【分析文章】焦煤：宏觀刺激&冬儲(chǔ)開啟，焦煤有望延續(xù)漲勢

時(shí)間：2023-11-16 09:21瀏覽次數(shù)：4243來源：本站

國慶節(jié)后，前期停產(chǎn)和放假的煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，主產(chǎn)地各礦區(qū)維持正常生產(chǎn)，洗煤廠開工數(shù)據(jù)回升，焦煤供應(yīng)增加，下游維持生產(chǎn)，煤礦庫存較低，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，焦企陷入由盈轉(zhuǎn)虧，生產(chǎn)積極性不高，不過出貨較為順暢，維持即產(chǎn)即銷，開工波動(dòng)不大。月中以后，由于部分礦區(qū)有保供儲(chǔ)備任務(wù)，原煤入洗量下降；西北地區(qū)部分大礦停產(chǎn)檢修，礦區(qū)開工下滑，供應(yīng)有所收緊，但下游焦鋼在終端需求不振的情況下，利潤進(jìn)一步惡化，市場觀望態(tài)度蔓延，盤面走弱，現(xiàn)貨成交一般，中間商采購謹(jǐn)慎，積極出貨為主，部分高價(jià)煤回調(diào)，煉焦煤線上競拍流拍情況增多，部分煤企有悲觀情緒，焦鋼虧損擴(kuò)大，進(jìn)行減產(chǎn)，采購情緒偏弱。10月下旬，宏觀方面以萬億國債為代表，多項(xiàng)政策利好提振市場情緒，黑色板塊明顯走強(qiáng)，鐵水產(chǎn)量小幅回升，刺激盤面跟隨反彈。

圖表來源：文華財(cái)經(jīng) 瑞達(dá)期貨研究院

焦煤供應(yīng)恢復(fù)緩慢

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年9月，全國原煤生產(chǎn)3.9億噸，同比增長0.4%，增速比8月份放緩1.6個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比8月增加1081萬噸，增長2.8%。9月日均產(chǎn)量1310萬噸，較8月1233萬噸/日增加77萬噸/日。1—9月份，全國累計(jì)原煤產(chǎn)量34.4億噸，同比增長3.0%，增幅收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)Mysteel 統(tǒng)計(jì)全國 110 家洗煤廠樣本，截至11月8日，洗煤廠開工率70.53%。原煤方面，今年全國氣溫高于往年同期，終端耗電無明顯提升，電廠庫存較高，原煤增速放緩，供應(yīng)較為穩(wěn)定。10月初洗煤廠開工率回升明顯，國慶休假結(jié)束，節(jié)前主產(chǎn)地事故煤礦開始集中復(fù)產(chǎn)，疊加假期期間檢修停產(chǎn)的煤礦停產(chǎn)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，主產(chǎn)地供應(yīng)有明顯回升。月中以后，北方溫度開始有明顯下降，山東等地有電煤保供任務(wù)，擠壓焦煤存量，原煤入洗量明顯下降。此外，焦鋼利潤不佳，采購偏謹(jǐn)慎，經(jīng)過一段時(shí)間的上下游博弈后焦炭三輪提漲變提降，貿(mào)易商積極出貨。雖然宏觀釋放利好提振市場情緒，但是在產(chǎn)業(yè)鏈方面?zhèn)鲗?dǎo)較為緩慢，前期高價(jià)煤出現(xiàn)回調(diào)，獨(dú)立洗煤廠生產(chǎn)積極性下降。隨著冬儲(chǔ)臨近，下游補(bǔ)庫情緒抬升，產(chǎn)地拉貨積極性將修復(fù)，主產(chǎn)地將繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，而主產(chǎn)地供應(yīng)恢復(fù)較為緩慢，對后續(xù)煤價(jià)將有一定支撐。

圖表來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

圖表來源：Mysteel 瑞達(dá)期貨研究院

煉焦煤進(jìn)口增量有限

據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2023年9月份，中國進(jìn)口煉焦煤1082.48萬噸，占煤炭總進(jìn)口量的25.69%，環(huán)比增加13.08%，同比增加58.15%。9月份海運(yùn)煉焦煤進(jìn)口量大幅增加，除傳統(tǒng)進(jìn)口主要來源國俄羅斯外，加拿大、美國、澳大利亞等國進(jìn)口量有了明顯提升，環(huán)比增長80%-120%不等。蒙古國煉焦煤進(jìn)口量8月份為全年最高點(diǎn)，9月份受礦方銷售政策變化小幅縮減，但仍處于高位。單月進(jìn)口煉焦煤527.40萬噸，環(huán)比減少9.56%，同比增長64.33%，占9月份進(jìn)口總量的48.72%。據(jù)Mysteel資訊，蒙古國小塔礦自9月8日起停止查干哈達(dá)裝車，10月20日小塔礦董事會(huì)開會(huì)決定，所有查干哈達(dá)交貨合同終止，后續(xù)將以何種方式銷售暫不明確，此舉將對四季度進(jìn)口量帶來一定消極影響。俄羅斯政府相關(guān)網(wǎng)站9月22日發(fā)布消息稱，決定從2023年10月1日起到2024年年底，對多種商品實(shí)施彈性出口關(guān)稅，關(guān)稅稅率與盧布匯率掛鉤，對于絕大多數(shù)種類商品出口關(guān)稅稅率為4%至7%。意味著俄羅斯礦產(chǎn)品出口成本增加，未來不利于俄羅斯煤炭等礦產(chǎn)品出口。10月份雙節(jié)假期較長，口岸閉關(guān)時(shí)間較以往有所延長，且蒙煤主要進(jìn)口口岸甘其毛都口岸過貨量目標(biāo)已完成80%以上，為保證年度過貨量平穩(wěn)增長，口岸通關(guān)車數(shù)已開始下降，10月份煉焦煤進(jìn)口總量將有明顯減少?？紤]到四季度氣候及政策將影響俄煤出口，北方溫度下降也將使得口岸通關(guān)車數(shù)進(jìn)一步降低，預(yù)計(jì)四季度整體進(jìn)口也會(huì)呈現(xiàn)下降。

