【分析文章】美國(guó)12月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：通脹穩(wěn)步回落，鴿派預(yù)期洋溢

時(shí)間：2023-01-19 08:52瀏覽次數(shù)：13527來(lái)源：本站

主要觀點(diǎn)：

1.全球供應(yīng)鏈瓶頸問(wèn)題好轉(zhuǎn)且產(chǎn)能恢復(fù)的情況下美國(guó)已進(jìn)入去庫(kù)存階段，整體核心商品價(jià)格壓力在多因素影響下持續(xù)緩解。

2.勞服務(wù)業(yè)動(dòng)力短缺且需求強(qiáng)勁，相關(guān)職位薪資增速在近期仍舊維持著強(qiáng)勁的上漲趨勢(shì)，服務(wù)業(yè)成本普遍出現(xiàn)轉(zhuǎn)嫁現(xiàn)象。

3.通脹穩(wěn)步下行，美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制需求的壓力大幅減小，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或在鴿派預(yù)期的促使下逐漸回升。

美國(guó)12月CPI同比上漲6.5%，較前值7.1%有所下調(diào)并與預(yù)期持平，同時(shí)也為連續(xù)第六個(gè)月放緩；從環(huán)比層面看，12月CPI環(huán)比下降0.1%，與預(yù)期相符且較前值0.2%大幅回落，并為兩年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。12月核心CPI同比增長(zhǎng)5.7%，低于前值6%并與預(yù)期持平；環(huán)比上升0.3%，雖與預(yù)期持平但較前值0.2%小幅上漲。

圖1美國(guó)CPI走勢(shì)圖

從整體來(lái)看，能源價(jià)格在12月環(huán)比下降4.5%，較前值-1.6%加速下行，近期原油價(jià)格的持續(xù)回落進(jìn)一步推動(dòng)著汽油價(jià)格的下降，整體汽油價(jià)格在12月環(huán)比下降9.4%。然而能源服務(wù)價(jià)格在12月有所上調(diào)，其中電費(fèi)及氣費(fèi)在12月環(huán)比分別增長(zhǎng)1%及3%。在未來(lái)美國(guó)氣溫大概率持續(xù)下降的情況下供暖需求或大幅提升，整體能源服務(wù)價(jià)格在1月或再度上漲。食品價(jià)格在12月環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，增速較前值0.5%也有所放緩，其中家庭食品環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，為2021年3月以來(lái)最小增幅；在供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)穩(wěn)定且進(jìn)口運(yùn)輸成本下降的情況下，整體食品價(jià)格在未來(lái)或維持回落趨勢(shì)。

圖2WTI原油價(jià)格在近期出回落

圖3WTI能源價(jià)格在近期明顯回落

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

核心商品價(jià)格在12月環(huán)比下降0.3%，較前值-0.5%有所回升但仍處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。其中衣著類商品價(jià)格在12月或受假日消費(fèi)熱潮影響環(huán)比上漲0.5%，較前值0.2%有所上漲，但占比較大的新車及二手車價(jià)格在12月環(huán)比分別下降0.1%及2.5%，同時(shí)家具類商品價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，較前值0.4%也有所回落，反映出居民整體耐用品需求仍舊低迷。與此同時(shí)在全球供應(yīng)鏈瓶頸問(wèn)題好轉(zhuǎn)且產(chǎn)能恢復(fù)的情況下美國(guó)已進(jìn)入去庫(kù)存階段，同時(shí)原材料價(jià)格在供需相對(duì)穩(wěn)定的情況下較先前大幅回落，整體核心商品價(jià)格壓力在多因素影響下持續(xù)緩解。

圖4核心商品價(jià)格在近期均有所回落

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

核心服務(wù)方面，權(quán)重占比高達(dá)32.9%的住房?jī)r(jià)格在12月環(huán)比上漲0.8%，較前值0.6%再次上行。即便當(dāng)前美國(guó)房市在高利率環(huán)境的影響下已明顯降溫，實(shí)時(shí)房租指數(shù)也已下調(diào)，但根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI數(shù)據(jù)中相關(guān)租金指數(shù)或相對(duì)延后至一季度后于年中左右開(kāi)始下行。醫(yī)療及交通運(yùn)輸服務(wù)價(jià)格在12月環(huán)比分別上漲0.1%及0.2%，較前值-0.7%和-0.1%也有所回彈。其中醫(yī)院服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲1.7%，受勞服務(wù)業(yè)動(dòng)力短缺且需求強(qiáng)勁的影響醫(yī)療保健類職位薪資增速在近期仍舊維持著強(qiáng)勁的上漲趨勢(shì)，而醫(yī)院或?qū)?duì)應(yīng)成本轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)者身上，進(jìn)而致使整體價(jià)格水平居高不下，而如汽車維修等其他人力成本較重的服務(wù)價(jià)格水平或也出現(xiàn)了類似的價(jià)格轉(zhuǎn)嫁現(xiàn)象。

市場(chǎng)反應(yīng)：

在通脹數(shù)據(jù)公布后美國(guó)主要股指集體收漲，標(biāo)普500及納斯達(dá)克指數(shù)在當(dāng)日分別上漲0.34%和0.64%。美債收益率在當(dāng)日集體下跌，10年期美債收益率跌11個(gè)基點(diǎn)，一路下探至3.43%，而對(duì)利率較為敏感的2年期美債收益率則回落至4.12%，為2022年10月4日以來(lái)新低。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2月繼續(xù)放緩加息步伐的預(yù)期再次提升，當(dāng)前FOMC FedWatch對(duì)2月會(huì)議上加息25基點(diǎn)的預(yù)期已上升至93.2%，同時(shí)當(dāng)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在3月會(huì)議完成最后一次加息并將目標(biāo)利率維持于4.75%至5.00%的區(qū)間至9月會(huì)議。在通脹穩(wěn)步下行的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)加息抑制需求的壓力將大幅減小，即便當(dāng)前通脹水平仍遠(yuǎn)高于疫情前水平且勞動(dòng)力市場(chǎng)供需問(wèn)題尚存，在經(jīng)濟(jì)加速降溫的情況下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或在鴿派預(yù)期的促使下逐漸回升。然而美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期在短期內(nèi)尚存，同時(shí)美國(guó)企業(yè)財(cái)報(bào)季將至，多數(shù)企業(yè)或?qū)⑾抡{(diào)財(cái)務(wù)指引，美股在一季度或在企業(yè)營(yíng)收數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳且預(yù)期悲觀的情況下繼續(xù)承壓下行，而長(zhǎng)端美債收益率在利率終值預(yù)期下調(diào)且經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂增加的情況下或持續(xù)震蕩回落。美元指數(shù)近期在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)狀轉(zhuǎn)好且日本央行放寬收益率曲線控制的影響下或持續(xù)承壓下行。

圖5美國(guó)主要股指走勢(shì)