【分析文章】專題：蘋果期貨研究體系
時(shí)間：2023-02-13 09:17瀏覽次數(shù)：12171來源：本站
1、蘋果屬性
蘋果是薔薇科蘋果亞蘋果屬植物，其樹為落葉喬木。蘋果果實(shí)富含果糖，還含有蘋果酸、維生素、磷、鉀、鐵等微量元素，有降低血壓、抗氧化等功效，每100克只產(chǎn)生60千卡熱量，是一種低熱量食品。同時(shí)營養(yǎng)成分的可溶性大，易被人體吸收，具備全面營養(yǎng)價(jià)值，和葡萄、柑橘、香蕉并稱為世界四大水果，而蘋果是水果之冠，是人們經(jīng)常食用的水果之一。
2、蘋果品種分類
全世界上蘋果的品種有7500多個(gè)品種，分為酒用品種、烹調(diào)品種、尾食品種3大類。我國用于經(jīng)濟(jì)栽培的蘋果品種有20多種，主要包括富士、嘎啦、紅將軍、花牛果、元帥、國光、王林、美國八號、花冠等，區(qū)別在于早熟、中熟、晚熟或者著色的不同。其中，富士品種蘋果是我國主要生產(chǎn)和消費(fèi)的品種，占到我國蘋果產(chǎn)量的約70%。鄭商所蘋果期貨合約的基準(zhǔn)交割品為符合國標(biāo)一等及以上等級指標(biāo)且果徑≧80mm、可溶性固形物≧12.5%的紅富士蘋果。紅富士蘋果硬度高、儲藏時(shí)間長，且常溫下可保存近半年時(shí)間，儲藏后蘋果香氣更加濃郁，更加好吃。目前產(chǎn)區(qū)蘋果可達(dá)交割標(biāo)準(zhǔn)地區(qū)主要是山東、陜西、甘肅，達(dá)標(biāo)率在50%以上，而山西、安徽、河北、云南等地區(qū)富士蘋果基本不符合交割品標(biāo)準(zhǔn)。外界環(huán)境對蘋果生長發(fā)育的影響是錯(cuò)綜復(fù)雜的，其主要外界環(huán)境條件是氣象條件和土壤條件。氣象條件如溫度、光照、降雨量等，土壤條件如土壤質(zhì)地、PH值、地勢等對蘋果的外觀、口感各方面都可能帶來影響。蘋果樹的生命周期較長，經(jīng)濟(jì)使用年限也很長，一般情況下，幼樹大冠稀植大致5年左右，且5年之后就具備經(jīng)濟(jì)價(jià)值，矮化密植樹3年可結(jié)果，周期更短；結(jié)果初期可持續(xù)時(shí)間為5-6年，盛果期延續(xù)20-30年；衰老期蘋果樹周期大致在40-50年后，經(jīng)濟(jì)價(jià)值偏低。
4.蘋果分級情況
目前蘋果現(xiàn)貨市場主要按照大小、質(zhì)量、貨源三種方式進(jìn)行分級。首先按照大小分類，主要是以蘋果的橫徑指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)，如山東地區(qū)富士蘋果，分70號、75號、80號、85號等多個(gè)果徑等級。再者按質(zhì)量分類，山東產(chǎn)區(qū)以蘋果交易市場為主，市場價(jià)格公開透明，一般以一級、二級和三級等進(jìn)行區(qū)分。西北等地區(qū)分為全商品貨、半商品貨、統(tǒng)貨、高次等，由于西北地區(qū)蘋果收購以客商進(jìn)園訂貨，價(jià)格可議性強(qiáng)。最后貨源不同主要分為果農(nóng)貨和客商貨，客商貨一般進(jìn)行質(zhì)量等級的挑選，質(zhì)量相比果農(nóng)貨高。
二、蘋果供需情況
1、中國蘋果供應(yīng)情況
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2010-2021年全國蘋果種植面積維持在1930-1985千公頃附近，2016年開始，我國蘋果種植面積基本為維持穩(wěn)定態(tài)勢。同時(shí)我國蘋果產(chǎn)區(qū)重心也相應(yīng)向西北地區(qū)移動。我國是世界上最大的蘋果生產(chǎn)國，當(dāng)前國內(nèi)蘋果產(chǎn)量約為4500萬噸，占世界總產(chǎn)量的58%以上，而排在第二的美國，蘋果產(chǎn)量僅在520萬噸左右。蘋果也是我國除瓜類以外，產(chǎn)量最大的水果，是我國溫帶地區(qū)的主流種植水果。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院生產(chǎn)方面，蘋果屬于溫帶水果，在我國的主要種植區(qū)域也在溫帶。山東半島是傳統(tǒng)的蘋果種植區(qū)域，除此之外，陜西省中北部地區(qū)蘋果種植面積在近年來增長迅猛，陜西超越山東成為蘋果生產(chǎn)第一大省。另外，河南、山西、河北、遼寧、甘肅以及新疆部分地區(qū)都是蘋果種植主要區(qū)域。華北、黃土高原、遼中南、川西滇北高原以及新疆部分地區(qū)在光照、氣溫、降水等氣候條件都比較適合蘋果生長，因而成為當(dāng)前蘋果種植的聚集區(qū)域。數(shù)據(jù)來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、瑞達(dá)期貨研究院 數(shù)據(jù)來源：wind、瑞達(dá)期貨研究院
