近期滬鋅期價(jià)承壓回落，宏觀上，近期公布美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)崗位激增51.7萬(wàn)人，大幅超出預(yù)期的18.5萬(wàn)人及前值22.3萬(wàn)人，同時(shí)失業(yè)率為3.4%，觸及53年左右的低點(diǎn)。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及勞動(dòng)力市場(chǎng)顯示出強(qiáng)勁及韌性，市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)已緩和的加息幅度將會(huì)改變，美元指數(shù)反彈。基本面方面，供應(yīng)上，國(guó)內(nèi)冶煉廠加工費(fèi)維持高位，冶煉廠追產(chǎn)及提產(chǎn)積極性仍在，春節(jié)假期已過(guò)，生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，供應(yīng)壓力逐漸加大。需求端，下游開工穩(wěn)步進(jìn)行中，鍍鋅及其他板塊開工不及預(yù)期。庫(kù)存上，國(guó)內(nèi)外偏低，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)趨勢(shì)不變。近期鋅價(jià)在宏觀面的影響下大幅受挫，而供應(yīng)端的增量接下來(lái)也將令鋅價(jià)上行空間承壓。

數(shù)據(jù)來(lái)源：瑞達(dá)期貨，WIND

美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增51.7萬(wàn)人，創(chuàng)去年7月來(lái)最大增幅，預(yù)期增18.5萬(wàn)人，前值自增22.3萬(wàn)人修正至增26萬(wàn)人；失業(yè)率為3.4%，觸及53年低點(diǎn)，預(yù)期3.6%，前值3.5%；平均每小時(shí)工資同比升4.4%，預(yù)期升4.3%，前值升4.6%；就業(yè)參與率為62.4%，預(yù)期62.3%，前值62.3%。

從非農(nóng)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)就業(yè)情況仍然堅(jiān)挺，此次美國(guó)1月非農(nóng)超預(yù)期增長(zhǎng)，雖部分增長(zhǎng)是由于季節(jié)性因素，但增幅是市場(chǎng)預(yù)期的兩倍有余，美聯(lián)儲(chǔ)試圖放緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之際，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的緊縮預(yù)期增強(qiáng)，利率終值預(yù)期上升，近期美元指數(shù)在利率終值預(yù)期提高的情況下反彈。

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ILZSG數(shù)據(jù)顯示,2022年11月，全球鋅礦產(chǎn)量為109.07萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.51%，同比下降1.67%，全球鋅礦產(chǎn)量在前期供應(yīng)干擾消失后逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)后期維持增長(zhǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)鋅精礦進(jìn)口方面，2022整年鋅礦進(jìn)口較去年有所增加，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年鋅精礦進(jìn)口較2023年同比增加13.34%，從2022年8月初開始，鋅精礦港口庫(kù)存開始處于累庫(kù)階段，前后環(huán)比增加較大，同樣，鋅冶煉廠原料庫(kù)存天數(shù)也是從8月開始增加，據(jù)Mysteel調(diào)研，國(guó)內(nèi)鋅錠冶煉廠原料庫(kù)存普遍在41天，原料較為寬松，加之港口現(xiàn)貨較多，整體來(lái)看鋅精礦市場(chǎng)貨源依舊充足?？偟膩?lái)說(shuō)，全球礦端生產(chǎn)及國(guó)內(nèi)鋅精礦進(jìn)口均有所增加，供應(yīng)趨向?qū)捤?，港口?kù)存及鋅冶煉廠原料庫(kù)存均處高位且有累庫(kù)，國(guó)內(nèi)礦端供應(yīng)寬松將持續(xù)到2023年1季度，預(yù)計(jì)后期加工費(fèi)還有上漲空間。

