1. 勞動(dòng)力缺口尚存，整體勞動(dòng)力市場(chǎng)需求遠(yuǎn)高于供給，不利未來薪資增速持續(xù)放緩。

2. 貨幣政策傳導(dǎo)至勞動(dòng)力市場(chǎng)仍需時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)或不得不繼續(xù)放鷹來抑制經(jīng)濟(jì)及勞動(dòng)力市場(chǎng)需求。

3. 美國(guó)企業(yè)財(cái)報(bào)季將至，美股或承壓下行；美元指數(shù)一季度在加息周期尚未結(jié)束的情況下或展現(xiàn)一定韌性。

美國(guó)12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得22.3萬人，高于預(yù)期的20.2萬人及前值的25.6萬人，但為2020年12月以來最低增幅。本次新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)中服務(wù)業(yè)就業(yè)人員仍為主力貢獻(xiàn)，其中教育和保健服務(wù)服務(wù)業(yè)新增7.4萬人（前值7.3萬人），休閑和酒店業(yè)新增6.7萬人（前值7.9萬人），同時(shí)批發(fā)及零售業(yè)受年末假期影響就業(yè)人數(shù)也有所上升。

失業(yè)率在12月錄得3.5%，較前值3.6%有所下降，且低于預(yù)期的3.7%，12月勞動(dòng)參與率錄得62.3%，較前值62.2%小幅上升且高于預(yù)期的62.2%。即便勞動(dòng)參與率在本月有所好轉(zhuǎn)，但與疫情前水平仍有較大差距。如11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)中提到的問題一樣，當(dāng)前美國(guó)老齡人口勞動(dòng)參與率恢復(fù)動(dòng)能較弱且青壯年人口恢復(fù)空間已相對(duì)飽和，因此勞動(dòng)力參與率在短期內(nèi)仍難以大幅改善，美聯(lián)儲(chǔ)或仍將專注于抑制勞動(dòng)力市場(chǎng)需求來減小勞動(dòng)力缺口。勞動(dòng)力市場(chǎng)需求方面，11月JOLTS職位空缺數(shù)錄得1045.8萬人，雖較前值1051.2萬人有所下降，但仍遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的1005萬人。細(xì)分行業(yè)來看，服務(wù)業(yè)整體需求仍舊強(qiáng)勁；教育和保健服務(wù)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)及住宿休閑業(yè)職位空缺數(shù)在11月分別錄得209萬、202.6萬及151.9萬人,整體服務(wù)業(yè)勞動(dòng)力需求尚未出現(xiàn)明顯減弱趨勢(shì)。

薪資增速方面，12月平均時(shí)薪同比增速錄得4.6%，較前值4.8%再次放緩，同時(shí)大幅低于預(yù)期的5%。細(xì)分行業(yè)來看絕大數(shù)制造業(yè)薪資增速在12月均持續(xù)下降，唯獨(dú)采礦業(yè)在當(dāng)前仍保持上行趨勢(shì)。而服務(wù)業(yè)方面，當(dāng)下需求較為火熱的專業(yè)和商業(yè)服務(wù)及教育和醫(yī)療服務(wù)業(yè)薪資增速均有所降溫，但休閑和酒店業(yè)或受薪資基數(shù)較低且彈性空間相對(duì)較大的影響保持了一定的韌性。即便如此，整體薪資增速在當(dāng)前仍穩(wěn)步下行，但后繼降幅在職位空缺數(shù)較大且勞動(dòng)參與率率未能有效改善的情況下或逐漸減弱。

當(dāng)前職位空缺與失業(yè)人數(shù)比仍處于1.7的高位，平均每位失業(yè)人員擁有約兩個(gè)職位供其選擇，整體勞動(dòng)力市場(chǎng)需求遠(yuǎn)高于供給的現(xiàn)象并未如期得到顯著改善。往后看，即便當(dāng)前薪資增速正持續(xù)放緩，但4.6%的同比增速與美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)仍有較大差距。同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)需求尚存且供給無法在短期內(nèi)修復(fù)，總體勞動(dòng)力缺口在近期或難以顯著縮小，整體薪資下行勢(shì)能在未來將承受一定阻力。雖然貨幣政策對(duì)抑制勞動(dòng)力市場(chǎng)的效果往往需要較長(zhǎng)的傳導(dǎo)時(shí)間，但在當(dāng)前勞動(dòng)參與率無法得到有效改善的況下，美聯(lián)儲(chǔ)在未來勢(shì)必將繼續(xù)維持鷹派基調(diào)來持續(xù)抑制經(jīng)濟(jì)從而壓低勞動(dòng)力市場(chǎng)需求。

在12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，薪資增速的放緩及ISM非制造業(yè)指數(shù)超預(yù)期下降的數(shù)據(jù)使市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)未來加息壓力減小，整體利好美聯(lián)儲(chǔ)在后繼會(huì)議上適當(dāng)放鴿。美國(guó)三大股指在鴿派預(yù)期下于同日集體收漲，即便如此，當(dāng)前三大股指仍處于一年來低位附近，整體市場(chǎng)情緒相對(duì)低迷。美債方面10年期國(guó)債收益率在數(shù)據(jù)公布后一度下跌16個(gè)基點(diǎn)至3.56%附近，兩年期國(guó)債收益率則下跌20個(gè)基點(diǎn)至4.25%，整體國(guó)債收益率倒掛曲線仍在加深，同時(shí)三個(gè)月與10年期國(guó)債收益率倒掛深度盤中一度超過100基點(diǎn)，為80年代以來首次。由此可見，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂只增不減，同時(shí)美國(guó)四季度財(cái)報(bào)季即將到來，市場(chǎng)或擔(dān)憂美國(guó)企業(yè)盈利能力在經(jīng)濟(jì)低迷的情況下將相對(duì)承壓，即便四季度美國(guó)公司或通過降低或轉(zhuǎn)移成本來使利潤(rùn)超出預(yù)期，但在未來財(cái)務(wù)指引或難以避免悲觀情緒?？偟膩砜词袌?chǎng)的不確定性或催發(fā)更多大幅波動(dòng)，今年一季度美股在經(jīng)濟(jì)承壓且企業(yè)盈利能力走弱的情況下或持續(xù)承壓下行。

美元指數(shù)在近期受市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期增強(qiáng)的情況下持續(xù)走弱，同時(shí)日本央行放寬收益率曲線管制制度及人民幣需求走強(qiáng)等因素也給予了美元一定壓力。然而從中線來看，當(dāng)前美國(guó)加息周期在3月前或難以停止，整體利率仍有一定的上行空間，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制市場(chǎng)需求及預(yù)期或繼續(xù)向市場(chǎng)放鷹。在美國(guó)與非美國(guó)家利差尚存甚至將進(jìn)一步走闊的情況下，美元指數(shù)在一季度或有所反彈。