圖表來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

焦鋼廠補(bǔ)庫意愿增加

截至11月10日，據(jù) Mysteel 統(tǒng)計(jì)全國 230家樣本獨(dú)立焦化廠的煉焦煤庫存801.28萬噸；Mysteel 統(tǒng)計(jì)全國 247家樣本鋼廠的煉焦煤庫存748.01萬噸。焦鋼廠煉焦煤總庫存1549.29萬噸，較上月有小幅增加，其中，焦化廠庫存呈現(xiàn)下降，增量主要在鋼廠。10月份，焦企淘汰落后產(chǎn)能，利潤不佳，生產(chǎn)積極性不高，開工持穩(wěn)；爐料堅(jiān)挺擠壓利潤，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期增加，鐵水小幅震蕩回落，廠內(nèi)日耗下降，焦煤庫存逐漸增加。隨著全國大范圍降溫，一方面電煤保供將擠占焦煤供應(yīng)，一方面冬儲(chǔ)行情即將開啟，加上宏觀政策彰顯呵護(hù)市場的態(tài)度，市場情緒修復(fù)，盤面反彈，中間貿(mào)易商開始有囤貨意愿，下游采購積極，焦鋼廠內(nèi)庫存出現(xiàn)回升。

圖表來源：Mysteel 瑞達(dá)期貨研究院

焦企開工下方空間不多

截至11月10日，Mysteel統(tǒng)計(jì)獨(dú)立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為76.28%。10月份，前期高價(jià)煤出現(xiàn)回調(diào)，焦企入爐成本壓力緩解，但噸焦利潤始終在盈虧邊緣，因此開工積極性一般，加上10月底山西完成淘汰4.3米焦?fàn)t，焦炭供應(yīng)減少，在需求暫無明顯改善的情況下焦企開工進(jìn)行窄幅調(diào)整。11月份，下游在采暖季限產(chǎn)預(yù)期和低利潤的壓制下，鐵水產(chǎn)量下降，不過從目前現(xiàn)貨成交情況來看，鋼價(jià)反彈，下游利潤修復(fù)，鋼廠雖有減產(chǎn)但對雙焦采購保持積極，部分前期減產(chǎn)企業(yè)已有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，鐵水產(chǎn)量也存反彈預(yù)期，焦企出貨順暢，部分企業(yè)已有惜售待漲心態(tài)，在下游的補(bǔ)庫剛需下，焦企開工下方空間不多，近期主流焦化進(jìn)行焦炭提漲，且市場對本輪提漲落地的信心較強(qiáng)，在焦炭供需偏緊的格局下焦企開工有望隨著噸焦利潤修復(fù)一并提升，因此我們認(rèn)為此后一段時(shí)間，焦煤需求支撐較強(qiáng)。

圖表來源：Mysteel 瑞達(dá)期貨研究院

總結(jié)與建議：

四季度以來，焦煤期現(xiàn)均呈現(xiàn)探底回升走勢，供應(yīng)方面的矛盾，一方面，煤礦安檢持續(xù)偏嚴(yán)，因此焦煤供應(yīng)增速較慢，此外隨著溫度下降，北方進(jìn)入采暖季，煤炭行業(yè)加大電煤保供力度，也將擠占焦煤供應(yīng)，另一方面，在今年整體產(chǎn)能過剩的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈庫存較往年均處于低位，在弱需求的情況下行情弱勢震蕩。隨著宏觀釋放利好，鋼價(jià)反彈，鐵水產(chǎn)量止跌反彈，焦煤補(bǔ)庫需求開始抬升，在冬儲(chǔ)補(bǔ)庫的預(yù)期下，中間商也開始提升采購積極性，焦煤期現(xiàn)一改頹勢，止跌反彈。展望后市，產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中在原料端，噸焦保持在盈虧邊緣，今年以來，焦企開工基本在75%附近的水平波動(dòng)，開工下方空間不多，且隨著四季度宏觀利好釋放，終端需求存回暖預(yù)期，市場對焦炭首輪提漲落地信心較強(qiáng)，爐料焦煤預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。

研究員：蔡躍輝

期貨從業(yè)資格號F0251444

期貨投資咨詢從業(yè)證書號Z0013101

助理研究員：

李秋榮期貨從業(yè)資格號F03101823

王凱慧期貨從業(yè)資格號F03100511