【分析文章】美國(guó)1月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：降幅放緩危機(jī)重重，利率預(yù)期再次回升

時(shí)間：2023-02-22 09:04瀏覽次數(shù)：13427來源：本站

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美國(guó)1月CPI同比上漲6.4%，低于前值的6.5%但高于預(yù)期的6.2%，同時(shí)增速也為連續(xù)第七個(gè)月放緩。核心CPI同比上漲5.5%，較前值5.7%有所回落。1月CPI環(huán)比季調(diào)上漲0.5%，較前值0.1%有所上升，而核心CPI環(huán)比上漲0.4%，與前值持平。整體通脹增速雖持續(xù)放緩，但放緩幅度逐漸減小，整體價(jià)格水平當(dāng)前展現(xiàn)出一定的韌性。從環(huán)比層面看，能源及食品價(jià)格在本月分別上漲了2.0%及0.5%，較前值-3.1%及0.4%皆有所上漲。其中能源價(jià)格受1月原油價(jià)格上漲有所回漲，而食品項(xiàng)中非家庭食品受年初需求增長(zhǎng)影響上漲0.6%，較前值0.4%有所上升。

圖1美國(guó)通脹水平持續(xù)回落，但降幅放緩

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

細(xì)分項(xiàng)來看核心商品結(jié)束了自去年10月以來的負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，在1月環(huán)比上漲0.1%，其中服裝及醫(yī)療商品在1月環(huán)比分別上漲0.8%及1.1%，為本月核心商品價(jià)格上漲的主要支撐。新車及二手車價(jià)格則持續(xù)回落，環(huán)比增幅分別錄得0.2%及-1.9%，整體耐用品需求在經(jīng)濟(jì)活躍度大幅放緩且利率水平增高的情況下仍相對(duì)低迷，而高利率對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的影響在今年一二季度或愈加明顯，整體來看耐用品需求或進(jìn)一步受到抑制，核心商品價(jià)格增速或繼續(xù)于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間徘徊。

核心服務(wù)在本月環(huán)比上漲0.5%，較前值0.6%有所回落。細(xì)分項(xiàng)中整體住房?jī)r(jià)格在主要住所租金及業(yè)主等價(jià)租金的帶動(dòng)下開始下降，環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，增速較前值0.8%有所放緩。在先前CPI文章中我們提到過美國(guó)住房市場(chǎng)租金在2022年5月后已開始下滑，但受制于統(tǒng)計(jì)樣本影響對(duì)CPI數(shù)據(jù)的傳導(dǎo)相對(duì)滯后，當(dāng)前住房?jī)r(jià)格的回落或暗示市場(chǎng)價(jià)格已逐漸傳導(dǎo)至統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，未來住房項(xiàng)價(jià)格指數(shù)回落幅度或逐漸增大。除住房項(xiàng)外以來保健服務(wù)價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)-0.7%，較前值0.3%大幅下降，而交通運(yùn)輸服務(wù)價(jià)格則環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，較前值0.6%再次上漲。總的來看先前勞動(dòng)力市場(chǎng)需求較高的醫(yī)療保健業(yè)價(jià)格有所下降，或反映相關(guān)行業(yè)勞動(dòng)力供需已相對(duì)平衡，薪資壓力或有所減小。

圖2美國(guó)1月CPI細(xì)分項(xiàng)

數(shù)據(jù)來源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院

展望及市場(chǎng)反應(yīng)：

美國(guó)1月CPI數(shù)據(jù)細(xì)分項(xiàng)權(quán)重有所改變，食品及能源對(duì)CPI影響權(quán)重較先前有所下降，而核心CPI中房租、新車、等權(quán)重有所上升，整體權(quán)重的改變或使近期持續(xù)回落的能源價(jià)格對(duì)整體通脹數(shù)據(jù)的影響淡化，但上文中提及的住房項(xiàng)價(jià)格已開始轉(zhuǎn)向，在市場(chǎng)租金價(jià)格已明確下降的情況下未來住房?jī)r(jià)格指數(shù)或成為整體通脹回落的主要推手。然而即便如此，1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)反映當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍舊處于緊張狀態(tài)，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然火熱的同時(shí)薪資增速也仍維持于高位。若勞動(dòng)力市場(chǎng)需求無(wú)法下降，薪資增速放緩速度受阻，服務(wù)類相關(guān)價(jià)格指數(shù)或繼續(xù)維持一定的韌性，屆時(shí)通脹放緩速度或持續(xù)不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向節(jié)點(diǎn)的預(yù)期或?qū)⒀雍蟆?/span>

在CPI數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)各期限國(guó)債收益率普遍上漲，3月期美債收益率漲1.23個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.780%，2年期美債收益率漲9.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.626%，10年期美債收益率漲4.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.752%，整體來看市場(chǎng)對(duì)美國(guó)利率峰值預(yù)期有所提高。美元指數(shù)在數(shù)據(jù)報(bào)道后并未出現(xiàn)明顯上漲，日本政府在同日公布新央行行長(zhǎng)使市場(chǎng)對(duì)日元貨幣政策正?；A(yù)期增加，總體抑制了美元的上漲。美股表現(xiàn)則漲跌不一，但以高估值股票及科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)明顯上漲，體現(xiàn)市場(chǎng)整體偏好有所回升。往后看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25基點(diǎn)也已形成了共識(shí)，同時(shí)利率峰值的預(yù)期也再次回到了5%以上。未來市場(chǎng)將聚焦3月FOMC會(huì)議，若會(huì)議前非農(nóng)數(shù)據(jù)及通脹數(shù)據(jù)再次超出市場(chǎng)預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⒗^續(xù)回落，而利率峰值則大概率將落在5.25%至5.50%的區(qū)間。3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前美債收益率或繼續(xù)震蕩上行，美元指數(shù)或在美國(guó)利率預(yù)期上升且歐洲經(jīng)濟(jì)體通脹回落央行轉(zhuǎn)鴿預(yù)期上升的情況下維持上漲趨勢(shì)。

圖3CPI數(shù)據(jù)公布后美國(guó)各期限國(guó)債收益率皆有所上升