數(shù)據(jù)來(lái)源：瑞達(dá)期貨，WIND

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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年1-12月，鋅累計(jì)產(chǎn)出680.2萬(wàn)噸，同比增加1.6%。2023年海外能源危機(jī)在采暖季過(guò)后若有一定的緩解，能源價(jià)格回落，海外在一季度過(guò)后有復(fù)產(chǎn)預(yù)期；國(guó)內(nèi)冶煉廠隨著鋅精礦加工費(fèi)持續(xù)上調(diào)，副產(chǎn)品價(jià)格回升，煉廠生產(chǎn)積極性較高，很多地區(qū)冶煉廠追產(chǎn)及提產(chǎn)，1月份過(guò)年期間僅有少數(shù)再生煉廠存在放假停產(chǎn)計(jì)劃，加上新投產(chǎn)產(chǎn)能落地，產(chǎn)量釋放量較去年同期增幅都較大，接下來(lái)國(guó)內(nèi)存在較大過(guò)剩壓力。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示：2023年1月中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為51.12萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.46萬(wàn)噸或環(huán)比增少2.77%，同比減少0.64萬(wàn)噸或1.23%。略高于1月預(yù)期值50.46萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2023年2月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比減少0.96萬(wàn)噸至50.16萬(wàn)噸，同比去年增加4.42萬(wàn)噸或9.43%。另外2月因自然月少三天，此部分減量為3.48萬(wàn)噸。2月國(guó)內(nèi)煉廠除湖南部分煉廠檢修外，其他地區(qū)煉廠基本穩(wěn)定生產(chǎn)，整體鋅冶煉廠開工率預(yù)計(jì)環(huán)比進(jìn)一步抬升。而海外方面，天氣步入春季，逐漸轉(zhuǎn)暖，加上足夠的天然氣儲(chǔ)備量，能源危機(jī)進(jìn)一步緩解，天然氣期價(jià)持續(xù)回落，冶煉廠的成本壓力逐步下降，海外復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，進(jìn)一步給鋅供應(yīng)帶來(lái)壓力。

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1月鋅下游開工均環(huán)比下滑，因春節(jié)長(zhǎng)假到來(lái)，下游放假，加上傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，訂單減少，部分下游企業(yè)順勢(shì)放假及檢修，鍍鋅開工將延續(xù)弱勢(shì)；2月放假結(jié)束，下游穩(wěn)步復(fù)工，節(jié)后首周，鍍鋅開工率方面略高于去年、鋅合金方面復(fù)工較計(jì)劃偏慢、氧化鋅復(fù)工幅度則與去年類似，初端企業(yè)訂單數(shù)量較節(jié)前均有所恢復(fù)，但增量較為有限，首周復(fù)工差強(qiáng)人意；第二周鍍鋅廠基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，開工繼續(xù)上漲，但具體的終端訂單情況尚未有明顯增加，隨著終端陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，訂單情況仍需時(shí)間驗(yàn)證，同時(shí)因企業(yè)成品庫(kù)容有限，終端訂單若未能如期兌現(xiàn)，不排除倒逼企業(yè)減產(chǎn)的可能。

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中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1月汽車產(chǎn)銷分別為159.4萬(wàn)輛和164.9萬(wàn)輛 環(huán)比分別降33.1%和35.5%，同比分別下降34.3%和35%。從數(shù)據(jù)上看，汽車產(chǎn)銷環(huán)比、同比均呈現(xiàn)兩位數(shù)下滑，中汽協(xié)表示，受傳統(tǒng)燃油車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策和新能源汽車補(bǔ)貼等政策退出、年末廠家沖量效應(yīng)，同時(shí)疊加今年春節(jié)假期提前至1月，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)間減少等因素影響，消費(fèi)者提前透支需求。展望一季度，我國(guó)汽車工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)依然十分艱巨，國(guó)內(nèi)有效需求不足致使汽車消費(fèi)恢復(fù)還比較滯后，需要政策持續(xù)提振。近期，各政府主管部門均表示將繼續(xù)穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，同時(shí)多地陸續(xù)出臺(tái)促進(jìn)汽車消費(fèi)和鼓勵(lì)新能源汽車發(fā)展政策，加之節(jié)后各地大規(guī)模基建工程陸續(xù)開工，將為汽車市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展注入信心。

