【分析文章】6月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評--寬貨幣增量顯著，寬信用加速傳導(dǎo)
時(shí)間：2022-07-13 09:05瀏覽次數(shù)：7558來源：本站
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7 月 11 日，央行公布6月份金融數(shù)據(jù)，社會融資規(guī)模增量51700億元，預(yù)期42000 億元，前值由27900億元修正為27921億元；6月新增人民幣貸款28100億元，預(yù)期24000億元，前值由18900億元修改為18836億元；6月份 M2 同比增長13.8%，預(yù)期12%，前值13.5%；M1 同比增長5.8%，預(yù)期4.9%，前值4.6%。繼5月份社融增量大超預(yù)期后，6月份新增社融增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)好轉(zhuǎn)，融資需求進(jìn)一步回暖，寬貨幣向?qū)捫庞贸掷m(xù)傳遞，經(jīng)濟(jì)活力有所提高。一、社融增速繼續(xù)回升，政策措施效果顯現(xiàn)6月新增社融5.17萬億元，同比多增1.47萬億元，社融存量同比增長10.8%，再度好于市場預(yù)期。但本月新增社融抬升，政策驅(qū)動的特點(diǎn)較為明顯，增量的支撐最主要來自于政府債的大幅發(fā)行，政府債券新增1.62萬億元，同比多增8676億元，環(huán)比多增5602億元。新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行基本結(jié)束，三季度政府債券或?qū)ι缛谛纬赏侠邸Ｍㄟ^政府債提振基建這一抓手，大批基建項(xiàng)目上半年推進(jìn)明顯加快，將有助于驅(qū)動下半年基建投資回暖，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有效支撐，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)的目標(biāo)。隨著以后經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，國務(wù)院523會議推出6方面33項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施，市場利率顯著下行，貸款需求明顯改善，新增人民幣貸款3.03萬億元，同比多增6416億元，環(huán)比多增1.24萬億元，亦是六月份社融增幅進(jìn)一步擴(kuò)大的原因。此外，新增表外融資-144億元，同比少增1597億元，票據(jù)融資近一年來首次少增；新增直接融資3083億元，其中新增企業(yè)債券融資2495億元，同比少增1432億元，城投債凈融資額同比減少900多億元是拖累企業(yè)債券融資的主要原因；股市呈現(xiàn)復(fù)蘇回暖態(tài)勢，新增股票融資588億元，同比少增368億元。
二、信貸總量與結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，實(shí)體融資改善明顯。結(jié)構(gòu)上，扣除季節(jié)性后，貸款總量依舊保持高增，創(chuàng)下歷史同期最高新增規(guī)模，表明貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的作用發(fā)揮顯著，經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，企業(yè)端恢復(fù)進(jìn)度更佳，信貸總量和結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯修復(fù)和優(yōu)化。具體來看，6月份人民幣貸款余額206.35萬億元，同比增長11.2%；人民幣貸款增加2.81萬億元，環(huán)比多增9200億元，同比多增6867億元。其中6月企業(yè)中長期貸款增量高達(dá)1.45萬億元，相比去年同期多增6130億元，主要的原因可能是政策性銀行以及基建項(xiàng)目的發(fā)力。6月份國常會指出，要“調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度”，這一舉措體現(xiàn)了政府對基建的重視程度，相關(guān)配套融資需求也受到提振。同時(shí)新增企業(yè)短期貸款6909億元，票據(jù)融資796億元（一年來首次少增），說明隨著疫后經(jīng)濟(jì)不斷好轉(zhuǎn)，實(shí)體企業(yè)對未來信心充沛，中長期貸款需求得到改善，融資意愿逐漸恢復(fù)，將有助于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇。而居民貸款方面，不論短期還是中長期貸款，均與此前的疲弱趨勢大相徑庭。居民短貸同比多增782億元，多增規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大；中長期貸款環(huán)比反彈3120億元，相比去年同期下降989億元、同比降幅大幅收窄至4167億元。居民短貸同比多增，鼓勵(lì)消費(fèi)及汽車消費(fèi)政策支持力度明顯加大，驅(qū)動居民消費(fèi)需求有所回暖。中長期貸款大規(guī)模反彈表明疫情期間積壓的房地產(chǎn)需求釋放。二季度以來地方放松政策頻出，尤其是在429政治局會議之后，地方放松政策頻率明顯加快，因城施策持續(xù)實(shí)施。下半年，各地在地產(chǎn)政策上或進(jìn)一步放寬，或?qū)?/span>首付比例、限貸標(biāo)準(zhǔn)、房貸利率等多方面著手，從而改善居民購房需求，利好地產(chǎn)企穩(wěn)發(fā)展。圖表3 金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額同比增速
三、M2-M1剪刀差收窄 實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)M2增速維持高位，M1小幅上漲，M2-M1剪刀差收窄。6月M2同比增長11.4%，增速較上月末提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期上升2.8個(gè)百分點(diǎn)，突破2020年最高點(diǎn)。居民和企業(yè)存款均同比大幅多增和財(cái)政存款同比少增365億元，是M2支撐增長繼續(xù)加快的主要原因。M1同比增長5.8%，增速分別比上月末和上年同期高1.2個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。本月M2-M1剪刀差較 5月剪刀差收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)至5.6%，但仍然在較高水平，反映出了在留抵退稅、寬貨幣等政策的支持下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)，但M2與社融增速差維持在0.6%，企業(yè)投資意愿仍有待釋放。在“穩(wěn)增長”背景下，廣義流動性充裕，對股市構(gòu)成利好。總體來看，各項(xiàng)金融數(shù)據(jù)均明顯超出市場預(yù)期，寬貨幣向?qū)捫庞贸掷m(xù)傳遞，效果較為明顯。6月金融數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn)，反映出國家政策和金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的支持力度，實(shí)體對市場信心回升，信貸需求逐漸恢復(fù)回升，信貸結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化，疊加此前政府部門推出的33條一攬子穩(wěn)增長措施，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)步向好。但仍要注意幾點(diǎn)：1）房地產(chǎn)整體依舊疲弱，后續(xù)政策面端或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力；2）疫情因素仍是影響我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵因素，多點(diǎn)多地反復(fù)將大幅影響居民消費(fèi)，并且對企業(yè)經(jīng)營信心造成影響；3）近期通脹水平受豬價(jià)高漲影響有所上升，若這一趨勢延續(xù)下去，或?qū)ω泿耪叻较蜻M(jìn)行一定影響。4）海外貨幣政策加速收縮，美元升值帶來的人民幣貶值壓力依然不減?！皡R率”和“物價(jià)”是當(dāng)前影響貨幣政策的兩個(gè)重要因素，下半年政策或?qū)⑦M(jìn)一步由寬貨幣向?qū)捫庞脙A斜，總量維持穩(wěn)定，改善信貸結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長、穩(wěn)信用的目標(biāo)，剔除政府專項(xiàng)債發(fā)行完畢的影響，社融或有繼續(xù)回升基礎(chǔ)。
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