【分析文章】美國10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)解讀：失業(yè)率上升但供給仍舊緊張，薪資壓力增速不減

時間：2022-11-09 09:02瀏覽次數(shù)：11876來源：本站

摘要：美國10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得26.1萬人，失業(yè)率錄得3.7%，勞動參與率錄得62.20%，平均時薪環(huán)比增速錄得0.37%，同比增長4.73%。

美國10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得26.1萬人，10月新增就業(yè)人數(shù)雖為2020年12月后的最小增幅，但仍遠超預(yù)期的20.5萬人，整體放緩趨勢逐漸淡化。細分行業(yè)來看，服務(wù)業(yè)在10月仍為新增就業(yè)人數(shù)的主力推手，其中教育和保健服務(wù)新增7.9萬人，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)新增3.9萬人，休閑和酒店業(yè)新增3.5萬人。

圖1新增就業(yè)人數(shù)降幅減小

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖2服務(wù)業(yè)仍為新增就業(yè)人數(shù)主力

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

失業(yè)率在10月意外上漲至3.7%，高于預(yù)期的3.6%及前值3.5%。然而盡管失業(yè)率意外回升，但先前市場較關(guān)注的勞動參與率卻下調(diào)至62.20%，延續(xù)了先前的下滑趨勢。盡管失業(yè)率有所上升，但當前勞動參與率與疫情前63.4%的水平仍有較大的差距，其中55歲以上的勞動力參與率恢復(fù)速度遭遇瓶頸，同時25至54歲的勞動力人口參與率也有所下滑。勞動力市場供給整體恢復(fù)進度的放緩或繼續(xù)給予薪資端壓力，同時25至54歲的勞動力人口參與率恢復(fù)空間有限，供給端緊張的狀況或在年底前難以大幅好轉(zhuǎn)。

圖3

勞動力參與率與疫情前峰值仍存在較大缺口

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

薪資增速方面，10月非農(nóng)平均時薪環(huán)比增速錄得0.37%，較前值0.31%再次上升且為連續(xù)第二個月上升，但同比增速放緩至4.73%，較前值4.98%再次回落的同時也是連續(xù)第3個月下降。細分行業(yè)來看，專業(yè)和商業(yè)服務(wù)（0.49%）、教育和醫(yī)療服務(wù)（0.25%）、休閑和酒店（0.54%）及其他服務(wù)業(yè)（0.45%）的環(huán)比薪資增幅在本月皆有所擴大，印證了服務(wù)業(yè)招聘供不應(yīng)求的現(xiàn)狀。然而從同比層面來看，整體服務(wù)業(yè)薪資同比增速在今年10月較去年同期已有所放緩。

圖4時薪同比增速（右軸）放緩相較明顯

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖5服務(wù)業(yè)時薪環(huán)比增幅擴大

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖6服務(wù)業(yè)時薪同比增速有所放緩

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

9月公布的職位空缺數(shù)錄得1071.7萬人，較前值激增43萬人，而失業(yè)人數(shù)則錄得546萬人，職位空缺數(shù)與失業(yè)人數(shù)的比例為1.96，較前值1.64大幅提升。細分行業(yè)來看，服務(wù)業(yè)中專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、教育和保健服務(wù)及休閑住宿業(yè)總體職位空缺數(shù)與前兩個月相比不減反增，總體需求水平并未呈現(xiàn)明顯下滑。然而10月超預(yù)期的非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)或使整體職位空缺下降，同時失業(yè)人數(shù)的上升或為勞動力市場提供一定的供給，整體供需水平在明年年初或逐漸平衡，但年底前勞動力市場緊張的現(xiàn)象受制于整體參與率瓶頸及需求缺口較大的情況下或難以大幅好轉(zhuǎn)。

圖7

總體勞動力市場供需不平衡的問題再度加劇

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

圖8多數(shù)服務(wù)業(yè)職位需求不減反增

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達期貨研究院

展望：

本次超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)體現(xiàn)總體勞動力市場需求仍就旺盛，即便失業(yè)率在本月再次上漲，但勞動力參與率的下滑在當下供需失衡的就業(yè)市場或更值得投資者留意。

盡管美聯(lián)儲已連續(xù)大幅加息四次，但總體失業(yè)率并未出現(xiàn)明顯上漲，同時受疫情影響較大的服務(wù)業(yè)招聘熱度也無明顯下降跡象。但在先前非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)分析文章中我們提到加息對勞動力市場的影響往往有滯后的現(xiàn)象，同時近期美聯(lián)儲也表示利率終值將高于先前市場的預(yù)期；而從歷史數(shù)據(jù)來看，失業(yè)率連續(xù)幾個月明顯上升的現(xiàn)象皆發(fā)生在加息周期到達終值之后，因此根據(jù)美聯(lián)儲主席鮑威爾11月會議上表示加息幅度或?qū)⒎啪彽那闆r來看，利率或?qū)⒃诿髂昴瓿醯竭_終值目標，而屆時失業(yè)率或?qū)⒚黠@上升。

當下美聯(lián)儲加息對美國經(jīng)濟已造成了一定影響，先前公布的三季度GDP及近期的PMI指數(shù)皆體現(xiàn)了商品需求的下滑以及采購商對整體經(jīng)濟前景看衰的現(xiàn)象。而服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)在近期也有所下降，整體服務(wù)類需求在年末或繼續(xù)下行，但整體勞動力市場拐點或?qū)⒃诿髂昴瓿跽宫F(xiàn)。

非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后美國三大股指接連上漲，市場普遍認為失業(yè)率的上升或進一步證實經(jīng)濟衰退正在逼近，同時美國中期選舉將至，當前市場看好共和黨在選舉后控制兩院。若民主黨在中期選舉中失去兩院，后繼財政刺激計劃或難以通過，美聯(lián)儲總體加息壓力或得到緩解。美股在中期選舉后往往走出上漲行情，近期市場總體風險偏好有所提升，但本次非農(nóng)報告中薪資環(huán)比增速有所加快，周四公布的核心CPI通脹數(shù)據(jù)大概率將繼續(xù)在高位維持，倘若10月CPI數(shù)據(jù)再次超出市場預(yù)期，美股美債或繼續(xù)震蕩下行，而美元指數(shù)受制于歐洲國家能源價格壓力緩解，上漲幅度或相對有限。

圖9勞動力市場對加息反應(yīng)相對滯后