時(shí)間:2022-12-16 08:51瀏覽次數(shù):17878來源:本站
主要觀點(diǎn):
1.11月通脹水平仍穩(wěn)步下行,當(dāng)前薪資增速或成為未來服務(wù)價(jià)格下行關(guān)鍵因素。
2.本次加息周期相對(duì)滯后,同時(shí)先前推動(dòng)通脹上行的供應(yīng)鏈及能源問題也在近期相對(duì)緩解,當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)仍需維持高利率水平來抑制就業(yè)市場(chǎng)的需求來縮小勞動(dòng)力缺口并放緩薪資增速。
11月通脹點(diǎn)評(píng):
美國11月CPI持續(xù)穩(wěn)步下行,同比增長7.1%,低于預(yù)期的7.3%及前值7.7%;11月CPI環(huán)比上漲0.1%,低于預(yù)期的0.3%及前值0.4%。而核心CPI同比上漲6.0%,也低于預(yù)期的6.1%及前值6.3%;環(huán)比增長則錄得0.2%,同樣低于預(yù)期及前值的0.3%,整體通脹水平延續(xù)先前趨勢(shì)在11月仍穩(wěn)步回落。
能源價(jià)格在11月持續(xù)回落,環(huán)比增速錄得-1.6%;,其中汽油價(jià)格受近期石油價(jià)格下跌的影響在本月環(huán)比下降2.0%,而先前受供暖需求增加而上漲的電費(fèi)價(jià)格在本月也有所回落,環(huán)比增速錄得-0.2%。然而食品價(jià)格當(dāng)前仍遠(yuǎn)高于疫情前水平,環(huán)比增速錄得0.5%,近期在美國爆發(fā)的禽流感致使禽類相關(guān)價(jià)格大幅上漲,而受季節(jié)影響糖用甜菜產(chǎn)量受到影響導(dǎo)致供給緊缺,外加美國圣誕假日臨近導(dǎo)致需求增加,整體烘焙食品價(jià)格也有所上升。
圖1CPI在11月繼續(xù)穩(wěn)步下行
數(shù)據(jù)來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究院
圖2十一月CPI細(xì)分項(xiàng)數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究院
核心商品價(jià)格在本月加速回落,環(huán)比增速錄得-0.5%;其中二手車和卡車環(huán)比增速錄得-2.9%,跌幅再次擴(kuò)大,而新車價(jià)格環(huán)比增長則錄得0%,較前值0.4%也有所回落。服裝及煙草產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比增速分別錄得0.2%及0.7%,較前值均有所上調(diào),然而相對(duì)權(quán)重對(duì)CPI影響較小,從整體來看商品需求在經(jīng)濟(jì)逐漸疲軟的情況下走弱趨勢(shì)愈加明顯。緊縮的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將逐漸加重,未來需求水平大概率進(jìn)一步受到抑制,同時(shí)全球供應(yīng)鏈問題也正持續(xù)好轉(zhuǎn),核心商品價(jià)格在后繼或保持下行趨勢(shì)。
核心服務(wù)價(jià)格本月環(huán)比增長0.4%,較前值0.5%有所放緩。其中醫(yī)療保健服務(wù)價(jià)格環(huán)比增長-0.7%,較前值-0.6%再次擴(kuò)大跌幅;交通運(yùn)輸服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速錄得-0.1%,分項(xiàng)中機(jī)票價(jià)格受惠于原油價(jià)格回落再次大幅下跌,環(huán)比增長-3.0%,前值-1.1%,而汽車保險(xiǎn)價(jià)格或受合約更新影響也有所回落,環(huán)比增長0.9%,前值1.7%。然而機(jī)動(dòng)車護(hù)理及維修價(jià)格在本月再次上升,體現(xiàn)了就業(yè)市場(chǎng)中服務(wù)業(yè)受勞動(dòng)力供給短缺的影響薪資壓力尚存。住房?jī)r(jià)格指數(shù)在本月也有小幅下降,環(huán)比增速錄得0.6%,前值0.8%,其中整體租金指數(shù)已有所回落,但細(xì)分項(xiàng)中權(quán)重占比較大的主要住宅租金指數(shù)有所反漲,環(huán)比增速錄得0.8%,前值0.7%,而業(yè)主等價(jià)租金也有所上漲,環(huán)比增長0.7%,前值0.6%。然而市場(chǎng)上的實(shí)際租金價(jià)格指數(shù)已出現(xiàn)回落,由于大部分CPI數(shù)據(jù)采樣中的租房合約尚未更新,因此CPI租金價(jià)格指數(shù)仍為出現(xiàn)明顯回落,但從歷史時(shí)間節(jié)點(diǎn)上來看,CPI租金價(jià)格指數(shù)或于明年一季度尾聲開始下調(diào)。
圖3Zillow租金同比增長幅度在今年三月已開始下降
數(shù)據(jù)來源:Zillow,瑞達(dá)期貨研究院
12月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)及未來市場(chǎng)展望:
