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專題分析

【分析文章】油脂頻繁走弱 前路何方?

時間:2023-03-23 08:56瀏覽次數(shù):14499來源:本站

從近期油脂的行情可以看到,前期油脂總體呈現(xiàn)震蕩的走勢,不過近期油脂菜油率先選擇了方向,走出了一波比較凌厲的下跌行情。那么對于總體的油脂的供需情況如何,后期油脂的方向如何,本文將進(jìn)行分析。

菜油供應(yīng)壓力較大

首先,從供應(yīng)面來看。從菜油的情況來看,根據(jù)德國油世界的數(shù)據(jù)顯示,2022/23年度,菜油的供應(yīng)量預(yù)計在2930萬噸,較上一年度回升了318萬噸,回升幅度達(dá)到12.17%,同時也高于2020/21年度的2716萬噸。產(chǎn)量的快速上升,使得菜油的累庫較為明顯,從去年的299萬噸,上升至2022/23年度的336萬噸。從USDA的報告來看,菜油的產(chǎn)量更是創(chuàng)出了5年來的新高,庫存同樣處在累庫的周期,趨勢同油世界的走勢相同。因此預(yù)計菜油總體的供應(yīng)較為充裕。

數(shù)據(jù)來源:Oil World  瑞達(dá)期貨研究院

豆油供應(yīng)壓力有限

從豆油的情況來看,根據(jù)USDA3月的報告顯示,2022/23年度全球豆油的產(chǎn)量預(yù)計上升至6020.9萬噸,較上年一度上升了117萬噸,漲幅2%。主要受到巴西豆創(chuàng)出產(chǎn)量新高的影響,因此總體的壓榨水平也有所提高,提升了豆油的產(chǎn)量。從庫存情況來看,受消費量表現(xiàn)可觀的影響,庫存沒有呈現(xiàn)累庫的狀態(tài),反而較去年的水平下降了2.3萬噸,庫存處在近5年的相對低點,庫存壓力不大。因此從供應(yīng)端來看,豆油的供應(yīng)壓力較為有限。

數(shù)據(jù)來源:USDA 瑞達(dá)期貨研究院

棕櫚油供應(yīng)壓力有限

從棕櫚油方面來看,根據(jù)USDA3月的報告顯示,2022/23年度全球棕櫚油的產(chǎn)量預(yù)計上升至7755.9萬噸,較上一年度上升了373.3萬噸,增幅在5%左右。而庫存方面,也有所增長,從去年的1681.5萬噸,升至今年的1704.9萬噸,總體庫存水平處在近5年的高點。不過需要注意的是,3月,USDA有將全球棕櫚油的庫存下調(diào)了2.8萬噸,主要受到消費需求增幅較產(chǎn)量增幅更大的影響??傮w供應(yīng)面上,棕櫚油仍有一定的累庫壓力,不過壓力較菜油較為有限。

數(shù)據(jù)來源:USDA 瑞達(dá)期貨研究院

進(jìn)口壓力菜油最高

對比三個品種,從供應(yīng)壓力來看,菜油的供應(yīng)壓力是最大的。從近期的到港情況也可以看出,根據(jù)中國糧油商務(wù)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示,2023年3月油菜籽到港量為91.5萬噸,較上月預(yù)報的48萬噸到港量增加了43.5萬噸,環(huán)比變化為90.62%;較去年同期6萬噸的到港船期量增加85.5萬噸,同比變化為1425.00%。這樣2023年1-3月的油菜籽到港預(yù)估量為191.5萬噸,去年同期累計到港量預(yù)估為48萬噸,增加143.5萬噸;短期菜籽集中到港,一季度總體的到港量快趕上去年前11月的總和,對市場有一定的壓力。而從大豆和棕櫚油方面來看,2023年3月大豆到港量為619萬噸,較上月預(yù)報的587.2萬噸到港量增加了31.8萬噸,環(huán)比變化為5.42%。雖然大豆進(jìn)口有所增加,不過總體仍處在相對偏低的位置,限制總體大豆的供應(yīng)。而棕櫚油方面,預(yù)計3月進(jìn)口30萬噸,4月進(jìn)口31.5萬噸,5月進(jìn)口35.5萬噸,雖然進(jìn)口量較去年同期有所回升,不過受進(jìn)口利潤有限的影響,預(yù)計影響進(jìn)口增長的幅度,對國內(nèi)的供應(yīng)壓力預(yù)計有限。

