食品中除豬肉外，多數(shù)商品價格均有所回升帶動整體CPI。受春節(jié)等季節(jié)性因素影響，需求端大幅回暖，同時疫情對交通運輸?shù)挠绊懭晕赐嗜?，加之基?shù)因素，鮮菜、鮮菌、鮮果、薯類和水產(chǎn)品價格分別上漲19.6%、13.8%、9.2%、6.4%和5.5%，漲幅比上月均有擴大，支撐本月食品價格。此外，從壽光蔬菜價格指數(shù)也可看到，蔬菜價格在春節(jié)釋放需求下，迅速上漲。接下來，隨著傳統(tǒng)食品消費旺季即將到來，加之疫情過峰后居民物流改善，總體需求也將有所好轉，鮮菜價格在短期內(nèi)料延續(xù)上漲趨勢。

從非食品項看，1月環(huán)比增速由上月下降0.2%轉為上漲0.3%，影響CPI上漲約0.25個百分點。其中，隨著疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，出行和文娛消費需求大幅增加，飛機票、交通工具租賃費、電影及演出票、旅游價格分別上漲20.3%、13.0%、10.7%和9.3%；受節(jié)前務工人員返鄉(xiāng)及服務需求增加影響，家政服務、寵物服務、車輛修理與保養(yǎng)、美發(fā)等價格均有上漲；而受國際油價波動影響，國內(nèi)汽油和柴油價格分別下降2.4%和2.6%。與去年相比，疫情及油價下跌共致非食品價格同比表現(xiàn)不佳，消費總體水平偏弱；但從環(huán)比增速來看，疫情措施優(yōu)化的逐步落實，使得居民出行及娛樂需求大幅升溫，且趨勢穩(wěn)固，后續(xù)隨著內(nèi)需的持續(xù)改善，核心CPI或走出低迷。

總體來看，本月CPI同比價格的波動主要來自疫情優(yōu)化后疊加春節(jié)效應共同帶動的消費需求釋放，并且處于一個持續(xù)恢復的進程中。除基數(shù)影響外，當前食品分項價格漲跌不一，核心通脹小幅升溫，預計我國通脹水平將保持溫和態(tài)勢，短期內(nèi)我國CPI突破此前3%政策目標線的風險較低，通脹對貨幣政策基本不形成約束。核心CPI同比上漲1.0%，依舊平穩(wěn)，但同時這也顯示出終端需求保持偏弱。隨著春節(jié)后居民消費需求逐步回歸常態(tài)，預計在基數(shù)效應影響下，CPI同比增速將有所下降，但總體下降空間有限。后續(xù)隨著消費端持續(xù)改善，疊加豬周期的共同作用下，CPI料將緩慢上漲。

中國1月PPI同比下降0.8%，降幅比上月擴大0.1個百分點；從環(huán)比看，1月PPI下降0.4%，降幅比上月收窄0.1個百分點。生產(chǎn)資料價格同比下降1.4%，與上月持平；環(huán)比下降0.5%，降幅較上月縮窄0.1個百分點。PPI環(huán)比走弱主要受國際原油定價調(diào)整以及國內(nèi)煤炭保供持續(xù)發(fā)力導致煤炭價格下行等因素影響；國內(nèi)防疫政策優(yōu)化落實以及穩(wěn)地產(chǎn)政策密集出臺，穩(wěn)增長預期向好，國內(nèi)需求逐步回暖，基建等相關行業(yè)如黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)環(huán)比有所上行，但下游需求疲弱導致終端價格仍處于低位。生活資料價格同比上漲1.5%，漲幅回落0.3個百分點；環(huán)比下降0.3%，降幅擴大0.1個百分點。從細分類別來看，受到豬肉價格走低以及上游原油價格和化纖原料價格走弱拖累，農(nóng)副產(chǎn)品、食品制造業(yè)以及紡織業(yè)價格同比和環(huán)比均有所回落。可以看出，通脹壓力小幅上行但溫和可控，PPI同比回落而PPI的環(huán)比改善也說明了目前內(nèi)外需求仍偏弱，下游產(chǎn)品價格短期內(nèi)PPI或將處于筑底回升過程的波折中。

從行業(yè)來看，受國際原油價格走弱影響，國內(nèi)相關行業(yè)價格普遍調(diào)整，其中石油和天然氣開采業(yè)價格環(huán)比下跌5.5 %；化學纖維制造以及化學原料制品環(huán)比分別下跌0.1%和1.3%；煤炭及其他燃料加工業(yè)價格環(huán)比下跌3.2%。雖然支持房地產(chǎn)政策密集出臺，但政策效果仍需一段時間方才體現(xiàn)，目前來看始終維持較低景氣度，疊加近期基建開工進程有所加快，黑色金屬相關行業(yè)及建材相關行業(yè)價格表現(xiàn)有所改善但整體仍偏弱。鋼鐵增幅明顯，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲1.5%，漲幅擴大1.1個百分點。隨著保交樓以及地產(chǎn)“三支箭”的不斷推進，后續(xù)或將延續(xù)改善態(tài)勢。

本月工業(yè)生產(chǎn)者購進價格中，燃料動力類價格同比上漲7.2%，主要是去年低基數(shù)影響，但從環(huán)比來看降幅擴大，下降1.3%。燃料動力類價格繼續(xù)震蕩，相關中游企業(yè)成本逐漸下行，地緣政治影響仍存，接下來或維持這一趨勢。

本月PPI同比降幅擴大主要是國際油價下行支撐減弱疊加國內(nèi)中下游需求走弱拖累，接下來在國際大宗商品價格持續(xù)調(diào)整且全球經(jīng)濟衰退預期不變的背景下，短期內(nèi)PPI增速或維持下降趨勢，但降幅或有所收窄。

從政策端來看，短期通脹大概率不會對貨幣政策形成掣肘，穩(wěn)增長、擴內(nèi)需相較于穩(wěn)通脹來說更為迫切。而從中長期來看，隨著防疫優(yōu)化后寬信用政策密集發(fā)力，寬信用影響逐步釋放，經(jīng)濟若明顯好轉和通脹升溫等態(tài)勢顯現(xiàn)，央行或將會開始邊際收緊貨幣政策以實現(xiàn)逆周期調(diào)控。