【分析文章】8月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：勞動力供需問題稍有緩解，但加息腳步難以放緩
時(shí)間：2022-09-08 15:08瀏覽次數(shù)：9965來源：本站
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事件：美國8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)錄得31.5萬人，前值52.6萬人；失業(yè)率錄得3.7%，前值3.5%；勞動力參與率錄得62.40%，前值62.10%；平均時(shí)薪32.36美元，前值32.26美元。
一、8月新增就業(yè)人數(shù)雖有下降但仍超預(yù)期，服務(wù)業(yè)仍為增長主力美國8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)31.5萬人，較前值52.6萬人有所回落但仍高于預(yù)期的30萬人。細(xì)分行業(yè)來看，8月新增就業(yè)主力分別來自于專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)（68萬人）、教育和保健服務(wù)業(yè)（68萬人）、休閑和酒店服務(wù)業(yè)（31萬）及零售業(yè)（44萬人），服務(wù)業(yè)仍延續(xù)了上月的增長趨勢但本月的漲幅有顯著下降。而就行業(yè)恢復(fù)狀況來看，大部分行業(yè)就業(yè)人數(shù)已回到疫情前水平，唯獨(dú)深受疫情影響的休閑和酒店業(yè)仍存在較大缺口。然而全球經(jīng)濟(jì)放緩?fù)饧忧锒境鲂腥藬?shù)較夏季旺季或?qū)⒂兴陆?，今年第四季度休閑及酒店業(yè)的恢復(fù)也將進(jìn)一步受到影響。而與消費(fèi)相關(guān)的零售及制造業(yè)在美聯(lián)儲貨幣政策緊縮的背景下仍保持上漲趨勢，或側(cè)面反映了美國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)雖受影響但基礎(chǔ)依舊牢固。
圖1勞動力人口已恢復(fù)至疫情前水平
數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖2服務(wù)業(yè)仍為8月新增就業(yè)主力，但增幅有所回落
數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖3多數(shù)行業(yè)就業(yè)人口已恢復(fù)至疫情前水平，休閑和酒店業(yè)仍存在較大缺口
數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
二、勞動參與率帶動失業(yè)率上升，勞動力市場供需問題稍有改善美國8月失業(yè)率錄得3.7%，較前值3.5%有所上升同時(shí)也是2022年1月后首次上漲。然而伴隨本次的失業(yè)率上漲的是勞動參與率的增加，勞動參與率由前值62.1%上漲至62.4%，側(cè)面表明了勞動力市場的供給緊張的問題有所緩解。勞動參與率的升高或也反映居民在高通脹的影響下生活成本不斷提高，因此為緩解生活壓力更加積極的返回勞動力市場。然而盡管勞動參與率有相較提升，若想恢復(fù)至疫情前的水平仍有很大一段距離。7月的雇傭數(shù)為638萬人較6月645萬人仍有小幅下調(diào)，裁員數(shù)則與6月相差無幾，這也體現(xiàn)了盡管就業(yè)市場需求仍然強(qiáng)勁，但總體招聘速度正在逐漸放緩，而市場及美聯(lián)儲必將持續(xù)觀察后繼數(shù)據(jù)來判斷勞動力市場供需不平衡的問題是否有所緩解。
圖4失業(yè)率及勞動參與率皆有上升
數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖5雇傭及裁員數(shù)均有下滑
數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
8月平均時(shí)薪錄得32.36美元，較前值32.26美元小幅提升。平均時(shí)薪同比增速為5.2%，較前值5.18%提升0.02%，而環(huán)比增速則為0.31%，較前值的0.47%有所下降。從整體平均時(shí)薪的環(huán)比增速來看，先前高漲的薪資增速在貨幣政策緊縮的影響下似乎有放緩的跡象，然而從同比增速來看，薪資增速仍處于高位，由此可見美聯(lián)儲若想使薪資恢復(fù)正常水平仍有很長的一段路要走。細(xì)分行業(yè)來看，8月薪資增幅最大的行業(yè)為信息業(yè)及金融業(yè)，增幅分別為1.16%及0.53%，而恢復(fù)趨勢強(qiáng)勁的休閑和酒店及教育和醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)薪資增速則相對穩(wěn)定且有下行趨勢。7月勞動力市場職位空缺與失業(yè)人口比例為1.8:1，即意味著每個(gè)失業(yè)人口擁有接近兩個(gè)空缺職位供其應(yīng)聘，體現(xiàn)了勞動力市場需求大于供給的情況仍舊存在。然而結(jié)合先前提及的行業(yè)就業(yè)恢復(fù)程度來看，大部分空缺職位理應(yīng)來自于尚未完全恢復(fù)的服務(wù)業(yè)。在貨幣政策縮緊且勞動參與率提升的情況下，服務(wù)業(yè)的供需平衡問題將進(jìn)一步得到改善，薪資增速或?qū)⒗^續(xù)下降，而信息及金融業(yè)等高薪行業(yè)的薪資增速大幅提升或反映了頭部公司招聘競爭依舊激烈。
圖6薪資水平及增速仍處于高位
數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖7在8月信息、金融、休閑和酒店業(yè)為薪資增幅最大
數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖8勞動力市場供需不平衡的現(xiàn)象依舊存在
數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
總結(jié)與預(yù)期
8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)雖超出預(yù)期，但失業(yè)率及勞動力參與率的上升或暗示勞動力市場供需不平衡的問題有所緩解，而這也使得數(shù)據(jù)公布后市場對美聯(lián)儲9月加息75基點(diǎn)的預(yù)期有所下降。然而盡管勞動力人口已恢復(fù)至疫情前水平且勞動參與力有所提高，但服務(wù)業(yè)領(lǐng)域仍存在較大缺口；較高的職位空缺與失業(yè)人數(shù)比例及高漲的薪資水平表明了薪資-通脹螺旋式上漲的隱患依舊存在。從歷史的角度來看，美聯(lián)儲加息對勞動力市場的影響往往會滯后幾個(gè)月，因此近幾月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)變動幅度或繼續(xù)低于市場預(yù)期。近期發(fā)布的美國ISM制造及服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)均有反彈跡象，而良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無疑是給予了美聯(lián)儲更大的加息空間。結(jié)合美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會議上所表達(dá)抑制通脹的決心，市場目前對9月加息75基點(diǎn)的預(yù)期來到了73%，而美股及美債價(jià)格的下跌以及美元指數(shù)的飆升也進(jìn)一步體現(xiàn)了市場正押注美聯(lián)儲下半年大幅加息的決策。在今年下半年，美股及美債價(jià)格或受高利率的影響或?qū)⒈３窒碌厔荩涝笖?shù)在短期或因歐洲及英國央行大幅加息的影響有小幅波動，但從中長期看，當(dāng)前通脹水平與美聯(lián)儲目標(biāo)仍存在很大的距離，因此倘若接下來的通脹數(shù)據(jù)未有明顯下滑跡象，美聯(lián)儲加息政策的腳步將難以放緩。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來看，不管是80年代的保羅沃爾克時(shí)期還是00年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，美元指數(shù)在加息政策停止前皆保持上漲趨勢，因此下半年美元指數(shù)有較大概率持續(xù)上升，而與美國利差較大的非美貨幣將繼續(xù)承壓下行。
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