢復(fù) 后期價(jià)差何去何從
時(shí)間：2022-06-16 15:59瀏覽次數(shù)：7135來(lái)源：本站
受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，黑海糧食出口受限，市場(chǎng)對(duì)油脂的供應(yīng)有持續(xù)偏緊的預(yù)期。不過(guò)近期油脂的走勢(shì)卻有分化，前期領(lǐng)漲的棕櫚油轉(zhuǎn)為震蕩的走勢(shì)，而豆油開始領(lǐng)漲油脂市場(chǎng)。且經(jīng)過(guò)6月9日的一輪下跌后，豆棕的價(jià)差終于有所恢復(fù)，豆棕價(jià)差恢復(fù)為正?？梢悦黠@的看到，近期資金做多的興致從棕櫚油轉(zhuǎn)向了豆油。那么導(dǎo)致近期油脂市場(chǎng)強(qiáng)弱變化的因素有哪些，本文將進(jìn)行分析。
南美出口表現(xiàn)不佳
首先，從豆類市場(chǎng)來(lái)看。受拉尼娜氣候的影響，巴西、阿根廷以及巴拉圭都出現(xiàn)減產(chǎn)的情況。那么雖然目前仍是南美出口的旺季，但是總體的出口量較往年相比仍偏低。巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)(ANEC)稱，2022年6月份巴西大豆出口量可能達(dá)到941萬(wàn)噸，比5月份的出口減少85.1萬(wàn)噸，比去年同期減少71.8萬(wàn)噸或7.1%。阿根廷方面，阿根廷農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報(bào)告顯示，阿根廷農(nóng)戶的大豆銷售步伐繼續(xù)落后上年同期。截至6月1日，阿根廷農(nóng)戶已經(jīng)預(yù)售1,734萬(wàn)噸2021/22年度大豆，比一周前高出77.1萬(wàn)噸，低于去年同期的2,092萬(wàn)噸。造成阿根廷銷售偏慢的除了減產(chǎn)的因素外，還有匯率的影響。盡管國(guó)際價(jià)格高企，阿根廷農(nóng)戶仍然不愿出售大豆，將大豆作為抵御比索走軟的硬通貨。由于阿根廷農(nóng)戶銷售大豆獲得的是比索收入，因此比索貶值意味著持有大豆要比持有比索更劃算。
數(shù)據(jù)來(lái)源：新聞?wù)?瑞達(dá)期貨研究院
美豆仍有天氣炒作空間
美豆方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的周度作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至6月5日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為78%，分析師平均預(yù)估為80%，去年同期為89%，五年均值為79%。當(dāng)期美豆出苗率為56%，去年同期為74%，五年均值為59%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，美豆已經(jīng)進(jìn)入種植季，不過(guò)種植率以及出苗率均慢于往年同期的水平以及五年的均值。雖然從種植率以及出苗率很難直接判斷后期的產(chǎn)量情況，不過(guò)美豆后期進(jìn)入種植關(guān)鍵期，市場(chǎng)對(duì)天氣的關(guān)注度增強(qiáng)，天氣溢價(jià)下，對(duì)美豆的價(jià)格有所支撐。另外，從天氣情況來(lái)看，美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局預(yù)測(cè)，2022年春季拉尼娜現(xiàn)象帶來(lái)的影響仍將持續(xù)，并且有58%的可能在北半球夏季持續(xù)。從往年的情況來(lái)看，夏季拉尼娜現(xiàn)象主要給美國(guó)東南部與歐洲北部帶來(lái)干旱，中南部氣溫偏高。如果后續(xù)天氣模型不變，那么美豆產(chǎn)區(qū)6—8月干旱的可能性仍然較大。目前暫不能排除后續(xù)天氣對(duì)美豆生長(zhǎng)帶來(lái)的影響，需要進(jìn)一步跟蹤美豆優(yōu)良率的變化。
美豆出口表現(xiàn)不錯(cuò)
