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專題分析

【分析文章】“豬周期”拐點(diǎn)何時(shí)顯現(xiàn)

時(shí)間:2022-12-29 09:39瀏覽次數(shù):15908來源:本站

歷輪豬周期回顧
豬周期是指豬價(jià)呈現(xiàn)周期性變化的現(xiàn)象,通常的循環(huán)軌跡是:豬價(jià)上漲,養(yǎng)殖端進(jìn)行補(bǔ)欄,導(dǎo)致仔豬和生豬的供給增加,供大于求,從而豬價(jià)下降,利潤(rùn)隨之下降,母豬淘汰增加,供給減少,供求格局變?yōu)楣┬∮谇螅i價(jià)再次上漲,如此循環(huán)往復(fù)。自2006年起,我國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了4個(gè)完整的豬周期,目前大都認(rèn)為2022年4月為第5個(gè)豬周期的起點(diǎn),當(dāng)前豬價(jià)仍處于豬周期的上行周期。
2006年7月到2010年6為第一輪豬周期,持續(xù)時(shí)間約4年,豬價(jià)最高上升至2008年4月的17.45元/千克,上行周期持續(xù)約21個(gè)月,下行周期持續(xù)約27個(gè)月,豬價(jià)波動(dòng)幅度為8.47元/千克。此輪豬周期受到的外部驅(qū)動(dòng)因素較多,包括2006年爆發(fā)的藍(lán)耳病使得生豬供給急劇下降、2010年的豬肉精食品安全事件限制豬肉需求等。
2010年6月到2014年4為第二輪豬周期,持續(xù)時(shí)間約4年,豬價(jià)最高上升至2011年9月的19.92元/千克,上行周期持續(xù)約15個(gè)月,下行周期持續(xù)約32個(gè)月,豬價(jià)波動(dòng)幅度為10.44元/千克。該輪豬周期較為經(jīng)典,外生沖擊較少,可以反映生豬行業(yè)正常情況下去產(chǎn)能和產(chǎn)能恢復(fù)的情況。
2014年4月到2018年5為第三輪豬周期,持續(xù)時(shí)間約4年,豬價(jià)最高上升至2016年6月的21.12元/千克,上行周期持續(xù)約25個(gè)月,下行周期持續(xù)約23個(gè)月,豬價(jià)波動(dòng)幅度為10.67元/千克。該輪豬周期去產(chǎn)能系受到環(huán)保驅(qū)動(dòng)的供給側(cè)改革影響,下行周期短于上行周期,可能是因?yàn)橄滦兄芷诒煌蝗缙鋪淼姆侵挢i瘟打斷,進(jìn)入豬價(jià)迅速飆升的上行通道。
2018年5月到2022年4為第四輪豬周期,持續(xù)時(shí)間仍舊是4年,該輪豬周期被稱作“超級(jí)豬周期”,受到外在因素?cái)_動(dòng)頗多,其中影響最大的即為非洲豬瘟和新冠疫情。非洲豬瘟的迅速傳播,使得生豬供應(yīng)量迅速縮減,豬價(jià)于2019年11月快速攀升至最高40.98元/千克的歷史高點(diǎn),且于高位震蕩13個(gè)月后,才在2021年1月開始快速下跌,五個(gè)月時(shí)間豬價(jià)跌了一半以上。該輪豬周期的顯著特點(diǎn)是豬價(jià)波動(dòng)幅度極大,且漲跌速度快,生豬市場(chǎng)受到極大擾動(dòng),豬價(jià)波動(dòng)幅度為30.97元/千克。
圖1、 豬周期情況概覽

