【分析文章】油脂頻繁走弱 前路何方？
時間：2023-03-23 08:56瀏覽次數(shù)：14499來源：本站
從近期油脂的行情可以看到，前期油脂總體呈現(xiàn)震蕩的走勢，不過近期油脂菜油率先選擇了方向，走出了一波比較凌厲的下跌行情。那么對于總體的油脂的供需情況如何，后期油脂的方向如何，本文將進(jìn)行分析。
菜油供應(yīng)壓力較大
首先，從供應(yīng)面來看。從菜油的情況來看，根據(jù)德國油世界的數(shù)據(jù)顯示，2022/23年度，菜油的供應(yīng)量預(yù)計在2930萬噸，較上一年度回升了318萬噸，回升幅度達(dá)到12.17%，同時也高于2020/21年度的2716萬噸。產(chǎn)量的快速上升，使得菜油的累庫較為明顯，從去年的299萬噸，上升至2022/23年度的336萬噸。從USDA的報告來看，菜油的產(chǎn)量更是創(chuàng)出了5年來的新高，庫存同樣處在累庫的周期，趨勢同油世界的走勢相同。因此預(yù)計菜油總體的供應(yīng)較為充裕。
數(shù)據(jù)來源：Oil World 瑞達(dá)期貨研究院
豆油供應(yīng)壓力有限
從豆油的情況來看，根據(jù)USDA3月的報告顯示，2022/23年度全球豆油的產(chǎn)量預(yù)計上升至6020.9萬噸，較上年一度上升了117萬噸，漲幅2%。主要受到巴西豆創(chuàng)出產(chǎn)量新高的影響，因此總體的壓榨水平也有所提高，提升了豆油的產(chǎn)量。從庫存情況來看，受消費量表現(xiàn)可觀的影響，庫存沒有呈現(xiàn)累庫的狀態(tài)，反而較去年的水平下降了2.3萬噸，庫存處在近5年的相對低點，庫存壓力不大。因此從供應(yīng)端來看，豆油的供應(yīng)壓力較為有限。
數(shù)據(jù)來源：USDA 瑞達(dá)期貨研究院
棕櫚油供應(yīng)壓力有限
從棕櫚油方面來看，根據(jù)USDA3月的報告顯示，2022/23年度全球棕櫚油的產(chǎn)量預(yù)計上升至7755.9萬噸，較上一年度上升了373.3萬噸，增幅在5%左右。而庫存方面，也有所增長，從去年的1681.5萬噸，升至今年的1704.9萬噸，總體庫存水平處在近5年的高點。不過需要注意的是，3月，USDA有將全球棕櫚油的庫存下調(diào)了2.8萬噸，主要受到消費需求增幅較產(chǎn)量增幅更大的影響?？傮w供應(yīng)面上，棕櫚油仍有一定的累庫壓力，不過壓力較菜油較為有限。
數(shù)據(jù)來源：USDA 瑞達(dá)期貨研究院
進(jìn)口壓力菜油最高
對比三個品種，從供應(yīng)壓力來看，菜油的供應(yīng)壓力是最大的。從近期的到港情況也可以看出，根據(jù)中國糧油商務(wù)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2023年3月油菜籽到港量為91.5萬噸，較上月預(yù)報的48萬噸到港量增加了43.5萬噸，環(huán)比變化為90.62%；較去年同期6萬噸的到港船期量增加85.5萬噸，同比變化為1425.00%。這樣2023年1-3月的油菜籽到港預(yù)估量為191.5萬噸，去年同期累計到港量預(yù)估為48萬噸，增加143.5萬噸；短期菜籽集中到港，一季度總體的到港量快趕上去年前11月的總和，對市場有一定的壓力。而從大豆和棕櫚油方面來看，2023年3月大豆到港量為619萬噸，較上月預(yù)報的587.2萬噸到港量增加了31.8萬噸，環(huán)比變化為5.42%。雖然大豆進(jìn)口有所增加，不過總體仍處在相對偏低的位置，限制總體大豆的供應(yīng)。而棕櫚油方面，預(yù)計3月進(jìn)口30萬噸，4月進(jìn)口31.5萬噸，5月進(jìn)口35.5萬噸，雖然進(jìn)口量較去年同期有所回升，不過受進(jìn)口利潤有限的影響，預(yù)計影響進(jìn)口增長的幅度，對國內(nèi)的供應(yīng)壓力預(yù)計有限。
美豆油生物柴油需求受限
