【分析文章】成本支撐下 蛋價跌幅有限
時間：2023-06-16 09:04瀏覽次數(shù)：8295來源：本站
由于2-4月現(xiàn)貨價格相對較好，持續(xù)保持在歷史同期最高位，養(yǎng)殖利潤豐厚，疊加市場對下半年蛋價存較高預(yù)期，故而使得此階段補欄積極性大增，進而導(dǎo)致市場普遍預(yù)計蛋雞存欄呈現(xiàn)遞增趨勢，期價走勢也持續(xù)偏弱。雞蛋2309合約也從年初的4760元/500千克附近下跌至低位4030元/500千克，下跌價差超700元/500千克。9月合約作為下半年旺季合約，期價已連續(xù)四個月走低，后期能否一改當(dāng)前頹勢實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，本文將加以分析。
蛋雞存欄增加幅度有望不及預(yù)期
現(xiàn)階段來看，市場對后市蛋雞存欄增加的預(yù)期主要來自于2-4月補欄量的大增，然而自五一節(jié)日過后終端需求轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨價格也從高位持續(xù)回落，截止目前蛋價甚至比21年以及22年同期略有偏低。蛋價下跌養(yǎng)殖利潤收縮，補欄積極性降低，同時伴隨著老雞淘汰情緒升溫。從周度淘汰量上看，自5月起，老雞淘汰量較前期明顯增加，也明顯高于21和22年同期（2020年由于疫情影響，淘汰數(shù)據(jù)略有失真）。從歷年雞蛋現(xiàn)價季節(jié)性走勢來看，一直到7月上旬蛋價走勢仍將偏弱，繼續(xù)驅(qū)動老雞淘汰進程加快，蛋雞存欄增幅有望不及預(yù)期。同時，從蛋雞苗的價格走勢來看，截至2023-06-09，主產(chǎn)區(qū)平均價:蛋雞苗報3.3元/羽，蛋雞苗價格連續(xù)回落，表明市場補欄積極性持續(xù)降低，限制遠期蛋雞存欄增量。對期貨市場有所利好。
數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達期貨研究院
養(yǎng)殖成本處于高位，期價底部支撐較強
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止6月9日，蛋雞配合料價格為3.24元/公斤。仍然處于同期次高位，短期成本支撐仍存。后期而言，市場預(yù)期玉米和豆粕整體供應(yīng)趨于寬松，故而前期給予較高的下跌預(yù)期，利空情緒大幅釋放。同時，我國和美國玉米和大豆種植均已基本結(jié)束，目前處于天氣炒作階段，截至2023年6月11日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為59%,低于市場預(yù)期的60%，前一周為62%,上年同期為70%。美豆優(yōu)良率不及預(yù)期，增添美豆天氣升水預(yù)期。且國內(nèi)玉米市場而言，新季玉米種植成本繼續(xù)抬升，期價已跌至成本附近，底部支撐較強。故而，蛋雞飼料價格回落幅度相對有限，成本支撐仍存。
從成本動態(tài)覆蓋的較度來看，蛋雞的利潤點主要就是雞蛋收入，而成年蛋雞的成本基本上是飼料消耗。所以在雞蛋收入能覆蓋飼料消耗時，蛋雞才不會被淘汰。我們假設(shè)一只蛋雞每日產(chǎn)蛋0.9個，8個雞蛋重量為1斤（500克），成年蛋雞每日食用飼料0.27斤，蛋雞每日收入=0.9*1/8*雞蛋現(xiàn)價。成年蛋雞每日成本=3.24/2元/斤*0.27斤=0.4374元。當(dāng)收入與成本相同時，即盈虧平衡時雞蛋現(xiàn)價為3.888元/斤，顯然盈虧平衡點將是雞蛋期現(xiàn)價格的重要支撐位。
