2023年3月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，1-2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.4%，前值1.3%，預(yù)期2.6%。固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.5%，前值5.1%，預(yù)期4.4%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)9.0%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)8.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降5.7%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%，前值-1.8%，預(yù)期3.5%。全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.6%，較上月回升0.1%。

國(guó)內(nèi)疫情影響減弱，供需兩端持續(xù)好轉(zhuǎn)。2023年1-2月，多項(xiàng)指標(biāo)較去年12月有所改善，總體表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期。隨著防疫優(yōu)化，疫情影響褪去疊加春節(jié)過(guò)后勞動(dòng)力復(fù)工率明顯提升，企業(yè)生產(chǎn)鏈恢復(fù)正常；而在基建和制造業(yè)的推動(dòng)下，投資端支撐整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，其中地產(chǎn)景氣度回暖明顯，保交樓進(jìn)一步推進(jìn)；居民消費(fèi)受節(jié)日帶動(dòng)釋放，市場(chǎng)銷售同比增長(zhǎng)，接觸型、出行類服務(wù)消費(fèi)快速回暖，升級(jí)類消費(fèi)需求繼續(xù)釋放，新型消費(fèi)模式激發(fā)消費(fèi)活力。???2023年開年，在海外經(jīng)濟(jì)始終承壓的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了較好開局。

今年《政府工作報(bào)告》面對(duì)內(nèi)外需需求不足甚至出現(xiàn)收縮的問(wèn)題，明確提出要“著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”，可以看出，擴(kuò)大內(nèi)需是重中之重。隨著一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)內(nèi)需政策逐步落地，2023年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有望邊際好轉(zhuǎn)。

2023 年 1-2 月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 2.4%，比 2022 年上行 1.1 個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)增加值 1 月份和 2 月份環(huán)比增長(zhǎng)分別為 0.26%和 0.12%。分三大門類來(lái)看，1-2 月份采礦業(yè)增速小幅回落，制造業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，水電燃?xì)馍a(chǎn)大幅回落。1-2 月份制造業(yè)生產(chǎn)回升，但環(huán)比顯示工業(yè)生產(chǎn)依然偏弱。從行業(yè)來(lái)看，汽車、醫(yī)藥、塑料制品和紡織業(yè)生產(chǎn)增速回落，計(jì)算機(jī)電子和電氣機(jī)械的生產(chǎn)分化，而穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的黑色、有色金屬冶煉增速上行。總體而言，外需回落疊加內(nèi)需弱修復(fù)的大背景下，2023年的工業(yè)生產(chǎn)仍然面臨一定的壓力。房地產(chǎn)、汽車、出口是工業(yè)生產(chǎn)的保障。汽車行業(yè)有望再度受到政策支持，然持續(xù)性有限，此外海外需求回落使得出口有所走弱，出口增速難言樂觀，房地產(chǎn)增速有修復(fù)信號(hào)，整體仍處于底部區(qū)間。

2023年1-2月，投資依舊展現(xiàn)了其較強(qiáng)支撐經(jīng)濟(jì)的作用，是本輪疫情結(jié)束后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵因素。1-2月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.5%，漲幅上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)。高新技術(shù)制造業(yè)帶動(dòng)整體制造業(yè)投資持續(xù)上漲，基建投資在“財(cái)政前置”影響下持續(xù)回升，并且值得關(guān)注的事，房地產(chǎn)行業(yè)降幅收窄。隨著政策效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，地產(chǎn)行業(yè)后續(xù)料有所回暖。

基建發(fā)力支撐整體固投。1-2月基建投資增長(zhǎng)9.1%，較去年12月小幅回落，但總體偏高，資金、項(xiàng)目雙重松綁推動(dòng)落實(shí)下，基建投資延續(xù)良好態(tài)勢(shì)。水利和公共設(shè)施管理業(yè)延續(xù)此前較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，維持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

2023年財(cái)政靠前發(fā)力，各地披露的專項(xiàng)債提前下達(dá)額度規(guī)模較2022年同比增幅明顯，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路上依舊有較多不確定性，此時(shí)作為傳統(tǒng)重要抓手的基建理應(yīng)起到拖動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用，因此接下來(lái)政府或通過(guò)加力引導(dǎo)民間投資參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，來(lái)緩解項(xiàng)目資金壓力、助力現(xiàn)代基建。加之信貸投放前置，基建投資增速有望繼續(xù)走高。

