國家統(tǒng)計(jì)局10月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月CPI同比持平，前值0.1%，預(yù)期0.2；環(huán)比上升0.2%?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格后的核心CPI同比上升0.8%，與上月持平。9月PPI同比下降2.5%，同比降幅縮窄0.5個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.4%。

節(jié)前食品供應(yīng)充足，價(jià)格總體回落。未來一段時(shí)間，在不出現(xiàn)重大疫情的情況下，到明年上半年生豬供應(yīng)仍或維持充裕局面，預(yù)計(jì)生豬的價(jià)格維持震蕩的概率較大。核心CPI低位企穩(wěn)，或在短期內(nèi)維持。暑期結(jié)束出行減少，整體服務(wù)業(yè)景氣度小幅回落。往后看，雙節(jié)提振下服務(wù)業(yè)消費(fèi)需求恢復(fù)，CPI或好轉(zhuǎn)。

高基數(shù)效應(yīng)延續(xù)走弱疊加和國內(nèi)部分上游工業(yè)品價(jià)格走高，9月份PPI延續(xù)底部運(yùn)行態(tài)勢(shì)。需要注意的是，生產(chǎn)、生活資料同比價(jià)格走勢(shì)分化，或表明國內(nèi)需求端仍偏弱運(yùn)行，且與當(dāng)前低通脹環(huán)境互相印證。隨著去年高基數(shù)效應(yīng)進(jìn)一步回落，后續(xù)PPI同比降幅或?qū)⒊掷m(xù)收窄并且有望筑底回升。

從政策端出發(fā)，上一次CPI、PPI雙雙負(fù)增后，國常會(huì)再次將穩(wěn)經(jīng)濟(jì)作為主要議題，要求做好“一攬子政策”。近期，多部門明確要發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)，多次強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大內(nèi)需”的重要性，后續(xù)靜待政策效果顯現(xiàn)。

9月CPI環(huán)比上升0.2%，漲幅收窄，主要受食品項(xiàng)支撐減弱、暑期漲幅略低于歷史同期平均水平帶影響。從剔除食品和能源后的核心CPI來看，同比上升0.8%，與上月持平，說明居民消費(fèi)需求修復(fù)依舊緩慢。隨著擴(kuò)內(nèi)需政策逐步落地生效，國內(nèi)需求對(duì)生產(chǎn)端的帶動(dòng)效應(yīng)料逐步增強(qiáng)，核心CPI或?qū)⒛軌蚺まD(zhuǎn)低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

具體來看，9月食品價(jià)格下降3.2%，降幅擴(kuò)大1.5%；環(huán)比漲0.3%，不及往年水平。

豬肉價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，同比下跌22.0%，降幅比上月擴(kuò)大4.1個(gè)百分點(diǎn)。從供應(yīng)端來看，生豬去產(chǎn)能的節(jié)奏依然偏慢，隨著豬價(jià)全面回歸成本線以上，規(guī)模場(chǎng)資金壓力緩解，基本無主動(dòng)去產(chǎn)能意愿，導(dǎo)致下半年生豬的供應(yīng)壓力總體依然較大。從需求來看，隨著節(jié)日的到來，屠宰開工有所恢復(fù)，不過總體白條走貨依然不暢。一方面，是市場(chǎng)消費(fèi)動(dòng)力不強(qiáng)，另外一方面，隨著假期，學(xué)校工廠也面臨放假，部分也抵消了豬肉的消費(fèi)。而從政策面的預(yù)期上面來看，表現(xiàn)較為悲觀，預(yù)計(jì)后續(xù)生豬價(jià)格震蕩的概率較大。

開學(xué)季疊加雙節(jié)臨近，消費(fèi)需求有所增加，鮮菜和雞蛋價(jià)格分別上漲3.3%和3.2%。應(yīng)季果蔬大量上市，鮮果和鮮菜價(jià)格均有不同幅度下降。其余食品市場(chǎng)供應(yīng)較為充足，漲幅略低于歷史同期平均水平。接下來，食品需求或維持低位趨勢(shì)，在需求端未有明顯刺激政策的背景下持續(xù)承壓。

而非食品項(xiàng)價(jià)格在原油與服務(wù)業(yè)價(jià)格此消彼長(zhǎng)下，與上月持平。具體來看，受國際油價(jià)上行影響，國內(nèi)汽油價(jià)格上漲2.4%；暑期結(jié)束出行減少，飛機(jī)票、賓館住宿和旅游價(jià)格分別下降12.6%、5.5%和3.4%。核心CPI同比增速與上月持平，或低位企穩(wěn)一段時(shí)間。

