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【分析文章】中證1000指數(shù)股指期貨、期權(quán)簡介

時間：2022-07-01 09:00瀏覽次數(shù)：8051來源：本站

一、上市合約

當前，已上市的中國股指期貨分為滬深300、上證50、中證500三個品種，對應(yīng)的合約代碼分別為IF、IH、IC，均在中國金融期貨交易所上市交易。根據(jù)中金所的意見，中證1000股指期貨將成為中證500上市后又一新的股指期貨品種，合約代碼為IM。上市股指期貨對于改善中國資本市場結(jié)構(gòu)、完善市場功能、豐富交易品種均有里程碑式的重要意義。從一開始就明確了“發(fā)揮功能市場,發(fā)揮保值功能，主要為機構(gòu)投資者服務(wù)”的發(fā)展思路，努力避免股指期貨這樣一個風險管理工具被錯用、濫用。

合約標的	滬深300指數(shù)	上證50指數(shù)	中證500指數(shù)	中證1000指數(shù)
合約乘數(shù)	每點300元		每點200元
報價單位	指數(shù)點
最小變動價位	0.2點
合約月份	當月、下月及隨后兩個季月
交易時間	上午：9:30-11:30，下午：13:00-15:00
每日價格最大波動限制	上一個交易日結(jié)算價的±10%
最低交易保證金	合約價值的8%
最后交易日	合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延
交割日期	同最后交易日
交割方式	現(xiàn)金交割
交易代碼	IF	IH	IC	IM
上市交易所	中金所

	滬深300股指期權(quán)	中證1000股指期權(quán)
合約標的物	滬深300指數(shù)	中證1000指數(shù)
合約乘數(shù)	每點人民幣100元
合約類型	看漲期權(quán)、看跌期權(quán)
報價單位	指數(shù)點
最小變動單位	0.2點
每日價格最大波動限制	上一交易日標的的指數(shù)收盤價的+/- 10%
合約月份	當月、下2個月以及隨后3個季月
行權(quán)價格	行權(quán)價格覆蓋標的指數(shù)上一交易日收盤價上下浮動10%對應(yīng)的價格范圍
	對當月與下2個月合約，行權(quán)價格≦2500點時，行權(quán)價格間距25點；2500點<行權(quán)價格≦5000點時，行權(quán)價格間距為50點；5000點<行權(quán)價格≦10000點時，行權(quán)價格間距為100點；行權(quán)價格>10000點時，行權(quán)價格間距為200點
	對隨后3個季月合約：行權(quán)價格≦2500點時，行權(quán)價格間距為50點；2500點<行權(quán)價格≦5000點時，行權(quán)價格間距為100點；5000點<行權(quán)價格≦10000點時，行權(quán)價格間距為200點；行權(quán)價格>10000點時，行權(quán)價格間距為400點
行權(quán)方式	歐式
交易時間	9：30-11：30，13：00-15：00
最后交易日	合約到期月份的第三個星期五
到期日	同最后交易日
交割方式	現(xiàn)金交割

二、品種簡介

1、什么是股指期貨/期權(quán)

所謂股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為標的資產(chǎn)的標準化的期貨合約。買賣雙方報出的價格是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進行交割。期權(quán)則是一種選擇權(quán)，一種在未來規(guī)定期間內(nèi)選擇買或不買、賣或不賣的權(quán)利。一般期權(quán)的買方要支付一定的權(quán)利金購買這種選擇權(quán)。股指期權(quán)是以股票指數(shù)作為標的物的期權(quán)合約，是在股指期貨的基礎(chǔ)上發(fā)展的金融工具。

2、標的指數(shù)特征

IF、IH、IC以及IM股指期貨所對應(yīng)的標的為滬深300、上證50、中證500以及中證1000指數(shù)。

滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中市值大、流動性好的300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)，具有良好的大盤市場代表性。其中，過半數(shù)成分股屬于金融、消費以及信息技術(shù)行業(yè)。上證50指數(shù)挑選上海證券市場規(guī)模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，綜合反映最具市場影響力的藍籌股情況。其中，上證50指數(shù)成分股包含于滬深300指數(shù)。金融以及消費龍頭是主要成分股行業(yè)分布。

中證500指數(shù)的選股樣本空間內(nèi)扣除了滬深300指數(shù)樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票，剩余股票按照最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后20%的股票，然后將剩余股票按照日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前500名的股票作為中證500指數(shù)樣本股。因此中證500與滬深300的成分股不具有重合性，整體代表了A股市場中盤股票的表現(xiàn)情況。而金融行業(yè)企業(yè)在中證500的組成中也大幅降低，工業(yè)、材料以及信息技術(shù)是主要成分企業(yè)。