圖 7 基建投資細(xì)分項(xiàng)

制造業(yè)尤其是高新技術(shù)制造業(yè)，在近兩年表現(xiàn)均十分優(yōu)異。1-2月制造業(yè)投資增長(zhǎng)8.1%，較上月回落1.0%，外需不足影響制造業(yè)投資小幅回落，但在去年基數(shù)回落的影響下總體依舊較強(qiáng)。一些前期出口高增長(zhǎng)行業(yè)（如新能源、汽車行業(yè)、紡織業(yè)等）繼續(xù)回落，出口下行壓力已明顯體現(xiàn)。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)15.1%，其中高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)16.2%。作為制造業(yè)投資增長(zhǎng)的核心動(dòng)能，提振整體制造業(yè)投資乃至整體固投。但需要注意的事，隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，外需不足的現(xiàn)象持續(xù)顯著，衰退預(yù)期或成為未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的主要邏輯，受前期出口帶動(dòng)的部分行業(yè)后續(xù)或進(jìn)一步回落，從而對(duì)制造業(yè)支撐減弱。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)信心維持穩(wěn)定，中長(zhǎng)期貸款依舊維持同比多增，疫情所帶來(lái)的沖擊負(fù)向影響逐步褪去，帶動(dòng)制造業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張推動(dòng)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平已明顯回升，產(chǎn)需兩端超季節(jié)性恢復(fù)，后續(xù)隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策逐步顯效，疊加國(guó)內(nèi)需求的進(jìn)一步修復(fù)，信貸需求依舊有望維持較好趨勢(shì)。

總體來(lái)說(shuō)，制造業(yè)投資數(shù)據(jù)走強(qiáng)，主要是因?yàn)榧竟?jié)性因素影響，隨著復(fù)工進(jìn)度良好，擴(kuò)內(nèi)需政策逐步落實(shí)，生產(chǎn)端有序改善。但需要注意，出口表現(xiàn)依舊不佳，使得前期出口高景氣所帶動(dòng)的新能源、汽車、化工等行業(yè)投資降溫。長(zhǎng)期來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固的背景下，制造業(yè)投資仍是固投主要?jiǎng)恿Γ咝录夹g(shù)行業(yè)是重心。隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，內(nèi)外需不足的現(xiàn)象持續(xù)顯著，2023年制造業(yè)投資依舊要面臨出口下行和產(chǎn)能利用率較低的雙重壓力。在此背景下，政策端有待進(jìn)一步發(fā)力。

購(gòu)房需求改善，帶動(dòng)地產(chǎn)投資降幅收窄。2023年1-2月，我國(guó)房地產(chǎn)投資同比由-12.7%回升至-5.7%，同比跌幅明顯收窄。商品房銷售面積、商品房銷售額、購(gòu)置土地面積等指標(biāo)累計(jì)同比降幅均改善。其中，商品房銷售額當(dāng)月同比由-26.7%回升至3.5%，自2021年6月之后再度轉(zhuǎn)正。房市銷售回暖帶動(dòng)房企開發(fā)資金當(dāng)月同比由-28.7%回升至-15.2%，為房地產(chǎn)投資提供資金支持。施工面積當(dāng)月同比由-48.2%升至-4.4%，出現(xiàn)了大幅度的回升。其中竣工面積、新開工面積當(dāng)月同比分別較前月回升了14.6、34.9個(gè)百分點(diǎn)?？⒐っ娣e同比轉(zhuǎn)正說(shuō)明“保交樓”政策正良好運(yùn)行中。

1-2月我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)資金同比下降15.2%，降幅收窄10.7個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖。從信貸來(lái)看，雖說(shuō)居民貸款總量依舊較少，但已扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)少增態(tài)勢(shì)。2月份14城二手房成交均值較去年節(jié)后同期約增長(zhǎng)50%，地產(chǎn)三支箭落地的政策效應(yīng)已初步顯現(xiàn)。2023年隨著疫情高峰褪去，消費(fèi)底部反彈，房地產(chǎn)政策調(diào)整下樓市企穩(wěn)，政策底出現(xiàn)，房市有望逐步回暖。