從美豆的出口情況來(lái)看，受南美減產(chǎn)的影響，今年美陳豆的出口時(shí)間窗口有所延長(zhǎng)，出口表現(xiàn)較好。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）6月9日公布的出口銷售報(bào)告顯示，6月2日止當(dāng)周，美國(guó)2021/2022市場(chǎng)年度大豆出口銷售凈增42.99萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)估為凈增10-50萬(wàn)噸，較之前一周顯著增加，較前四周均值增長(zhǎng)41%。美國(guó)統(tǒng)計(jì)調(diào)查局發(fā)布的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年4月份美國(guó)大豆出口量為1.3438億蒲，創(chuàng)下歷史同期最高紀(jì)錄，比3月份的出口量提高14%。美陳豆的庫(kù)存本身就偏低，而在出口表現(xiàn)較好的背景下，庫(kù)存偏緊的情況持續(xù)存在，支撐美豆的價(jià)格，對(duì)豆油的成本有所支撐。
數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA 瑞達(dá)期貨研究院
油廠豆粕脹庫(kù) 挺油價(jià)
從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，近期油廠的壓榨利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，雖然豆油以及豆粕都有一定的累庫(kù)的跡象，但是豆粕的脹庫(kù)壓力明顯更大，且在豆粕存放時(shí)間有限的影響下，油廠更偏向于挺油價(jià)賣豆粕的操作，對(duì)豆油的價(jià)格有所支撐。從豆粕的庫(kù)存來(lái)看，大豆壓榨量回落，豆粕產(chǎn)出減少，但飼料養(yǎng)殖企業(yè)提貨速度緩慢，豆粕庫(kù)存繼續(xù)上升。6 月 6 日，國(guó)內(nèi)主要油廠豆粕庫(kù)存 92萬(wàn)噸，比上周同期增加 7 萬(wàn)噸，比上月同期增加 36 萬(wàn)噸，比上年同期增加 6 萬(wàn)噸，比過(guò)去三年同期均值增加 19 萬(wàn)噸。隨著豆粕庫(kù)存持續(xù)累積，部分油廠出貨壓力較大。挺油賣粕的操作加大。
數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng) 瑞達(dá)期貨研究院
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進(jìn)口預(yù)計(jì)回落
從進(jìn)口的情況來(lái)看，受壓榨利潤(rùn)虧損的影響，油廠進(jìn)口的熱情也有所回落。目前，6月船期大豆進(jìn)口預(yù)估為700萬(wàn)噸，低于早先預(yù)估的780萬(wàn)噸。7月和8月船期大豆進(jìn)口預(yù)估同樣調(diào)低。其中，7月船期大豆進(jìn)口預(yù)估下調(diào)50萬(wàn)噸，至710萬(wàn)噸;8月船期大豆進(jìn)口預(yù)估下調(diào)30萬(wàn)噸，至700萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)7月、8月船期的采購(gòu)任務(wù)分別完成40%、35%，低于去年同期的70%、80%。進(jìn)口豆數(shù)量有限，也限制了國(guó)內(nèi)豆類的供應(yīng)量，對(duì)豆油價(jià)格有所支撐。
數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng) 瑞達(dá)期貨研究院
棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)好轉(zhuǎn)