中證1000是由剔除滬深兩市頭部800家企業(yè)之后的1000家企業(yè)組成，因此和中證500、滬深300以及上證50指數(shù)成分股無交集，可以代表為滬深兩市的小盤股。中證1000主要為新興行業(yè)，和中證500類似，工業(yè)、材料以及信息技術(shù)是大部分成分股所屬行業(yè)，成長性相對較高，波動亦更分化，市場也給予較高的估值。

收益率的相關(guān)性來看，滬深300與上證50的正相關(guān)性較高，中證500與中證1000的正相關(guān)性較高。滬深300與新加入股指期貨行業(yè)的中證1000展現(xiàn)出相較中證500更低的收益相關(guān)性，而上證50與中證1000呈現(xiàn)負相關(guān)。這意味著，中證1000的加入對于股指期貨市場而言將更加優(yōu)化期貨風險分散的職能，更放大了品種間投機交易的操作空間。

股指間相關(guān)性表格（2016/03/01 - 2022/06/27）
	滬深300	中證500	上證50	中證1000
滬深300	1	0.573	0.963	0.009
中證500	0.573	1	0.357	0.802
上證50	0.963	0.357	1	-0.219
中證1000	0.009	0.802	-0.219	1

下表為四大指數(shù)前20大權(quán)重股（指數(shù)編制方法參閱http://www.csindex.com.cn）

滬深300		上證50		中證500		中證1000
個股名稱	權(quán)重	個股名稱	權(quán)重	個股名稱	權(quán)重	個股名稱	權(quán)重
貴州茅臺	6.104	貴州茅臺	16.423	中天科技	0.849	江特電機	0.641
寧德時代	3.2303	招商銀行	7.12	廣匯能源	0.843	融捷股份	0.478
招商銀行	2.6697	中國平安	6.94	明陽智能	0.652	星源材質(zhì)	0.477
中國平安	2.6003	隆基綠能	4.971	永泰能源	0.633	中礦資源	0.449
隆基綠能	1.8521	興業(yè)銀行	4.142	納思達	0.538	遠興能源	0.443
五糧液	1.7974	長江電力	3.959	中國寶安	0.526	東方電纜	0.413
興業(yè)銀行	1.5458	藥明康德	2.833	興發(fā)集團	0.508	天奈科技	0.409
長江電力	1.4973	伊利股份	2.82	山西焦煤	0.508	神火股份	0.383
比亞迪	1.4779	中信證券	2.81	國瓷材料	0.498	滬電股份	0.36
美的集團	1.4417	中國中免	2.5	圓通速遞	0.486	梅花生物	0.356
東方財富	1.3064	工商銀行	2.367	宏發(fā)股份	0.48	東方日升	0.33
中信證券	1.044	紫金礦業(yè)	2.102	揚農(nóng)化工	0.476	航錦科技	0.328
藥明康德	1.0415	恒瑞醫(yī)藥	1.968	國聯(lián)股份	0.468	科達利	0.324
伊利股份	1.0184	山西汾酒	1.928	晶晨股份	0.462	明泰鋁業(yè)	0.315
中國中免	0.9333	萬華化學(xué)	1.914	撫順特鋼	0.454	揚杰科技	0.314
工商銀行	0.8857	通威股份	1.769	東吳證券	0.454	航天電器	0.311
立訊精密	0.8792	中國建筑	1.675	大北農(nóng)	0.449	平煤股份	0.31
瀘州老窖	0.8535	中國神華	1.623	東山精密	0.447	移遠通信	0.302
?？低?/span>	0.8485	保利發(fā)展	1.615	盛和資源	0.431	老白干酒	0.3
格力電器	0.8159	海天味業(yè)	1.544	中航重機	0.421	西藏礦業(yè)	0.299

三大指數(shù)成份股行業(yè)分布

3、股指期貨交易與股票交易

（1）股票買入后正常情況下可以一直持有，但股指期貨合約有確定的到期日，不能無限期持有。

（2）股指期貨采用保證金交易，即在進行股指期貨交易時，投資者不需支付合約價值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證；而目前我國股票交易則需要支付股票價值的全部金額。

（3）在交易方向上，股指期貨交易可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因而股指期貨交易是雙向交易。

