時(shí)間:2022-08-17 09:05瀏覽次數(shù):9689來源:本站
事件:
8月12日,央行公布7月份金融數(shù)據(jù),社會(huì)融資規(guī)模增量7561億元,預(yù)期13000億元,前值51733億元;新增人民幣貸款6790億元,預(yù)期11000億元,前值28063億元;M2同比增長12%,預(yù)期11.4%,前值11.4%;M1同比增長6.7%,預(yù)期6.0%,前值5.8%。8月15日,MLF利率和逆回購利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn),分別降至2.75%和2.0%,降息超出市場預(yù)期。
點(diǎn)評(píng):
7月社融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)為總量少、結(jié)構(gòu)弱,資金脫實(shí)向虛的特征較為明顯。企業(yè)端信貸表現(xiàn)為票據(jù)沖量,中長期貸款延續(xù)偏弱的趨勢;居民端信貸則表現(xiàn)為短期貸款回顧二季度4月份的負(fù)值情形,中長貸大幅低于近5年同期水平。社融大幅弱于預(yù)期或是由于6月份信貸的集中投放,量能方面有所透支。MLF和逆回購利率超預(yù)期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn),主因是近期經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏弱和寬信用行程推進(jìn)緩慢,同時(shí)表明了穩(wěn)增長仍是我國貨幣政策的主要方向,央行通過縮量MLF操作或表明了加大回籠資金的意圖。展望未來,隨著政策發(fā)力,經(jīng)濟(jì)基本面有所修復(fù),3000以及8000億元的政策性與開發(fā)性金融工具繼續(xù)落地,全年社融增速預(yù)計(jì)雖有所回落,但與GDP增速基本匹配,市場流動(dòng)性充裕且有所支撐。利率方面,在MLF、OMO雙雙降息的背景下,LPR報(bào)價(jià)下行概率增加,有利于降低企業(yè)融資成本,進(jìn)一步支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì);同時(shí),未來各地政府將因城施策為房地產(chǎn)市場保駕護(hù)航,使得5年期以上LPR有進(jìn)一步的下調(diào)空間。
一、新增社融弱于預(yù)期,政府債支撐減弱
總量上,7月社融同比大幅少增,新增社融7561億元,大幅低于預(yù)期1.39萬億元,新增社融同比少增3191億元。社融存量增速為10.7%,較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。7月新增人民幣貸款 4088 億元,同比少增 4303 億元;企業(yè)債券凈融資 734 億元,同比少增 2357 億元,居民以及企業(yè)貸款同比顯著回落或是新增社融低于預(yù)期的主要原因。結(jié)構(gòu)上,新增政府債仍是當(dāng)前社融主要支撐項(xiàng)。新增社融大幅走低主要與7月份居民貸款以及企業(yè)貸款量能雙雙回落相關(guān)。分項(xiàng)來看,直接融資同比少增1858億元,其中企業(yè)債券凈融資734億元,同比少增1858億元;股票融資1437億元,同比多增499億元;而政府債券凈融資3988億元,同比多增2178億元,支撐力度較上月大幅減弱。由于新增專項(xiàng)發(fā)行進(jìn)度接近尾聲,因此預(yù)計(jì)國債將成為8月政府債券融資主要來源。數(shù)據(jù)上看,7月國債凈融資規(guī)模3940億元,而地方政府專項(xiàng)債凈融資規(guī)模-752億元。
結(jié)合央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的觀點(diǎn),目前國內(nèi)疫情仍有反復(fù),短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)受到疫情抑制。回顧5-6月份,我國新增社融與信貸實(shí)現(xiàn)較快增長,這對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速存在拉動(dòng)效應(yīng),而數(shù)據(jù)改善時(shí)點(diǎn)或有所滯后。目前隨著房地產(chǎn)投資增速下行趨勢尚未企穩(wěn),隨著樓市政策的放松以及穩(wěn)增長政策落地見效,居民端貸款或有所回暖,新增社融數(shù)據(jù)亦有機(jī)會(huì)進(jìn)一步修復(fù)。
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資料來源:wind,瑞達(dá)期貨研究院
圖表8 M2-M1剪刀差持續(xù)縮窄
資料來源:wind,瑞達(dá)期貨研究院
圖表9 M2-社融缺口擴(kuò)大
資料來源:wind,瑞達(dá)期貨研究院
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