總體來(lái)看，2023年開年房地產(chǎn)投資市場(chǎng)景氣度回暖，多數(shù)指標(biāo)好轉(zhuǎn)。從金融數(shù)據(jù)來(lái)看，雖說(shuō)居民貸款總量依舊較少，但已扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)少增態(tài)勢(shì)。房產(chǎn)政策頻出，融資條件改善，疊加政府多次強(qiáng)調(diào)地產(chǎn)重要性，2023年房產(chǎn)行業(yè)或顯著改善。

具體來(lái)看，節(jié)日效應(yīng)顯著，帶動(dòng)市場(chǎng)銷售同比增長(zhǎng)，接觸型、出行類服務(wù)消費(fèi)快速回暖，升級(jí)類消費(fèi)需求繼續(xù)釋放，新型消費(fèi)模式激發(fā)消費(fèi)活力。其中，接觸型、服務(wù)型消費(fèi)改善最為明顯，餐飲服務(wù)同比改善幅度達(dá)23.3個(gè)百分點(diǎn)至9.2%，春節(jié)前后疫情平靜服務(wù)消費(fèi)快速?gòu)?fù)蘇，場(chǎng)景消費(fèi)迅速改善。但也應(yīng)看到，服務(wù)類消費(fèi)僅僅是恢復(fù)至疫情前水平，未出現(xiàn)“報(bào)復(fù)性高增”。商品零售同比增2.9%，盡管有所改善，但仍處低增長(zhǎng)區(qū)間。石油及制品類同比增速為10.9%，較12月回升12個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合能源價(jià)格因素，石油制品高位震蕩。汽車零售額同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降9.4%，較上月回落10.1個(gè)百分點(diǎn)，主要是受新能源車補(bǔ)貼結(jié)束、前期地產(chǎn)竣工不佳拖累。

其他限額以上商品中，七成商品類值零售額同比增長(zhǎng)，其中基本生活類商品零售繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。糧油食品、飲料和煙酒類商品零售額同比分別增長(zhǎng)9.0%、5.2%和6.1%，均受到節(jié)日消費(fèi)需求提升影響；服裝類也轉(zhuǎn)負(fù)為正；隨著市場(chǎng)供給不斷優(yōu)化，消費(fèi)熱點(diǎn)逐步拓展，升級(jí)類商品消費(fèi)需求也不斷釋放，金銀珠寶類以及化妝品類等大部分可選消費(fèi)增速顯著改善。此外，家具類同比增速由-5.8%回升至 5.2%，家用電器等社零同比由-13.1%回升至-1.9%，地產(chǎn)鏈消費(fèi)同比增速較去年12月大幅改善10.3 個(gè)百分點(diǎn)，地產(chǎn)鏈消費(fèi)有所企穩(wěn)。后續(xù)隨著保交樓進(jìn)一步推進(jìn)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回歸常態(tài)化，消費(fèi)動(dòng)能有望抬升，特別是服務(wù)性消費(fèi)或繼續(xù)維持較好態(tài)勢(shì)。

從就業(yè)角度看，本輪疫情影響減弱后，經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所改善，就業(yè)壓力得到一定緩解，但由于季節(jié)性因素小幅上漲，1-2月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.6%，比上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.7%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。但需要注意的是，青年人失業(yè)率連續(xù)兩月上漲，16-24歲調(diào)查失業(yè)率較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)至18.1%，就業(yè)優(yōu)先政策仍需繼續(xù)發(fā)力。就業(yè)局勢(shì)的持續(xù)回暖需要進(jìn)一步落實(shí)穩(wěn)就業(yè)政策和加大穩(wěn)就業(yè)力度，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著工業(yè)生產(chǎn)回暖、企業(yè)活力提升疊加穩(wěn)就業(yè)政策發(fā)力，我國(guó)就業(yè)形勢(shì)將保持穩(wěn)定。2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性較高，就業(yè)相應(yīng)改善，居民收入也會(huì)相應(yīng)提高，這將有效帶動(dòng)提高居民的消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力。