一般而言，在成本傳導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)粕價(jià)走勢(shì)基本與美豆同步，近一個(gè)月美豆呈現(xiàn)大幅下跌態(tài)勢(shì)，跌幅超100美分/蒲式耳。然而反觀國(guó)內(nèi)兩粕走勢(shì)，基本處于區(qū)間窄幅震蕩，并未出現(xiàn)大跌的情況，菜粕更是呈現(xiàn)震蕩微漲的趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)粕價(jià)走勢(shì)明顯強(qiáng)于外盤的主因還是來(lái)自海關(guān)清關(guān)政策的變化，導(dǎo)致進(jìn)口大豆通關(guān)速度遲滯。那么在國(guó)際大豆整體趨弱的大趨勢(shì)下，堅(jiān)挺的菜粕能否抗住跌勢(shì)，走出屬于自己的姿態(tài)。本文將加以分析。

成本端支撐乏力

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA

國(guó)內(nèi)菜籽陸續(xù)收割上市

國(guó)內(nèi)各地冬菜籽陸續(xù)上市，湖北地區(qū)新籽的開(kāi)秤價(jià)格基本符合市場(chǎng)預(yù)期。現(xiàn)階段毛菜籽價(jià)格基本在5800-6000元/噸，凈菜籽價(jià)格6400-6500元/噸，但市場(chǎng)目前暫不活躍。近期菜油持續(xù)下跌，并且仍有繼續(xù)下跌的可能，導(dǎo)致市場(chǎng)不認(rèn)可目前的菜籽價(jià)格，認(rèn)為菜籽價(jià)格仍有下跌的可能。但農(nóng)戶種植成本相對(duì)提升，且去年菜籽價(jià)格高，農(nóng)戶不愿意接受目前的市場(chǎng)價(jià)格低價(jià)售出，有惜售挺價(jià)心理，市場(chǎng)購(gòu)銷雙方繼續(xù)博弈。6月是我國(guó)冬菜籽大量上市階段，階段性供應(yīng)明顯增加，對(duì)價(jià)格有所牽制。成本端短期供需錯(cuò)配下，價(jià)格或難有好的表現(xiàn)，菜粕價(jià)格亦受牽累。

豆粕供應(yīng)將逐步改善，且成本支撐減弱

隨著巴西大豆收割推進(jìn)，巴西豆價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，壓榨利潤(rùn)向好，國(guó)內(nèi)采購(gòu)積極性明顯提升。從預(yù)報(bào)到港情況來(lái)看，5-7月大豆到港量分別為820萬(wàn)噸、1050萬(wàn)噸、950萬(wàn)噸。較前四個(gè)月進(jìn)口量明顯提升。盡管自4月中上旬開(kāi)始由于海關(guān)檢驗(yàn)檢疫政策變化的持續(xù)影響，清關(guān)速度緩慢，使得進(jìn)口大豆到港后進(jìn)入加工企業(yè)的周期增加。限制油廠開(kāi)機(jī)率，短期供應(yīng)受限，市場(chǎng)價(jià)格也相對(duì)堅(jiān)挺。但后期到港量增加的趨勢(shì)不變，且近來(lái)清關(guān)流程逐步順暢，大豆供應(yīng)將如期增加，牽制豆粕市場(chǎng)價(jià)格。

同時(shí)，巴西大豆基本結(jié)束，產(chǎn)量基本定調(diào)，國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）將2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期值調(diào)高到1.5481億噸，高于4月份預(yù)測(cè)的1.5363億噸，比上年提高了2808萬(wàn)噸或23.3%。創(chuàng)紀(jì)錄的收成加劇了倉(cāng)儲(chǔ)壓力，同時(shí)考慮到6月巴西二季玉米上市，未來(lái)大豆仍需要加快出口速度。同時(shí)，目前正值新季美豆播種期，且天氣狀況良好，美豆開(kāi)局較為順利。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，在占到全國(guó)大豆播種面積96%的18個(gè)州，截至5月21日，美國(guó)大豆播種進(jìn)度為66%，上周49%，去年同期47%，五年同期均值為52%。美國(guó)大豆出苗率為36%，一周前20%，去年同期19%，五年均值24%。種植進(jìn)度及出苗率均大幅高于同期均值水平，給美豆豐產(chǎn)預(yù)期提供較強(qiáng)的前提要素。國(guó)際大豆價(jià)格承壓明顯，成本傳導(dǎo)下，不利于國(guó)內(nèi)粕價(jià)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

生豬市場(chǎng)去產(chǎn)能，不利于粕價(jià)

盡管4-9月是水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，菜粕需求明顯提升，市場(chǎng)一般也會(huì)給予較高的需求預(yù)期。然而，從飼料消費(fèi)的總占比來(lái)看，作為蛋白粕需求的主導(dǎo)者，生豬市場(chǎng)表現(xiàn)卻不盡人意。截止到目前為止，2023年上半年大部分時(shí)間，豬價(jià)都處于行業(yè)成本線以下，養(yǎng)殖端持續(xù)虧損。雖然前期一二月份二次育肥入場(chǎng)，導(dǎo)致供給端有所收縮，屠宰企業(yè)積極入庫(kù)，宰量提升，豬價(jià)有所拉漲。但終端消費(fèi)無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，且疊加年前豬價(jià)低至成本線以下，旺季不旺，壓欄的大體重豬在年后也開(kāi)始緩慢釋放，對(duì)豬價(jià)造成一定的打壓。豬多肉多的局面沒(méi)有改善，二育高漲情緒過(guò)后，豬價(jià)調(diào)頭回落,養(yǎng)殖端持續(xù)虧損。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止5月26日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為-338.26元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為-204.01元/頭。6-7月份天氣炎熱，肉類消化緩慢，整體進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，豬價(jià)或?qū)⒗^續(xù)偏弱。養(yǎng)殖虧損狀態(tài)下，限制下游補(bǔ)欄積極性，生豬市場(chǎng)仍處于去產(chǎn)能周期，不利于粕類消費(fèi)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

綜上所述：首先，新季油菜籽產(chǎn)量預(yù)期仍處于歷史高位，國(guó)際供應(yīng)增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)冬菜籽處于收割上市期，短期菜籽供應(yīng)較為充裕，有利于保障菜粕供應(yīng)，且成本端價(jià)格壓制下，菜粕價(jià)格亦受其牽累。其次，前期國(guó)內(nèi)粕價(jià)堅(jiān)挺，很大一部分因素來(lái)自進(jìn)口大豆通關(guān)遲滯。然而經(jīng)過(guò)時(shí)間的調(diào)劑，大豆到廠逐步通暢，且進(jìn)口到港預(yù)期明顯提升，豆粕遠(yuǎn)期供應(yīng)將顯著增加，市場(chǎng)價(jià)格走弱概率上升，外溢壓力下菜粕難以獨(dú)善其身。最后，盡管水產(chǎn)養(yǎng)殖步入旺季，菜粕需求有所提升。但作為蛋白粕需求的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)方，生豬產(chǎn)能仍處于去化階段，不利于蛋白粕的總體消費(fèi)需求。所以，現(xiàn)階段菜粕走勢(shì)基本屬于強(qiáng)弩之末，后期下跌的概率相對(duì)較高。

瑞達(dá)期貨：王翠冰

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