近期花生出現(xiàn)了大幅下跌，從3月6日的10900元/噸以上，最低跌到了10130元/噸，跌幅超過(guò)6%。這是由多重因素導(dǎo)致的，一是進(jìn)口花生大量到港，供應(yīng)端存在壓力；二是隨著氣溫升高，花生儲(chǔ)存成本上升，農(nóng)戶和貿(mào)易商出貨意愿上升；三是受到宏觀事件沖擊，悲觀情緒充斥市場(chǎng)，油脂盤(pán)面普遍下跌，花生受到影響；四是油粕終端需求慘淡，花生有價(jià)無(wú)市。值得注意的是，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，樣本油廠開(kāi)機(jī)率已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月于低位徘徊，油廠開(kāi)機(jī)率與油廠對(duì)花生的收購(gòu)需求、油粕終端需求息息相關(guān)，因此本文將就此現(xiàn)象進(jìn)行進(jìn)一步分析，探討該現(xiàn)象發(fā)生的緣由。

從樣本油廠開(kāi)機(jī)率季節(jié)性來(lái)看，我國(guó)花生油廠開(kāi)機(jī)大致有兩個(gè)旺季，第一個(gè)旺季是4-5月，以囤貨為主；第二個(gè)旺季是下半年9-12月，主要是因?yàn)橹星铩?guó)慶、元旦、春節(jié)等節(jié)日時(shí)間密集，花生油消費(fèi)需求旺盛。由于花生油多為家用食用油，因此春節(jié)期間花生油需求情況較好，而春節(jié)假期過(guò)后則進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。圖中標(biāo)記為近幾年春節(jié)時(shí)間點(diǎn)，可以看出近三年春節(jié)之前油廠開(kāi)機(jī)率較高，對(duì)應(yīng)油廠備貨，春節(jié)假期開(kāi)始后油廠陸續(xù)停工，春節(jié)假期結(jié)束后進(jìn)入淡季，開(kāi)機(jī)率還將繼續(xù)低位運(yùn)行一段時(shí)間。不過(guò)今年情況有所不同，一是今年春節(jié)假期前，油廠開(kāi)機(jī)率便處于較低的位置；二是目前春節(jié)假期已經(jīng)結(jié)束近兩月，開(kāi)機(jī)率仍在10%左右的低位徘徊。參考前兩年，春節(jié)假期結(jié)束后3-4周開(kāi)機(jī)率便恢復(fù)到當(dāng)年較高水平，隨后過(guò)渡到4-5月開(kāi)機(jī)旺季。下文將進(jìn)一步分析今年開(kāi)機(jī)率出現(xiàn)“異象”的原因。

油廠的壓榨利潤(rùn)是驅(qū)動(dòng)油廠開(kāi)機(jī)的核心因素，利潤(rùn)高，油廠有利可圖，就會(huì)積極開(kāi)機(jī)生產(chǎn)花生油、花生粕，比如去年年初，俄烏沖突導(dǎo)致全球油脂油料價(jià)格暴漲，樣本油廠的加工利潤(rùn)可以達(dá)到700元/噸以上，大大刺激了油廠開(kāi)機(jī)積極性，根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，樣本油廠在去年4-5月開(kāi)機(jī)率達(dá)到了70%以上，突破歷史高位。而今年油廠開(kāi)機(jī)率一直在低位徘徊，最主要的原因則是因?yàn)橛蛷S的壓榨利潤(rùn)太低，截至3月17日，山東、河南地區(qū)樣本油廠的壓榨利潤(rùn)為-601元/噸，處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)，油廠自然不愿意開(kāi)機(jī)。

具體來(lái)看，油廠理論加工利潤(rùn)=花生油價(jià)格*0.45+花生粕價(jià)格*0.5-花生成本-加工費(fèi)-運(yùn)輸費(fèi)，加工費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)等費(fèi)用較為固定，因此利潤(rùn)主要由油粕價(jià)格和油料花生價(jià)格決定。2022年花生大幅減產(chǎn)將花生價(jià)格一步步推升至歷史高位，農(nóng)戶和貿(mào)易商對(duì)于花生價(jià)格的期待值較高，這也抬高了油廠的收購(gòu)成本，然而花生價(jià)格的上漲卻未能成功傳導(dǎo)至花生油、花生粕，也就是說(shuō)成本上升的同時(shí)，收入并沒(méi)有相應(yīng)提升，導(dǎo)致榨利持續(xù)壓縮。