（4）在結(jié)算方式上，股指期貨交易采用當日無負債結(jié)算制度，交易所當日要對交易保證金進行結(jié)算，如果賬戶保證金余額不足，必須在規(guī)定的時間內(nèi)補足，否則可能會被強行平倉；而股票交易采取全額交易，并不需要投資者追加資金。

4、股指期貨有什么特點

（1）跨期性。股指期貨是交易雙方通過對股票指數(shù)變動趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時間按照一定條件進行交易的合約。因此，股指期貨的交易是建立在對未來預(yù)期的基礎(chǔ)上，預(yù)期的準確與否直接決定了投資者的盈虧。

（2）杠桿性。股指期貨交易不需要全額支付合約價值的資金，只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約。例如，假設(shè)股指期貨交易的保證金為12%，投資者只需支付合約價值10%的資金就可以進行交易。這樣，投資者就可以控制8倍于所投資金額的合約資產(chǎn)。當然，在收益可能成倍放大的同時，投資者可能承擔的損失也是成倍放大的。

（3）聯(lián)動性。股指期貨的價格與其標的資產(chǎn)——股票指數(shù)的變動聯(lián)系極為緊密。股票指數(shù)是股指期貨的標的資產(chǎn)，對股指期貨價格的變動具有很大影響。與此同時，股指期貨是對未來價格的預(yù)期，因而對股票指數(shù)也有一定的反映。

（4）高風險性和風險的多樣性。股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場更高的風險性。此外，股指期貨還存在著一定的信用風險和結(jié)算風險、因市場缺乏交易對手而不能平倉導(dǎo)致的流動性風險等。

5、影響股指期貨價格的主要因素

股指期貨的價格主要由股票指數(shù)決定。由于股票指數(shù)要受到很多因素的影響，因此，股指期貨的價格走勢同樣也會受到這些因素的作用。這些因素包括：

（1）宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，例如GDP、工業(yè)指數(shù)、通貨膨脹率等；

（2）宏觀經(jīng)濟政策，例如加息、匯率改革等；

（3）與成份股企業(yè)相關(guān)的各種信息，例如權(quán)重較大的成份股上市、增發(fā)、派息分紅等；

（4）國際金融市場走勢，例如NYSE的道瓊斯指數(shù)價格的變動、國際原油期貨市場價格變動等。

三、投資案例

（1）投機交易

假設(shè)XXXX年X月X日，IF主力合約價格為3090，合約價值為92.7萬元，投資者預(yù)計市場將迎來較為確定性的上漲行情。因此買入開倉IF主力合約，10%保證金為9.27萬元，X月X日投資者認為上漲行情已經(jīng)達到階段性頂部，故于3740賣出平倉，期間盈利合計為19.5萬元。

假設(shè)XXXX年X月X日，IM主力合約價格為5540，合約價值為110.8萬，投資者預(yù)計市場成長風格中期將開啟上漲行情，開倉買入IM主力合約，保證金15%總共為16.62萬元，而假設(shè)投資者于X月X日賣出平倉，期間盈利為25.88萬。

（2）牛市增益

假設(shè)投資者有100萬資金，XXXX年X月X日至XXXX年X月X日，A股開啟“漂亮50”行情，期間僅進行股票組合（招商銀行、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、興業(yè)銀行、中國平安）交易持倉市值將增加61.9萬元。若按目前的保證金比例，30%倉位控制風險，可買入4手合約IH主力合約，期間股指期貨盈利將達到67.2萬元。買入股指期貨合約類似于買入一個股票組合或是帶杠桿的指數(shù)型基金，在增加投資收益的同時，減少資金占用，而相較于股票融資，股指期貨能夠避免個股停牌帶來的不確定風險以及減輕投資者的融資成本壓力。

