8月12日，央行公布7月份金融數(shù)據(jù)，社會(huì)融資規(guī)模增量7561億元，預(yù)期13000億元，前值51733億元；新增人民幣貸款6790億元，預(yù)期11000億元，前值28063億元；M2同比增長12%，預(yù)期11.4%，前值11.4%；M1同比增長6.7%，預(yù)期6.0%，前值5.8%。8月15日，MLF利率和逆回購利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，分別降至2.75%和2.0%，降息超出市場預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)：

7月社融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)為總量少、結(jié)構(gòu)弱，資金脫實(shí)向虛的特征較為明顯。企業(yè)端信貸表現(xiàn)為票據(jù)沖量，中長期貸款延續(xù)偏弱的趨勢；居民端信貸則表現(xiàn)為短期貸款回顧二季度4月份的負(fù)值情形，中長貸大幅低于近5年同期水平。社融大幅弱于預(yù)期或是由于6月份信貸的集中投放，量能方面有所透支。MLF和逆回購利率超預(yù)期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，主因是近期經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏弱和寬信用行程推進(jìn)緩慢，同時(shí)表明了穩(wěn)增長仍是我國貨幣政策的主要方向，央行通過縮量MLF操作或表明了加大回籠資金的意圖。展望未來，隨著政策發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面有所修復(fù)，3000以及8000億元的政策性與開發(fā)性金融工具繼續(xù)落地，全年社融增速預(yù)計(jì)雖有所回落，但與GDP增速基本匹配，市場流動(dòng)性充裕且有所支撐。利率方面，在MLF、OMO雙雙降息的背景下，LPR報(bào)價(jià)下行概率增加，有利于降低企業(yè)融資成本，進(jìn)一步支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)；同時(shí)，未來各地政府將因城施策為房地產(chǎn)市場保駕護(hù)航，使得5年期以上LPR有進(jìn)一步的下調(diào)空間。

一、新增社融弱于預(yù)期，政府債支撐減弱

總量上，7月社融同比大幅少增，新增社融7561億元，大幅低于預(yù)期1.39萬億元，新增社融同比少增3191億元。社融存量增速為10.7%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。7月新增人民幣貸款 4088 億元，同比少增 4303 億元；企業(yè)債券凈融資 734 億元，同比少增 2357 億元，居民以及企業(yè)貸款同比顯著回落或是新增社融低于預(yù)期的主要原因。結(jié)構(gòu)上，新增政府債仍是當(dāng)前社融主要支撐項(xiàng)。新增社融大幅走低主要與7月份居民貸款以及企業(yè)貸款量能雙雙回落相關(guān)。分項(xiàng)來看，直接融資同比少增1858億元，其中企業(yè)債券凈融資734億元，同比少增1858億元；股票融資1437億元，同比多增499億元；而政府債券凈融資3988億元，同比多增2178億元，支撐力度較上月大幅減弱。由于新增專項(xiàng)發(fā)行進(jìn)度接近尾聲，因此預(yù)計(jì)國債將成為8月政府債券融資主要來源。數(shù)據(jù)上看，7月國債凈融資規(guī)模3940億元，而地方政府專項(xiàng)債凈融資規(guī)模-752億元。

結(jié)合央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的觀點(diǎn)，目前國內(nèi)疫情仍有反復(fù)，短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)受到疫情抑制。回顧5-6月份，我國新增社融與信貸實(shí)現(xiàn)較快增長，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速存在拉動(dòng)效應(yīng)，而數(shù)據(jù)改善時(shí)點(diǎn)或有所滯后。目前隨著房地產(chǎn)投資增速下行趨勢尚未企穩(wěn)，隨著樓市政策的放松以及穩(wěn)增長政策落地見效，居民端貸款或有所回暖，新增社融數(shù)據(jù)亦有機(jī)會(huì)進(jìn)一步修復(fù)。

資料來源：wind，瑞達(dá)期貨研究院

圖表8 M2-M1剪刀差持續(xù)縮窄

資料來源：wind，瑞達(dá)期貨研究院

圖表9 M2-社融缺口擴(kuò)大

資料來源：wind，瑞達(dá)期貨研究院

瑞達(dá)期貨：柳瑜萍

資格證號(hào)：F0308127（Z0012251）

以上信息僅供參考，不作為入市建議

手機(jī)登錄請(qǐng)點(diǎn)擊此處下載期貨云開戶APP