9月5日，為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，我國(guó)央行決定自2022年9月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行8%下調(diào)至6%。為4月貶值以來第二次調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金，且一次調(diào)降2%，超過上次1%。

今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)逾40年新高的通脹，加息節(jié)奏明顯快于其他主要經(jīng)濟(jì)體。我國(guó)央行與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的背離，導(dǎo)致人民幣面臨持續(xù)貶值壓力。8月中旬以來，在岸人民幣由6.75逐步貶值至9月5日高點(diǎn)6.94附近，距破7已十分接近。針對(duì)這一情況，央行再度出手，第二次調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金，意在防范人民貶值情緒升溫進(jìn)而引起的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

此前，自2004年央行印發(fā)《金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金管理規(guī)定》以來，外匯存款準(zhǔn)備金率一共發(fā)生了六次調(diào)整，第一次是2005年1月外匯存款準(zhǔn)備金率從0%提高到3%；第二次是2006年9月15日外匯存款準(zhǔn)備金率從3%提升到4%；第三次是2007年5月15日外匯存款準(zhǔn)備金率從4%提升到5%；第四次是2021年5月31日外匯存款準(zhǔn)備金率從5%提升到7%；第五次是2021年12月15日外匯存款準(zhǔn)備金率從7%提升到9%；第六次是2022年4月25日，外匯存款準(zhǔn)備金率從8%降低到7%。

而本輪外匯降準(zhǔn)是今年央行第二次下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金，下調(diào)幅度為2個(gè)百分點(diǎn)，高于前一次。主要為了在人民幣持續(xù)貶值下的背景下，穩(wěn)定匯市預(yù)期，向市場(chǎng)釋放更多的美元流動(dòng)性供給，從而減輕人民幣貶值壓力。短期內(nèi)，央行降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期有一定引導(dǎo)作用，使得人民幣貶值趨勢(shì)有望得到遏制。

本次下調(diào)實(shí)際釋放美元流動(dòng)性約190億，預(yù)期引導(dǎo)作用。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年7月金融機(jī)構(gòu)外匯存款約9537億美元，降準(zhǔn)2%即釋放190.7億美元流動(dòng)性。與在岸人民幣日均200億美元以上的日均成交規(guī)模對(duì)比來看，釋放的流動(dòng)性規(guī)模有限，反映本次外匯降準(zhǔn)主要是起到引導(dǎo)預(yù)期的作用，在短期內(nèi)有助于維穩(wěn)人民幣匯率，而從長(zhǎng)期來看，人民幣或繼續(xù)維持走弱趨勢(shì)。

按歷史數(shù)據(jù)來看，央行調(diào)整準(zhǔn)備金率后，匯率大概率將進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩或短期內(nèi)改變此前趨勢(shì)，但長(zhǎng)期趨勢(shì)需要基本面支撐因素發(fā)生變動(dòng)后才會(huì)隨之改變。就目前來看，人民幣走弱的關(guān)鍵因素未改：一是中美政策的背離。國(guó)內(nèi)貨幣政策趨于寬松，美國(guó)貨幣政策正在收緊，且這一形勢(shì)仍未改變。本月美聯(lián)儲(chǔ)大概率將維持加息75BP的決策，而我國(guó)貨幣政策仍以“寬信用”為主，這將延續(xù)中美貨幣政策背離的趨勢(shì)。二是國(guó)內(nèi)出口對(duì)人民幣的支持也將減小。此前，人民幣與美元指數(shù)走勢(shì)背離的主要原因在于國(guó)內(nèi)出口強(qiáng)勁，企業(yè)換匯需求旺盛，在出口趨于常態(tài)的大背景下，支撐人民幣繼續(xù)走強(qiáng)的基礎(chǔ)將不再牢固，人民幣下行壓力尚存。

綜合以上兩點(diǎn)，我們認(rèn)為此次央行降準(zhǔn)信號(hào)可能會(huì)減緩匯率快速走弱力度，但從長(zhǎng)期來看，人民幣下行趨勢(shì)仍未改變。