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專題分析

【分析文章】6月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評--寬貨幣增量顯著,寬信用加速傳導(dǎo)

時(shí)間:2022-07-13 09:05瀏覽次數(shù):7558來源:本站

事件:


7 月 11 日,央行公布6月份金融數(shù)據(jù),社會融資規(guī)模增量51700億元,預(yù)期42000 億元,前值由27900億元修正為27921億元;6月新增人民幣貸款28100億元,預(yù)期24000億元,前值由18900億元修改為18836億元;6月份 M2 同比增長13.8%,預(yù)期12%,前值13.5%;M1 同比增長5.8%,預(yù)期4.9%,前值4.6%。

點(diǎn)評:
繼5月份社融增量大超預(yù)期后,6月份新增社融增幅進(jìn)一步擴(kuò)大,信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)好轉(zhuǎn),融資需求進(jìn)一步回暖,寬貨幣向?qū)捫庞贸掷m(xù)傳遞,經(jīng)濟(jì)活力有所提高。

一、社融增速繼續(xù)回升,政策措施效果顯現(xiàn)

6月新增社融5.17萬億元,同比多增1.47萬億元,社融存量同比增長10.8%,再度好于市場預(yù)期。但本月新增社融抬升,政策驅(qū)動的特點(diǎn)較為明顯,增量的支撐最主要來自于政府債的大幅發(fā)行,政府債券新增1.62萬億元,同比多增8676億元,環(huán)比多增5602億元。新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行基本結(jié)束,三季度政府債券或?qū)ι缛谛纬赏侠邸Mㄟ^政府債提振基建這一抓手,大批基建項(xiàng)目上半年推進(jìn)明顯加快,將有助于驅(qū)動下半年基建投資回暖,為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有效支撐,實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)的目標(biāo)。隨著以后經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù),國務(wù)院523會議推出6方面33項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施,市場利率顯著下行,貸款需求明顯改善,新增人民幣貸款3.03萬億元,同比多增6416億元,環(huán)比多增1.24萬億元,亦是六月份社融增幅進(jìn)一步擴(kuò)大的原因。

此外,新增表外融資-144億元,同比少增1597億元,票據(jù)融資近一年來首次少增;新增直接融資3083億元,其中新增企業(yè)債券融資2495億元,同比少增1432億元,城投債凈融資額同比減少900多億元是拖累企業(yè)債券融資的主要原因;股市呈現(xiàn)復(fù)蘇回暖態(tài)勢,新增股票融資588億元,同比少增368億元。

圖表1 社會融資規(guī)模存量增速
資料來源:wind,瑞達(dá)期貨研究院

圖表2 社會融資規(guī)模分項(xiàng)
當(dāng)月值(億元)
社會融資規(guī)模
人民幣貸款
表外融資
企業(yè)債券
政府債券
股票融資
2022-06
51700
30591
(144)
2495
16184
588
2022-05
27921
18230
(1819)
(108)
10582
292
2021-06
37017
23182
(1741)
3927
7508
956
資料來源:wind,瑞達(dá)期貨研究院

二、信貸總量與結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn),實(shí)體融資改善明顯。

結(jié)構(gòu)上,扣除季節(jié)性后,貸款總量依舊保持高增,創(chuàng)下歷史同期最高新增規(guī)模,表明貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的作用發(fā)揮顯著,經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢,企業(yè)端恢復(fù)進(jìn)度更佳,信貸總量和結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯修復(fù)和優(yōu)化。

具體來看,6月份人民幣貸款余額206.35萬億元,同比增長11.2%;人民幣貸款增加2.81萬億元,環(huán)比多增9200億元,同比多增6867億元。其中6月企業(yè)中長期貸款增量高達(dá)1.45萬億元,相比去年同期多增6130億元,主要的原因可能是政策性銀行以及基建項(xiàng)目的發(fā)力。6月份國常會指出,要“調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度”,這一舉措體現(xiàn)了政府對基建的重視程度,相關(guān)配套融資需求也受到提振。同時(shí)新增企業(yè)短期貸款6909億元,票據(jù)融資796億元(一年來首次少增),說明隨著疫后經(jīng)濟(jì)不斷好轉(zhuǎn),實(shí)體企業(yè)對未來信心充沛,中長期貸款需求得到改善,融資意愿逐漸恢復(fù),將有助于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇。