從棕櫚油方面來(lái)看，截止6月10日，廣東棕櫚油現(xiàn)貨與馬來(lái)西亞進(jìn)口棕櫚油價(jià)差2082.32元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)有所恢復(fù)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)口利潤(rùn)從4月中旬開始恢復(fù)，至今已經(jīng)接近2個(gè)月的時(shí)間，最高進(jìn)口利潤(rùn)達(dá)到2082.32元/噸。隨著進(jìn)口利潤(rùn)的恢復(fù)，棕櫚油的買船有所恢復(fù)。根據(jù)中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)6月棕櫚油進(jìn)口30萬(wàn)噸，7月進(jìn)口37萬(wàn)噸，8月進(jìn)口45萬(wàn)噸，總體進(jìn)口量有所增加，利于緩解國(guó)內(nèi)棕櫚油供應(yīng)偏緊的情況。
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院
印尼政策不確定增加
另外一個(gè)，對(duì)棕櫚油影響較大的因素在于印尼方面。由于印尼方面的政策不斷變化，使得市場(chǎng)對(duì)棕櫚油的供應(yīng)不確定性增加，資金流出較多，參與熱情有限。從最近的政策來(lái)看，印尼貿(mào)易部表示，為加速該國(guó)棕櫚油出口，將上調(diào)毛棕櫚油出口關(guān)稅的上限至每噸288美元，但調(diào)降出口專項(xiàng)稅的上限至每噸200美元，因此二者的費(fèi)用總計(jì)由目前的每噸575美元降至488美元。印尼頻繁調(diào)整棕櫚油相關(guān)政策，增加棕櫚油市場(chǎng)走勢(shì)的復(fù)雜性。另外，根據(jù)印尼貿(mào)易部公布的一項(xiàng)規(guī)定，印尼已啟動(dòng)一項(xiàng)加速出口計(jì)劃，目標(biāo)是出口至少100萬(wàn)噸的毛棕櫚油和一些衍生品。印尼出口有所恢復(fù)，對(duì)盤面有一定的壓力。
印尼庫(kù)存累積
印尼棕櫚油協(xié)會(huì)（GAPKI）公布的數(shù)據(jù)顯示，印尼3月棕櫚油:出口161萬(wàn)噸，2月為171萬(wàn)噸，去年3月為277萬(wàn)噸；產(chǎn)量378萬(wàn)噸，2月為351萬(wàn)噸，去年3月為371萬(wàn)噸；庫(kù)存568萬(wàn)噸，2月為504萬(wàn)噸，去年3月為339萬(wàn)噸。消費(fèi)量151萬(wàn)噸，2月為138萬(wàn)噸，去年3月為154萬(wàn)噸。雖然數(shù)據(jù)有一定的滯后性，不過(guò)從數(shù)據(jù)方面來(lái)看，進(jìn)入3月，印尼的產(chǎn)量有所恢復(fù)，顯示進(jìn)入季節(jié)性的增產(chǎn)季，但是出口在政策限制的影響下，出現(xiàn)回落，較2月回落10萬(wàn)噸，更是較去年同期水平回落了116萬(wàn)噸，回落幅度較大。在消費(fèi)鏈保持穩(wěn)定的背景下，印尼庫(kù)存明顯積累。較2月上升了64萬(wàn)噸。印尼持續(xù)限制出口的政策，可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的庫(kù)存繼續(xù)累積，后期庫(kù)容是否足夠，可能成為是否繼續(xù)限制出口的關(guān)鍵因素。
總結(jié)與展望
從分析來(lái)看，油脂總體的基本面依然是偏多的，不過(guò)強(qiáng)弱有所分化。豆油方面，有南美減產(chǎn)導(dǎo)致的出口下降，美豆進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，天氣溢價(jià)加大，另外，還有油廠在豆粕脹庫(kù)的背景下，挺油價(jià)賣粕的操作，再加上6-8月進(jìn)口預(yù)計(jì)不高，均對(duì)豆油的價(jià)格有所支撐。而棕櫚油方面，雖然庫(kù)存仍處在低位，不過(guò)印尼的政策不確定性增加，市場(chǎng)資金擔(dān)憂加劇，資金流出，做多棕櫚油的意愿有所減弱，另外，棕櫚油近期的進(jìn)口利潤(rùn)有所恢復(fù)，后期有利于棕櫚油的進(jìn)口?？傮w來(lái)看，豆棕價(jià)差持續(xù)恢復(fù)的情況可能會(huì)延續(xù)。
作者
農(nóng)產(chǎn)品小組：王翠冰
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