2、中國蘋果消費(fèi)情況
我國是世界上最大的蘋果消費(fèi)國，消費(fèi)量占世界的一半以上。人均年消費(fèi)量為30公斤，超過美國、歐盟等發(fā)達(dá)國家。中國蘋果的需求主要分為國內(nèi)消費(fèi)、加工、和出口，鮮果消費(fèi)占我國總消費(fèi)量的90%左右。加工方面則為460萬噸，出口為128萬噸左右，分別占蘋果需求的10%和3%。鑒于中國對水果的消費(fèi)注重于營養(yǎng)價(jià)值和新鮮度蘋果，后期中國蘋果消費(fèi)增長將有所放緩甚至出現(xiàn)飽和狀態(tài)，出口和加工的變化則相對平緩。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院
3、現(xiàn)貨習(xí)慣及存儲貿(mào)易
現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣：目前我國蘋果主產(chǎn)地為主要集散地，在產(chǎn)地完成分揀、包裝后運(yùn)向以北上廣為代表的全國各消費(fèi)市場。陜西、山東蘋果產(chǎn)量最大，銷售范圍更廣，蘋果流通以汽車運(yùn)輸為主。蘋果冷庫多分布在產(chǎn)區(qū)，其中山東、陜西庫容占全國庫容60%左右。一般情況下每年陜、甘蘋果冷庫出貨時(shí)間為1-5月，山東冷庫出貨時(shí)間為每年的6-8月份；西北甘肅4月前后開始清庫，陜西5-6月份清庫，山東8月底前清庫。不過隨著冷庫管理水平的提高，整體產(chǎn)區(qū)冷庫清庫時(shí)間根據(jù)行情延遲。西北地區(qū)最終冷庫出貨銷往西北、西南、中南、華東市場等地，山東產(chǎn)區(qū)蘋果銷往華北、東北華東市場等地區(qū)。蘋果貿(mào)易習(xí)慣看，一般每年蘋果下樹之后，采購階段的貨權(quán)在于果農(nóng)手中。銷售階段的貨源則在貿(mào)易商手中，隨后進(jìn)入銷售階段。按照行業(yè)習(xí)慣，清明之前貿(mào)易商均會以高于收購成本的價(jià)格銷售，即使出現(xiàn)出貨疲軟狀態(tài)。存儲貿(mào)易：我國現(xiàn)有蘋果儲存設(shè)備分為常溫庫、機(jī)械冷庫和氣調(diào)庫，其中氣調(diào)庫儲存能力最好，可保證晚熟蘋果儲存12個(gè)月，占比5%；冷庫儲藏時(shí)間為4-5個(gè)月，占比55%；常溫通風(fēng)方式主要是晚熟蘋果為主，占比40%，但品質(zhì)上難以保證。按照蘋果早中晚熟儲藏方式來看，早熟蘋果常溫一般可儲藏2周左右時(shí)間，冷藏保存2個(gè)月；中熟蘋果一般可保存3個(gè)月。富士蘋果與其他蘋果相比有更長的最佳食用期限，甚至無需放入冰箱保存。室溫下可保存4個(gè)月，如果放入冰箱，富士蘋果可保存5到7個(gè)月。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院
4、產(chǎn)業(yè)鏈概述
我國蘋果產(chǎn)業(yè)鏈較短，根據(jù)消費(fèi)形式分成了以貿(mào)易商為主和以加工企業(yè)為主的兩條支鏈，其中鮮果消費(fèi)為我國蘋果消費(fèi)的主要形式，主要通過各級貿(mào)易商對收購的蘋果進(jìn)行分揀、篩選、包裝等初級加工后直接提供給消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)。加工消費(fèi)主要通過加工企業(yè)將收購的蘋果制成果脯、蘋果脆片、蘋果醋、蘋果酒等深加工產(chǎn)品提供給消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)。數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨研究院（圖中相應(yīng)比值存在差異，僅供參考）