從花生油來(lái)看，截至3月22日，山東地區(qū)一級(jí)普通花生油出廠價(jià)格17200元/噸左右，較上月下降200元/噸；濃香型在18400元/噸左右，較上月下降100元/噸。花生油-豆油價(jià)差8490元/噸，較上月上升830元/噸。可以看出，花生油價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，同時(shí)花生油-豆油價(jià)差不斷擴(kuò)大，說(shuō)明豆油對(duì)花生油的替代作用增強(qiáng)，更加抑制了花生油的需求，利空花生油價(jià)格。

從花生粕來(lái)看，截至3月22日，山東日照花生粕價(jià)格為4400元/噸左右，較上月下降450元/噸；花生粕-豆粕價(jià)差為520元/噸，較上月末下降10元/噸。花生粕價(jià)格和豆粕價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較高，換言之，花生粕價(jià)格跟隨豆粕價(jià)格變動(dòng)。近期來(lái)看，生豬養(yǎng)殖處于虧損狀態(tài)，豆粕作為飼料原料，需求不佳，市場(chǎng)補(bǔ)貨積極性不高，價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，導(dǎo)致花生粕價(jià)格也偏弱運(yùn)行。

除了榨利低這一原因之外，油廠花生油庫(kù)存充足也是導(dǎo)致油廠開(kāi)機(jī)率不高的另一重要原因。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截止到3月17日國(guó)內(nèi)花生油樣本企業(yè)廠家花生油周度庫(kù)存統(tǒng)計(jì)36200噸，與上周相比增加400噸。當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)花生油樣本企業(yè)花生壓榨量為17600噸，開(kāi)機(jī)率為13.2%。時(shí)間倒推回兩月以前，1月20日國(guó)內(nèi)花生油樣本企業(yè)廠家花生油周度庫(kù)存統(tǒng)計(jì)36000噸，當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)花生油樣本企業(yè)花生壓榨量為4200噸，開(kāi)機(jī)率為3.16%?？梢?jiàn)兩個(gè)月內(nèi)，油廠在維持低開(kāi)機(jī)率的同時(shí)，花生油庫(kù)存一直保持在36000噸上下，新產(chǎn)花生油和出售的花生油基本維持動(dòng)態(tài)平衡。也就是說(shuō)，油廠當(dāng)前的開(kāi)機(jī)率是具有可持續(xù)性的，既不會(huì)導(dǎo)致無(wú)油可售，也不會(huì)因下游需求太差而導(dǎo)致花生油大量累庫(kù)，提高開(kāi)機(jī)率也就沒(méi)有必要了。

從上文分析可知，油廠開(kāi)機(jī)率連續(xù)兩月處于低位的核心原因是榨利太低，同時(shí)油廠花生油庫(kù)存充足，目前的開(kāi)機(jī)率足以保證油廠各項(xiàng)活動(dòng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。展望后市，花生油價(jià)格和花生粕價(jià)格短期內(nèi)難有起色，不過(guò)進(jìn)口花生到港增加花生供應(yīng)，氣溫升高導(dǎo)致花生儲(chǔ)存成本上升，貿(mào)易商讓利出貨意愿上升，導(dǎo)致近期油廠收購(gòu)價(jià)格有所下調(diào)，也就意味著油廠成本端有所改善，預(yù)計(jì)榨利將有提升。但考慮到目前榨利處于深度虧損狀態(tài)，想要重回零值以上，達(dá)到刺激油廠積極開(kāi)機(jī)的水平還較為困難，因此總體來(lái)看，油廠開(kāi)機(jī)率上升空間有限，往年的4月開(kāi)始的開(kāi)機(jī)旺季將延遲兌現(xiàn)，短期內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率仍將保持在20%以下的低位運(yùn)行。

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