12月14日,美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期放緩加息步伐,加息50基點(diǎn)將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上調(diào)至4.25% ~4.5%的區(qū)間。盡管加息步伐在連續(xù)4次大幅加息后有所放緩,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在昨日仍向市場(chǎng)發(fā)出了鷹派信號(hào)。在會(huì)議上他表示盡管近期通脹水平有所下降,但美聯(lián)儲(chǔ)仍需要一段時(shí)間來完成恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定的工作,同時(shí)當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)尚未達(dá)到有效的限制性政策立場(chǎng)。而在本次會(huì)議演講中鮑威爾也再次提及勞動(dòng)力供需平衡的重要性,當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)需求強(qiáng)勁供給緊缺的狀況導(dǎo)致薪資增速遠(yuǎn)高于2%的通脹目標(biāo),因此美聯(lián)儲(chǔ)在未來需要維持高利率環(huán)境來抑制市場(chǎng)需求進(jìn)而引導(dǎo)薪資增速下行。而除公布加息決議外,美聯(lián)儲(chǔ)也公布了最新的利率預(yù)測(cè)點(diǎn)陣圖,當(dāng)前委員會(huì)成員對(duì)明年年底利率水平預(yù)期中值為5.1%,較9月公布的預(yù)期值上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。
總的來看盡管11月CPI數(shù)據(jù)顯示通脹再次下滑,但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在12月會(huì)議上并未如市場(chǎng)預(yù)期提前放鴿。相反的是鮑威爾在本次會(huì)議發(fā)言總體基調(diào)偏鷹,重申勞動(dòng)力市場(chǎng)供需平衡的重要性以及薪資增速的問題。同時(shí)他也提及短期內(nèi)金融環(huán)境受多方面因素影響或有所波動(dòng),但美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹將更專注于政策對(duì)其長遠(yuǎn)的影響。
圖4美聯(lián)儲(chǔ)12月利率預(yù)測(cè)點(diǎn)陣圖
數(shù)據(jù)來源:iFind,瑞達(dá)期貨研究院
在昨日鮑威爾演講后,先前受11月CPI數(shù)據(jù)所提振的美股再次承壓下行,而各期限美債收益率在下探后并無較大波動(dòng),美元指數(shù)在利率終值預(yù)期下降的情況下也承壓滑落至104支撐位下。本次美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期相對(duì)滯后,同時(shí)先前推動(dòng)通脹上行的供應(yīng)鏈及能源問題也在近期相對(duì)緩解,當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)相較擔(dān)憂的勞動(dòng)力市場(chǎng)供需問題或成為未來價(jià)格水平恢復(fù)正常的關(guān)鍵。因此即便近期通脹穩(wěn)步下行,美聯(lián)儲(chǔ)仍需維持高利率水平來抑制就業(yè)市場(chǎng)的需求來縮小勞動(dòng)力缺口并放緩薪資增速。從歷史數(shù)據(jù)來看,美聯(lián)儲(chǔ)停止加息或降息的條件更多取決于經(jīng)濟(jì)狀況;當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)勁,即便美聯(lián)儲(chǔ)在明年維持高利率水平仍存在“軟著陸”的可能,這也進(jìn)一步支撐了美聯(lián)儲(chǔ)維持貨幣政策緊縮的決議。往后看,當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期正逐日加強(qiáng),美國股市在失去經(jīng)濟(jì)基本面的支撐下在短期內(nèi)上行空間有限或多于低位震蕩。加息末期美國10年期國債收益率往往在股市復(fù)蘇前下探,明年年初資金流向或由現(xiàn)金流入債券市場(chǎng);大宗商品價(jià)格則大概率在全球經(jīng)濟(jì)衰退且需求下降的情況下與通脹水平一同下行,而美國股市或在上半年經(jīng)濟(jì)度過衰退期后開啟新一輪的牛市。
圖5美股及國債收益率走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究院
圖6美元指數(shù)與國債收益率走勢(shì)
數(shù)據(jù)來源:Wind,瑞達(dá)期貨研究院
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