（3）熊市規(guī)避風險（賣出套期保值）

XXXX年X月X日股票組合市值為172.7萬元，投資者擔心市場在連續(xù)上漲后將出現(xiàn)階段性調(diào)整風險，但又看好中長期股票組合的走勢。因此，投資者于同日賣出IH主力合約，并繼續(xù)持有股票組合進行風險對沖。當投資者持有的現(xiàn)貨頭寸與上證50指數(shù)標的并不完全相同時，可以通過統(tǒng)計方法計算持有現(xiàn)貨組合與股指期貨價格的相關(guān)性，獲得最佳對沖比例，進而運用股指期貨完成現(xiàn)貨頭寸的套期保值。經(jīng)計算股票組合與上證50指數(shù)的β系數(shù)為1.2，故賣出開倉2手IH主力合約，點位為2900，所需資金為17.4萬元。截至XXXX年X月X日，股票市值減少7.43萬元，期貨平倉盈利30萬元，合計盈利22.57萬元。投資者賣出套期保值能夠較好規(guī)避股票市場價格下跌風險，通過在期貨市場賣出指數(shù)相對應(yīng)的期貨合約，在股票和期貨市場上建立盈虧沖抵機制。通常大盤藍籌選擇，IF或IH，中小盤套保則可根據(jù)持倉標的選擇IC或IM進行套保，規(guī)避回落風險。中證1000指數(shù)期貨滿足了市場對小盤股的對沖需求，預(yù)計上市后會有更多的股票中性策略產(chǎn)品推出，將進一步提升中證1000指數(shù)成分股的活躍度。

（最優(yōu)套保比率公式：買賣期貨合約數(shù)=現(xiàn)貨總價值／（期貨指數(shù)點×每點乘數(shù)）×β系數(shù)）

（4）跨品種套利

由于滬深300及上證50代表大盤股，中證500與中證1000代表中小盤，前者業(yè)績穩(wěn)定增長，后者則更偏重高速成長，因此兩者在走勢中經(jīng)常會出現(xiàn)此消彼長的現(xiàn)象，分化時常發(fā)生，這也為股指期貨跨品種套利創(chuàng)造了條件。特別是從2019年6月3月日起，中金所對股指期貨跨品種雙向持倉按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金，有助于降低股指期貨跨品種運行成本，進一步促進功能發(fā)揮。假設(shè)2017年漂亮50行情中A股出現(xiàn)的明顯分化走勢，投資者則可以通過多IF/IH空IC/IM進行套利交易（例如：IF與IM手數(shù)比為2：1）。XXXX年X月X日投資者同時買入開倉IF和賣出開倉IM主力合約，價格分別為3400和7510，并在11月27日于4050和7065平倉，期間盈利為89000+390000=479000元。

四、開戶要求

根據(jù)《金融期貨投資者適當性制度實施辦法》的規(guī)定，有關(guān)規(guī)定和本辦法要求，評估投資者的產(chǎn)品認知水平和風險承受能力，選擇適當?shù)耐顿Y者審慎參與金融期貨交易，嚴格執(zhí)行金融期貨投資者適當性制度各項要求，建立以了解客戶和分類管理為核心的客戶管理和服務(wù)制度。期貨公司會員為符合標準的自然人和一般單位客戶投資者申請開立交易編碼。

類型	測試要求	保證金賬戶資金	交易記錄	其他要求
自然人客戶	具備金融期貨基礎(chǔ)知識，通過相關(guān)測試（80分及以上）	申請開戶續(xù)前連續(xù)5個交易日保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣 50 萬元	具有累計10個交易日、20 筆以上（含）的金融期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有 10 筆以上（含）的期貨交易成交記錄。	不存在嚴重不良誠信記錄，不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事金融期貨交易的情形。
單位法人客戶					具有參與金融期貨交易的內(nèi)部控制、風險管理等相關(guān)制度。

五、小貼士

每日損益（權(quán)益）按照結(jié)算價（最后一小時成交量加權(quán)的加權(quán)平均價）（而非收盤價）計算，并按照結(jié)算價，決定是否補交保證金。
最后交易日（交割日）結(jié)算價按照標的指數(shù)最后2小時成交平均價，而非現(xiàn)貨或期貨的收盤價。這樣既能保證期貨與現(xiàn)貨的收斂，又能確保結(jié)算價不被操縱。
股指期貨移倉換月多集中于到期日前三天，數(shù)據(jù)顯示，移倉換月并未對市場產(chǎn)生利空的影響。
股指期貨當月（主力）合約每月到期。由于每個月結(jié)算，手中的倉位將在到期時被強迫平倉，虧損的交易被迫離場。
非期貨公司會員、客戶的股指期貨和股指期權(quán)所有品種賣出套期保值持倉合約價值之和，不得超過其持有的股指期貨所有品種標的指數(shù)成分股、股票ETF和LOF基金市值之和的1.1倍。股指期權(quán)持倉合約價值為股指期權(quán)合約的標的指數(shù)收盤價乘以合約乘數(shù)。

瑞達期貨：柳瑜萍

資格證號：F0308127（Z0012251）

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