而居民貸款方面,不論短期還是中長期貸款,均與此前的疲弱趨勢大相徑庭。居民短貸同比多增782億元,多增規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大;中長期貸款環(huán)比反彈3120億元,相比去年同期下降989億元、同比降幅大幅收窄至4167億元。居民短貸同比多增,鼓勵(lì)消費(fèi)及汽車消費(fèi)政策支持力度明顯加大,驅(qū)動居民消費(fèi)需求有所回暖。中長期貸款大規(guī)模反彈表明疫情期間積壓的房地產(chǎn)需求釋放。二季度以來地方放松政策頻出,尤其是在429政治局會議之后,地方放松政策頻率明顯加快,因城施策持續(xù)實(shí)施。下半年,各地在地產(chǎn)政策上或進(jìn)一步放寬,或?qū)?/span>首付比例、限貸標(biāo)準(zhǔn)、房貸利率等多方面著手,從而改善居民購房需求,利好地產(chǎn)企穩(wěn)發(fā)展。

圖表3 金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額同比增速
資料來源:wind,瑞達(dá)期貨研究院

圖表4 新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)
當(dāng)月值(億元)
非金融性公司:短期
非金融性公司:中長期
居民戶:短期
居民戶:中長期
2022-06
6906
14497
4282
4167
2022-05
2642
5551
1840
1047
2021-06
3091
8367
3500
5156
資料來源:wind,瑞達(dá)期貨研究院

三、M2-M1剪刀差收窄 實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)

M2增速維持高位,M1小幅上漲,M2-M1剪刀差收窄。6月M2同比增長11.4%,增速較上月末提高0.3個(gè)百分點(diǎn),較上年同期上升2.8個(gè)百分點(diǎn),突破2020年最高點(diǎn)。居民和企業(yè)存款均同比大幅多增和財(cái)政存款同比少增365億元,是M2支撐增長繼續(xù)加快的主要原因。M1同比增長5.8%,增速分別比上月末和上年同期高1.2個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。本月M2-M1剪刀差較 5月剪刀差收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)至5.6%,但仍然在較高水平,反映出了在留抵退稅、寬貨幣等政策的支持下,實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng),但M2與社融增速差維持在0.6%,企業(yè)投資意愿仍有待釋放。在“穩(wěn)增長”背景下,廣義流動性充裕,對股市構(gòu)成利好。

圖表5 M1、M2均有所回升
資料來源:wind,瑞達(dá)期貨研究院

圖表6 M2-M1剪刀差縮窄
資料來源:wind,瑞達(dá)期貨研究院

總體來看,各項(xiàng)金融數(shù)據(jù)均明顯超出市場預(yù)期,寬貨幣向?qū)捫庞贸掷m(xù)傳遞,效果較為明顯。6月金融數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn),反映出國家政策和金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的支持力度,實(shí)體對市場信心回升,信貸需求逐漸恢復(fù)回升,信貸結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化,疊加此前政府部門推出的33條一攬子穩(wěn)增長措施,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)步向好。但仍要注意幾點(diǎn):1)房地產(chǎn)整體依舊疲弱,后續(xù)政策面端或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力;2)疫情因素仍是影響我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵因素,多點(diǎn)多地反復(fù)將大幅影響居民消費(fèi),并且對企業(yè)經(jīng)營信心造成影響;3)近期通脹水平受豬價(jià)高漲影響有所上升,若這一趨勢延續(xù)下去,或?qū)ω泿耪叻较蜻M(jìn)行一定影響。4)海外貨幣政策加速收縮,美元升值帶來的人民幣貶值壓力依然不減?!皡R率”和“物價(jià)”是當(dāng)前影響貨幣政策的兩個(gè)重要因素,下半年政策或?qū)⑦M(jìn)一步由寬貨幣向?qū)捫庞脙A斜,總量維持穩(wěn)定,改善信貸結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長、穩(wěn)信用的目標(biāo),剔除政府專項(xiàng)債發(fā)行完畢的影響,社融或有繼續(xù)回升基礎(chǔ)。

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資格證號:F0308127(Z0012251)

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