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專項(xiàng)債的快速發(fā)行,為基建投資提供充裕的資金支持，在主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，基建投資成為最大亮點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2022年1-12月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增加11.52%。基建項(xiàng)目利好政策的不斷出臺(tái)，基建資金短期較為充裕，項(xiàng)目開工加快，加快形成實(shí)物工作量，基建投資延續(xù)回升趨勢(shì)，展望后市，近期房地產(chǎn)和制造業(yè)的增速下滑，穩(wěn)增長(zhǎng)希望仍在基建方面有望托底發(fā)力，重大項(xiàng)目在政策和資金的加持下仍有亮眼表現(xiàn)。2022年1-12月，房屋新開工面積為120587萬(wàn)平方米，同比減少39.37%；房屋竣工面積為86222萬(wàn)平方米,同比減少9.93%。總的來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)投資和新開工數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，房地產(chǎn)融資政策雖持續(xù)改善，但到施工層面仍需時(shí)間，地產(chǎn)用建筑材料低迷疊加季節(jié)性影響，建材整體需求較弱。

數(shù)據(jù)來(lái)源：瑞達(dá)期貨、WIND

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截至2023年2月6日，LME精煉鋅庫(kù)存為16225噸，較2023年1月11日減少5450噸，降幅25.14%；截至2023年2月3日，上期所精煉鋅庫(kù)存為90983噸，較上月增加66960噸，增幅278.73%；截至2023年2月6日，國(guó)內(nèi)精煉鋅社會(huì)庫(kù)存為176200噸，較2022年12月12日增加133700噸，增幅314.59%。一般而言，庫(kù)存是體現(xiàn)精煉鋅市場(chǎng)供需關(guān)系的最重要指標(biāo)，整體來(lái)看，LME鋅庫(kù)存呈連續(xù)下降走勢(shì)且處近十年低位，主因在于海外能源危機(jī)雖有緩解，但海外冶煉廠暫無(wú)更多復(fù)產(chǎn)消息，庫(kù)存持續(xù)下降。國(guó)內(nèi)庫(kù)存有一波較大的累庫(kù)，2月3日當(dāng)周，滬鋅庫(kù)存大幅回升，目前已連增五周，周度庫(kù)存刷新逾五個(gè)月最高位，國(guó)內(nèi)春節(jié)放假，出貨量減少，社會(huì)庫(kù)存形成累庫(kù)趨勢(shì)，后期仍需關(guān)注下游開工對(duì)庫(kù)存的影響情況。

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綜合以上分析，美國(guó)公布的1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，整體來(lái)看勞動(dòng)力市場(chǎng)仍舊火熱，數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的緊縮預(yù)期增強(qiáng)，利率終值預(yù)期上升，近期美元指數(shù)在利率終值預(yù)期提高的情況下反彈。另外，鋅精礦進(jìn)口及礦端生產(chǎn)均有所增加，礦端供應(yīng)寬松將持續(xù)到2023年1季度；國(guó)內(nèi)冶煉廠加工費(fèi)持續(xù)上調(diào)，煉廠生產(chǎn)積極性較高，很多地區(qū)冶煉廠追產(chǎn)及提產(chǎn)，加上新投產(chǎn)產(chǎn)能落地，產(chǎn)量釋放，國(guó)內(nèi)存在較大過(guò)剩壓力。此外，海外能源危機(jī)進(jìn)一步緩解，冶煉廠的成本壓力逐步下降，海外復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，進(jìn)一步給鋅供應(yīng)帶來(lái)壓力。最后，下游復(fù)工差強(qiáng)人意，汽車及房地產(chǎn)方面表現(xiàn)一般，加上鋅錠過(guò)剩預(yù)期，將導(dǎo)致鋅價(jià)承壓下行。操作上建議，震蕩偏空交易，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。