三、蘋果價(jià)格影響因素
1、現(xiàn)貨季節(jié)性規(guī)律
蘋果價(jià)格波動有著農(nóng)產(chǎn)品特有的季節(jié)性特點(diǎn)，9月至11月為蘋果收獲期，供給上量，市場現(xiàn)貨價(jià)格承壓，該階段的蘋果批發(fā)價(jià)格處于一年的較低水平。中國農(nóng)歷春節(jié)一般處于1月份和2月份之間，疊加元旦節(jié)假日影響，對于蘋果的需求有明顯的提高，批發(fā)價(jià)隨之上漲。隨后3、4月份機(jī)械冷庫的蘋果出庫，供應(yīng)量加大，5月份出口趨于尾聲，6-8月份屬于早中熟蘋果品種的上市時(shí)間，價(jià)格相對較低，拖累蘋果批發(fā)價(jià)格走低。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院
2、供需端影響
本文針對蘋果期貨合約主力合約價(jià)格的影響因素進(jìn)行做以下歸納：不同時(shí)期影響蘋果期價(jià)的焦點(diǎn)。例如蘋果5月合約需要關(guān)注的焦點(diǎn)在意冷庫庫存，一般3-4月冷庫蘋果庫存決定后市去庫的節(jié)奏及是否降價(jià)清庫的可能。數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨研究院
3、替代品對蘋果的影響
蘋果作為市場消費(fèi)的非必需品，其受到其他種類水果的相關(guān)性以及不同上市期的影響也頗為重要。一旦蘋果價(jià)格過高的情形下，消費(fèi)者可選擇其他水果種類。據(jù)相關(guān)性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關(guān)系數(shù)較高，并且處于正相關(guān)關(guān)系。隨著近幾年水果種植面積的增長，其供應(yīng)亦不斷增加，2021年水果總產(chǎn)量達(dá)29970.2萬噸，同期增長4.45%，其中蘋果、柑橘及瓜類產(chǎn)量占比均超15%,最近7年產(chǎn)量增幅較為明顯的是柑橘和梨。柑橘在集中上市替代作用強(qiáng)，北方存儲類水果中，蘋果和梨相關(guān)系數(shù)高。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院蘋果生產(chǎn)成本：比如人工成本、租地成本等生長，對產(chǎn)季蘋果收購價(jià)格也會產(chǎn)生挺價(jià)情緒。業(yè)者情緒：收購階段，果農(nóng)與客商之間的博弈，從而影響入庫率。期貨市場其他品種的聯(lián)動作用、倉單成本、主流持倉等。政策性影響：政府貼息、直接補(bǔ)貼、推行“期貨加保險(xiǎn)”等模式
四、蘋果研究分析框架
研究思路主要是“動態(tài)與靜態(tài)結(jié)合”、不斷輸出，不斷找出在思考、驗(yàn)證輸出的內(nèi)容與投研出現(xiàn)的矛盾及一致性的原因。蘋果期貨研究中，最重要的是要有自己獨(dú)特的研究理念和方法。并一定要接地氣，和產(chǎn)業(yè)中的專家經(jīng)常溝通，深度融入產(chǎn)業(yè)中。另外盡可能使用更多官方數(shù)據(jù)，拒絕隨波逐流。以下主要是蘋果期貨研究分析框架內(nèi)容，僅供參考。從不同時(shí)間、基本面、期現(xiàn)價(jià)差、季節(jié)性規(guī)律、現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣等多重維度預(yù)測蘋果期價(jià)變化走勢，且及時(shí)敏銳的抓住市場變化及焦點(diǎn)。如下表所示數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨研究院
五、蘋果產(chǎn)業(yè)服務(wù)