而對于待淘老雞而言，老雞的產(chǎn)蛋率明顯降低，我們假設(shè)淘汰雞每日產(chǎn)蛋0.8個，那么盈虧平衡時雞蛋現(xiàn)價為4.374元/斤，所以當(dāng)3.888元/斤<蛋價<4.374元/斤時，老雞淘汰將加速，延淘可能性不高；當(dāng)?shù)皟r>4.374元/斤時，老雞延淘情緒普遍，雞蛋供應(yīng)存增加預(yù)期；當(dāng)?shù)皟r<3.888元/斤時，青年雞養(yǎng)殖也面臨虧損，企業(yè)有提前淘汰的可能，后期產(chǎn)能有望快速降低，供應(yīng)將明顯減少。目前雞蛋現(xiàn)貨均價在4.2元/斤，所以也印證了上文中老雞的淘汰量增加的事實。所以期價底部的強支撐位在3900元/500千克，并且9月是下半年的旺季合約，所以跌破成本價的概率較低。
另外，從歷年9月合約期價表現(xiàn)來看，目前09合約期價已經(jīng)處于同期偏低位置，存在低估預(yù)期，疊加養(yǎng)殖成本相對較高的支撐下，期價繼續(xù)走弱預(yù)期降低，故而再度向下的跌幅相對有限。
數(shù)據(jù)來源：wind
豬肉底部區(qū)域基本形成，蔬菜價格同比偏高
上半年由于供應(yīng)整體相對充裕，而消費需求不及預(yù)期，豬肉價格持續(xù)走弱，截止6月13日，平均批發(fā)價:豬肉報19.13元/公斤。生豬養(yǎng)殖利潤也持續(xù)處于虧損狀態(tài)，截至2023-06-09,養(yǎng)殖利潤:自繁自養(yǎng)生豬報-321.82元/頭,養(yǎng)殖利潤:外購仔豬報-189.71元/頭。近期而言，生豬存欄整體處于高位，市場供應(yīng)整體充足。需求端因天氣炎熱，消費不振，鮮銷走貨不佳，市場整體表現(xiàn)供強需弱，豬價有望繼續(xù)窄幅弱勢震蕩，養(yǎng)殖利潤繼續(xù)虧損，刺激企業(yè)加快生豬出欄且補欄積極性同比降低，生豬市場仍處于去產(chǎn)能階段。四季度是豬肉消費旺季，市場對于此階段的行情仍存在向好預(yù)期，故而豬肉價格繼續(xù)下跌幅度有限。另外，從前期豬肉價格下跌幅度來看，盡管豬肉價格持續(xù)偏弱，但環(huán)比跌幅明顯放緩，市場底部區(qū)域基本形成，后期豬價有望隨著產(chǎn)能降低以及需求好轉(zhuǎn)而止跌回升。同為蛋白能量的提供者，同樣利好遠月蛋價。
對于蔬菜而言，價格本應(yīng)隨著上市種類增加而季節(jié)性回落，但今年價格明顯大幅高于往年同期。蔬菜價格較好，提升人們對于蛋價的接受程度，雞蛋的替代效應(yīng)增強。
數(shù)據(jù)來源：wind
綜上所述，首先，由于2-4月補欄積極性明顯提升，市場給予蛋雞存欄較強的增加預(yù)期，市場前期持續(xù)走低。然而，隨著雞蛋現(xiàn)價高位回落，養(yǎng)殖利潤收縮，近期補欄積極性明顯降低，且老雞淘汰積極性增加，在產(chǎn)蛋雞存欄增加幅度有望不及預(yù)期；其次，飼料成本仍處于同期高位，且盡管玉米和大豆整體供應(yīng)趨于寬松，但近期處于天氣炒作階段，疊加優(yōu)良率不佳，天氣升水預(yù)期增強，成本支撐仍高于往年同期。另外，09合約作為下半年旺季合約，目前價格已經(jīng)處于同期低位，底部支撐增強；最后，生豬虧損長達半年之久，豬肉價格跌幅明顯放緩，底部區(qū)域基本形成，后期有望止跌回升，同樣利好蛋價。同時，蔬菜價格相對較高，提升蛋價接受度。故而期價繼續(xù)下跌空間較為有限，09合約可在4000元/500千克附近嘗試輕倉做多。
瑞達期貨：許方莉
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