美豆油生物柴油需求受限

從需求端來看,生物柴油方面,作為農(nóng)業(yè)大國,美國大量使用農(nóng)作物來生產(chǎn)生物燃料,包括玉米產(chǎn)量的三分之一用來生產(chǎn)乙醇汽油,40%以上的豆油用來生產(chǎn)生物質(zhì)柴油。美國政府通過立法來推進(jìn)生物燃料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在諸多法令和政策中,美國環(huán)境保護(hù)署(EPA) 每年制定的可再生燃料摻混義務(wù)(Renewable Volume Obligations,簡稱RVO )最令油脂界關(guān)注。而美國最新的RVO顯示,對生物柴油的參混數(shù)低于市場預(yù)期,導(dǎo)致美豆油的消費量可能較USDA原本的預(yù)估低了50-60萬噸的量。根據(jù)USDA的報告顯示,美豆油的工業(yè)需求在526.2萬噸,50-60萬噸的降幅達(dá)到10%的影響,還是比較大的。

棕櫚油生物柴油計劃穩(wěn)步推行

棕櫚油生物柴油計劃,印尼方面,去年印尼已經(jīng)在做B40的道路測試,不過最終印尼方面還是宣布只進(jìn)行B35的參混比例,令市場失望。不過去年總體印尼的生物柴油消費表現(xiàn)良好,實際參混能達(dá)到B32。因此,今年實行B35,預(yù)計棕櫚油生物柴油消費還能有125萬噸的增量空間。下半年關(guān)注是否有進(jìn)一步實行B40的可能。

菜油生物柴油計劃小幅增加

菜油方面,歐盟因為減少豆油和棕櫚油的生物柴油的消費,因此可以將菜油的消費進(jìn)行上調(diào)。而美國方面,因為將菜油為原料的生柴納入RINs系統(tǒng)內(nèi),結(jié)合美國今年增長的菜油進(jìn)口量,預(yù)計增量在5萬噸左右。2023年全球菜油的生物柴油消費量預(yù)計增長在50萬噸左右。

印度進(jìn)口需求強烈

從食用消費的情況來看,印度的進(jìn)口需求表現(xiàn)旺盛,根據(jù)印度萃取協(xié)會(SEAI)的數(shù)據(jù)顯示,截止2月,印度的植物油進(jìn)口量達(dá)到109.8475萬噸,雖然較上月有所回落,不過同比增長了9.27%。而從去年11月開始,印度的進(jìn)口就表現(xiàn)較好,持續(xù)處在高位,同比增幅均在30%-40%左右。印度的進(jìn)口主要以毛棕櫚油和毛豆油為主。

數(shù)據(jù)來源:印度萃取協(xié)會 瑞達(dá)期貨研究院

中國需求增長主要表現(xiàn)在棕櫚油和菜油方面

從中國的食用消費需求來看,隨著疫情管控的放開,中國的油脂食用消費預(yù)計總體呈現(xiàn)恢復(fù)的狀態(tài)。根據(jù)USDA的報告預(yù)估,預(yù)計2022/23年度,國內(nèi)的豆油食品消費量可以增長至1710萬噸,較上年度增長45萬噸,增幅2.7%。棕櫚油食品消費增長至450萬噸,較上年度增長40萬噸,增幅在10%。菜油食品消費預(yù)計增長880萬噸,較上年度增長了70萬噸,增幅在10%。受前期豆油的消費降幅較小的影響,以及棕櫚油有印尼限制出口,菜油有減產(chǎn)等因素的影響,導(dǎo)致新一年度的食用油增長主要在棕櫚油和菜油方面。

數(shù)據(jù)來源:USDA 瑞達(dá)期貨研究院

總結(jié)與展望

因此綜合來看,從供應(yīng)上來看,總體菜油的供應(yīng)壓力最大,且近期有集中到港的壓力,導(dǎo)致短期菜油出現(xiàn)快速下跌的情況。而豆油和棕櫚油的供應(yīng)壓力相對有限。從需求端來看,豆油預(yù)計表現(xiàn)最差,主要表現(xiàn)在生物柴油需求表現(xiàn)不佳,食用需求增幅有限,其次為菜油,主要表現(xiàn)在食用增幅較大方面。棕櫚油的消費預(yù)計表現(xiàn)較好,同時有生物柴油的需求支撐和消費需求提升的支撐。綜上所述,油脂方面可能有短期的供應(yīng)壓力,會壓制油脂的價格,不過在需求回暖的背景下,也會限制下跌的空間。


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