10月7日，哈馬斯組織于加沙地帶對(duì)以色列發(fā)動(dòng)襲擊，以色列當(dāng)局宣稱進(jìn)入戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)。本輪巴以沖突持續(xù)發(fā)酵，已致雙方超4200人死亡，或還將加劇。市場(chǎng)擔(dān)憂公開支持巴勒斯坦的伊朗將進(jìn)行原油減產(chǎn)，外加沙特與俄羅斯持續(xù)減產(chǎn)仍在進(jìn)行，原油價(jià)格再次脈沖式跳漲。即便本次地緣沖突未出現(xiàn)顯著升級(jí)，但美國所期望于近期促成的沙以外交計(jì)劃必然將受到耽誤；而伊朗作為本次局勢(shì)中較大的不確定因素或使市場(chǎng)對(duì)原油定價(jià)增加額外風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，整體原油價(jià)格在未來或得到一定支撐。

總體來看，本月CPI同比在基數(shù)影響下低位運(yùn)行，食品漲幅略低于歷史同期平均水平，生豬為本月拖累項(xiàng)。短期內(nèi)，市場(chǎng)供過于求的態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)，疊加復(fù)雜的國際環(huán)境，內(nèi)外需對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的拉動(dòng)或?qū)⑾鄬?duì)有限，預(yù)期CPI同比漲幅階段性低位運(yùn)行未來或還會(huì)持續(xù)。此外，需要持續(xù)關(guān)注巴以沖突對(duì)原油價(jià)格的影響。

9月份PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，9月PPI較上月漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.4%。9月PPI同比連續(xù)三個(gè)月保持降幅收斂趨勢(shì)，同時(shí)環(huán)比繼續(xù)回升，或主要是受去年高基數(shù)走低和部分行業(yè)需求回暖等因素推動(dòng)，進(jìn)一步驗(yàn)證當(dāng)前為PPI底部的可能性較高。值得注意的是，當(dāng)月生產(chǎn)、生活資料同比價(jià)格走勢(shì)分化，生產(chǎn)資料價(jià)格同比降幅收斂0.7個(gè)百分點(diǎn)至-3.0%，而生活資料價(jià)格同比降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)至-0.3%；在環(huán)比上，生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格走勢(shì)分化程度有所減弱，9月份生產(chǎn)資料受國際原油以及國內(nèi)部分工業(yè)品價(jià)格上行帶動(dòng)，環(huán)比漲幅較上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.3%，而生活資料環(huán)比漲幅與上月持平至0.1%，或表明國內(nèi)需求端仍偏弱運(yùn)行，且與當(dāng)前低通脹環(huán)境互相印證。

從上下游主要工業(yè)品及行業(yè)價(jià)格來看，9月份大多數(shù)上游以及中下游行業(yè)環(huán)比繼續(xù)改善。上游方面，石油和煤炭?jī)r(jià)格或?qū)⒊蔀橄掳肽晖苿?dòng)PPI回升的主要因素。國際原油價(jià)格繼續(xù)上行，帶動(dòng)國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲4.1%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格上漲3.1%。OPEC+等國加碼減產(chǎn)協(xié)議延至2024年底，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策疊加地緣政治擔(dān)憂，原油及石油供給或維持偏緊。而隨著秋冬到來，煤炭的下游需求或?qū)⒅饾u恢復(fù)，產(chǎn)能過剩問題逐步緩解，煤炭?jī)r(jià)格或?qū)⒂兴厣?。中下游方面，市?chǎng)預(yù)期升溫帶來的備貨需求增加，工業(yè)品價(jià)格或受益于需求的邊際改善，推動(dòng)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格分別環(huán)比上漲1.2%和1.1%，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、紡織業(yè)分別較上月上漲1.4個(gè)百分點(diǎn)和0.1哥百分點(diǎn)至2.0%和0.2%，而黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)價(jià)格持平。此外，代表國內(nèi)消費(fèi)需求的農(nóng)副食品加工業(yè)和酒水飲料分別較上個(gè)月下降0.7和0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.6%和持平，居民消費(fèi)需求修復(fù)仍偏緩。

往后看，短期國際原油價(jià)格在地緣政治沖突、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等因素影響下或呈震蕩上行走勢(shì)，同時(shí)國內(nèi)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，煤炭?jī)r(jià)格或呈季節(jié)性上升趨勢(shì)，且去年同期基數(shù)走低，預(yù)計(jì)后續(xù)PPI同比或?qū)②叿€(wěn)并且有望筑底回升，但海外擾動(dòng)因素較多且需求恢復(fù)偏緩，年底內(nèi)增速回正的難度或較大。后續(xù)需密切關(guān)注國內(nèi)四季度宏觀政策、工業(yè)品庫存周期和海外需求變化等因素對(duì)生產(chǎn)端可能產(chǎn)生的共振影響。