數(shù)據(jù)來源:WIND
豬周期運(yùn)行特點(diǎn)
從對(duì)歷次豬周期的回顧可以看出,一般而言,一輪豬周期持續(xù)3-4年,上行周期通常短于下行周期,這是由于去產(chǎn)能、淘汰母豬的速度往往比補(bǔ)欄、產(chǎn)能恢復(fù)的速度要慢。同時(shí),疫病、政策等外部因素沖擊會(huì)影響豬價(jià)的波幅和上行、下行周期的長(zhǎng)短。在有外部因素強(qiáng)烈沖擊的時(shí)候,豬價(jià)的波動(dòng)會(huì)更加劇烈,如上述第四輪豬周期。而在正常周期內(nèi)(第二輪)豬價(jià)變動(dòng)則更為平緩,去產(chǎn)能速度緩慢,從而下行周期也更長(zhǎng)。
豬周期整體由利潤(rùn)驅(qū)動(dòng),養(yǎng)殖利潤(rùn)高的時(shí)候養(yǎng)殖端積極補(bǔ)欄,養(yǎng)殖利潤(rùn)低甚至為負(fù)值的時(shí)候,養(yǎng)殖端則會(huì)加快母豬的淘汰,總體來說,可以通過觀察能繁母豬存欄這個(gè)核心前瞻指標(biāo)來大致判斷豬周期的運(yùn)行情況。從養(yǎng)殖周期來看,從能繁母豬懷孕到生下仔豬需要約4個(gè)月,仔豬哺乳、保育需要2-2.5個(gè)月,保育仔豬育肥達(dá)到健康商品豬出欄,需要經(jīng)過4-4.5個(gè)月,總體來說從能繁母豬到商品豬出欄大致需要10個(gè)月。
以第四輪豬周期為例,第四輪豬周期出現(xiàn)了與以往豬周期不同的特點(diǎn),那就是豬價(jià)在2019月11月至2021年1月于高位震蕩13個(gè)月之后,豬價(jià)才開始快速下降,究其原因,其實(shí)是2019年6月-2020年2月能繁母豬存欄量不足2000萬頭,產(chǎn)能恢復(fù)緩慢,對(duì)應(yīng)10個(gè)月后2020年4月-2020年12月生豬供應(yīng)量極度短缺,使得豬價(jià)持續(xù)高位震蕩。
圖2、生豬繁育周期

數(shù)據(jù)來源:資料來自網(wǎng)絡(luò)
圖3、生豬價(jià)格(元/千克)與 能繁母豬存欄(萬頭)

數(shù)據(jù)來源:WIND 瑞達(dá)期貨研究院
本輪豬周期運(yùn)行狀況:豬價(jià)仍處于上行周期
目前市場(chǎng)大多認(rèn)為第五輪豬周期開啟于2022年4月,從能繁母豬存欄來看,2021年6月能繁母豬存欄開始下降,連續(xù)下降10個(gè)月至2022年4月,往后推10個(gè)月,剛好是2022年4月開始生豬供應(yīng)開始下降,推動(dòng)豬價(jià)上升,此后基本連續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)7個(gè)月。
生豬價(jià)格于3月底達(dá)到12.12元/千克,最高漲至10月下旬的28.32元/千克,漲幅為16.20元/千克,合133.66%,漲幅超過了前三輪豬周期,低于第四輪豬周期,近期供應(yīng)端壓力集中釋放,需求不如預(yù)期,豬價(jià)出現(xiàn)下跌,截至12月9日,22省生豬價(jià)格為22.64元/千克,較最高值下降20.06%。
雖然短期豬價(jià)出現(xiàn)回落,但是隨著供應(yīng)端壓力逐漸釋放完成,需求在雙節(jié)來臨下有望提振,加上國(guó)家發(fā)改委稱針對(duì)豬價(jià)快速下跌必要時(shí)會(huì)采取相關(guān)措施,穩(wěn)定了市場(chǎng)信心,豬價(jià)開始反彈,因此本輪豬周期尚未進(jìn)入下行周期。
圖4、 能繁母豬存欄量(萬頭)