從需求端來看，生物柴油方面，作為農(nóng)業(yè)大國，美國大量使用農(nóng)作物來生產(chǎn)生物燃料，包括玉米產(chǎn)量的三分之一用來生產(chǎn)乙醇汽油，40%以上的豆油用來生產(chǎn)生物質(zhì)柴油。美國政府通過立法來推進(jìn)生物燃料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在諸多法令和政策中，美國環(huán)境保護(hù)署(EPA) 每年制定的可再生燃料摻混義務(wù)（Renewable Volume Obligations，簡稱RVO ）最令油脂界關(guān)注。而美國最新的RVO顯示，對生物柴油的參混數(shù)低于市場預(yù)期，導(dǎo)致美豆油的消費量可能較USDA原本的預(yù)估低了50-60萬噸的量。根據(jù)USDA的報告顯示，美豆油的工業(yè)需求在526.2萬噸，50-60萬噸的降幅達(dá)到10%的影響，還是比較大的。
棕櫚油生物柴油計劃穩(wěn)步推行
棕櫚油生物柴油計劃，印尼方面，去年印尼已經(jīng)在做B40的道路測試，不過最終印尼方面還是宣布只進(jìn)行B35的參混比例，令市場失望。不過去年總體印尼的生物柴油消費表現(xiàn)良好，實際參混能達(dá)到B32。因此，今年實行B35，預(yù)計棕櫚油生物柴油消費還能有125萬噸的增量空間。下半年關(guān)注是否有進(jìn)一步實行B40的可能。
菜油生物柴油計劃小幅增加
菜油方面，歐盟因為減少豆油和棕櫚油的生物柴油的消費，因此可以將菜油的消費進(jìn)行上調(diào)。而美國方面，因為將菜油為原料的生柴納入RINs系統(tǒng)內(nèi)，結(jié)合美國今年增長的菜油進(jìn)口量，預(yù)計增量在5萬噸左右。2023年全球菜油的生物柴油消費量預(yù)計增長在50萬噸左右。
印度進(jìn)口需求強烈
從食用消費的情況來看，印度的進(jìn)口需求表現(xiàn)旺盛，根據(jù)印度萃取協(xié)會（SEAI）的數(shù)據(jù)顯示，截止2月，印度的植物油進(jìn)口量達(dá)到109.8475萬噸，雖然較上月有所回落，不過同比增長了9.27%。而從去年11月開始，印度的進(jìn)口就表現(xiàn)較好，持續(xù)處在高位，同比增幅均在30%-40%左右。印度的進(jìn)口主要以毛棕櫚油和毛豆油為主。
數(shù)據(jù)來源：印度萃取協(xié)會 瑞達(dá)期貨研究院
中國需求增長主要表現(xiàn)在棕櫚油和菜油方面
從中國的食用消費需求來看，隨著疫情管控的放開，中國的油脂食用消費預(yù)計總體呈現(xiàn)恢復(fù)的狀態(tài)。根據(jù)USDA的報告預(yù)估，預(yù)計2022/23年度，國內(nèi)的豆油食品消費量可以增長至1710萬噸，較上年度增長45萬噸，增幅2.7%。棕櫚油食品消費增長至450萬噸，較上年度增長40萬噸，增幅在10%。菜油食品消費預(yù)計增長880萬噸，較上年度增長了70萬噸，增幅在10%。受前期豆油的消費降幅較小的影響，以及棕櫚油有印尼限制出口，菜油有減產(chǎn)等因素的影響，導(dǎo)致新一年度的食用油增長主要在棕櫚油和菜油方面。
數(shù)據(jù)來源：USDA 瑞達(dá)期貨研究院
總結(jié)與展望
因此綜合來看，從供應(yīng)上來看，總體菜油的供應(yīng)壓力最大，且近期有集中到港的壓力，導(dǎo)致短期菜油出現(xiàn)快速下跌的情況。而豆油和棕櫚油的供應(yīng)壓力相對有限。從需求端來看，豆油預(yù)計表現(xiàn)最差，主要表現(xiàn)在生物柴油需求表現(xiàn)不佳，食用需求增幅有限，其次為菜油，主要表現(xiàn)在食用增幅較大方面。棕櫚油的消費預(yù)計表現(xiàn)較好，同時有生物柴油的需求支撐和消費需求提升的支撐。綜上所述，油脂方面可能有短期的供應(yīng)壓力，會壓制油脂的價格，不過在需求回暖的背景下，也會限制下跌的空間。
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