蘋果產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)中，上游的果農(nóng)、合作社及種植企業(yè)需要調(diào)整來年的種植規(guī)模及蘋果銷售節(jié)奏，就需要結(jié)合期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，防止現(xiàn)貨出售價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定蘋果銷售利潤。中端環(huán)節(jié)主要是貿(mào)易商、存儲企業(yè)，需要對抗庫存風(fēng)險(xiǎn)、倉單業(yè)務(wù)等。下游主要是商超、批發(fā)市場和零售企業(yè)，控制采購成本、提高采購方式靈活度，均可以借助期貨市場，起到風(fēng)險(xiǎn)管理作用。
期現(xiàn)結(jié)合
案例1：可以利用期貨進(jìn)行分級銷售，增厚利潤以銷售優(yōu)質(zhì)果為主的企業(yè)，可以在收購時(shí)放低標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大收購量，通過挑選質(zhì)量較高的蘋果繼續(xù)進(jìn)行高端品牌銷售，剩余蘋果挑選出符合交割標(biāo)準(zhǔn)的蘋果進(jìn)行期現(xiàn)操作，低于期貨標(biāo)準(zhǔn)的蘋果進(jìn)行市場化處理；同樣對于以向東南亞等國家出口業(yè)務(wù)為主的企業(yè)也是如此，符合交割標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)行期現(xiàn)操作，低于期貨標(biāo)準(zhǔn)的蘋果可對外出口。分級銷售要求：企業(yè)熟悉交割標(biāo)準(zhǔn)、渠道豐富、熟練的挑揀工人數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨研究院案例2：期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單融資，降低資金成本山東某蘋果代加工企業(yè)，每年收購蘋果超過5000噸，由于收購時(shí)大多采用現(xiàn)金結(jié)算，因此占用企業(yè)大量資金，對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)造成一定的壓力。蘋果期貨品種上市后，企業(yè)將10月份收購的蘋果存到蘋果期貨指定交割倉庫，注冊生成蘋果期貨倉單，之后與期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司合作進(jìn)行倉單質(zhì)押，按照AP2105合約2020年10月19日結(jié)算價(jià)8200元/噸的70%比例進(jìn)行融資，融資利息7.0%，為企業(yè)融資280余萬元，助力企業(yè)盤活庫存，提高現(xiàn)金流動，進(jìn)而擴(kuò)大生產(chǎn)。
“保險(xiǎn)+期貨”模式
保險(xiǎn)+期貨”自2016年寫入中央一號文件，充分體現(xiàn)了金融創(chuàng)新服務(wù)“三農(nóng)”、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和價(jià)值。幾年來，蘋果“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目在部分省內(nèi)多地試點(diǎn)，“保險(xiǎn)+期貨”結(jié)合了期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能與保險(xiǎn)行業(yè)的承保理賠作用，創(chuàng)新性地解決了農(nóng)業(yè)價(jià)格不可保、市場風(fēng)險(xiǎn)難規(guī)避的難題，是農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的有益補(bǔ)充。“保險(xiǎn)+期貨”的業(yè)務(wù)模式中，農(nóng)戶購買保險(xiǎn)公司提供的農(nóng)產(chǎn)品保險(xiǎn)，期貨公司為保險(xiǎn)公司提供“再保險(xiǎn)”，并在期貨市場中進(jìn)行對沖，將農(nóng)戶承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移過來，真正做到了服務(wù)“三農(nóng)”。
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