數(shù)據(jù)來源:中國(guó)政府網(wǎng)
圖5、生豬價(jià)格

數(shù)據(jù)來源:WIND
本輪豬周期展望:下行拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)于明年5月后
根據(jù)以往的豬周期來看,第二輪豬周期較為經(jīng)典,該輪豬周期的上行周期在15個(gè)月左右,以2022年4月作為本輪豬周期的起點(diǎn),該輪周期上行時(shí)間為參考,上行周期將持續(xù)到2023年7月左右,若以能繁母豬存欄開始環(huán)比增加的時(shí)點(diǎn)作為參考,則從2023年3月開始進(jìn)入周期下行階段。
結(jié)合實(shí)際情況來看,從養(yǎng)殖利潤(rùn)來看,截至12月23日,自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)較上周下降308.73元/頭至-66.75元/頭;外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)較上周下降305.75元/頭至-215.62元/頭,養(yǎng)殖利潤(rùn)已經(jīng)轉(zhuǎn)盈為虧,這勢(shì)必加重養(yǎng)殖端的惜售情緒,減少供應(yīng)。
從供應(yīng)端來看,近期豬價(jià)的快速下降和集團(tuán)場(chǎng)集中釋放壓力以及散戶跟隨恐慌出欄有極大關(guān)系。九月末養(yǎng)殖端出現(xiàn)行情誤判,看好年底行情,二次育肥積極入場(chǎng),然而進(jìn)入11月,消費(fèi)遲遲未見回暖,不過散戶仍抱有期望,二次育肥僅出欄不到30%;進(jìn)入12月,集團(tuán)場(chǎng)在11月超額完成出欄量的情況下,仍然集中沖量,供應(yīng)壓力集中釋放,隨著豬價(jià)跌破二次育肥成本線,散戶二次育肥出欄的恐慌情緒達(dá)到高潮,加劇豬價(jià)下跌。然而,截至12月23日,全國(guó)外三元生豬出欄均重為125.91公斤,環(huán)比上周下跌0.03公斤,二次育肥豬源已然所剩無幾,導(dǎo)致出欄均重再度下降。此外,年底集團(tuán)場(chǎng)也基本完成沖量計(jì)劃,而按照慣例,1月集團(tuán)場(chǎng)不會(huì)像年底一樣沖量,加上由能繁母豬存欄推算,直至2023年2月,生豬供應(yīng)偏緊,因此綜合來看,生豬供應(yīng)將重回偏緊格局。
從需求端來看,11月以來需求不如預(yù)期的原因,一是氣溫偏高,腌臘、殺冬豬等需求遲遲未開啟,二是豬價(jià)攀升至高位,消費(fèi)終端接受度不高,三是國(guó)家聯(lián)動(dòng)地方實(shí)施一系列保供穩(wěn)價(jià)的措施,對(duì)于市場(chǎng)情緒有一定影響。從當(dāng)前的情況來看,一是豬價(jià)回落,終端接受度提高;二是雙節(jié)來臨,備貨需求也將上升;三是隨著疫情管控放開,多地疫情達(dá)峰,康復(fù)的陽(yáng)性患者增多,堂食消費(fèi)將逐步恢復(fù);四是針對(duì)豬價(jià)快速下跌,國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)召開了視頻會(huì)議,稱必要時(shí)會(huì)采取收儲(chǔ)等措施,保證生豬市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,極大地穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒。綜合來看,消費(fèi)需求也在逐步恢復(fù)。
總體來看,雖然從能繁母豬存欄量推算,2023年3月供應(yīng)會(huì)回升,但是由于前期供應(yīng)端積極出欄,甚至有超賣的可能,需求也正在逐步恢復(fù),且目前養(yǎng)殖利潤(rùn)為負(fù),養(yǎng)殖端開始扛價(jià),即使豬價(jià)上升,養(yǎng)殖利潤(rùn)重回正值,養(yǎng)殖端在豬價(jià)上升態(tài)勢(shì)中會(huì)期待更高的利潤(rùn),壓欄惜售情緒將繼續(xù)存在,所以供應(yīng)偏緊的格局將會(huì)持續(xù),下行周期拐點(diǎn)在3月之后出現(xiàn)。同時(shí),由于前期生豬產(chǎn)能去化程度并不高,能繁母豬存欄量最低時(shí)也高于農(nóng)業(yè)部公布可供參考的正常保有量4100萬頭,上行周期恐也難以持續(xù)15個(gè)月之久至2023年7月。結(jié)合季節(jié)性來看,綜合估計(jì)下行周期拐點(diǎn)出現(xiàn)在2023年5月淡季前后,若消費(fèi)需求恢復(fù)樂觀,拐點(diǎn)可能還將有所后移。
圖6、生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來源:Wind 瑞達(dá)期貨研究院
圖7、全國(guó)外三元生豬出欄均重周度走勢(shì)圖(公斤)

數(shù)據(jù)來源:我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)


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